résumé

• en tant que site de deux des plus grandes piratages d'échanges de cryptomonnaies de l'histoire, le Japon a connu une histoire mouvementée avec les cryptomonnaies.
• Cela a contraint les régulateurs à intervenir plus tôt que dans d'autres pays, fournissant ainsi un cadre réglementaire clair pour l'industrie le plus tôt possible.
• Cependant, des réglementations strictes, associées à des taux d'imposition élevés, ont rendu le Japon moins compétitif que ses voisins tels que Singapour et Hong Kong.
• au milieu de ventes anémiques et d'un environnement entrepreneurial domestique peu enthousiaste, les défis auxquels le Japon est confronté dans le développement de son industrie web3 sont considérables, et une relance nécessitera des changements significatifs dans la politique.

préface

Les investisseurs particuliers japonais sont depuis longtemps connus pour leur intérêt pour le trading à effet de levier en raison du manque de rendement et du marché boursier domestique médiocre. La communauté japonaise de traders de cryptomonnaies est si connue pour son influence sur la paire de devises volatiles lire turque / yen japonais que la communauté financière internationale a inventé le terme "Mme Watanabe" pour les représenter. Lorsque le bitcoin et d'autres cryptomonnaies sont entrés sur le marché de détail au début des années 2010, les day traders japonais ont rapidement adopté cette classe d'actifs ésotérique. Cependant, les investisseurs ont rapidement été confrontés à des défis nationaux, notamment deux des piratages d'échange les plus notoires de l'histoire des cryptomonnaies, qui, combinés au manque relatif d'attrait du Japon d'un point de vue entrepreneurial et investisseur, ont affaibli la pertinence du pays dans l'espace web3.

dans cet article de recherche, nous (1) présentons l'histoire des cryptomonnaies au japon, en particulier en ce qui concerne les divers développements réglementaires, (2) examinons où en est le japon aujourd'hui, et enfin (3) explorons plusieurs acteurs majeurs de l'industrie crypto nationale.

histoire de l'industrie de la cryptomonnaie au Japon

Le parcours japonais dans le domaine des cryptomonnaies a été marqué par des événements majeurs tels que les piratages de Mt. Gox et Coincheck, ce qui a conduit à l'adoption de mesures réglementaires strictes visant à protéger les investisseurs et à assurer la stabilité du système financier. Le pays continue d'évoluer son cadre réglementaire pour faire face aux nouveaux défis et opportunités dans l'espace des cryptomonnaies.

la montée de mt. gox au début des années

2009 :

• bitcoin a été la première cryptomonnaie et a été lancée par une personne ou un groupe inconnu sous le nom de satoshi nakamoto. Au cours des premières années, la sensibilisation et l'adoption étaient faibles dans toutes les régions, et cela n'était pas différent au Japon, malgré le créateur utilisant un pseudonyme japonais.

2011~2013:

• mt.gox était une bourse de bitcoins basée à Tokyo, la plus grande du monde à l'époque, traitant la grande majorité des transactions de bitcoins à son apogée. (figure 1).

figure 1 : volume mondial des échanges cex à la fin de 2013.

L’attaque d’un pirate informatique de Mt. Gox et ses conséquences

2014:

• mt. gox suspend les échanges, ferme son site web et dépose son bilan, annonçant que près de 850 000 bitcoins ont été volés en raison de problèmes de sécurité, soit près de 7 % de tous les bitcoins d'une valeur d'environ 450 millions de dollars à l'époque (750 000 bitcoins des clients et 100 000 de leurs propres bitcoins). L'enquête a montré qu'une mauvaise gestion et des mesures de sécurité inadéquates ont entraîné les pertes.

figure 2: btc a chuté de plus de 40 % trois jours après l'arrêt des retraits de mt. gox.

développement réglementaire et réglementation précoce

2015:

• le groupe d'action financière (gafi), l'organe intergouvernemental de formulation des politiques du g7, a publié des lignes directrices recommandant que les pays réglementent les transactions de devises virtuelles pour lutter contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.
• le gouvernement japonais a commencé à rédiger une législation visant à réglementer les échanges afin de protéger les consommateurs et de garantir la stabilité financière.

2016:

• le cabinet et le parlement japonais ont adopté des projets de loi modifiant la loi sur les services de paiement (psa) et la loi sur les instruments financiers et les échanges (fiea). Ces amendements reconnaissent les cryptomonnaies ($btc, $eth, $xrp, $ltc et $bch) comme un moyen de paiement et imposent des exigences réglementaires aux bourses de cryptomonnaies, posant ainsi les bases de la mise en œuvre complète des réglementations sur les cryptomonnaies.
• l'autorité des services financiers (fsa) a été chargée de préparer la mise en œuvre de ces réglementations, en mettant l'accent sur les exigences d'inscription pour les échanges, les mesures de cybersécurité et les protocoles de lutte contre le blanchiment d'argent (aml).

Piratage de coincheck et réglementation accrue

2017:

• la loi révisée sur les services de paiement, qui entrera en vigueur en avril, exige que les plateformes d'échange de cryptomonnaies s'enregistrent auprès de la FSA et se conforment aux réglementations AML et de connaissance du client (KYC). Elle classe également le bitcoin comme un instrument de paiement prépayé.
• bitcoin et les cryptomonnaies sont extrêmement populaires au Japon, avec de nombreux commerçants tels que Bic Camera, le plus grand détaillant d'électronique du Japon, commençant à accepter le bitcoin comme moyen de paiement.
• L'agence fiscale nationale (NTA) classe le revenu de la cryptomonnaie comme un «revenu divers», le rendant imposable.

2018:

• coincheck, l'une des plus grandes bourses de cryptomonnaie au Japon, a été piratée, entraînant le vol d'environ 523 millions de jetons nem (xem), d'une valeur d'environ 530 millions de dollars à l'époque. coincheck a finalement remboursé intégralement les clients. Le piratage reste l'un des plus importants vols de cryptomonnaie de l'histoire et a incité la FSA à prendre des mesures réglementaires plus strictes. La bourse aurait stocké xem dans des portefeuilles chauds plutôt que dans des portefeuilles multi-signatures. Sur la figure 3, le graphique du bas montre que le cours de view a chuté de plus de 76 % au cours des 2 premiers mois après le piratage. Le premier trimestre de 2018 a été un début brutal pour le marché baissier, mais même en éliminant l'effet du marché baissier en traçant xem/btc dans le graphique du haut, la paire a quand même chuté de plus de 61 %.

figure 3: vérifiez l'évolution des prix entourant le piratage de Coincheck.

• zaif est une bourse plus petite qui a perdu environ 60 millions de dollars dans le piratage.
• L'Association japonaise des échanges de devises virtuelles (JVCEA), un organisme d'autoréglementation approuvé par le gouvernement établi pour améliorer les normes de l'industrie, est responsable d'approuver les jetons à être répertoriés sur les bourses.
• L'Autorité des services financiers (FSA) émet des ordres d'amélioration des activités à plusieurs plateformes d'échange de cryptomonnaies et effectue des inspections sur place pour garantir la conformité aux nouvelles réglementations.
• fsa limite l'effet de levier sur le trading de marge de cryptomonnaie à 4 fois le montant du dépôt, dans le but de freiner le trading spéculatif et de protéger les investisseurs.

réglementations sur les opérations à effet de levier et évolutions en cours

2019:

• coincheck est maintenant conforme aux nouvelles réglementations et a repris ses opérations.
• Le cabinet du Japon approuve de nouvelles réglementations limitant l'effet de levier sur le trading de marge de cryptomonnaie à 2-4 fois le dépôt initial.
• la loi révisée sur les instruments financiers et la loi sur les services de paiement (fiea) entrent en vigueur, resserrant davantage la réglementation des bourses de cryptomonnaie et des offres de jetons de sécurité (stos).

2020:

• La FSA réduit le levier maximum pour le trading sur marge à 2x.
• Des révisions supplémentaires du PSA et du FIEA sont mises en œuvre, en mettant l'accent sur le renforcement de la protection des utilisateurs et de l'intégrité du marché.

2021:

• le Japon continue d'évoluer son cadre réglementaire, en mettant l'accent sur le renforcement de la protection des investisseurs, la cybersécurité et la prévention du blanchiment d'argent.
• La FSA établit une nouvelle agence de réglementation pour superviser les opérateurs d'échanges de cryptomonnaies et assurer la conformité aux réglementations en constante évolution.
• fsa exige que la jvcea mette en œuvre une règle d'autorégulation appelée la “Règle de voyage de crypto” concernant le partage d'informations lors des échanges.

derniers développements

2022 :

• la FSA a introduit des lignes directrices supplémentaires pour les échanges de garde d'actifs numériques, mettant l'accent sur la nécessité de contrôles internes solides et de pratiques de gestion des risques.
• la jvcea a introduit la règle des voyages dans ses règles d'autorégulation, tandis que le secrétariat du cabinet a modifié la loi sur la prévention du transfert des produits du crime (aptcp) pour mettre en œuvre la règle.
• le comité fiscal japonais a modifié la loi fiscale pour exempter les émetteurs de jetons de l'impôt sur les bénéfices en cryptomonnaie non réalisés.
• Le Japon explore la possibilité d'émettre une monnaie numérique de banque centrale (MNBC), la Banque du Japon menant des expériences et des recherches.
• La chambre haute a adopté un projet de loi visant à réglementer les stablecoins, à surveiller le blanchiment d'argent et à lutter contre le blanchiment d'argent.
• contenu d'entreprise sponsorisé

• le quartier général de promotion de la société numérique ldp a publié le “Livre blanc sur les NFT : stratégie des NFT du Japon à l'ère du web 3.0”, reflétant des recommandations politiques pour le développement et la protection des NFT.
• Le ministère de l'économie, du commerce et de l'industrie (METI) a créé le bureau de politique Web3 afin de créer un environnement commercial favorable aux industries liées à Web3.
• la fsa continue de lever l'interdiction des stablecoins émis à l'étranger.

2023:

• l'AMF continue d'affiner son approche réglementaire, en se concentrant sur les tendances émergentes telles que la DeFi et les jetons non fongibles (NFT).
• l'FSA a lancé une consultation publique sur le projet de décret visant à modifier l'ordonnance d'application de l'APTCP afin de préciser l'application de la règle des voyages aux fournisseurs de services d'actifs virtuels japonais (VASPs).
• Le Premier ministre japonais Fumio Kishida a mis en avant Web3 comme pilier de la réforme économique, le décrivant comme une « nouvelle forme de capitalisme » et soulignant son potentiel pour stimuler la croissance en résolvant les problèmes sociaux.

2024:

• jvcea envisage de rationaliser le processus de cotation des devises numériques, dans le but de simplifier le processus d'approbation des jetons déjà sur le marché.
• le processus de pré-sélection long pour certains actifs numériques par les bourses autorisées devrait être éliminé.
• le gouvernement a approuvé un projet de loi qui pourrait permettre aux sociétés de capital-risque de détenir directement des actifs numériques.

les efforts du Japon pour adopter le web3

Les faiblesses du Japon dans l'adoption du web3 découlent des restrictions réglementaires, en particulier en ce qui concerne les inscriptions en bourse et la fiscalité. Les inscriptions en bourse sont strictement réglementées par la FSA, et les CEX locaux manquent de jetons importants et ne peuvent pas fournir de liquidité en stablecoin (figure 4). Figure 4 : les offres de CEX locaux sont limitées. Remarque : nous nous concentrons sur les jetons appariés USDT de Binance et Bybit, car aucun des deux ne propose de dollars américains contre des monnaies fiduciaires. Pour Bybit, $shib et $bonk sont proposés par blocs de 1000 unités ($1000bonk et $shib1000).

à l'exception de bitbank, qui a un volume d'émission de jetons légèrement plus élevé parmi les bourses japonaises, cela renforce la domination des grandes bourses parmi les bourses japonaises (figure 5):

figure 5: part de marché du volume des échanges des 2 premiers actifs sur les principales bourses centrales japonaises et internationales. durée: 2024 à ce jour.

Les gains en cryptomonnaies, quant à eux, sont considérés comme des revenus divers et sont donc imposables selon la tranche d’imposition des personnes physiques plus les impôts locaux, le taux d’imposition le plus élevé étant de 55 % (figure 6).

figure 6: le Japon impose des taxes excessives sur les gains en capital des cryptomonnaies.

Les volumes de trading en JPY étaient autrefois plus importants que les volumes de trading en USD avant l'émergence de l'intérêt institutionnel, mais les défis ci-dessus ont rendu la situation difficile.

figure 7: part de marché du yen dans les volumes de négociation des monnaies fiduciaires mondiales.

La domination absolue du yen japonais (à un moment donné, représentant plus de 60% du volume total des échanges de devises fiduciaires) a été de courte durée et est progressivement devenue sans importance pendant la pandémie de covid-19 (figure 7). Cependant, la part totale du volume des échanges de devises fiduciaires asiatiques est restée stable au fil du temps, le volume des échanges se déplaçant du yen japonais vers le won coréen (figure 8).

Figure 8: part de marché du volume de trading du yen japonais par rapport aux autres devises.

Il est intéressant de noter que lorsque nous redimensionnons les volumes en JPY et en USD à leurs plus hauts historiques précédents en novembre 2021, les volumes en JPY montrent une reprise plus forte dans ce cycle (figure 9).

Figure 9: Les volumes en JPY et USD rescalés à leurs sommets précédents en novembre 2021 = 100.

en termes d'institutions, le japon est un pays riche en propriété intellectuelle, avec des entreprises telles que sega et kodansha, ce qui en fait un choix de premier plan pour les projets nft et les jeux. En théorie, ces entreprises attirent l'attention, les utilisateurs, les capacités de recherche et le capital - le problème est que ces domaines ne sont pas efficaces dans n'importe quel pays, et cela fait l'objet de nombreuses années d'enthousiasme pour le marché haussier au Japon.

Sur le plan politique, les récentes inquiétudes concernant la défaite du parti au pouvoir à la Chambre des représentants en avril 2024 ont donné de l’élan au Parti démocrate constitutionnel, parti d’opposition. Cependant, compte tenu de la majorité continue du PLD dans les deux chambres du Parlement et de la concurrence internationale et nationale croissante pour l’adoption du Web3, nous ne pensons pas que ces développements soient préoccupants à l’heure actuelle.

Les crypto-monnaies présentent de nombreux vents contraires, mais en termes simples, de nombreux problèmes sont simplement culturels, ce qui les rend non quantifiables et sans solutions faciles. Une maîtrise extrêmement faible de l’anglais pour une ville mondiale, un manque inhérent d’esprit d’entreprise, des emplois stables dans de grandes entreprises locales toujours considérées comme le summum de l’emploi des diplômés, et le haut niveau de prudence des entreprises juxtaposé à la nature « aller vite » des crypto-monnaies ne sont que quelques-uns des problèmes. Si l’on ajoute à cela les défis liés à la fiscalité et à l’offre de produits Cex, il est difficile d’imaginer que les taux d’adoption du Japon rattrapent ceux de ses voisins asiatiques dans un avenir proche.

principaux acteurs du marché des cryptomonnaies au Japon

i) cexs

comme exploré dans la section précédente, les bourses centrales du Japon ont du mal à rivaliser en termes d'offres de produits par rapport à leurs homologues internationaux, tandis que les impôts élevés sur les plus-values rendent le trading de cryptomonnaies peu attractif. Ces défis se reflètent dans les volumes de trading des bourses nationales, où l'interface utilisateur est également en retard par rapport aux concurrents étrangers, bien que cela soit une différence observée en dehors des bourses de cryptomonnaies.

Le Japon compte 29 fournisseurs de services de négociation de crypto-actifs enregistrés auprès de la FSA, et nous explorons la situation actuelle dans ce graphique.

• bitflyer est la plus grande bourse en volume de transactions et a maintenu sa domination ces dernières années.

figure 10: part de volume des cex japonais.

• cependant, par rapport aux principales bourses internationales, les bourses japonaises domestiques sont à peine compétitives en termes de volume de transactions. Depuis l'éclosion, Binance a laissé les bourses japonaises derrière.

Figure 11 : Volume total des transactions au comptant des plateformes d’échange japonaises et de Binance.

• Cette différence peut également être observée lors de la comparaison de la profondeur des carnets de commandes spot btc des échanges.

Figure 12: Profondeur de 1% des carnets de commandes spot BTC sur les échanges japonais par rapport à Binance.

ii) groupe d'investissement:

sbi numérique

SBI holdings (tyo: 8473) est un groupe de services financiers basé à Tokyo, créé en 1999. La société faisait initialement partie du groupe SoftBank et est devenue indépendante en 2000. SBI holdings opère dans divers domaines, notamment les services financiers, la gestion d'actifs et la biotechnologie. La société est connue pour associer la technologie aux services financiers traditionnels afin de stimuler l'innovation et la croissance.

SBI, via sa filiale consolidée B2C2, propose une variété de services financiers traditionnels et cryptographiques, y compris des solutions de garde et de mise sur le marché.

iii) protocoles/projets

réseau astar

astar network est une plateforme d'application décentralisée (dapp) construite sur l'écosystème polkadot et l'un des principaux projets cryptos au Japon (bien que son siège ne soit pas au Japon, mais à Singapour, comme on le sait bien). Il a été fondé par Sota Watanabe, une figure bien connue de l'espace blockchain japonais. Astar vise à fournir aux développeurs un réseau évolutif, interopérable et décentralisé pour déployer leurs applications. Le réseau prend en charge plusieurs machines virtuelles, y compris la machine virtuelle Ethereum (EVM) et WebAssembly (Wasm), permettant aux développeurs d'écrire des contrats intelligents dans une variété de langages de programmation.

Astar est important au Japon car il représente l’un des principaux projets de blockchain du pays, démontrant l’intérêt croissant et l’investissement dans la technologie blockchain dans la communauté technologique japonaise. Cependant, peut-être représentatif de l’intérêt du Japon pour le Web3, l’activité sur Astar n’en est encore qu’à ses balbutiements : la figure 13 montre la TVL de la chaîne en USD, tandis que la figure 14 montre la croissance de la TVL de son jeton natif.

figure 13: astar tvl vs. larger blockchains in usd.

figure 14: astar tvl vs. solana tvl, mesuré en termes de ses jetons natifs ($astr et $sol), ajusté à 01jan23=100.

conclusion

Malgré son avance dans l'adoption au détail, le Japon est loin derrière les autres pays asiatiques dans l'espace web3 en raison d'un examen réglementaire à la suite de piratages d'échanges, de taxes élevées, d'offres limitées de jetons sur les échanges et d'une résistance culturelle. Le gouvernement actuel sous LDP Kishida a une vision prospective mais a progressé lentement. L'activité sur les bourses locales reflète cette lutte, et il est difficile de voir quel catalyseur pourrait changer la donne au Japon.

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