Sejak lahirnya Ethereum, blockchain Layer 1 (“L1) telah menjadi salah satu investasi vertikal paling populer di kripto. Di antara 20 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, lebih dari setengahnya adalah token asli dari blockchain L1. Memang benar bahwa narasi “alt L1” merupakan tema utama pada siklus adopsi pada tahun 2017 dan 2021. Dipicu oleh tingginya permintaan akan blockspace Ethereum, banyak investor dan pengguna berbondong-bondong memilih L1 baru yang berkilau dengan kapasitas lebih tinggi dan biaya lebih rendah.

Namun beberapa tahun setelah puncak narasi alt L1 pada tahun 2021, Ethereum masih mendominasi sebagai blockchain L1 de facto. Banyak L1 lain yang terlihat seperti kota hantu, mengalami stagnasi atau penurunan pertumbuhan pengguna.

Namun demikian, peluncuran baru tetap ada. Aptos dan Sui - dua L1 besar yang diluncurkan selama setahun terakhir - memiliki valuasi gabungan lebih dari $12 miliar pada saat penulisan ini. Beberapa peluncuran mendatang juga akan segera terjadi, beberapa di antaranya memiliki valuasi private round sebesar sembilan atau sepuluh digit. Selain itu, beberapa L1 yang ada masih memiliki komunitas kuat yang yakin dapat tumbuh menyaingi Ethereum.

Perdebatan alt L1 masih membayangi. Oleh karena itu, kami bermitra dengan KrASIA untuk menjawab pertanyaan umum yang diajukan oleh pembaca: Apakah blockchain Layer 1 dapat menyalip Ethereum?

Ikhtisar L1

Untuk mengungkap pertanyaan itu, kami meninjau sejarah L1 dan area di mana Ethereum memimpin. Untuk keperluan laporan ini, kami membatasi cakupan L1 pada blockchain kontrak cerdas yang bersifat umum dan tanpa izin – yang disebut “pembunuh ETH.”

Munculnya L1 bisa dibilang berasal dari keterbatasan Bitcoin. Tujuan awal Bitcoin adalah berfungsi secara efektif sebagai sistem uang elektronik peer-to-peer yang tidak dapat dipercaya. Ketika aset itu sendiri semakin diakui sebagai mata uang yang sah, pengembang mulai mengutak-atik aplikasi terdesentralisasi seperti menciptakan mata uang digital alternatif selain Bitcoin. Namun Bitcoin tidak cukup mendukung pengembangan aplikasi lain di platformnya, sebagian besar karena bahasa skripnya yang terbatas dan lapisan sosial yang enggan menambahkan fitur kompleks di atas jaringan. Berbagai upaya sebelumnya untuk membuat aplikasi di atas Bitcoin telah terhenti.

Ethereum diluncurkan untuk mengisi kesenjangan ini. Ini adalah blockchain pertama yang diakui secara luas yang memiliki bahasa pemrograman lengkap Turing, yang secara drastis memperluas ruang desain untuk blockchain terdesentralisasi.

Seperti Bitcoin, budaya inti Ethereum memprioritaskan desentralisasi dibandingkan skalabilitas. Jadi ketika adopsi Ethereum meningkat, seperti selama booming ICO pada tahun 2017 atau musim panas DeFi pada tahun 2020-2021, jaringan dengan cepat mencapai batas throughput. Jaringan bisa tersumbat selama berjam-jam, dengan biaya bahan bakar yang meroket dan merugikan banyak pengguna. Terkadang, transfer token sederhana dapat dikenakan biaya transaksi sebesar $150. Pengembang enggan meningkatkan batas throughput karena takut risiko “sentralisasi merayap” dalam protokol.

Oleh karena itu, ketika Ethereum mengalami masalah skalabilitas, sensasi untuk L1 alternatif muncul. Selama booming ICO, blockchain seperti EOS, Tezos, dan Cardano mengumpulkan ratusan juta dolar, menjanjikan arsitektur L1 yang lebih cepat. Banyak whitepaper alt L1 yang digunakan dalam penggalangan dana mengutip TPS (transaksi per detik) dan batasan Ethereum yang rendah. Pola yang sama terjadi pada tingkat yang lebih rendah pada tahun 2021. Seperti yang terlihat pada grafik di bawah, puncak penggalangan dana L1 bertepatan dengan adopsi kripto yang kuat.

Sumber: DefiLlama

Keadaan Pasar

Meskipun ada ratusan pesaing L1 yang diluncurkan sejak Ethereum, Ethereum masih dianggap sebagai L1 secara de facto. Jelas sekali, Ethereum adalah pemimpin dalam kapitalisasi pasar. Ia memiliki pangsa pasar >55% di antara 50 blockchain L1 teratas. Tapi kemana lagi arah Ethereum? Dan apa yang sebenarnya mendorong penilaian premium Ethereum?

Sumber: CoinGecko. Catatan: Distribusi di antara 50 L1 teratas.

Pengguna - L1 Lebih Murah dan Lebih Cepat Menang

Pengguna sering disebut sebagai kekuatan pendorong penilaian, karena nilai jaringan diasumsikan tumbuh secara superlinear terhadap jumlah pengguna (Hukum Metcalfe).

Pengguna aktif sebenarnya sulit diukur dalam kripto karena kurangnya sistem anti-sybil dan relatif mudah dalam mencari alamat baru. Meskipun demikian, alamat aktif dapat memberikan perkiraan pertama yang baik dalam adopsi pengguna pada setiap blockchain.

Sumber: Terminal Token, Santiment. Per 31 Juli 2023.

Jelas sekali, Ethereum tertinggal dalam hal pengguna aktif. Premi penilaiannya tidak didasarkan pada kuantitas pengguna. Blockchain yang lebih murah seperti Tron, BNB, dan Polygon semuanya memiliki jumlah pengguna yang lebih tinggi. Dan beberapa jaringan, seperti Polkadot dan Cardano, memiliki sedikit pengguna aktif namun memiliki penilaian yang relatif tinggi. Jadi sehubungan dengan pertanyaan judul, beberapa L1 telah melampaui Ethereum dalam jumlah pengguna.

Pengembang, Pengembang, Pengembang

Pengembang juga berguna sebagai ukuran kesehatan jaringan. Pengembang tidak hanya memelihara dan meningkatkan lapisan protokol tetapi juga membangun kasus penggunaan di atas L1 itu sendiri. Hal ini dapat menjadi indikator utama penciptaan nilai di masa depan.

Ethereum menonjol di antara rekan-rekannya karena memiliki jumlah total pengembang aktif tertinggi, menurut laporan pengembang Electric Capital.

Sumber: Modal Listrik. Per 1 Juni 2023.

Jumlah pengembang Polkadot, Cosmos, dan Solana sangat mengesankan karena mereka memiliki bahasa pemrograman unik mereka sendiri. Aptos dan Sui juga menonjol karena jumlah mereka yang tinggi mengingat mereka baru saja diluncurkan.

Likuiditas

Ethereum jelas memimpin semua L1 lainnya dalam hal likuiditas di jaringan, yang diukur dengan Total Value Locked (TVL), volume perdagangan DEX, jumlah pasangan perdagangan, dan banyak lagi. Pangsa pasar TVL Ethereum di antara L1 lainnya sebagian besar telah stabil di sekitar 60% sejak musim panas 2022, bertepatan dengan runtuhnya Terra.

Sumber: DefiLlama. Per 8 Agustus 2023. Catatan: Menghapus TVL di Layer 2s.

Ethereum Memimpin Tapi Bukan Tanpa Tanda Bintang

Untuk membatasi cakupan artikel ini, kami hanya berfokus pada beberapa metrik utama. Masih banyak lagi faktor yang perlu dipertimbangkan. Meskipun demikian, keunggulan penilaian Ethereum jelas tidak berasal dari adopsi pengguna. BNB dan Tron menang dalam kategori tersebut dengan selisih yang signifikan. Sebaliknya, Ethereum jelas memimpin dalam hal likuiditas dan aliran modal. Tampaknya pasar menempatkan modal dalam jumlah besar di atas segalanya.

Faktor Menganalisis L1s

Apa yang mendorong metrik di atas? Mengapa ada lebih banyak pengguna di jaringan tertentu? Apa yang mendorong aliran modal melintasi L1? Dan mengapa beberapa L1 tetap tangguh, bahkan setelah beberapa kali siklus bearish, sedangkan L1 lainnya terdegradasi? Di bawah ini, kami menyediakan beberapa kerangka kerja dan model untuk membantu menjawab pertanyaan-pertanyaan tersebut.

Desentralisasi

Pertama-tama kita harus mempertimbangkan atribut mendasar dari blockchain: desentralisasi. Ada banyak manfaat desentralisasi. Salah satu alasannya adalah desentralisasi yang lebih luas akan meningkatkan ketahanan terhadap sensor dan membantu jaringan bertahan dari serangan jahat. Hal ini juga meningkatkan ketahanan dan keamanan jaringan, yang memberikan kepercayaan diri pengguna untuk menyimpan dan bertransaksi nilai di seluruh jaringan L1. Kami percaya bahwa semakin besar desentralisasi, semakin tinggi pula premi yang diberikan kepada L1.

Desentralisasi sendiri merupakan sebuah konsep abstrak yang sulit diukur. Itu mungkin salah satu hal yang Anda ketahui saat melihatnya. Namun demikian, ada beberapa faktor yang dapat kita gunakan untuk mengukur desentralisasi suatu jaringan:

• Jumlah node dan distribusi node. Sebuah node secara aktif berpartisipasi dalam jaringan, menjaga status blockchain dan, bergantung pada jenisnya, memvalidasi dan menyampaikan transaksi dalam jaringan. Oleh karena itu, jumlah node yang lebih banyak biasanya membantu meningkatkan ketahanan dan keamanan jaringan. Jika node lebih tersebar di berbagai wilayah dan organisasi, kecil kemungkinannya bahwa satu aktor dapat mengerahkan kekuatan pada jaringan. Hal ini juga penting jika node berjalan pada infrastruktur yang sama (misalnya, penyedia cloud yang sama) atau dijalankan secara independen dengan perangkat keras khusus.
• Distribusi pemegang token. Risiko konsentrasi pemegang token yang tinggi seharusnya sudah jelas. Dengan distribusi yang sangat terkonsentrasi, beberapa pemegang token dapat mendikte pengembangan seluruh jaringan, sehingga menghalangi pengguna untuk bertransaksi di jaringan.
• Keberagaman Klien. Keberagaman klien adalah jumlah klien perangkat lunak yang dapat digunakan untuk menjalankan node. Banyak klien meningkatkan ketahanan jaringan terhadap serangan dan bug. Jika suatu jaringan hanya dijalankan pada satu klien, bug klien dapat mengancam seluruh blockchain.
• Koefisien Nakamoto. Koefisien Nakamoto mengukur jumlah entitas atau node yang diperlukan untuk mencapai mayoritas (seringkali 51%) dalam suatu sistem. Koefisien yang lebih tinggi menunjukkan desentralisasi yang lebih baik, karena ini berarti diperlukan lebih banyak entitas untuk berkompromi atau mengendalikan sistem. Namun, ini adalah metrik tunggal yang dapat melewatkan banyak perbedaan. Misalnya, Lido memiliki 32% saham dari seluruh Ethereum yang dipertaruhkan. Namun Lido menyebarkan taruhannya kepada 30 operator node dan tidak dapat memerintahkan apa yang dilakukan operator terhadap taruhannya (mis tidak dapat memaksakan kolusi jahat).
• Model Tata Kelola. Tata kelola off-chain melibatkan pengambilan keputusan di luar blockchain melalui koordinasi komunitas, sementara tata kelola on-chain menanamkan tata kelola langsung ke dalam protokol, memungkinkan pemungutan suara otomatis dan berbasis token terhadap perubahan. Dampak terhadap desentralisasi bervariasi. Tata kelola off-chain tidak terlalu terpengaruh oleh konsentrasi pemegang token namun rentan terhadap sentralisasi politik dan potensi hambatan partisipasi yang tinggi.
• Budaya. Budaya adalah aspek desentralisasi blockchain yang mungkin diremehkan. Budaya dengan nilai-nilai yang kuat dapat membantu mempertahankan blockchain terhadap risiko/ancaman sentralisasi - seperti pertahanan budaya Bitcoin terhadap pengembangan aplikasi (The OP_Return Wars of 2014) atau dorongan bersatu Ethereum untuk meningkatkan keberagaman klien.

Efek Jaringan

Efek jaringan di blockchain mencakup banyak dimensi.

Salah satu efek jaringan yang paling jelas adalah interaksi antara pengguna dan pengembang dengan banyak analogi dengan platform Web2. Pertumbuhan pengguna menarik pengembang ke jaringan, yang biasanya mengarah pada aplikasi baru, menciptakan kasus penggunaan lebih lanjut dan mendorong lebih banyak pengguna ke jaringan, dan seterusnya.

Efek jaringan juga hadir dalam aspek lain. Bahasa pemrograman seperti Solidity, misalnya, dapat menciptakan efek jaringan yang bermakna. Semakin banyak pengembang yang mempelajari Solidity, komunitas pemrogram Solidity berkembang, sehingga lebih mudah untuk menemukan kolaborator, mempekerjakan pengembang, dan mendapatkan dukungan komunitas untuk suatu masalah. Ada lebih banyak sumber daya pengembang, seperti perpustakaan perangkat lunak, alat, dan praktik terbaik, sehingga lebih mudah untuk membuat kontrak pintar yang kuat. Lebih mudah untuk menemukan auditor keamanan yang kompeten. Semua ini meningkatkan putaran inovasi dalam suatu ekosistem dengan menarik lebih banyak pengembang dan mempercepat waktu pemasaran aplikasi.

Karena aplikasi keuangan adalah kasus penggunaan utama kripto, efek jaringan modal juga penting. Likuiditas menghasilkan likuiditas. Finansial primitif baru kemungkinan besar akan diluncurkan pada jaringan dengan ukuran pasar terbesar dan likuiditas paling besar. Efek jaringan ini juga diperkuat dengan dukungan dari para pemangku kepentingan utama. Misalnya, Coinbase yang memungkinkan penyetoran/penarikan, Circle yang mendukung penerbitan USDC asli, dan Fireblock yang mendukung penyimpanan semuanya membantu meningkatkan aliran modal.

Efek Lindy

Mengingat baru lahirnya aset digital dan kurangnya data historis, banyak yang sering menyebut Efek Lindy sebagai model mental yang cocok untuk mengukur keberhasilan L1. Semakin lama blockchain ada dan relevan, semakin lama pula kemungkinannya untuk terus relevan. Model ini kemungkinan besar bisa diterapkan. L1 yang bertahan dalam berbagai tantangan - seperti masalah teknis, upaya peretasan, volatilitas pasar, pengawasan peraturan, persaingan, dll. - dan masih memiliki daya tarik pengguna yang kuat akan memiliki posisi yang lebih baik untuk berkembang di siklus masa depan.

Model ini menunjukkan bahwa L1 yang lebih matang dan masih relevan memiliki peluang lebih baik untuk menyalip Ethereum.

Histeresis

Histeresis adalah konsep yang menggambarkan suatu sistem di mana negara bergantung pada sejarahnya. Ketika suatu sistem berada pada suatu jalur, sistem tersebut cenderung bertahan pada jalur tersebut, dan penyimpangan menjadi semakin sulit jika sistem tersebut semakin lama berada pada lintasannya. Sejarah penting.

Histeresis memainkan peran penting dalam memahami beberapa L1. Misalnya, penggunaan awal PoW oleh Ethereum sebelum beralih ke PoS bisa dibilang membantu meluasnya partisipasi dan distribusi token pada tahun-tahun sebelumnya. Jenis distribusi ini sangat sulit ditiru oleh jaringan baru. Sebagai contoh lainnya, meskipun FTX memberikan dampak negatif pada ekosistem Solana selama beberapa tahun terakhir, afiliasi FTX sebelumnya bisa dibilang membantu mendorong Solana menjadi arus utama dan menjadi ekosistem L1 alternatif teratas.

Dilihat dari konteks ini, kepemimpinan Ethereum bukanlah hasil dari keunggulan teknisnya, namun dari jalur sejarahnya yang unik, momentum yang diperolehnya selama dekade terakhir, dan efek gabungan dari pilihannya. Seperti banyak analogi lain dalam sejarah teknologi (seperti contoh QWERTY yang sering dikutip), Ethereum dapat mempertahankan dominasinya terutama karena menjadi penggerak pertama dan sejarahnya yang unik.

Diferensiasi

Blockchain L1 sering kali membedakan Ethereum dan L1 lainnya dengan menawarkan arsitektur superior atau melayani ceruk tertentu. Hal ini dapat mencakup skalabilitas yang unggul, pengurangan biaya transaksi, mekanisme konsensus yang unik, peningkatan fitur privasi, atau peralatan khusus untuk industri tertentu. Misalnya, diferensiasi Solana berkomitmen pada arsitektur blockchain monolitik untuk memaksimalkan manfaat dari efek komposisi dan likuiditas. Aptos dan Sui menawarkan Move sebagai bahasa pemrograman yang lebih aman dan intuitif yang mengurangi kemungkinan bug kode yang tidak diinginkan.

Kebijakan moneter

Kebijakan moneter blockchain adalah landasan keberhasilannya, terutama untuk protokol Lapisan 1 (L1). Kebijakan ini menentukan bagaimana mata uang kripto asli dari blockchain dikeluarkan, didistribusikan, dan berpotensi dibakar, sehingga memengaruhi kelangkaan dan proposisi nilainya. Kebijakan moneter yang jelas, konsisten, dan transparan dapat menumbuhkan kepercayaan di antara para peserta, menarik investor jangka panjang, dan menstabilkan lingkungan ekonomi jaringan. Selain itu, hal ini secara langsung memengaruhi insentif bagi validator atau penambang, memastikan keamanan dan fungsionalitas blockchain. Jika seimbang, kebijakan moneter dapat mendorong pertumbuhan, adopsi, dan stabilitas yang berkelanjutan, membedakan blockchain L1 di pasar yang kompetitif dan memastikan kelangsungan jangka panjangnya.

L2s

Alt L1 bukan lagi satu-satunya solusi penskalaan yang layak. Roll-up menjadi peta jalan penskalaan resmi tidak resmi Ethereum pada bulan Oktober 2020. Sejak itu, mereka secara bertahap mengambil bagian dari alt L1 lainnya. Faktanya, Arbitrum dan Optimisme - keduanya merupakan roll-up optimis - memiliki lebih banyak pengguna aktif dan TVL daripada kebanyakan L1 teratas. Baru-baru ini, peningkatan optimis Coinbase, Base, juga dengan cepat mendapatkan perhatian. Selama beberapa tahun ke depan, roll-up ZK kemungkinan besar juga akan menyusul.

Dilihat dalam konteks yang lebih luas, rollup optimis, rollup ZK, dan rollup khusus aplikasi adalah bagian dari ekosistem Ethereum. Ketika jaringan-jaringan ini diperhitungkan dalam Ethereum itu sendiri, hambatan untuk “menyalip Ethereum” menjadi jauh lebih tinggi.

Sumber: DefiLlama

Kesimpulan

Menjawab pertanyaan “Apakah L1 akan menyalip Ethereum?” adalah latihan yang penuh dengan potensi kebodohan. Lanskap teknologi, terutama di bidang yang baru lahir seperti kripto, terus berkembang dan penuh dengan ketidakpastian. Pertanyaan ini juga menyiratkan pemikiran zero-sum, dimana kemenangan satu L1 adalah kekalahan yang lain. Seperti yang dikatakan Warren Buffett dengan tepat, “Ramalan mungkin memberi tahu Anda banyak hal tentang peramal; mereka tidak memberi tahu Anda apa pun tentang masa depan.”

Jika didesak untuk mendapatkan jawaban, sepertinya Ethereum akan mempertahankan kepemimpinannya di ruang L1 di masa mendatang. Hal ini mengarah pada metrik yang paling penting, khususnya dalam desentralisasi. Sebagai peserta aktif dalam kripto, kami juga melihat sebagian besar inovasi seputar teknologi terdepan - seperti solusi penskalaan, teknologi dan aplikasi ZK, solusi privasi, mitigasi/demokratisasi MEV, dan banyak lagi - di ekosistem Ethereum.

Di antara L1 alternatif saat ini, kami melihat Solana sebagai kandidat paling menjanjikan untuk menyalip Ethereum. Arsitekturnya yang monolitik dan throughput yang cepat memberikan perbedaan arsitektur yang berarti bagi Ethereum. Ini adalah satu-satunya L1 lainnya dengan banyak klien validator. Komunitas Solana, yang mengalami dampak buruk akibat kejadian buruk selama beberapa tahun terakhir, adalah salah satu komunitas yang paling bersemangat dan bersemangat. Dan ini adalah ekosistem di mana kita melihat inovasi unik yang tidak dapat dilihat di rantai lain, seperti xNFT, kompresi status, NFT terkompresi, Solana Mobile Stack, dan banyak lagi.

Namun lanskap kripto masih baru dan terus berkembang, dengan potensi munculnya teknologi baru dan disruptif. Mengingat dinamika ini, prediksi yang sempit tidak ada gunanya. Akan lebih produktif jika kita terus mengamati, tetap bisa beradaptasi, dan terbuka terhadap perubahan pikiran.

Penafian:

1. Artikel ini direproduksi dari [lab Amber], dan hak cipta dimiliki oleh penulis asli [STEVEN SHI]. Jika ada keberatan terhadap reproduksi tersebut, harap menghubungi tim Gate Learn, dan tim akan segera memprosesnya sesuai prosedur terkait.
2. Penafian: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Tanpa menyebut Gate.io, tidak diperbolehkan menyalin, menyebarkan, atau menjiplak artikel terjemahan.