Recherche sur l’impact majeur du GBTC et d’autres fonds fiduciaires en crypto-monnaies sur le marché et leur évolution future

Résumé

Les fonds fiduciaires en crypto-monnaies ont été une arène pour les capitaux et ont attiré beaucoup d'attention en raison de l'essor du marché du bitcoin. La prime du Grayscale Bitcoin Investment Trust (GBTC) a créé des opportunités d'arbitrage intéressantes pour les investisseurs, ce qui lui a permis de prendre la tête du marché. En tant que produit d'investissement sous la supervision de la conformité, le GBTC était bien plus investissable que de nombreux autres produits financiers traditionnels en 2020. Un nombre croissant d'institutions ont déjà afflué sur le marché. Certaines institutions ont commencé à acheter ou à détenir des produits de fonds fiduciaires, tandis que les banques, en tant que représentantes de la finance traditionnelle, prenaient également part aux réseaux de vérification de nœuds indépendants et aux services de garde.

Points essentiels

· Les autres produits de fonds fiduciaires en crypto-monnaies proposés par Grayscale et d'autres sociétés ne sont pas assez solides pour menacer le status de GBTC en tant que leader du secteur;

· Les fonds fiduciaires en crypto-monnaies en 2020 étaient plus susceptibles d'être financés que les investissements sous-jacents conservateurs tels que l'or et les obligations du Trésor. Par rapport à d'autres produits financiers à haut rendement, les fonds fiduciaires en crypto-monnaies, en tant que nouveaux produits, présentent un avantage évident en termes de rendement ;

· Les institutions de capital-risque et les institutions d'investissement traditionnelles ont successivement jeté leur dévolu sur les fonds fiduciaires en crypto-monnaies. Les institutions financières se préparent aussi progressivement à offrir davantage de produits de fonds fiduciaires, et les banques ont commencé à servir de dépositaires et à participer à des nœuds monétaires stables ;

· Le fonds fiduciaire en crypto-monnaies est plus susceptible de se développer vers de multiples formes à l'avenir et peut-être un outil précieux pour se couvrir contre l'inflation. On pense qu'il pourrait atteindre son apogée au cours des deux prochaines années. Le fonds fiduciaire, en tant que canal d'investissement conforme pour les crypto-monnaies, sera certainement largement reconnu. Il peut atteindre des objectifs, des mécanismes et des fonctions diversifiés et différenciés.

1. "Être affecté", le marché de la conservation des crypto-monnaies devient une arène pour les capitaux.

L'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a publié une lettre interprétative en juillet 2020 précisant que les banques nationales avaient le droit de fournir des comptes bancaires légaux et des services de garde pour les crypto-monnaies. Cela a marqué la connexion officielle entre le Bitcoin et le secteur bancaire. Les grandes institutions financières étaient autorisées à ouvrir des comptes bancaires traditionnels pour les sociétés de crypto-monnaies et à offrir des services de garde de clés privées pour les crypto-monnaies.

Une guerre pour les capitaux a commencé depuis longtemps. L'un des participants les plus connus est Anchorage, une société de services de garde de crypto-monnaies. Elle a levé 57 millions de dollars de financement dès 2019, et a obtenu la première licence nationale de crypto-banque aux États-Unis en janvier. Metaco a obtenu 17 millions de dollars de financement auprès de banques telles que Standard Chartered Bank et United Bank of Switzerland (UBS). D'autres sociétés telles que Copper, BitCV, Coinbase et Custody ont également afflué sur le marché...

Le service de garde est indissociable du développement des canaux de gestion d'actifs en crypto-monnaies parmi lesquels grayscale est le plus connu.

Selon le graphique ci-dessus, l'année 2020 a connu une croissance explosive en termes de gestion d'actifs en crypto-monnaies. Il a été multiplié par vingt en l'espace de deux ans, passant d'environ 1 milliard de dollars au second semestre 2018 à plus de 20 milliards de dollars à la fin de 2020. À l'heure actuelle, même l'investissement hebdomadaire moyen dépasse 250 millions de dollars. L'échelle d'investissement n'a cessé de s'étendre, représentant un taux de croissance de plus en plus rapide pour les actifs en crypto-monnaies.

En novembre 2020, Grayscale était devenu le plus grand détenteur public de bitcoins au monde, avec environ quatre fois plus de Bitcoin que le deuxième plus grand détenteur, Block.one. Digital Currency Group (DCG), la société mère de Grayscale, avait des participations et des investissements dans plus de 30 pays à travers le monde. Ses actifs cryptographiques pouvaient être trouvés sur divers échanges, tels que Coinbase, Coindesk et Circle.


L'investissement hebdomadaire moyen pour le Bitcoin Investment Trust (GBTC) représentait plus de 70 % de tous ses actifs cryptographiques. Il a augmenté en même temps que l'expansion de Grayscale Asset Management. En d'autres termes, l'investissement GBTC de Grayscale a joué un rôle clé. La garde de crypto-monnaies n'était pas le principal domaine dans lequel les investisseurs se faisaient concurrence, le GBTC l'était.

2. Référence au statu Quo du GBTC

2.1 GBTC

Le présent rapport estime qu'il existe deux types de primes : La différence de prix entre le marché primaire et le marché secondaire (prime dominante) et la différence entre la part de fiducie du GBTC et la valeur du BTC sous-jacent. (prime invisible). De plus, la période de fermeture et l'absence de mécanisme de rachat rendent irréguliers tant le flux des actions GBTC que la fluctuation de la prime. Cela en fait un actif d'investissement en titres de haute qualité.

2.1.1 GBTC sous la réglementation américaine

L'article D de la loi américaine sur les valeurs mobilières permet aux émetteurs de lever des fonds sans être enregistrés auprès de la Commission américaine de réglementation des valeurs mobilières (SEC). Toutefois, cette possibilité ne s'applique qu'à l'ouverture du financement par capital-investissement pour les investisseurs qualifiés à valeur nette élevée¹. Le GBTC est une sorte de fonds fiduciaire de capital-investissement, et non un ETF. La SEC avait rejeté un certain nombre de demandes d'in_script_ion à la cote de produits ETF Bitcoin car elle estimait que les monnaies numériques manquaient de liquidité, de transparence et de garde effective, et qu'elles pouvaient donner lieu à des manipulations du marché.

Par conséquent, seuls les investisseurs éligibles ont pu créer des parts de fiducie avec une période de fermeture de 6 mois, tandis que les négociants non éligibles pouvaient négocier sur le marché OTCQX. Ceci a également été comptabilisé dans la prime annuelle du GBTC.

2.1.2 Concept de design du GBTC

Le GBTC était un investissement passif similaire à un produit ETF, les investisseurs éligibles pouvant créer des unités de fiducie. Cependant, il ne disposait d'aucun mécanisme de rachat. Associé aux transactions de gré à gré effectuées par des investisseurs non éligibles, un écart important s'est creusé entre les prix du marché primaire et du marché secondaire. C'est la prime.

________________________
¹*Investisseur américain accrédité :
- Avec un revenu annuel de plus de 200 000 dollars américains (ou un revenu combiné avec le conjoint atteignant 300 000 dollars) ;
- Disposant, individuellement ou conjointement avec son conjoint, d'une valeur nette supérieure à 1 million de dollars américains (à l'exclusion des biens immobiliers résidentiels) ;
- Détenir un certificat américain de professionnel de la finance (Series7, Series65, ou Series82) ;
- Possède des actifs liquides de plus de 5 millions de dollars, ou toute entité dont tous les propriétaires sont des investisseurs accrédités.

Les données de YCharts ont montré que GBTC avait la prime la plus élevée de 258,1% et la plus basse avec -62,15% depuis son émission en 2013. En 2020, le niveau global des primes s'est à la fois stabilisé et a fluctué entre 3,03 % et 41,42 % par rapport aux années précédentes. Lorsque Grayscale a commencé à concevoir le GBTC, elle savait qu'il attirerait des capitaux. La fluctuation de la prime l'a montré. Les raisons qui expliquent ce phénomène peuvent être divisées en trois points :

· Manque de concurrence. Surtout avant 2018, la prime avait fluctué à plusieurs reprises au-delà de 100 %, alors que les parties au projet continuaient d'émettre des pièces pour lever des fonds. Grayscale avait déjà commencé à opérer avec son capital en conformité avec la réglementation ;

· La demande sur le marché secondaire était supérieure à la demande sur le marché primaire. Lorsque l'offre d'actions fiduciaires mises en place par les investisseurs éligibles était inférieure à la demande d'actions fiduciaires par les négociants de gré à gré, la prime du fonds fiduciaire était inévitable;

· Une nouvelle unité basée sur la valeur nette d'inventaire mise en place par les investisseurs éligibles doit avoir une période de blocage de 6 mois (auparavant une période de blocage d'un an). Par conséquent, le prix réel a été décalé et l'offre sur le marché secondaire a également été décalée..

En outre, la demande des investisseurs était également un facteur important affectant les prix des fiducies :

- Si les investisseurs avaient une forte demande pour les BTC, les GBTC auraient une prime ;
- Si la demande des investisseurs pour les BTC était faible, les GBTC étaient décotés.

Lorsque la décote était importante et que la fiducie exigeait des frais de gestion plutôt élevés (2 %), il était difficile de savoir si la fiducie vendrait les BTC qu'elle détenait pour payer les frais de gestion.
La conception du GBTC s'apparentait davantage à une "expérience" lancée pour tester le marché et était aussi comme un "moteur" pour les investisseurs, qui voulaient profiter de l'opportunité d'arbitrage que la prime rendait possible tout en rendant le marché plus actif. Par conséquent, après cette expérience, il était inévitable que Grayscale lance successivement d'autres fonds fiduciaires d'actifs numériques pour répondre à la demande du marché. Entre-temps, d'autres institutions mondiales ont également pénétré ce marché après avoir constaté la croissance continue du GBTC.

2.1.3 Status actuel du GBTC

L'envolée du Bitcoin cette année avait porté le marché du GBTC, ou on pourrait dire que le GBTC avait promu le bitcoin pour l'aider à prendre de la valeur. Dans ce marché haussier, la concurrence était devenue de plus en plus féroce. La concurrence interne et externe a-t-elle exercé un impact plus important sur le GBTC ?

En moyenne, la concurrence féroce du second semestre de cette année n'a pas eu beaucoup d'impact sur la part de marché dominante de GBTC. Les avoirs de GBTC n'ont cessé d'augmenter et ont connu une croissance explosive au cours de la même période en raison de la forte hausse des prix à la fin de l'année. De plus, avec la croissance continue, les avoirs de GBTC et la valeur du marché du Bitcoin ont augmenté au cours de la même période. Par conséquent, il est évident que les facteurs internes et externes ont exercé peu d'influence sur GBTC. L'afflux de fonds fiduciaires sur le marché a été l'un des facteurs qui ont fait grimper le prix du Bitcoin.


Comme le montre le graphique ci-dessus, bien que le ratio des prix du bitcoin et du GBTC ait légèrement fluctué, le ratio global est resté stable. Le ratio de l'offre a présenté une augmentation remarquable. C'est-à-dire que tout en maintenant la croissance du prix sur la même période, l'augmentation de l'offre de bitcoins était plus importante que le nombre de parts de fiducie GBTC mises en place, et le ratio de parts était moindre. Cependant, le prix a augmenté au cours de la même période. Les parts de fiducie de GBTC avaient plus de valeur que les Bitcoin. La prime actuelle du GBTC par rapport au bitcoin sous-jacent est également importante.

Selon les données de YChart, la prime GBTC a fluctué dans une fourchette de [5 %, 45 %] sur une période de plus de six mois ; cependant, en six mois, le prix de l'indice bitcoin a bénéficié d'une dynamique haussière exponentielle et la prime GBTC a fortement fluctué. Cependant, il n'y avait pas de corrélation positive ou négative évidente avec le marché du BTC. Cela s'explique par deux raisons : la période de fermeture de 6 mois a entraîné une certaine hystérésis dans l'investissement dans les GBTC ; d'autre part, le prix de l'indice Bitcoin a connu une forte hausse.
Le mécanisme de non-rachat a impliqué les fournisseurs et les demandeurs dans une bataille de prix distincte, ce qui a permis aux investisseurs de transférer leur demande d'investissement en BTC, perturbant ainsi le prix réel du GBTC. Eric Balchunas, un analyste ETF de Bloomberg, a jugé que si la SEC autorisait la conversion du GBTC en un produit ETF, Grayscale pourrait être mis en liquidation. Il pense qu'il faut que la SEC continue à rejeter les ETF Bitcoin Ce rapport estime également que le concept du GBTC rend impossible de prédire avec précision la liquidité et les fluctuations de la prime du GBTC, et que la manipulation du marché est plus faible que celle des crypto-monnaies. C'est la clé pour en faire un actif boursier de haute qualité.

2.2 Les autres fonds fiduciaires en crypto-monnaies de Grayscale

Il y avait sept fonds fiduciaires à actif unique (avec le fonds fiduciaire XRP en période de liquidation) et un fonds de portefeuille multi-actifs disponibles sous Grayscale. À l'exception de ceux qui n'avaient pas été sur le marché secondaire, tous les autres fonds fiduciaires avaient présenté une prime élevée et une valeur d'arbitrage de prime à des degrés divers.

Les cinq fonds ont offert une prime dans une certaine mesure depuis leur cotation. Parmi eux, BCHG et LTCN avaient maintenu une prime super élevée (avec BCHG 424,69% et LTCN 2138,98%), attirant les investisseurs à mettre en place des lignes de trust. La prime actuelle de GBTC était d'environ 12%, et les primes de tous les autres trusts avaient dépassé cette valeur numérique. De ce fait, Grayscale avait été témoin du succès de l'exploration de GBTC sur le marché secondaire et ne s'était jamais lassé de fonctionner à la prime.

2.3 Alternatives au GBTC disponibles sur le marché

Ces produits d'échange sont tous des mécanismes qui rendent le GBTC non remboursable. Disponibles en tant que type de produit ouvert, ils présentaient un faible décalage et ne montraient aucun retard évident, et leurs prix de transaction étaient plus proches de la valeur nette d'inventaire (avec une faible prime/décote). Cependant, ils ne semblaient pas être populaires auprès de la majorité des investisseurs. Par rapport à la valeur de marché actuelle de GBTC, qui s'élève à 23,3 milliards de dollars, les fonds susmentionnés n'ont pas réussi à avoir un impact sur la position de leader de GBTC à l'heure actuelle, et leur échelle ne pouvait être comparée qu'à d'autres fiducies sous Grayscale. Parmi les produits de la CTB ayant les mêmes objectifs, il n'y avait pas de tendance vers un autre produit qui pourrait remplacer la CTBG sur le marché.

3 Exploration des fonds fiduciaires en crypto-monnaies

3.1 Pourquoi il n'y a qu'une seule "échelle de gris" ?

Dès 2013, Barry Silbert, fondateur de DCG, a persuadé le conseil d'administration de sortir des fonds pour créer Grayscale Investment. Dans sa phase initiale, elle n'utilisait que des fonds privés pour offrir aux investisseurs accrédités des opportunités d'investissement en Bitcoin Jusqu'en 2015, Grayscale GBTC était sur le marché boursier américain (marché de gré à gré) et a ouvert le marché secondaire à l'investissement, ce qui signifie que Grayscale avait officiellement créé un canal de conformité grand public pour l'investissement institutionnel dans les cryptocurrences.

Le paragraphe précédent mentionnait bien que certains des fonds fiduciaires Bitcoin actuels n'étaient pas en mesure d'avoir un impact sur la position de leader du GBTC et le maintien continu du taux de prime reflétait également que les investisseurs étaient plus disposés à accepter des parts de fonds fiduciaires que des cryptocurrences. Alors pourquoi seul Grayscale était-il en première ligne sur le marché ? Qu'en est-il des autres grandes institutions financières ? Quelles sont leurs préoccupations ? De l'avis de Bitebi, quatre raisons principales pourraient l'expliquer :

- L'incertitude réglementaire
- L'incertitude sur le Tas
- Pour éviter de traiter avec les portefeuilles numériques
- Pour éviter le séquestre des clés privées

Que ce soit le marché des crypto-monnaies (photo de droite) qui ait promu les fonds fiduciaires en crypto-monnaies, ou le fonds fiduciaire en crypto-monnaies qui ait promu le marché des crypto-monnaies, le marché du second semestre 2020 avait attiré beaucoup d'investisseurs à se concentrer davantage sur les fonds fiduciaires en crypto-monnaies, tout en en faisant un choix d'investissement privilégié dans le cadre de la conformité réglementaire. Ainsi, quels autres avantages d'investissement les fonds fiduciaires en crypto-monnaies présentent-ils en plus de la conformité réglementaire?

3.2 Investissabilité des fonds fiduciaires en crypto-monnaies

Actuellement, les investisseurs ne disposent pas de beaucoup de données à étudier sur les fonds fiduciaires en crypto-monnaies. Et c'est pourquoi, la seule façon d'en savoir plus sur les fonds fiduciaires en crypto-monnaies est de considérer le GBTC comme une référence pour les fonds fiduciaires à comparer avec les actifs financiers traditionnels tels que l'or, les contrats à terme, les obligations et les actions. Selon les données, la source de fonds des fonds fiduciaires en cryptocurrency en 2020 était plus susceptible de provenir de cibles d'investissement conservatrices telles que l'or et les obligations du Trésor. Bien qu'il ait montré un risque élevé et une grande volatilité sur le marché, il présentait de grands avantages en tant que nouveau produit par rapport aux produits à haut rendement.

3.2.1 GBTC vs Gold

Par rapport au prix de l'or, il n'y avait pas de lien intuitif entre les GBTC et l'or avant 2020. Lorsque le prix du GBTC a commencé à bondir à la fin de 2020, le prix de l'or a chuté en même temps que cette flambée. En 2018, Irene Henriques et Perry Sadorsky ont utilisé le modèle GARCH multivarié centralisé - corrélation conditionnelle dynamique (CCD), CCD asymétrique (ADCC) et GARCH orthogonal généralisé (GO-GARCH) pour estimer la valeur de variance minimale du portefeuille d'actions afin d'étudier la valeur du portefeuille avec le bitcoin remplaçant l'or. L'étude a confirmé la possibilité pour les investisseurs d'obtenir des rendements ajustés au risque plus élevés après avoir utilisé le bitcoin au lieu de l'or dans les portefeuilles d'investissement. Il était très probable que les actifs sortant de l'or à la fin de 2020 soient placés sur le marché des crypto-monnaies. Et il était très probable que les investisseurs aient placé des Bitcoin ou des fonds fiduciaires en bitcoins dans de nombreux portefeuilles d'investissement comme outil de stockage de valeur ou de couverture contre l'inflation.

3.2.2 GBTC vs BTC Futures

Selon les données du Chicago Mercantile Exchange, les fluctuations de prix des fonds fiduciaires en bitcoin et des contrats à terme en bitcoin ont convergé (il n'y a pas eu non plus de différenciation entre les deux et la hausse des prix du bitcoin). Par conséquent, les deux ont été l'application de produits financiers traditionnels en crypto-monnaies ainsi que le complément au produit d'investissement du Bitcoin du point de vue de leur attribut "commodité", sans relation de substitution entre eux.

3.2.3 GBTC vs Bonds

Il semblait que le marché des GBTC était corrélé négativement avec les obligations du Trésor américain dans une certaine mesure. Et c'est également depuis 2018 que le GBTC avait présenté une corrélation positive avec l'indice obligataire de Pacific Investment Management Corporation dans une certaine mesure. De manière générale, le marché des fonds fiduciaires Bitcoin était plus proche de celui des actifs à haute volatilité par rapport aux obligations, et sa source de fonds provenait plus probablement d'actifs à faible risque.

3.2.4 Performance du GBTC dans les indices boursiers

Depuis que le GBTC est arrivé sur le marché secondaire en 2015, il a présenté une forte volatilité qui a sans doute été le premier facteur d'attraction des investisseurs. En 2020, sa croissance a largement dépassé celle des trois principaux indices boursiers. Que ce soit en raison de la crypto-monnaie elle-même ou du rôle des fonds fiduciaires qui ont joué sur le marché, les fonds de crypto-monnaies étaient sans aucun doute devenus un excellent produit d'investissement accepté par la majorité des investisseurs.

3.3 Développements récents de certaines institutions pertinentes

3.3.1 Les institutions d'investissement sont entrées sur le marché

Au 9 novembre 2020, un total de 23 investisseurs institutionnels avaient divulgué leurs positions (à l'exception des institutions mentionnées dans le tableau ci-dessus, les autres institutions détenaient des positions inférieures à 10 000, et au 12 janvier 2021, un total de 38 institutions détenaient des actions de fiducie.), dont BlockFi, Three Arrows Capital Pte, ARK et Horizon Kinetics détenaient déjà plus de 100 millions de dollars d'actifs dans GBTC. Rothschild Investment Gorp, une société d'investissement familiale centenaire, figurait également dans cette liste. Tous ces éléments indiquent que l'urgence des fonds fiduciaires en crypto-monnaies a permis à la finance traditionnelle d'adopter plus volontiers l'investissement en crypto-monnaies.

Outre la conformité réglementaire et l'investissabilité, d'autres attributs du GBTC susceptibles d'être reconnus par les institutions seront expliqués en détail dans la quatrième partie de ce rapport.

3.3.2 Des institutions financières de grande envergure ont commencé à prendre pied sur ce marché.

Après avoir été témoins du grand succès du GBTC, de nombreuses institutions financières ont également commencé à concevoir leurs propres produits fiduciaires ou à rejoindre le marché des crypto-monnaies.

Tout d'abord, de nombreuses sociétés dirigées par Osprey Funds, Wilshire Phoenix FundsLLC et IDEG ont mis en œuvre leurs plans de développement de fonds fiduciaires en crypto-monnaies. Les trois ont lancé leurs fiducies en Bitcoin en janvier 2021, juin 2020 et novembre 2019, respectivement. Les plans les plus représentatifs des trois sociétés devraient être que les deux premières ont réduit leurs frais de gestion de fiducie à 0,49 % et 0,9 % respectivement, les frais de gestion de GBTC étant de 2 %, et les dernières ont adopté des stratégies actives d'augmentation des revenus qui étaient spécifiquement des stratégies d'arbitrage à faible risque et de couverture pour contrôler les tirages, GBTC adoptant une stratégie de gestion passive mentionnée comme celle similaire aux ETF en 2.1). Les cinq alternatives GBTC mentionnées au point 2.3 ci-dessus ont été mises en place après différentes explorations du mécanisme de rachat. La conception des fonds fiduciaires en crypto-monnaies est de plus en plus diversifiée.

Deuxièmement, il a été mentionné dans la première partie que l'OCC avait encouragé les grandes institutions financières à adopter les crypto-monnaies. C'est pourquoi la DBS Bank Limited, Standard Chartered et la BBVA Bank ont déjà fait des projets sur le marché des crypto-monnaies. Selon Golden Financial News, la DBS Bank de Singapour pourrait mettre en place sa plateforme d'échange et de conservation de crypto-monnaies en 2021, la SGX détenant 10 % des parts ; Standard Chartered coopérerait avec Northern Trust pour lancer une plateforme de conservation de niveau institutionnel - Zodia - en 2021 ; la BBVA Bank d'Espagne avait l'intention d'appliquer la technologie de conservation METACO au développement des activités de crypto-monnaies depuis la Suisse. L'accès de ces grandes banques au marché de la conservation des crypto-monnaies mentionné dans la première partie constituerait une étape importante pour placer davantage de fonds fiduciaires en crypto-monnaies sous la surveillance de la conformité.

Enfin, JPMorgan Chase, la plus grande institution de services financiers des États-Unis qui, à l'origine, ne soutenait pas les crypto-monnaies, a également annoncé officiellement en 2019 qu'elle allait lancer la crypto-monnaie JPM Coin. L'OCC a envoyé une lettre pour soutenir les banques afin qu'elles servent de nœuds de devises stables, ce qui a donné à JP Morgan un pied ferme sur le marché. JPM Coin s'apparentait également davantage à une monnaie stable dans son concept, ancrée à un ratio de 1:1 avec le dollar américain. Elle a été appliquée dans le secteur bancaire pour remplacer les virements traditionnels par des contrats intelligents. Outre l'exécution du service de garde, la meilleure façon pour la finance traditionnelle d'accéder au marché des crypto-monnaies était de suivre JPMorgan Chase pour servir de nœud de crypto-monnaies dans le cadre de la conformité réglementaire..

4. L'évolution future des fonds fiduciaires en crypto-monnaies

À la lumière du service de garde actuel des fonds fiduciaires en crypto-monnaies, du statut actuel des fonds fiduciaires et de l'exploration et du développement de divers produits menés par le GBTC dans le secteur, le présent rapport estime que le développement des fonds fiduciaires en crypto-monnaies pourrait être divisé en deux catégories : le court terme et le long terme.

4.1 Court terme

4.1.1 Formulaire

Les fonds fiduciaires en crypto-monnaies sont plus susceptibles d'évoluer vers des objectifs diversifiés.

Comparé à la prime la plus élevée des fonds fiduciaires Bitcoin d'environ 100 %, l'Ethereum, le bitcoin Cash, l'Ethereum (Classic) et le Litecoin avaient tous une prime de plus de 100 %, en particulier le fonds fiduciaire Litecoin avec une prime de près de 6000 % lorsqu'il était à son maximum. Comme indiqué aux points 2.3 et 3.3.2, la plupart des fonds fiduciaires mis en place sur le marché actuellement sont innovants et basés sur le mécanisme des produits Grayscale. De plus, la prime du marché secondaire, qui était plusieurs dizaines de fois supérieure à celle du marché primaire, était suffisamment élevée pour attirer l'attention des capitaux.

Outre des cibles telles que l'Ethereum et le Litecoin, l'essor des projets décentralisés et le marché haussier de 2020 avaient également créé de nombreuses cibles de grande qualité, comme Polkadot, Uniswap et Loopring. Dans le même temps, l'OCC a également soutenu les banques en tant que dépositaires de fonds fiduciaires, ce qui a permis d'intégrer plus facilement les fonds de projets basés sur diverses cibles de haute qualité dans le cadre de la surveillance de la conformité.

4.1.2 Valeur

Dans la finance traditionnelle, les actifs à faible risque et à faible volatilité étaient considérés comme des outils permettant aux devises de couvrir les risques. Cependant, comme le montrent les données des sections 3.2.2 et 3.2.3, alors que les institutions ont approuvé le Bitcoin en 2020, les actifs ont quitté les produits à faible volatilité. Peut-être les institutions avaient-elles déjà utilisé le fonds fiduciaire en crypto-monnaies comme un outil de couverture contre l'inflation.

Les données du FRED montrent que les plans de relance économique de plusieurs trillions introduits par divers pays en 2020 ont provoqué une forte augmentation du stock de monnaie, mais les politiques quantitatives souples et la croissance du stock de monnaie M2 conduisent à une inflation galopante et à des inégalités. La seule façon pour que cela ne conduise pas directement à une inflation alimentaire est que l'argent nouvellement imprimé reste sur les marchés financiers pour la spéculation.

La propagation rapide du COVID à travers le monde au début de 2020 a provoqué une forte déflation en mars 2020 (comme le montrent les graphiques ci-dessus), suivie par l'impression d'argent par la banque centrale mondiale et l'introduction de politiques d'assouplissement quantitatif, par exemple, les États-Unis ont proposé un projet de loi de relance de 2 000 milliards de dollars à la fin de mars 2020, et Biden a signé un projet de loi de relance de 1 900 milliards de dollars à la fin de janvier 2021. Par conséquent, la situation actuelle est que le taux d'inflation a augmenté de façon spectaculaire à 6%, ce qui est insoutenable pour les détenteurs d'obligations. En outre, l'impact économique causé par le COVID existe toujours, et le plan de relance économique de mille milliards de dollars est toujours en cours.

Comme le montrent les chiffres ci-dessus, premièrement, les crypto-monnaies telles que le bitcoin avaient un calendrier d'approvisionnement prévisible ; deuxièmement, l'émission de l'approvisionnement était transparente et vérifiable. Le plafond de l'offre de Bitcoin a été fixé à 21 millions, et la production a été divisée par deux tous les quatre ans (selon les données de Coinmetrics) jusqu'à ce qu'elle atteigne la limite supérieure ; toute institution ou individu pouvait gérer un nœud bitcoin et vérifier de manière indépendante la circulation passée de bitcoin, c'est-à-dire la technologie du registre distribué (DLT). Cependant, le système de régulation du bitcoin restait à améliorer, ce qui, par conséquent, décourageait de nombreuses institutions. Par conséquent, les fonds fiduciaires en crypto-monnaies constituaient un outil potentiel pour se couvrir contre l'inflation lorsqu'ils étaient sous la supervision de la conformité et sous la garde d'un tiers.

Avec l'intensification de l'inflation au second semestre 2020, les fonds avaient quitté les actifs stables tels que l'or et les bons du Trésor. Il semblait que certaines barrières idéologiques étaient en train de tomber, les actifs à haut risque et à haute volatilité devenant des couvertures contre l'inflation. Le fonds fiduciaire en crypto-monnaies pourrait atteindre son apogée au cours des deux prochaines années, alors que la propagation du COVID n'était toujours pas bien contrôlée au début de 2021.

4.2 Long terme

Sur le long terme, bien que les attitudes des différents pays à l'égard des crypto-monnaies soient fortement divisées, les banques centrales et les banques de différents pays se sont activement préparées aux recherches liées à la blockchain. L'OCC avait autorisé les banques à servir de nœuds pour les stablecoins (comme JMP Coin, le stablecoin de JPMorgan Chase mentionné au point 3.3.2), mais ne les a pas autorisées à gérer certains actifs à haut risque pour perturber le marché. Par conséquent, il est plus probable que les grandes institutions financières deviennent des nœuds de crypto-monnaies à l'avenir, renforçant ainsi leurs attributs qui en feront des "marchandises légales".

En tant que canal d'investissement dans les cryptocurrences, les fonds fiduciaires sont appelés à être plus largement reconnus. À l'avenir, ils bénéficieront de cibles, de mécanismes et de fonctions plus diversifiés ou différenciés. Le fonds fiduciaire en crypto-monnaies est lui-même une sécurité juridique et serait indépendant du secteur de la blockchain et formerait à l'avenir son propre secteur sur le marché.

5. Conclusion

La popularité des fonds fiduciaires en crypto-monnaies sur le marché a commencé à stimuler l'industrie de la garde de crypto-monnaies et a reçu une attention généralisée. À la lumière du statut actuel des fonds fiduciaires en crypto-monnaies, ce rapport estime que la prime de la différenciation entre les marchés secondaire et primaire causée par le concept de conception du GBTC est la clé de l'exploitation du produit ; D'autres fonds avec des crypto-monnaies comme cibles sous Grayscale et une série de substituts du GBTC ont émergé sur le marché ne sont pas assez forts pour impacter la position de leader du GBTC dans l'industrie.

Grayscale a occupé le haut du pavé sur le marché, prenant la tête de l'exploration des questions de conformité, traitant des portefeuilles et des clés privées. L'étude globale de la comparaison entre le GBTC et les produits financiers traditionnels a montré que les fonds ont manifestement quitté les actifs à faible risque tels que l'or et les obligations du Trésor, et que le GBTC, les contrats à terme sur le bitcoin, les fonds obligataires et les trois principaux indices boursiers américains ont bénéficié d'un marché haussier sur la même période, lorsque le prix du marché a fortement augmenté à la fin de 2020. Et les participants comprenaient non seulement des institutions de capital-risque, mais aussi des institutions d'investissement financier traditionnelles. Ce rapport constate également qu'un nombre croissant d'institutions financières commencent à concevoir des produits de fonds fiduciaires en crypto-monnaies. Les banques, les représentants de la finance traditionnelle, se préparent principalement à servir des services de garde de crypto-monnaies et à devenir des nœuds de stablecoin.

En conclusion, les fonds fiduciaires en crypto-monnaies vont certainement évoluer vers des formes diversifiées, et vers une utilisation pour se couvrir contre l'inflation. Dans un contexte de politiques réglementaires incertaines, il est plus probable que les institutions financières traditionnelles telles que les banques deviennent des nœuds de crypto-monnaies et que les crypto-monnaies soient mieux acceptées par la finance traditionnelle. En outre, les fonds fiduciaires, en tant que canal d'investissement conforme, seront certainement plus largement reconnus et atteindront des cibles, des mécanismes et de