Définitions

• Assouplissement quantitatif (QE)
  L'assouplissement quantitatif est une politique monétaire expansionniste conçue pour stimuler la croissance économique en cas de faiblesse économique ou de récession. Les banques centrales, telles que la Réserve fédérale ou la Banque centrale européenne, peuvent mettre en œuvre l'assouplissement quantitatif. L'objectif principal est d'augmenter la liquidité, d'encourager l'emprunt et l'investissement, et finalement de soutenir la croissance économique.

• Resserrement quantitatif (QT)
  Le resserrement quantitatif est une politique monétaire contractive généralement utilisée pour freiner l'inflation ou prévenir une économie surchauffée. Lorsque l'économie croît trop rapidement, que l'inflation augmente ou que les marchés deviennent trop lâches, les banques centrales utilisent le QT pour réduire la liquidité, évitant ainsi la surchauffe et les bulles d'actifs.

Méthodes clés

• Assouplissement quantitatif (QE)
  Achat d'actifs financiers : Les banques centrales injectent des fonds dans le système financier en achetant des obligations gouvernementales, des obligations d'entreprise ou d'autres actifs, renforçant les réserves bancaires et améliorant la liquidité.
  Abaisser les taux d'intérêt : à mesure que la banque centrale achète des obligations, les prix des obligations augmentent, les rendements baissent et les taux d'intérêt du marché à long terme diminuent, encourageant les emprunts à faible coût pour les particuliers et les entreprises, favorisant ainsi la consommation et l'investissement.
  Dépréciation de la monnaie : L'assouplissement quantitatif peut entraîner une dépréciation de la monnaie en augmentant l'offre de monnaie, ce qui rend la monnaie nationale moins chère pour les investisseurs étrangers, ce qui peut stimuler les exportations.

• Quantitative Tightening (QT)
  Vente ou cessation des achats d'actifs: La banque centrale peut vendre des obligations gouvernementales ou d'autres actifs, retirer des fonds et réduire la liquidité du marché. Alternativement, elle peut permettre aux obligations de parvenir à échéance sans réinvestissement.
  Augmentation des taux d'intérêt: La réduction de la masse monétaire peut augmenter les taux d'intérêt du marché, augmenter les coûts d'emprunt, freiner l'activité économique et la consommation excessive.

Objectifs politiques

• Assouplissement quantitatif (QE)
  Coûts d'emprunt inférieurs : En réduisant les taux d'intérêt, l'assouplissement quantitatif encourage les entreprises et les particuliers à emprunter et dépenser.
  Stimuler la croissance économique : une liquidité accrue stimule la consommation et l'investissement, favorisant la reprise économique.
  Prévenir la déflation : pendant les périodes de ralentissement, l'assouplissement quantitatif aide à prévenir la déflation ou la baisse des prix.

• Resserrement quantitatif (QT)
  Contrôler l'inflation: en réduisant la liquidité, QT contribue à contrôler l'inflation et à stabiliser les prix.
  Prévenir la surchauffe économique : QT limite la consommation excessive et l'investissement, prévenant les risques liés à une croissance rapide.
  Réduire les risques de bulle d'actifs: QT atténue la croissance excessive des prix des actifs causée par des politiques trop laxistes.

Risques potentiels

Assouplissement quantitatif (QE) : Des augmentations excessives de la masse monétaire peuvent entraîner des hausses de prix significatives et de l'inflation. Trop d'argent pourrait affluer vers les marchés boursiers ou immobiliers, faisant monter les prix des actifs et formant des bulles.

Resserrement quantitatif (QT) : Le QT peut entraîner des coûts d'emprunt plus élevés, freiner l'investissement des entreprises et les dépenses des consommateurs, ralentir potentiellement la croissance économique, voire provoquer une récession. Un resserrement rapide ou à grande échelle pourrait déclencher des fluctuations sur les marchés financiers, entraînant des baisses des cours des actions, des obligations ou d'autres actifs.

Applications historiques

Instances historiques d'assouplissement quantitatif (QE)

1) Japon (Banque du Japon)
À partir du début des années 2000, le Japon a adopté l'assouplissement quantitatif pour combattre la déflation et stimuler la croissance économique. Le programme d'achat d'actifs agressif de la Banque du Japon visait à augmenter l'offre monétaire et encourager l'inflation, pionnier du QE en tant qu'outil de politique monétaire.

2) États-Unis (Réserve fédérale)
Pour faire face à la crise financière de 2008, la Réserve fédérale a mis en œuvre l'assouplissement quantitatif en achetant de grandes quantités de titres du gouvernement et de titres adossés à des hypothèques afin de réduire les taux d'intérêt et d'augmenter la liquidité dans le système financier. Le programme d'assouplissement quantitatif a continué sous différentes formes pour soutenir l'économie pendant la croissance lente et la pandémie de COVID-19.

3) Royaume-Uni (Banque d'Angleterre)
La Banque d'Angleterre a lancé un programme de QE en 2009 pour atténuer les effets de la crise financière mondiale. L'achat d'obligations gouvernementales et d'autres titres visait à réduire les coûts d'emprunt et à stimuler l'investissement et la consommation.

4) Zone euro (Banque centrale européenne)
La Banque centrale européenne (BCE) a lancé un programme d'assouplissement quantitatif en 2015 pour lutter contre la déflation et promouvoir la reprise économique dans la zone euro. Les achats d'actifs de la BCE comprenaient des obligations d'État, des titres du secteur des entreprises et des titres adossés à des actifs.

5) Canada (Banque du Canada)
En mars 2020, la Banque du Canada a adopté l'assouplissement quantitatif pour la première fois afin de contrer l'impact économique de la pandémie de COVID-19. Le programme visait à soutenir le fonctionnement des marchés financiers et à fournir de la liquidité à l'économie canadienne.

6) Australie (Banque de réserve d'Australie)
En novembre 2020, la Reserve Bank of Australia a mis en œuvre une politique d'assouplissement quantitatif pour abaisser les taux d'intérêt le long de la courbe des rendements en achetant des obligations gouvernementales et en soutenant l'économie australienne pendant la pandémie.

Instances historiques de resserrement quantitatif (QT)

1) États-Unis (Réserve fédérale)

Premier QT: 2017-2019
Après la crise financière mondiale de 2008, la Réserve fédérale a accumulé d'importants actifs grâce à plusieurs cycles d'assouplissement quantitatif, faisant passer son bilan à 4,5 billions de dollars. Avec la reprise de l'économie américaine, la Réserve fédérale a progressivement mis fin à ses politiques accommodantes pour éviter la surchauffe, lançant un resserrement quantitatif en octobre 2017 en réduisant progressivement le réinvestissement des actifs arrivant à échéance, initialement de 10 milliards de dollars par mois, puis augmentant à 50 milliards. Le resserrement quantitatif a pris fin en juillet 2019 en raison des fluctuations du marché et de la pression de la croissance économique, incitant à un retour à une politique accommodante.

Deuxième QT: 2022-présent
Pendant la pandémie de COVID-19 de 2020, la Fed a mis en œuvre une QE à grande échelle, étendant le bilan à environ 9 billions de dollars. En 2022, en pleine inflation, la Fed a adopté une politique de resserrement. À partir de juin 2022, la QT a réduit le bilan de 47,5 milliards de dollars par mois, prévoyant d'augmenter progressivement à 95 milliards de dollars, y compris l'arrêt des réinvestissements dans les obligations gouvernementales arrivées à échéance et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

2) Royaume-Uni (Banque d'Angleterre)

Premier QT : 2022-présent
En février 2022, la Banque d'Angleterre a annoncé qu'elle cesserait de réinvestir dans les obligations arrivant à échéance, réduisant ainsi son bilan. De plus, la Banque prévoyait de vendre activement une partie de ses avoirs obligataires pour réduire la liquidité. Lors de la mise en œuvre, le resserrement quantitatif (QT) au Royaume-Uni a été confronté à des turbulences sur le marché, notamment en septembre 2022, lorsque le plan de réduction fiscale du gouvernement a déclenché des fluctuations sur le marché, incitant la Banque d'Angleterre à suspendre temporairement certaines mesures de QT afin de stabiliser le marché obligataire.

3) Japon (Banque du Japon)

L'une des premières banques centrales à mettre en œuvre l'assouplissement quantitatif en 2001 pour lutter contre la déflation à long terme. En 2006, avec des signes de reprise économique, la Banque du Japon est progressivement sortie des politiques d'assouplissement non conventionnelles en réduisant l'offre de monnaie de base et en retirant la liquidité du système financier.

4) Zone euro (Banque centrale européenne)

La BCE a lancé un QE à grande échelle en 2015, achetant des obligations gouvernementales et d'autres actifs financiers de pays de la zone euro. En 2018, avec la reprise économique et l'inflation croissante, la BCE a décidé de mettre fin aux achats d'actifs et de cesser de réinvestir dans des obligations arrivées à échéance. Cependant, le resserrement de la BCE a été moins agressif que celui de la Fed, se limitant principalement à arrêter l'expansion des actifs plutôt qu'à vendre activement des actifs.

Impact sur le marché

Assouplissement quantitatif (QE)

1) Marché des cryptomonnaies
Comme les actions, les crypto-monnaies sont considérées comme des actifs risqués. À mesure que la liquidité du marché augmente, l'appétit pour le risque des investisseurs augmente, rendant le marché des crypto-monnaies plus attractif.

BTC a connu deux principales périodes d'assouplissement quantitatif: de septembre 2012 à octobre 2014, dans le but de relancer l'économie, et de mars 2020 à mars 2022, en réponse au marché du travail pendant la pandémie de COVID-19.

Tendances du BTC pendant QE de septembre 2012 à octobre 2014

Pendant cette phase d'assouplissement quantitatif, le prix du BTC est passé de 10 $ à plus de 300 $, soit une augmentation de plus de 3000 %. Cependant, le BTC était à ses débuts, avec une faible valeur marchande, de sorte que les changements de politique influençaient très peu les fluctuations de prix. La plupart de la volatilité provenait de la dynamique offre-demande parmi un nombre limité de participants, ce qui rendait cette phase moins pertinente en tant que référence.

Tendances de BTC pendant l'assouplissement quantitatif de mars 2020 à mars 2022

À ce stade, le BTC avait atteint une certaine ampleur. Presque simultanément avec le début de l'assouplissement quantitatif, le prix du BTC a bondi, passant d'environ 6 000 $ à 68 000 $ avant de retomber à 45 000 $. Le BTC a atteint un pic en novembre 2012, à peu près au moment où la Réserve fédérale a signalé un changement de contrôle du marché lors de la réunion du FOMC de novembre, anticipant des changements de politique future. Cette phase démontre une forte corrélation positive entre la tendance du BTC et l'assouplissement quantitatif.

2) Marché obligataire
Lorsque les banques centrales augmentent leurs achats d'obligations, la demande d'obligations augmente, ce qui augmente indirectement les prix des obligations et diminue les rendements. Avec des rendements plus faibles, les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés peuvent se tourner des obligations vers des actifs plus risqués.

3) Marché boursier
La QE entraîne une baisse des taux d'intérêt, une augmentation des bénéfices des entreprises et une hausse des prix des actions. À mesure que la liquidité du marché augmente, la tolérance au risque des investisseurs augmente également, ce qui se traduit par des investissements accrus dans les actions et autres actifs risqués.

Resserrement quantitatif (QT)

1) Marché des cryptomonnaies
De même, les cryptomonnaies sont des actifs risqués, et lorsque le marché est plus « monétaire », les fonds ont tendance à affluer vers ces actifs risqués.

BTC a traversé deux phases QT principales : d'octobre 2017 à août 2019, pour stabiliser l'économie, et de juin 2022 à aujourd'hui, pour freiner l'inflation suite au QE de la période COVID-19.

Tendances du BTC pendant QT d'octobre 2017 à août 2019

Malgré l'adoption de QT par la Fed d'octobre 2017 à août 2019, le BTC a initialement atteint un pic avant de reculer, finissant par enregistrer un gain total d'environ 120%.

Cela a divergé des attentes théoriques, peut-être en raison des hausses de taux régulières de la Fed de 2015 à 2018, signalant un contrôle graduel. Les marchés ont perçu cela comme favorable à la stabilité économique, et QT a eu un impact relativement mineur sur les prix.

Ce cas illustre que les attentes du marché peuvent l'emporter sur les politiques monétaires conventionnelles et non conventionnelles (QT) dans des environnements économiques complexes.

Tendances du BTC pendant QT de juin 2022 à nos jours

Bien que la Fed ait mis fin aux hausses de taux d'intérêt d'ici fin 2023 et ait commencé à les réduire en septembre 2024, QT se poursuit. Le BTC a initialement baissé lorsque QT a commencé, puis a entamé un marché haussier. QT n'a pas entraîné une tendance à la baisse durable pour le BTC. Cela ne signifie pas que QT était inefficace ; plutôt, au milieu du QT initial, les marchés anticipaient des baisses de taux, réduisant ainsi l'impact du QT.

2) Marché obligataire
Contrairement à la QE, lorsque les banques centrales réduisent les achats de bons du Trésor par le gouvernement, la demande de bons diminue, les prix baissent et les rendements augmentent. Des rendements plus élevés attirent les investisseurs mais augmentent les coûts d'emprunt pour les gouvernements et les entreprises.

3) Bourse des valeurs
QT entraîne des taux d'intérêt plus élevés, des bénéfices d'entreprise réduits et des prix des actions en baisse. Les obligations deviennent plus attrayantes avec des rendements plus élevés, ce qui déplace la préférence des investisseurs des actions vers les obligations et exerce une pression supplémentaire sur les prix des actions.

Conclusion

Théoriquement, l'assouplissement quantitatif injecte de la liquidité, ce qui fait monter les prix des actifs à risque et la tolérance au risque des investisseurs, tandis que le resserrement quantitatif retire de la liquidité, ce qui fait baisser les prix des actifs à risque. Cependant, ce ne sont que des relations économiques théoriques.

En pratique, des facteurs tels que les attentes du marché influencent les résultats des politiques. Ainsi, comme les politiques monétaires conventionnelles, l'assouplissement quantitatif (QE) et le resserrement quantitatif (QT), en tant qu'outils non conventionnels, peuvent ne pas toujours atteindre leurs effets théoriques. Les changements du marché doivent être compris à la lumière du sentiment actuel du marché, des conditions macroéconomiques et de la politique fiscale.