Pour établir un protocole de liquidité solide, une évaluation complète doit prendre en compte différents aspects, notamment ① la construction de pools de liquidité ; ② le mécanisme de surcollatéralisation ; ③ l'efficacité des services d'oracle ; ④ la conception des fonctions de taux d'intérêt ; ⑤ le mécanisme de liquidation ; ⑥ la conception du mécanisme de base.

Les points clés de l'évaluation des protocoles de liquidité consistent à en saisir l'essence, le cœur étant le "prêt". Cependant, la différence réside dans la capacité du protocole à disposer d'un mécanisme efficace de découverte des prix, à fournir une liquidité suffisante et à éviter les pertes de coûts inutiles.

1. Le DeFi en chaîne

Depuis la naissance du bitcoin, le concept de paiement décentralisé de pair à pair a enfin fait une percée. De nombreuses parties au projet se sont engagées à construire un marché financier libre décentralisé sur la chaîne - en prenant une seule chaîne publique comme exemple, une chaîne publique avec des utilisateurs, une écologie et une monnaie locale peut être considérée comme un pays dans une certaine mesure, et dans cet écosystème économique souverain :

① La monnaie nationale sert de monnaie étalon, et la monnaie stable ancre un prix constant sur la chaîne qui relie l'étalon monétaire et l'étalon dollar américain ;

② Le protocole de prêt décentralisé remplace les banques traditionnelles pour mettre en œuvre un mécanisme décentralisé de prêt et d'échange de prix sur la chaîne ;

③ Marché obligataire décentralisé, RWA obligations du Trésor au taux d'intérêt de référence initial + LSD-Fi ;

④ Les produits dérivés décentralisés permettent de gérer les risques pour se couvrir contre la volatilité des actifs ;

En outre, on assiste à l'émergence de fonds d'assurance décentralisés, de fonds de gestion d'actifs, de concours de loterie et de solutions décentralisées de financement de la chaîne d'approvisionnement. Tout produit du marché financier traditionnel peut être reconstruit et mis en œuvre dans le monde de la blockchain. En outre, les caractéristiques de la blockchain permettent de réaliser des fonctions innovantes telles que des transactions rapides comme l'éclair, qui ne sont pas réalisables hors ligne.

Le monde de la cryptographie a, dans une certaine mesure, perfectionné les éléments constitutifs du marché financier décentralisé. Parmi les différentes blockchains (entités économiques souveraines), en fonction de l'économie des jetons de chaque projet, la monnaie locale sert de monnaie standard pour la gouvernance de la chaîne. Différents jetons au sein de l'écosystème peuvent apparaître à la fois comme des capitaux propres et des dettes. La valeur d'une chaîne réside dans la quantité d'activité économique qu'elle soutient.

Soutenus par l'établissement d'un marché d'obligations locales sur la chaîne, les projets de dette nationale RWA et les dérivés de mise en jeu de la liquidité (LSDFi) après la mise à niveau de Shanghai ont gagné en popularité.

En tant que projet DeFi, l'un des aspects essentiels est la résolution des problèmes de liquidité. La liquidité, au sens large, désigne les fonds monétaires qu'une entité peut contrôler. Dans le secteur financier traditionnel, la liquidité indique généralement la négociabilité et la facilité d'encaissement d'un actif ou d'un marché. Qu'il s'agisse d'un protocole de prêt de liquidités ou d'un protocole de mise en jeu de liquidités, tout se résume à l'essence même de la finance : emprunter et prêter.

2. Comment élaborer un protocole de liquidité

Commençons par l'intermédiaire le plus important de la finance traditionnelle, la banque, et parlons des méthodes de construction et d'évaluation des protocoles de liquidité dans DeFi.

L'essence d'une banque commerciale est qu'elle intègre la collecte de dépôts et l'émission de prêts et qu'elle devient un système d'incitation qui crée activement des liquidités.

Selon la théorie financière traditionnelle, dans un monde parfait où les marchés sont complets, l'information symétrique et les coûts de transaction nuls, l'existence de banques et d'intermédiaires financiers non bancaires n'est pas nécessaire. Les emprunteurs et les prêteurs peuvent parvenir à une allocation des ressources optimale du point de vue de Pareto par le biais de transactions libres.

Mais cette situation parfaite est évidemment impossible à atteindre, ce qui est également le rôle des banques en tant qu'intermédiaires financiers les plus importants dans le monde réel.

Pour une banque commerciale, l'activité principale comporte deux aspects : d'une part, elle absorbe les dépôts et fournit des intérêts et, d'autre part, elle prête des dépôts pour obtenir des intérêts, ce qui fournit des liquidités au marché tout en générant des différentiels d'intérêts. La banque centrale régule le montant des dépôts et des prêts ainsi que les taux d'intérêt par le biais de divers outils de politique monétaire.

Par rapport aux mécanismes de prêt et d'échange de prix des banques, les protocoles décentralisés non privatifs de liberté présentent les avantages suivants : transparence et tarification efficace basée sur la demande du marché, prêt rapide et pratique, et résistance à la censure.

Après avoir compris cela, nous pouvons facilement comprendre les protocoles de liquidité dans la finance décentralisée. Voici un exemple simple du protocole de prêt actuellement classé troisième dans la TVL dans le classement des protocoles, en prenant JustLend comme exemple simple.

Protocole DAO JustLend

Il s'agit d'un protocole de marché monétaire alimenté par TRON qui vise à établir un marché monétaire basé sur des taux d'intérêt déterminés par des algorithmes d'offre et de demande. Le taux d'intérêt de ce protocole est déterminé par un algorithme basé sur l'offre et la demande d'actifs TRON.

Le protocole comporte deux rôles, celui du fournisseur et celui de l'emprunteur. Les deux parties interagissent directement avec le protocole pour gagner ou payer des taux d'intérêt variables.

Approvisionnement :

Dans ce protocole, les fonds fournis par tous les utilisateurs sont d'abord regroupés pour former une réserve de liquidités (réserve de prêts), ce qui permet d'obtenir une liquidité élevée en prêtant à la réserve plutôt que de pair à pair, et de mieux réaliser l'équilibre monétaire. Dans ce scénario, les fournisseurs de liquidités n'ont pas besoin d'attendre que les prêts individuels arrivent à échéance, mais peuvent retirer des actifs du pool à tout moment.

Les fournisseurs déposent des actifs sur le marché des devises du contrat intelligent JustLend DAO, et les actifs fournis dans ce processus sont représentés par des jTokens (un type de jeton TRC-20). Les détenteurs de ces jetons reçoivent des récompenses conformément aux règles applicables (en bénéficiant des revenus d'intérêts des prêts).

Taux d'intérêt :

Le taux d'intérêt d'un prêt financier traditionnel reste généralement le même pendant toute la durée du prêt. Mais dans ce protocole, les taux d'intérêt changent en temps réel en fonction de l'évolution de l'offre et de la demande sur le marché, et les taux de prêt/d'offre sur les différents marchés peuvent varier d'un bloc à l'autre. L'intérêt dans le protocole est calculé sur la base du temps de génération des blocs sur TRON, et l'intérêt d'emprunt s'accumule sur la base du nombre de blocs.

Dans ce protocole, le taux d'intérêt débiteur est calculé sur la base de deux modèles, à savoir le modèle de taux d'intérêt lissé et le modèle de taux d'intérêt échelonné. Le modèle mathématique n'entrera pas dans les détails. Le principe est le suivant : lorsque la demande des emprunteurs pour les crypto-actifs diminue, les jetons excédentaires dans le pool qui peuvent être utilisés pour les prêts apporteront une liquidité plus élevée et des taux d'intérêt plus bas, ce qui encouragera les prêts. De même, lorsque la demande d'emprunt d'un actif est élevée, le nombre de jetons disponibles pour le prêt diminue, ce qui entraîne une baisse de la liquidité et une hausse des taux d'intérêt, attirant ainsi l'offre.

La conception des taux d'intérêt est un élément essentiel du protocole DeFi. En octobre dernier, la plateforme de prêt de garanties Yield Protocol a annoncé son intention de cesser ses activités. L'une des raisons invoquées est l'absence de demande de prêts à taux fixe sur la plateforme. Un bon mécanisme de taux d'intérêt peut favoriser l'évolution d'une tendance.

3. Éléments du protocole de liquidité

Un protocole de prêt typique tel que le JustLend DAO Protocol montre que les points suivants doivent être pris en compte lors de l'élaboration d'un protocole de liquidité :

① Construction d'un pool de capitaux : La société LP injecte des liquidités

②Mécanisme de surcollatéralisation : l'emprunteur obtient un prêt

③Oracle effectiveness : suivi des prix des garanties

④Taux d'intérêt : taux d'intérêt variable, taux d'intérêt fixe, etc.

⑤Mécanisme de liquidation : mécanisme de traitement lorsque la garantie est insuffisante

⑥Core mechanism design : price stabilization mechanism and risk control establishment

Le mécanisme de garantie est une sorte de prêt de liquidités, qui constitue également le point d'innovation de certains mécanismes, tels que la génération de jetons de projet liquides pour les transactions par le biais d'une garantie totale, de sorte qu'il n'est pas nécessaire de mettre en place un pool de liquidités par l'intermédiaire du prêteur.

L'exemple type de ce type d'actif collatéral est le protocole Maker.DAI stablecoin.

N'importe qui peut utiliser le protocole Maker pour créer un contrat intelligent appelé "Maker Vault (Maker Vault)" et déposer des actifs pour générer des DAI, utilisant ainsi des actifs collatéraux pour générer des Dai pour l'effet de levier sur la plateforme Maker. Examinons les idées de Dai en matière de prêts collatéraux.

Emprunts garantis avec DAI

Étape 1 : Créer une chambre forte et verrouiller les garanties

Les utilisateurs créent un coffre-fort par le biais d'une interface fournie par la communauté et y déposent un type et une quantité spécifiques de garanties pour générer des DAI. La chambre forte est considérée comme garantie une fois que les fonds sont déposés.

Étape 2 : Générer l'IAD à partir de la chambre forte collatéralisée

Après avoir verrouillé les actifs collatéraux dans un coffre-fort, le propriétaire du coffre-fort peut utiliser n'importe quel portefeuille de crypto-monnaie non conservateur pour initier et confirmer des transactions, générant ainsi une certaine quantité de DAI.

Étape 3 : Remboursement de la dette et paiement de la commission de stabilité

Pour récupérer tout ou partie de la garantie, le propriétaire du coffre-fort doit rembourser partiellement ou totalement l'IAD généré et payer la commission de stabilité qui s'accumule pendant la période d'encours de l'IAD. La redevance de stabilité ne peut être payée qu'en DAI.

Étape 4 : Retrait de la garantie

Après avoir remboursé le DAI et réglé les frais de stabilité, le propriétaire du coffre-fort peut retirer une partie ou la totalité de la garantie vers son portefeuille. Une fois que tous les DAI ont été remboursés et que toutes les garanties ont été retirées, le coffre-fort devient vide et attend que son propriétaire y enferme à nouveau des actifs.

Il est essentiel de noter que des actifs de garantie différents doivent être placés dans des chambres fortes distinctes. Certains utilisateurs peuvent avoir plusieurs coffres-forts avec différents types de garanties et ratios de garantie.

Mécanisme de liquidation de l'IAD

Le protocole Maker utilise un processus d'enchères automatisé pour liquider les chambres fortes à haut risque, en veillant à ce qu'il y ait toujours suffisamment de garanties pour couvrir l'encours de la dette. Les décisions de liquidation sont basées sur le ratio de liquidation et le ratio garantie/dette du coffre-fort. Chaque type de coffre-fort a un ratio de liquidation correspondant, déterminé par les détenteurs de MKR par le biais d'un processus de vote basé sur le risque de la garantie.

Lorsque le ratio de collatéralisation d'un coffre-fort tombe en dessous du seuil minimum, la procédure de liquidation par adjudication est lancée. L'IAD obtenu lors des adjudications de garanties est utilisé pour rembourser la dette dans le coffre-fort, y compris les pénalités de liquidation. Si le produit de l'adjudication dans le DAI est suffisant pour couvrir la dette et payer les pénalités de liquidation, une adjudication de garantie inversée est effectuée pour réduire le montant de la garantie vendue.

Si le DAI obtenu par les ventes aux enchères de garanties est insuffisant pour couvrir la dette, le déficit devient un passif pour le protocole Maker. L'IAD provenant du tampon des créateurs est utilisée pour rembourser cette partie du passif. Si le tampon est insuffisant, il déclenche le mécanisme d'adjudication de la dette. Lors des enchères de dette, de nouveaux MKR sont frappés et vendus aux utilisateurs participant à l'enchère à l'aide de l'IAD. L'IAD obtenu lors des adjudications de garanties entre dans le tampon de l'établissement.

Le rôle du Maker Buffer est d'atténuer l'impact des futures pénuries de collatéral et des émissions excessives de MKR dues à l'augmentation des taux de dépôt de l'IAD. Si le DAI obtenu par le biais des enchères et des redevances de stabilité dépasse la limite supérieure du tampon du faiseur, des enchères excédentaires sont organisées. Lors des enchères de surplus, le MKR est mis aux enchères pour une quantité fixe de DAI, le plus offrant l'emportant. Une fois les enchères de surplus terminées, le protocole Maker brûle automatiquement le MKR mis aux enchères, réduisant ainsi l'offre totale de MKR.

Le protocole de liquidité subit une attaque sur les prix

Les cas de JustLend DAO Protocol et de MakerDAO permettent d'observer certains points clés de la création d'un protocole de liquidité. Pendant la rédaction de cet article, un projet DeFi bien connu, dYdX, a subi une attaque de prix, et une partie des liquidités du pool d'assurance a été vidée.

dYdX est une bourse de produits dérivés décentralisée pour les contrats perpétuels et les opérations sur marge. Elle fournit des services de négociation d'actifs numériques sur blockchain de type carnet d'ordres et propose des fonctions de négociation par effet de levier et par contrat. En termes simples, il s'agit d'une bourse d'échange de contrats décentralisée sur le modèle du carnet d'ordres, où chacun peut librement négocier des contrats.

Cependant, dans la récente paire de transactions YFI-USD sur la plateforme, le jeton YFI a été progressivement tiré vers le haut, puis s'est soudainement effondré, provoquant la montée en flèche de l'intérêt ouvert de $YFI dans le dYdX, qui est passé de 800 000 à 67 millions de dollars en quelques jours. Avant que le prix ne s'effondre, l'agresseur a pu retirer une grande quantité d'USDC de dYdX, ce qui a entraîné l'épuisement d'une grande partie des fonds du pool d'assurance de dYdX. Le fondateur a également annoncé que le moteur de liquidation serait remanié dans la version V4.

Dans cette paire d'échange, YFI est le jeton natif du projet Yearn Finance, connu pour ses stratégies d'extraction de liquidités. Les utilisateurs peuvent s'engager dans diverses stratégies d'extraction de liquidités par le biais de Yearn Finance, en interagissant avec d'autres projets DeFi par le biais des trois produits principaux de la plateforme : Earn, Vaults et Iron Bank. Yearn Finance est également un acteur important du concept DeFi Lego.

Le cas du dYdX montre que si certains petits protocoles de liquidité subissent des attaques de prix, ils seront facilement vidés de leurs liquidités. Cette situation se produit surtout lorsque vous utilisez le modèle de teneur de marché automatique. Dans les protocoles de négociation, les machines oracle posent souvent d'énormes problèmes de découverte des prix.

Mango est une plateforme contractuelle décentralisée sur Solana. Il a également subi une attaque sur les prix le 22 octobre.

Lors de cet incident, l'agresseur a établi une position en transférant 5 millions de dollars américains aux adresses A et B de la plateforme de négociation Mango, a utilisé le contrat pour créer sa propre contrepartie sur Mango et a ouvert MANGO pour des positions longues et courtes. Par la suite, l'attaquant a utilisé davantage de fonds pour acheter des jetons MANGO, manipulant son prix de 2 cents à 91 cents, et a utilisé les énormes actifs nets de la plateforme pour réaliser une partie des recettes de Mango par le biais d'un emprunt. Malgré des liquidités insuffisantes, ils ont pu retirer 110 millions de dollars américains.

En décembre de la même année, le protocole de prêt de la chaîne Bsc Helio a également subi une attaque de prix. L'attaquant a profité de la vulnérabilité de l'oracle, qui n'est pas alimenté en temps voulu, et a réussi à mener des opérations de prêt de garanties en exploitant une vulnérabilité du contrat intelligent pour émettre des jetons aBNBc et les convertir en hBNB de Hello. L'attaquant a prêté le stablecoin HAY d'une valeur de 16,44 millions de dollars américains et l'a échangé contre environ 15 millions de dollars américains d'actifs généraux à retirer. L'attaque a causé des dommages importants au protocole Helio, révélant les risques liés aux vulnérabilités des oracles et des contrats et l'importance de la sécurité des protocoles de prêt.

4. Réserve de liquidités

Une fois que nous avons compris les éléments requis pour un protocole de liquidité, une étape cruciale consiste à établir un pool d'actifs de liquidité. Il existe de nombreuses classifications des pools d'actifs de liquidité, l'accent étant mis sur l'évolution des pools de liquidité des teneurs de marché automatisés (Automated Market Maker - AMM). En outre, nous présenterons brièvement les pools de prêts, les pools de garanties optionnelles et les pools de mitrailleuses.

Pools de liquidités de l'AMM

En ce qui concerne les Automated Market Makers (AMM), comme nous l'avons expliqué dans la "Méthode d'évaluation du DeFi 1 : Examen itératif d'Uniswap", Uniswap est sans aucun doute le premier projet qui nous vient à l'esprit. Dans l'AMM, un modèle décentralisé de tenue de marché est mis en œuvre, permettant à quiconque de fournir des liquidités.

Cependant, avec le temps, les MSA continuent d'évoluer, dépassant les simples modèles de teneur de marché à produit constant (CPMM) en optimisant et en améliorant les déficiences existantes.

Tout d'abord, il existe plusieurs types de teneurs de marché à fonction constante (CMFC), notamment les CPMM, les CSMM et les CMMM.

①Modèle du teneur de marché à produit constant (CPMM)

x-y=k

(x est le jeton1, y est le jeton2, k est une constante)

Essentiellement, Uniswap combine deux actifs négociés en un seul pool de liquidités, dans le but de garantir que la taille du pool de liquidités restera la même quelle que soit la taille de la transaction. Et lorsque le pool de capitaux est déséquilibré et penche dans une certaine direction, des arbitragistes interviennent et rééquilibrent rapidement la situation en échange de la différence de bénéfices.

Problèmes liés au CPMM : dérapage, pertes impermanentes et risques pour la sécurité. Pour plus de détails sur cette partie, vous pouvez lire le tweet précédent [DeFi Evaluation Method 1 : Uniswap Iterative Review], qui est très clair.

②Modèle de teneur de marché à somme constante (CSMM)

x+y=k

(x est le jeton1, y est le jeton2, k est une constante)

Le CSMM est plus adapté aux scénarios dans lesquels les variations de prix dans les transactions sont proches de zéro, mais ce modèle ne peut pas fournir une liquidité illimitée.

Inconvénient : Lorsque le prix hors chaîne ne correspond pas au prix du jeton dans le pool, les traders et les arbitragistes ont la possibilité de consommer les réserves du pool et de déstabiliser le pool de liquidités. Les actifs de la réserve de liquidités seront alors concentrés sur un certain actif, ce qui entraînera une perte de liquidité.

③Modèle de teneur de marché à moyenne constante (CMMM)

（x-yz）*（1/3）=k

(x est le jeton1, y est le jeton2, z est le jeton3, k est une constante)

Le principal cas de CMMM est l'équilibreur. Ce protocole est plus souple qu'Uniswap et le pool de liquidités créé peut être composé d'une variété d'actifs différents. Les défauts sont les mêmes que ceux du CPMM : dérapage, pertes impermanentes et risques de sécurité.

Dans les trois cas de CFMM, les problèmes sont concentrés, principalement en ce qui concerne les dérapages, les pertes impermanentes et la liquidité. Afin d'éviter ces problèmes, de nouveaux projets tentent constamment d'introduire des mécanismes de modèles innovants pour les formules, comme par exemple :

④Hybrid CPMMs（Stableswap）

Les CPMM hybrides sont une combinaison de CPMM et de CSMM, et sont appliqués par Curve Finance. Grâce à une nouvelle formule, une liquidité à densité exponentielle est créée et des taux de change linéaires sont fournis pour la majeure partie de la courbe.

Curves Stableswap est un type particulier de teneur de marché à somme constante (CSMM). Lorsque le pool est équilibré, il fonctionne comme un CSMM ; cependant, lorsque le pool est déséquilibré, il devient un Constant Product Market Maker (CPMM). En trouvant sa propre adéquation au marché, il réduit considérablement les dérapages lors de la négociation d'actifs connexes.

En dehors des teneurs de marché automatisés (AMM), il y a aussi des tentatives avec les teneurs de marché paramétrés (PMM) et les teneurs de marché dynamiques (DMM).

⑤PMM (Proactive Market Maker)

La PMM est apparue dans le protocole DODO. Il s'agit essentiellement d'introduire des oracles pour collecter des données précises sur les prix, tout en utilisant le mécanisme de l'offre et de la demande sur la chaîne pour découvrir les prix, et d'agréger les liquidités à proximité du prix actuel du marché, ce qui permet d'obtenir des liquidités unilatérales et de réduire les dérapages. point.

Le PMM peut fournir une liquidité plus suffisante, mais il repose davantage sur le trading à haute fréquence, qui est difficile à réaliser dans la réalité.

⑥ DMM (Dynamic Market Maker)

Le cœur des teneurs de marché dynamiques réside dans les commissions dynamiques. Après avoir créé des pools de liquidité avec des paires de jetons spécifiques, chaque pool de liquidité supportera des frais dynamiques. Augmenter les frais lorsque la volatilité du marché est élevée et réduire les frais lorsque la volatilité du marché est faible, ce qui stimule les échanges et le volume.

Ce faisant, il optimise les rendements potentiels pour les fournisseurs de liquidités. En tant que créateur de piscines, les courbes de prix programmables peuvent être personnalisées à l'aide de facteurs d'amplification spécifiques (AMP). Les fourchettes de redevances dynamiques changeront également en fonction du PGA utilisé pour la création du pool.

Réserve de prêts

Après la présentation du modèle AMM, les autres modèles sont relativement simples et peuvent être illustrés par des exemples. Le modèle de pool de prêts vise à faciliter la liquidité sur les marchés de prêts décentralisés, en agissant directement en tant que contrepartie pour les transactions de prêt (pool-to-point). Ce type de pool de prêts présente divers avantages et est assez courant, comme le montre le protocole JustLend DAO mentionné plus haut, ainsi que Compound et AAVE.

Si l'on prend l'exemple d'AAVE, la création d'un regroupement de prêts comporte les étapes suivantes :

①Préparation des actifs : Tout d'abord, des crypto-monnaies spécifiques sont désignées comme pool de fonds pour le prêt et l'emprunt, telles que USDT, USDC, BTC, etc. La réserve de liquidités comprend différents types d'actifs.

②Configuration des taux de prêt : Les taux de prêt pour les différents actifs sont configurés par le biais de contrats intelligents. Les taux peuvent être ajustés en fonction de la demande du marché, de l'offre et des paramètres de risque. Les emprunteurs peuvent choisir les conditions de prêt en fonction de leur tolérance au risque et des taux du marché.

③Fourniture de liquidités : Les utilisateurs, en tant que fournisseurs de liquidités, déposent des actifs dans le pool de liquidités d'AAVE, fournissant les fonds nécessaires au marché des prêts et percevant les intérêts correspondants.

④Les opérations de prêt : Les emprunteurs sélectionnent les actifs qu'ils souhaitent emprunter et obtiennent des prêts en sur-garantissant en fonction de la valeur de leur garantie et du taux du prêt.

⑤Distribution d'intérêts : Les LPs reçoivent des intérêts en fonction du montant des fonds qu'ils ont fournis et de la durée.

Pool de mitrailleuses

Un pool de machines à feu fait référence au processus d'extraction de preuves de travail (PoW) dans lequel, pour différentes devises utilisant le même algorithme, la puissance d'extraction est automatiquement changée pour extraire la devise ayant le rendement minier en temps réel le plus élevé. En d'autres termes, il exploite la monnaie ayant le rendement le plus élevé.

Dans ce scénario, le pool exploite les possibilités d'arbitrage entre les différents projets d'extraction de liquidités, en allouant dynamiquement des fonds à différents pools de liquidités afin de maximiser les rendements.

Réserve de garanties pour les options

Les contrats d'options peuvent également être décentralisés et gérés par le biais de contrats intelligents. Actuellement, les principales bourses ont également inscrit des produits d'options sur leur liste. Les produits dérivés, basés sur les variations de valeur d'un actif sous-jacent, peuvent être utilisés à des fins de couverture et de conception de produits financiers structurés. Par exemple, la structure Snowball de la finance traditionnelle est une forme de produit structuré.

Il existe aujourd'hui des protocoles d'options décentralisées, dont certains utilisent le modèle de pool de liquidités de l'AMM. Dans ce modèle, le pool de liquidité sert de vendeur unifié d'options, ce qui permet de résoudre des problèmes tels que la faible liquidité des options et le manque de contreparties.

Un exemple est le modèle Multi-assets Single Pool (MASP), très répandu jusqu'à présent. Ce modèle combine les mécanismes de l'oracle et de l'AMM, consolidant différents actifs sous-jacents dans un pool de liquidité unifié. Cette approche permet de soutenir les marges et les liquidités pour les transactions.

Les points clés de l'évaluation des protocoles de liquidité consistent à en saisir l'essence ; si l'essentiel est le prêt, la différence réside dans la capacité du protocole à disposer d'un bon mécanisme de découverte des prix, à fournir une liquidité suffisante et à éviter les pertes de coûts inutiles.

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