Im Jahr 2020 befand sich der Kryptomarkt an einem kritischen Punkt mit einem massiven Zustrom externer Mittel, was zu einer Flut neuer Kryptowährungsstarts und einer rapide expandierenden Marktkapitalisierung führte. Neben vertragsbasierten Altcoins entstanden viele anwendungsbezogene Kryptowährungen. Allerdings gelang auch im traditionellen Bereich der algorithmischen Stablecoins in diesem Jahr ein Durchbruch, wobei FRAX zum weltweit ersten fragmentierten algorithmischen Stablecoin wurde.

Was ist FRAX?

Frax Finance ist ein dezentrales Stablecoin-Protokoll mit zwei primären Tokens: $FXS, das Governance-Token, und $Frax, ein Stablecoin, der an USD 1 gebunden ist.

Im Gegensatz zu überkollateralisierten Stablecoins wie $DAI und $USDC verwendet FRAX ein teilweises Kollateralisierungsmodell. Im Gegensatz zu UST, das stark auf Algorithmen angewiesen ist, verwendet FRAX jedoch einen hybriden Ansatz und wird daher als „hybrider algorithmischer Stablecoin“ bezeichnet.

Der $Frax-Token wird algorithmisch generiert, was zu schnellem Protokollwachstum und erhöhten Risiken führt. FRAX wird jedoch durch Vermögenswerte wie USDC unterstützt, was ein Sicherheitsnetz darstellt, das auch in extremen Situationen dazu beiträgt, den inneren Wert aufrechtzuerhalten.

Das FRAX-Protokoll zielt darauf ab, eine hoch skalierbare und dezentrale algorithmische Währung anzubieten, die letztendlich Mainstream-Digitalanlagen wie BTC ersetzen könnte. Der Governance-Token Frax Shares (FXS) wurde 2020 mit einer Gesamtversorgung von 100 Millionen Tokens eingeführt.

Die Ursprünge von FRAX

Im Jahr 2019 gründete der amerikanische Softwareentwickler Sam Kazemian Frax Finance und führte das Konzept einer fraktionalen algorithmischen Stablecoin ein. Davor gründete er 2014 zusammen mit Theodor Forselius Everipedia, eine Online-Enzyklopädie.

Weitere wichtige Mitglieder von Frax Finance sind Travis Moore und Jason Huan. Travis Moore, der CTO von Frax Finance, ist auch Mitbegründer und CTO von Everipedia und arbeitet somit langfristig mit Kazemian zusammen. Jason Huan, der Informatik an der UCLA studiert hat, hat dort eine von Studenten geführte Blockchain-Community mitbegründet, die sich auf Blockchain-Technologie und Anwendungen konzentriert. Dieses erfahrene Team mit starkem Blockchain-Wissen legte eine solide Grundlage für die Entwicklung von FRAX.

Über den FRAX Token FXS

FXS repräsentiert den Wert und die Governance des gesamten Frax-Protokolls, da alle algorithmischen Prozesse über FXS ausgeführt werden. Das Frax-Management-Team hat das ökonomische Modell mit einem gewissen Grad an Zentralisierung entworfen, wobei die Funktionen von FXS auf die Anpassung von Sicherheitenpools, Gebühren und Sicherheitsraten ausgerichtet sind. Dieser Ansatz minimiert Konflikte innerhalb der Community in Bezug auf die Anwendung von FXS.

Obwohl FXS eine theoretische Versorgung von 100 Millionen Token hat, wird die umlaufende Versorgung aufgrund des hohen FXS-Verhältnisses, das zum Prägen von FRAX erforderlich ist, wahrscheinlich abnehmen. Wenn die Nachfrage nach FRAX wächst, wird die Versorgung mit FXS abnehmen.

Darüber hinaus hat FXS einen linearen und klippenartigen Freischaltungsprozess. Anfangs wurden 65% der Token freigegeben, wobei die verbleibenden 35% dem Team und privaten Platzierungen zugewiesen wurden. Da FXS und FRAX ein duales Token-Wirtschaftssystem bilden, spielt FXS eine wichtige Rolle bei der Aufrechterhaltung der Wertstabilität von FRAX. Die Hauptfunktionen von FXS umfassen:

• Governance: Gewährung von Token-Inhabern das Recht, Kollateral-Asset-Pools zu verwalten, Minting-/Rücknahmesätze festzulegen und Kollateralverhältnisse zu aktualisieren.
• Staking: Verdienen von Belohnungen durch Staking in verschiedenen Pools mit einer attraktiven jährlichen Rendite.
• Prägung und Einlösung: Verbrennen von FXS zur Prägung von FRAX und Prägung von FXS zur Einlösung von FRAX.
• Belohnungen: Benutzer, die Uniswap LP-Token in bestimmte Anreizpools einzahlen, können FXS-Belohnungen verdienen.

Ursprünglich war FRAX zu 100 % mit Sicherheiten hinterlegt und es war nur eine Sicherheit erforderlich, um FRAX zu prägen. In der teilweisen Besicherungsphase erfordert das Prägen von FRAX Sicherheiten und das Verbrennen von FXS. Die Stabilität von FRAX beruht auf den verschiedenen Funktionen von FXS, wobei das Prägen und Einlösen im Mittelpunkt stehen.

Das Betriebsmodell von FRAX

FRAX ist ein Hybrid-Stablecoin, der sowohl von Sachwerten als auch von algorithmischer Technologie unterstützt wird und damit die weltweit erste fractionale algorithmische Stablecoin ist. FRAX ist immer an $1 gebunden, wobei sein Kollateralverhältnis basierend auf der Marktnachfrage angepasst wird, um seinen Preis stabil bei $1 zu halten, anstatt an einem festen Verhältnis festzuhalten. Wenn FRAX über $1 gehandelt wird, reduziert die Plattform das Kollateralverhältnis um 0,25%. Wenn es unter $1 fällt, wird das Kollateralverhältnis erhöht.

Wie FRAX Preisstabilität aufrechterhält

Die Preisstabilität von FRAX wird durch zwei wesentliche Mechanismen aufrechterhalten: das Prägen und das Einlösen. Um FRAX zu prägen, wird eine angemessene Menge algorithmischer Komponenten dem System hinzugefügt. Wenn FRAX vollständig besichert ist, können Benutzer einfach durch Hinterlegung von Sicherheiten in den Prägungsvertrag neue FRAX prägen.

Da FRAX in eine phase des Bruchteils des Sicherheiten übergeht, erfordert das Prägen von FRAX eine Mischung aus Sicherheiten und das Verbrennen einiger FXS-Token. Ein FRAX wird durch eine Kombination dieser beiden Komponenten erstellt.

Beispielsweise würde die Ausgabe von einem FRAX bei einem Kollateralverhältnis von 98% 0,98 $ an Kollateral und 0,02 $ an FXS erfordern. Dieser teilweise Ansatz hilft dabei, die Wertstabilität von FRAX zu erhalten.

FRAX kann immer zu einem stabilen Wert von 1 $ geprägt oder eingelöst werden, um das Angebot und die Nachfrage auf dem Kryptomarkt auszugleichen. Wenn FRAX über seinem Zielwert von 1 $ gehandelt wird, können Arbitrageure und Benutzer FRAX zu 1 $ prägen und es zu einem höheren Preis auf dem Markt verkaufen.

Ebenso können Arbitrageure und Benutzer FRAX zu einem niedrigeren Preis auf dem Markt kaufen und es auf der Plattform für 1 $ einlösen, wenn FRAX unter seinen Zielpreis von 1 $ fällt. Es ist wichtig zu beachten, dass Benutzer beim Einlösen eine Kombination aus Sicherheiten und neu geprägten FXS-Token erhalten.

(Bildquelle: docs.frax.finance)

Diese Mechanismen gewährleisten die Preisstabilität von FRAX, und seine starke Marktleistung hat die Wirksamkeit dieses fraktionalen Algorithmussystems gezeigt.

Aufbauend auf dem FRAX-Protokoll hat sich das Team in neue Bereiche ausgeweitet. Fraxswap und Fraxlend sind herausragende Beispiele für Anwendungen, die integraler Bestandteil des FRAX-Ökosystems sind.

Fraxswap ist darauf ausgelegt, innerhalb der Schlüsselsysteme des FRAX-Protokolls über TWAMM-Aufträge zu funktionieren. Das Ziel von Fraxswap war es, einen einzigartigen automatisierten Market Maker (AMM) mit Funktionen wie algorithmischer Geldpolitik für Stablecoins, forward guidance und großen, kontinuierlichen Marktaufträgen zu schaffen. Diese Funktionen helfen dabei, den Preis eines Vermögenswerts langfristig zu stabilisieren, indem das Angebot reduziert oder spezifische Sicherheiten erworben werden.

Fraxlend hingegen ist im Vergleich zu Fraxswap weniger auf Tools ausgerichtet. Es handelt sich um eine offizielle Kreditplattform, die Kreditdienstleistungen zwischen ERC-20-Vermögenswerten anbietet. Fraxlend ermöglicht es jedem, an Kreditaktivitäten teilzunehmen, wodurch Kreditgeber ERC-20-Vermögenswerte einzahlen und zinsbringende fTokens (Anmeldeinformationen, die auf der Fraxlend-Plattform verwendet werden) erhalten können.

FRAX Version Evolution

Jede Version von Frax hat ihre eigene Positionierung und Strategie, die entweder eine neue Entwicklung darstellt oder neue Funktionen hinzufügt, anstatt einfach nur eine einzelne Funktion zu verbessern. Das Verständnis der vergangenen Versionen ist entscheidend, um die zukünftige strategische Ausrichtung von Frax Finance zu erfassen.

• Frax v1: Als algorithmische Stablecoin gestartet.
• Frax v2: Übergegangen von der Reduzierung des Besicherungsverhältnisses algorithmischer Stablecoins auf dessen Erhöhung, wodurch er zu einem überbesicherten Stablecoin wurde, und Einführung von AMOs und anderen Dienstleistungen zur Verbesserung der Kapitaleffizienz.
• Frax v3: Integrierte Realweltvermögenswerte (RWA), um die Kapitaleffizienz weiter zu verbessern und letztendlich eine On-Chain-Bank zu werden.

Hier ist ein kurzer Überblick über die Positionierung jeder Version:

FRAX V1: Algorithmic Stablecoin

FRAX V1 war die erste Version des FRAX-Protokolls, die entwickelt wurde, um eine stabile Kryptowährung an den US-Dollar zu binden. Diese Version führte ein teilweise besichertes Stablecoin-Modell ein, das algorithmische Stabilität mit Sicherheiten kombinierte. Benutzer konnten FRAX-Token generieren, indem sie andere Kryptowährungen besicherten, und Marktinstrumente wurden verwendet, um die Preisstabilität aufrechtzuerhalten. Diese Version markierte das Debüt von FRAX auf dem Stablecoin-Markt und legte den Grundstein für zukünftige Entwicklungen.

FRAX V1 trat mit einem einzigartigen Bruchalgorithmusmodell auf den Markt. Das Frax-Protokoll besteht aus zwei Token: dem stabilen Coin FRAX und dem Governance-Token FXS. Der Wert von FRAX wird von einer Mischung aus Sicherheiten unterstützt, hauptsächlich USDC und FXS, wobei der Anteil von USDC als Sicherheitsverhältnis (CR) bezeichnet wird. Die Kernfunktion des Protokolls besteht darin, den Preis von FRAX durch Anpassung des Sicherheitsverhältnisses zu steuern.

• Wenn FRAX über einem Dollar gehandelt wird, wird das Kollateralverhältnis gesenkt
• Wenn FRAX unter einem Dollar gehandelt wird, wird das Kollateralverhältnis erhöht

Die Funktion zur Aktualisierung des Kollateralverhältnisses des Protokolls kann von jedem Benutzer einmal pro Stunde ausgelöst werden. Wenn der Preis von FRAX von einem Dollar abweicht, passt diese Funktion das Kollateralverhältnis um 0,25 % pro Aktualisierung an. Die Aktualisierungsrate und Anpassungsparameter können über Governance geändert werden, um dem Markt zu ermöglichen, den Preis automatisch auszugleichen.

FRAX V2: Mehrprotokollwert

FRAX V2 brachte bedeutende Verbesserungen mit sich und baute auf V1 auf, indem der Fokus auf erhöhte Stabilität und Skalierbarkeit gelegt wurde. Diese Version führte einen automatisierten Vertrag namens Algorithmic Market Operations Controller (AMO) ein, der überschüssige Mittel innerhalb des Frax-Protokolls automatisch investiert und so die Kapitaleffizienz erhöht. Zum Beispiel kann der Collateral Investor AMO Mittel in AAVE und Compound einsetzen, um Renditen zu erzielen. V2 erweiterte auch die Unterstützung für verschiedene Vermögenswerte und ermöglicht es den Benutzern, eine breitere Palette von Kryptowährungen als Sicherheit zu hinterlegen, um FRAX zu generieren. Darüber hinaus optimierte FRAX V2 die algorithmische Stabilität durch Verbesserung des Governance-Prozesses, wodurch die Community eine aktivere Rolle in der Entscheidungsfindung einnehmen kann und die Gesamtstabilität und Nachhaltigkeit des Ökosystems weiter verbessert wird.

Community-Mitglieder können verschiedene AMOs entwerfen, um verschiedene Marktstrategien umzusetzen, vorausgesetzt, sie halten sich an die festgelegten Regeln und gefährden nicht den ursprünglichen Sicherungsmechanismus. Die wichtigsten AMOs sind derzeit:

1. Curve AMP: Investiert Gelder in den FRAX3CRV-Pool, um Renditen zu erzielen.
2. Uniswap AMO: Investiert Gelder in Uniswap Liquiditätspools, um Renditen zu erzielen.
3. Collateral Investor AMO: Investiert Gelder in AAVE und Compound, um Renditen zu erzielen.
4. Fraxlend AMO: Leiht FRAX auf dem Fraxlend-Markt aus, um Zinsen zu verdienen.
5. RWA AMO: Investiert ab Version 3 Mittel in US-Schatzanleihen und andere RWAs, um Renditen zu erzielen.

Die Gewinne aus diesen AMOs werden verwendet, um FXS-Token durch den FXS-1559-Mechanismus zurückzukaufen und zu verbrennen, wodurch ein Wert für Token-Inhaber zurückgegeben wird. Diese Erträge werden jedoch hauptsächlich zur Aufrechterhaltung eines 100%igen Kollateralverhältnisses verwendet.

(Hinweis: FXS-1559 ist eine Wirtschaftsstrategie, die darauf abzielt, den Token-Wert zu steigern und die Protokollgesundheit durch einen Rückkauf- und Verbrennungsmechanismus zu erhalten.)

FRAX V3: Umfassendes Ökosystem

FRAX V3 ist die neueste Version, die die Fähigkeiten und Effizienz des FRAX-Protokolls weiter verbessert. Diese Version zielt darauf ab, einen dezentralen Stablecoin zu schaffen, der direkt an den US-Dollar gekoppelt ist und vollständig durch externe Reserven (mit einem Deckungsverhältnis von 100% oder mehr) abgesichert ist. V3 konzentriert sich darauf, stabile Münzen auszugeben, ohne Sicherheiten zu erfordern, und verwendet fortschrittlichere Algorithmen, um eine vollständige Dezentralisierung zu erreichen. Diese Version senkt die Einstiegshürden für Benutzer erheblich und erweitert die Anwendung von FRAX. Darüber hinaus integriert V3 einen robusteren Governance-Mechanismus, der es Gemeindemitgliedern ermöglicht, sich effektiver an der Entwicklung des Protokolls zu beteiligen und das kontinuierliche Wachstum des FRAX-Ökosystems voranzutreiben.

Frax Finance wird interne und externe Protokolle nutzen, um diese Ziele zu erreichen, einschließlich seiner internen Fraxlend, Fraxswap und des neu eingeführten sFRAX sowie externer Protokolle wie Curve und bevorstehender RWA-Käufe.

RWA-Kaufprozess und Einrichtungen

Die Deckungsquote von FRAX wird anhand des Wertes der von FRAX gehaltenen externen Sicherheiten bestimmt und in V3 eine Deckungsquote von 100% oder höher erreichen, was es zu einer vollständig durch externe Sicherheiten gestützten Stablecoin macht. Dieser Übergang von einem algorithmischen Stablecoin zu einem durch Sicherheiten gestützten Stablecoin wird durch AMOs und die Frax-Community-Governance erreicht, die darüber entscheidet, welche AMOs betrieben werden sollen. Durch den Erhalt von Wert aus internen und externen Protokollen wird der FRAX-Stablecoin eine Deckungsquote von mindestens 100% beibehalten.

Neben dem Erzielen von Gewinnen durch AMOs aus internen und externen Protokollen kann FRAX auch risikoarme RWAs wie kurzfristige US-Schatzanweisungen erwerben, um die Kapitaleffizienz des FRAX-Ökosystems zu verbessern. In Kombination mit dem neu vorgeschlagenen Einzahlungsprotokoll sFRAX werden von der Governance genehmigte externe Partner FRAX-Stablecoins verwenden, um RWAs zu kaufen und zu halten, um die Einnahmequellen zu erhöhen und das Ziel vollständig externer Reserven leichter zu erreichen.

FRAX V3-Benutzer können FRAX-Stablecoins in den sFRAX-Staking-Pool einzahlen, um Zinssätze zu verdienen, die dem Zinssatz auf Reserveguthaben (IORB) nahekommen, ähnlich dem DAI-Sparsystem von Maker. Das Gewinnbeteiligungsdesign von sFRAX wird mehr Benutzer zur Investition anziehen und die Erreichung eines Kollateralverhältnisses von 100% erleichtern.

Sofern nicht von der Community-Governance genehmigt, erwirbt das Frax-Team nur die folgenden Vermögenswerte als RWAs:

1. Kurzfristige US-Schatzanleihen
2. Übernacht-Reverse-Repurchase-Vereinbarungen
3. US-Dollar, die auf den Hauptkonten der Federal Reserve Bank hinterlegt sind
4. Investmentfonds

FRAX V3-Partner (Verwahrer) werden hauptsächlich die oben genannten Vermögenswerte als RWAs erwerben und müssen monatlich über ihre Verwahr-, Broker-, Bank- und Treuhandvereinbarungen berichten. FIP-277 bestimmt FinresPBC als ersten RWA-Partner von FRAX V3, ohne Gebühren außer einigen regulatorischen Kosten.

(Hinweis: FIP-277 zielt darauf ab, die finanzielle Stabilität und Rendite von FRAX V3 zu stärken und gleichzeitig die Betriebskosten durch die Einführung von FinresPBC als Partner zu reduzieren.)

FRAX wird nicht mehr einlösbar sein

Es ist wichtig zu beachten, dass FRAX in Zukunft nicht mehr gegen Sicherheiten eingelöst wird. Stattdessen wird es sich auf die Markmechanismen, verschiedene AMOs und oben genannte Protokolle verlassen, um seine an den Dollar gebundenen Bewertung zu erreichen. Das Team betrachtet dies als den "ultimativen Stablecoin", obwohl seine Machbarkeit nachgewiesen bleibt. Darüber hinaus wird FRAX FRAX Bonds (FXB) einführen, mit deren Hilfe Benutzer sie zu einem Rabatt kaufen und an einem bestimmten Datum gegen FRAX einlösen können. Dieser Service ist eine weitere Methode, um FRAX zu ermöglichen, RWAs effizienter zu erwerben. (Alle Bemühungen in Frax V3 zielen darauf ab, das Sicherheitenverhältnis auf 100% zu erhöhen.)

Schlussfolgerung

Frax Finance ist ein innovatives dezentrales Stablecoin-Protokoll, das mit seinem einzigartigen Ansatz, partielle Besicherung mit algorithmischer Stabilität zu kombinieren, erfolgreich eine bedeutende Präsenz auf dem Kryptomarkt etabliert hat. Von der Einführung von FRAX und der Einführung des FXS-Governance-Tokens bis zur iterativen Evolution seiner verschiedenen Versionen hat Frax Finance eine starke Fähigkeit gezeigt, sich an Marktveränderungen und technologische Fortschritte anzupassen. Die Veröffentlichung von FRAX v3 stellt einen bedeutenden Schritt dar, um sich zu einem vollständig dezentralen Stablecoin zu entwickeln und eine solide Grundlage für das zukünftige Wachstum von FRAX zu schaffen, indem externe Partnerschaften und fortschrittliche Algorithmen eingebunden werden.

Frax Finance hat kontinuierlich seine Governance-Mechanismen und Anreizprogramme verbessert, einschließlich der FXS-1559-Rückkauf- und Verbrennungsstrategie und der FIP-277-Partnerschaftsinitiative. Diese Bemühungen haben die Wertstabilität von FRAX gestärkt und den Token-Inhabern und Gemeindemitgliedern erhebliche Belohnungen geboten. Darüber hinaus haben FRAXs vielfältige Anwendungen, wie Fraxswap und Fraxlend, sein Ökosystem erweitert und den Nutzern eine breite Palette von Finanzdienstleistungen und Anwendungsfällen geboten.

Mit der weiteren Entwicklung von FRAX v3 und der Ausweitung von Partnerschaften wird Frax Finance eine immer prominentere Rolle im Stablecoin-Markt spielen und eine sichere, effiziente und skalierbare digitale Währungslösung für Benutzer weltweit anbieten. Durch kontinuierliche technologische Innovation und Anpassungsfähigkeit an die Marktanforderungen macht Frax Finance stetige Fortschritte auf dem Weg zu seinem ehrgeizigen Ziel, eine On-Chain-Bank und das Finanzökosystem der nächsten Generation zu werden.