Біткойн переживає захоплюючу еволюцію, з різними поглядами на свою природу. Одні розглядають його як валюту для повсякденних транзакцій, інші – як сучасний еквівалент золота для зберігання вартості, а треті – як децентралізовану глобальну платформу для захисту та перевірки поза блокчейном транзакцій. Хоча всі ці погляди містять частку правди, Біткойн все більше утверджується як цифрова основа грошей.

Функціонування, подібне до фізичного золота, як актив на пред'явника, хеджування інфляції та надання валютних номіналів, таких як долар, Біткойн змінює концепцію грошових базових активів. Його прозорий алгоритм і фіксована пропозиція в 21 мільйон одиниць забезпечують недискреційний політика випуску. Навпаки, традиційні фіат валюти, такі як долар США, покладаються на централізовані органи влади в управлінні своєю пропозицією, що викликає питання про їх передбачуваність та ефективність в епоху волатильності, невизначеності, складності та неоднозначності (VUCA).

Цей контраст особливо помітний у світлі критики Нобелівського лауреата Фрідріха Августа фон Хайєка централізованого прийняття монетарних рішень у його роботі «The Pretense of Knowledge". Прозорий і передбачуваний політика випуску Біткойн різко контрастує з непрозорим і потенційно непередбачуваним характером традиційного управління валютою фіат.

to leverage, or not to

Для переконаних прихильників Біткойн непорушне обмеження пропозиції в 21 мільйон є священним. @nic__carter/dont-fear-the-reaper-8bbb42358efb">Його зміна докорінно змінила б Біткойн саму себе, зробивши її чимось зовсім іншим. Таким чином, у Біткойн-спільноті поширений скептицизм щодо використання Біткойн. Багато хто вважає, що будь-яка форма кредитного плеча схожа на фіат валютну практику, що підриває основні принципи Біткойн.

Цей скептицизм щодо позикових коштів Біткойн корениться у відмінності між товарним кредитом та кредитом обігу, як окреслено Людвігом фон Мізесом. Товарний кредит базується на реальних заощадженнях, тоді як кредит обігу не має такого забезпечення, нагадуючи незабезпечене IOUs. Біткоїнери вважають кредитне плече, яке створює "paper Біткойн", економічно ризикованим і дестабілізуючим.

Навіть тонкі точки зору в спільноті обережно ставляться до використання кредитного плеча, узгоджуючись з такими фігурами, як Кейтлін Лонг, яка попереджає про небезпеку використання Біткойн. Крах кредитних компаній Біткойн на основі позикових коштів у 2022 році, таких як Celsius і BlockFi, ще більше посилив занепокоєння, висловлене Лонг та іншими щодо ризиків, пов'язаних із залученням Біткойн.

CELSIUS AND CO. ДОВЕЛИ СВОЮ ТОЧКУ ЗОРУ

Крипторинок став свідком значного потрясіння, що нагадує крах Lehman Brothers у 2022 році, що спровокувало широкомасштабну кредитну кризу, яка вплинула на різних гравців у секторі криптокредитування. Всупереч припущенням, більшість видів криптокредитування не були одноранговими і несли значні ризики контрагентів, оскільки клієнти кредитували безпосередньо платформи, які потім використовували ці кошти в спекулятивних стратегіях без належного управління ризиками.

Це був зростання основних протоколів DeFi DeFi літа 2020 року, який запропонував перспективні шляхи для отримання прибутку. Однак багатьом із цих протоколів не вистачало стійких бізнес-моделей та токеноміка. Вони значною мірою покладалися на протокол інфляцію токенів для підтримки привабливої прибутковості що призвело до нестійкої екосистеми, відірваної від фундаментальних економічних принципів.

Криза криптокредитів 2022 року висвітлила різні проблеми з централізованими інструментами прибутковості, підкресливши занепокоєння щодо прозорості, довіри та ризиків, таких як ліквідність, ринкові ризики та ризики контрагентів. Крім того, він підкреслив підводні камені процесів централізації та управління поза блокчейном ризиками, які, застосовні до "банківські послуги" на основі блокчейну, імітують традиційні банківські недоліки.

Тож, незважаючи на оптимізм навколо ринку бик 2020/21 МР, багато установ через відсутність цих процесів, зокрема Voyager, Three Arrows Capital, Celsius, BlockFi та FTX, пішли на дно. Нездатність прозоро та незалежно впроваджувати необхідні системи стримувань і противаг часто призводить до надмірного регулювання, періодичних збоїв і шахрайства, що відображає історичні виклики традиційних банківських систем. Однак відсутність регулювання також не є рішенням

ПРИБУТКОВІСТЬ НА ОСНОВІ БІТКОЙНІВ НЕ Є ОБОВ'ЯЗКОВОЮ

Що це нам дає? З огляду на цей епізод 2022 року, все більше і більше біткоїнерів публікують питання: чи повинні ми приймати Біткойн прибуткові продукти, чи вони становлять занадто великий ризик, повторюючи характеристики системи фіат? Незважаючи на те, що існують обґрунтовані побоювання, нереалістично очікувати, що продукти, засновані на Біткойн, повністю зникнуть.

Це питання стає все більш поширеним у зв'язку з новою екосистемою Біткойн. Все частіше будуються (або претендують) проекти на побудову фінансової інфраструктури, а також додатків на Біткойн безпосередньо. Чи може це знову створити ті самі проблеми, які ми вже спостерігали в ширшій криптосфері?

Швидше за все, так. Така природа гри. А оскільки Біткойн є інклюзивним протокол, кожен може будувати на його основі, включаючи людей, які хочуть будувати фінанси на основі Біткойн. А фінанси неминуче потребуватимуть кредиту та кредитного плеча.

Це історичний факт: у будь-якому процвітаючому суспільстві природним чином виникає потреба в кредиті та прибутковості , що слугує каталізатором економічного зростання. Без кредиту слаборозвинені економіки намагаються вирватися за межі прожиткового мінімуму. Тільки завдяки доступу до кредитів може з'явитися більш складна і продуктивна економічна структура.

Щоб реалізувати бачення економіки, заснованої на Біткойн, прихильники визнають необхідність розвитку кредитних і прибуткових механізмів на вершині Біткойн протокол. Хоча роль Біткойн як форми грошей часто вихваляється, реальність така, що для того, щоб вона ефективно функціонувала як валюта, потрібна місцева економіка, щоб підтримка її.

Це підкреслює важливість прибуткових продуктів, заснованих на Біткойн, для сприяння зростанню стійкої економіки, орієнтованої на Біткойн. Така екосистема використовуватиме Біткойн як свої цифрові базові гроші, одночасно використовуючи прибуткові продукти для стимулювання впровадження та використання.

ЦЕ ВСЕ СПЕКТР ДОВІРИ, ФІНАНСИ НА ОСНОВІ ANON

обов'язково будуть побудовані пошарово. З точки зору системи, це мало чим відрізняється від сьогоднішньої фінансової системи, де існує внутрішня ієрархія активів, схожих на гроші. Щоб правильно зрозуміти неминучі компроміси, які з цим пов'язані, важливо мати високорівневу структуру, щоб розрізняти різні реалізації Біткойн, що знаходяться на різних рівнях.

Коли справа доходить до пропозиції прибутковості на Біткойн, важливо розуміти, що опціони можуть бути побудовані за трикратним спектром довіри. Основними аспектами, на які слід звернути увагу, є:

• Консенсус
• Прибутковість
• активів

Оцінка Біткойн-подібних активів і Біткойн прибуткових продуктів на основі ступеня їх Біткойн нативності забезпечує цінну основу для оцінки їх відповідності духу Біткойн. Активи та продукти, які мають вищі бали в цьому спектрі, як правило, більш мінімізовані довірою, зменшуючи залежність від посередників на користь прозорого та стійкого коду.

Ця зміна зменшує ризики контрагентів, оскільки залежність переходить від поза блокчейном посередників до коду. Прозорість кодексу підвищує стійкість у порівнянні з посередниками, яким потрібно довіряти.

Це прогресія, яку варто вивчити, і створення варіантів для нативної прибутковості на Біткойн має бути золотим стандартом і кінцевою метою спільноти Біткойн.

КУТ КОНСЕНСУСУ

Ця оцінка класифікує Біткойн прибуткові продукти на основі їх відповідності консенсусу Біткойн блокчейну, розрізняючи чотири категорії.

• No Консенсус: Ця категорія представляє централізовані платформи, де базова інфраструктура залишається поза блокчейном. Приклади включають централізовані платформи, такі як Celsius або BlockFi, які повністю контролюють активи користувачів, наражаючи їх на ризики контрагентів і залежність від посередників. Хоча ці платформи використовують Біткойн, їхні стратегії прибутковості в основному реалізуються поза блокчейном за допомогою традиційних фінансових механізмів. Незважаючи на те, що ці платформи є кроком до Біткойн прийняття, вони залишаються дуже централізованими, нагадуючи традиційні фінансові установи, але часто нерегульованими.
• Автономний Консенсус: У цій категорії базова інфраструктура децентралізована, представлена публічними блокчейнами, такими як Ethereum, BNB Chain, Solana та іншими. Ці блокчейни мають власні механізми консенсусу, незалежні від Біткойн, і прямо не пов'язані з консенсусом Біткойн.
• Успадкована Консенсус: Тут базова інфраструктура децентралізована, представлена рішеннями Біткойн сайдчейни або рівня 2 з розподіленим консенсусом. Хоча ці сайдчейни мають власні механізми консенсусу, вони прагнуть більш тісно узгоджуватися з блокчейном Біткойн. Приклади включають федеративні сайдчейни, такі як Rootstock, Liquid Network або Stacks.
• Native Консенсус: Ця категорія спирається на вбудований механізм консенсусу Біткойн як базову модель безпеки. Замість окремого блокчейну або сайдчейн він використовує поза блокчейном канали стану, криптографічно пов'язані з Біткойн блокчейном. Lightning Network є яскравим прикладом такого підходу, пропонуючи високий рівень мінімізації довіри, повністю покладаючись на консенсус Біткойн.

Чим ближче продукт Біткойн прибутковості до нативного консенсусу Біткойн, тим більше він узгоджується з Біткойн і, як правило, тим більше довіра до мінімуму сприймається. Однак існують нюанси в межах автономних та успадкованих категорій консенсусу, де рівень децентралізації та безпеки базової інфраструктури різниться.

Загалом, хоча відсутність консенсусу не дає найнижчого рівня децентралізації та мінімізації довіри, вважається, що нативний консенсус пропонує найвищий рівень мінімізації довіри, хоча міркування безпеки консенсусу та децентралізації потребують подальшого аналізу.

Джерело: Цегляні вежі

Кут активу

При розгляді активу, що використовується Біткойн продуктами прибутковості, узгодження з Біткойн (BTC) можна розділити на три основні групи.

• Не-BTC: до цієї категорії належать рішення, які використовують активи, відмінні від BTC, що призводить до низького рівня узгодження з Біткойн. Прикладом є опція стекування Stack, де рідний монета STX Stack використовується для генерації прибутковості в BTC.
• Токенізований BTC: Тут актив, що використовується, є токенізованою версією BTC, що підвищує узгодженість з Біткойн порівняно з активами, які не є BTC. Токенізовані BTC можна знайти в публічних блокчейнах, таких як Ethereum (WBTC, renBTC, tBTC), BNB Chain (wBTC), Solana (tBTC) та інших. Крім того, токенізовані BTC розміщуються на Біткойн сайдчейни з успадкованими механізмами консенсусу, такими як sBTC, XBTC, aBTC, L-BTC та RBTC.
• Нативний BTC: У цій категорії представлені активи, які у блокчейні Біткойн (BTC) без будь-яких токенізованих версій, пропонуючи найвищий рівень узгодження з Біткойн. Різні рішення CEX та Біткойн стейкінгу Babylon протокол використовувати BTC безпосередньо. Babylon прагне підвищити безпеку Біткойн, адаптувавши механізми Proof-of-Stake для стейкінгу Біткойн. Крім того, такі проєкти, як Stroom Network, використовують Lightning Network для забезпечення Liquid Стейкінг, де користувачі можуть отримувати дохід Lightning Network, вносячи BTC та мінтинг обгорнуті токени, такі як stBTC та bstBTC, на блокчейни на основі EVM для використання в ширшій екосистемі DeFi.

Джерело: Цегляні вежі

Кут текучості

При вивченні прибутковості Біткойн продуктів прибутковості також постає питання про Біткойн вирівнювання, провідний до аналогічних категоризацій, як і з стороною активів: не BTC, токенізовані BTC та нативні BTC.

• Прибутковість без BTC: Babylon пропонує дохідність у нативному активі блокчейну Proof-of-Stake (PoS), підвищуючи безпеку блокчейну за допомогою механізму стейкінгу Babylon.
• Токенізована BTC прибутковість: Stroom Network надає дохід у вигляді lnBTC tokens. Sovryn, працюючи на Rootstock, полегшує кредитування та запозичення на Біткойн, використовуючи токенізовані BTC (RBTC) як дохід. У мережі Liquid Network Blockstream Майнінг Note (BMN) пропонує прибутковість у BTC або L-BTC на момент погашення, надаючи кваліфікованим інвесторам доступ до Біткойн хешрейт через маркер безпеки, що відповідає вимогам ЄС у USDT
.
• Native BTC Yield: Stacks пропонує різні варіанти, включаючи прибутковість, що виплачується в токенізованому BTC для деяких додатків прибутковості, що використовують sBTC. Однак для опції стекування Stacks прибутковість нараховується в нативних BTC. Аналогічним чином, централізовані прибуткові продукти, що надаються певними CEX, надають користувачам нативні BTC як дохід.

Джерело: Цегляні вежі

Біткойн's Золотий стандарт: рідний наскрізь

Розглядаючи ідеальний продукт прибутковості на основі Біткойн, продукт золотого стандарту буде поєднувати в собі наступні три атрибути: нативний Біткойн консенсус, нативний Біткойн актив і нативна прибутковість Біткойн. Такий виріб імітуватиме майже ідеальне вирівнювання Біткойн.

Станом на зараз такі рішення тільки будуються. Одним з таких проектів, що знаходяться в активній розробці, є Brick Towers. Їхнє бачення ідеального продукту прибутковості на основі Біткойн втілює майже ідеальне узгодження Біткойн шляхом включення нативного Біткойн консенсусу, активів і прибутковості. Зосереджуючись на Біткойн як на лонг-терміновому рішенні для заощаджень, Brick Towers прагне надати клієнтам мінімізований до довіри та нативний підхід до використання Біткойн.

Їхнє заплановане рішення обертається навколо отримання нативного прибутку в Біткойн, використовуючи послугу автоматизації Brick Towers для інших вузлів у мережі Lightning Network. За допомогою оптимізаційного алгоритму для економічної корисності капітал стратегічно використовується для задоволення потреб інших учасників мережі в ліквідності, оптимізуючи ефективність капіталу при мінімізації ризиків контрагентів.

Такий підхід не тільки сприяє зростанню мережі Lightning Network, але й підвищує корисність Біткойн як активу, надаючи клієнтам безперебійний і безпечний спосіб отримання прибутку від своїх Біткойн активів. Важливо, що рішення Brick Towers дозволяє уникнути використання загорнутих монет, ще більше знижуючи ризики контрагентів і зміцнюючи їхню прихильність до нативної екосистеми Біткойн.

Ця стаття була досліджена та написана Pascal Hügli у співпраці з Brick Towers. Хюглі — відданий Біткойн аналітик і дослідник, глибоко занурений у всі аспекти екосистеми Біткойн. Він роками вивчає розвиток правильної та надійної фінансової системи, заснованої на Біткойн. Ця стаття спочатку була опублікована у версії лонгуючий форми тут.

Це гостьовий пост Паскаля Хюглі. Висловлені думки є повністю їхніми власними і не обов'язково відображають думку BTC Inc або Біткойн Magazine.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [bitcoinmagazine]. Усі авторські права належать оригінальному автору [PASCAL HÜGLI]. Якщо є заперечення проти цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з командою Gate Learn, і вони оперативно впораються з цим.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклад статті на інші мови здійснює команда Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.