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## Résumé Exécutif

Nous examinons la position du marché par rapport à deux modèles de tarification sur chaîne, tous deux croisés lors des creux du cycle précédent et lors de la vente de mars 2020.

Les modèles d'accumulation et de distribution ont tendance à se aligner avec les pics et les creux locaux, et nous montrons comment cela se joue dans les données on-chain.

Une super-majorité des détenteurs à court terme sont maintenant en perte sur leur position, un nouvel indicateur suggère que le sentiment négatif domine actuellement cette cohorte.

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## Trouver des planchers

Le [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) Le marché continue de languir autour de 26 000 $, après que les prix n'ont pas réussi à se maintenir au-dessus du niveau médian du cycle, soit environ 31 400 $. Les deux tentatives en avril et en juillet ont effectivement créé un modèle de double sommet des prix. Parmi les autres indicateurs liés aux détenteurs à court terme abordés la semaine dernière (WoC 37), cela pourrait suggérer que le marché traverse une phase précoce de changement de psychologie et de confiance.

Le graphique ci-dessous présente deux modèles de tarification:

🟢
**Prix de l'investisseur** ($17.6k) ce qui reflète le prix d'acquisition moyen de toutes les pièces à l'exclusion de celles acquises par les mineurs (c'est-à-dire sur les marchés secondaires).

🟣
**Prix Delta**($11.1k), qui est un modèle de tarification combinant l'analyse on-chain et technique, souvent utilisé pour modéliser les planchers cycliques.

L'action des prix au cours des cycles 2018-19 et 2022-23 a passé un temps similaire à négocier à l'intérieur de ces modèles de prix aux plus bas. Il est à noter que le marché a revisité le niveau de prix de l'investisseur pendant le chaos de la vente de mars 2020.

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En plus de la durée passée entre ces modèles, nous pouvons également mesurer la compression et l'expansion entre ces modèles de prix comme indicateur de la reprise du marché. La distance entre ces modèles se comprimera près des sommets de cycle à mesure que de gros volumes de capital [Flux](/price/flow-flow) dans le marché. En revanche, la divergence indique un afflux de capitaux plus faible, où la baisse des prix devient le facteur déterminant.

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Ce modèle peut être utilisé pour surveiller la transition de la phase la plus profonde d'un marché baissier vers une reprise du marché. De là, nous pouvons voir que la structure de marché prédominante est similaire à celle de la phase de décompression observée en 2016, ainsi qu'en 2019.

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## Cycles de rotation des capitaux

Le ratio HODL réalisé (RHODL) est un indicateur du marché qui suit le solde de la richesse investie détenue dans les pièces récemment déplacées (< 1-week) and more mature HODLers (1-2 years). In the next chart, we have applied a 2-year (half cycle) Median 🔵 as a threshold value for periods where capital flow regimes transition between bull and bear market structure.

Nous pouvons voir qu'avec cette mesure, 2023 a connu une modeste affluence de nouveaux investisseurs, cependant, le ratio RHODL ne fait que contester le niveau médian sur 2 ans. L'afflux de nouveaux investisseurs est positif mais relativement faible en termes de dynamisme.

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Nous pouvons également visualiser cet afflux de capitaux positif mais doux en utilisant le score de tendance d'accumulation. Cet outil reflète le changement de solde relatif des investisseurs actifs au cours des 30 derniers jours.

Ici, nous pouvons voir que le rallye de reprise de 2023 a été alimenté par une accumulation importante dans les sommets locaux au-dessus de 30 000 $. Cela décrit un certain degré de FOMO 🔴 de la part des investisseurs. Cela contraste avec les événements de capitulation du second semestre 2022, où de nouveaux investisseurs ont saisi l’opportunité et se sont accumulés au plus bas 🟢.

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En zoomant sur ce comportement près des sommets récents du marché, nous pouvons utiliser les indicateurs de profit et de perte réalisés pour évaluer les changements soudains de rentabilité des investisseurs. Les métriques de profit et de perte réalisés mesurent le changement de valeur de toutes les pièces dépensées, en comparant la valeur au moment de la disposition à celle de l'acquisition. Le graphique ci-dessous montre la somme hebdomadaire du profit réalisé 🟩 et de la perte 🟥, normalisée par la capitalisation boursière pour comparer à travers les cycles.

Ici, nous pouvons voir qu'il y a une convergence entre ces périodes d'accumulation intense et de prises de bénéfices élevées. Les deux étaient présents aux sommets locaux en 2023, et une convergence similaire existe aux sommets du marché de janvier et décembre 2021.

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## Supports sous-marins

Dans l'édition de la semaine dernière, nous avons examiné un ensemble de métriques explorant comment une proportion importante de détenteurs à court terme détiennent désormais des pièces en perte, comme le montre ci-dessous en pourcentage de l'offre STH en bénéfice 🔵.

Pendant les marchés baissiers, lorsque plus de 97,5% de l'offre acquise par de nouveaux investisseurs est en perte 🟥, la probabilité d'épuisement des vendeurs augmente de manière exponentielle. D'autre part, lorsque plus de 97,5% de l'offre détenue à court terme est bénéficiaire, ces acteurs ont tendance à profiter de l'opportunité et à sortir à l'équilibre ou avec un bénéfice 🟩.

Au cours du rallye au-dessus de 30 000 $, cet indicateur a atteint une saturation complète des bénéfices pour la première fois depuis le sommet historique de novembre 2021. Cependant, depuis la vente en dessous de 26 000 $ ces dernières semaines, plus de 97,5 % de l’offre de STH est désormais à perte, soit le niveau le plus profond depuis l’effondrement de FTX.

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Avec tant de détenteurs à court terme actuellement en dessous de l'eau, nous pouvons évaluer leur position en utilisant deux puissantes mesures:

**STH-MVRV** qui décrit l'ampleur des bénéfices / pertes non réalisés détenus, et une mesure de l'incitation financière à vendre.

**STH-SOPR** qui décrit l'ampleur du bénéfice / perte réalisé verrouillé, fournissant une jauge de la pression de vente actualisée.

En commençant par STH-MVRV, nous pouvons évaluer les extrêmes de cet indicateur par rapport à sa moyennee️ de 155 jours, ainsi qu’une bande supérieure (moyenne plus un écart-type) 🟢 et une bande inférieure (moyenne moins un écart-type). 🔴

Nous pouvons voir que plusieurs des récents sommets et creux du marché sont survenus en même temps que des écarts significatifs en dehors de ces limites. Cela indique que les investisseurs récents se trouvaient à un niveau statistiquement important de profit ou de perte à ce moment-là.

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Nous pouvons observer un comportement similaire dans l'indicateur STH-SOPR, qui indique que ces investisseurs prenaient également des mesures, choisissant de réaliser des profits près des sommets et de vendre des coins à une perte statistiquement significative près des creux.

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## Confiance changeante

Maintenant que nous avons établi une relation entre les changements abrupts de la rentabilité implicite (non réalisée) et le changement des dépenses par les STH (rentabilité réalisée), nous allons maintenant introduire une méthode pour évaluer la direction de tendance de cette relation.

L'objectif est d'évaluer les marées de sentiment changeant pour les nouveaux investisseurs, construit en examinant l'écart entre la base de coût de deux sous-groupes ; les détenteurs et les dépensiers.

🟥
**Sentiment négatif** est lorsque la base de coût des dépensiers est
**inférieur** que les détenteurs.

🟩
**Sentiment positif** est lorsque la base de coût des dépensiers est
**supérieur** que les détenteurs.

De ce point de vue, nous pouvons voir que la base de coût des STHs qui dépensent est tombée en dessous de la base de coût des détenteurs alors que le marché chutait de 29 000 $ à 26 000 $ à la mi-août. Cela suggère qu'un degré de panique et de sentiment négatif s'est installé à court terme.

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Pour mieux visualiser cet indicateur, nous avons normalisé cette mesure par le prix au comptant.

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Remarquablement, la plage macro pour cet indicateur est largement limitée entre des extrêmes de -0,25 à 0,25, avec des pics occasionnels hors de la plage au point pivot extrême du marché. Ici, nous allons également ignorer la plage de transition neutre de -0,05 à 0,05 🟧 (qui est arbitraire)

La première clé insight est que les intervalles de sentiment négatif pendant la reprise du marché baissier durent généralement entre 1,5 et 3,5 mois. Comme indiqué, le marché est récemment entré dans le premier intervalle de sentiment négatif depuis la fin de 2022.

Les analystes peuvent prendre en compte cet outil lorsqu'ils surveillent les évolutions positives du sentiment STH. Si la tendance commence à remonter vers le territoire de transition, puis vers un territoire positif (> -0,05), cela suggérerait que le capital commence à revenir sur le marché et que les détenteurs se trouvent dans une position plus favorable.

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## Résumé et conclusions

Le marché du Bitcoin connaît un changement non trivial de sentiment, presque tous les détenteurs à court terme sont maintenant en perte sur leur offre. Cela a entraîné un changement négatif de sentiment, les investisseurs ayant désormais un coût d'acquisition inférieur au reste du groupe. Cela suggère qu'un degré de panique domine ce groupe, ce qui est la première fois depuis l'effondrement de FTX.

Plusieurs indicateurs suggèrent que 2023 a connu une entrée de nouveaux capitaux et de nouveaux investisseurs positive, mais à faible élan. Cela témoigne de l'incertitude persistante due aux conditions macro-économiques, aux pressions réglementaires et à la liquidité restreinte dans tous les marchés.

**Avertissement: Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre d'information et à des fins éducatives uniquement. Aucune décision d'investissement ne doit être basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.**

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<div>Auteur : Glassnode Insights
<div>Éditeur: Équipe de blog Gate.io
<div class="info-tips">*Cet article ne représente que les vues du chercheur et ne constitue pas de suggestions d&#39;investissement.<p></p>
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