Investigación sobre el mayor impacto de GBTC y otros fondos fiduciarios de criptomonedas en el mercado y su evolución futura

Resumen

Los fondos fiduciarios de criptodivisas han sido un escenario para el capital y han atraído mucha atención debido al auge del mercado Bitcoin . La prima del Grayscale Bitcoin Investment Trust (GBTC) creó atractivas oportunidades de arbitraje para los inversores que le ayudaron a liderar el mercado. Como producto de inversión bajo la supervisión del cumplimiento, el GBTC era mucho más invertible que muchos otros productos financieros tradicionales en 2020. Un número creciente de instituciones ya han acudido al mercado. Algunas instituciones comenzaron a comprar o mantener productos de fondos fiduciarios, mientras que los bancos, como representantes de las finanzas tradicionales, también participaban en las redes de verificación de nodos independientes y en los servicios de custodia.

Puntos clave

- Otros productos de fondos fiduciarios de criptomonedas de Grayscale y otras empresas no son lo suficientemente fuertes como para amenazar el estatus de GBTC como líder en la industria;

- Los fondos fiduciarios de criptomonedas en 2020 tenían más probabilidades de ser financiados que las inversiones subyacentes conservadoras como el oro y los bonos del tesoro. En comparación con otros productos financieros de alto rendimiento, los fondos fiduciarios de criptomonedas, como nuevos productos, tienen una ventaja evidente en términos de rendimiento;

- Las instituciones de capital riesgo y las instituciones de inversión tradicionales han puesto sus ojos en los fondos fiduciarios de criptomonedas uno tras otro. Las instituciones financieras también se están preparando gradualmente para más productos de fondos fiduciarios, y los bancos han comenzado a servir como custodios y a participar en nodos de divisas estables;

- Es más probable que el fondo fiduciario de criptomonedas se expanda hacia múltiples formas en el futuro y tal vez sea una herramienta valiosa para protegerse de la inflación. Se cree que podría alcanzar su punto máximo en los próximos dos años. El fondo fiduciario, como canal de inversión conforme para la criptodivisa, será sin duda ampliamente reconocido. Puede alcanzar objetivos, mecanismos y funciones diversificados y diferenciados.

1. "Siendo afectado", el mercado de la custodia de criptomonedas se convierte en un escenario para el capital

La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) emitió una carta interpretativa en julio de 2020 en la que aclaraba que los bancos nacionales tenían derecho a proporcionar cuentas bancarias legales y servicios de custodia para las criptomonedas. Esto marcó la conexión oficial entre Bitcoin y el negocio bancario. Se permitió a las grandes instituciones financieras abrir cuentas bancarias tradicionales para las empresas de criptomonedas y ofrecer servicios de custodia de claves privadas para las criptomonedas.

La guerra por el capital ha comenzado hace tiempo. Uno de los participantes más conocidos es Anchorage, una empresa de servicios de custodia de criptomonedas. Ya en 2019 recaudó 57 millones de dólares en financiación y en enero obtuvo la primera licencia nacional de criptobanco en Estados Unidos. Metaco obtuvo 17 millones de dólares de financiación de bancos como Standard Chartered Bank y United Bank of Switzerland (UBS). Otras empresas como Copper, BitCV, Coinbase y Custody también han entrado en el mercado...

El servicio de custodia es inseparable del desarrollo de los canales de gestión de activos de criptodivisas, entre los cuales el más conocido es el de Grayscale.

Según el gráfico anterior, el año 2020 fue testigo de un crecimiento explosivo en términos de gestión de activos de criptodivisas. Se multiplicó por veinte en dos años, pasando de unos 1.000 millones de dólares en la segunda mitad de 2018 a más de 20.000 millones a finales de 2020. En la actualidad, incluso la inversión media semanal supera los 250 millones de dólares. La escala de la inversión siguió expandiéndose, lo que representa una tasa de crecimiento cada vez más rápida para los criptoactivos.

En noviembre de 2020, Grayscale se había convertido en el mayor tenedor público de Bitcoin del mundo, con unas cuatro veces más Bitcoin que el segundo mayor tenedor, Block.one. Digital Currency Group (DCG), la empresa matriz de Grayscale, tenía participaciones e inversiones en más de 30 países de todo el mundo. Sus criptoactivos pueden encontrarse en varios intercambios, como Coinbase, Coindesk y Circle.


La inversión media semanal del Bitcoin Investment Trust (GBTC) supuso más del 70% de todos sus criptoactivos. Creció simultáneamente con la expansión de Grayscale Asset Management. En otras palabras, la inversión de Grayscale en el GBTC desempeñó un papel fundamental. La custodia de criptomonedas no era el área principal por la que competían los inversores, sino el GBTC.

2. Referencia a la situación Quo de GBTC

2.1 GBTC

Este informe considera que hay dos tipos de primas: La diferencia de precio entre el mercado primario y el secundario (prima dominante) y la diferencia entre la cuota fiduciaria de GBTC y el valor del BTC subyacente. (prima invisible). Además, el periodo cerrado y la falta de un mecanismo de reembolso hacen que tanto el flujo de acciones del GBTC como la fluctuación de la prima sean irregulares. Esto lo convierte en un activo de inversión en valores de alta calidad.

2.1.1 GBTC según la normativa estadounidense

El artículo D de la Ley de Valores de Estados Unidos permite a los emisores recaudar fondos sin estar registrados en la Comisión Reguladora de Valores de Estados Unidos (SEC). Sin embargo, esto es sólo para abrir la financiación de capital privado para los inversores cualificados de alto valor neto¹. GBTC es una especie de fondo fiduciario de capital privado, no un ETF. La SEC había rechazado varias solicitudes de cotización de productos ETF de Bitcoin por considerar que las monedas digitales carecían de liquidez, transparencia y custodia efectiva, y podían dar lugar a la manipulación del mercado.

Por lo tanto, sólo los inversores elegibles pudieron crear acciones fiduciarias con un período cerrado de 6 meses, mientras que los comerciantes no elegibles podían negociar en el mercado OTCQX. Esto también se contabilizó en la prima anual de GBTC.

2.1.2 Concepto de diseño de GBTC

GBTC era una inversión pasiva similar a un producto ETF, en la que los inversores elegibles podían crear unidades fiduciarias. Sin embargo, no tenía ningún mecanismo de redención. Junto con las transacciones OTC por parte de inversores no aptos, creció una grave disparidad entre los precios del mercado primario y del mercado secundario. Esta es la prima.

________________________
¹*Inversor americano acreditado:
- Con unos ingresos anuales superiores a 200.000 dólares (o ingresos combinados con el cónyuge que alcancen los 300.000 dólares);
- Individualmente o conjuntamente con un cónyuge que tenga un patrimonio neto de más de 1 millón de dólares (excluyendo los bienes inmuebles residenciales);
- Poseer un certificado de profesional financiero estadounidense (Series7, Series65 o Series82);
- Poseer activos líquidos de más de 5 millones de dólares, o cualquier entidad en la que todos los propietarios del capital sean inversores acreditados.

Fuente: YCharts

Los datos de YCharts mostraron que GBTC tuvo la prima más alta del 258,1% y la más baja con -62,15% desde su emisión en 2013. En 2020, el nivel global de las primas se estabilizó y fluctuó entre el 3,03% y el 41,42% en comparación con los años anteriores. Cuando Grayscale comenzó a diseñar el GBTC, sabía que atraería capital. La fluctuación de la prima lo demostró. Las razones que lo explican podrían dividirse en los tres puntos siguientes:

- Falta de competencia. Especialmente antes de 2018, la prima había fluctuado por encima del 100% en varias ocasiones, mientras las partes del proyecto seguían emitiendo monedas para recaudar fondos. Grayscale ya había comenzado a operar con su capital en cumplimiento de la normativa;

- La demanda en el mercado secundario era mayor que la demanda en el mercado primario. Cuando la oferta de participaciones fiduciarias constituidas por los inversores cualificados era inferior a la demanda de participaciones fiduciarias por parte de los operadores OTC, la prima del fondo fiduciario era inevitable;

- Una nueva participación basada en el valor liquidativo constituida por los inversores cualificados debe tener un periodo de bloqueo de 6 meses (antes era de un año). Como resultado, el precio real se retrasó y la oferta en el mercado secundario también se retrasó.

Además, la demanda de los inversores también era un factor importante que afectaba a los precios de los fideicomisos:

- Si los inversores tenían una fuerte demanda de BTC, GBTC tendría una prima;
- Si los inversores tenían una débil demanda de BTC, GBTC tendría un descuento.

Cuando había un gran descuento, y el fideicomiso exigía una comisión de gestión bastante elevada del 2%, era difícil saber si el fideicomiso vendería el BTC que tenía para pagar la comisión de gestión.
El diseño de GBTC era más bien un experimento de "" lanzado para probar el mercado y era también como un conductor "" para que los inversores aprovecharan la oportunidad de arbitraje que la prima hacía posible, a la vez que hacía más activo el mercado. Por lo tanto, después de este experimento, era inevitable que Grayscale lanzara sucesivamente otros fondos fiduciarios de activos digitales para satisfacer la demanda del mercado. Mientras tanto, otras instituciones mundiales también habían entrado en este mercado tras ver el continuo crecimiento de GBTC.

2.1.3 Situación actual de de GBTC

El auge de Bitcoin este año había arrastrado el mercado de GBTC, o se podría argumentar que GBTC había promovido Bitcoin para ayudar a su revalorización. En el mercado alcista, la competencia se ha vuelto cada vez más feroz. ¿La competencia interna y externa ejerció un mayor impacto en GBTC?

En promedio, la feroz competencia en la segunda mitad de este año no tuvo mucho impacto en la cuota de mercado dominante de GBTC. Las participaciones de GBTC habían ido subiendo de forma constante, y mostraron un crecimiento explosivo durante el mismo periodo debido a la fuerte subida de los precios a finales de año. Además, con el continuo crecimiento, las participaciones de GBTC y Bitcoin's valor de mercado aumentó durante el mismo período. En consecuencia, era evidente que tanto los factores internos como los externos ejercían poca influencia sobre GBTC. La entrada de fondos fiduciarios en el mercado fue uno de los factores que impulsaron la subida del precio de Bitcoin.


Como se muestra en el gráfico anterior, aunque la ratio de precio de Bitcoin y GBTC fluctuó ligeramente, la ratio global se mantuvo estable. La tasa de suministro presentó un notable aumento. Es decir, mientras se mantenía el crecimiento del precio durante el mismo periodo, el aumento de la oferta de Bitcoin fue mayor que el número de acciones fiduciarias de GBTC creadas, y la proporción de acciones fue menor. Sin embargo, el precio aumentó durante el mismo periodo. Las acciones fiduciarias de GBTC tenían más valor que Bitcoin. También destaca la prima actual de GBTC sobre el subyacente Bitcoin .

Según los datos de YChart, la prima de GBTC fluctuó dentro del rango de [5%, 45%] en un periodo de más de medio año; Sin embargo, en medio año, el precio del índice Bitcoin disfrutó de un impulso alcista exponencial y la prima de GBTC fluctuó bruscamente. Sin embargo, no tuvo una correlación positiva o negativa evidente con el mercado de BTC. Esto ocurrió por dos razones: Por un lado, el periodo de cierre de 6 meses había sometido la inversión en GBTC a una cierta histéresis; por otro, el

El mecanismo de no reembolso implicó a los proveedores y a los demandantes en una batalla de precios separada, lo que permitió a los inversores transferir su demanda de inversión en BTC, perturbando el precio real del GBTC. Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg, juzgó que si la SEC permitía que GBTC se convirtiera en un producto ETF, Grayscale podría entrar en liquidación. Creía que era necesario que la SEC siguiera rechazando los ETFs de Bitcoin . Este informe también considera que el concepto de diseño de GBTC hace imposible predecir con exactitud la liquidez y las fluctuaciones de la prima de GBTC, y que la manipulación del mercado es menor que la de las criptodivisas. Esta es la clave para que sea un activo de valores de alta calidad.

2.2 Otros fondos fiduciarios de criptomonedas de Grayscale

Fuente: Grayscale.co (con datos al 19 de enero de 2021;
El fideicomiso XRP de Grayscale había comenzado su liquidación el 13 de enero de 2021)

Había siete fideicomisos de un solo activo (con el fideicomiso XRP en período de liquidación) y un fondo de cartera de múltiples activos disponibles en Grayscale. Salvo los que no han estado en el mercado secundario, todos los demás fondos fiduciarios han presentado una prima elevada y un valor de arbitraje de la prima en diversos grados.

Fuente: Grayscale.co（con datos a 19 de enero de 2021）

Los cinco fondos ofrecieron una prima en cierta medida desde el momento en que cotizaron. Entre ellos, BCHG y LTCN han mantenido una prima súper alta (con BCHG 424,69% y LTCN 2138,98%), atraer a los inversores para crear líneas fiduciarias. La prima actual de GBTC era de alrededor del 12%, y las primas de todos los demás fideicomisos habían superado este valor numérico. De ellos, Grayscale había sido testigo del éxito de la exploración de GBTC en el mercado secundario y no se había cansado de operar en la prima.

2.3 Alternativas al GBTC disponibles en el mercado

Fuente： BitMEX Research，con datos a 9 de diciembre de 2020

Estos productos de intercambio son todos mecanismos que hacen que el GBTC no sea redimible. Disponibles como un tipo de producto abierto, tenían un bajo retardo y no mostraban un retraso temporal evidente, y sus precios de transacción estaban más cerca del valor neto de los activos (con una baja prima/descuento). Sin embargo, no parecen ser populares entre la mayoría de los inversores. En comparación con el valor de mercado actual de GBTC, que asciende a 23.300 millones de dólares, los fondos mencionados no lograron impactar en la posición de liderazgo de GBTC en la actualidad, y su escala sólo podría compararse con otros fideicomisos de Grayscale. Entre los productos de BTC con los mismos objetivos, no había ninguna tendencia hacia otro producto que pudiera sustituir a GBTC en el mercado.

3 Exploración de los fondos fiduciarios de criptomonedas

3.1 Por qué sólo hay uno "Grayscale"

Ya en 2013, Barry Silbert, fundador de DCG, convenció al consejo de administración de que pusiera fondos para crear Grayscale Investment. En su etapa inicial, sólo utilizó el capital privado para ofrecer a los inversores acreditados Bitcoin oportunidades de inversión. Hasta 2015, Grayscale GBTC estaba en el mercado de valores estadounidense (OTC Market) y abrió el mercado secundario para la inversión, lo que significó que Grayscale había creado oficialmente un canal de cumplimiento de la corriente principal para la inversión institucional en criptodivisas.

En el párrafo anterior se mencionaba que algunos de los fondos fiduciarios actuales Bitcoin no podían afectar a la posición de liderazgo de GBTC y el mantenimiento de la tasa de prima también reflejaba que los inversores estaban más dispuestos a aceptar acciones de fondos fiduciarios que criptodivisas. Entonces, ¿por qué sólo la escala de grises estaba en la primera línea del mercado? ¿Qué hay de otras grandes instituciones financieras? ¿Cuáles son sus preocupaciones? En opinión de Bitebi, cuatro razones principales podrían explicarlo:

- Incertidumbre reglamentaria
- Incertidumbre sobre el precio
- Evitar tratar con carteras digitales
- Evitar la custodia de claves privadas

Ya sea el mercado de criptodivisas (en la imagen de la derecha) el que había promovido los fondos fiduciarios de criptodivisas, o el fondo fiduciario de criptodivisas que había promovido el mercado de criptodivisas, el mercado de la segunda mitad de 2020 había atraído a muchos inversores para que se centraran más en los fondos fiduciarios de criptodivisas, además de convertirlos en una opción de inversión preferida en virtud del cumplimiento de la normativa. De este modo, ¿qué otras ventajas de inversión tienen los fondos fiduciarios de criptomonedas además del cumplimiento de la normativa?

3.2 Investabilidad de los fondos fiduciarios de criptodivisas

Actualmente, no hay muchos datos disponibles para que los inversores estudien los fondos fiduciarios de criptodivisas. Y por eso, la única manera de aprender sobre los fondos fiduciarios de criptomonedas es mirar al GBTC como referencia de los fondos fiduciarios para compararlos con los activos financieros tradicionales como el oro, los futuros, los bonos y las acciones. Según los datos, la fuente de fondos para los fondos fiduciarios de criptomonedas en 2020 era más probable que procediera de objetivos de inversión conservadores como el oro y los bonos del tesoro. Aunque presentaba un alto riesgo y una gran volatilidad en el mercado, tenía grandes ventajas como producto nuevo en comparación con los productos de alto rendimiento.

3.2.1 GBTC frente al oro

En comparación con el precio del oro, no había una conexión intuitiva entre el GBTC y el oro antes de 2020. Cuando el precio del GBTC comenzó a subir a finales de 2020, el precio del oro cayó junto con la subida. En 2018, Irene Henriques y Perry Sadorsky utilizaron el modelo GARCH multivariado centralizado -correlación condicional dinámica (DCC), DCC asimétrico (ADCC) y GARCH ortogonal generalizado (GO-GARCH) para estimar el valor de la varianza mínima de la cartera de acciones para estudiar el valor de la cartera con Bitcoin sustituyendo al oro. El estudio confirmó la posibilidad de que los inversores obtengan una mayor rentabilidad ajustada al riesgo tras utilizar Bitcoin en lugar de oro en las carteras de inversión. Es muy probable que los activos que salgan del oro a finales de 2020 se coloquen en el mercado de las criptodivisas. Y es muy probable que los inversores hayan colocado fondos fiduciarios Bitcoin o Bitcoin en muchas carteras de inversión como herramienta para almacenar valor o protegerse de la inflación.

3.2.2 GBTC frente a los futuros de BTC

Según los datos de la Bolsa Mercantil de Chicago, las fluctuaciones de precios de los fondos fiduciarios de Bitcoin y de los futuros de Bitcoin convergieron (tampoco hubo diferenciación entre ambos y la subida del precio de Bitcoins). Por lo tanto, ambos fueron la aplicación de productos financieros tradicionales en criptodivisas así como el complemento del producto de inversión de Bitcoin desde la perspectiva de su atributo "commodity", sin relación de sustitución entre ellos.

3.2.3 GBTC vs Bonos

Parecía que el mercado de GBTC era correlacionado negativamente con los bonos del Tesoro de EE.UU. hasta cierto punto. Y también desde 2018 el GBTC había presentado una correlación positiva con el índice de bonos de la Pacific Investment Management Corporation en cierta medida. En general, el mercado de los fondos fiduciarios de Bitcoin estaba más cerca del de los activos de alta volatilidad en comparación con los bonos, y su fuente de fondos procedía más bien de activos de bajo riesgo.

3.2.4 Rendimiento de GBTC en los índices bursátiles

Desde que GBTC salió al mercado secundario en 2015, presentó una alta volatilidad que fue, sin duda, el primer factor para atraer a los inversores. En 2020, su crecimiento superó con creces a los tres principales índices bursátiles. Ya sea por la propia criptomoneda o por el papel de los fondos fiduciarios que desempeñan en el mercado, los fondos de criptomoneda se han convertido sin duda en un excelente producto de inversión aceptado por la mayoría de los inversores.

3.3 Evolución reciente de algunas instituciones relevantes

3.3.1 Las instituciones de inversión habían entrado en el mercado

A fecha de 9 de noviembre de 2020, un total de 23 inversores institucionales habían revelado sus posiciones (excepto las instituciones mencionadas en la tabla anterior, otras instituciones mantenían posiciones por debajo de 10.000, y a fecha de 12 de enero de 2021, un total de 38 instituciones poseían acciones fiduciarias), de las cuales BlockFi, Three Arrows Capital Pte, ARK y Horizon Kinetics ya tenían más de 100 millones de dólares en activos en GBTC. Rothschild Investment Gorp, una empresa de inversión familiar con una historia centenaria, también estaba en esta lista. Todo ello indica que la emergencia de los fondos fiduciarios de criptodivisas permitió que las finanzas tradicionales adoptaran la inversión en criptodivisas de mejor gana.

Además del cumplimiento de la normativa y de la capacidad de inversión, en la cuarta parte de este informe se explicarán con detalle otros atributos del GBTC que pueden ser reconocidos por las instituciones.

3.3.2 Las grandes instituciones financieras empezaron a poner un pie en este mercado

Después de ser testigos del gran éxito de GBTC, muchas instituciones financieras también empezaron a diseñar sus propios productos fiduciarios o a unirse al mercado de las criptomonedas.

En primer lugar, muchas empresas, encabezadas por Osprey Funds, Wilshire Phoenix FundsLLC e IDEG, han puesto en marcha sus planes de desarrollo de fondos fiduciarios de criptomonedas. Los tres lanzaron sus fideicomisos Bitcoin en enero de 2021, junio de 2020 y noviembre de 2019, respectivamente. Los planes más representativos de las tres empresas deberían ser que las dos primeras habían reducido sus gastos de gestión de fideicomisos al 0,49% y al 0,9% respectivamente, siendo los gastos de gestión de GBTC del 2%, y que las últimas adoptaron estrategias activas de aumento de ingresos que eran específicamente estrategias de arbitraje y cobertura de bajo riesgo para controlar las detracciones, mientras que GBTC adoptó una estrategia de gestión pasiva mencionada como la similar al ETF en 2.1). Las cinco alternativas de GBTC mencionadas en el punto 2.3 se establecieron tras diferentes exploraciones en el mecanismo de reembolso. El diseño de los fondos fiduciarios de criptomonedas se está diversificando.

En segundo lugar, se mencionó en la primera parte que la OCC había promovido que las grandes instituciones financieras adoptaran la criptodivisa. Por ello, DBS Bank Limited, Standard Chartered y BBVA Bank ya han hecho planes en el mercado de las criptodivisas. Según Golden Financial News, el DBS Bank de Singapur podría tener lista su plataforma de comercio y custodia de criptomonedas en 2021, con una participación del SGX del 10%; Standard Chartered cooperaría con Northern Trust para lanzar una plataforma de custodia a nivel institucional-Zodia en 2021; el Banco BBVA de España tenía la intención de aplicar la tecnología de custodia METACO en el desarrollo del negocio de criptomonedas desde Suiza. El acceso de estos grandes bancos al mercado de la custodia de criptodivisas mencionado en la primera parte sería un paso importante para poner más fondos fiduciarios de criptodivisas bajo la supervisión del cumplimiento.

Por último, JPMorgan Chase, la mayor institución de servicios financieros de Estados Unidos que en un principio no apoyaba las criptomonedas, también anunció oficialmente en 2019 que lanzaría la criptomoneda JPM Coin. La OCC envió una carta de apoyo a los bancos para que sirvieran de nodos de divisas estables, lo que permitió a JP Morgan afianzarse en el mercado. La moneda JPM también era más parecida a una moneda estable en concepto, anclada en una relación de 1:1 con el dólar estadounidense. Se aplicó en la banca para sustituir las transferencias tradicionales por contratos inteligentes. Además de llevar a cabo el servicio de custodia, la mejor manera de que las finanzas tradicionales accedan al mercado de la criptodivisa era seguir a JPMorgan Chase para que sirva de nodo de criptodivisas bajo el cumplimiento de la normativa.

4. La evolución futura de los fondos fiduciarios de criptodivisas

A la luz del actual servicio de custodia de los fondos fiduciarios de criptodivisas, el actual estado de los fondos fiduciarios, y la exploración y el desarrollo de varios productos liderados por GBTC en la industria, este informe cree que el desarrollo de los fondos fiduciarios de criptodivisas podría dividirse en corto y largo plazo.

4.1 A corto plazo

4.1.1 Forma

Los fondos fiduciarios de criptomonedas tienen más posibilidades de evolucionar hacia objetivos diversificados.

En comparación con la prima más alta de los fondos fiduciarios de Bitcoin de alrededor del 100%, Ethereum, Bitcoin Cash, Ethereum (Classic), y Litecoin tenían todos una prima de más del 100%, especialmente con Litecoin's fondo fiduciario en una prima siendo cerca de 6000% cuando estaba en su punto más alto. Como se indica en 2.3 y 3.3.2, La mayoría de los fondos fiduciarios creados actualmente en el mercado son innovadores y se basan en el mecanismo de los productos Grayscale. Además, la prima del mercado secundario, que era varias decenas de veces superior a la del mercado primario, era lo suficientemente alta como para atraer la atención del capital.

Además de objetivos como Ethereum y Litecoin, el auge de los proyectos descentralizados y el mercado alcista en 2020 también habían creado muchos objetivos de alta calidad, como Polkadot, Uniswap y Loopring. Mientras tanto, la OCC también apoyó a los bancos para que sirvieran de custodios de fondos fiduciarios, lo que podría hacer que los fondos de los proyectos basados en varios objetivos de alta calidad estuvieran más fácilmente bajo la supervisión del cumplimiento.

4.1.2 Valor

En las finanzas tradicionales, se creía que los activos de bajo riesgo y baja volatilidad eran herramientas para que la moneda cubriera los riesgos. Sin embargo, como los datos en 3.2.2 y 3.2.3 muestran que, mientras las instituciones respaldaban Bitcoin en 2020, los activos salían de los productos de baja volatilidad. Quizás las instituciones ya habían utilizado el fondo fiduciario de criptomonedas como herramienta de cobertura contra la inflación.

Los datos de FRED muestran que los planes de estímulo económico de un billón de dólares introducidos por varios países en 2020 provocaron un fuerte aumento del stock de divisas, pero las políticas cuantitativas laxas y el crecimiento del stock de divisas M2 provocan una inflación y una desigualdad galopantes. La única manera de que no conduzca directamente a la inflación de los alimentos es si el dinero recién impreso se queda en los mercados financieros para la especulación.

La rápida propagación del COVID en todo el mundo a principios de 2020 provocó una fuerte deflación en marzo de 2020 (como se muestra en los gráficos anteriores), seguida por la impresión de dinero por parte de los bancos centrales mundiales y la introducción de políticas de flexibilización cuantitativa, por ejemplo, los Estados Unidos propusieron un proyecto de ley de estímulo de 2 billones de dólares a finales de marzo de 2020, y Biden firmó un proyecto de ley de estímulo de 1,9 billones de dólares a finales de enero de 2021. Por lo tanto, la situación actual es que la tasa de inflación ha subido drásticamente hasta el 6%, lo que es insostenible para los tenedores de bonos. Además, el impacto económico causado por el COVID todavía existía, y el plan de estímulo económico de un billón de dólares todavía está en camino.

Como muestran las cifras anteriores, en primer lugar, las criptodivisas como Bitcoin tenían un calendario de suministro predecible; en segundo lugar, la emisión de suministros era transparente y auditable. El límite de la oferta dura de Bitcoinse fijó en 21 millones, y la producción se redujo a la mitad cada cuatro años (los datos de Coinmetrics lo demuestran) hasta que se alcanzó el límite superior; cualquier institución o individuo podía dirigir un nodo de Bitcoin y verificar de forma independiente la circulación pasada de Bitcoin, es decir, la tecnología de libro mayor distribuido (DLT). Sin embargo, el sistema de regulación de Bitcoin seguía sin mejorarse, lo que desanimaba a muchas instituciones. Por lo tanto, los fondos fiduciarios de criptomonedas eran una herramienta potencial para protegerse de la inflación cuando estaban bajo la supervisión del cumplimiento y la custodia de un tercero.

A medida que la inflación se intensificaba en la segunda mitad de 2020, los fondos habían salido de activos estables como el oro y los bonos del tesoro. Parecía que se estaban rompiendo algunas barreras ideológicas, y que los activos de alto riesgo y alta volatilidad se convertían en coberturas contra la inflación. El fondo fiduciario de criptomonedas podría alcanzar su apogeo en los próximos dos años, cuando la difusión de la COVID aún no estaba bien controlada a principios de 2021.

4.2 A largo plazo

A largo plazo, aunque las actitudes de varios países hacia las criptomonedas estaban muy divididas, los bancos centrales y los bancos de varios países se han preparado activamente para la investigación relacionada con la cadena de bloques. La OCC ha permitido que los bancos sirvan de nodos para las stablecoins (como JMP Coin, la stablecoin de JPMorgan Chase mencionada en el apartado 3.3.2), pero no les permitió ejecutar ciertos activos de alto riesgo para perturbar el mercado. Por lo tanto, es más probable que las grandes instituciones financieras se conviertan en nodos de criptodivisas en el futuro, reforzando así sus atributos que las convertirán en "productos legales".

Como canal para invertir en criptodivisas, los fondos fiduciarios están llamados a ser más reconocidos. En el futuro, gozarán de objetivos, mecanismos y funciones más diversificados o diferenciados. El fondo fiduciario de criptomonedas en sí mismo es una seguridad jurídica y sería independiente del sector de la cadena de bloques y formaría su propio sector en el mercado en el futuro.

5. Conclusión

La popularidad de los fondos fiduciarios de criptomonedas en el mercado ha comenzado a impulsar el sector de la custodia de criptomonedas y ha recibido una amplia atención. A la luz del estado actual de de los fondos fiduciarios de criptomonedas, este informe cree que la prima de la diferenciación entre los mercados secundario y primario causada por el concepto de diseño de GBTC es la clave para el funcionamiento del producto; otros fondos con criptomonedas como objetivos bajo Grayscale y una serie de sustitutos de GBTC surgidos en el mercado no son lo suficientemente fuertes como para impactar la posición de liderazgo de GBTC en la industria.

Grayscale ocupó el terreno más alto en el mercado, tomando la delantera en la exploración de las cuestiones de cumplimiento, tratando con carteras y claves privadas. El estudio general de la comparación entre el GBTC y los productos financieros tradicionales mostró que los fondos salieron obviamente de los activos de bajo riesgo, como el oro y los bonos del tesoro, y el GBTC, los futuros del Bitcoin , los fondos de bonos y los tres principales índices bursátiles estadounidenses disfrutaron de un mercado alcista durante el mismo periodo en el que el precio del mercado subió bruscamente a finales de 2020. Y entre los participantes se encontraban no sólo las instituciones de capital riesgo, sino también las instituciones de inversión financiera tradicionales. Este informe también constata que un número creciente de instituciones financieras está empezando a diseñar productos de fondos fiduciarios de criptomonedas. Los bancos, representantes de las finanzas tradicionales, están haciendo principalmente los preparativos para prestar servicios de custodia de criptomonedas y convertirse en nodos de stablecoin.

En conclusión, los fondos fiduciarios de criptomonedas evolucionarán sin duda hacia formas diversificadas y hacia su utilización como cobertura contra la inflación. Bajo políticas reguladoras inciertas, es más probable que las instituciones financieras tradicionales, como los bancos, se conviertan en nodos de criptodivisas, y que éstas sean más aceptadas por las finanzas tradicionales. Además, los fondos fiduciarios, como su canal de inversión de cumplimiento, serán seguramente más reconocidos y lograrán objetivos, mecanismos y funciones más diversificados o diferenciados.

Sin embargo, este informe tiene varias limitaciones: En primer lugar, algunas de las discusiones se basan en datos recogidos sólo de uno a dos años o menos de un año, porque la propia industria de la criptomoneda es una industria emergente, y los fondos fiduciarios tienen una existencia más corta como sus derivados; En segundo lugar, las conclusiones extraídas sobre la base de los datos del mismo período pueden ser inexactas porque las comparaciones relacionadas con el producto siempre se enfrentan a una enorme asimetría de información en la industria de la inversión de capital, así como a diversos factores complicados que afectan al mercado; En tercer lugar, las conclusiones extraídas por este informe basadas en la información existente y el análisis de los datos pueden ser muy diferentes de los posibles hechos futuros debido a los cambios normativos, que es el mayor obstáculo para el desarrollo futuro de los fondos fiduciarios.


Referencias:

1. Ann Hsu, 2020. Interpretación de la serie de la escala de grises: Analice al Propietario detrás de la Escala de Grises. Chain Hill Capital. Disponible en: https://www.chainnode.com/post/495402

2. BitMEX Research, 2020. Los productos de Bitcoin se negocian en las bolsas. Disponible en:

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