Le JetonPosition de verrouillée de Cryptomonnaie est une eyewash orthodoxe

Auteur: Christopher Goes Source: coindesk Traduction: Shanooba, Golden Finance

Le mode de distribution des jetons qui domine actuellement le domaine de chiffrement est appelé le modèle d'émission « faible circulation, haute évaluation complètement diluée (FDV) ». Dans ce modèle, une petite partie des jetons est en circulation sur le marché au lancement du projet, tandis que la plupart des jetons sont verrouillés et sont généralement déverrouillés progressivement un an plus tard. Cette faible circulation est souvent accompagnée d'une évaluation complètement diluée élevée, voire peut être conçue pour stimuler cette évaluation. Selon une étude de CoinGecko, près d'un quart des jetons leaders de l'industrie utilisent ce modèle de faible circulation. Récemment, certains projets importants ont utilisé ce modèle d'émission, notamment Starknet, Aptos, Arbitrum, Optimism, Celestia et Worldcoin (au moment de la rédaction de cet article, 95,7 % de son approvisionnement était toujours verrouillé).

Ce mode est fondamentalement erroné. La restriction de la circulation des Jetons fausse les signaux du marché et égare les actuels et potentiels participants au réseau qui dépendent de ces signaux pour prendre des décisions. Le mode d'émission "faible circulation, forte capitalisation" a entraîné une situation où le potentiel de revenu des nouveaux projets est largement capturé par les investisseurs privés, tandis que le marché public en bénéficie à peine. En fin de compte, ce mode d'émission de Jetons sacrifie la durabilité à long terme et la confiance du public tout en poursuivant des indicateurs à court terme.

Le mythe de la "période d'appartenance" de la cryptomonnaie

Dans le monde des Cryptoactifs, la soi-disant "période de vesting" n'a guère de similitude avec le mécanisme de vesting dans le monde de la TradFi. Les mécanismes de vesting traditionnels (comme les unités d'actions restreintes RSU) sont utilisés pour coordonner les incitations et garantir que les parties prenantes remplissent leurs obligations. Dans les entreprises traditionnelles, la période de vesting est souvent associée à des attentes de performances spécifiques et le droit de révoquer la propriété future en cas de non-réalisation de ces attentes. Cependant, dans le réseau de chiffrement, le mécanisme de Position de verrouillée n'a pas de mécanisme similaire - les Jetons sont simplement verrouillés pour une certaine période, puis déverrouillés.

Ces mécanismes prétendument verrouillés - qui ne méritent même pas d'être appelés "périodes d'attribution" - déforment souvent les signaux du marché en donnant une fausse impression nettement supérieure aux besoins réels. Si nous considérons les signaux de prix comme le point d'équilibre entre l'offre et la demande d'actifs, la valeur marchande de ces signaux dépend de la capacité des deux parties à exprimer librement leurs préférences (par exemple, les personnes qui souhaitent vendre peuvent vendre librement et les personnes qui souhaitent acheter peuvent acheter librement). Les positions verrouillées limitent la capacité d'une partie à exprimer ses préférences, ce qui réduit la qualité des signaux. Cela peut entraîner une augmentation temporaire du classement de la capitalisation boursière ou d'autres indicateurs, mais cela détériore la qualité globale du marché car les informations transmises par les signaux de prix sont moins précises.

Pire encore, ces mécanismes de Position de verrouillée nuisent en réalité à l'intérêt public. Les Jetonholder qui ont rejoint le projet après l'émission de Jeton font face à des signaux de prix inexacts en raison du déverrouillage progressif, ce qui ne reflète pas vraiment le sentiment du marché. Les Jetonholder expérimentés qui ont accès à des marchés non publics et à des informations ont un avantage injuste et vendent souvent des Jetons verrouillés sur le marché hors cote. Pour obtenir de véritables signaux de marché, vous devez analyser ces Jetonholder qui souhaitent vendre mais ne peuvent pas le faire, et spéculer sur les transactions en coulisses. Pour la plupart des participants au marché public, cette analyse est trop complexe et prend trop de temps.

L'inévitabilité de la pression du marché

La position de verrouillée ne peut pas empêcher les gens de vendre, elle ne fait que retarder les résultats inévitables. Les clauses de vesting finiront par expirer et ceux qui veulent vendre le feront tôt ou tard, ce qui exercera une pression baissière continue sur le marché, souvent appelée "saignement lent" de la capitalisation boursière. Personnellement, j'hésiterai à détenir un actif ou à participer à un réseau, surtout lorsque de nombreux détenteurs veulent sortir mais ne peuvent pas. C'est également un problème pour les participants (tels que les validateurs) qui ont besoin de signaux de prix précis pour prévoir les revenus et les coûts d'exploitation.

Si le domaine du chiffrement vise à créer des produits qui offrent une valeur réelle et à long terme, les pratiques visant à améliorer artificiellement les indicateurs à court terme ne contribuent pas à atteindre cet objectif. Pour évaluer avec précision le potentiel de tout projet, il est nécessaire d'évaluer si les participants sont réellement engagés dans le projet. Si vous ne savez pas si les gens détiennent des Jetons parce qu'ils croient vraiment au projet ou parce qu'ils sont empêchés de les vendre, une telle évaluation est impossible.

Pour le concept orthodoxe de "faible circulation, FDV élevé", il y a aussi des critiques sur l'appel à une distribution équitable des Jetons. Cependant, de telles propositions ne remettent en question que la proportion de l'offre en circulation au lancement, sans remettre en cause la légitimité de la Position de verrouillée elle-même.

Ce n'est pas suffisant. Toute forme de manipulation artificielle des signaux du marché reste une manipulation des signaux du marché. Nous devons briser les conceptions traditionnelles de la propriété de la Cryptoactifs par une série de nouveaux essais.

Marché libreémission

Nous appelons cela une méthode d'émission de « marché libre », qui présente un avantage énorme en permettant à chacun d'exprimer librement ses préférences. Si vous voulez vendre, vous pouvez vendre. Si vous voulez acheter, vous pouvez acheter. Le plus important, c'est que vous pouvez prendre ces décisions en toute confiance, car les signaux de prix sont réels et significatifs, permettant à chacun d'exprimer ses préférences de manière transparente et en temps réel.

Établir une communauté de holders qui croient vraiment au projet, dont les avantages à long terme dépassent largement les risques à court terme de fournir aux non-croyants une opportunité de sortie précoce. Nous avons besoin de projets qui apportent une véritable valeur pratique au monde et qui ont une durabilité, il est évident que les idées préconçues actuelles sur la détention ne suffisent pas (voire presque pas) à de tels projets.

Les méthodes de marché libre sont généralement limitées aux Jetonholder, ce qui conduit également les gens à penser qu'elles ne conviennent pas aux projets "sérieux". Cependant, on peut raisonnablement argumenter que, en plus de l'attrait de diffusion des Jetonholder, une partie de son succès écrasant réside dans le fait que le marché reconnaît qu'à long terme, ce modèle est plus avantageux pour les Jetonholder et peut généralement créer une communauté plus active et naturelle.

Nous devrions essayer de nouvelles choses, même si elles comportent des risques. J'espère que les discussions sur l'émission sur le marché libre pourront susciter davantage de réflexions sur de nouveaux chemins futurs. La pensée collective dans l'industrie du chiffrement actuelle - non pas parce que nous avons une idée claire de pourquoi nous le faisons, mais parce que tout le monde le fait et que, en apparence, cela semble efficace à court terme - entrave l'innovation. Il peut être raisonnable d'adopter une stratégie conformiste si vous prévoyez de lancer un projet et de partir un an ou deux plus tard, mais ce n'est pas une bonne stratégie si vous souhaitez apporter une véritable valeur au monde. Il est temps de faire de nouvelles expériences.