Auteur original: HighFreedom (X: @highFree2028)

Est-ce que la plus grande variable de cette bull run, MSTR, est un modèle de fonctionnement de type Ponzi de la famille LUNA ? Quelle est la nature de cette entreprise MSTR ? Pourquoi dit-on que le modèle MSTR aura un effet "catalyseur" sur la croissance du BTC ? Est-ce que le modèle MSTR va briser le cycle de quatre ans, voire éternel, de l'univers de la cryptomonnaie ? Quels sont les aspects à considérer pour observer le modèle MSTR et même la fin de ce cycle ?

Remarque 1: L'article comporte de nombreux graphiques et est divisé en 7 chapitres. Comme Twitter ne prend pas en charge les longs messages, il a dû être divisé en 7 threads.

Remarque 2: 1, 2, 3 points principalement pour l'article d'information de base, les amis qui ont une connaissance de base de MSTR peuvent commencer par lire 1

Remarque 2: Toutes les informations 4, 5 et 6 sont des analyses de profondeur et de réflexion. Les amis qui connaissent bien MSTR peuvent commencer directement par le numéro 4.

Article de contenu de base

1. Présentation des fondamentaux de MSTR : activités commerciales d'origine de l'entreprise, structure des actionnaires, situation des revenus

2. Analyse stratégique centrale de l'achat de pièces : historique de l'achat de pièces, coût et quantité de possession de pièces, situation de la dette de l'entreprise, principaux indicateurs de performance clés de la stratégie d'achat de pièces (quantité de Bitcoins par action)

3. La source de fonds pour l'achat fou de devises est clarifiée : Plan 21/21, c'est-à-dire un plan d'achat de devises de 420 milliards de dollars américains, "vente de actions au prix du marché ATM" et "émission d'obligations convertibles (ci-après généralement appelées CB)"

"Convertible bonds可转债" est l'une des opérations essentielles et constitue également l'objet d'observation central pour déterminer si un effondrement en spirale apparaîtra par la suite. Ce contenu sera analysé en détail dans la suite du texte.

（Analyse de la profondeur）

4. Le cœur du jeu : connaissances de base sur CB, pourquoi le CB de MSTR est si populaire, qui achète le CB de MSTR, quelle est la nature du CB,

Discussion sur le mode 5.MSTR : que représente la prime de MSTR pour BTC, quelle est la nature de cette entreprise MSTR ? Que représente la prime de MSTR ? Quand acheter ou vendre des actions MSTR ?

6. Quand le jeu s'arrête-t-il : le crépuscule du mode MSTR et le jour du jugement dernier de BTC arriveront-ils ? Selon quelles dimensions observer ? Si malheureusement une spirale de baisse se produit, quelle serait la situation ?

(Moment clé)

7. MSTR entre dans le calendrier clé du Nasdaq NQ100 ce mois-ci

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（L'image montre une page du rapport financier de MSTR au T3 2024, MSTR détient actuellement 386800 BTC）

1. Introduction aux fondamentaux de MSTR :

Activité principale de l'entreprise : logiciel BI, classé comme « technologie » sur Bloomberg, avec un chiffre d'affaires annuel d'environ 400 millions de dollars.

Structure des actionnaires de l'entreprise : Selon les données divulguées à la fin du T3 2024, le patron Saylor est le plus grand actionnaire, détenant 9,75 % des actions ; les neuf autres principaux actionnaires sont principalement des clients de sociétés de gestion d'actifs ou des fonds propres de gestion d'actifs (mais il convient de noter que pour les actions ordinaires A, la détention de Saylor est en actions B, avec dix fois plus de droits de vote par action que les actions A, ce qui signifie que pour l'instant, Saylor a toujours le dernier mot dans cette entreprise).

Situation financière de l'entreprise : il devrait y avoir environ 3 milliards de dollars en espèces sur le compte (vient d'être annoncé vendredi dernier) ; les passifs (dont la plupart sont des obligations convertibles) sont d'environ 7 milliards de dollars.

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2. Analyse stratégique de base pour acheter des devises :

Long terme haussier sur BTC/USD, continuer à acheter du BTC. Acquisition de 386700 BTC à un prix d'environ 22 milliards de dollars en utilisant des liquidités internes, des capitaux propres et des dettes (coûtant environ 56849 USD). Actuellement évalués à environ 36 milliards de dollars au prix de 95000 USD par BTC. Référence: saylortracker.com

Long terme haussier BTC/USD, continuer à acheter BTC. La société a commencé à acheter des pièces lors du dernier marché haussier en septembre 2020, avec un prix moyen de 10419 USD et l'achat de 16796 BTC.

L'acquisition a été effectuée au prix d'environ 22 milliards de dollars en utilisant des liquidités internes, des actions et des dettes, et a obtenu environ 38 670 BTC (au coût d'environ 56 849 USD). Au prix actuel du BTC de 95 000 USD, sa valeur est d'environ 36 milliards de dollars.

référence：saylortracker.com

Le cœur du KPI de l'entreprise : Bitcoin par action (appelé rendement BTC dans les rapports financiers)

Le point essentiel est que les actionnaires ne doivent pas se soucier que j'émette des actions pour diluer les intérêts de tous, ou que j'emprunte pour acheter des pièces. Tout ce qui importe, c'est que la part de BTC par action dans vos mains continue d'augmenter (ne vous inquiétez pas de la fluctuation à court terme de mon cours de bourse, de toute façon je vais juste acheter des pièces partout).

Note: MSTR comment parvient à augmenter le rendement en BTC, nous en discuterons dans la suite. référence: saylorcharts.com/?chart=btcYiel...

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3. Analyse de l'origine des fonds pour l'achat frénétique de pièces : le plan 21/21 PLAN, soit un plan d'achat de pièces de 42 milliards de dollars sur les trois prochaines années.

Il y a généralement deux méthodes de financement pour une entreprise cotée en bourse : l'une est d'émettre des actions pour attirer plus d'actionnaires (financement par actions) ; l'autre est d'émettre des obligations et d'emprunter de l'argent à d'autres personnes (financement par emprunt).

Le prix de vente sur le marché ATM de MSTR : MSTR a émis 21 milliards de dollars d'actions en une seule fois le 30 octobre 2024. Il convient de noter ici qu'il a émis un grand nombre d'actions en une seule fois, puis il peut vendre des actions à tout moment pendant les trois prochaines années sans préavis avant la négociation en bourse (le soi-disant marché ATM).

Les obligations convertibles de MSTR émettent des obligations convertibles (ci-après dénommées CB) : elles permettent de collecter des fonds par le biais d'émissions d'obligations convertibles, qui diffèrent des obligations classiques en ce qu'elles ont à la fois des caractéristiques d'actions et de dettes. Nous examinerons cela de manière détaillée dans la suite, car je pense que c'est également le cœur du jeu de MSTR.

Selon les derniers documents réglementaires soumis, 21 milliards d'actions ATM ont déjà utilisé 8,2 milliards et 21 milliards de CB ont déjà utilisé 3 milliards. référence: microstrategy.com/financial-docu…

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4. Le cœur du jeu : donner une chance aux fonds qui croient en BTC mais qui ne peuvent pas y participer via des canaux tels que CB de monter à bord

Notre connaissance de base sur les obligations convertibles (CB) : les obligations convertibles sont elles-mêmes des dettes qui peuvent être converties en actions sous certaines conditions convenues. Fondamentalement, il s'agit d'options d'achat d'obligations d'entreprise + actions d'entreprise. Cependant, veuillez noter que si une entreprise fait faillite et est liquidée, l'ordre de remboursement est le suivant : obligations ordinaires > obligations convertibles > actionnaires, donc l'ordre de remboursement des CB est un peu plus tardif (il n'y a pas de repas gratuit dans le monde).

Pour illustrer les 3 milliards de dollars américains émis le 21/11/2024 : 0Intérêt, capital garanti (dans une certaine mesure), 5 ans, options d'achat offertes, prime de 55%

En termes simples

Scénario 1 (scénario positif) : Les obligataires peuvent convertir leurs obligations en actions uniquement si le prix des actions atteint 672 $ dans les cinq ans. Si le cours de l'action hausse à 700 $, le taux de rentabilité est de (700 - 627) / 672 = 4,2%.

Scénario 2 (mauvais scénario) : Si, dans les cinq prochaines années, le prix des actions de l'entreprise n'atteint jamais 672 dollars, les créanciers devront attendre la fin des cinq ans pour que MSTR rembourse en espèces (par exemple, si 100 millions de dollars de CB ont été achetés, les créanciers ne pourront récupérer que le capital de 100 millions de dollars avec impuissance).

Qui aide MSTR dans l'émission de CB : des grandes banques d'investissement traditionnelles telles que Barclays

Qui achète CB: les hedge funds et les long-only qui font du trading de volatilité voient une perspective positive pour BTC mais ne peuvent pas acheter la devise directement en raison de la réglementation liée aux obligations et aux assurances.

Pour être honnête, travailler pour un fonds de couverture stratégique Volatilité ne m'excite pas vraiment, ces gens n'ont peut-être pas de foi en BTC, par exemple, si la volatilité de BTC est récemment élevée, ils vont vendre à découvert la volatilité, et vice versa.

Ce qui m'excite le plus ici, c'est de voir des acteurs majeurs comme Allianz, la plus grande compagnie d'assurance d'Allemagne, commencer à investir dans le BTC avec des actifs d'assurance d'une valeur d'environ 2 billions d'euros, et très probablement prendre une position longue nette sur le BTC

Pourquoi Aliianz n'achète-t-il pas directement des pièces : parce que la nature de nombreux fonds rend impossible l'achat de BTC

Imagine you are a bond fund manager with a portfolio of $100 billion, and you are bullish on BTC. However, the nature of bond funds restricts investment to government and corporate bonds, which means you cannot buy BTC Spot or BTC call options. Additionally, you may find that the target return for your fund is only 6% or 7%, with the majority invested in government bonds. For MSTR, it is essentially a super alpha in your portfolio.

À ce moment-là, MSTR a dit : "Frère, achète les obligations convertibles de ma société. Ce produit est lié à la hausse et à la baisse du BTC. De plus, ce produit te garantit le capital, tant que la société ne fait pas faillite, je te rendrai ton argent après cinq ans. Si la hausse du BTC est multipliée par deux et atteint ton prix d'exercice, par exemple, je prends 70% et tu prends 30% (ce qui ressemble en quelque sorte à un patron d'entreprise réel disant : "Frère, j'ai entendu dire que tu es doué pour la spéculation sur les cryptomonnaies. Que dirais-tu si je te donne 20 millions, tu m'aides à spéculer sur les cryptomonnaies et nous partageons les bénéfices à 55%. Mais il y a une condition, je veux garantir le capital).")

Ce type de produit présente une grande attractivité pour les fonds qui sont optimistes à l'égard de BTC mais qui ne peuvent pas y participer actuellement. Des produits tels que CB ouvrent la voie à la participation des fonds d'assurance et des fonds obligataires aux fluctuations du marché du BTC. Il existe une pénurie de produits de ce type sur le marché actuel, ce qui explique pourquoi la souscription de CB est une monnaie exceptionnelle (le mois dernier, CB avait initialement prévu d'émettre 1,75 milliard de dollars américains, mais en raison d'une demande excessive, elle a finalement émis 3 milliards de dollars américains au cours des deux derniers jours).

La nature de CB : essentiellement accélérer la hiérarchie des fonds impliqués dans BTC

Pour les hedge funds, la Volatilité est un bon atout dans les stratégies long/short, ces gens-là ne sont honnêtement pas des amis pour nous, les vieux pigeons.

Pour les fonds obligataires et les fonds d'assurance, il s'agit essentiellement de rejoindre la famille BTC long only en utilisant ce produit CB pour être net long.

Situation de l'offre de CB : Il y a actuellement six périodes d'offre de CB sur le marché, les cinq premières ayant généré des gains considérables pour les investisseurs grâce à la hausse des prix des pièces et des actions MSTR (ce fil ne peut pas contenir d'images, vous pouvez consulter les prix du marché des obligations convertibles pour chaque période ; l'offre de 2028 est cotée à 224 sur le marché, offrant un rendement de 124% aux détenteurs).

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5. Discussion sur le mode MSTR : Que représente la prime de MSTR pour BTC ? Quand acheter ou vendre des actions de cette entreprise ? Quelle est la nature de cette entreprise MSTR ?

Prime de MSTR:

Je pense que l'accélération de la pompe BTC dans un avenir proche (la prime historique moyenne est de 75%. Maintenant, la prime est tombée de 3 à environ 2,5 ces derniers jours)

Quand acheter ou vendre des actions de MSTR:

Si vous pensez que BTC va accélérer le pompage dans un avenir proche, achetez directement MSTR ; à l'inverse, si vous pensez que le prix du BTC restera stable dans un proche avenir, vendez MSTR.

L'essence de MSTR:

Avec BTC comme actif sous-jacent, proposer des produits financiers répondant aux besoins de différents rendements et risques de fonds, très similaires aux activités des banques d'investissement traditionnelles, aidant à la cotation en bourse des actions, notamment IPO, etc.

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6. Quand le jeu s'arrête : le transfert de propriété de BTC et le rôle catalytique de MSTR

Accélération de la migration de la propriété de BTC:

Pour être honnête, je suis dans le trading des cryptomonnaies depuis 8 ans et ma solide conviction envers le BTC provient de deux points :

1. Hedging is a good tool for human sovereign governments to print excessive money: since the introduction of unconventional monetary policies such as QE quantitative easing in Japan in the 1990s and in the United States after 2008, sovereign governments have resorted to printing money on a large scale when faced with problems. This thing is like a drug addiction or gambling, once you get involved, it's hard to quit. In the end, it will inevitably lead to a large-scale currency overissue, and the underlying properties of BTC determine that it is the best tool available in the market to absorb excessive currency.

2. Accompagner la croissance de BTC : je pense que BTC a d'une part une capitalisation boursière de plus en plus grande, et d'autre part, le cercle financier participant à BTC doit devenir de plus en plus grand, ce qu'on appelle la migration de la propriété du BTC :

High net worth individual

MSTR a introduit à l'avance des fonds qui pourraient éventuellement participer au BTC dans les années à venir par le biais de divers instruments financiers, ce qui est en quelque sorte une forme d'avance sur le prix du BTC.

Par exemple, le prochain cycle pourrait être en 2028, lorsque les fonds d'assurance et les fonds obligataires pourront participer à BTC. Mais grâce à des outils comme CB, en utilisant une forme d'approximation du capital garanti, les fonds qui souhaitent participer mais ne peuvent pas acheter directement de la monnaie peuvent se convertir en puissance Spotlong sur le marché intérieur. Maintenant, en 2024, ils peuvent entrer dans une position.

En termes simples, le prix de la pièce aurait peut-être besoin de hausse jusqu'à 150 000 à la fin de 2025, mais une entreprise comme MSTR pourrait augmenter le prix de la pièce à 150 000 en 3 mois.

Quand le jeu arrive-t-il à sa fin：

Mais que se passerait-il si un jour MSTR atteignait la fin de cette spéculation sur les cryptomonnaies à effet de levier ? Voici ce que je pense : Si à l'avenir les produits tels que les obligations MSTR ne peuvent pas être émis et que l'augmentation future du prix des pièces a déjà été surévaluée, mais en même temps il n'y a pas de fonds supplémentaires pour acheter du BTC, BTC pourrait subir une chute effrayante en spirale comme LUNA.

Par exemple, MSTR a fait monter le prix de la monnaie à 250 000 en un an. À ce moment-là, l'émission d'obligations n'est plus en cours, personne n'achète. Mais si des entités comme les fonds de pension américains et les gouvernements souverains de petite taille ne reprennent pas le flambeau avec plus de force financière, cela deviendra compliqué.

Donc, si un jour je pouvais donner un conseil à Saylor : ne précipitez pas les choses, n'utilisez pas un effet de levier trop important, sinon une chute en spirale terrifiante pourrait couper en deux le chemin de migration de la propriété de BTC et causer de gros dégâts.

Enfin, j'aimerais dresser une liste des dimensions de mon observation pour vous tous :

Le crépuscule du mode MSTR et l'observation du sommet de BTC :

1.CB等等后续各种产品的Marché primairessouscription火爆程度（如果后续发CB的Marché primairessouscription没有这么火爆，那可能要开始担心了；最好是能找到帮MSTR发CB的投行，他们是第一线知道冷暖的）

2.La différence entre la prime de CBémission et le coût de financement : Les CB sont essentiellement des instruments de financement qui ont un coût de financement. MSTR est essentiellement une vente d'options d'achat sur ses propres actions, ce qui est une manière de vendre à découvert BTC à un niveau élevé ; Les fonds qui achètent des CB achètent essentiellement cet option d'achat. Nous voyons que les CB de novembre sont émis avec une prime de 55% exagérée. Si la prime diminue par la suite, cela signifie en réalité que la valeur de l'option d'achat offerte aux investisseurs augmente, ce qui signifie également que le coût de financement diminue de plus en plus.

3. Progrès de l'entrée de fonds plus importants : Si CB ne peut plus avancer progressivement, des fonds plus importants tels que les pensions doivent prendre le relais. Il est alors nécessaire d'observer attentivement l'attitude et les tendances de ces grandes institutions envers le BTC.

Remarque: Je pensais initialement que le sommet de ce marché était essentiellement lié au cycle monétaire extérieur d'une part, et à la situation OGdump interne d'autre part; cependant, avec la maturation progressive du modèle MSTR, je pense qu'il est nécessaire d'intégrer l'analyse du moment où le modèle MSTR atteint sa limite dans le cadre et le système d'analyse.

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Entrée dans la ligne de temps du NASDAQ en juillet 2012

Chaque fin d'année, le Nasdaq ajuste ses composants. MSTR répond actuellement à toutes les exigences.

Temps clé 1:

Après la clôture de la bourse américaine le 13 décembre, le comité de rédaction du Nasdaq annoncera l'ajustement des actions constitutives.

Temps clé 2:

Le 23 décembre, jour de l'ouverture de la bourse américaine : MSTR est officiellement inclus dans l'indice et commence à être négocié

Enfin, je voudrais parler de la signification de l'inclusion de MSTR dans le NASDAQ.

1. La répartition passive des fonds : le Nasdaq a une taille agressive d'environ 300 milliards de dollars, et est réparti proportionnellement selon la pondération du marché, ce qui peut entraîner un achat passif de 15 à 20 milliards de dollars de MSTR.

2. Extension des fonds de consensus BTC : Imaginez que les mamans chinoises puissent acheter un peu de fonds Nasdaq via Alipay, essentiellement une allocation passive d'actions MSTR, mais plus essentiellement une allocation passive de BTC. En fait, je pense que l'importance de cela pour le BTC, à long terme, pourrait être aussi grande que la négociation en bourse du FNB BTC SPOT américain le 10 janvier de cette année.

Référence: mstr-tracker.com

dernier

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