Préface

La finance décentralisée est en train de remodeler progressivement le système TradFi et de créer un nouvel environnement financier. Après Bitcoin, de nouvelles propositions de valeur émergent constamment sous l'impulsion de la finance décentralisée, notamment les protocoles de prêt, les plateformes d'échange décentralisées (DEX), les revenus de Farm et les mises en jeu, qui se trouvent à la pointe de l'innovation financière.

Dans de nombreuses applications de Finance décentralisée, le rôle des jetons stables est particulièrement important. Les jetons stables sont essentiels pour assurer le bon fonctionnement de la finance décentralisée et de l'ensemble du domaine du chiffrement. Parmi eux, des jetons stables tels que USDC, USDT et DAI jouent un rôle clé dans le maintien de la stabilité du marché des crypto-monnaies, offrant aux traders et aux investisseurs un moyen efficace d'éviter les fluctuations du marché. MakerDAO s'engage à combiner la génération de jetons stables avec les prêts de la finance décentralisée, dans le but de créer un environnement idéal pour la finance décentralisée et son développement. Jusqu'au 9 septembre 2024, la valeur totale verrouillée (TVL) de MakerDAO est de 5,122 milliards de dollars. Le 27 août, MakerDAO a annoncé un changement de marque pour devenir Sky Protocol, et une mise à niveau importante des jetons de gouvernance MKR et du jeton stable DAI. MKR sera mis à niveau vers le nouveau jeton de gouvernance SKY, tandis que DAI sera mis à niveau vers le nouveau jeton stable USDS (Sky Dollar). Le texte suivant présente MakerDAO avant la mise à niveau.

Source: Defillama.com

Qu'est-ce que MakerDAO ?

MakerDAO est un protocole basé sur Ethereum qui vise à maintenir la stabilité du DAI grâce à la décentralisation. Le DAI est un stablecoin indexé sur le dollar américain, adossé au protocole Maker. Les utilisateurs peuvent générer des DAI en verrouillant les actifs de chiffrement (par exemple, BTC, ETH) et récupérer les actifs garantis en cas de besoin. Le système élimine la dépendance à l’égard de l’Institution Financière centralisée traditionnelle et permet aux utilisateurs de gérer leurs devises de manière plus autonome.

Le protocole Maker dépend de deux Jetons principaux : DAI et MKR. DAI est un jeton stable généré par des actifs collatéraux, tandis que MKR est un jeton de gouvernance qui donne aux détenteurs le droit de vote sur les propositions de protocole. Les détenteurs de MKR peuvent ajuster les paramètres clés tels que le taux d'intérêt et la limite de dette par vote, garantissant ainsi le bon fonctionnement du protocole.

Contrairement au système TradFi, le processus décisionnel de MakerDAO est géré conjointement par la communauté, rendant le processus de gouvernance plus décentralisé. Cette structure de gouvernance ouverte évite les phénomènes d'opacité et d'injustice potentiels associés aux institutions financières centrales traditionnelles (Institution Financière).

Qu'est-ce que DAI ?

DAI est un type spécifique de cryptomonnaie générée par le système MakerDAO, caractérisée par son soft peg au dollar, c'est-à-dire qu'1 DAI est d'environ 1 dollar. En tant que stablecoin, la valeur du DAI est relativement stable, contrairement à d'autres cryptomonnaies telles que le BTC ou l'Ethereum, qui sont fortement volatiles, ce qui lui permet d'être largement utilisée dans l'écosystème de la finance décentralisée et au-delà. La stabilité du DAI est maintenue par un mécanisme d'algorithme de piège - tout utilisateur qui génère ou emprunte du DAI doit ouvrir un coffre de garantie sur la plateforme Maker et y déposer des actifs en tant que collatéral. La valeur du collatéral doit toujours être supérieure au montant de DAI généré. Si la valeur du collatéral diminue jusqu'à un point critique, le contrat intelligent déclenchera automatiquement une liquidation.

Fonctionnalités principales de MakerDAO

Dans l'écosystème de la Finance décentralisée, MakerDAO et son jeton stable DAI sont largement reconnus pour leurs nombreux cas d'utilisation, y compris les prêts, les échanges et comme un outil de stockage de valeur stable lors de la fluctuation du marché. Voici quelques-unes des fonctionnalités clés de MakerDAO :

• DAI Stable Coin DAI est un Cryptoactifs stablecoin adossé au dollar américain, conçu pour maintenir un taux de change de 1 pour 1 avec le dollar américain. Contrairement aux stablecoins émis par les institutions financières traditionnelles, le collatéral de DAI est principalement composé de BTC, ETH et d'autres actifs approuvés par les détenteurs de MKR. Les utilisateurs génèrent du DAI en verrouillant des collatéraux sur la plateforme MakerDAO, ce qui leur permet d'obtenir un stablecoin décentralisé avec un support d'actifs sous-jacents.

• Position de la dette engagée (CDP) Le processus de génération de DAI nécessite que l'utilisateur crée une position de dette garantie (CDP) sur la plateforme MakerDAO. Ce contrat intelligent permet à l'utilisateur de verrouiller ses actifs en tant que collatéral et de générer une quantité correspondante de DAI en fonction de la valeur des actifs mis en garantie. L'utilisateur doit maintenir un ratio de garantie minimum pour assurer la stabilité du système. Si la valeur des actifs mis en garantie tombe en dessous d'un certain seuil, le CDP sera liquidé et le collatéral verrouillé sera vendu aux enchères pour rembourser la dette.

• Jeton MKR En plus de DAI, MakerDAO a également le jeton de gouvernance MKR. Les détenteurs de MKR jouent un rôle clé dans la gouvernance de la plateforme, en prenant des décisions liées à la définition des paramètres, à la gestion des risques et à la gouvernance du système. MKR est également utilisé pour payer les frais et les amendes du système. Lorsqu'un CDP est liquidé, une partie du collatéral est utilisée pour racheter et brûler du MKR, réduisant ainsi l'offre de jetons.

• Gouvernance et vote Les détenteurs de MKR participent directement à la gouvernance de MakerDAO en votant sur les propositions et les ajustements des paramètres. Le mécanisme de gouvernance de la Décentralisation permet à la communauté de décider collectivement du Taux d'intérêt de la stabilité (c'est-à-dire la génération de DAI), des types de collatéral acceptables et d'autres paramètres clés.

• Décentralisation et stabilité MakerDAO vise à fournir une stablecoin (DAI) qui ne dépend pas d'institutions centralisées ou de systèmes TradFi pour renforcer la stabilité du marché. Sa conception de décentralisation et de transparence peut réduire les risques et assurer la valeur stable de DAI.

• Transparence MakerDAO fonctionne hors de la chaîne des blocs, le processus opérationnel du système est hautement transparent et vérifiable. Les utilisateurs peuvent suivre l'émission et la circulation de DAI sur la chaîne des blocs, assurant ainsi la transparence globale du système.

Règles de mise à niveau Jeton

Le Jeton et le lancement du produit MakerDAO auront lieu le 18 septembre 2024. La mise à jour de la marque Jeton implique principalement les deux Jetons suivants après la mise à niveau de la marque.

USDS

USDS sera la monnaie stable de mise à niveau de l'écosystème Sky.

USDS peut être mis à niveau à partir de Dai ou converti en USDC à un ratio de 1:1, et peut également être converti en Dai. L'upgrade de Jeton est un choix volontaire des utilisateurs.

SKY

Le jeton de gouvernance de l'écosystème Sky est SKY.

Les détenteurs de MKR peuvent mettre à niveau leur MKR en SKY, et SKY peut également être converti en MKR. Lors de la mise à niveau du Jeton, chaque MKR de l'utilisateur peut recevoir 24 000 SKY. La mise à niveau du Jeton est volontaire.

Système économique DAI Jeton

En tant qu'élément essentiel de l'écosystème MakerDAO, le système économique de DAI Jeton repose sur des mécanismes complexes visant à maintenir la valeur de DAI à un niveau proche de 1 USD. Voici quelques éléments clés du système économique de DAI Jeton :

• Stabilité et lien : L'objectif principal de DAI est de maintenir sa valeur proche de 1 dollar. Le système utilise le mécanisme d'over-collateralization et les Smart Contracts pour atteindre cet objectif et garantir sa stabilité.
• Mécanisme de garantie : La génération de DAI dépend du verrouillage des actifs de chiffrement en tant que Collateral dans des contrats intelligents par les utilisateurs, formant ainsi des positions de dette garantie (CDP). En plus du BTC et de l'ETH, d'autres actifs de chiffrement reconnus par la communauté peuvent également être utilisés comme Collateral.
• sur-collatéralisation: lors de la génération de DAI, les utilisateurs doivent maintenir un taux de nantissement largement supérieur à 100%. Ce taux élevé garantit que la valeur du collatéral est bien supérieure à celle du DAI généré, réduisant ainsi le risque de pénurie de nantissement du système.
• Frais de stabilité : Les utilisateurs doivent payer des frais lors de la génération de DAI en utilisant des actifs en garantie. Les frais sont déterminés par la communauté MakerDAO via un mécanisme de gouvernance pour encourager les utilisateurs à rembourser leur DAI en temps voulu et maintenir sa stabilité.
• Mécanisme de liquidation : lorsque la valeur marchande du Collateral chute en raison de Fluctuation et passe en dessous du seuil défini, le système lance une procédure de liquidation pour vendre le Collateral afin de rembourser les DAI impayés, assurant ainsi un soutien de garantie suffisant pour les DAI en permanence.
• DAI 储蓄Taux d'intérêt  (DSR)：DAI 储蓄Taux d'intérêt 是一种机制，允许 DAI holder通过将其 DAI 锁定在 DSR Smart Contract中获得Intérêt。此Taux d'intérêt 由社区治理根据市场条件进行调整。
• Spark: La mission de Spark est de renforcer l'écosystème DAI. En tant que partie intégrante de l'écosystème, Spark construit et gère l'infrastructure de la finance décentralisée. Spark comprend principalement trois catégories de produits : SparkLend, Cash and Savings et SparkConduits. SparkLend est un marché de prêt décentralisé construit sur un code Open Source basé sur Aave v3.
• Plafond de la dette : Le montant total de DAI généré par CDP dans le système est limité par le plafond de la dette, qui est défini par le détenteur de jetons MKR, afin de gérer l'exposition globale au risque du système.
• Destruction et vente aux enchères : Lorsque l'utilisateur paie des frais de stabilité ou des amendes, les Jetons MKR payés seront détruits, réduisant ainsi l'offre totale de MKR sur le marché. De plus, en cas de liquidation de CDP, il est possible de vendre des Jetons MKR pour rembourser les dettes impayées du système.
• Market Maker Automatisé (AMM): Le système repose sur le support du Décentralisation Market Maker Automatisé pour prendre en charge les transactions en DAI, ces market makers jouant un rôle clé dans le maintien de la parité entre le DAI et le dollar américain.

Les cas d'utilisation de DAI

La stabilité de DAI lui confère une large gamme d'applications. En tant que moyen de stockage de valeur stable, DAI est largement utilisé sur le marché du Hedging pour éviter les risques liés à la forte volatilité des prix des cryptomonnaies. Dans les transactions décentralisées, les traders utilisent DAI comme unité de compte pour fournir une paire de trading relativement stable. DAI est également l'un des actifs clés des plateformes de prêt de la finance décentralisée, les utilisateurs empruntant DAI en mettant en gage des actifs, profitant de sa stabilité de valeur et ne s'inquiétant pas de la fluctuation de la valeur de la monnaie lors du remboursement du prêt.

Dans la fourniture de rendement et de Liquidité, DAI joue également un rôle crucial. Les utilisateurs de DeFi fournissent souvent du DAI aux plateformes d'échange décentralisées (DEX) et aux pools de Liquidité pour gagner du blanchiment de capitaux et des récompenses. Sa stabilité en fait l'actif privilégié pour la fourniture de Liquidité. Parallèlement, le DAI est largement utilisé pour les transferts transfrontaliers et les paiements internationaux, sa faible coût et sa stabilité de prix en font un choix idéal pour le transfert de valeur.

Pour les entreprises et les particuliers, DAI peut aider à atténuer le risque de fluctuation des prix lors de la détention d'autres actifs numériques. Par exemple, les entreprises ou les particuliers qui acceptent les paiements en cryptomonnaies peuvent convertir les fonds en DAI pour garantir que la valeur des fonds ne fluctue pas en raison de la fluctuation du marché. De plus, de nombreux projets DAPP et blockchain ont intégré DAI en tant que monnaie stable dans leur écosystème pour renforcer davantage la convivialité et l'expérience utilisateur de la plateforme.

Comment fonctionne MakerDAO ?

La gouvernance de MakerDAO est dirigée par les détenteurs de jetons MKR. Les détenteurs de MKR votent sur les décisions clés par le biais d'un 'vote exécutif', et si une proposition est approuvée, le code correspondant est modifié pour mettre en œuvre cette proposition. Avant le vote exécutif, une proposition doit passer par une évaluation préliminaire de la communauté, c'est-à-dire un vote de proposition. Bien que n'importe qui puisse proposer une proposition sur le forum MakerDAO, seuls les détenteurs de MKR peuvent voter sur ces propositions, avec le poids du vote basé sur la quantité de jetons détenus plutôt que le nombre de détenteurs.

Le détenteur de MKR est également responsable de définir le Taux d'intérêt de l'épargne DAI (DSR), c'est-à-dire le Taux d'intérêt que les détenteurs de DAI peuvent obtenir lorsqu'ils épargnent du DAI sur la plateforme. Lorsque le prix du DAI est supérieur à 1 dollar, le Taux d'intérêt de l'épargne est généralement réduit pour réduire la demande ; et lorsque le prix du DAI est inférieur à 1 dollar, le Taux d'intérêt de l'épargne est augmenté pour stimuler la demande.

Le processus de génération de DAI implique le dépôt d'Ethereum (ETH) ou d'autres cryptoactifs approuvés dans le contrat intelligent de MakerDAO, ces actifs servant de collatéral pour générer du DAI. La valeur du collatéral nécessaire à la génération de DAI doit être d'au moins 150% de la valeur du DAI généré. Si la valeur du collatéral est inférieure à ce ratio, la position de dette garantie (CDP) sera liquidée et le collatéral sera vendu pour rembourser la dette en DAI et les frais associés. Le DAI Savings Rate (DSR) permet aux utilisateurs de gagner des intérêts en verrouillant du DAI, ces intérêts étant financés par les frais de stabilité prélevés lors de la génération de DAI.

Données connexes

En 2020, MakerDAO a construit un coffre-fort RWA avec la garantie de prêts de développement immobilier de 6s Capital et a travaillé avec la plateforme de prêt basée sur RWA, Centrifuge, pour tokeniser les garanties. Dans le plan Endgame publié par MakerDAO en mai 2022, il est également souligné que l'une des parties clés de la création d'une monnaie stable décentralisée par MakerDAO est d'utiliser des RWA en tant que garantie.

Selon les données de MakerBurn, il y a actuellement 11 projets RWA avec 1,25 milliard de dollars d'actifs en garantie pour MakerDAO.

Source: MakerBurn, données jusqu'au 2024.09.12

Maker DAO a lancé en juillet 2020 le module d'ancrage stable (PSM) pour DAI, dans le but de fournir une protection bilatérale contre les fluctuations de prix de DAI. Les utilisateurs peuvent déposer des actifs en Stable Coin pris en charge par le protocole, tels que USDC, et émettre DAI à un taux fixe de 1:1, avec un blanchiment de capitaux de 0,1%. Selon les données de Dune, à ce jour, environ 32,9% des garanties de MakerDAO sont des actifs liés à PSM et 23,5% sont des actifs RWA.

Les revenus générés par les actifs RWA ont considérablement augmenté les bénéfices de MakerDAO, représentant environ 27.6% des revenus totaux.

Source : Dune.com, Données jusqu'au 12.09.2024, Classification des actifs hypothécaires

Source: Dune.com, données jusqu'au 2024.09.12, répartition des revenus

Quels sont les risques et les défis de MakerDAO ?

• La stabilité dépend de la Fluctuation des prix du Collateral

Selon le graphique ci-dessus, on peut voir que environ 20% du collatéral de MakerDAO est constitué d'actifs liés au BTC ou à l'ETH. La stabilité du DAI dépend de sa fluctuation de valeur. En raison de l'instabilité des prix du BTC et de l'ETH, cela pose un défi pour maintenir un taux de change stable entre le jeton DAI et le dollar américain.

• Risque de compensation

Lorsque la Fluctuation du marché entraîne un manque de Collateral pour rembourser la dette, MakerDAO procède à la liquidation via un processus automatisé. Si la liquidation ne génère pas suffisamment de DAI, la dette impayée est transférée au "pool tampon Maker". Si le DAI dans le pool tampon est insuffisant, le système procédera à la minting et à la vente aux enchères des Jetons MKR pour rembourser la dette.

• Nouveau risque de surveillance de la Collateral

Selon le graphique ci-dessus, les actifs de garantie actuels de Maker DAO sont composés à 32,9% d'actifs liés à PSM et à 23,5% d'actifs RWA. Cette dépendance vis-à-vis des stablecoins centralisés et des actifs du monde réel RWA pourrait entraîner des risques réglementaires et compromettre la crédibilité du système de stablecoin DAI décentralisé.

• Écart de prix de l'Oracle Machine

MakerDAO s'appuie sur Oracle Machine pour injecter des données de prix dans les smart contracts. En raison de la lenteur de génération des blocs, les Oracle Machines peuvent entraîner des écarts de prix, ce qui peut obliger les détenteurs de dettes MakerDAO à liquider en raison de l'entrée de prix inexacte.

Résumé

MakerDAO, en tant qu'une des applications les plus matures de la blockchain Ethereum, a réalisé l'autonomisation économique de la plateforme Décentralisation à travers son modèle unique de double jeton (MKR et DAI). Cette plateforme permet aux utilisateurs de mettre en gage des actifs de cryptage pour générer la pièce stable DAI, et ainsi participer à diverses activités de la finance Décentralisation. Avec l'expansion continue de la technologie et des applications, MakerDAO a un avenir prometteur et pourrait continuer à jouer un rôle de premier plan dans le domaine de la finance Décentralisation.