Qui sont les piliers de la liquidité et de l'innovation sur le marché crypto on-chain ?

La plupart des gens pourraient dire que c'est DeFi. En effet, en tant que pierre angulaire des marchés de liquidité on-chain, DeFi offre non seulement un environnement de trading à faible friction et de véritables rendements natifs pour les fonds existants, mais est également devenu un canal majeur pour introduire des fonds incrémentiels et des actifs sous-jacents de haute qualité comme RWA. C'est un facteur positif indispensable pour la liquidité globale sur le marché crypto.

Cependant, depuis 2023, alors que d'autres concepts ont été de plus en plus vantés, le récit global de DeFi a progressivement diminué, notamment pendant les périodes de baisse du marché, où il entraîne souvent le déclin. En conséquence, il est moins fréquemment mentionné et a été oublié dans la rotation des récits du monde de la cryptographie.

Néanmoins, il convient de noter que, trois ans plus tard, le récit DeFi montre des changements nouveaux qui méritent d'être pris en compte. Qu'il s'agisse des nouvelles initiatives de géants établis tels que Aave et Compound ou des développements dans les écosystèmes DeFi émergents comme Solana, quelques variables intéressantes émergent.

Le récit vacillant de DeFi

Bien que l'"été DeFi" de 2020 occupe une place importante dans les souvenirs des passionnés de crypto, un examen plus attentif de la chronologie révèle que la prospérité du marché DeFi n'a duré qu'environ un an et demi, comme le montrent des indicateurs tels que le TVL.

Selon les données de DefiLlama, en novembre 2021, la valeur totale bloquée (TVL) dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi) a atteint un niveau historique d'environ 180 milliards de dollars. Depuis lors, elle a connu des fluctuations et des baisses, aggravées par des crises telles que Terra/Luna, Three Arrows Capital et FTX/Alameda en 2022. La liquidité a été progressivement drainée, et d'ici octobre 2023, elle avait atteint un niveau significatif.

Au moment de la rédaction, la TVL totale dans le secteur DeFi est tombée à environ 85 milliards de dollars (au 13 août), ce qui représente seulement 47% du plus haut historique à la fin de 2021. Cette baisse significative se reflète non seulement dans les chiffres, mais aussi dans le développement écologique des projets DeFi et la confiance des utilisateurs.

Par exemple, de nombreux projets DeFi autrefois prometteurs ont dû réduire leurs activités ou même fermer en raison des retraits de fonds et d'un manque de confiance du marché :

Le 20 septembre 2023, l'agrégateur de rendement DeFi Gro Protocol a annoncé qu'il cesserait ses opérations et dissoudrait Gro DAO.

Le 21 septembre 2023, l'agrégateur DeFi inter-chaînes Fuji Finance a annoncé qu'il fermerait son protocole et cesserait ses activités.

Le 15 décembre 2023, le protocole DeFi SafeMoon a déposé son bilan en vertu du chapitre 7 du Code de la faillite des États-Unis.

Le 30 janvier 2024, le protocole de prêt à taux fixe Yield Protocol a conseillé aux utilisateurs de clôturer leurs positions sur le protocole, le support officiel prenant fin le 31 janvier.

Le 20 juillet 2024, la plateforme de trading de dérivés décentralisée Rollup.Finance a annoncé qu'elle cesserait ses opérations, avec une fermeture complète de l'infrastructure après le 21 septembre 2024, et les utilisateurs disposant d'un mois pour clôturer leurs positions et retirer leurs fonds.

Ce ne sont que quelques-uns des protocoles DeFi les plus connus mentionnés dans les médias. En réalité, le rythme des fermetures de projets dans l'industrie crypto a considérablement accéléré au cours de la seconde moitié de 2023, entraînant une « vague de fermetures » dans le secteur. De nombreux projets semblaient s'effondrer du jour au lendemain, incapables de maintenir leurs opérations normales.

Pour les protocoles DeFi qui sont encore opérationnels, la performance de leurs jetons sur le marché secondaire est également assez sombre. Fait intéressant, même par rapport à Bitcoin et Ethereum, souvent considérés comme des actifs "Beta", les jetons DeFi, précédemment considérés comme "Alpha", sous-performent :

En prenant novembre 2021 (BTC : $68,999) comme point de référence, le prix du Bitcoin est maintenant d'environ $60,000, soit environ 86% de son pic à cette époque.

Le prix de l'Ethereum est d'environ 2 670 $, soit environ 55 % de son pic (ETH : 4 800 $) pendant la même période.

Cependant, la performance de DeFi est presque désastreuse, l'indice des contrats DeFi sur Binance affichant un prix actuel d'environ 630, soit moins de 20% du pic de novembre 2021 (3400).

Bien que de telles comparaisons ne soient peut-être pas entièrement rigoureuses, elles mettent en évidence de manière indirecte un fait indéniable : malgré le rebond global du marché et l'atteinte de nouveaux sommets par le Bitcoin, le secteur DeFi n'a pas réussi à suivre le rythme du marché et à attirer de nouveaux fonds. L'enthousiasme des investisseurs pour la DeFi a clairement diminué, avec beaucoup moins d'intérêt pour participer et investir dans les projets DeFi par rapport au passé.

Cette situation sert d'avertissement pour le développement futur du secteur DeFi.

Le sauvetage autonome et l'expansion d'OG DeFi

Cependant, en observant le secteur DeFi en interne, quelques variables intéressantes émergent récemment, avec des mouvements notables de projets phares comme Aave et Compound.

1) MakerDAO: RWA et Stablecoins en Sync

MakerDAO (MKR) est l'un des projets DeFi les plus résilients parmi les projets établis. Maker et MakerDAO ont constamment évolué, avec le projet "Maker Endgame" étant l'une des initiatives les plus audacieuses des protocoles DeFi, notamment dans le secteur des actifs du monde réel (RWA).

En août 2024, selon les données de Makerburn, le portefeuille d'investissement RWA de MakerDAO a atteint environ 2,1 milliards de dollars.

Source: Makerburn.com

Pendant ce temps, l'offre totale de DAI a dépassé les 5 milliards de dollars depuis novembre dernier. De plus, en mai, MakerDAO a annoncé des plans pour lancer de nouveaux jetons afin de remplacer DAI et MKR : un stablecoin et un jeton de gouvernance.

Le nouveau stablecoin, NewStable (NST), sera une version améliorée de DAI, continuant à être indexé sur le dollar américain et utilisant des actifs RWA comme réserves. Les détenteurs de Dai peuvent choisir de passer à NST.

PureDai vise à créer une version idéalisée de DAI, en utilisant des oracles hautement décentralisés et n'acceptant que des garanties hautement décentralisées et rigoureusement vérifiées (telles que ETH et STETH). De plus, PureDai lancera une plateforme de prêt pour maximiser son offre.

2) Aave: Mise à jour des modules de sécurité et rachat de jetons

Le 25 juillet, le représentant de la gouvernance d'Aave, ACI, a proposé un nouveau modèle économique pour Aave, suggérant un plan d'achat et de distribution. Cela impliquerait l'achat d'actifs AAVE sur le marché secondaire en utilisant les revenus du protocole et renforçant la réserve de l'écosystème pour récompenser les utilisateurs clés.

La proposition inclut également l'activation d'un nouveau module de sécurité pour les Atokens, la suppression de la réduction du taux de prêt GHO, et l'introduction d'un mécanisme de génération et de combustion anti-GHO afin d'améliorer l'alignement des intérêts entre les détenteurs d'AAVE et les emprunteurs GHO. De plus, il recommande de mettre à niveau le module de sécurité actuel d'AAVE vers un nouveau "module de mise en jeu".

Cette mise à jour résout les problèmes passés du module de sécurité d'Aave, tels que les inefficacités dans la gestion des dettes douteuses, illustrées par les 2,7 millions de dettes douteuses CRV de l'incident de chasse CRV précédent, ce qui a entraîné l'émission temporaire de jetons AAVE aux enchères pour combler les écarts de dette. Le nouveau module de sécurité bloquera de telles émissions du côté de l'offre et créera une demande à long terme pour AAVE en utilisant les revenus du protocole pour acheter des actifs AAVE et les allouer à la réserve de l'écosystème, améliorant ainsi le potentiel d'appréciation d'AAVE des perspectives de l'offre et de la demande.

3) Compound : Les baleines prennent le contrôle, bénédictions mitigées

Le 29 juillet, Compound a connu une bataille de vote animée, finissant par adopter la Proposition 289 avec une faible marge de 682,191 voix contre 633,636 voix. Cette proposition a alloué 5% des réserves du protocole Compound (environ 24 millions de dollars, soit 499,000 jetons COMP) au protocole de rendement "Golden Boys" pour générer des rendements au cours de l'année à venir.

À première vue, cela semble être une décision positive, ajoutant un nouvel attribut de revenu au jeton de gouvernance COMP. Cependant, une enquête plus approfondie révèle des préoccupations : le principal acteur derrière les “Golden Boys” est Humpy, une baleine connue pour avoir précédemment pris le contrôle de Balancer grâce à des attaques de gouvernance.

L'acquisition par Humpy d'un grand nombre de jetons et l'utilisation du pouvoir de vote pour déplacer 24 millions de dollars du trésor de Compound vers son trésor contrôlé goldCOMP peut sembler légitime dans le processus, mais cela nuit indéniablement à la gouvernance décentralisée.

De plus, Compound a proposé le concept de « Gardiens des propositions » pour prévenir les votes malveillants grâce à un mécanisme multi-signature. Initialement, les gardiens seront composés d'une signature multiple 4/8 des membres de la communauté de Compound DAO, qui peuvent opposer leur veto aux propositions qui ont obtenu une majorité de votes mais qui sont toujours en attente d'exécution lorsque des risques de gouvernance se présentent.

En revanche, Uniswap et Curve ont été relativement lents à agir. Curve a récemment été confronté à une crise de liquidation de jetons à grande échelle impliquant son fondateur, et le "barrage" CRV de 140 millions de dollars de longue date a enfin été déclenché pendant cette crise, provoquant une turbulence et un malaise importants sur le marché.

Conclusion

En fait, la prospérité de la plupart des projets DeFi en 2020 et les défis auxquels ils ont commencé à faire face en 2021 étaient en quelque sorte prédestinés - les incitations à la liquidité généreuse sont insoutenables. C'est pourquoi les nouvelles orientations produit ou les tentatives d'autonomisation des jetons par les leaders actuels DeFi sont le reflet de leurs efforts d'autoredemption par le biais de divers canaux.

Notamment, malgré les récentes turbulences du marché ayant entraîné des liquidations à grande échelle - comme les protocoles DeFi Ethereum établissant un record de liquidations le 5 août 2023, avec plus de 350 millions de dollars liquidés - il n'y a pas eu de cascade panique. Cela indique que la résilience de la DeFi s'améliore, avec une tendance à l'ajustement et à l'exploration.

En tant que pierre angulaire de la liquidité et de l'innovation sur le marché crypto, les projets DeFi qui survivent à la purge de la bulle et continuent d'innover ont de fortes chances de se démarquer. Ils ont le potentiel de réattirer des fonds et des utilisateurs, de créer de nouvelles narrations et de marquer leur empreinte dans le paysage en évolution.

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