Après l’enquête de la SEC sur les délits d’initiés, l’Ethereum peut-il être considéré comme une valeur mobilière ?

TL: DR
- Récemment, la SEC a mené une enquête sur un délit d'initié qui a relancé les débats sur la qualification d'Ethereum en tant que valeur mobilière.
- Le passage de l'Ethereum à la Proof of Stake (PoS), ainsi que sa façon d'être lancé, a conduit certains à se demander si l'ETH passe le test de Howey.
- Étant donné que les acquéreurs d'ETH gagnent de l'argent en validant les blocs sur le réseau Ethereum, on s'attend à ce que les investisseurs d'ETH en profitent, validant ainsi la sécurité. Cependant, il est peu probable - que la SEC classe l'Ethereum comme une valeur mobilière.

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Introduction
Le protocole Ethereum Merge pourrait ramener l'ambiguïté sur le fait de savoir si l'Ethereum est un titre. Ceci est basé sur un développement récent où la SEC a entamé un procès pour délit d'initié contre deux anciens employés de Coinbase.

Dans le procès, deux anciens employés de Coinbase et un ami sont accusés d'avoir acheté et vendu 25 crypto-actifs différents avec des informations privilégiées. Ils ont explicitement déclaré qu'au moins neuf de ces actifs cryptographiques étaient considérés comme des valeurs mobilières.

Selon l'action en justice, la sécurité est plus que ce qui est défini par le test de Howey. Elle explique comment la SEC considère les crypto-actifs qui ne peuvent pas continuer à fonctionner lorsque l'émetteur se retire du développement d'un projet comme des valeurs mobilières.


Le point de vue passé de la SEC sur Ethereum

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Près de sept ans après qu'Ethereum a commencé à produire des blocs, un débat houleux a eu lieu sur la classification de la pièce en tant que valeur mobilière. Le débat s'est construit sur les doutes du marché quant à la capacité de l'Ethereum à passer le test de Howey de la SEC. Le test de Howey détermine si un actif représente une sécurité en examinant trois critères :
- s'il s'agit d'un investissement d'argent,
- s'il fait partie d'une entreprise commune, et
- si la transaction prévoit un profit.

En juillet 2015, la pièce native d'Ethereum, ETH, a été vendue via une offre initiale de pièces (ICO) en échange de Bitcoins. Avec la vente de 50 millions d'ETH pendant l'ICO, la Fondation Ethereum, qui supervise le développement du réseau, a gagné plus de 18 millions de dollars. En vendant des ETH directement au public, la Fondation Ethereum a rempli l'obligation d'investissement. En outre, nous pouvons probablement considérer Ethereum comme une entreprise commune puisque le réseau Ethereum, dont l'ETH est la monnaie, a nécessité la contribution directe de plus de 100 développeurs pour être lancé. Enfin, Ethereum a été lancé en juillet 2015, soit 11 mois avant son ICO d'août 2014. Par conséquent, les investisseurs s'attendaient à ce que la valeur de l'ETH augmente lorsque les développeurs d'Ethereum ont lancé le réseau. Par conséquent, une action en justice contre la Fondation Ethereum à l'époque aurait probablement considéré l'ETH comme une sécurité.

La SEC a clarifié la classification de sécurité d'Ethereum depuis ses premières années d'ambiguïté. Toutefois, malgré la collecte de fonds qui a accompagné la création d'Ether, William Hinman, ancien directeur financier de la SEC, affirme que les offres et les ventes actuelles d'Ether ne représentent pas des transactions de titres. Selon l'évaluation de Hinman, il est presque certain que la SEC ne classerait pas rétroactivement l'Ethereum comme une valeur mobilière. À l'époque de son intervention en 2018, il affirmait que le jeton d'Ethereum, ETH, n'était plus une valeur mobilière au sens du droit américain puisqu'il était suffisamment décentralisé.


La fusion et les craintes d'être une sécurité

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Malgré les remarques de M. Hinman, les craintes que l'ETH puisse être considéré comme une sécurité ont été ravivées par la transition prochaine d'Ethereum vers la Proof of Stake (PoS). En raison de cette mise à jour, le réseau Ethereum subira une restructuration importante plus tard cette année (toujours prévue pour le 19 septembre 2022). Avec la mise en œuvre de Proof of Stake (PoS), le système actuel Proof of Work (PoW) sera remplacé par un système Proof of Stake (PoS), dans lequel des mineurs indépendants sont en concurrence pour résoudre des équations complexes et extraire des blocs. Par conséquent, les spécificités du fonctionnement du nouveau système de validation d'Ethereum pourraient modifier l'évaluation précédente de M. Hinman.



La fusion fera-t-elle de l'Ethereum un titre ?

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Il est essentiel de comprendre précisément l'impact de la fusion sur Ethereum pour savoir si la SEC doit ou non le considérer comme une valeur mobilière après la fusion.

À l'heure actuelle, Ethereum utilise un mécanisme de validation Proof of Work (PoW), qui permet aux mineurs de proposer et de valider des blocs en résolvant des équations complexes. En récompense des blocs minés, le réseau paie aux mineurs deux Ethereum plus les frais de priorité inclus dans les transactions.

Après la fusion, Ethereum passera à un système de validation Proof of Stake (PoS), remplaçant le mécanisme actuel Proof of Work (PoW). Dans le cadre du protocole Proof of Stake (PoS), tout utilisateur d'Ethereum possédant au moins 32 ETH peut créer un nœud de validation complet, rejoindre le pool de validateurs et valider des blocs. En plus des frais de priorité facturés par les transactions, les validateurs éligibles gagneront une récompense après la validation de chaque bloc.

Diverses discussions ont été soulevées concernant le status de sécurité d'Ethereum en raison des changements techniques à venir qui feront partie de la fusion. À la suite de la fusion, Adam Levitin, professeur au centre de droit de l'université de Georgetown, affirme qu'Ethereum aura des arguments solides pour être classé comme une sécurité. Il explique que Proof of Stake (PoS) satisfait au test de Howey en regroupant les ETH des validateurs dans une "entreprise commune".

Les offres d'actions de sociétés enregistrées constituent la plupart des titres relevant de la compétence de la SEC aujourd'hui. Pour que leurs détenteurs reçoivent des dividendes, ils n'ont pas besoin d'effectuer de tâches ou de travail particuliers.

Cependant, les bénéfices du jalonnement d'Ethereum sont également réfutés par le test de Howey en tant que sécurité. Pour que le staking Ethereum fonctionne, les détenteurs d'Ethereum doivent acquérir du matériel informatique compatible avec l'ETH, installer et configurer le logiciel client nécessaire, maintenir une connexion Internet et s'assurer que le nœud validateur fonctionne correctement et honnêtement. Étant donné que les validateurs doivent fournir un service spécifique pour profiter du jalonnement de l'ETH, certains ont fait valoir qu'ils devraient être rémunérés au lieu de profiter des actions d'autrui.

En outre, les validateurs qui ne signalent pas correctement les transactions verront leur mise "réduite", c'est-à-dire que le réseau retirera automatiquement leur ETH pour les punir. Le précédent historique indique que les validateurs d'Ethereum ne devraient pas être considérés comme des valeurs mobilières puisqu'ils ne tirent leurs revenus que de leurs efforts plutôt que de ceux des investisseurs et des développeurs.


Conclusion

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Selon les critères du test Howey et les précédents établis par les affaires précédentes de la SEC, Ethereum n'est pas considéré comme une valeur mobilière. Même si la SEC tente d'étendre son champ d'action sur les crypto-actifs en déclarant un plus grand nombre d'entre eux comme des valeurs mobilières, Ethereum semble moins susceptible de se retrouver dans le collimateur de l'organisme après la fusion vers la Proof of Stake (PoS).






Auteur : Observateur Gate.io : M. Olatunji
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