Ein erneuter Besuch des DeFi Yield Farming

Im Jahr 2021 wurde der Artikel von 1Token bereits vorgestelltdie Grundlagen des DeFi Yield Farming. In den nächsten 2 bis 3 Jahren hat sich die Praxis der Bereitstellung von Liquidität für Renditen weitgehend durch Institutionen durchgesetzt.

Während die Klassiker immer noch laufen (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), haben neue Spielregeln wie L2, Airdrops und GMX Renditen mit unterschiedlicher Risikobereitschaft und unterschiedlicher Kapitalgröße generiert. GameFi, NFTs und andere Strategien erzielten ebenfalls hohe Renditen in kurzen Zeiträumen.

Investmentmanager farmten aktiv DeFi-Liquiditätspools, um Renditen zu erzielen, während die Betriebsteams mit Herausforderungen bei der Berechnung und Berichterstattung von Renditen konfrontiert waren. Sie benötigen Tools, die mit den DeFi-Entwicklungen aktualisiert werden, um Daten zu verfolgen und Ertragsberechnungen zu automatisieren.

Was ist das Besondere an DeFi in der Aussöhnung?

Wie in einem früheren Artikel vorgestellt So berechnen Sie die Gewinn- und Verlustrechnung im Krypto-Handel, die detaillierte PnL-Berechnung (d.h. realisierter und unrealisierter PnL nach Quelle / nach Position …) wird auf der Grundlage von Transaktionsaufzeichnungen berechnet. Bei DeFi-Farming gibt es jedoch in der Regel keine Transaktionsaufzeichnungen wie im CeFi oder im traditionellen Finanzwesen.

Lassen Sie uns ein Beispiel verwenden, das Farming auf Arbitrum GMX V2 (Adresse 0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606) betreibt. Der gesamte Farming-Prozess des WBTC-USDC-Liquiditätspools zwischen dem 23. Oktober und dem 10. Dezember zeigt nur 2 Transaktionen.ARBISCAN:

1. Zahlen Sie 50.000 USDC in das GMX V2-Protokoll ein

Die markierte Adresse ist die GMX DepositVault-Adresse:

0xf89e77e8dc11691c9e8757e84aafbcd8a67d7a55

2. 47.359 WBTC+USDC GM-Token kaufen(zur Liquiditätsbereitstellung auf dem GMX BTC-USD-Markt)

Die hervorgehobene Adresse ist die WBTC-USDC GM-Adresse: 0x47c031236e19d024b42f8AE6780E44A573170703

1. Wöchentliche ARB-Token Auszeichnung

Der gesamte Prozess wird auch vom 1Token PMS-System aufgezeichnet. Vor den On-Chain-Operationen am 23. Oktober befand sich ein Guthaben von 50.000 USDC auf dem Konto.

Am selben Tag (23. Oktober), nach den On-Chain-Transaktionen, wird das Guthaben zu einem Münzenpaar (WBTC+USDC LP, mit 0,87 WBTC und 23.514,43 USDC, insgesamt $50.092,40), wie in der Blockchain-Transaktion gezeigt.

Nach 50 Tagen am 10. Dezember hat sich der Saldo im Liquiditätspool aufgrund der Liquiditätsbelohnung und des unbeständigen Verlusts erheblich verändert (WBTC+USDC LP, mit 0,69 WBTC und 29.410,49 USDC, plus die kumulierten 310,73 ARB-Token, insgesamt 59.819,85 USD).

Obwohl sich der Saldo zwischen dem 23. Oktober und dem 10. Dezember ständig änderte, werden die Transaktionsaufzeichnungen nirgends angezeigt – weder auf dem Blockchain-Scanner noch auf der GMX-Website (siehe Schnappschuss unten).

Das ergibt Sinn, wenn man es erklärt. Der Mechanismus des GMX Yield Farming ist Liquiditätspooling, und jeder einzelne Farmer nimmt einen Teil des Pools ein, der sich ändert, wenn Farmer in jedem Block eintreten oder austreten. Stellen Sie sich einfach vor, wenn viele Investoren in denselben Hedgefonds investieren: Der Handel wird vom Hedgefonds durchgeführt, sodass die Handelsgeschichte nur auf Fondsebene, nicht für jeden Investor, vorliegt.

Wie kann man DeFi-Transaktionen abgleichen?

Um das obige Beispiel zu verallgemeinern, für Blockchain-Smart Contracts kann es eine Einzel-Münze (GMX, AAVE) oder ein Münzpaar (Uniswap) oder sogar drei Währungen als Gruppe (Curve Tri-Pool) geben, bei denen die Trades auf Protokollebene bei jedem Block abgewickelt werden (Blockintervall beträgt in der Regel einige Sekunden, je nach Blockchain), dann hat das Protokoll seinen eigenen Mechanismus, um Belohnungen an jeden Liquiditätsanbieter zu verteilen. So

• Gibt es Kontobewegungen und somit PnL? Ja, bei jedem Block.
• Gibt es detaillierte Transaktionsaufzeichnungen in einem Hauptbuch? Nicht bei jedem Block, sondern nur dann, wenn der Liquiditätspool manuell angepasst wird.

Wie kann diese Bilanzänderung abgestimmt werden, ohne die detaillierten Transaktionen zu haben? Es können 2 Arten von Realisierung geben:

Vergleichsweise ist der rein bottom-up-Ansatz ideal, aber der hybride Ansatz ist realistisch.

Was ist besonders an DeFi in der PnL-Berechnung?

Die Ausgabe der PnL-Berechnung ist eine standardisierte Finanzberichtsvorlage und sollte in DeFi, CeFi und der traditionellen Finanzbranche gleich sein. Dabei werden der realisierte PnL und der unrealisierte PnL in verschiedene Kategorien aufgeteilt.

In der traditionellen Finanzwelt werden diese PnL in der Regel auf der Grundlage von Transaktionsaufzeichnungen berechnet, die in Standardtypen wie Kauf/Verkauf, Long/Short, Optionsprämie/Aufwand, Investitionseinkommen/Verlust, Gebühren usw. fallen. Dies ermöglicht es Portfolio-Management-Software, eine reine transaktionsbasierte Analyse durchzuführen.

Bei Krypto können Transaktionen von CeFi auf die gleiche Weise verarbeitet werden. Obwohl es viele zentralisierte Krypto-Börsen/OTC/Finanzdienstleister gibt und jeder seine eigene einzigartige Abrechnungs- und Benennungsschema hat, ist es immer noch realistisch, sie in standardisierte Formate zu klassifizieren und abzubilden, abzugleichen und eine transaktionsbasierte Analyse durchzuführen.

Bei DeFi gibt es Ähnlichkeiten und Unterschiede zu CeFi. Im Folgenden finden Sie die wichtigsten Aktivitäten:

• Swap-Handel: Genau wie bei CeFi gibt es Transaktionsaufzeichnungen im Blockchain-Ledger, z.B., WBTC und ARB gegen USDC tauschen

• Zinsen aus Krediten und Darlehen: ähnliches Konzept wie Kreditvergabe und Darlehen im traditionellen Finanzwesen, aber keine Transaktionsaufzeichnungen im Blockchain-Ledger, und Zinsen werden bei jedem Block neu berechnet und abgerechnet.

• AMM-Gebühreneinnahmen und unbeständige Verluste: ein Konzept zur Bereitstellung von Liquidität, das im traditionellen Finanzwesen nicht zu finden ist, und in keinem Blockchain-Ledger sind Transaktionsaufzeichnungen zu finden.

Der PnL wird gemäß unterschiedlicher Typen berechnet, hier sind die Haupttypen (ein anderer Blickwinkel vonhttps://defillama.com/, mit unterschiedlicher Kategorienamen, aber insgesamt ähnlicher Idee).

Für jede Art von Protokoll können unterschiedliche PnL-Positionen vorhanden sein

Für Perpetual-Swap-AMM-LP wie GMX können die PnL-Positionen sein

• Bargeld Unrealisierter PnL
• Impermanenter Verlust
• Derivatives-Position unrealisierter PnL
• Realisierter PnL in bar
• Derivierte Position Realisierte PnL
• Belohnung
• Handelsgebühreneinkommen
• Gasgebühr
• Provisionsaufwand
• Finanzierungsgebühr

Für Uniswap AMM wird es weniger komplex sein, mit den unten aufgeführten PnL-Positionen

• Nicht realisierte Gewinn- und Verlustrechnung
• Impermanenter Verlust
• Realisierte Barmittel in der Gewinn- und Verlustrechnung
• Belohnung
• Handelsgebühreneinkommen
• Gasgebühr

Während die Anzahl der DeFi-Protokolle exponentiell höher ist als die der CeFi-Börsen, kann es eine enorme Aufgabe sein, alle Aktivitäten der DeFi-Protokolle in Standardtypen zu kartieren. Daher ist die effiziente Lösung, einen Dritten zu verwenden, um Daten zu reinigen und zu standardisieren.

Es gibt DeFi-Datenanbieter auf dem Markt, wie Debank, die sich auf EVM konzentrieren, und Nansen Portfolio, das etwas mehr Chains, aber weniger Protokolle abdeckt, während 1Token diese bestehenden Anbieter aggregiert und diesen ungedeckten Chains eine eigene Verbindung hinzufügt und weitere Analysen auf der Grundlage vollständiger DeFi-Daten erstellt.

Jetzt sehen wir, dass die Analyse von DeFi-Daten ziemlich herausfordernd sein kann, aber gibt es etwas Einfacheres beim DeFi-Gewinn/Verlust (PnL)? Die Antwort lautet ja.

Von zentralisierten Börsen hören Sie möglicherweise manchmal, dass die Historienabfrage auf 180 Tage begrenzt ist oder das historische Guthaben nicht über API verfügbar ist. Aufgrund der Dezentralisierung der Blockchain werden alle Daten im Blockchain-Ledger gespeichert und können ohne zeitliche Begrenzung verfolgt werden. Daher ist es für die DeFi-Buchhaltung wichtig, das richtige Tool zur Synchronisierung von Daten aus der Blockchain zu haben und die Abstimmung und PnL-Analyse durchzuführen.

Pendle: Eine Fallstudie zur Rendite-Tokenisierung und PnL-Berechnungen

Während die Klassiker noch laufen (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), haben neue Spielregeln wie L2, Airdrops und GMX Renditen mit unterschiedlicher Risikobereitschaft und Kapitalgröße generiert. GameFi, NFTs und andere Strategien haben ebenfalls in kurzer Zeit hohe Renditen erzielt. Pendle, ein Rendite-Tokenisierungs-/Handelsprotokoll, ist eine besonders interessante Fallstudie, da es mehrere Arten von Strategien mit unterschiedlichen Auswirkungen umfasst:

• Fester Ertrag vom Principal Token (PT)
• Ein verfallendes Asset im Yield Token (YT), das den zugrunde liegenden Ertrag (und Punkte) an den Inhaber überträgt
• LP-Strategie in einem einzigartigen AMM, das sowohl Exposition gegenüber PT (für feste Rendite) als auch dem zugrunde liegenden Vermögenswert kombiniert.
• Punktebelichtung, die zu späteren Zeitpunkten in Airdrops übersetzt werden

Wie Pendle funktioniert

Zusammenfassend ist Pendle ein erlaubnisloses Yield-Handelsprotokoll. Durch die Aufteilung und Tokenisierung eines ertragsbringenden Vermögenswerts in seine Haupt- und Ertragskomponenten (PT und YT) schafft Pendle einen Ertragsmarkt, auf dem Benutzer separat auf beide Elemente spekulieren können. Als Ergebnis können Benutzer fortgeschrittene Ertragsstrategien wie Festverzinsliche Erträge und Langfristige Erträge ausführen.

Principal Token (PT)

Pendle PT ist im Wesentlichen die Zero-Coupon-Bindung von DeFi.

Nehmen wir PT-eETH (26. Dezember 2024) als Beispiel.

eETH-Inhaber erhalten in der Regel:

• ETH-Staking-Rendite \
• Restaking-Ertrag über EigenLayer \
• Verschiedene Punkte wie EtherFi Loyalty Points, die zu einem späteren Zeitpunkt für $ETHFI Airdrop eingelöst werden können

Als Inhaber von PT-eETH (26. Dezember 2024) verzichten Sie auf die Möglichkeit, von all diesen Erträgen und Punkten zu profitieren, und erhalten stattdessen einen festen Ertrag.

1 PT-eETH ist bei Fälligkeit gegen 1 eETH einlösbar, was in diesem Beispiel am 26. Dezember 2024 liegt.

Dies bedeutet, dass der Kauf von 10 PT-eETH (26. Dezember 2024) zum aktuellen Zeitpunkt einem Gewinn von +0,0684 eETH oder einem effektiven Jahreszins von 3,981 % entsprechen würde.

PNL-Berechnungsmodell für PT (hinzugefügt)

Um ein detailliertes Verständnis zu ermöglichen, verwenden wir ein mathematisches Modell, um die PnL für PT-Bestände zu berechnen.

Lassen:

• A: Der zugrunde liegende Token (z. B. ETH)
• B: Die ertragbringende Token (z. B. eETH)
• C: Der Principal Token (PT), der B entspricht

Zu Zeiten T₀ und T₁ sind die Preise:

• Bei T₀:
• Preis von A: P_A
• Preis von B: P_B = x₀P_A = y₀P_C
• Bei T₁:
• Preis von A: P_A’
• Preis von B: P_B’ = x₁ P_A’ = y₁ P_C’

Bei Haltung von 1 Einheit des Token C (PT) wird der Gewinn wie folgt berechnet:

Gewinn = P_C’ - P_C = (x₀ / y₀) (P_A’ - P_A) + [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] P_A’

Wo:

• Cash Balance PnL:

CashBalancePnL = (x₀ / y₀) * (P_A’ - P_A)

• Ertrags-PnL:

YieldPnL = [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] * P_A’

Dieses Modell zerlegt den Gewinn in Komponenten aufgrund von Preisänderungen des zugrunde liegenden Vermögenswerts und Änderungen des Renditefaktors.

In Bezug auf die Gewinn- und Verlustrechnung sind unter anderem folgende Überlegungen zu berücksichtigen:

• ROI in Bezug auf eETH bei Fälligkeit
• Der Kurs (und somit der Preis) von eETH im Vergleich zu ETH bei Fälligkeit
• Protokollgebühren
• Gasgebühren

Als PT-Inhaber haben Sie Flexibilität bei der Realisierung von Gewinn- und Verlustrechnung für PT, da die Gewinn- und Verlustrechnung bei Fälligkeit bei der Rückzahlung von PT anfällt. Beachten Sie, dass alle Renditen (z. B. eETH-Rendite nach dem 26. Dezember 2024) aus nicht eingelösten PTs von Pendle eingezogen werden.

Mit Annäherung an die Fälligkeit wird der Wert von PT-eETH gegenüber eETH konvergieren, wobei es aufgrund von Renditegeschäften, die sich auf den implizierten APY auswirken (und somit auf den Preis von PT-eETH), mögliche Schwankungen vor der Fälligkeit geben kann.

Unabhängig davon entspricht PT-eETH bei Fälligkeit 1 eETH.

Rendite-Token (YT)

Auf der anderen Seite gibt es den Yield Token (YT), der die gesamte Rendite und die Punkte des Basiswerts an den Inhaber überträgt.

Für viele waren YTs das Mittel, um nicht nur Rendite, sondern auch „Airdrops“ über Punkte zu erhalten.

Im vorherigen Beispiel erhält ein Benutzer mit 12,2 YT-eETH alle Erträge und Punkte, die durch eine 12,2 eETH-Einzahlung auf EtherFi generiert werden, bis zur Fälligkeit (26. Dezember 2024) zum Preis von 0,1 ETH. Dies bedeutet im Wesentlichen, dass YT-eETH ein “12,2-faches gehebeltes Engagement” in Bezug auf die Rendite und die Punkte von eETH bietet.

Der intrinsische Wert von YT ist durch die Rendite und die Punkte gebunden, die es generieren kann, was bedeutet, dass YT bei Fälligkeit vollständig auf $0 verfallen wird.

Bei Fälligkeit:

• Wenn Ertrag + Airdrops erhalten > Kosten von YT → Gewinn \
• Wenn Ertrag + Airdrops erhalten

Beachten Sie, dass „Airdrops“ im Gegensatz zu Renditen nicht immer mit der Reife von YT übereinstimmen. Darüber hinaus kann es schwierig sein, den genauen Wert des Airdrops einem Benutzer zuzuordnen, der mehrere Aktionen durchgeführt hat, die für einen Airdrop qualifizieren.

Liquiditätsbereitstellung (LP)

Das AMM von Pendle besteht aus PT und SY (eine verpackte Version des zugrunde liegenden Vermögenswerts).

Ein Benutzer mit einer LP-Position in eETH (26. Dezember 2024) hat einen Kontostand von:

• SY-eETH
• PT-eETH

Ertragsaufschlüsselung für Pendle LP in eETH (26. Dezember 2024)

• SY-eETH:
• Rendite von eETH
• Punkte (und damit verbundene Airdrops), die über eETH verdient werden

• PT-eETH:
• Feste APY

• Pendle LP:
• Swapgebühren, die aus Ertragsgeschäften im Pool generiert werden
• PENDLE Anreize/Belohnungen

Ähnlich wie bei anderen LP-Positionen in DeFi kann sich das Gleichgewicht von PT-eETH und SY-eETH aufgrund von Swaps im Pool ändern.

Bei Fälligkeit können alle PT-eETH in der Position gegen eETH eingelöst werden, was bedeutet, dass Pendle LPs im Gegensatz zu anderen AMMs keinen unbeständigen Verlusten unterliegen, wenn die Position bis zur Fälligkeit gehalten wird.

PNL-Berechnungsmodell für LP (hinzugefügt)

Um den PnL für LP-Positionen zu berechnen, verwenden wir das folgende Modell.

Lassen:

• A: Der zugrunde liegende Token (z. B. eETH) \
• B: Der renditetragende Token (z. B. SY-weETH)

• C: Das Prinzipal-Token (PT) \
• D: Der LP-Token repräsentiert die LP-Position im Pool von SY (B) und PT (C)

Zu den Zeitpunkten T₀ und T₁ betragen die Preise:

• Bei T₀:
• Preis von A: P_A
• Preis von B: P_B = x₀P_A = y₀ P_C
• Bei T₁:
• Preis von A: P_A’
• Preis von B: P_B’ = x₁ P_A’ = y₁ P_C’

Bei T₀ entspricht 1 Einheit des LP-Tokens D:

• a₀ Einheiten von B
• b₀ Einheiten von C

Zum Zeitpunkt T₁ entspricht 1 Einheit des LP-Token D:

• a₁ Einheiten von B
• b₁ Einheiten von C

Der Gewinn für das Halten von 1 Einheit des LP-Tokens D beträgt:

Gewinn = P_D’ - P_D = (a₁ P_B’ + b₁ P_C’) - (a₀ P_B + b₀ P_C)
= [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

• ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)
• ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ )P_A’

Wo:

• Cash-Saldo PnL:

CashBalancePNL = ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)

• Staking-Ertrag:

StakingYield = ( a₀ + b₀ / y₀ )( x₁ - x₀ ) P_A’

• LP-Belohnung:

LPReward = [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

Dieses Modell unterteilt den Gewinn in Komponenten aufgrund von Änderungen der Token-Salden innerhalb der LP-Position, Preisänderungen des Basiswerts und Staking-Renditen.

Es ist auch erwähnenswert, dass alle Pendle-Positionen (PT, YT und LP) jederzeit vor Fälligkeit verkauft oder abgehoben werden können, sodass der P&L auch vor Fälligkeit realisiert werden kann (z. B. YT zu einem höheren Preis verkaufen und gleichzeitig die Rendite und gesammelten Punkte behalten).

Fazit

DeFi Yield Farming bietet lukrative Möglichkeiten, bringt aber aufgrund der Komplexität von Protokollen wie Pendle Herausforderungen bei der Abstimmung und PnL-Berechnung mit sich. Pendle führt mit seinen Principal Tokens (PT) und Yield Tokens (YT) innovative Renditestrategien ein, die es den Nutzern ermöglichen, sich an Investitionen mit fester und variabler Rendite zu beteiligen.

1Token begegnet diesen betrieblichen Herausforderungen, indem es Werkzeuge bereitstellt, die Blockchain-Daten synchronisieren, den Saldoabgleich automatisieren und PnL genau berechnen. Durch die Integration mit Pendle ermöglicht es 1Token den Anlegern, ihre Ertragsfarmaktivitäten effektiv zu verwalten und eine präzise finanzielle Berichterstattung sicherzustellen.

Die Kombination der fortschrittlichen Yield-Tokenisierung von Pendle mit den umfassenden DeFi-Lösungen von 1Token ermöglicht es Anlegern, effizient durch die DeFi-Landschaft zu navigieren. Diese Synergie maximiert Renditen und vereinfacht die Komplexität von DeFi-Operationen, sodass Anleger sich auf strategische Entscheidungsfindung konzentrieren können.

Was macht Pendle

Pendle ist ein dezentrales Protokoll, das die Tokenisierung und den Handel von zukünftigen Erträgen ermöglicht. Als Derivatprotokoll für Erträge bringt es den TradFi-Zinsderivatemarkt (im Wert von über 500 Billionen US-Dollar in Nennwert) in DeFi und macht ihn für alle zugänglich. Pendle hilft dabei, das volle Potenzial von Erträgen zu erschließen und ermöglicht es den Benutzern, fortschrittliche Ertragsstrategien wie Festzins und langfristige Erträge umzusetzen.

Webseite: https://www.pendle.finance/

Twitter: @pendle_fi

Telegram: Pendle Finance Offiziell

Was macht 1Token?

1TokenbietetPortfolio/Risiko/Operations/Accounting Management Systems for CryptoFonds/FoFs/Vermögensverwalter, Kreditinstitute/DMA Prime Brokers, und Fund Admins/Auditors, die Kryptofonds betreuen1Token hält eine aktuelle Integration zu den wichtigsten Krypto-Handelsplätzen aufrecht, die alle Instrumente und Transaktionstypen abdeckt.

Die Integration der Veranstaltung umfasst CeFi-Börsen, OTC-Broker, Verwahrung und OEMS sowie DeFi EVM- und Nicht-EVM-Ketten und -Protokolle.Integration-Liste anzeigen)

Die Vermögensabdeckung umfasst Spot-, Perps-, Futures-, Options- und Earn-Produkte auf CeFi sowie DeFi-Yield-Farming-Aktivitäten wie Staking, AMM, Kredite, Kredite und Derivate.

https://1token.tech/connectivity

Quelle

https://app.safe.global/balances?safe=arb1:0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

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