Resumen ejecutivo

1. Metaplex es un protocolo de infraestructura NFT establecido en el ecosistema de Solana. Facilitan más del 99,9% de las acuñaciones de NFT. Han creado los estándares de infraestructura para NFT (metadatos de tokens) junto con aplicaciones como Candy Machine y Creator Studio que facilitan a los creadores la configuración de lanzamientos justos.
2. Mientras que el mercado de NFT en general ha experimentado grandes descensos (85-99% menos para los precios mínimos y los volúmenes del mercado), Metaplex ha visto crecer las mentas 5X+ año tras año, desde el lanzamiento de Bubblegum, su programa para acuñar NFT comprimidos. [1]
3. Los NFT comprimidos por Metaplex han reducido el coste de acuñación de NFT en un factor de 1.000x+ (de 10+ dólares en Ethereum a <0,001 dólares por acuñación en Solana). Esto se ha traducido en un aumento de la experimentación para integrar NFT en aplicaciones sociales, de pagos, de creadores y de infraestructura física. Metaplex está acuñando 180 millones de NFT anualizados, lo que se compara con los 25 millones de Ethereum (7X+ más). [2]
4. Metaplex ha activado recientemente el cambio de tarifas para admitir la inmutabilidad. Si el cambio de tarifas se hubiera activado en 2022, Metaplex habría generado 13,9 millones de dólares de ingresos. [3]
5. Solana está bien posicionada para tener éxito con los casos de uso de los consumidores de web3 convencionales, con su arquitectura distintiva de computación paralelizada y mercados de tarifas locales. Creemos que los NFT pueden desempeñar un papel crucial en esto, como una primitiva que representa cualquier contenido digital distinto.
6. A diferencia de los mercados de NFT, que se han visto interrumpidos una y otra vez por la competencia, creemos que Metaplex se enfrenta a muy poca competencia y probablemente siga siendo líder en la facilitación de acuñaciones de NFT a través de sus estándares de infraestructura y aplicaciones front-end.
7. Metaplex tiene el potencial de convertirse en un producto similar a Shopify que permita a los creadores acuñar, administrar y monetizar sus NFT. En los próximos 3-5 años, vemos que Metaplex tiene el potencial de impulsar miles de millones de acuñaciones anuales de NFT y generar $25-100M+ en ingresos. [4]

Descripción

Los tokens no fungibles (NFT) representan una nueva innovación clave en las criptomonedas durante el último ciclo de las criptomonedas. Los NFT son identificadores digitales distintos que se registran en una cadena de bloques, que se utilizan para demostrar la procedencia, la autenticidad y la propiedad de los activos digitales.

La primera incursión en los NFT involucró el estándar ERC-721 en Ethereum que se introdujo por primera vez en septiembre de 2017. CryptoKitties creó uno de los primeros juegos de blockchain, que permite a los usuarios coleccionar y criar gatos digitales (todos representados como NFT). Esto provocó la congestión de la red Ethereum en noviembre/diciembre de 2017 y el >20% de toda la actividad de la red.

La gran incursión de NFT en el público general se centró en las fotos de perfil digitales. CryptoPunks (lanzado en junio de 2017) y Bored Ape Yacht Club (BAYC, lanzado en abril de 2021) se encuentran entre las colecciones de mayor valor, con 1 NFT por valor de $ 400K + precio mínimo en el pico del mercado 2021-22. A lo largo de ese período, vimos que los volúmenes de negociación de NFT en los mercados crecieron de cero en 2020 a USD 60 mil millones anualizados. Los mercados de NFT como OpenSea se valoraron en $ 13 mil millones + en el pico del ciclo de mercado, lo que facilitó $ 2-3 mil millones + en volúmenes mensuales y ganó $ 1 mil millones + de ingresos anualizados con una tasa de aceptación del 2.5%.

Fuente: The Block Research

Al igual que con muchas otras cosas en las criptomonedas, los precios mínimos de los NFT y los volúmenes de negociación disminuyeron significativamente en los últimos 2 años. Las colecciones de primera línea como Punks y BAYC cotizan a la baja entre un 80% y un 90% frente a sus valores máximos de mercado, mientras que los volúmenes de negociación del mercado de NFT han disminuido un >95%, pasando de 60 mil millones de dólares anualizados a 3 mil millones anualizados. Sin embargo, el hecho de que los NFT todavía anualicen $ 3B + en volúmenes de negociación y Punks, BAYC tengan precios mínimos de $ 35-70K, demuestra el poder detrás de las comunidades y la cultura digitales. Para ponerlo en perspectiva, eBay procesó 74 mil millones de dólares en GMV en 2022.

Los NFT durante el período 2021-22 se han asociado principalmente con JPEG especulativos, no muy diferente de la asociación principal de Ethereum con las Ofertas Iniciales de Monedas (ICO) en la era 2017-18. Sin embargo, desde entonces, Ethereum y los contratos inteligentes se han transformado en mucho más. Hoy en día, los contratos inteligentes son la fuerza impulsora detrás de las finanzas sin permiso, las monedas estables, las organizaciones autónomas descentralizadas, la gobernanza, la tokenización tradicional de activos, las redes de infraestructura física y más. Del mismo modo, vemos a los NFT como una primitiva novedosa en la próxima década que permite los derechos de propiedad digital y la propiedad de cualquier tipo de contenido.

Históricamente, una barrera clave para que la ubicuidad de los NFT crezca más allá de los casos de uso altamente especulativos ha sido el costo de la acuñación. Para la colección estándar de NFT de 10K, cuesta 176 ETH o casi $300k USD hoy (~$800K en el pico) en la red Ethereum, lo que equivale a $30 por acuñación de NFT ($80 por acuñación). Este puede ser un costo aceptable para los usuarios que especulan principalmente con el precio mínimo de la colección, pero prohibitivo para el uso diario.

Para que los NFT sean omnipresentes, deben pasar estructuralmente de la escasez a la abundancia.

Introducción a Metaplex

Metaplex es el protocolo detrás del estándar NFT en el ecosistema Solana. La empresa fue incubada originalmente dentro de Solana Labs por un equipo que incluía a Stephen Hess (ex jefe de producto de Solana Labs), y comenzó a operar como una organización independiente a partir del otoño de 2021. Metaplex ha creado productos que permiten a artistas, marcas y creadores crear ("acuñar") NFT y lanzar páginas de acuñación autoalojadas, a través de una combinación de API y herramientas de bajo código.

Metaplex impulsa la gran mayoría de la actividad (99,9% de los NFT acuñados) con múltiples líneas de productos tanto en infraestructura como en herramientas de aplicación. Algunos ejemplos:

1. Metadatos de tokens: programa de Solana responsable de adjuntar metadatos adicionales a tokens fungibles o no fungibles. En el caso de los NFT, esto incluye el nombre, el símbolo, el URI, los rasgos, las regalías, etc.
2. Candy Machine: el programa líder de acuñación y distribución para la colección justa de NFT se lanza en Solana. Permite a los creadores llevar sus activos digitales a la cadena de forma segura y personalizable.
3. Casa de subastas: protocolo que permite a los mercados implementar un contrato de venta sin depósito en garantía.
4. Fusion: programa que agrega seguimiento en cadena y componibilidad en torno a la propiedad de NFT. Se utiliza para modelos de propiedad complejos que deben implementar los creadores.
5. Creator Studio: herramienta sin código basada en la web para creadores, que facilita la creación, venta y NFT en Solana sin escribir una sola línea de código.
6. Bubblegum: programa para crear e interactuar con NFT comprimidos de Metaplex, que se aseguran en la cadena mediante árboles de Merkle.

Fuente: Metaplex Docs

Desde su creación, Metaplex ha facilitado la acuñación de 144K+ colecciones, 61.7M+ NFTs, 14M+ coleccionistas y $1.1B+ en ingresos de creadores. Acuñar NFT en Solana cuesta 100 veces menos que Ethereum, a solo $ 2500-3000 por una colección de 10k (se traduce en $ 0.25-0.30 por acuñación) en comparación con $ 250-300k en Ethereum ($ 25-30 por acuñación).

Fuente: Sitio web de Metaplex al 13/10/23

Los programas más utilizados de Metaplex incluyen Candy Machine y Token Metadata. A diferencia de la mayoría de las otras cadenas de bloques, Solana separa la lógica y los datos en dos componentes distintos: estos se denominan programas y cuentas. En lugar de almacenar datos dentro de variables internamente, los programas (manteniendo la lógica de la aplicación) interactúan con las cuentas (manteniendo el estado y los datos), con la capacidad de modificarlos. Candy Machine es uno de esos programas, como el principal programa de acuñación y distribución para lanzamientos justos de NFT en Solana. Token Metadata es otro programa de este tipo que adjunta metadatos a tokens fungibles y no fungibles en Solana.

Fuente: Sitio web de Metaplex al 13/10/23

Los programas de Metaplex están disponibles bajo licencia de código abierto para que todos puedan verlos y bifurcarlos públicamente. Si bien el código fuente es público, la licencia de Metaplex no permite que otros copien o bifurquen el código con fines de lucro, ni que ofrezcan un producto competitivo o un sustituto comercial que reduzca el beneficio económico para Metaplex. Además, la arquitectura de Solana que separa los programas y las cuentas significa que, si una nueva empresa emergente bifurcara el estándar NFT de Metaplex, muchos actores clave del ecosistema (como los mercados de NFT, las billeteras, los custodios y los proveedores de nodos) tendrían que integrar ese programa. Esto conlleva una importante sobrecarga de coordinación.

De hecho, Magic Eden (mercado de NFT de Solana) lo había intentado anteriormente con su Open Creator Protocol (OCP), que definió un nuevo estándar para las colecciones de NFT con derechos de autor. Este esfuerzo tuvo un éxito limitado y más tarde se cerró.

El resultado de lo anterior es que Metaplex tiene un papel fuerte y dominante en el ecosistema NFT de Solana, en la creación de programas tanto en la capa estándar de aplicación como en la de infraestructura.

NFT comprimidos

A pesar de las difíciles condiciones del mercado para los NFT y las criptomonedas en general, Metaplex ha aumentado significativamente los NFT acuñados con su infraestructura de 500K por semana (durante gran parte de 2022) a 3M+ por semana en la actualidad. Este crecimiento 5X+ ha sido impulsado por el lanzamiento del estándar NFT comprimido, que reduce aún más el costo de acuñación. Hoy en día sólo cuesta 100 dólares acuñar 100K NFT comprimidos, lo que equivale a <0,001 dólares por acuñación.

Fuente: Dune Analytics

El programa de NFT comprimidos de Metaplex (conocido como Bubblegum) ha logrado este avance como resultado del programa Merkle tree de Solana (conocido como compresión de cuentas). Esto se logra moviendo el almacenamiento de metadatos NFT (imagen, url, rasgos) fuera de la cadena a través de indexadores y proveedores de nodos RPC. En lugar de almacenar los metadatos de un NFT en una cuenta típica de Solana, los NFT comprimidos almacenan los metadatos dentro del libro mayor.

El resultado es que los NFT comprimidos heredan la seguridad y la velocidad de la cadena de bloques de Solana, al tiempo que reducen los costes de almacenamiento al moverla fuera de la cadena. Dado que todo el historial computacional está en el libro mayor de Solana, si algún indexador o proveedor de RPC deja de funcionar, todos los datos de estado se pueden reconstruir reproduciendo todas las transacciones históricas. En particular, todos los NFT comprimidos son compatibles con el estándar NFT normal y se pueden descomprimir sin pérdidas en NFT Metaplex normales. En cierto modo, esto es similar a la forma en que los rollups en Ethereum descargan la computación y el almacenamiento de estado a una cadena de bloques de capa 2 (Optimism, Arbitrum), mientras que Ethereum almacena la raíz de Merkle y la disponibilidad de datos. Esto da como resultado que Ethereum pueda reconstruir el estado sin confianza en caso de que la cadena de bloques L2 se vea comprometida.

Fuente: Solana Labs

Metaplex introdujo los NFT comprimidos en noviembre de 2022. Desde entonces, se han acuñado 57M+ NFT comprimidos . Debido al bajo costo de acuñación, numerosas aplicaciones han encontrado casos de uso creativos:

1. DripHaus : plataforma que conecta a los creadores con los fans mediante el envío de su trabajo (arte, música, juegos, cómics) a los fans. Se han acuñado 20M+ NFT comprimidos por solo $ 2000 en Solana, lo que habría costado $ 300M + en Ethereum.
2. Helium : red descentralizada de 2M+ puntos de acceso IoT que son propiedad del usuario. Helium migró de su propia cadena de bloques a Solana. En el proceso, emitieron 1M+ NFT comprimidos en Solana para representar los puntos de acceso que poseen los usuarios.
3. Dialect – aplicación de mensajería de billetera a billetera. Los emojis y las pegatinas se tokenizan en NFT comprimidos, por lo que son coleccionables y poseíbles. Los usuarios pueden acuñar emojis y pegatinas personalizados y compartirlos con sus amigos. Más de 20K+ usuarios han acuñado y coleccionado estas pegatinas.
4. Tiplink : aplicación de pagos criptográficos que permite a los usuarios enviar y recibir dinero a través de un enlace web o URL. Tiplink permite a los nuevos usuarios reclamar NFT comprimidos generados por IA para que los usuarios prueben su producto como estrategia de crecimiento. Tiplink ha adquirido más de 1 millón de usuarios (acuñadores únicos) a través de esta estrategia de adquisición.

Fuente: Twitter, Solana Labs, Tiplink / Sitios web de Dialect (a partir del 13/10/23)

Experiencias como la forma en que Dialect, Tiplink, DripHaus adoptan NFT comprimidos no serían posibles en Ethereum ni en ningún otro ecosistema. Como el precio de acuñación de NFT ha caído a <0,001 dólares, Las aplicaciones están encontrando formas creativas de incorporar NFT en casos de uso cotidianos, incluidos pagos, obras de arte, pegatinas de chat y redes de infraestructura física.

Además, Magic Eden y Tensor han implementado soporte para NFT comprimidos en sus mercados, lo que demuestra la adopción del estándar NFT comprimido del ecosistema Solana.

Monetización

Durante gran parte de su historia, Metaplex ha operado todos sus productos de forma gratuita. La compañía ha tenido la suerte de recaudar 47 millones de dólares de financiación de riesgo de Multicoin Capital, Jump Crypto, Asymmetric y muchos otros fondos líderes, habiendo vendido el 10.2% de los tokens en la ronda estratégica. Este capital ha financiado el desarrollo y mantenimiento de un amplio conjunto de programas en toda la Biblioteca de Programas de Metaplex.

A finales de mayo de 2023, Metaplex anunció planes para promover la sostenibilidad del protocolo. Estos cambios incluyen:

1. Hoja de ruta para convertir el programa de metadatos de token en inmutabilidad total, lo que significa que ya no se puede actualizar ni modificar.
2. El acceso al programa de metadatos de tokens permanecerá sin permisos, todos los usuarios serán tratados por igual y no se bloqueará ningún token con $MPLX ni antes ni después.
3. Pequeña tarifa de introducción por el uso del programa de metadatos de tokens, principalmente 0.01 SOL (aproximadamente $ 0.20 USD) por cada creación de NFT sin comprimir.

Fuente: Documentación de Metaplex, tarifas al 24 de mayo de 2023

Los ingresos de las tarifas se utilizan para financiar el desarrollo de otros programas que Metaplex mantiene (como Candy Machine, Auction House, Bubblegum for Compressed NFT). En particular, estos cambios contaron con el apoyo vocal de participantes clave como Solana Labs (de la que surgió Metaplex), Magic Eden y Tensor (que son los mayores mercados de NFT de Solana).

Fuente: Twitter

En 2022, Metaplex facilitó la acuñación de 22 millones de NFT. Esto se traduciría en 4,4 millones de dólares en ingresos si Metaplex hubiera monetizado a 0,01 SOL (0,20 dólares) por acuñación al precio actual, y en 13,9 millones de dólares en ingresos si hubieran monetizado al precio de SOL de cada día. Desde su creación, Metaplex habría ganado 23,5 millones de dólares en ingresos monetizando al precio de SOL de cada día.

Desde la introducción de los NFT comprimidos, más del 99% de las acuñaciones de NFT en curso se realizan ahora bajo Bubblegum. Tenga en cuenta que las acuñaciones de NFT comprimidas no se monetizan hoy en día. Actualmente solo se monetizan los NFT estándar que utilizan el programa de metadatos de tokens. Creemos que, a medio plazo, el objetivo principal de Metaplex debería ser promover la experimentación, el uso y la adopción de Bubblegum, que puede tener un potencial de crecimiento significativo entre las principales aplicaciones criptográficas de consumo.

Históricamente, los NFT han tenido que ver con la escasez. Esta es una conclusión lógica en un mundo en el que el coste de las acuñaciones de NFT es de 20-30 dólares, y por definición sólo admite activos muy valorados y artificialmente escasos como CryptoPunks y BAYC. Sin embargo, a medida que los precios se reducen en un factor de 1,000x+, creemos que los NFT se convierten en una primitiva infraestructura central que impulsa las experiencias digitales, ya sea en los pagos de los consumidores, los juegos, las redes sociales, la identidad, la música, la infraestructura física y muchos otros.

De cara al futuro, creemos que los NFT tienen que ver cada vez más con la abundancia.

Metaplex ha creado los principales estándares y aplicaciones de infraestructura NFT, que son los más utilizables y escalables para productos de consumo que llegan a 100M+ usuarios. Metaplex ha demostrado un potencial de ingresos anuales de entre 4 y 14 millones de dólares en 2022, a partir de un conjunto limitado de casos de uso. Creemos que el protocolo tiene el potencial de impulsar miles de millones en acuñaciones anuales de NFT (de 150 a 200 millones anualizados en la actualidad), continuar construyendo estándares y aplicaciones de infraestructura líderes, y generar ingresos y resultados comerciales considerables.

Valoración y Análisis de Escenarios

Dada la cantidad de experimentación en Metaplex con NFT comprimidos y la monetización recién está funcionando, es difícil predecir cómo será el estado futuro de Metaplex. Hemos intentado contextualizar cómo podrían ser varios escenarios:

1. Nuestro escenario de 2022 destaca cuáles habrían sido los ingresos de Metaplex si Metaplex hubiera activado las tarifas. Dado que los costes de acuñación en Solana eran significativamente más baratos que los de Ethereum y las altas valoraciones de los NFT, creemos que Metaplex habría tenido el poder de fijación de precios para implementar comisiones, sin perder muchas acuñaciones, y obtener unos ingresos de 14 millones de dólares ese año.
2. Nuestro escenario actual destaca el impresionante crecimiento de los NFT comprimidos, anualizando las cifras de tasa de ejecución del tercer trimestre de 2023. Impresionantemente, las acuñaciones de Metaplex de 180M+ anualizadas son 9 veces más que las acuñaciones en Ethereum hoy en día y tienen 2,7 veces el número de acuñaciones en Ethereum en 2022. Dado que los costes de acuñación se han reducido en un factor de 100 veces (en términos de SOL), hemos visto un aumento correspondiente de 30 veces en las acuñaciones. Esto es a pesar de que los volúmenes de negociación de NFT y los precios mínimos han bajado un 95%+.
3. Nuestro escenario de +precios asume que Metaplex cobrará un margen de beneficio del 83% similar al de sus productos NFT comprimidos que a sus acuñaciones tradicionales. Dado que esto solo aumenta el precio de un NFT comprimido de $0.002 a $0.004 en términos de USD, creemos que esto no afectará drásticamente los volúmenes de NFT que se acuñan. Metaplex podría generar 1 millón de dólares de ingresos con estas valoraciones actuales. Para contextualizar, OpenSea, que obtuvo 7.600 millones de dólares de ingresos en 2022 , está obteniendo 30 millones de dólares de ingresos. [5]
4. Nuestro escenario base asume que Metaplex puede multiplicar por 10 el uso desde aquí. El precio de Solana aumenta de 20 a 40 dólares. El resultado de esto es $20M+ de ingresos de acuñación a un costo promedio de $.02 por NFT en 2.5 mil millones de acuñaciones de NFT. Metaplex también es capaz de añadir servicios de valor añadido en torno a la gestión y venta de NFT. Al igual que Shopify, que permite a un comerciante en línea crear y administrar una tienda, Metaplex está intentando crear un servicio completo para la emisión y administración de NFT. Creemos que esto podría añadir otros 5 millones de dólares de ingresos relacionados con las aplicaciones (a 10-20 dólares al mes, esto requeriría entre 20 y 40 mil suscriptores). Con un múltiplo de 20x, esto respaldaría una valoración de 500 millones de dólares.
5. Nuestro escenario alcista supone que Metaplex es capaz de impulsar 10 mil millones de acuñaciones anuales de NFT. Para contextualizar, esto se compara con las siguientes cifras anuales:
   1. 2.5 mil millones de publicaciones de blog
   2. 8.6 mil millones de videos de TikTok subidos
   3. 70.000 millones de dólares gastados en bienes virtuales (suponiendo 10 dólares por artículo = 7.000 millones de artículos)
   4. 200 mil millones de tuits
   5. 1,8 billones de fotos
   6. 8,4 billones de mensajes de texto [6]
6. El precio de Solana aumenta a 60 dólares (promedio del período de 2022). Aunque el coste por acuñación aumenta a medida que aumenta el precio de SOL, creemos que si el ecosistema de Solana se vuelve cada vez más valioso, los acuñadores estarían dispuestos a pagar una prima proporcional con la acuñación en Solana. Con un múltiplo de 20x, esto se traduciría en un resultado de 3.000 millones de dólares.

Descargo de responsabilidad: todos los pronósticos y suposiciones son hipotéticos

Riesgos y mitigantes

1. Los casos de uso de NFT aún son tempranos y emergentes. La mayoría de los NFT acuñados en el período 2021-22 estaban relacionados con JPEG especulativos. Hoy en día, estamos viendo experimentación a través de la mensajería (pegatinas), los pagos (adquisición de crecimiento), el contenido de los creadores (descubrimiento) y la infraestructura física (representación tokenizada), pero todos estos son tempranos y pueden no ser duraderos o eventualmente monetizables si las aplicaciones no construyen negocios en la parte superior.
2. Riesgos de las interfaces Solana. Debido a la forma en que Solana separa la lógica y el estado en Programas y Cuentas, ha permitido que programas específicos como Metaplex Token Metadata o Solana Program Library (SPL) dominen los estándares para las acuñaciones de tokens SPL y NFT. El ecosistema de Solana ha estado trabajando en el desarrollo de interfaces, que reflejarían la funcionalidad en el ecosistema EVM, donde los desarrolladores pueden bifurcar los estándares ERC-20, 721 o 1155 para la emisión de tokens fungibles y no fungibles. Este esfuerzo aún es un trabajo en progreso, y los desarrolladores tendrían que construir una nueva base de código para reflejar/superar la funcionalidad que Metaplex proporciona hoy en día por tarifas ya bajas. No obstante, esto podría ser un riesgo a largo plazo.
3. Dependencia del ecosistema de Solana. Hoy en día, la gran mayoría de la actividad se encuentra dentro de ecosistemas compatibles con Ethereum o EVM, ya sea que se trate de defi, monedas estables, pagos, NFT y otros. Solana ha demostrado tener una comunidad sólida a pesar de las consecuencias de FTX, con una arquitectura distinta en torno al procesamiento de transacciones en paralelo, los mercados locales de tarifas y la escalabilidad que crece en función de la computación y la ley de Moore. Sin embargo, es posible que, en última instancia, los NFT, incluso si tienen éxito como una primitiva ampliamente adoptada en las aplicaciones diarias de consumo, existan fuera de Solana a medida que el ecosistema Ethereum continúa madurando y resolviendo sus propios desafíos de escalabilidad.

Renuncia:

Este artículo es una reimpresión de [modularcapita], originalmente titulado "Nuestra tesis de Metaplex", con derechos de autor pertenecientes al autor original [James Ho]. Si hay alguna objeción a esta reimpresión, comuníquese con el equipo de Gate Learn, y el equipo lo manejará de inmediato de acuerdo con los procedimientos pertinentes.

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