Tras la investigación de la SEC sobre el uso de información privilegiada, ¿podría Ethereum contar como un valor?

- Recientemente, la SEC llevó a cabo una investigación sobre el uso de información privilegiada que ha reavivado los debates sobre la calificación de Ethereum como valor.

- El paso de Ethereum a Proof of Stake (PoS), así como su forma de ser lanzado, ha llevado a algunos a cuestionar si ETH pasa la prueba de Howey.

- Dado que los creadores de ETH ganan dinero validando bloques en la red de Ethereum, hay muchas expectativas de que los inversores de ETH se beneficien, validando así el como valor. Sin embargo, es poco probable que la SEC clasifique a Ethereum como valor.

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Introducción

El protocolo Ethereum Merge podría devolver la ambigüedad sobre si Ethereum es un valor. Esto se basa en un acontecimiento reciente en el que la SEC inició una demanda por uso de información privilegiada contra dos ex empleados de Coinbase.

En la demanda, dos ex empleados de Coinbase y un amigo están acusados de comprar y vender 25 criptoactivos diferentes con información privilegiada. Dijeron explícitamente que al menos nueve de esos criptoactivos califican como valores.

Según la demanda, la seguridad es algo más que lo que define la prueba Howey. Explicó cómo la SEC considera como valores los criptoactivos que no pueden seguir funcionando cuando el emisor se retira del desarrollo de un proyecto.

La opinión de la SEC sobre Ethereum en el pasado

En los casi siete años transcurridos desde que Ethereum comenzó a producir bloques, se ha producido un rencoroso debate sobre la clasificación de la moneda como valor. El debate se basó en las dudas del mercado sobre la capacidad de Ethereum para superar la prueba Howey de la SEC. La prueba de Howey determina si un activo representa un valor examinando tres criterios

- si es una inversión de dinero,

- si forma parte de una empresa común, y

- si la transacción espera un beneficio.

En julio de 2015, la moneda nativa de Ethereum, ETH, se vendió a través de una oferta inicial de monedas (ICO) a cambio de Bitcoin. Con la venta de 50 millones de ETH durante la ICO, la Fundación Ethereum, que supervisa el desarrollo de la red, ganó más de 18 millones de dólares. Al vender ETH directamente al público, la Fundación Ethereum cumplió con el requisito de inversión. Además, probablemente podamos considerar a Ethereum como una empresa común, ya que la red Ethereum, de la que ETH es la moneda, requirió la aportación directa de más de 100 desarrolladores para su lanzamiento. Por último, Ethereum se lanzó en julio de 2015, 11 meses antes de su ICO en agosto de 2014. Por lo tanto, los inversores esperaban que el valor de ETH aumentara cuando los desarrolladores de Ethereum lanzaran la red. En consecuencia, una demanda contra la Fundación Ethereum en ese momento probablemente habría considerado ETH como un valor.

La SEC ha aclarado la clasificación de seguridad de Ethereum desde sus primeros años de ambigüedad. Sin embargo, a pesar de la recaudación de fondos que acompañó a la creación de Ether, William Hinman, antiguo director de finanzas corporativas de la SEC, afirma que las ofertas y ventas actuales de Ether no representan transacciones de valores. Según la evaluación de Hinman, es casi seguro que la SEC no clasificaría retroactivamente a Ethereum como un valor. En el momento de su discurso en 2018, afirmó que el token de Ethereum, ETH, ya no era un valor bajo la ley estadounidense, ya que se había descentralizado lo suficiente.

La Fusión y los temores de ser un valor

A pesar de los comentarios de Hinman, las preocupaciones de que ETH pueda ser visto como una seguridad se han reavivado por la próxima transición de Ethereum a Proof of Stake (PoS). Debido a la actualización, la red de Ethereum sufrirá una importante reestructuración a finales de este año (que todavía está previsto para el 19 de septiembre de 2022). Con la implementación de Proof of Stake (PoS), el actual sistema Proof of Work (PoW) será sustituido por un sistema Proof of Stake (PoS), en el que mineros independientes compiten para resolver ecuaciones complejas y minar bloques. En consecuencia, los detalles de cómo funcionará el nuevo sistema de validación de Ethereum podrían afectar a la evaluación anterior de Hinman.

Rockaway

¿La fusión convertirá a Ethereum en un valor?

Comprender con precisión cómo afectará la Fusión a Ethereum es clave para entender si la SEC debe considerarlo o no un valor tras la Fusión.

En la actualidad, Ethereum utiliza un mecanismo de validación Proof of Work (PoW), que permite a los mineros proponer y validar bloques resolviendo complejas ecuaciones. Como recompensa por los bloques minados, la red paga a los mineros dos Ethereum más las tasas de prioridad incluidas en las transacciones.

Tras la fusión, Ethereum pasará a un esquema de validación Proof of Stake (PoS), que sustituirá al actual mecanismo Proof of Work (PoW). Bajo el protocolo Proof of Stake (PoS), cualquier usuario de Ethereum que posea al menos 32 ETH puede crear un nodo validador completo, unirse al grupo de validadores y validar bloques. Además de las tarifas prioritarias que cobran las transacciones, los validadores elegibles ganarán una recompensa tras la validación de cada bloque.

Han surgido varios debates sobre el estado de seguridad de Ethereum debido a los próximos cambios técnicos que formarán parte de la Fusión. Como resultado de la fusión, Adam Levitin, profesor del Centro de Derecho de la Universidad de Georgetown, afirma que Ethereum tendrá un "sólido argumento" para ser clasificado como seguridad. Explica que Proof of Stake (PoS) satisface la prueba de Howey al agrupar los ETH de los validadores en una "empresa común".

Las ofertas de acciones de las empresas registradas constituyen la mayoría de los valores bajo el ámbito de la SEC hoy en día. Para que sus titulares reciban dividendos, no necesitan realizar ninguna tarea o trabajo especial.

Sin embargo, los beneficios de las estacas de Ethereum también son refutados por la prueba Howey como un valor. Para que el staking de Ethereum funcione, los poseedores de Ethereum deben adquirir hardware informático compatible con ETH, instalar y configurar el software cliente necesario, mantener una conexión a Internet y asegurarse de que el nodo validador funciona de forma correcta y honesta. Dado que los validadores deben realizar un servicio específico para beneficiarse de las apuestas de ETH, algunos han argumentado que deberían recibir un pago en lugar de beneficiarse de las acciones de otros.

Además, los validadores que no informen correctamente de las transacciones verán su participación "recortada", es decir, la red les quitará automáticamente su ETH para castigarlos. El precedente histórico indica que los validadores de Ethereum no deberían ser vistos como valores, ya que sólo obtienen sus ingresos de sus esfuerzos en lugar de los de los inversores y desarrolladores.

Conclusión

Según los criterios del test Howey y el precedente establecido por casos anteriores de la SEC, Ethereum no se considera un valor. Incluso si la SEC intenta ampliar su ámbito de actuación sobre los criptoactivos declarando más valores, parece menos probable que Ethereum acabe en el punto de mira de la organización después de que se produzca la fusión a Proof of Stake (PoS).

Autor: Gate.io Observador: M. Olatunji. Traductor: Jose E.

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