Les ETF de levier ont amplifié les gains frénétiques de Bitcoin, mais cachent également le risque énorme de liquidation pour les investisseurs.
Titre original: "L'euphorie de Bitcoin menace de briser ces ETF"
Écrit par Jack Pitcher, WSJ
Compilé par: zhouzhou, BlockBeats
Note de l'éditeur: Cet article analyse les fonds de levier lancés par Tuttle Capital et Defiance ETFs, qui se concentrent sur l'amplification du rendement de MicroStrategy en relation avec BTC. Ces fonds opèrent avec effet de levier via des swaps et des options, mais font face à des problèmes de liquidité, ce qui entraîne des performances inférieures aux attentes. Les investisseurs sont déçus des performances déviantes des fonds et les critiques mettent en garde contre l'aggravation des fluctuations du prix des actions de MicroStrategy, ainsi que les risques potentiels de pertes.
Le texte original est le suivant (pour faciliter la compréhension, le contenu original a été légèrement modifié) :
Les investisseurs affluent vers les fonds qui cherchent à amplifier le rendement quotidien des actions de MicroStrategy, mais ces ETF ne fonctionnent pas récemment comme prévu.
Le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, a transformé cette société de logiciels en une machine d'achat de BTC. Source de l'image : LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Les investisseurs affluent vers les fonds d'échange à haut levier de plateforme d'échange dans l'espoir de profiter de la dynamique du BTC, mais ces fonds présentent des risques cachés et ces risques ne sont pas largement compris. Ces ETF visent à amplifier le rendement quotidien de MicroStrategy, une entreprise qui s'est transformée en machine à acheter du BTC. En utilisant des produits dérivés complexes, leur objectif est de fournir un retour quotidien deux fois supérieur à celui des actions, qu'il s'agisse d'une hausse ou d'une baisse.
Ces fonds, lancés par des sociétés de gestion d'actifs telles que Tuttle Capital Management et Defiance ETFs, sont intrinsèquement à haut risque. MicroStrategy lui-même est un pari à effet de levier sur le BTC, détenant environ 35 milliards de dollars de BTC. Cependant, les investisseurs optimistes ont déjà propulsé sa capitalisation boursière à près de 90 milliards de dollars, soit plus du double de la valeur de ses BTC détenus. Par conséquent, les sceptiques estiment que cette situation ne peut pas durer.
Le Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF et le T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF sont conçus pour les investisseurs qui souhaitent parier de manière plus agressive sur les actions. Depuis leur lancement en août et septembre respectivement, les actifs de ces deux fonds ont atteint environ 5 milliards de dollars.
Certains analystes affirment que ces fonds alimentent la folie du pump du cours des actions de MicroStrategy. Ils mettent en garde contre le risque de l'effondrement complet de ces ETF en cas de baisse de 51% des actions en une journée, similaire à ce qui s'est produit en 2018 avec l'événement Fluctuation du marché « Volmageddon » où certains ETF liés à la Fluctuation ont été liquidés.
Ce qui est pire, c'est que récemment, les performances de ces deux ETF à effet de levier 2X n'ont pas fonctionné comme prévu. Mercredi, l'action de MicroStrategy a augmenté de 9,9%, tandis que le fonds T-Rex n'a augmenté que de 13,9%, ne atteignant pas l'objectif de 19,8%. Lorsque l'action a baissé, la performance du fonds T-Rex a également été décevante. Lundi, lorsque l'action de MicroStrategy a baissé de 1,9%, le prix du fonds a baissé de 6,2%.
Cela a suscité de nombreuses discussions parmi les investisseurs sur les réseaux sociaux, beaucoup remettant en question cette différence et se sentant trompés.
Jesse Schwartz, a 36-year-old wine merchant and day trader, has been using these funds to leverage his exposure to stocks in Washington state. He was particularly surprised to see that these stocks did not perform as advertised. Schwartz called his broker, Charles Schwab, to inquire about the discrepancy, but he was not satisfied with the company's explanation. In the end, he sold all of his shares before the week was over.
"Au moins, on peut dire que c'est décevant," a déclaré Schwartz, "j'ai pris plus de risques à la baisse, mais je n'ai pas eu de retour pendant la pump."
Depuis l'approbation des régulateurs en 2022, des dizaines d'ETF individuels ont été lancés par de petits gestionnaires de fonds. Jusqu'à présent, la plupart de ces fonds ont fonctionné comme prévu. Les fonds populaires visant à doubler le rendement quotidien de Nvidia et Tesla suivent généralement de près leurs objectifs, grâce à l'utilisation de contrats financiers appelés total return swaps.
Les partisans de ces fonds soutiennent qu'ils offrent aux investisseurs ordinaires des stratégies d'investissement utilisées depuis longtemps par Wall Street. Les critiques estiment quant à eux qu'ils peuvent être dangereux car ils ne permettent pas une diversification des investissements. Prenons l'exemple du fonds MicroStrategy, ces fonds exposent les investisseurs à des actions très volatiles par le biais de l'effet de levier, et ces actions sont liées à des variations de prix imprévisibles et de cryptoactifs.
Les critiques mettent en garde contre le fait que cette spéculation fait partie d'une frénésie d'investissement plus large visant des actifs spéculatifs, qui pourrait finir par s'effondrer.
MicroStrategy détient environ 350 milliards de dollars de BTC. Source de l'image : KEVIN SIKORSKY
Le gestionnaire du fonds MicroStrategy a déclaré qu'il pourrait être difficile d'atteindre l'objectif de rendement doublé, car leur principal courtier - une société fournissant des prêts sur titres et d'autres services aux investisseurs professionnels - a atteint la limite de l'exposition consentie pour les swaps.
Les ETF à effet de levier sont généralement conçus pour produire l'effet souhaité en utilisant des contrats à terme, largement accessibles pour les actions les plus liquides. Les paiements des contrats à terme sont directement liés à la performance des actifs sous-jacents, permettant aux fonds de multiplier précisément les performances quotidiennes des actions ou des indices.
Matt Tuttle, le gestionnaire du fonds Rex Shares qui utilise un effet de levier de 2x sur MicroStrategy, a déclaré qu'il ne pouvait pas obtenir suffisamment de contrats à terme nécessaires pour soutenir la hausse rapide de son fonds. Il a déclaré que son courtier principal ne lui offrait actuellement qu'une limite de contrat à terme de 20 à 50 millions de dollars, alors qu'à un moment donné la semaine dernière, il aurait pu utiliser des contrats à terme d'une valeur de 1,3 milliard de dollars.
Le PDG de Tuttle et son homologue de Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, ont tous deux déclaré qu'ils se tournaient vers le marché des options pour amplifier les résultats du fonds MicroStrategy. Les traders peuvent efficacement doubler le rendement quotidien des actifs en utilisant les options, mais les analystes affirment qu'il s'agit d'une méthode moins précise.
Les prix des Options Fluctuation, et les gros acheteurs tels que les ETF peuvent influencer le marché. Tuttle indique que l'utilisation des Options est la principale cause de l'aggravation des erreurs de suivi.
L'ETF Defiance a chuté de près de trois fois le montant des actions de base le 25 novembre. Vendredi dernier, lorsque MicroStrategy a chuté de seulement 0,35%, l'ETF a chuté de 1,76%.
Les analystes estiment que le lancement de l'ETF MicroStrategy à effet de levier a accéléré la Fluctuation de l'action. Ces ETF doivent ajuster leur exposition quotidiennement pour obtenir un effet de levier. Les teneurs de marché en produits dérivés et en options achètent et vendent généralement des actions réelles de MicroStrategy pour couvrir leurs risques.
"C'est comme attacher un poids au pied lorsque vous conduisez, vous pouvez toujours contrôler l'accélérateur, mais le mode par défaut est d'appuyer à fond," a déclaré Dave Nadig, vétéran de l'industrie des ETF et ancien employé de VettaFi et FactSet.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
WSJ: Derrière la frénésie du BTC, les risques de levier des actions de MicroStrategy commencent à se manifester
Titre original: "L'euphorie de Bitcoin menace de briser ces ETF"
Écrit par Jack Pitcher, WSJ
Compilé par: zhouzhou, BlockBeats
Note de l'éditeur: Cet article analyse les fonds de levier lancés par Tuttle Capital et Defiance ETFs, qui se concentrent sur l'amplification du rendement de MicroStrategy en relation avec BTC. Ces fonds opèrent avec effet de levier via des swaps et des options, mais font face à des problèmes de liquidité, ce qui entraîne des performances inférieures aux attentes. Les investisseurs sont déçus des performances déviantes des fonds et les critiques mettent en garde contre l'aggravation des fluctuations du prix des actions de MicroStrategy, ainsi que les risques potentiels de pertes.
Le texte original est le suivant (pour faciliter la compréhension, le contenu original a été légèrement modifié) :
Les investisseurs affluent vers les fonds qui cherchent à amplifier le rendement quotidien des actions de MicroStrategy, mais ces ETF ne fonctionnent pas récemment comme prévu.
Le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, a transformé cette société de logiciels en une machine d'achat de BTC. Source de l'image : LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Les investisseurs affluent vers les fonds d'échange à haut levier de plateforme d'échange dans l'espoir de profiter de la dynamique du BTC, mais ces fonds présentent des risques cachés et ces risques ne sont pas largement compris. Ces ETF visent à amplifier le rendement quotidien de MicroStrategy, une entreprise qui s'est transformée en machine à acheter du BTC. En utilisant des produits dérivés complexes, leur objectif est de fournir un retour quotidien deux fois supérieur à celui des actions, qu'il s'agisse d'une hausse ou d'une baisse.
Ces fonds, lancés par des sociétés de gestion d'actifs telles que Tuttle Capital Management et Defiance ETFs, sont intrinsèquement à haut risque. MicroStrategy lui-même est un pari à effet de levier sur le BTC, détenant environ 35 milliards de dollars de BTC. Cependant, les investisseurs optimistes ont déjà propulsé sa capitalisation boursière à près de 90 milliards de dollars, soit plus du double de la valeur de ses BTC détenus. Par conséquent, les sceptiques estiment que cette situation ne peut pas durer.
Le Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF et le T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF sont conçus pour les investisseurs qui souhaitent parier de manière plus agressive sur les actions. Depuis leur lancement en août et septembre respectivement, les actifs de ces deux fonds ont atteint environ 5 milliards de dollars.
Certains analystes affirment que ces fonds alimentent la folie du pump du cours des actions de MicroStrategy. Ils mettent en garde contre le risque de l'effondrement complet de ces ETF en cas de baisse de 51% des actions en une journée, similaire à ce qui s'est produit en 2018 avec l'événement Fluctuation du marché « Volmageddon » où certains ETF liés à la Fluctuation ont été liquidés.
Ce qui est pire, c'est que récemment, les performances de ces deux ETF à effet de levier 2X n'ont pas fonctionné comme prévu. Mercredi, l'action de MicroStrategy a augmenté de 9,9%, tandis que le fonds T-Rex n'a augmenté que de 13,9%, ne atteignant pas l'objectif de 19,8%. Lorsque l'action a baissé, la performance du fonds T-Rex a également été décevante. Lundi, lorsque l'action de MicroStrategy a baissé de 1,9%, le prix du fonds a baissé de 6,2%.
Cela a suscité de nombreuses discussions parmi les investisseurs sur les réseaux sociaux, beaucoup remettant en question cette différence et se sentant trompés.
Jesse Schwartz, a 36-year-old wine merchant and day trader, has been using these funds to leverage his exposure to stocks in Washington state. He was particularly surprised to see that these stocks did not perform as advertised. Schwartz called his broker, Charles Schwab, to inquire about the discrepancy, but he was not satisfied with the company's explanation. In the end, he sold all of his shares before the week was over.
"Au moins, on peut dire que c'est décevant," a déclaré Schwartz, "j'ai pris plus de risques à la baisse, mais je n'ai pas eu de retour pendant la pump."
Depuis l'approbation des régulateurs en 2022, des dizaines d'ETF individuels ont été lancés par de petits gestionnaires de fonds. Jusqu'à présent, la plupart de ces fonds ont fonctionné comme prévu. Les fonds populaires visant à doubler le rendement quotidien de Nvidia et Tesla suivent généralement de près leurs objectifs, grâce à l'utilisation de contrats financiers appelés total return swaps.
Les partisans de ces fonds soutiennent qu'ils offrent aux investisseurs ordinaires des stratégies d'investissement utilisées depuis longtemps par Wall Street. Les critiques estiment quant à eux qu'ils peuvent être dangereux car ils ne permettent pas une diversification des investissements. Prenons l'exemple du fonds MicroStrategy, ces fonds exposent les investisseurs à des actions très volatiles par le biais de l'effet de levier, et ces actions sont liées à des variations de prix imprévisibles et de cryptoactifs.
Les critiques mettent en garde contre le fait que cette spéculation fait partie d'une frénésie d'investissement plus large visant des actifs spéculatifs, qui pourrait finir par s'effondrer.
MicroStrategy détient environ 350 milliards de dollars de BTC. Source de l'image : KEVIN SIKORSKY
Le gestionnaire du fonds MicroStrategy a déclaré qu'il pourrait être difficile d'atteindre l'objectif de rendement doublé, car leur principal courtier - une société fournissant des prêts sur titres et d'autres services aux investisseurs professionnels - a atteint la limite de l'exposition consentie pour les swaps.
Les ETF à effet de levier sont généralement conçus pour produire l'effet souhaité en utilisant des contrats à terme, largement accessibles pour les actions les plus liquides. Les paiements des contrats à terme sont directement liés à la performance des actifs sous-jacents, permettant aux fonds de multiplier précisément les performances quotidiennes des actions ou des indices.
Matt Tuttle, le gestionnaire du fonds Rex Shares qui utilise un effet de levier de 2x sur MicroStrategy, a déclaré qu'il ne pouvait pas obtenir suffisamment de contrats à terme nécessaires pour soutenir la hausse rapide de son fonds. Il a déclaré que son courtier principal ne lui offrait actuellement qu'une limite de contrat à terme de 20 à 50 millions de dollars, alors qu'à un moment donné la semaine dernière, il aurait pu utiliser des contrats à terme d'une valeur de 1,3 milliard de dollars.
Le PDG de Tuttle et son homologue de Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, ont tous deux déclaré qu'ils se tournaient vers le marché des options pour amplifier les résultats du fonds MicroStrategy. Les traders peuvent efficacement doubler le rendement quotidien des actifs en utilisant les options, mais les analystes affirment qu'il s'agit d'une méthode moins précise.
Les prix des Options Fluctuation, et les gros acheteurs tels que les ETF peuvent influencer le marché. Tuttle indique que l'utilisation des Options est la principale cause de l'aggravation des erreurs de suivi.
L'ETF Defiance a chuté de près de trois fois le montant des actions de base le 25 novembre. Vendredi dernier, lorsque MicroStrategy a chuté de seulement 0,35%, l'ETF a chuté de 1,76%.
Les analystes estiment que le lancement de l'ETF MicroStrategy à effet de levier a accéléré la Fluctuation de l'action. Ces ETF doivent ajuster leur exposition quotidiennement pour obtenir un effet de levier. Les teneurs de marché en produits dérivés et en options achètent et vendent généralement des actions réelles de MicroStrategy pour couvrir leurs risques.
"C'est comme attacher un poids au pied lorsque vous conduisez, vous pouvez toujours contrôler l'accélérateur, mais le mode par défaut est d'appuyer à fond," a déclaré Dave Nadig, vétéran de l'industrie des ETF et ancien employé de VettaFi et FactSet.