La SEC está asediada en todas partes, ¿cuáles son los dilemas a los que se enfrentan los ETF al contado de Ethereum?

Editor original: Wu dijo blockchain

Griffin Ardern es el jefe de investigación de BloFin Academy. Aquí está su análisis de la situación actual en el mercado de criptomonedas. Parte del contenido está traducido por IA y puede estar sesgado.

El progreso actual de la aprobación del ETF de Ethereum y su importancia

En comparación con los ETF de Bitcoin, especialmente los basados en futuros de Ethereum, los ETF de Ethereum son relativamente pequeños en términos de tamaño y volumen de operaciones. El mayor ETF de futuros de Ethereum tiene activos bajo gestión (AUM) de menos de 100 millones de dólares, lo que es significativamente menor en comparación con algunos ETF de Bitcoin. Sin embargo, vale la pena señalar que esto representa el AUM más grande entre los ETF de futuros de Ethereum, y otros AUM son aún más bajos y pueden considerarse insignificantes.

La aprobación del ETF al contado de Ethereum podría conducir a un aumento de la inversión, la financiación y la liquidez del mercado de valores de EE. UU., respaldando el precio de Ethereum. Esto podría imitar el impacto de Bitcoin, donde la liquidez externa ha impulsado significativamente su precio, lo que ha llevado a nuevos máximos históricos en un período de tiempo relativamente corto. Sin embargo, siguen existiendo desafíos e incertidumbres con respecto a la aprobación del ETF de Ethereum.

Si se aprueba un ETF de Ethereum, podría establecer nuevos estándares para otras criptomonedas y proporcionarles ejemplos de solicitud de sus propios ETF, especialmente aquellos que buscan lanzar ETF al contado. Estas criptomonedas tienen características similares a Ethereum, como los mecanismos proof-of-stake y staking.

La aprobación de los ETF de Ethereum por parte de entidades como BlackRock podría allanar el camino para los ETF que cubren otras criptomonedas, ampliando la gama de criptoactivos disponibles para los inversores a través de productos financieros regulados. Por el contrario, si se rechaza un ETF de Ethereum, podría significar que solo aquellas criptomonedas que sigan los mismos criterios que Bitcoin, como Proof of Reserves, serán consideradas para los ETF. Esto excluiría a las criptomonedas basadas en proof-of-stake (PoS) de ser consideradas por los ETF.

Con todo, la aprobación del ETF de Ethereum se considera un paso crítico y potencialmente transformador en el futuro de los ETF de criptomonedas. No solo beneficiará a Ethereum, sino que también sentará un precedente sobre cómo otras criptomonedas basadas en PoS pueden encajar en los productos financieros convencionales. La comunidad de criptomonedas está esperando ansiosamente este desarrollo, ya que podría tener un impacto significativo en la liquidez, las inversiones y una mayor aceptación de las criptomonedas.

Dado el panorama actual y el entorno regulatorio, la aprobación de los ETF de Ethereum se enfrenta a varios desafíos importantes, particularmente desde la perspectiva de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Bajo el liderazgo del presidente Gary Gensler, la SEC ha expresado su preferencia por las criptomonedas que siguen un estándar similar al de Bitcoin. Esto plantea un desafío particular para Ethereum debido a sus riesgos de seguridad y titulización. (La SEC reveló recientemente que ha estado investigando a la Fundación Ethereum desde el cambio de Ethereum a POS)

La oferta inicial de monedas (ICO) de Ethereum en 2014 y la forma en que se distribuyeron sus activos generaron preocupaciones sobre la centralización y el etiquetado de seguridad. Se vendió una cantidad significativa de Ethereum durante su ICO, y una parte significativa todavía está en manos de la Fundación Ethereum y los primeros inversores. Esta concentración de tenencias puede verse como una desviación de la descentralización característica de las criptomonedas como Bitcoin.

Además, la transición de Ethereum de Proof-of-Work (PoW) a Proof-of-Stake (PoS) introduce otra capa de complejidad. Este cambio podría cambiar la clasificación de Ethereum, pasando de la categoría de "materias primas" a una categoría más cercana a la de los valores, ya que el mecanismo de staking y las recompensas que genera son similares a los dividendos de las acciones.

La SEC también ha expresado su preocupación por la posible manipulación del mercado dentro del ecosistema Ethereum, sobre todo dada la influencia que los principales titulares y protocolos implicados en el protocolo de staking pueden ejercer en la red. A pesar de su mecanismo deflacionario, el suministro ilimitado de Ethereum también podría llevar a la vacilación de la SEC, dada su preferencia por activos con suministro limitado o políticas deflacionarias explícitas.

Basándonos en estas consideraciones, parece que las posibilidades de que la SEC apruebe un ETF al contado de Ethereum a corto plazo son relativamente bajas. Las preocupaciones en torno a la clasificación de la seguridad, la centralización, la manipulación del mercado y el cambio a PoS plantean obstáculos significativos. Sin embargo, el futuro sigue siendo incierto, especialmente si la infraestructura y la gobernanza de Ethereum abordan eficazmente estas preocupaciones, y es probable que evolucionen las perspectivas regulatorias. La posibilidad de aprobación existe, pero se ve eclipsada por importantes desafíos regulatorios que deben sortearse.

¿Respetará la SEC los argumentos de la orden judicial de Greyscale?

El desafío legal de Greyscale a la SEC, que rechazó una solicitud similar para un ETF de Ethereum debido a la aprobación de un ETF de Bitcoin, ha planteado preocupaciones significativas sobre el entorno regulatorio de las criptomonedas. Este desafío pone de relieve las inconsistencias percibidas en las opiniones de la SEC sobre las diferentes criptomonedas y sus criterios de evaluación.

Las preocupaciones de la SEC sobre Ethereum, en particular en lo que respecta a su cambio de proof-of-work (PoW) a proof-of-stake (PoS), el potencial de manipulación del mercado y la clasificación general de valores de Ethereum, fueron clave para su vacilación a la hora de aprobar el ETF de Ethereum. Si los argumentos de Greyscale desafían válidamente la posición de la SEC, y si el tribunal confirma los argumentos de Greyscale, puede obligar a la SEC a reconsiderar su posición.

Si el tribunal confirma la escala de grises, lo que indica una falta de coherencia o equidad en la forma en que la SEC maneja las solicitudes de ETF de Ethereum, la SEC puede estar bajo presión para ser más consistente en su proceso de aprobación que Bitcoin. Esto puede implicar la reevaluación de Ethereum bajo su nuevo mecanismo PoS y abordar preocupaciones específicas sobre la seguridad, la descentralización y los riesgos de manipulación del mercado.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que la decisión de aprobación de la SEC es compleja y multifacética, teniendo en cuenta una serie de preocupaciones regulatorias, de estabilidad del mercado y de protección de los inversores. De hecho, el resultado del desafío de Greyscale puede afectar el enfoque de la SEC, pero el alcance de su impacto en la aprobación del ETF de Ethereum sigue siendo incierto.

Decide el precio antes y después del anuncio

En el mercado de opciones de criptomonedas, los traders han comenzado a considerar la posibilidad de anunciar potencialmente la aprobación o el rechazo de un ETF de Ethereum. Esta expectativa se manifiesta en la volatilidad implícita (IV) de las opciones de Ethereum, en particular las que vencen en mayo y junio, lo que demuestra un IV. Esto sugiere que los traders esperan una mayor volatilidad y movimiento de precios para Ethereum durante el período de anuncio.

Según los últimos datos, si el ETF al contado de Ethereum no se aprueba o se rechaza por completo, se espera que el precio de Ethereum caiga bruscamente, entre un 20% y un 25%. Por el contrario, si se aprueba un ETF, el precio puede subir en una magnitud similar, lo que refleja la reacción del mercado a las noticias positivas, similar a lo que ha sucedido con los principales anuncios de criptomonedas en el pasado.

Curiosamente, el sesgo del mercado de opciones, que refleja el desequilibrio entre los precios de compra y venta, muestra un sesgo negativo para las opciones con vencimientos a corto plazo, como marzo y abril. Esto demuestra que el mercado tiende a protegerse contra el riesgo a la baja de una posible no aprobación de los ETF. En el caso de las opciones a más largo plazo, el sesgo parece neutral o ligeramente positivo, lo que sugiere una visión más equilibrada o ligeramente optimista del futuro de Ethereum más allá del período de anuncio inmediato.

Además, el Índice Butterfly, que proporciona información sobre los precios del riesgo de cola, muestra que el índice de Ethereum es significativamente más alto que el de Bitcoin. Esto puede incluso superar la media anual del índice, lo que sugiere que los traders, inversores y creadores de mercado están valorando un mayor riesgo de cola para Ethereum. Esta mayor preocupación puede estar relacionada con la incertidumbre sobre la aprobación del ETF y su posible impacto en el precio de Ethereum.

¿Cuál será el impacto del ajuste de las tasas de interés del Banco de Japón?

El ajuste de los tipos de interés por parte del Banco de Japón (BoJ) es significativo, sobre todo teniendo en cuenta el carry trade del yen, que es una estrategia popular en las finanzas mundiales. El carry trade del yen implica pedir prestado en yenes a tasas de interés históricamente bajas e invertir en activos de alto rendimiento en otros lugares, generalmente denominados en dólares estadounidenses. Esta estrategia se beneficia de la diferencia de tipos de interés entre las dos divisas y de la posible revalorización del activo de inversión.

Hasta que sea probable que el Banco de Japón suba los tipos de interés, los inversores pueden pedir prestado yenes baratos, invertir en activos de alto rendimiento en Estados Unidos u otros mercados, y beneficiarse mientras el yen siga débil frente al dólar. Los bonos del gobierno japonés (JGB) como garantía mantendrán su valor, lo que facilitará esta transacción.

Sin embargo, si el Banco de Japón decide subir los tipos de interés, la dinámica de estas transacciones podría cambiar drásticamente. Las tasas de interés más altas en Japón podrían fortalecer al yen frente al dólar, lo que haría que el yen fuera menos atractivo para un carry trade. Además, si el Banco de Japón pone fin a su política de control de la curva de rendimientos (YCC), cuyo objetivo es mantener los tipos de interés a largo plazo en niveles objetivo, podría dar lugar a un aumento de los rendimientos de los JGB y a una disminución de sus precios, lo que afectaría al valor de las garantías de los operadores que participan en el arbitraje.

Debido a la subida de los tipos de interés y al posible fin del YCC, los inversores pueden verse obligados a liquidar sus inversiones denominadas en dólares para pagar los préstamos denominados en yenes. Esto podría generar presión de venta en una amplia gama de activos, incluidas las acciones estadounidenses, las criptomonedas, los metales preciosos como el oro y la plata, el petróleo y otras materias primas. Esencialmente, es probable que los activos que se benefician de las entradas de yenes baratos vean una demanda reducida y precios más bajos.

El impacto del ajuste de los tipos de interés por parte del Banco de Japón va más allá del propio carry trade. Marca un cambio en la postura de la política monetaria de Japón y podría conducir a un yen más fuerte. Un yen más fuerte haría que los activos denominados en yenes fueran más atractivos y podría revertir el flujo de fondos de los activos denominados en dólares a los denominados en yenes, lo que afectaría a los precios de los activos mundiales y podría dar lugar a una reevaluación del riesgo en los mercados financieros mundiales.

Discutir el mercado actual de criptomonedas

La volatilidad del mercado de las criptomonedas ha provocado una importante caída de los precios, obligando a aquellos que no pueden cumplir con sus obligaciones de deuda de manera oportuna a enfrentar llamadas de margen o incluso liquidaciones. Esta situación obliga a la venta de activos para saldar deudas y puede suponer una oportunidad para invertir en activos infravalorados como el yen japonés o el Nikkei 225. La fortaleza del yen implica una mejora en el rendimiento de los activos denominados en yenes, lo que anima a los inversores a pasar de activos denominados en dólares a activos denominados en yenes, afectando así a la liquidez y el valor de los primeros.

En estas condiciones, Bitcoin parece tener un mejor rendimiento, beneficiándose de fuentes de liquidez más diversificadas, incluidas las acciones estadounidenses y los mercados de criptomonedas. Además, el precio de Bitcoin está respaldado por las actividades de cobertura de los creadores de mercado durante las caídas del mercado, a diferencia de Ethereum, que depende más de la liquidez del mercado de criptomonedas y carece de un soporte similar, lo que lleva a una posible caída mayor en el precio.

Las observaciones de los datos on-chain muestran que los grandes poseedores de Ethereum ("ballenas") siguen vendiendo a pesar de los recientes aumentos de precios, lo que indica una falta de confianza en la estabilidad de precios a corto plazo de Ethereum. Esta presión de venta se ve exacerbada por las ventas de pánico durante los períodos de caída de los precios. La caída en el tipo de cambio entre Ethereum y Bitcoin refleja las expectativas de los inversores de que Ethereum tendrá un rendimiento inferior en comparación con Bitcoin.

Se espera que el rendimiento de Ethereum mejore después del recorte de tasas de la Reserva Federal, lo que puede aumentar la liquidez del mercado. Sin embargo, actualmente, Ethereum carece de una fuente diversa de liquidez y depende en gran medida de stablecoins como USDT y USDC. Por el contrario, Bitcoin se beneficia de múltiples canales de liquidez, lo que sugiere que la duración de cualquier posible retroceso del mercado podría ser más corta para Bitcoin, mientras que para Ethereum y otras altcoins, podría experimentar una caída más larga.

La aprobación y el lanzamiento del ETF al contado de Bitcoin ha consolidado la posición de Bitcoin como un macroactivo global clave, con fuertes vínculos con los mercados tradicionales, a diferencia de Ethereum y otras altcoins, que carecen de dicha conectividad. Esta distinción significa que las altcoins solo pueden funcionar mejor cuando las condiciones del mercado, como la tasa de recorte de la Reserva Federal, respaldan una mayor liquidez en el mercado de criptomonedas.

La dinámica de entrada del mercado está cambiando y, a pesar de las salidas de productos como GBTC, la asignación de activos de Bitcoin está impulsando un interés continuo, especialmente en los ETF ofrecidos por empresas como BITO y BlackRock. Incluso frente a las salidas generales del mercado, esta entrada continua subraya la resistencia de Bitcoin y su atractivo para los inversores en el mercado de valores y el sector institucional de EE. UU., que se espera que reciba un apoyo continuo.

Altcoin vs Bitcoin

Cuando hablamos de altcoins vs. Bitcoin, esencialmente buscamos el resultado más favorable. Sin embargo, si nos centramos en escenarios más realistas, como el rechazo excluyendo factores externos, se revela que el movimiento de precios de Ethereum y otras altcoins está influenciado principalmente por dos factores. En primer lugar, la distribución de la liquidez en el mercado de las criptomonedas juega un papel clave. Hay alrededor de 1,5 billones de dólares en fondos asignados en el mercado de las criptomonedas, con Ethereum y las altcoins compitiendo por esta liquidez. Sin embargo, a más largo plazo, se espera que la Reserva Federal recorte las tasas de interés, con dos o tres recortes de tasas esperados este año y posiblemente más el próximo. Esta corrección podría reintroducir liquidez en el mercado de criptomonedas, apoyando posteriormente el precio de Ethereum y otras altcoins.

Actualmente, se espera que Bitcoin se comporte más fuerte, ya que las condiciones generales del mercado son alcistas. Al mismo tiempo, es probable que las altcoins sean relativamente débiles y tengan una liquidez limitada. Esta situación es especialmente relevante para los traders de la región de Asia-Pacífico, que desempeñan un papel importante a la hora de invertir en monedas y altcoins menos conocidas. Actualmente, estos traders tienden a comprar más Bitcoin y otras criptomonedas convencionales como Ethereum o Solana.

El mercado de las criptomonedas está cada vez más segmentado en submercados. La inversión, centrada en Bitcoin y las principales criptomonedas, está impulsada por los cambios macroeconómicos en todo el mundo. El otro, que puede llamarse un mercado especulativo, incluye Ethereum, ciertas monedas emergentes y monedas meme. En este segmento, especialmente los traders de la región de Asia-Pacífico, se aprovechan de la liquidez limitada participando en operaciones especulativas.

En general, si bien todos buscamos los mejores resultados de inversión, Bitcoin y Ethereum, así como otras criptomonedas, se comportarán de manera diferente al considerar una variedad de factores, incluida la liquidez del mercado, el entorno regulatorio y las implicaciones macroeconómicas globales. Las tendencias futuras del mercado se verán influidas por numerosas variables, incluidas las decisiones regulatorias, los desarrollos tecnológicos y los cambios en el sentimiento de los inversores. En este entorno en constante cambio, mantener la flexibilidad y la atención constante a la dinámica del mercado será clave para invertir con éxito en el mercado de las criptomonedas.