原題を「一个比特币价值20万美金?4种估值研究」とします。

最近、BTCは下降傾向にあり、約56,000ドルに達しています。 一方、米国の資産運用会社VanEckは7月にBTCが2050年までに2.9百万ドルに達する可能性があると予想しており、比較すると驚くべき数字です。 では、Bitcoinの公正な価格はいくらでしょうか？ 0ドル、50,000ドル、1百万ドル、あるいはそれ以上でしょうか？ この記事では、Biteyeが4つのBitcoin評価方法を探求し、Bitcoinの価値についてより幅広い理解を得るのに役立ちます。

ビットコイン 評価方法

株や債券などの従来の資産には、確立された効果的な評価モデルがあります。しかし、ビットコインの価値を評価することはより多くの課題を提起します。現時点では、明確に他を凌駕する単一の評価方法はありません。以下に、一般的に使用される4つのビットコイン評価方法を示します: 生産コストモデル、ストック・トゥ・フローモデル、メットカーフの法則、そしてAHR999ホーディングインディケーターです。

• 製造コストモデル：マイニングは膨大な電力だけでなく、他のリソースも消費するため、マイニングコストはビットコインの根本的な価値と見なすことができます。
• Stock-to-Flowモデル：より高い在庫対流動性比率は通常、より大きな希少性を示し、ビットコインの価格上昇を引き起こす可能性があります。
• メトカーフの法則：この理論は、ネットワーク利用者の増加がネットワークの価値に指数的な影響を与えることを強調しています。
• AHR999 Hoarding Indicator: Weiboユーザーahr999によって作成されたこのインジケーターは、市場タイミング戦略を組み合わせることで、Bitcoinのドルコスト平均を行うユーザーが投資の意思決定をするのを支援します。

1. 生産コストモデル

ユーロや米ドルのような法定通貨はほぼ生産コストがかからないのに対して、ビットコインは複雑なマイニングプロセスを通じて生成されます。したがって、ビットコインの生産コストは主にマイニングのコストを指します。

長期的には、ビットコインのマイニングコストは通常、ビットコインの市場価格に近いです。マイニングコストは、ビットコインの価格が長期間にわたって生産コストを下回ることはほとんどないということを示す、ビットコインの価格の下限と見なすことができます。これは、ビットコインの価格とマイニングに使用される合計計算能力（ハッシュレート）との相関関係、および競争の激しいマイニング環境によるものであり、効率の低いマイナーはしばしば運営を中止させられるためです。以下のチャートは、ビットコインの平均マイニングコストを示しています:

(データソース: https://en.macromicro.me/charts/29435/bitcoin-production-total-cost)

2024年9月2日現在、1ビットコインを採掘する平均コストは約74,000ドルであり、これは生産コストモデルに基づいたビットコインの現在の評価を示しています。
ビットコインの現在の価格は、この採掘コスト（製造コストモデルによる推定値）を下回っているため、以下の2つのことが近いうちに起こる可能性があります: 採掘者の数が減少するか、ビットコインの価格が採掘コストを上回るか

2. Stock-to-Flow Model

ストック・トゥ・フロー・モデル（S2F）は、商品の価値を評価するために一般的に使用される方法です。具体的には、「ストック」とは資産の現在の総供給量を指し、「フロー」とは年間の供給量の増加を指します。
ストック対フロー比が高いほど、資産は一般により希少になる傾向があります。なぜなら、現在の供給を補充するには時間がかかるからです。例えば、ある商品の在庫が流通量の100倍であれば、現在の供給を補充するには100年かかります。一方、在庫が流通量の10倍であれば、資産はより希少ではなく、補充にはわずか10年で済みます。したがって、ストック対フローモデルは価格に影響を与える重要な要因である希少性を測定するための簡単で効果的な方法を提供します。

ビットコインのストックフローレシオ

2024年8月現在、ビットコイン（在庫）の流通供給量は約1975万BTCです。現在、マイナーは1ブロックあたり3.125 BTCの報酬を受け取り、1つのブロックは10分ごとにマイニングされますので、新たなビットコインの年間流れは約164,359 BTCです。したがって、ビットコインの在庫からの流れ比率は次の通りです:
19,750,000 / 164,359 ≈ 120.1

この比率から、現在の成長率（フロー）で現在の流通供給量（在庫）に到達するには約120年かかるということが示唆されています。

これを世界で最も重要な準備資産である金と比較してみましょう。世界金協議会によると、2023年の金の在庫対流動比は次のとおりでした:

209,000 / 3,500 ≈ 59.7

前述のように、より高い在庫対流動比率はより大きな希少性を示しています。したがって、在庫対流動モデルによると、ビットコインはおおよそ金よりも2倍希少だそうです！
ただし、2024年8月現在、金の総市場価値は約16.8兆ドルであり、ビットコインの市場価値はわずか1.1兆ドルであり、金の価値の1/16に過ぎません。

(データソース：https://companiesmarketcap.com/assets-by-market-cap/)

Stock-to-Flowモデルによれば、ビットコインの希少性は金の2倍です。もしビットコインの時価総額が金の2倍であるべきだと大まかに仮定すると、その結果は33.6兆ドルになります。これによりビットコインの価値は驚異的な170.8万ドルになります- 現在の価格の30.5倍です。

もちろん、希少性だけでは価値を完全に説明することはできないため、より繊細なアプローチとして、「ビットコインのストック・トゥ・フロー・リアルタイム・チャート」と呼ばれるものを参照することができます。以下のチャートでは、黄色の線がモデルの推定ビットコイン価格を表し、カラフルな線がビットコインの実際の市場価格を表しています。2022年以降、モデルは予測価格がビットコインの実際の市場価格を常に上回っており、参考用にのみです。

ビットコインのストック対フローのリアルタイムチャートによると、ビットコインの現在の評価額は約$210,000であるはずです。

(データソース：https://charts.bitbo.io/stock-to-flow/)

03 Metcalfe’s Law

メトカーフの法則は、主に通信ネットワークの価値を評価するために使用されますが、ビットコインを含むブロックチェーン技術にも適用することができます。
この理論によれば、ネットワークやテクノロジーの利用者が多ければ多いほど、その魅力と価値が高まり、利用者数の二乗に比例してネットワークの価値が成長するとされています。例えば、あるネットワークが10人の利用者を持つ場合、ネットワークの価値は利用者数の二乗に比例しています。10 = 100.もしユーザー数が20に増えると、ネットワークの価値は20に上昇します20 = 400. これは、ネットワークの価値が新しいユーザーごとに線形ではなく指数関数的に成長することを示しています。
2024年9月4日現在、過去5年間にビットコインアドレスの数が倍増し、約2600万から5400万に増加し、2.076倍になりました。メトカーフの法則に基づくと、ビットコインの時価総額はこの成長の2乗に比例して増加するはずであり、したがってビットコインの時価総額は5年前の4.3倍になるはずです。このペースで、1ビットコインの価値は約41,000ドルになると推定されています。

04 AHR999 HODLingインジケーター

この指標は、ビットコインのドルコスト平均（DCA）投資の短期的な収益を反映し、ビットコインの価格と予想評価額の偏差を測定します。

• AHR999指数が0.45未満の場合、買いの機会を示しています。
• AHR999指数が0.45から1.2の間にあるとき、DCAが適切であることを示唆しています。
• AHR999指数が1.2を超えると、価格が高いと見なされ、何もしないことが推奨されます。

長期的には、ビットコインの価格はブロックの高さと正の相関関係を示しています。DCAを使用することの利点は、ユーザーが平均購入コストを制御できることであり、通常はビットコインの実際の価格を下回るように保ちます。

AHR999インジケーターは次のように計算されます:
AHR999インデックス=（ビットコイン価格/ 200日DCAコスト）*（ビットコイン価格/指数成長評価）

9月4日時点で、Bitcoinの価格が$57,481.9であるため、計算結果は次の通りです:
0.6 = (57,481.9 / 63,570.07) * (57,481.9 / 指数成長評価)
したがって、BTCの指数関数的成長評価額は約86,628ドルです。

この評価は毎日変動しますが、ビットコインの予想価格は一貫して80,000ドル以上であることを示しています。

05 結論

各評価方法は、ビットコインの価値についてのより広範な視点に貢献する、異なる洞察を提供します。ただし、これらのモデルが実際の価格トレンドに対してどれだけ適用可能かを評価するには時間がかかるため、投資判断の唯一の根拠として使用すべきではありません。

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