Expectativas de ETF: o despertar do mercado criptográfico

À medida que as criptomoedas se tornaram gradualmente populares na última década, começando com o GBTC da Grayscale, o fluxo de canais de capital nos mercados tradicionais atraiu cada vez mais atenção do mercado de criptomoedas. A recente recuperação do mercado está intimamente relacionada às instituições tradicionais: De acordo com as estatísticas de dados de fluxo de ativos criptográficos da CoinShares, a partir do início de outubro, exceto por uma pequena quantidade de vendas em uma semana de dezembro, houve entradas líquidas por mais de dez semanas consecutivas. O preço do Bitcoin também aumentou de cerca de US$ 25.000 para mais de US$ 45.000.

O mercado geralmente acredita que isso é um reflexo das expectativas do mercado dos investidores de que a SEC dos EUA aprovará uma série de ETFs Bitcoin spot de gigantes tradicionais de gestão de ativos em janeiro. De acordo com processos anteriores de aprovação de ETF, o tempo mais longo que a SEC leva para emitir a aprovação final é de 240 dias. As ações Hashdex, Ark e 21 são as primeiras instituições neste lote a enviar solicitações de ETFs à vista de Bitcoin. O prazo para aprovação da SEC é 10 de janeiro de 2024. Se este ETF à vista de Bitcoin for aprovado, há uma grande probabilidade de que ETFs à vista de Bitcoin subsequentes de instituições como BlackRock e Fidelity sejam aprovados.

No entanto, mesmo antes dos ETFs à vista de Bitcoin serem aprovados nos Estados Unidos, o mercado de capitais já possui canais compatíveis para obter exposição a criptomoedas. Já em 2013, o GBTC da Grayscale foi lançado, permitindo aos investidores deter Bitcoin indiretamente, comprando ações do fundo GBTC por meio de canais de corretagem tradicionais.

Nos últimos anos, houve centenas de ETP relacionados com criptomoedas cotadas em mercados comerciais tradicionais na Europa, permitindo aos investidores nessas regiões comprar criptomoedas através de canais tradicionais. Grandes gigantes da gestão de ativos também lançaram produtos ETF à vista Bitcoin em países fora dos EUA mercados de capitais, como o FBTC da Fidelity, que foi listado e negociado na Bolsa de Valores de Toronto (TSX) no Canadá em 2021.

Já não faltam canais para comprar criptomoedas no mercado, então por que há tanto foco em ETFs à vista de Bitcoin nos Estados Unidos? Quais são as diferenças entre esses produtos e os canais compatíveis existentes para compra de criptomoedas?

O estado atual do pipeline de investimento para ativos criptográficos compatíveis

De acordo com a CoinShares, uma organização emissora de ativos digitais, as estatísticas semanais sobre o fluxo de fundos em produtos de criptomoeda compatíveis em várias regiões do mundo são as seguintes. Os dados incluem produtos emitidos por grandes instituições, investimentos em ativos de criptomoeda e produtos negociados através de canais financeiros tradicionais, incluindo vários produtos negociados em bolsa (ETPs) e produtos fiduciários. Esses dados refletem a movimentação de fundos das finanças tradicionais, especialmente fundos de investidores institucionais, dentro e fora de ativos de criptomoeda. Os dados mais recentes são de 31 de dezembro de 2023. Com base na distribuição geográfica das bolsas, a escala de gestão de activos em cada região é a seguinte:

Os principais ativos investidos por estes canais são:

Os principais fornecedores de ativos são:

Entre eles, a situação e a estrutura de produtos dos cinco principais emitentes em termos de escala de gestão de activos são as seguintes:

Investimentos em escala de cinza LLC

· Introdução: Grayscale Investments é uma gestora líder global de ativos criptográficos com sede nos Estados Unidos. A Grayscale foi fundada em 2013 como uma subsidiária do Digital Currency Group e lançou o GBTC, um produto Bitcoin Trust, em 2013.

· Produto principal: Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

· Estrutura Jurídica: Confiança (Garantia Física)

· Taxas: taxa de administração de 2%

Plataforma de negociação: OTCQX

· Data de início: 25/09/2013

· Requisitos do investidor: Disponível apenas para investidores credenciados e institucionais

· Total de ativos (criptografados) sob gestão do emissor: 33.370 (unidade: milhões de dólares americanos, 31.12.2023)

CoinSharesXBT

· Introdução: CoinShares é líder na indústria de ETP de criptomoeda, fornecendo aos investidores acesso conveniente e confiável a produtos diversificados negociados em bolsa (ETPs) de ativos digitais. O XBTProvider da CoinShares é a primeira entidade na Europa a oferecer aos investidores acesso fácil ao Bitcoin e Ethereum com produtos compatíveis.

· Produto principal: Bitcoin Tracker One (COINXBT SS)

Estrutura Legal: Certificado de Rastreamento (Garantia Sintética)

· Taxas: taxa de administração de 2,5%

· Plataforma de negociação: Nasdaq Estocolmo

Data de emissão: 18.05.2015

· Requisitos do investidor: investidores de varejo nórdicos

· Total de ativos (criptografados) sob gestão do emissor: 2.374 (unidade: milhões de dólares americanos, 31/12/2023)

21 ações AG

· Introdução: 21Shares é o maior emissor mundial de produtos negociados em bolsa de criptomoedas (ETP). Foi fundada em 2018 e está sediada em Zurique, na Suíça. Seus produtos incluem os primeiros produtos negociados em bolsa (ETPs) Bitcoin e Ethereum com respaldo físico.

· Produto Principal: 21Shares Bitcoin ETP (ABTC)

· Estrutura Legal: Garantia de dívida (garantida fisicamente)

· Taxas: taxa de administração de 1,49%

· Plataforma de negociação: Bolsa de Valores Suíça

· Data de emissão: 25/02/2019

· Requisitos do investidor: investidores de varejo nórdicos

· Total de ativos sob gestão por emissor: 2.336 (em milhões de dólares, 31.12.2023)

ETFs ProShares

· Introdução: ProShares é um dos maiores emissores mundiais de ETFs, com mais de US$ 65 bilhões em ativos sob gestão.

· Principais produtos: Bitcoin Strategy ETF (BITO)

Estrutura Legal: ETF de Futuros (Sintético Garantido)

· Taxa: 0,95%

· Plataforma de negociação: Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) Arca

· Data de emissão: 18.10.2021

Requisitos do investidor: investidores de varejo dos EUA

· Total de ativos (criptografados) sob gestão: 1.846 (unidade: milhões de dólares americanos, 31/12/2023)

ETFs da Purpose Investments Inc.

· Introdução: A Purpose Investments é uma empresa de gestão de ativos com mais de US$ 18 bilhões em ativos sob gestão. A Purpose Investments tem um foco incansável na inovação centrada no cliente e oferece uma gama de produtos de investimento gerenciados e quantitativos. A Purpose Investments é liderada pelo renomado empresário Som Seif e é uma divisão da empresa independente de serviços financeiros voltada para a tecnologia, Purpose Financial.

· Produto Principal: Propósito Bitcoin ETF (BTCC)

Estrutura Jurídica: ETF Spot (Garantia Física)

Taxa: 1,00%

· Plataforma de negociação: Bolsa de Valores de Toronto (TSX)

Data de emissão: 2021.2.25

· Para investidores: investidores de varejo norte-americanos

· Total de ativos (criptografados) sob gestão: 1.764 (unidade: milhões de dólares americanos, 31/12/2023)

Como esses produtos diferem dos ETFs à vista?

De acordo com a estrutura jurídica do produto, os produtos de criptomoeda compatíveis atualmente no mercado podem ser divididos em ETP (Exchange Traded Products) e Trusts. Entre eles, o ETP pode ser dividido em ETN (Exchange Traded Notes), ETF (Exchange Traded Fund) e ETC (Exchange Traded Commodities), sendo ETF e ETN os principais produtos relacionados a criptoativos.

Entre eles, o ETF proporciona melhor acessibilidade aos investidores, permitindo-lhes investir em múltiplos ativos simultaneamente, com taxas mais baixas e adequados para investimentos de longo prazo. No entanto, os ETFs são propensos a erros de acompanhamento, uma vez que pode haver diferenças entre o valor dos ativos no ETF e o valor de referência que deveria acompanhar, o que pode, em última análise, resultar em retornos inferiores ao esperado. Além disso, os ETFs apresentam maior complexidade em termos de tributação, processos de subscrição e resgate, liquidez e outras questões.

ETN é um tipo de estrutura de dívida geralmente emitida por instituições financeiras como instrumentos de dívida sem garantia. Os investidores compram a dívida do emissor, que geralmente apresenta maior risco devido a questões de crédito. Em comparação com as estruturas de ETF, os ETN geralmente têm menor liquidez. Contudo, a vantagem dos ETN é que podem oferecer uma gama mais diversificada de tipos de ativos, sem erros de rastreamento e com maior flexibilidade fiscal. Entre os produtos mencionados, o 21Shares Bitcoin ETP é um produto ETN típico.

As estruturas fiduciárias são relativamente complexas e geralmente negociadas apenas no mercado OTC. Por exemplo, o GBTC da Grayscale só é negociado no OTC QX, que tem menor liquidez e menos investidores. O volume diário de negociação de toda a plataforma OTC QX é de apenas US$ 1,3 bilhão (em 2 de janeiro de 2024). Além disso, o GBTC em tons de cinza é emitido por meio de uma estrutura fiduciária e só pode ser adquirido, não resgatado. Os investidores só poderão receber suas ações seis meses após a compra e negociá-las no mercado secundário. Esta natureza do produto leva à negociação do GBTC com prêmio durante os mercados em alta e com desconto durante os mercados em baixa.

Além disso, se os produtos acima forem divididos de acordo com os ativos subjacentes, eles podem ser divididos em duas categorias: lastreados fisicamente e lastreados sinteticamente.

ETP com respaldo físico: Compre os ativos subjacentes físicos e mantenha-os para que o preço das ações do produto possa acompanhar o preço dos ativos subjacentes. O desempenho do produto de garantias físicas está diretamente relacionado ao desempenho dos ativos subjacentes. Por exemplo, o BTCC da Purpose Investment é um ETF spot listado na Bolsa de Valores de Toronto. Cada ETF corresponde a um determinado número de Bitcoins detidos diretamente pelo gestor do ETF. Geralmente, os Bitcoins são mantidos por custodiantes profissionais. Por exemplo, os custodiantes do BTCC são Gemini Trust Company e Coinbase Trust Company.

ETP com garantia sintética: utilização de um acordo de swap com uma contraparte (geralmente um banco) para fornecer um retorno sobre um ativo subjacente. Para garantir a entrega diária de retornos, as contrapartes de swap são normalmente obrigadas a depositar garantias (geralmente títulos do Tesouro ou ações de primeira linha) junto ao emissor, que é mantida por um custodiante independente. O valor da garantia exigida varia de acordo com o valor do ativo que está sendo rastreado. Por exemplo, o ProShares BITO é um ETF de futuros de Bitcoin na Bolsa de Valores de Nova York, e o fundo investe em futuros de Bitcoin na CME.

Que tipo de impacto no mercado a adoção de um ETF à vista de Bitcoin pela SEC terá?

Os tipos acima de produtos financeiros de criptomoeda negociados em canais financeiros tradicionais fornecem aos investidores um canal único para obter exposição a ativos criptográficos, contornando as várias barreiras técnicas e de conformidade que impedem os investidores de obter diretamente criptomoedas como Bitcoin e Ethereum, como privadas gerenciamento de chaves, tributação, depósitos e retiradas em moeda fiduciária, etc. Como resultado, atrai trilhões de dólares em fundos para o mercado de criptomoedas.

Em comparação com vários produtos existentes no mercado financeiro atual, por que o ETF spot Bitcoin aprovado pela SEC é tão importante? Há duas razões principais:

Alcançando uma base de capital maior:

Mais investidores. Os Estados Unidos são um dos maiores mercados financeiros, e listar um ETF à vista Bitcoin nas principais bolsas pode alcançar investidores qualificados, investidores institucionais e investidores de varejo. Estruturas fiduciárias como o GBTC só podem ser negociadas por investidores qualificados no mercado OTC, e produtos semelhantes de ETF à vista Bitcoin negociados em bolsas na Europa, Canadá e outras regiões têm menor liquidez e menor volume de capital em comparação com o mercado dos EUA.

· Canais de investimento mais amplos. Os departamentos tradicionais de gestão de ativos, como vários gestores de fundos e consultores financeiros, têm dificuldade em incorporar ativos de criptomoeda em seus portfólios sem um ETF à vista de Bitcoin.

Melhor aceitação:

Os produtos ETF spot Bitcoin emitidos por instituições como BlackRock e Fidelity têm maior probabilidade de serem aceitos pelos fundos convencionais devido ao endosso das marcas dessas instituições.

· Resolver os problemas de conformidade dos ativos de criptomoeda; esses produtos terão uma conformidade mais clara e atrairão mais investimentos e o desenvolvimento de ecossistemas relacionados.

Sendo o maior mercado de capitais, se um ETF à vista de Bitcoin for aprovado nos Estados Unidos, terá um enorme impacto no mercado de ativos de criptomoedas. Estes impactos não são apenas o influxo de uma base de capital mais ampla, mas também a conformidade de vários participantes da rede Bitcoin em todo o mundo, bem como mudanças nas atividades da rede Bitcoin. Continuaremos a observar o impacto da conformidade desses ativos nos ativos de criptomoeda e esperamos que os ativos de criptomoeda moldem a próxima geração de mercados de capitais.

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