¿Por qué Ethereum está en declive? Explicación de las razones utilizando la teoría de las tres placas.

Autor: encriptación 韋馱

No sé si ustedes tienen la sensación de que, después de escuchar muchas opiniones sobre el miedo, la incertidumbre y la duda (FUD) de ETH, sienten que no están llegando al punto central. Dado que la tecnología y los fundamentos de los desarrolladores son buenos, es normal que cada ronda tenga desafíos. ¿Por qué en esta ronda está tan paralizado?

Vamos a sumergirnos desde ambos lados de la oferta y la demanda utilizando la teoría de las tres placas.

Demanda de Ethereum

La demanda de Ethereum se puede dividir en dos factores: nativos y externos.

Los factores nativos se refieren al desarrollo de la tecnología de la cadena de bloques de Ethereum, que ha generado una gran cantidad de tokens divididos valorados en ETH, lo que impulsa la demanda de ETH, como las ICO en el año 2017 y las finanzas descentralizadas en los años 2020 y 2021. En esta ronda de mercado, se supone que la narrativa principal debería ser L2 y Restaking. Sin embargo, como mencioné en noviembre del año pasado, los proyectos de la capa 2 están altamente superpuestos con la cadena principal, lo que dificulta el estallido de la actividad comercial. Además, PointFi y Restaking se centran en bloquear la liquidez de ETH en lugar de permitir que más activos se valoren en ETH, incluso proyectos de restaking importantes como Eigen, Rez y Ethfi se valoran en intercambio (en función de USDT) en lugar de en la cadena principal (en función de ETH), a diferencia de la última ronda con YFI, CRV y COMP. Si no hay una gran cantidad de nuevos activos valorados en ETH, los usuarios no tienen motivos para mantener ETH. Otro factor nativo es el mecanismo de quema provocado por EIP-1559. La función principal de ETH es ser una capa de liquidación, y la liquidación de grandes finanzas descentralizadas ocurre en la cadena principal. Ahora, la capa 2 y la cadena principal tienen funciones altamente superpuestas, lo que ha llevado a una desviación de una gran cantidad de esta demanda hacia la capa 2, mientras que la quema causada por estas transacciones solo representa una pequeña parte de la quema original, lo que debilita la demanda de ETH.

Los factores externos principales son la demanda y la macroeconomía del ecosistema. Macro-económicamente, el ciclo anterior fue expansivo, y este ciclo es contractivo. En términos de demanda del ecosistema, la ronda anterior fue la confianza en gris, y esta ronda es el ETF. Sin embargo, en ese año, la confianza en gris era un mito, solo se podía comprar y no vender. Pero el ETF es diferente, se puede comprar y vender. La apertura del ETF ha sido un mes, y el flujo neto total actual ha alcanzado -140.83K, la gran mayoría a través de la confianza en gris. Esto es completamente diferente al flujo neto positivo desde la apertura del BTC ETF, lo que significa que tanto los antiguos como los nuevos Ballena de ETH están realizando ganancias a través del ETF.

Comprender el lado de la oferta de Ethereum

La red Ether en sí misma es un clásico esquema de dividendos, ya sea en la era de POW o en la era de POS, la presión de venta principal proviene de la nueva producción, ¿pero por qué surgió un problema en esta ronda? Porque su estructura de costos de producción

ETH POW era 【Before September 15, 2022】

La lógica de producción de ETH es la misma que la de BTC, es MineroMinería producción

El costo de un Minero para obtener ETH está compuesto por:

1. Costo fijo: Inversión minera de ETH no reembolsable y no recuperable, que incluye:

• Costo de la máquina minera de ETH

2. 增量成本: 随着参与Minería的时间而subir的成本，包括:

• Costo de electricidad para la minería de ETH
• Costo de alojamiento de la máquina minera ETH (incluyendo el alquiler de la Granja Minera, personal y mantenimiento)
• Costos inesperados (incluyendo slashing, desastres naturales, etc.) A tener en cuenta es que estos costos son en Moneda Fiat: tanto los costos fijos como incrementales deben pagarse en Moneda Fiat y son costos hundidos que no se pueden recuperar. Dado que la vida útil del Rig de Minera es limitada, la producción total de ETH durante todo el ciclo de vida del Rig de Minera se puede considerar como una cantidad fija, y el costo de obtención de cada ETH = Costo total en Moneda Oro / Producción total de ETH.

Aquí hay un juego: Cuando el precio de mercado de Moneda fiat de Ethereum es menor que el costo de adquisición (precio de apagado), el Minero no venderá porque perderá dinero.

Y el Rig de Minera se renueva, cada generación de Rig de Minera es más cara. En cada ciclo del mercado, la competencia de minería es más feroz, no solo la producción está cayendo, la dificultad está aumentando, incluso los costos de electricidad y alojamiento están aumentando, la presión regulatoria gubernamental está creciendo a medida que la industria se expande. Esto significa que el costo total incremental ha aumentado, lo que ha elevado indirectamente el precio base de ETH.

Pero en la era POS, este efecto desapareció

Era ETH POS [Después del 15 de septiembre de 2022]

El papel del Minero desaparece, siendo reemplazado por validadores, y para obtener la producción de Ethereum, solo necesita apostar ETH en el Nodo de validación, el costo de producción de ETH se convierte en:

1. validadores: - 提供基础设施的费用（如人员、服务器)
2. Depositante: - Costo de oportunidad de depositar ETH - Tarifas pagadas a los validadores ¿Ves la diferencia?

Aunque los validadores tienen un costo en la moneda fiat, debido a que teóricamente pueden soportar una cantidad ilimitada de ETH apostado y no hay informes de Rig de Minera obsoletos, el costo unitario de obtener ETH es casi insignificante. Además, para los apostadores, aparte del costo de oportunidad, la producción de ETH no tiene costo en la moneda fiat y las tarifas también se calculan en la moneda. Por lo tanto, no hay un “precio de apagado” y los apostadores no mantienen un límite inferior en el precio de ETH como lo hacen los mineros, sino que pueden extraer y vender indefinidamente.

Incluso si consideramos que el precio promedio de sumar Ethereum stake es el precio promedio de ETH de la última ronda, este mecanismo no puede elevar constantemente el precio mínimo de ETH, pero ETH sigue aumentando la emisión. Mientras la cantidad de Ethereum recién agregada sea positiva, el precio seguirá bajo presión.

ETH no puede escapar de los tres platos: el rayo de hoy ya se había enterrado en 2018.

Esta es una historia triste:

Al final de la era de ICO de 2018, una gran cantidad de ICO valorados en ETH fueron dumping sin control, llegando a un mínimo de menos de $100. Desde el punto de vista del dumping, la tasa de dumping en la era de ICO era extremadamente alta, pero no había ningún DEX que pudiera permitir el cash-out de transacciones valoradas en ETH. El equipo detrás del proyecto solo podía dumping tokens de ICO y ETH por USDT, lo que finalmente resultó en una brusca disminución de las ganancias de ICO Beta, con un costo de oportunidad mayor que mantener los activos, lo que llevó a una doble matanza de Davis.

Quizás debido a la experiencia dolorosa de ICO en 2018, tanto Vitalik como la fundación han enfatizado constantemente la hoja de ruta, la narrativa principal y la legitimidad, lo que ha llevado a un grupo de desarrolladores y VC en el 'círculo central'. El éxito de DeFi Summer ha fortalecido aún más esta estructura, concentrando las fichas en manos de los actores alineados con Eth en lugar de permitir una fragmentación y venta indiscriminada.

Sin embargo, esto finalmente se convirtió en "emprender en V", "halal = valoración excesiva", lo que resultó en:

• Tasa de desmontaje demasiado baja: la capacidad de manejar una liquidez y activos considerablemente disminuye.
• • El mercado BETA no puede superar a los competidores: la 'limpieza' y la 'acumulación' conducen a una sobrevaloración, lo que hace que los rendimientos beta sean más débiles que en otras cadenas

Además, la debilitación de la quema de tokens L2 y la presión de venta sin coste de POS contrarrestaron todos los esfuerzos realizados por el núcleo de Ethereum para prevenir la venta desordenada, lo que finalmente resultó en la tragedia de hoy.

¿Qué aprendiste de la lección de ETH?

1. Si desea que el plan de dividendos sea duradero, no debe innovar de forma impulsiva. Recuerde establecer costos fijos y costos incrementales basados en la valoración en oro y aumentar constantemente la línea de costos a medida que aumenta la liquidez de los activos, elevando el límite inferior del precio de los activos. Si realmente no sabe cómo hacerlo, vuelva a ver el modelo de costos de BTC.

2. Desmontar la presión de venta solo es una táctica de tiempo, el verdadero objetivo es convertir tu moneda madre en un activo valorado, permitiendo una apreciación sin depender del propio aumento de la moneda madre, lo que amplía la demanda y la liquidez