Pengantar

Protokol pinjaman DeFi berfungsi sebagai infrastruktur dasar sistem keuangan DeFi dan penting untuk membangun ekosistem yang terdesentralisasi. Saat ini, sebagian besar protokol peminjaman di pasar beroperasi berdasarkan suku bunga mengambang, dimana suku bunga deposito didasarkan pada suku bunga pinjaman. Ketika jumlah pinjaman dalam kumpulan aset meningkat, tingkat bunga pinjaman meningkat, yang menekan permintaan pinjaman di pasar. Sebaliknya, suku bunga deposito juga meningkat sehingga mendorong pengguna untuk meminjamkan asetnya dan menjaga likuiditas di pool.

Melihat protokol peminjaman yang ada di pasar saat ini, model bisnis secara umum telah matang. Ethereum, dengan waktu yang lebih lama dihabiskan untuk mengembangkan ekosistem, telah meletakkan dasar yang kuat untuk iterasi dan peningkatan produk. Rantai publik lain baru saja muncul, dan untuk mengembangkan ekosistemnya dengan cepat, metode tercepat dan teraman adalah dengan mereplikasi secara langsung protokol matang dari Ethereum dan menarik pengguna melalui imbalan penambangan likuiditas tinggi. Oleh karena itu, perbedaan antara produk pinjaman pada rantai yang berbeda lebih terletak pada persaingan untuk mendapatkan likuiditas. Ekosistem DeFi Solana terutama mencakup DEX, peminjaman, pencetakan NFT, staking, dan penambangan likuiditas. Diantaranya, platform DEX memiliki TVL terbesar dan mendominasi aplikasi DeFi di Solana. Pangsa sektor pinjaman secara bertahap meningkat sejak Oktober 2021, dan Solend, sebagai salah satu protokol pinjaman asli di ekosistem Solana, telah menunjukkan kinerja yang baik. Artikel ini memberikan analisis rinci tentang model suku bunga, mekanisme likuidasi, model token, dan status pengembangannya.

Sumber: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Apa itu Solend?

Solend adalah protokol pinjaman asli di ekosistem Solana yang memungkinkan pengguna memperoleh pengembalian atas aset menganggur mereka dan meminjam aset lain dengan menjaminkan aset mereka untuk meningkatkan leverage dan meningkatkan efisiensi modal. Proyek ini secara resmi diluncurkan pada Agustus 2021 dan melakukan aktivitas penambangan likuiditas pada bulan Oktober tahun yang sama, sehingga menghasilkan pertumbuhan kumpulan likuiditas yang berkelanjutan. Protokol tersebut menghadapi serangan oracle pada November 2022, yang mengakibatkan utang macet sebesar $1,26 juta. Untuk memitigasi risiko, tim menonaktifkan sementara kumpulan likuiditas dan merilis whitepaper versi v2 pada Maret 2023. Solend v2 resmi diluncurkan pada bulan April tahun yang sama.

Tim di belakang Solend tetap anonim. Mereka mengumpulkan $6,5 juta dalam putaran pendanaan awal pada Oktober 2021, dengan investasi dari Polychain, Dragonfly, Race, Coinbase Ventures, Solana Ventures, dan lainnya. Pada bulan November di tahun yang sama, mereka mengumpulkan lebih dari $26 juta dalam penawaran DEX awal (IDO), yang menunjukkan tingkat kekuatan finansial tertentu.

Model Suku Bunga

Solend juga merupakan protokol pinjaman suku bunga mengambang yang menggunakan model berbasis kumpulan untuk pinjaman dengan jaminan berlebih. Protokol ini memposisikan dirinya sebagai mesin suku bunga otonom Solana dan memiliki logika bisnis yang relatif sederhana dengan fitur mirip perbankan, yang berkisar pada penyetoran, peminjaman, penarikan, dan pembayaran kembali. Deposan mendapatkan bunga dengan menyetorkan dana ke pool dan dapat menariknya kapan saja. Peminjam memperoleh dana dari kumpulan melalui jaminan berlebihan dan dapat membayarnya kembali kapan saja. Jika agunan peminjam tidak cukup untuk membiayai utangnya, rekeningnya akan dilikuidasi.

Produk pinjaman protokol terutama menentukan suku bunga pinjaman dan pinjaman melalui parameter dan algoritma matematika. Setiap kumpulan memiliki desain parameter tertentu dan tingkat bunga pinjaman dihitung menggunakan fungsi sepotong-sepotong. Dalam proses penentuan tingkat bunga pinjaman, diperhatikan parameter penting yang disebut Pemanfaatan. Pemanfaatan mengacu pada rasio nilai aset yang dipinjam terhadap total nilai aset yang disimpan dalam kumpulan pinjaman. Dalam desain algoritma Solend, tingkat bunga pinjaman merupakan fungsi pemanfaatan sedikit demi sedikit. Secara keseluruhan, tingkat bunga pinjaman berbanding lurus dengan pemanfaatan, artinya dengan meningkatnya pemanfaatan maka biaya peminjaman bagi pengguna juga meningkat, dan jika pemanfaatan menurun maka biaya peminjaman bagi pengguna menurun. Rumus detail fungsi tersegmentasi adalah sebagai berikut:

Sumber: https://docs.solend.fi/protocol/fees

Desain suku bunga simpanan didasarkan pada suku bunga pinjaman, karena deposan dapat memperoleh bunga dari peminjam. Bunganya dibagi dalam keseluruhan pool, sehingga suku bunga simpanan dihitung sebagai suku bunga pinjaman dikalikan dengan tingkat pemanfaatan. Misalnya, jika dua deposan masing-masing menyediakan 1 BTC dalam satu kumpulan, dan peminjam meminjam 1 BTC dengan tingkat bunga tahunan sebesar 20%, setiap deposan akan menerima tingkat bunga tahunan 10% pada BTC mereka. Tim telah menetapkan parameter berbeda untuk setiap aset, yang menentukan suku bunga deposito untuk pengguna pada waktu berbeda. Antarmuka deposit pada protokol menampilkan bunga majemuk tahunan untuk setiap aset. Selain itu, pengguna yang menyetor SLND, UST, stSOL, dan mSOL dapat berpartisipasi dalam hadiah penambangan likuiditas, yang didistribusikan pada tanggal 3 setiap bulannya.

Selain membayar bunga pinjaman, pengguna juga perlu membayar biaya protokol saat meminjam. Biaya protokol terdiri dari biaya tuan rumah dan biaya program, dan biaya program disetorkan ke dana asuransi Solend. Protokol telah merancang biaya protokol untuk setiap kumpulan, dengan total biaya protokol 10 bips (0,1%). Biaya ini dialokasikan dalam rasio 8:2 antara biaya tuan rumah dan biaya program, sehingga biaya tuan rumah biasanya 8 bips (0,08%), dan biaya program adalah 2 bips (0,02%).

Mekanisme Likuidasi

Solend menggunakan oracle Pyth utama dan Oracle Switchboard cadangan untuk menghitung faktor kesehatan akun saat ini berdasarkan saldo deposit dan pinjaman. Jika faktor kesehatan pengguna mencapai ambang likuidasi, pengguna tersebut akan dilikuidasi. Ambang likuidasi ditentukan oleh parameter yang ditetapkan untuk setiap token, dan protokol menyesuaikan ambang batas ini berdasarkan rata-rata tertimbang dari semua aset yang disimpan oleh pengguna.

Ketika sebuah rekening mengalami likuidasi, likuidator protokol pihak ketiga akan menjual jaminan dalam jumlah yang setara di rekening tersebut untuk membayar kembali 20% pinjaman peminjam. Selain itu, likuidator akan menerima tambahan 5% dari sisa jumlah pinjaman sebagai hadiah likuidasi.

Misalnya, jika Bob menyetor $10.000 USDC ke dalam kumpulan likuiditas dan meminjam BTC senilai $7.500, dengan asumsi harga BTC meningkat sebesar 20%, sehingga nilai BTC akun mencapai $9.000 (75001,2) dalam USD, akun Alice akan dilikuidasi. (1) Pertama, likuidator pihak ketiga akan mengambil sejumlah jaminan USDC dari rekening untuk membayar kembali 20% pinjaman BTC, yaitu $1.800 (9.0000,2) dalam USD. (2) Kemudian, likuidator akan menerima 5% dari sisa jumlah pelunasan sebagai imbalan likuidasi, yaitu ($9.000-$1.800)*0,05=$360. (3) Sekarang, jumlah deposit Bob adalah $10.000-($1.800+$360)=$7.840 USDC, dan jumlah pinjamannya adalah $9.000-$1.800=$7.200 BTC.

Model Tokenomik

Token asli Solend adalah SLND, dengan total pasokan tetap sebesar 100 juta token. Tim mengumumkan rencana alokasi token pada 27 Oktober 2021, dengan 60% token dialokasikan untuk komunitas, 25% untuk tim inti, dan 10% sisanya untuk investor.

Dari 60% token yang dialokasikan ke komunitas, setengahnya (30%) akan digunakan untuk program penambangan likuiditas, sementara separuh lainnya akan dialokasikan ke perbendaharaan yang dikelola oleh SolendDAO. Selain itu, 5% token yang dialokasikan selama penawaran DEX awal (IDO) juga berasal dari bendahara.

15% token yang dialokasikan kepada investor dibagi menjadi dua bagian, dengan 10% dialokasikan pada putaran awal dan 5% tambahan dicadangkan untuk putaran pendanaan strategis di masa depan. Token SLND 10% yang dialokasikan untuk investor putaran awal memiliki jadwal pembukaan kunci selama tiga tahun, dengan pembukaan kunci pertama dijadwalkan pada 1 Oktober 2022, diikuti dengan pembukaan linier bulanan untuk durasi yang tersisa.

25% token yang dialokasikan ke tim inti juga memiliki jadwal pembukaan kunci selama tiga tahun, dengan pembukaan kunci pertama diharapkan pada 1 Juni 2022, atau mungkin di kemudian hari.。

Sumber: https://docs.solend.fi/DAOToken/token

Tim meluncurkan Initial DEX Offering (IDO) pada bulan Oktober 2021, dengan total 5 juta token SLND yang dicadangkan untuk IDO, terhitung 5% dari total pasokan token. Dari 5 juta token, 4 juta dialokasikan untuk distribusi IDO itu sendiri, dan 1 juta dialokasikan untuk penyedia likuiditas pasangan perdagangan SLND/USDC setelah IDO. IDO mengumpulkan lebih dari $26 juta, dengan perdagangan SLND sekitar 6.5 USDC. Dana yang terkumpul dikelola oleh SolendDAO untuk tata kelola komunitas dan untuk memitigasi potensi kejadian pasar angsa hitam.

Penambangan Likuiditas

Solend telah mengumumkan dua program penambangan likuiditas. Program pertama diluncurkan pada Oktober 2021, di mana pengguna bisa mendapatkan hadiah token SLND dengan menyediakan atau meminjam aset seperti SOL, USDC, dan ETH. Tingkat pelepasan token SLND untuk penambangan likuiditas adalah 0,1585 per 500 milidetik. Token yang dirilis didistribusikan secara merata antara kumpulan deposit dan kumpulan pinjaman, sesuai dengan bobot yang ditetapkan untuk masing-masing pasar. Misalnya, jika total bobot seluruh pasar adalah 28 dan peminjaman aset tertentu memiliki bobot 6, peminjam akan menerima hadiah SLND bulanan yang setara dengan 28/6 dari total token SLND yang dirilis. Untuk rincian lebih lanjut tentang program hadiah, lihat dokumentasi resmi.

Mulai 1 Juli 2022, Solend secara resmi meluncurkan program Liquidity Mining 2.0, yang mendistribusikan imbalan penambangan likuiditas dalam bentuk PsyOptions yang bullish. Opsi ini merupakan opsi Amerika dengan jangka waktu satu bulan, sehingga pemegangnya dapat melaksanakannya kapan saja. Harga pelaksanaan ditetapkan sebesar 30% dari harga SLND di akhir jangka waktu, dan pengguna harus menggunakan opsi untuk mengklaim hadiah SLND. Penggunaan opsi bullish memberikan insentif yang konsisten bagi pemegang dan LP, karena pemegang hanya dapat memperoleh keuntungan ketika harga token berada di atas harga pelaksanaan.

Status perkembangan

Setelah peluncuran resminya pada bulan Agustus 2021, ukuran kumpulan likuiditas Solend melonjak karena insentif penambangan likuiditas dan aktivitas IDO, mencapai puncaknya lebih dari $900 juta dan menjadi salah satu protokol pinjaman terbesar di Solana.

Namun, pada tahun 2022, protokol tersebut menghadapi perselisihan tata kelola komunitas dan semakin terpengaruh oleh peretasan Crema Finance, yang disebabkan oleh menipisnya kumpulan likuiditas pinjaman kilat Solend. Tim segera mentransfer utang USDC sebesar $25 juta ke Mango Market dan menetapkan rencana jangka panjang dengan tim Mango. Peristiwa negatif ini mengakibatkan penurunan signifikan pada likuiditas Solend dan aliran dana pengguna. Dengan pemulihan ekosistem Solana pada paruh kedua tahun 2023 dan dirilisnya Solend v2, total nilai terkunci dalam kumpulan likuiditas saat ini mencapai sekitar $160 juta.

Sumber: https://defillama.com/protocol/solend

Kesimpulan

Protokol Solend menetapkan parameter kumpulan dan fungsi sepotong-sepotong untuk menentukan suku bunga pinjaman dan pinjaman. Pengguna dapat memperoleh pengembalian atas aset menganggur mereka dengan menyimpannya dan meminjam aset lain dengan menjaminkan aset mereka untuk meningkatkan leverage dan meningkatkan efisiensi modal. Logika bisnis secara keseluruhan mengikuti kerangka produk pinjaman umum dan dianggap sebagai pilihan yang relatif aman.

Solana, salah satu blockchain publik yang sedang berkembang, mengalami momentum perkembangan positif dan bersaing dengan Ethereum untuk mendapatkan likuiditas. Lanskap ekosistem belum ditentukan, dan Solend adalah salah satu protokol peminjaman utama di blockchain Solana, dengan tingkat skala finansial tertentu. Perkembangannya bergantung pada kemajuan blockchain yang mendasarinya, Solana.