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Wenn ich mir vorstellen würde, wie Finanzen in der Zukunft funktionieren würden, würde ich zweifellos die vielen Vorteile einführen, die digitale Währungen und Blockchain-Technologie mit sich bringen können: 7/24 rund um die Uhr Verfügbarkeit, sofortige globale Liquidität, faire Zugänglichkeit ohne Genehmigung, Vermögenskompatibilität und transparentes Vermögensmanagement. Und diese vorgestellte zukünftige Finanzwelt wird allmählich durch Tokenisierung aufgebaut.

BlackRock-CEO Larry Fink betonte Anfang 2024 die Bedeutung der Tokenisierung für die zukünftige Finanzbranche: „Wir glauben, dass der nächste Schritt im Finanzwesen die Tokenisierung von Finanzanlagen sein wird, was bedeutet, dass jede Aktie, jede Anleihe und jede Finanzanlage auf demselben Hauptbuch laufen wird.“

Die Digitalisierung von Vermögenswerten kann mit der Reife der Technologie und messbaren wirtschaftlichen Vorteilen vollständig eingeführt werden, aber die großflächige und weit verbreitete Einführung von Vermögens-Tokenisierung wird nicht über Nacht geschehen. Eine der größten Herausforderungen ist, dass in der stark regulierten Finanzdienstleistungsbranche die Transformation der traditionellen Finanzinfrastruktur die Beteiligung aller Akteure in der gesamten Wertschöpfungskette erfordert.

Trotzdem können wir bereits sehen, dass die erste Welle der Tokenisierung eingetroffen ist, die hauptsächlich von den Anlageerträgen in der aktuellen Hochzinsphase profitiert und durch praktische Anwendungsfälle in vorhandenem Umfang vorangetrieben wird (wie zum Beispiel Stablecoins, tokenisierte US-Anleihen). Die zweite Welle der Tokenisierung könnte durch Anwendungsfälle von Vermögensklassen vorangetrieben werden, die derzeit einen kleinen Marktanteil haben, weniger offensichtliche Erträge aufweisen oder schwerere technische Herausforderungen lösen müssen.

Dieser Artikel versucht, die potenziellen Vorteile und langjährigen Herausforderungen der Tokenisierung aus der Perspektive der traditionellen Finanzierung durch den analytischen Rahmen von McKinsey & Co zu untersuchen. Gleichzeitig wird unter Berücksichtigung realistischer und objektiver Fallbeispiele festgestellt, dass zwar weiterhin Herausforderungen bestehen, die erste Welle der Tokenisierung jedoch bereits angekommen ist.

tl;dr

Tokenisierung bezieht sich auf den Prozess der Erstellung einer digitalen Repräsentation eines Vermögenswerts auf einer Blockchain;

Tokenisierung bringt viele Vorteile: 24/7 Verfügbarkeit, sofortige weltweite Liquidität, zugriffsberechtigt und fairer Zugang, Vermögenszusammensetzung und Transparenz im Asset-Management;

Im Finanzdienstleistungssektor verlagert sich der Fokus der Tokenisierung auf "Blockchain, nicht Kryptowährung";

Trotz der Herausforderungen ist die erste Welle der Tokenisierung mit der umfangreichen Nutzung von Stablecoins, der Einführung von tokenisierten US-Staatsanleihen und der Klärung des regulatorischen Rahmens angekommen;

Laut McKinsey könnte der Gesamtmarktwert des tokenisierten Marktes bis 2030 etwa 2 Billionen bis 4 Billionen US-Dollar erreichen (ohne den Marktwert von Kryptowährungen und Stablecoins)

Der Vergleich des aktuellen Zustands des Tokenisierungsmarktes mit den großen Paradigmenwechseln in anderen Technologien zeigt, dass wir uns noch in den Anfangsstadien des Marktes befinden;

Die nächste Welle der Tokenisierung wird wahrscheinlich von Finanzinstituten und Marktinfrastukturunternehmen angeführt werden.

1. was ist Tokenisierung?

"Tokenisierung" bezieht sich auf den Prozess, bei dem das Eigentum an finanziellen oder realen Vermögenswerten, die auf herkömmlichen Konten geführt werden, auf eine programmierbare Blockchain-Plattform übertragen wird, wodurch eine digitale Darstellung des Vermögenswerts entsteht. Diese Vermögenswerte können traditionelle greifbare Vermögenswerte (wie Immobilien, landwirtschaftliche oder Bergbau-Rohstoffe, simulierte Kunstwerke), finanzielle Vermögenswerte (Aktien, Anleihen) oder immaterielle Vermögenswerte (wie digitale Kunst und andere geistige Eigentumsrechte) sein.

Die resultierenden “Tokens” beziehen sich auf die Eigentumszertifikate (Ansprüche), die auf der Blockchain-Programmierplattform für den Handel aufgezeichnet sind. Tokens sind nicht nur einzelne digitale Zertifikate, sondern kombinieren in der Regel auch die Regeln und Logik, die den Transfer von zugrunde liegenden Vermögenswerten in traditionellen Ledgern verwalten. Daher sind Tokens programmierbar und anpassbar an personalisierte Szenarien und regulatorische Anforderungen zur Einhaltung von Bestimmungen.

(Tokenisierung und vereinheitlichtes Hauptbuch - ein Entwurf für den Aufbau eines zukünftigen Geldsystems)

Die "Tokenisierung" eines Vermögenswerts umfasst die folgenden vier Schritte:

1.1 bestimmen Sie die zugrunde liegenden Vermögenswerte

Der Prozess beginnt, wenn der Vermögensinhaber oder Emittent feststellt, dass das Vermögen von der Tokenisierung profitieren würde. Dieser Schritt erfordert Klarheit über die Struktur der Tokenisierung, da die spezifischen Details das Design des gesamten Tokenisierungsschemas bestimmen werden. Zum Beispiel ist die Tokenisierung von Geldmarktfonds anders als die Tokenisierung von CO2-Gutschriften. Das Design des Tokenisierungsschemas ist entscheidend, um zu klären, ob das tokenisierte Vermögen als Wertpapier oder Ware behandelt wird, welche regulatorischen Rahmenbedingungen gelten und mit welchen Partnern zusammengearbeitet wird.

1.2 Tokenausgabe und Verwahrung

Um eine digitale Darstellung von Vermögenswerten auf der Blockchain zu erstellen, müssen Sie zunächst die entsprechenden zugrunde liegenden Vermögenswerte sperren. Hierbei ist es erforderlich, die Vermögenswerte an einen Kontrollort (physisch oder virtuell) zu übertragen, in der Regel durch einen qualifizierten Verwahrer oder ein lizenziertes Treuhandunternehmen.

Digitale Repräsentationen der zugrunde liegenden Vermögenswerte werden dann auf der Blockchain erstellt, indem spezifische Formen von Tokens verwendet werden, die eingebettete Funktionalitäten als Code haben, um vordefinierte Regeln auszuführen. Um dies zu tun, wählen Vermögenswerteigentümer einen spezifischen Token-Standard (ERC-20 und ERC-3643 sind gängige Standards), Netzwerk (private oder öffentliche Blockchain) und Funktionen zum Einbetten (z.B. Benutzertransferlimits, Freeze-Funktionalität und Nachverfolgung (Rückseite), die obigen Funktionen können über tokenisierte Dienstleister realisiert werden.

1.3 Tokenverteilung und Handel

Tokenisierte Vermögenswerte können über traditionelle Kanäle oder neue Kanäle wie digitale Vermögensbörsen an Endinvestoren verteilt werden. Investoren müssen ein Konto oder eine Brieftasche einrichten, um digitale Vermögenswerte zu halten, und jede physische Vermögensäquivalenz bleibt in dem Konto des Emittenten bei einem traditionellen Treuhänder gesperrt. Dieser Schritt umfasst in der Regel einen Distributor (z.B. die Private Wealth-Abteilung einer großen Bank) und einen Transferagenten oder Broker-Händler.

Je nach Emittent und Anlageklasse ist es auch möglich, nach der Ausgabe einen liquiden Markt für diese tokenisierten Vermögenswerte durch die Notierung an Handelsplätzen für den Sekundärmarkt zu schaffen.

1.4 Vermögensdienstleistungen und Datenüberprüfung

Digitale Vermögenswerte, die an Endinvestoren verteilt wurden, erfordern weiterhin laufende Betreuung, einschließlich regulatorischer, steuerlicher und buchhalterischer Berichterstattung sowie regelmäßiger Berechnung des Nettoinventarwerts (NAV). Die Art der Betreuung hängt von der Anlageklasse ab. Zum Beispiel erfordert die Betreuung von Carbon-Credit-Token unterschiedliche Prüfungen als die von Fonds-Token. Die Dienstleistungen müssen Off-Chain- und On-Chain-Aktivitäten koordinieren und mit einer Vielzahl von Datenquellen umgehen.

Der aktuelle Tokenisierungsprozess ist relativ komplex. Bei einem Tokenisierungsschema für Geldmarktfonds gibt es bis zu neun Parteien (Asset-Besitzer, Emittenten, traditionelle Verwahrstellen, Tokenisierungsanbieter, Übertragungsstellen, digitale Vermögensverwahrer oder Handelsmakler, Sekundärmärkte, Vertriebspartner und Endinvestoren). Hier gibt es zwei Parteien mehr als im traditionellen Vermögensprozess.

2. Vorteile der Tokenisierung

Tokenisierung ermöglicht es Vermögenswerten, das enorme Potenzial der digitalen Währung und der Blockchain-Technologie zu nutzen. Im Allgemeinen umfassen diese Vorteile: 7/24 Betrieb rund um die Uhr, Datenverfügbarkeit und sogenannte sofortige atomare Abwicklung (atomare Abwicklung). Darüber hinaus bietet Tokenisierung auch Programmierbarkeit - die Fähigkeit, Code in Token einzubetten und die Fähigkeit der Token, mit Smart Contracts zu interagieren (Komponierbarkeit) - um einen höheren Automatisierungsgrad zu erreichen.

genauer gesagt, wenn die Tokenisierung von Vermögenswerten in großem Umfang gefördert wird, werden neben dem Proof of Concept auch die folgenden Vorteile zunehmend deutlich:

2.1 Verbesserte Kapitaleffizienz

Tokenisierung kann die Kapitaleffizienz von Vermögenswerten auf dem Markt erheblich verbessern. Zum Beispiel kann die Rücknahme von Rückkaufsvereinbarungen (Repo) oder Geldmarktfonds nach der Tokenisierung sofort in wenigen Minuten T+0 abgeschlossen werden, während die aktuelle traditionelle Abwicklungszeit T+2 beträgt. In der aktuellen Hochzinsmarktumgebung kann eine kürzere Abwicklungszeit viel Geld sparen. Für Anleger können diese Einsparungen bei Finanzierungskosten der Grund sein, warum kürzlich tokenisierte US-Schuldenprojekte in naher Zukunft einen großen Einfluss haben können.

Am 21. März 2024 haben BlackRock und Securitize gemeinsam den ersten tokenisierten Fonds auf der öffentlichen Blockchain Ethereum gestartet. Nachdem der Fonds tokenisiert ist, kann er eine Echtzeit-Abwicklung des einheitlichen Hauptbuchs auf der Chain realisieren, was die Transaktionskosten erheblich reduziert und die Kapitaleffizienz verbessert. Er kann (1) eine 24/7/365-Fondsabonnement-/Rücknahmefunktion in der gesetzlichen Währung USD realisieren. Diese Funktion zur sofortigen Abwicklung und Echtzeit-Rücknahme ist es, was viele traditionelle Finanzinstitute sehr gerne erreichen möchten; gleichzeitig kann er in Zusammenarbeit mit Circle (2) eine 24/7/365-Echtzeit-Umtauschfunktion zwischen der stabilen Währung USDC und dem Fonds-Token BUIDL im Verhältnis 1:1 realisieren.

Dieser tokenisierte Fonds, der traditionelle Finanzen und digitale Finanzen verbinden kann, ist eine wegweisende Innovation für die Finanzbranche.

(Analyse von BlackRocks tokenisiertem Fonds BUIDL, der eine neue Welt des DeFi für RWA-Vermögenswerte eröffnet)

2.2 zugriffsrechte ohne genehmigung

Einer der am meisten gepriesenen Vorteile der Tokenisierung oder Blockchain ist die Demokratisierung des Zugangs. Diese zugriffslose Zugangsschwelle kann die Liquidität von Vermögenswerten nach der Fragmentierung von Token erhöhen (d. h. die Aufteilung des Eigentums in kleinere Anteile und die Senkung der Investitionsschwelle), aber die Voraussetzung dafür ist, dass der Tokenisierungsmarkt populär gemacht werden kann.

In einigen Anlageklassen kann die Vereinfachung intensiver manueller Prozesse durch Smart Contracts die Einheitenökonomie erheblich verbessern und damit Dienstleistungen für kleinere Anleger bereitstellen. Der Zugang zu diesen Investitionen kann jedoch regulatorischen Beschränkungen unterliegen, was bedeutet, dass viele tokenisierte Vermögenswerte nur für qualifizierte Anleger verfügbar sein können.

Wir können sehen, dass die bekannten Private-Equity-Riesen Hamilton Lane und KKR jeweils mit Securitize zusammengearbeitet haben, um den Feeder-Fonds der von ihnen verwalteten Private-Equity-Fonds zu tokenisieren und den Anlegern einen "günstigen" Weg zur Beteiligung an Top-Private-Equity-Fonds zu bieten. Die Mindestinvestitionsschwelle wurde von durchschnittlich 5 Millionen US-Dollar auf nur 20.000 US-Dollar erheblich gesenkt, aber individuelle Anleger müssen immer noch die Qualifizierte-Investor-Verifizierung der Securitize-Plattform bestehen, und es gibt immer noch eine bestimmte Schwelle.

(rwa 10,000-Wort-Forschungsbericht: der Wert, die Erkundung und Praxis der Fonds-Tokenisierung)

2.3 Betriebskosten sparen

Die Programmierbarkeit von Vermögenswerten kann eine weitere Quelle für Kosteneinsparungen sein, insbesondere für Anlageklassen, deren Dienstleistungen oder Emissionen oft in hohem Maße manuell und fehleranfällig sind und zahlreiche Intermediäre wie Unternehmensanleihen und andere festverzinsliche Produkte umfassen. Diese Produkte beinhalten oft kundenspezifische Strukturen, ungenaue Zinsberechnungen und Kuponzahlungskosten. Die Einbettung von Vorgängen wie Zinsberechnungen und Kuponzahlungen in die Smart Contracts von Token wird diese Funktionen automatisieren und die Kosten erheblich senken. Die durch Smart Contracts erreichte Systemautomatisierung kann auch die Kosten für Dienstleistungen wie Wertpapierleihe und Pensionsgeschäfte senken.

Im Jahr 2022 starteten die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und die Hongkonger Währungsbehörde das Evergreen-Projekt zur Ausgabe von grünen Anleihen unter Verwendung von Tokenisierung und einem einheitlichen Hauptbuch. Das Projekt nutzt das verteilte einheitliche Hauptbuch voll aus, um die am Anleihenemissionsprozess beteiligten Teilnehmer auf derselben Datenplattform zu integrieren, unterstützt Multi-Party-Workflows und bietet spezifische Teilnehmerberechtigungen, Echtzeit-Verifikation und Signaturfunktionen, was die Transaktionseffizienz verbessert. Die Anleiheabwicklung realisiert DVP-Abwicklung, reduziert Abwicklungsverzögerungen und Abwicklungsrisiken, und die Echtzeit-Datenaktualisierungen der Teilnehmer auf der Plattform verbessern auch die Transparenz der Transaktionen.

(https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

Tokenisierung der Vermögenswerte-Programmierbarkeit kann auch langfristige Vorteile auf Portfoliobasis schaffen, indem Vermögensverwalter automatisch Portfolios in Echtzeit neu ausgleichen können.

2.4 Verbesserung von Compliance, Auditierbarkeit und Transparenz

Aktuelle Compliance-Systeme stützen sich oft auf manuelle Überprüfungen und rückblickende Analysen. Emittenten von Vermögenswerten können diese Compliance-Checks automatisieren, indem sie bestimmte compliancebezogene Operationen (z. B. Übertragungsbeschränkungen) in tokenisierte Vermögenswerte einbetten. Darüber hinaus bieten die 24/7-Datenverfügbarkeit von blockchain-basierten Systemen Möglichkeiten für vereinfachte konsolidierte Berichterstattung, unveränderliche Aufzeichnungen und Echtzeit-Prüfbarkeit.

(Tokenisierung und einheitliches Hauptbuch - ein Leitfaden für den Aufbau eines zukünftigen Währungssystems)

Ein anschauliches Beispiel sind CO2-Zertifikate. Die Blockchain-Technologie kann manipulationssichere und transparente Aufzeichnungen von Kreditkäufen, -übertragungen und -austritten bereitstellen und Transferbeschränkungen sowie Mess-, Berichts- und Verifizierungsfunktionen (MRV) in den Smart Contract des Tokens integrieren. Auf diese Weise kann der Token bei einer CO2-Token-Transaktion automatisch die neuesten Satellitenbilder überprüfen, um sicherzustellen, dass die Energieeinsparungs- und Emissionsminderungsprojekte, die dem Token zugrunde liegen, noch in Betrieb sind, was das Vertrauen in das Projekt und seine Ökologie stärkt.

2.5 günstigere, flexiblere Infrastruktur

Blockchain ist im Wesentlichen Open Source und entwickelt sich weiter unter dem Impuls von Tausenden von Web3-Entwicklern und Milliarden von Dollar an Risikokapital. Vorausgesetzt, Finanzinstitute wählen den direkten Betrieb auf öffentlichen, permissionless Blockchains oder öffentlich-privaten Hybrid-Blockchains, können diese Blockchain-Technologieinnovationen (wie Smart Contracts und Token-Standards) leicht und schnell übernommen werden und damit die Betriebskosten weiter senken.

（Tokenisierung: ein bereits gesehenes digitales Asset）

Angesichts dieser Vorteile ist es nicht schwer zu verstehen, warum viele große Banken und Vermögensverwalter so an den Aussichten dieser Technologie interessiert sind.

Jedoch bleiben einige der aufgeführten Vorteile aufgrund des Mangels an Anwendungsfällen und der geringen Akzeptanz von tokenisierten Vermögenswerten derzeit theoretischer Natur.

3. Herausforderungen für die Massenadoption

Trotz der zahlreichen Vorteile, die die Tokenisierung bringen kann, wurden bisher nur wenige Vermögenswerte im großen Maßstab tokenisiert, wobei die folgenden potenziellen Einflussfaktoren eine Rolle spielen könnten:

3.1 unzureichende technische und infrastrukturelle Vorbereitung

Die Einführung der Tokenisierung wird durch die Einschränkungen der vorhandenen Blockchain-Infrastruktur behindert. Diese Einschränkungen umfassen weiterhin den Mangel an digitalen Vermögensverwahrungs- und Wallet-Lösungen der institutionellen Qualität, die nicht genügend Flexibilität bieten, um Kontopolicen wie Transaktionslimits zu verwalten.

Darüber hinaus hat die Blockchain-Technologie, insbesondere permissionless öffentliche Blockchains, nur eine begrenzte Fähigkeit, das System bei hoher Transaktionsdurchsatz normal zu betreiben, was die Tokenisierung für bestimmte Anwendungsfälle, insbesondere in gereiften Kapitalmärkten, nicht unterstützen kann.

Schließlich birgt die dezentralisierte private Blockchain-Infrastruktur (einschließlich Entwicklertools, Tokenstandards und Leitlinien für Smart Contracts) Risiken und Herausforderungen für die Interoperabilität zwischen traditionellen Finanzinstituten, wie die Interoperabilität zwischen Ketten, Cross-Chain-Protokolle, Liquiditätsmanagement usw.

3.2 aktuelle Geschäftsfälle sind begrenzt und die Implementierungskosten sind hoch

Viele der potenziellen wirtschaftlichen Vorteile der Tokenisierung werden erst in großem Umfang realisiert, wenn tokenisierte Vermögenswerte eine bestimmte Größenordnung erreichen. Dies erfordert möglicherweise jedoch einen Bildungszyklus, um sich an Arbeitsabläufe im mittleren und hinteren Bürobereich anzupassen, die nicht für tokenisierte Vermögenswerte ausgelegt sind. Diese Situation bedeutet, dass kurzfristige Vorteile unklar sind und Geschäftsfälle schwer zu erkennen sind.

Nicht jeder kann zu Beginn die digitale Währung und die Blockchain-Technologie beherrschen, und während der Übergangsphase können die Abläufe komplex erscheinen und möglicherweise die gleichzeitige Nutzung von zwei Systemen erfordern (zum Beispiel digitale und traditionelle Abwicklung, Koordination von On-Chain- und Off-Chain-Daten sowie Compliance, digitale und traditionelle Verwahrung und Vermögensdienstleistungen).

Schließlich haben viele traditionelle Kunden im Kapitalmarkt noch kein Interesse an einer 24/7-Handelsinfrastruktur und an der Liquidität gezeigt, was weitere Herausforderungen für die Art und Weise darstellt, wie tokenisierte Produkte aufgelistet werden.

3.3 Marktsupporteinrichtungen müssen reifen

Um schnellere Abrechnungszeiten und eine höhere Kapitaleffizienz durch Tokenisierung zu erreichen, ist eine sofortige Bargeldabrechnung notwendig. Trotz Fortschritten in diesem Bereich gibt es derzeit jedoch keine groß angelegte bankübergreifende Lösung: Tokenisierte Einlagen befinden sich noch in der Pilotphase bei einigen Banken und Stablecoins fehlt es an regulatorischer Klarheit, um als Inhaberpapiere betrachtet zu werden, was sie daran hindert, Echtzeit- und allgegenwärtige Abrechnungen bereitzustellen. Zudem stecken die Anbieter von Tokenisierungsdiensten noch in den Kinderschuhen und sind noch nicht in der Lage, umfassende und ausgereifte One-Stop-Services anzubieten. Darüber hinaus fehlt es dem Markt an groß angelegten Vertriebskanälen, über die geeignete Investoren auf digitale Vermögenswerte zugreifen können, was im starken Kontrast zu den ausgereiften Vertriebskanälen steht, die von Vermögens- und Asset-Managern genutzt werden.

3.4 regulatorische Unsicherheit

Bis heute variieren die regulatorischen Rahmenbedingungen für die Tokenisierung je nach Region oder existieren schlichtweg nicht. Herausforderungen, mit denen US-Teilnehmer konfrontiert sind, umfassen insbesondere unklare Abwicklungssicherheit, das Fehlen einer rechtlich bindenden Kraft von Smart Contracts und unklare Anforderungen an qualifizierte Verwahrstellen. Weitere Unwägbarkeiten bestehen hinsichtlich der Eigenkapitalbehandlung digitaler Vermögenswerte. Zum Beispiel hat die US Securities and Exchange Commission durch die Regelung SAB 121 festgelegt, dass digitale Vermögenswerte in der Bilanz ausgewiesen werden müssen, wenn Verwahrungsdienste erbracht werden – ein Standard, der strenger ist als bei traditionellen Vermögenswerten und es für Banken zu teuer macht, digitale Vermögenswerte zu halten oder sogar zu vertreiben.

Die 3.5-Branche braucht Koordination

Beteiligte der Kapitalmarktinfrastruktur haben bisher noch nicht den gemeinsamen Willen gezeigt, tokenisierte Märkte aufzubauen oder Märkte auf die Kette zu verlagern, und ihre Beteiligung ist entscheidend, da sie die letztendlich anerkannten Inhaber von Vermögenswerten im Ledger sind. Der Anreiz, durch Tokenisierung auf neue Infrastrukturen on-chain zu wechseln, ist nicht einheitlich, insbesondere wenn man bedenkt, dass sich die Rolle vieler Finanzintermediäre erheblich ändern oder sogar entfallen wird.

Selbst Kohlenstoffgutschriften, als eine relativ neue Anlageklasse, haben in ihren frühen Tagen auf der Blockchain Herausforderungen erfahren. Trotz der offensichtlichen Vorteile der Tokenisierung, wie verbesserte Transparenz, scheint es, dass bisher nur der Goldstandard das einzige Register ist, das öffentlich tokenisierte Kohlenstoffgutschriften unterstützt.

4. die erste Welle der Tokenisierung ist angekommen

Trotz der oben erwähnten vielen Herausforderungen und der unbekannten Unbekannten können wir anhand der Trends und der Massenadoption in den letzten Monaten erkennen, dass die Tokenisierung in bestimmten Anlageklassen und ihren Anwendungsfällen einen Wendepunkt erreicht hat und die erste Welle der Tokenisierung (Tokenisierung in Wellen) angekommen ist.

4.1 Massenadoption von Stablecoins

Tokenisierte Vermögenswerte, die rund um die Uhr abgewickelt werden und sofort unterstützt werden müssen, müssen durch tokenisierte Bargeldmittel unterstützt werden, und der Vertreter von tokenisierten Bargeldmitteln, Stablecoins, ist der wichtigste Teil des tokenisierten Marktes.

Definition von Stablecoins: Die meisten digitalen Währungen unterliegen großen Preisschwankungen und sind daher für Zahlungen nicht geeignet. So kann beispielsweise der Bitcoin an einem Tag stark schwanken. Stablecoins sind digitale Währungen, die dieses Problem lösen wollen, indem sie einen stabilen Wert beibehalten, der in der Regel an Fiatwährungen (wie dem US-Dollar) im Verhältnis 1:1 gebunden ist. Stablecoins vereinen das Beste aus beiden Welten: Sie weisen eine geringe tägliche Volatilität auf und bieten gleichzeitig die Vorteile der Blockchain - effizient, wirtschaftlich und global anwendbar.

Laut Daten von Sosovalue befinden sich derzeit etwa 153 Milliarden Dollar in tokenisierter Form von Bargeld im Umlauf in Form von Stablecoins (wie z.B. USDC, USDT). Einige Banken haben bereits tokenisierte Einlagenfunktionen eingeführt oder stehen kurz davor, um die Bargeldabwicklung von Handelstransaktionen zu verbessern. Diese neuen Systeme sind keineswegs perfekt; die Liquidität ist immer noch fragmentiert, und Stablecoins werden noch nicht als Inhaberpapiere anerkannt. Dennoch haben sie sich als ausreichend erwiesen, um bedeutende Handelsvolumina im digitalen Vermögensmarkt zu unterstützen. Das Handelsvolumen von Stablecoins on-chain übersteigt in der Regel 500 Milliarden Dollar pro Monat.

（https://sosovalue.xyz/dashboard/Stablecoin_Total_Market_Cap）

4.2 tokenisierte US-Schatzanweisungen für kurzfristige geschäftliche Bedürfnisse

Die aktuelle hohe Zinssituation hat viel Aufmerksamkeit auf sich gezogen, was tokenisierte Anwendungsfälle basierend auf US-Schatzanweisungen betrifft, und ihre Produkte können tatsächlich wirtschaftliche Vorteile erzielen und die Kapitaleffizienz verbessern. Laut Daten von rwa.xyz ist die Größe des tokenisierten US-Schatzanweisungsmarktes von 770 Millionen US-Dollar zu Beginn des Jahres 2024 auf heute (Stand 1. Juli) 1,75 Milliarden US-Dollar gestiegen, was einem Anstieg von 227 % entspricht.

（https://app.rwa.xyz/treasuries）

Gleichzeitig sind kurzfristige Liquiditätstransaktionen (wie tokenisierte Repo-Geschäfte und Wertpapierleihe) attraktiver, wenn die Zinssätze steigen. Das institutionelle Blockchain-Zahlungsnetzwerk Onyx von JPMorgan Chase ist derzeit in der Lage, täglich Transaktionen im Wert von 2 Milliarden Dollar zu verarbeiten. Das Handelsvolumen von Onyx kann auf JPMorgan Chase's "Coin-System" und "digitale Vermögenswerte" zurückgeführt werden.

Darüber hinaus haben traditionelle Banken in den Vereinigten Staaten eine Reihe von großen (und oft lukrativen) Kunden aus dem Bereich digitaler Vermögenswerte, wie zum Beispiel Stablecoin-Herausgeber, willkommen geheißen. Die Bindung dieser Kunden erfordert eine 24/7-Allwetter-Wert- und tokenisierte Cashflow-Lösung, was den Geschäftsfall für die Beschleunigung der Tokenisierungsfähigkeiten weiter vorantreibt.

4.3 schrittweise Klärung des regulatorischen Rahmens für Tokenisierung

Ende Juni hat die Europäische Union die regulatorischen Anforderungen für Stablecoins im Crypto Asset Market Regulation Act (MICA) umgesetzt, während Hongkong ebenfalls Stellungnahmen zur Umsetzung von Stablecoins einholt. Andere Regionen wie Japan, Singapur, die Vereinigten Arabischen Emirate und das Vereinigte Königreich haben ebenfalls neue Richtlinien erlassen, um die regulatorische Klarheit für digitale Vermögenswerte zu erhöhen. Selbst in den Vereinigten Staaten untersuchen die Marktteilnehmer verschiedene Tokenisierungs- und Verteilungsmethoden und nutzen dabei die bestehenden Regeln und Leitlinien, um die Auswirkungen der aktuellen regulatorischen Unsicherheit abzumildern.

Nach der Anhörung des Unterausschusses für digitale Vermögenswerte, Finanztechnologie und Integration zum Thema „Next Generation Infrastructure: Wie man effiziente Marktbetriebe durch die Tokenisierung realer Vermögenswerte fördert?“ am 7. Juni betonte SEC-Kommissar Mark Uyeda bei einer Veranstaltung des Wertpapiermarktes am 14. Juni das Potenzial der Tokenisierung, den Kapitalmarkt zu verändern. Insbesondere mit dem Fortschreiten der wichtigen Frage der digitalen Währung im US-Wahlprozess hat sich die Aufmerksamkeit des traditionellen Finanzkapitals für digitale Währungen von der früheren passiven „Spekulation“ hin zu der Frage verlagert, wie man traditionelle Finanzwesen „aktiv“ transformieren kann, sei es durch die Nachfrage nach finanzieller Innovation oder die Lockerung der Aufsicht.

4.4 Popularisierung des Marktes und Reife der Infrastruktur

In den letzten fünf Jahren haben viele traditionelle Finanzdienstleistungsunternehmen ihre digitalen Vermögenswerte und Fähigkeiten ausgebaut. Mehrere Banken, Vermögensverwaltungsgesellschaften und Kapitalmarktinfrastrukturunternehmen haben digitale Vermögenswertteams mit 50 oder mehr Mitarbeitern aufgebaut, und diese Teams wachsen weiterhin. Gleichzeitig nimmt auch das Verständnis für die Technologie und ihre Aussichten bei etablierten Marktteilnehmern zu.

(coinbase, der Stand der Krypto: die Fortune 500 bewegen sich onchain)

Laut dem Kryptowährungsbericht von Coinbase im Q2 erwägen 35% der Fortune-500-Unternehmen, Tokenisierungsprojekte zu starten. Führungskräfte von 7 der 10 größten Fortune-500-Unternehmen informieren sich hauptsächlich über die Anwendungsfälle von Stablecoins, insbesondere für kostengünstige, Echtzeit-Abwicklung von Zahlungen mit Stablecoins. 86% der Fortune-500-Führungskräfte erkennen das potenzielle Nutzen von Asset-Tokenisierung für ihre Unternehmen und 35% der Fortune-500-Führungskräfte gaben an, dass sie derzeit planen, Tokenisierungsprojekte (einschließlich Stablecoins) zu starten.

Darüber hinaus beobachten wir derzeit mehr Experimente und geplante funktionale Erweiterungen in einigen wichtigen Finanzmarktinfrastrukturen. Zum Beispiel hat am 16. Mai das weltweit größte Wertpapierabwicklungssystem, die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), das jährlich über 200 Billionen US-Dollar an Transaktionen abwickelt, das Pilotprojekt Smart Nav mit der Blockchain-Oracle Chainlink abgeschlossen. Das Projekt verwendet das Cross-Chain-Interoperabilitätsprotokoll CCIP von Chainlink, um die Einführung von Nettovermögenswert (NAV) -Daten für Investmentfonds auf nahezu jeder privaten oder öffentlichen Blockchain zu ermöglichen.

Die Marktteilnehmer im Pilotprojekt umfassen American Century Investments, Bank of New York Mellon, Edward Jones, Franklin Templeton, Invesco, JPMorgan Chase, MFS Investment Management, Mid-Atlantic Trust Company, State Street Bank und Bank of America. Der Pilot ergab, dass durch Bereitstellung strukturierter Daten auf der Kette und Schaffung standardisierter Rollen und Prozesse die Grunddaten in einer Vielzahl von On-Chain-Anwendungsfällen eingebettet werden können, was eine Vielzahl innovativer Anwendungsszenarien für die Tokenisierung von Fonds eröffnet.

(DTCC Smart Nav Pilot-Bericht: Vertrauenswürdige Daten in das Blockchain-Ökosystem bringen)

Obwohl die Tokenisierung noch nicht das erforderliche Ausmaß erreicht hat, um alle ihre Vorteile zu realisieren, reift das Ökosystem, die potenziellen Herausforderungen werden klarer und die Geschäftsfälle für die Einführung von Tokenisierung nehmen allmählich zu.

Insbesondere in der aktuellen Hochzinsphase wird das Argument unterstützt, dass die Tokenisierung die Kapitaleffizienz verbessern kann, was durch den erfolgreichen Start des tokenisierten Fonds von Blackrock (traditionelle Finanzperspektive), die weitreichende Übernahme der tokenisierten US-Schuldenprodukte von Ondo Finance (Kryptofinanzperspektive) und die beliebten realen Fälle von $ondo Tokens deutlich wird. Man kann sagen, dass die erste Welle der Tokenisierung angekommen ist.

Was das Argument betrifft, dass die Tokenisierung in Zukunft Liquidität für traditionell illiquide Vermögenswerte bereitstellen kann, muss dies vom Markt noch weiter demonstriert werden. Dieses Argument wird auf der großflächigen Annahme von tokenisierten Vermögenswerten aufgebaut sein.

In jedem Fall zeigen diese realen Anwendungsfälle, dass die Tokenisierung in den nächsten zwei bis fünf Jahren weiterhin Aufmerksamkeit erregen und einen positiven und sinnvollen Wert für den globalen Markt schaffen kann. \

5. die am weitesten verbreitete Anlageklasse

Anlageklassen mit einer großen Marktkapitalisierung, hoher Wertschöpfungsreibung, weniger ausgereifter traditioneller Infrastruktur oder geringer Liquidität dürften am ehesten von der Tokenisierung profitieren. Allerdings bedeutet am ehesten profitieren nicht unbedingt, dass es als Erstes umgesetzt wird.

Die Übernahmequote und der Zeitpunkt der Tokenisierung hängen von den Merkmalen der Assetklasse ab, die sich in erwarteten Renditen, Durchführbarkeit der Umsetzung, Zeitpunkt der Auswirkungen und Risikopräferenzen der Marktteilnehmer unterscheiden werden. Diese Faktoren bestimmen, ob und wann die relevante Assetklasse weit verbreitet angenommen werden kann.

Bestimmte Anlageklassen können die Grundlage für die spätere Annahme anderer Anlageklassen legen, indem sie klarere Regulierung, reifere Infrastruktur, bessere Interoperabilität sowie schnellere und bequemere Investitionen einführen. Die Annahme wird auch je nach Region variieren und durch das dynamische und sich ändernde makroökonomische Umfeld, einschließlich Marktbedingungen, Regulierungsrahmen und Käufernachfrage beeinflusst werden. Schließlich können der Erfolg oder Misserfolg von Starprojekten die weitere Tokenisierung vorantreiben oder einschränken.

(Tokenisierung und Unified Ledger – eine Blaupause für den Aufbau eines zukünftigen Geldsystems)

5.1 Investmentfonds

Tokenisierte Geldmarktfonds haben mehr als 1 Milliarde US-Dollar an verwaltetem Vermögen angezogen, was darauf hindeutet, dass Investoren mit On-Chain-Kapital eine hohe Nachfrage nach tokenisierten Geldmarktfonds in einer Umgebung mit hohen Zinsen haben. Investoren können Fonds wählen, die von etablierten Unternehmen wie BlackRock, WisdomTree, Franklin Templeton und Web3-Native-Projekten wie Ondo Finance, Superstate und Maple Finance verwaltet werden. Die zugrunde liegenden Vermögenswerte dieser tokenisierten Geldmarktfonds sind im Wesentlichen US-Schatzanleihen.

Dies ist die erste Welle der Tokenisierung, d.h. die weit verbreitete Verwendung von tokenisierten Mitteln. Mit der weiteren Ausweitung des Umfangs und des Ausmaßes tokenisierter Mittel werden zusätzliche damit verbundene Produkte und operative Vorteile realisiert werden.

Wie PayPal sagte, als es Ende Mai seine Stablecoin auf Solana startete: Der erste Schritt zur Massenadoption ist das kognitive Erwachen - das heißt, den Menschen einfach die Tatsache vorzustellen, dass es neue Technologien gibt; der nächste Schritt bei der Einführung neuer Zahlungstechnologien besteht darin, Nützlichkeit zu erreichen, das heißt, die anfängliche kognitive Erweckung von Ideen in die Nützlichkeit im realen Leben zu verwandeln. Die Idee von PayPal, seine Stablecoin zu fördern, kann auch bei der Massenadoption des tokenisierten Marktes genutzt werden.

(Analyse der internen Logik der PayPal-Stablecoin-Zahlung und des evolutionären Denkens hin zur Massenadoption)

Die Umstellung auf tokenisierte On-Chain-Fonds kann die Praktikabilität von Fonds erheblich verbessern, einschließlich sofortiger 24/7-Ausführung, sofortiger Abwicklung und der Verwendung von tokenisierten Fondsanteilen als Zahlungsmittel. Darüber hinaus verbessern die Web3-Native-Projektgeber aufgrund der Komponierbarkeit der Kette die Nützlichkeit von Tokens anhand ihrer eigenen Merkmale. Zum Beispiel kürzlich gab das Team hinter $ustb (initiiert vom Gründer von Compound), Superstate, bekannt, dass ihre Tokens nun zur Verpfändung und Sicherung von Transaktionen auf FalconX verwendet werden können. Ondo Finance, das Team hinter $usdy und $ousg, gab bekannt, dass $usdy nun zur Verpfändung und Sicherung von Transaktionen bei Drift Protocol verwendet werden kann.

Darüber hinaus werden durch die Zusammensetzbarkeit von Hunderten tokenisierter Vermögenswerte hochgradig maßgeschneiderte Anlagestrategien möglich. Die Aufzeichnung von Daten auf einem gemeinsamen Hauptbuch kann Fehler, die mit manueller Abstimmung verbunden sind, reduzieren und die Transparenz erhöhen, wodurch operative und technische Kosten reduziert werden.

Während die Gesamtnachfrage nach tokenisierten Geldmarktfonds zum Teil vom Zinsumfeld abhängt, spielt sie zweifellos eine entscheidende Rolle bei der Entwicklung des tokenisierten Marktes. Andere Arten von Investmentfonds und ETFs können auch eine On-Chain-Kapitaldiversifizierung für traditionelle Finanzinstrumente bieten.

5.2 private Kredit

Während die auf Blockchain basierende private Kreditvergabe noch in den Kinderschuhen steckt, gelingt es den Störern langsam, in diesem Bereich erfolgreich zu sein: Figure Technologies ist einer der größten Anbieter von Home Equity Line of Credit (HELOC) außerhalb des Bankensektors in den Vereinigten Staaten mit Milliarden von Dollar an Kreditvergabe. Web3-Native-Projekte wie Centrifuge und Maple Finance sowie Unternehmen wie Figure haben die Vergabe von über 10 Milliarden US-Dollar an On-Chain-Krediten ermöglicht.

（https://app.rwa.xyz/private_credit）

Die traditionelle Kreditwirtschaft ist eine arbeitsintensive Branche mit hohem Maß an Zwischenbeteiligung und hohen Markteintrittsbarrieren. Kredit auf Basis der Blockchain bietet eine Alternative mit vielen Vorteilen: Echtzeit-On-Chain-Daten, die in einem vereinheitlichten Hauptbuch gespeichert sind, dienen als einzige Wahrheitsquelle, fördern Transparenz und Standardisierung während des gesamten Kreditlebenszyklus. Payout-Berechnungen auf der Grundlage von Smart Contracts und vereinfachte Berichterstattung reduzieren die Kosten und den Arbeitsaufwand. Verkürzte Abwicklungszyklen und Zugang zu einem breiteren Fonds-Pool beschleunigen den Transaktionsprozess und können potenziell die Finanzierungskosten der Kreditnehmer reduzieren.

Am wichtigsten ist, dass die globale Liquidität ohne Genehmigung Mittel für On-Chain-Kredite bereitstellen kann. In Zukunft kann die Tokenisierung der finanziellen Metadaten des Kreditnehmers oder die Überwachung seines On-Chain-Cashflows eine vollautomatisierte, fairere und genauere Finanzierung für Projekte ermöglichen. Daher wenden sich immer mehr Kredite privaten Kreditkanälen zu, und Kosteneinsparungen bei der Finanzierung sowie schnelle und effiziente Finanzierung sind äußerst attraktiv für Kreditnehmer.

Private Kredite, ein nicht standardisiertes Geschäft, haben möglicherweise ein größeres Potenzial zur Explosion, und der CEO von Securitize hat auch klar erklärt, dass er optimistisch in Bezug auf die Entwicklung der tokenisierten privaten Kreditindustrie ist.

5,3 Anleihen

In den letzten zehn Jahren wurden weltweit tokenisierte Anleihen mit einem Gesamtnennwert von mehr als 10 Milliarden US-Dollar ausgegeben (während der Gesamtnennwert der ausstehenden Anleihen weltweit 140 Billionen US-Dollar beträgt). Zu den jüngst zu beachtenden Emittenten gehören Siemens, die Stadt Lugano und die Weltbank sowie andere Unternehmen, regierungsnahe Einrichtungen und internationale Organisationen. Darüber hinaus wurden Blockchain-basierte Repo-Transaktionen (Repo) eingeführt, wobei die monatlichen Volumina in Nordamerika Billionen von Dollar erreichen und durch operative und Kapitaleffizienz in bestehenden Finanzierungsströmen einen Wert schaffen.

Die Ausgabe digitalisierter Anleihen wird voraussichtlich fortgesetzt, da ihr Potenzial bei einer Skalierung und gegenwärtig relativ niedrigen Eintrittsbarrieren hoch ist, teilweise aufgrund des Wunsches, die Entwicklung von Kapitalmärkten in bestimmten Regionen zu fördern. Zum Beispiel hat die Ausgabe tokenisierter Anleihen in Thailand und den Philippinen kleinen Anlegern durch Dezentralisierung die Teilnahme ermöglicht.

Während die Vorteile bisher hauptsächlich auf der Emissionsseite lagen, könnte ein End-to-End-Lebenszyklus tokenisierter Anleihen die betriebliche Effizienz um mindestens 40 % durch Datenklarheit, Automatisierung, eingebettete Compliance (z. B. Übertragbarkeitsregeln werden in den Token programmiert) und optimierte Prozesse (z. B. Asset-Vermittlungsdienste) verbessern. Darüber hinaus könnten Kostensenkungen, die Beschleunigung der Emission oder die Fragmentierung von Vermögenswerten die Finanzierung für kleine Emittenten verbessern, indem sie eine "sofortige" Finanzierung ermöglichen (d. h. die Optimierung der Kreditkosten durch die Aufnahme eines bestimmten Betrags zu einem bestimmten Zeitpunkt) und die Anlegerbasis durch die Erschließung globaler Kapitalpools erweitern.

5.4 Pensionsgeschäft

Pensionsgeschäfte (Repo) sind ein Beispiel dafür, wie die Einführung der Tokenisierung und ihre Vorteile heute beobachtet werden können. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs und JPMorgan Chase handeln derzeit mit einem Repo-Volumen von mehreren Billionen Dollar pro Monat. Im Gegensatz zu einigen Anwendungsfällen der Tokenisierung muss beim Repo-Handel nicht die gesamte Wertschöpfungskette tokenisiert werden, um echte Vorteile zu erzielen.

Finanzinstitute, die hauptsächlich Repo tokenisieren, erreichen hauptsächlich operative und kapitaleffizienzen. Auf operativer Seite automatisiert die Unterstützung der Ausführung von Smart Contracts das tägliche Lebenszyklus-Management (z.B. Bewertung von Sicherheiten und Margin-Auffüllung), was Systemfehler und Abwicklungsfehler reduziert und die Berichterstattung vereinfacht. Auf der Ebene der Kapitaleffizienz können eine 24/7-Instant-Abwicklung und eine Echtzeit-Analyse von On-Chain-Daten die Kapitaleffizienz verbessern, indem sie die Intraday-Liquiditätsanforderungen durch kurzfristige Kreditaufnahme und -vergabe erfüllen und gleichzeitig die Sicherheiten erhöhen.

Historisch gesehen haben die meisten Pensionsgeschäfte eine Laufzeit von 24 Stunden oder länger. Intraday-Liquidität kann das Kontrahentenrisiko reduzieren, die Kreditkosten senken, eine kurzfristige inkrementelle Kreditaufnahme ermöglichen und die Liquiditätspuffer verringern.

24/7, länderübergreifende Sicherheitenflüsse in Echtzeit können den Zugang zu renditestärkeren, qualitativ hochwertigen liquiden Vermögenswerten ermöglichen und optimierte Flüsse dieser Sicherheiten zwischen den Marktteilnehmern ermöglichen, wodurch ihre Verfügbarkeit maximiert wird.

6. nach der ersten Welle der Tokenisierung

Der Tokenisierungsmarkt entwickelt sich derzeit stetig und wird voraussichtlich durch die Stärkung der Netzwerkeffekte beschleunigt. Aufgrund ihrer Eigenschaften könnten bestimmte Anlageklassen schneller in eine realistische Massenadoption übergehen, wobei tokenisierte Vermögenswerte bis 2030 die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschreiten.

McKinsey erwartet, dass die zuerst realisierten Anlageklassen Barmittel und Einlagen, Anleihen, Investmentfonds, ETFs und private Kredite umfassen werden. Bei Barmitteln und Einlagen (Stablecoin-Anwendungsfälle) sind die Adoptionsraten bereits hoch, dank der hohen Effizienz und Wertsteigerungen, die die Blockchain mit sich bringt, sowie einer größeren technischen und regulatorischen Machbarkeit.

McKinsey schätzt, dass bis 2030 der tokenisierte Marktwert aller Anlageklassen etwa 2 Billionen US-Dollar erreichen könnte, wobei pessimistische und optimistische Szenarien von etwa 1 Billion US-Dollar bis etwa 4 Billionen US-Dollar reichen, die in erster Linie von folgenden Vermögenswerten getrieben werden. Diese Schätzung umfasst keine Stablecoins, tokenisierte Einlagen und Zentralbank-Digitalwährungen (CBDCs).

（von Wellen zu Wellen: die transformative Kraft der Tokenisierung von Vermögenswerten）

Zuvor sagte Citi auch in seinem Forschungsbericht über Geld, Token und Spiele (Blockchain - die nächsten Milliarden Benutzer und Billionen an Wert), dass neben tokenisiertem Bargeld die Größe des tokenisierten Marktes bis 2030 5 Billionen US-Dollar erreichen wird.

（Citi RWA-Forschungsbericht: Geld, Tokens und Spiele (die nächsten Milliarden Benutzer und Billionenwert der Blockchain))

Die oben beschriebene erste Welle der Tokenisierung hat ihre mühsame Aufgabe der Massenmarktdurchdringung abgeschlossen. Es ist wahrscheinlicher, dass die Tokenisierung anderer Anlageklassen erst dann an Umfang gewinnt, wenn die vorherige erste Welle der Tokenisierung von Vermögenswerten den Grundstein gelegt hat oder wenn ein klarer Katalysator auftaucht.

Für einige andere Anlageklassen kann die Akzeptanzgeschwindigkeit langsamer sein, entweder weil die erwarteten Renditen nur inkrementell sind oder aufgrund von Machbarkeitsproblemen, wie Schwierigkeiten bei der Erfüllung von Compliance-Verpflichtungen oder mangelndem Anreiz für wichtige Marktteilnehmer. Diese Anlageklassen umfassen öffentlich gehandelte und nicht gelistete Aktien, Immobilien und Edelmetalle.

（von Ripples zu Wellen: die transformative Kraft der Tokenisierung von Vermögenswerten）

7. wie sollten Finanzinstitute reagieren?

Ob die Tokenisierung an einem Wendepunkt steht oder nicht, eine natürliche Frage ist, wie Finanzinstitute auf diesen Moment reagieren sollten. Der spezifische Zeitrahmen und die endgültige Akzeptanz der Tokenisierung sind unklar, aber frühe institutionelle Experimente mit bestimmten Anlageklassen und Anwendungsfällen (z. B. Geldmarktfonds, Repo, Private Equity, Unternehmensanleihen) legen nahe, dass die Tokenisierung in den nächsten zwei bis fünf Jahren das Potenzial hat, sich zu skalieren. Diejenigen, die eine führende Position in diesem Ökosystem sicherstellen möchten, können die folgenden Schritte in Betracht ziehen.

7.1 Überdenken Sie den grundlegenden Business Case

Institutionen sollten die spezifischen Vorteile und den Wert von Tokenisierung sowie den Weg und die Kosten der Implementierung neu bewerten. Das Verständnis der Auswirkungen höherer Zinssätze und volatiler öffentlicher Märkte auf bestimmte Vermögenswerte oder Anwendungsfälle ist entscheidend für die ordnungsgemäße Bewertung der potenziellen Vorteile von Tokenisierung. Ebenso wird die kontinuierliche Erkundung der Anbieterlandschaft und das Verständnis früher Anwendungen von Tokenisierung dazu beitragen, Schätzungen der Kosten und Vorteile der Technologie zu verfeinern.

7.2 Aufbau technischer und risikorelevanter Fähigkeiten

Unabhängig davon, wo sich bestehende Institutionen in der Wertschöpfungskette der Tokenisierung befinden, müssen sie unweigerlich Wissen und Fähigkeiten aufbauen, um sich auf die neue Welle vorzubereiten. Der erste und wichtigste Punkt besteht darin, ein grundlegendes Verständnis der Tokenisierungstechnologie und der damit verbundenen Risiken aufzubauen, insbesondere in Bezug auf die Blockchain-Infrastruktur und die Governance-Verantwortlichkeiten (wer kann was und wann genehmigen), das Token-Design (Beschränkungen von Vermögenswerten und die Durchsetzung dieser Beschränkungen) und das Systemdesign (Entscheidungen darüber, wo Bücher und Aufzeichnungen aufbewahrt werden und die Auswirkungen auf die Art der Vermögensinhaber). Das Verständnis dieser Grundprinzipien kann auch dazu beitragen, in der anschließenden Kommunikation mit Aufsichtsbehörden und Kunden proaktiv zu bleiben.

7.3 Aufbau von Ökosystemressourcen

Angesichts der relativ fragmentierten Landschaft der aktuellen digitalen Welt müssen institutionelle Führungskräfte eine Ökosystemstrategie rechtzeitig entwickeln, um sie mit anderen (traditionellen) Systemen und Partnern zu integrieren, um eine vorteilhafte Position zu halten.

7.4 an der Festlegung von Standards teilnehmen

Schließlich sollten Institutionen, die eine führende Position im Bereich der Tokenisierung einnehmen wollen, die Kommunikation mit den Regulierungsbehörden aufrechterhalten und Beiträge zu neuen Standards leisten. Einige Beispiele für Schlüsselbereiche, die für die Standardentwicklung in Betracht gezogen werden können, sind Kontrolle (d. h. angemessene Governance-, Risiko- und Kontrollrahmen zum Schutz der Endanleger), Verwahrung (was eine qualifizierte Verwahrung von tokenisierten Vermögenswerten in privaten Netzwerken ausmacht, wann digitale Zwillinge im Vergleich zu Digital Native-Aufzeichnungen verwendet werden sollten, was eine gute Kontrollposition ist), Token-Design (welche Arten von Token-Standards und zugehörigen Compliance-Engines werden unterstützt), und Blockchain-Unterstützung und Datenstandards (welche Daten werden On-Chain und nicht Off-Chain aufbewahrt, Abstimmungsstandards).

8. der Weg nach vorn

Der Vergleich des aktuellen Zustands des Tokenisierungsmarktes mit den großen Paradigmenwechseln in anderen Technologien zeigt, dass wir uns in den frühen Phasen des Marktes befinden. Verbrauchertechnologien (wie das Internet, Smartphones und soziale Medien) und Finanzinnovationen (wie Kreditkarten und ETFs) zeigen in der Regel das schnellste Wachstum (über 100% pro Jahr) innerhalb der ersten fünf Jahre nach ihrer Entstehung. Danach sehen wir, dass das jährliche Wachstum auf rund 50% abnimmt und schließlich eine bescheidenere jährliche Wachstumsrate von 10% bis 15% mehr als ein Jahrzehnt später erreicht.

Obwohl die Tokenisierungsexperimente bereits 2017 begannen, wurde erst in den letzten Jahren eine große Anzahl von tokenisierten Vermögenswerten ausgegeben. Die Schätzung von McKinsey für den Tokenisierungsmarkt im Jahr 2030 geht von einer durchschnittlichen durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 75 % über alle Anlageklassen hinweg aus, wobei die Anlageklassen, die in der ersten Welle der Tokenisierung entstanden sind, die Führung übernehmen.

Obwohl es vernünftig ist zu erwarten, dass Tokenisierung in den kommenden Jahrzehnten die Transformation der Finanzbranche vorantreiben wird, ist zu erkennen, dass bereits etablierte Finanzinstitute wie BlackRock, Franklin Templeton und JPMorgan Chase aktiv an der Gestaltung teilnehmen. Dennoch befinden sich noch mehr Institutionen im „Abwartemodus“, und sie warten auf klarere Marktsignale.

Wir glauben, dass der Tokenisierungsmmarkt an einem Wendepunkt steht und dass die Tokenisierung sich schnell voranbewegen wird, sobald wir einige wichtige Anzeichen sehen, darunter:

• Infrastruktur: Die Blockchain-Technologie ist in der Lage, Billionen von Dollar an Transaktionsvolumen zu unterstützen;
• Integration: Blockchain wird verwendet, um verschiedene Anwendungen nahtlos miteinander zu verbinden.
• Ermöglicher: weit verbreitete Verfügbarkeit von tokenisiertem Bargeld (z. B. CBDC, Stablecoins, tokenisierten Einlagen) für die sofortige Abwicklung von Transaktionen;
• Nachfrage: Interesse der Kaufseite an Investitionen in On-Chain-Investmentprodukte im großen Stil;
• Regulierung: Maßnahmen, die für Klarheit sorgen und ein gerechteres, transparenteres und effizienteres Finanzsystem über Grenzen hinweg unterstützen, indem sie den Zugang zu Daten und die Sicherheit klären.

Während wir noch auf weitere Katalysatoren warten müssen, erwarten wir, dass die Welle der Massenadoption der ersten Welle der Tokenisierung folgen wird, die oben beschrieben wurde. Dies wird von Finanzinstituten und Marktinfrastukturteilnehmern angeführt, die gemeinsam Marktwert einfangen und eine führende Position etablieren werden.

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