Le 11 janvier à 4 heures du matin, heure de Pékin, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé simultanément 11 ETF Bitcoin au comptant. Il s'agit d'un moment historique qui mérite d'être souligné dans l'histoire du bitcoin et même de l'ensemble du marché des crypto-monnaies. Spot Bitcoin L'ETF est enfin passé et le bitcoin tourne une nouvelle page.

Quel est donc le principe de l'ETF ? Comment suivre les cours des ETF Bitcoin institutionnels ? BlockBeats organise les données existantes.

ETF (Exchange Traded Fund), fonds négocié en bourse. Il représente une partie de la propriété des actifs sous-jacents, de sorte que les produits ETF permettent le rachat, et les produits ETF ne peuvent pas être émis à partir de rien. L'émetteur doit détenir des actifs sous-jacents de valeur équivalente avant d'émettre des ETF.

Un ETF bitcoin est un certificat dont le prix est lié au cours du bitcoin. Les ETF se divisent en ETF au comptant et ETF à terme.

Parmi eux, le Bitcoin Futures ETF est un protocole. Il n'est pas lié au prix au comptant du bitcoin et s'apparente à un contrat d'expiration. Vous pouvez signer un accord pour acheter ou vendre des bitcoins à un moment donné dans le futur. En d'autres termes, si vous ouvrez un ETF Bitcoin, vous n'avez pas besoin de dépenser un centime pour acheter des bitcoins.

L'ETF Bitcoin spot est différent en ce sens qu'il est lié au prix du Bitcoin spot. Chaque ETF au comptant que vous achetez correspond à un bitcoin au comptant.

Suivi des variations de prix des ETF

Dans la concurrence féroce que se livrent les ETF Bitcoin spot, les frais fixés par chaque société sont d'une importance décisive, ce qui affecte non seulement les choix des investisseurs, mais aussi de manière significative la compétitivité de la société sur le marché. Les frais des ETF, en tant que coûts de gestion supportés par les investisseurs, sont directement liés au rendement de l'investissement, de sorte que lorsqu'ils choisissent des produits ETF, les investisseurs ont tendance à donner la priorité aux options assorties de frais moins élevés.

Les tarifs mis à jour le 11 janvier sont indiqués ci-dessous. Hashdex facture 0,90%, ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) facture 0,0% (0,21%), Bitwise facture 0,0% (0,2%), Franklin facture 0,29%, BlockRock facture 0,2% (0,3%), VanEck facture des frais de 0.25%, WisdomTree prélève 0,0% (0,3%), Invesco et Galaxy Digital prélèvent 0,0% (0,39%), Valkyrie Investment prélève 0,0% (0,49%), Grayscale prélève 1,5%, Fidelity prélève 0,0% ( 0,25%).

outil

1.SEC: Vous pouvez vous inscrire sur le site officiel de la SEC et indiquer votre adresse électronique pour recevoir dès que possible les nouvelles et décisions officielles concernant l'ETF Bitcoin et d'autres questions connexes. En tant qu'agence de régulation, les informations publiées par la SEC sont celles qui font le plus autorité et qui sont les plus précises.

Pour obtenir des informations sur le marché, vous pouvez également suivre certains analystes réputés du secteur, tels que les analystes ETF de Bloomberg, EricBalchunas et James Seyffart, qui mènent des recherches approfondies sur les ETF Bitcoin et vous donnent un aperçu de la situation. Suivez leurs médias sociaux pour obtenir des analyses et des prévisions plus professionnelles, et activez la petite cloche pour recevoir les nouvelles dès que possible.

1. Site officiel de la société de gestion de l'ETF : Vous pouvez consulter des informations de base telles que les actions émises, le taux de dépenses, le montant total du fonds en bitcoins et le nombre de bitcoins par action, ainsi que des transactions telles que le prix du marché, les variations du prix du marché et les données sur le volume quotidien des transactions (actions).

- Grayscale Bitcoin Trust

- Bitwise Bitcoin ETF

- iShares Bitcoin Trust

- Valkyrie Bitcoin Fund

- ARK 21Shares Bitcoin ETF

- Invesco Galaxy Bitcoin ETF

- VanEck Bitcoin Trust

- WisdomTree Bitcoin Fund

- Fonds Fidelity Wise Origin Bitcoin

- Franklin Bitcoin ETF

- Hashdex Bitcoin ETF : Actuellement, l'exposition au comptant n'a pas été ajoutée au Hashdex Bitcoin ETF, qui attend l'approbation finale de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis.

1. Plateforme de négociation : Parmi les 11 ETF Bitcoin au comptant approuvés par la SEC, six seront cotés au Chicago Board Options Exchange (CBOE), trois au New York Stock Exchange (NYSE) et deux au Nasdaq Dak trade. Saisissez le code de l'ETF Bitcoin qui sera listé dans l'interface de recherche de la plateforme pour afficher les informations pertinentes.

- NYSE

- CBOE

- Nasdaq

1. Réseau de données:Tradingview、YahooFinance、CNBC、FinGuidesLesinvestisseurs peuvent saisir le code de l'ETF qu'ils souhaitent interroger dans le champ de recherche de ces sites web pour afficher le prix de l'ETF correspondant et d'autres informations connexes.

Dans FinGuider, après avoir ouvert un compte avec votre adresse électronique, vous pouvez sélectionner les cibles d'ETF que vous souhaitez observer pour créer une collection d'observations, et le site Web générera automatiquement des informations de comparaison de marché pour les ETF sélectionnés.

Actifs sous gestion des sociétés de gestion d'ETF

Parmi les listes et les candidats, Grayscale (GBTC) se distingue par ses quelque 46 milliards de dollars d'actifs sous gestion, et iShares, qui appartient à Blackrock, est également en tête du secteur avec ses 9,42 billions de dollars d'actifs sous gestion. Il est suivi de près par ARK 21Shares (ARKB), avec environ 6,7 milliards de dollars d'actifs sous gestion. À titre de comparaison, Bitwise (BITB), bien que plus petit, possède encore environ 1 milliard de dollars d'actifs sous gestion.

Parmi les autres acteurs importants, citons VanEck, qui gère environ 76,4 milliards de dollars d'actifs ; WisdomTree (BTCW), qui gère 97,5 milliards de dollars d'actifs ; Invesco Galaxy (BTCO) et Fidelity (Wise Origin), dont les actifs s'élèvent respectivement à 1,5 et 4,5 billions de dollars.

Comment les prix des ETF sont-ils déterminés ?

Les ETF sont négociés en temps réel, tout comme les actions, de sorte que les prix sont déterminés par l'offre et la demande du marché. Les ETF peuvent être créés sur la base d'un panier d'actifs ou d'un certain actif, et la somme des prix de cet actif est appelée la VNI (valeur nette d'inventaire) de l'ETF, qui est la valeur nette d'inventaire.

Votre achat de ce FNB équivaut à votre achat des actifs contenus dans ce panier. En théorie, le principe de base de l'investissement dans un ETF est que le prix de l'ETF reflète la valeur liquidative. Les ETF sont également négociés sur le marché, et le prix de la transaction est déterminé par le comportement d'innombrables participants. Le marché ne peut pas stipuler que tout le monde doit négocier en fonction de la valeur liquidative. Par conséquent, le prix du marché d'un ETF sera différent de sa valeur liquidative.

Nous utilisons ici un modèle très simplifié pour illustrer le fonctionnement de la négociation des ETF.

Supposons que l'émetteur souhaite émettre un fonds ETF. Chaque ETF ne contient que deux actions A et B, et leur ratio est de 1:1. Une fois que l'émetteur a obtenu l'approbation de la SEC, il lève des fonds pour acheter un grand nombre d'actions A et B, place ces actions dans un trust, puis crée des ETF correspondants basés sur les actions qu'il possède et les met sur le marché.

Par conséquent, l'ETF vendu sur le marché lui-même est un certificat et n'achète ou ne vend pas réellement les actions qu'il contient. Les actions elles-mêmes ont été conservées par l'émetteur. L'émetteur d'un ETF perçoit une commission de gestion de l'ETF. Il est responsable de l'émission et de la gestion de l'ETF et ne participe pas directement à ses transactions sur le marché.

À l'ouverture du marché, supposez que le prix du marché, ou la valeur liquidative, des deux actions incluses dans chaque ETF est de 2 $ et qu'il n'y a que deux personnes qui négocient l'ETF sur le marché. Le premier acheteur est prêt à payer 4 dollars pour une action de l'ETF. Si son achat est couronné de succès, le prix du marché augmentera jusqu'à 4 dollars, ce qui est beaucoup plus élevé que la valeur liquidative de 2 dollars, ce qui pourrait inciter les investisseurs potentiels à refuser d'acheter l'ETF.

À ce moment-là, le second acheteur a agi de manière opportuniste et s'est rendu sur le marché pour acheter une action A et une action B pour un prix total de 2 dollars, avec l'intention de les vendre au premier acheteur pour 3 dollars.

Toutefois, si le premier acheteur n'est disposé qu'à acheter des certificats d'ETF, le second acheteur se rend chez l'émetteur et échange les actions qu'il détient contre des certificats d'ETF. Ce processus s'appelle la création d'un ETF. Il le vend ensuite au premier acheteur pour 3 dollars, le prix du marché étant alors tiré vers le bas et il gagne 1 dollar de différence.

De la même manière, si le prix de l'ETF est inférieur à la valeur liquidative, c'est-à-dire si le premier acheteur a l'intention de vendre l'ETF pour 1 dollar, le second acheteur peut proposer 1,5 dollar pour acheter l'ETF et trouver l'émetteur de l'ETF pour l'échanger. Les actions sont converties en titres et vendues sur le marché. Ce processus est appelé rachat d'ETF. À ce moment-là, le prix du marché a augmenté et il a gagné la différence de 0,50 $.

Par conséquent, si d'autres acheteurs effectuent la même opération, le prix de marché de l'ETF sera finalement infiniment proche du prix de revient de la VL de 2 $, ce qui permettra au prix de l'ETF de suivre de près la VL.

Dans ce processus, l'acheteur qui crée et rachète l'ETF est le participant autorisé (PA). Sur le marché, ils doivent échanger des ETF et des actions avec les émetteurs d'ETF. Par conséquent, pour faciliter l'arbitrage, AP disposera d'une certaine quantité de stocks d'ETF.

Bien entendu, il ne s'agit que d'un modèle simplifié et la situation réelle du marché est plus complexe. Sur le marché des ETF, il existe en fait deux niveaux de marchés et des participants différents.

Source : BlackRock

Parmi les participants, on trouve des sociétés de gestion d'ETF, également appelées "sponsors", comme iShares sur la photo ; des investisseurs du marché, tels que des investisseurs particuliers et des institutions ; des MM (market makers) et des AP. L'AP est souvent une institution, telle qu'une banque. MM et lui sont représentés comme deux participants différents dans le diagramme, mais il peut s'agir de la même institution dans le monde réel.

Comme nous l'avons déjà mentionné, les sociétés de gestion et d'émission d'ETF gagnent de l'argent sous forme de frais de gestion. Après avoir créé des ETF, ils les vendent en gros à de grandes institutions qui les mettent sur le marché. Ces institutions sont souvent des AP. Ce processus se déroule sur le marché primaire des ETF et n'est pas accessible aux investisseurs particuliers.

Les ETF vendus en gros par AP seront mis sur le marché secondaire auquel participent nos investisseurs particuliers. Si AP est comme un grossiste, MM est un détaillant. MM et AP effectuent des achats et des ventes en gros, puis négocient directement avec des investisseurs de détail sur le marché secondaire, de sorte que le prix de négociation de cet ETF est proche de la valeur liquidative. Les AP et les MM opèrent dans un environnement hautement concurrentiel et sont financièrement incités à participer à la création ou à la négociation de parts d'ETF.

Exemple 1 : Création d'une action de l'ETF Bitcoin (investissement dans l'ETF) :

Les investisseurs particuliers souhaitant investir 10 000 dollars dans un ETF Bitcoin spécifique, tel que IBIT. Si le prix au comptant de BTC:USD est de 40 000 $ et que l'ETF Bitcoin IBIT se négocie à 40 010 $ sur le marché, AP reçoit un ordre du courtier de l'investisseur d'acheter 10 000 $ de l'ETF à sa juste valeur (40 010 $) iBit. Étant donné que le bitcoin se négocie à 40 000 dollars et que 10 000 dollars équivalent à 0,25 bitcoin, et que l'IBIT se négocie avec une prime de 10 dollars par rapport à sa valeur liquidative, le profit d'AP ne correspond pas à la totalité de la différence de 10 dollars entre le cours au comptant de l'ETF et le cours au comptant du BTC, mais à la totalité de la différence de 10 dollars entre le cours au comptant de l'ETF et le cours au comptant du BTC. Oui (0,25 x 10 $) = 2,50 $.

Exemple 2 : Rachat d'actions de l'ETF Bitcoin (liquidation de l'ETF) :

Un investisseur particulier souhaite vendre sa position de 10 000 $ lorsque l'ETF se négocie à 39 990 $ et que la valeur liquidative de l'ETF est de 40 000 $ (le prix au comptant est de 40 000 $ en BTC:USD).

Dans cet exemple, l'ETF se négocie avec une décote. L'AP ouvrira une transaction et achètera simultanément 10 000 $ d'IBIT et vendra 10 000 $ de BTC (0,25 BTC) sur l'échange où BTC:USD se négocie à 40 000 $, avec un bénéfice de 2,50 $ (0,25 x 10 $ = 2,50 $).

Historiquement, si un AP se retire du marché des ETF, d'autres AP interviennent pour faciliter la création et le rachat de parts d'ETF, en particulier s'il existe une prime ou une décote importante par rapport à la valeur liquidative, ou s'il y a une divergence entre les prix de l'ETF et ceux de ses actifs sous-jacents. En effet, l'AP cherche généralement à exploiter les opportunités d'arbitrage économique créées par ces différences, qui s'appliquent également au MM.

C'est ainsi que le mécanisme de détermination du prix des ETF se fait par le biais de transactions sur les marchés primaire et secondaire par différents participants. En d'autres termes, grâce au "mécanisme d'arbitrage", le prix de négociation des ETF peut suivre de manière relativement précise leur valeur liquidative. Bien entendu, le prix des ETF est assorti d'une prime ou d'une décote. Aux résultats des transactions s'ajoutent d'autres facteurs, tels que les transactions d'actifs dans des ETF dans des fuseaux horaires différents.

Représentant autorisé de la société de gestion de l'ETF

Compte tenu de la complexité de la création et du rachat des ETF, les AP sont généralement des institutions disposant d'un haut niveau d'expertise et de capacités d'opérations de marché. Dans les situations de forte volatilité du marché ou de faible liquidité, les activités des AP sont particulièrement importantes pour garantir la santé du marché des ETF. Grâce au mécanisme AP, les ETF peuvent suivre plus efficacement la performance de leurs actifs sous-jacents tout en offrant aux investisseurs un environnement de négociation plus stable et plus fiable.

Selon les dernières informations, la plupart des sociétés de gestion d'actifs candidates à la création d'ETF au comptant sur le bitcoin, dont BlackRock, ont sélectionné et annoncé leurs participants autorisés respectifs.

Par exemple, BlackRock prévoit de sélectionner JPMorgan Securities et Jane Street comme participants autorisés. Le PDG de Grayscale a publié sur les médias sociaux que Grayscale avait déjà confirmé dans les documents soumis en mai de cette année qu'après la conversion du GBTC en ETF au comptant, Jane Street Capital et Virtu Americas étaient les négociateurs autorisés (participants autorisés) de son ETF.

Goldman Sachs se rapproche de BlackRock et de Grayscale et est en pourparlers pour devenir un participant autorisé (PA) pour son ETF spot Bitcoin. Selon Nate Geraci, président de The ETF Store, révélé sur les médias sociaux, après Goldman Sachs, JPMorgan Chase négocie également avec Grayscale pour servir de participant autorisé à son ETF spot Bitcoin.

WisdomTree a déposé la dernière version révisée du formulaire S-1 pour son ETF Bitcoin au comptant, nommant Jane Street Capital en tant que courtier autorisé (participant autorisé) pour son ETF Bitcoin au comptant. Invesco Galaxy a désigné JP Morgan et Virtu Americas comme courtiers autorisés pour son ETF Bitcoin spot, qui ne prélèvera pas de frais pendant les six premiers mois. Fidelity a nommé Jane Street courtier autorisé pour son ETF Bitcoin spot, qui facture 0,39 %.

Fidelity a désigné Jane Street Capital comme l'un de ses participants autorisés. Invesco/Galaxy a choisi JPMorgan et Virtu comme participants autorisés. Valkyrie a choisi Jane Street et Cantor Fitzgerald comme participants autorisés.

Ces informations sont susceptibles d'être modifiées en fonction de l'évolution des processus d'approbation et des politiques de l'entreprise. Mais ce que l'on peut constater, c'est que Jane Street est le choix de la quasi-totalité de ces sociétés de gestion d'actifs.

Trois ETF BTC

ETF basé sur le BTC au comptant

Dans l'ETF BTC spot, le prix du BTC est la VNI dans l'exemple ci-dessus. En d'autres termes, pour émettre un ETF en BTC spot, vous devez détenir une quantité équivalente de BTC spot. Donc : BTC spot marché ETF = BTC spot marché.

En d'autres termes, les grandes institutions financières mondiales comme BlackRock sont susceptibles d'avoir de nouveaux investisseurs en BTC. Ces investisseurs ne participent pas au marché existant des crypto-monnaies. Ils sont plus habitués ou sont limités par des conditions réglementaires ou autres. Seuls les produits ETF émis par des institutions peuvent être achetés. Plus la demande du marché pour les ETF en BTC spot est importante, plus les institutions auront besoin de détenir du BTC spot.

Par conséquent, l'émission de produits ETF sur le BTC spot par de grandes institutions financières peut apporter des fonds supplémentaires et un marché international plus large au BTC spot.

ETF basé sur les contrats à terme sur la BTC

Actuellement, de nombreuses institutions financières ont émis des ETF sur les contrats à terme sur le BTC, mais ces ETF sur les contrats à terme sur le BTC sont basés sur les contrats à terme sur le BTC du CME, et les contrats à terme sur le BTC du CME sont réglés en espèces. Par conséquent, le marché des ETF à terme sur le BTC ne peut pas apporter de fonds supplémentaires au marché au comptant du BTC.

Basé sur l'argent liquide BTC

Les ETF sont basés sur la BTC en espèces. L'émetteur détient des liquidités pour émettre des BTC ETF et rembourse les liquidités au moment du rachat. Naturellement, cela n'entraînera pas de flux de capitaux vers le marché au comptant de la BTC.

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