Введение

Протоколы кредитования DeFi служат основополагающей инфраструктурой финансовой системы DeFi и необходимы для построения децентрализованных экосистем. В настоящее время большинство кредитных протоколов на рынке работают по принципу плавающей процентной ставки, когда процентная ставка по депозиту зависит от процентной ставки по займу. По мере увеличения суммы заемных средств в пуле активов процентная ставка по займам растет, что подавляет спрос на заемные средства на рынке. И наоборот, процентная ставка по депозитам также увеличивается, побуждая пользователей предоставлять свои активы в кредит и поддерживать ликвидность в пуле.

Если посмотреть на существующие на рынке протоколы кредитования, то можно сказать, что бизнес-модели в целом уже созрели. Ethereum, благодаря более длительному периоду развития экосистемы, заложил прочный фундамент для итераций и обновлений продуктов. Другие публичные цепочки только зарождаются, и для быстрого развития их экосистем самым быстрым и безопасным методом является прямое копирование зрелых протоколов Ethereum и привлечение пользователей за счет высоколиквидных вознаграждений за майнинг. Поэтому разница между кредитными продуктами в разных цепочках заключается скорее в конкуренции за ликвидность. Экосистема DeFi от Solana в основном охватывает DEX, кредитование, майнинг NFT, стейкинг и добычу ликвидности. Среди них платформы DEX имеют наибольший TVL и доминируют среди приложений DeFi на Solana. Доля сектора кредитования постепенно увеличивалась с октября 2021 года, и Solend, как один из собственных протоколов кредитования в экосистеме Solana, показал хорошие результаты. В этой статье представлен подробный анализ модели процентных ставок, механизма ликвидации, модели токенов и статуса развития.

Источник: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Что такое Solend?

Solend - это собственный протокол кредитования в экосистеме Solana, который позволяет пользователям получать прибыль на свои незадействованные активы и занимать другие активы, обеспечивая их залогом, чтобы увеличить кредитное плечо и повысить эффективность капитала. Проект официально стартовал в августе 2021 года, а в октябре того же года начал добычу ликвидности, что привело к постоянному росту пула ликвидности. В ноябре 2022 года протокол подвергся оракловой атаке, в результате чего возникла безнадежная задолженность в размере $1,26 млн. Чтобы снизить риск, команда временно отключила пул ликвидности и выпустила обзор версии v2 в марте 2023 года. Solend v2 был официально представлен в апреле того же года.

Команда, стоящая за Solend, остается анонимной. В октябре 2021 года они привлекли $6,5 млн. в рамках начального раунда финансирования, получив инвестиции от Polychain, Dragonfly, Race, Coinbase Ventures, Solana Ventures и других. В ноябре того же года они привлекли более 26 миллионов долларов в ходе первичного размещения акций на DEX (IDO), продемонстрировав определенный уровень финансовой устойчивости.

Модель процентной ставки

Solend - это также протокол кредитования с плавающей процентной ставкой, который использует модель пула для кредитования с избыточным обеспечением. Протокол позиционирует себя как автономный автомат процентных ставок Solana и имеет относительно простую бизнес-логику с функциями, похожими на банковские, которые вращаются вокруг депонирования, заимствования, снятия и погашения. Вкладчики зарабатывают проценты, внося средства в пул, и могут снять их в любое время. Заемщики получают средства из пула за счет избыточного обеспечения и могут погасить их в любое время. Если залог заемщика недостаточен для обеспечения его долга, его счет будет ликвидирован.

Кредитные продукты протокола в основном определяют процентные ставки по займам и кредитам с помощью параметров и математических алгоритмов. Каждый пул имеет определенные параметры, а процентная ставка по займам рассчитывается с помощью кусочной функции. В процессе определения процентной ставки по займам учитывается важный параметр, известный как Utilization. Под использованием понимается отношение стоимости заемных активов к общей стоимости активов, размещенных в кредитном пуле. В алгоритме Solend процентная ставка по займам является кусочной функцией использования. В целом, процентная ставка по займам прямо пропорциональна использованию, а это значит, что при увеличении использования стоимость займов для пользователей также увеличивается, а при уменьшении использования стоимость займов для пользователей уменьшается. Подробная формула для сегментированной функции выглядит следующим образом:

Источник: https://docs.solend.fi/protocol/fees

Разработка процентных ставок по депозитам основывается на процентных ставках по займам, поскольку вкладчики могут получать проценты от заемщиков. Проценты распределяются между всеми участниками пула, поэтому процентная ставка по депозиту рассчитывается как процентная ставка по займам, умноженная на ставку использования. Например, если два вкладчика предоставят по 1 BTC в пул, а заемщик возьмет 1 BTC в долг под годовую процентную ставку 20%, каждый вкладчик получит 10% годовой процентной ставки на свои BTC. Команда установила различные параметры для каждого актива, которые определяют процентные ставки по депозитам для пользователей в разное время. В интерфейсе депозита протокола отображается годовой сложный процент для каждого актива. Кроме того, пользователи, вносящие депозиты SLND, UST, stSOL и mSOL, могут участвовать в вознаграждениях за майнинг ликвидности, которые распределяются 3 числа каждого месяца.

Помимо выплаты процентов по займу, пользователям также необходимо оплатить комиссию за протокол при получении займа. Плата за протокол состоит из платы принимающей стороны и платы за программу, причем плата за программу вносится в страховой фонд Solend. В протоколе предусмотрены протокольные сборы для каждого пула, а общий протокольный сбор составляет 10 бипов (0,1%). Она распределяется в соотношении 8:2 между платой за проживание и платой за программу, поэтому плата за проживание обычно составляет 8 байтов (0,08%), а плата за программу - 2 байта (0,02%).

Механизм ликвидации

Solend использует основной оракул Pyth и резервный оракул Switchboard для расчета текущего коэффициента здоровья счета на основе остатков по депозитам и займам. Если фактор здоровья пользователя достигает порога ликвидации, пользователь будет ликвидирован. Порог ликвидации определяется параметрами, установленными для каждого токена, и протокол регулирует этот порог на основе средневзвешенного значения всех активов, внесенных пользователем.

Когда счет ликвидируется, сторонний ликвидатор протокола продает эквивалентную сумму залога на счете для погашения 20% кредита заемщика. Кроме того, ликвидатор получит дополнительные 5% от оставшейся суммы кредита в качестве вознаграждения за ликвидацию.

Например, если Боб внес в пул ликвидности $10 000 USDC и взял в долг $7 500 BTC, то при условии, что цена BTC вырастет на 20%, в результате чего стоимость BTC на счете достигнет $9 000 (75001,2) в USD, счет Алисы будет ликвидирован. (1) Сначала сторонний ликвидатор извлечет из счета сумму залога USDC для погашения 20% кредита BTC, что составляет 1800 долларов (90000,2) в долларах США. (2) Затем ликвидатор получит 5% от оставшейся суммы погашения в качестве вознаграждения за ликвидацию, что составляет ($9,000-$1,800)*0.05=$360. (3) Теперь сумма депозита Боба составляет $10,000-($1,800+$360)=$7,840 USDC, а сумма займа - $9,000-$1,800=$7,200 BTC.

Токеномная модель

Родной токен Solend - SLND, с фиксированным общим предложением в 100 миллионов токенов. Команда объявила план распределения токенов 27 октября 2021 г.: 60% токенов будут распределены среди сообщества, 25% - среди основной команды, а оставшиеся 10% - среди инвесторов.

Из 60% токенов, выделенных сообществу, половина (30%) будет использована для ликвидных программ майнинга, а другая половина будет направлена в казначейство, управляемое SolendDAO. Кроме того, 5% токенов, выделенных во время первичного размещения на DEX (IDO), также поступают из казны.

15% токенов, выделяемых инвесторам, делятся на две части: 10% выделяются в посевном раунде, а дополнительные 5% зарезервированы для будущих стратегических раундов финансирования. 10% токенов SLND, выделенных инвесторам начального раунда, имеют трехлетний график разблокировки: первая разблокировка запланирована на 1 октября 2022 г., затем ежемесячные линейные разблокировки в течение оставшегося срока.

25% токенов, выделенных основной команде, также имеют трехлетний график разблокировки, при этом первая разблокировка ожидается 1 июня 2022 года или, возможно, позже.。

Источник: https://docs.solend.fi/DAOToken/token

В октябре 2021 года команда запустила Первичное предложение на DEX (IDO), зарезервировав для IDO 5 млн. токенов SLND, что составляет 5% от общего предложения токенов. Из 5 миллионов токенов 4 миллиона были выделены на само распространение IDO, а 1 миллион - для поставщиков ликвидности для торговой пары SLND/USDC после IDO. IDO собрала более 26 миллионов долларов США, а SLND торговался по цене около 6,5 USDC. Привлеченные средства находились под управлением SolendDAO для управления сообществом и смягчения возможных рыночных "черных лебедей".

Майнинг ликвидности

Компания Solend объявила о двух программах по добыче ликвидности. Первая программа была запущена в октябре 2021 года, в рамках которой пользователи могли зарабатывать токены SLND, предоставляя или занимая такие активы, как SOL, USDC и ETH. Скорость выпуска токенов SLND для добычи ликвидности составила 0,1585 за 500 миллисекунд. Выпущенные токены были равномерно распределены между пулом депозитов и пулом заимствований, в соответствии с весами, присвоенными каждому рынку. Например, если общий вес всех рынков составляет 28, а вес заимствования конкретного актива равен 6, заемщик получит ежемесячное вознаграждение SLND, эквивалентное 6/28 от общего количества выпущенных токенов SLND. Для получения более подробной информации о программе вознаграждений обратитесь к официальной документации.

Начиная с 1 июля 2022 года, компания Solend официально запустила программу Liquidity Mining 2.0, в рамках которой вознаграждения за добычу ликвидности распределяются в виде "бычьих" опционов PsyOptions. Этот опцион является американским опционом со сроком действия в один месяц, что позволяет держателям исполнить его в любое время. Цена исполнения установлена на уровне 30% от цены SLND в конце срока, и пользователи должны исполнить опцион, чтобы получить вознаграждение SLND. Использование "бычьих" опционов обеспечивает последовательные стимулы как для держателей, так и для LP, поскольку держатели могут получить прибыль только тогда, когда цена токена превышает цену исполнения.

Статус разработки

После официального запуска в августе 2021 года размер пула ликвидности Solend резко вырос под влиянием добычи ликвидности и деятельности IDO, достигнув пика в более чем 900 миллионов долларов и став одним из крупнейших кредитных протоколов на Солане.

Однако в 2022 году протокол столкнулся со спорами по поводу управления сообществом и еще больше пострадал от взлома Crema Finance, который был связан с истощением пула ликвидности флэш-кредитов Solend. Команда немедленно перевела 25 миллионов долларов долга USDC на Mango Market и разработала долгосрочный план с командой Mango. Эти негативные события привели к значительному снижению ликвидности Solend и потока средств пользователей. С учетом восстановления экосистемы Solana во второй половине 2023 года и выпуска Solend v2 общая заблокированная стоимость пула ликвидности в настоящее время составляет около $160 млн.

Источник: https://defillama.com/protocol/solend

Заключение

Протокол Solend устанавливает параметры пула и кусочные функции для определения ставок заимствования и кредитования. Пользователи могут получать доход на свои незадействованные активы, размещая их на депозитах, и заимствовать другие активы, предоставляя их в залог, чтобы увеличить кредитное плечо и повысить эффективность капитала. Общая бизнес-логика соответствует структуре распространенных кредитных продуктов и считается относительно безопасным выбором.

Solana, один из новых публичных блокчейнов, переживает положительную динамику развития и конкурирует с Ethereum за ликвидность. Ландшафт экосистемы еще предстоит определить, а Solend - это один из основных протоколов кредитования на блокчейне Solana, обладающий определенным уровнем финансового масштаба. Его развитие зависит от прогресса базового блокчейна, Solana.