TL; DR

Im Mai 2023 haben wir ein dreimonatiges Forschungsprojekt initiiert, das ein Wiederaufleben des Bitcoin-Ökosystems prognostiziert. Dies führte zu unserer im November 2023 veröffentlichten Dissertation "The Panda Renaissance". Seitdem sind die Marktinteressen und das Kapital, das in die Dissertation geflossen ist, parabolisch geworden. In diesem Artikel werden wir unsere aktualisierten Gedanken von vor etwa einem Jahr teilen und über

1. Der Zustand von BTC: Marktbeobachtungen und Kommentare
2. Wie sich unser Denken entwickelt
   hat
   • Überzeugungen, dass wir immer noch an Bereichen festhalten,
   • in denen sich unsere Meinung geändert hat

Kapitel Zwei von BTC: Was kommt als nächstes

• Prognosen
• Whitespaces: Sektoren und Vertikalen, die uns begeistern

Der Kürze halber werden wir unsere Beobachtungen, Meinungen, Skepsis und Vorhersagen in Stichpunkten darstellen.

Der Zustand von BTC: Beobachtungen und Kommentare zum Sektor

Harter Wettbewerb zwischen EVM L2s / Side Chains mit ununterscheidbaren Wertversprechen: Der Wettbewerb verlagerte sich von "wer ist der vertrauenswürdigste" zu dem, wer 1. das ausgeklügeltste Airdrop-Spiel ausführen und 2. über BTC "Wale" auf die tiefste Liquidität zugreifen kann. Diese Verschiebung erklärt auch die geografische Konzentration von L2s, die sich aus dem asiatisch-pazifischen Raum ergeben.

1.Verstärkte Fragmentierung

• Liquidität- und Skalierungslösungen: Über 80 Sidechains/Rollups, zusammen mit 5+ Metaprotokollen.
• Token Standards: Zwischen BRC20 und RUNE existiert ein Duopol, gefolgt von einem Long Tail von ARC, CRBC, RGB und anderen Metaprotokollen.
• Indexer: Für jeden Tokenstandard ist ein eigener Indexer erforderlich.

Die Bestrebungen von Side Chains & Rollups, dass BitVM sie vertrauenslos an L1 bindet: Ich bin ziemlich skeptisch gegenüber "L2s" geworden, die sich zunächst als Sidechain positionieren und behaupten, bei der Integration mit BitVM "vertrauenslos" zu werden. Meine Skepsis ist zweifach:

2. Technische Machbarkeit: Die On-Chain-Implementierung der Verifizierung im Stil des "optimistischen Rollups" beinhaltet die Entwicklung von Millionen, wenn nicht Milliarden von Logikgattern. Dieser Prozess ist nicht nur kostspielig, da er auf der Basisschicht ausgeführt wird, sondern auch aufgrund der Einschränkungen, die durch die BTC Blockzeit auferlegt werden. Darüber hinaus kann es viel Zeit in Anspruch nehmen, bis es abgeschlossen ist. Meines Wissens (bitte korrigieren Sie mich, wenn ich mich irre) ist BitVM zu einem Community-Projekt geworden, das mit den üblichen Herausforderungen der Dezentralisierung konfrontiert ist: Kein einzelnes Unternehmen ist für seinen Entwicklungszeitplan, seine Meilensteine, seine Qualität und seinen Gesamterfolg verantwortlich.

• GTM-Timing: Verschiedenen Quellen zufolge wird BitVM erst in 18-24 Monaten fertig sein. Selbst wenn für BitVM alles perfekt läuft und sie halten, was sie versprechen, bedeutet dies, dass diese L2s auf absehbare Zeit über Multisig zentralisiert bleiben. Worüber werden sie bis dahin konkurrieren?

Eine breite Palette von Vertrauensannahmen über L2 (Side Chains + Rollups) und Metaprotokolle

Es könnte sich lohnen, die Taxonomie zu klären, was eine Seitenkette im Vergleich zu einem Rollup ausmacht. Nachfolgend finden Sie eine Tabelle, in der der Unterschied auf der Grundlage von Gesprächen, die wir in den letzten Monaten geführt haben, aufgeführt ist - Feedback ist willkommen.

Vertrauensannahme von Sidechains

1. Die Bindung zwischen der BTC Basisschicht und Layer 2 Lösungen wird in erster Linie zentral über eine Multisig verwaltet, die vom Kernteam gesteuert wird.
2. Der Status und die Finalität der Transaktion werden nicht von der BTC-Basisschicht, sondern vom Projektteam überprüft.

Vertrauensannahme von ZK-Rollups

3. Derzeit gibt es keine Möglichkeit, eine ZK-Verifizierung für Bitcoin durchzuführen. Sequenzer müssen zentralisiert sein (ähnlich wie ETH L2s), und es besteht die Vertrauensannahme, dass das dezentrale Verifier-Netzwerk die von Nachweisen überprüften Transaktionen korrekt überprüft.

1. Rollups sind in der Anzahl der Transaktionen, die sie verarbeiten können, begrenzt, da Daten zurück zu Bitcoin gesendet werden müssen.

Vertrauensannahme von BitVM (optimistisches Rollup)

Der Hauptanwendungsfall von BitVM ist das Versprechen einer vertrauenswürdigen Bridge'. Die wichtigsten Schritte bestehen darin, dass BitVM-Codes in logische Gatter zerlegt werden können, damit Betrugsbeweiser eine binäre Suche durchführen und den Punkt finden können, an dem die Ausführung nicht korrekt ist.

Während jeder einen Fehlernachweis erbringen kann, um die Sicherheiten eines Betreibers zu konfiszieren, wenn sich der Betreiber böswillig verhält, stellt BitVM eine wirtschaftliche Herausforderung dar. Der Betreiber muss die Höhe der Liquidität anpassen, die als Sicherheit überbrückt wird. Wenn ich beispielsweise 10BTC über BitVM überbrücke, muss der Betreiber von BitVM 10BTC als Sicherheit für diese einzelne Transaktion hinterlegen, was wirtschaftlich schwierig zu skalieren sein kann.

• Vertrauensannahme von Meta-Protokollen: Indexer
• BRC20, RUNE, PIPE, Trac usw. benötigen alle ihre eigenen Indexer, um den "Zustand" für Konto-basierte Modelle von oder in das native UTXO-Modell von BTC zu übersetzen. Ethereum hat die Indizierung internalisiert, weil seine VM den Zustand berechnen kann, während der Indexer von BTC dem GETH von Ethereum ähnelt.

Um das Konzept eines Indexers zu verstehen, stellen Sie sich alle UTXO Transaktionen als rohe Excel-Daten vor, in denen tausend Adressen Transaktionen miteinander haben. Um zu verstehen, wem was gehört und wie hoch der endgültige Saldo (Konto) ist, dienen Indexer einem ähnlichen Zweck wie eine Pivot-Tabelle. Sie berechnen die Additionen und Subtraktionen und ermitteln den Endsaldo nach Adressen. Derzeit bieten Indexer wie BestInSlots, GeniiData und ALEX Labs Oracle APIs für Entwickler, um das Gleichgewicht oder den "Konto" von Metaprotokollen wie BRC20 direkt abzurufen.

Discrete Log Contracts (DLCs): Abhängigkeit von externen Orakeln

DLC in Bitcoin stützt sich auf externe Orakel, um das Ergebnis eines Vertrags zu bestimmen. In einem DLC besteht die Rolle des Orakels darin, eine Nachricht zu signieren, die das Ergebnis des Ereignisses angibt. Diese Signatur wird dann von den Vertragsparteien verwendet, um die Transaktion zu konstruieren und zu übertragen, die den Vertrag auf der Bitcoin Blockchain abwickelt. Die Sicherheit und Vertrauenswürdigkeit eines DLCs hängt stark von der Zuverlässigkeit und Ehrlichkeit des Orakels ab, da seine Daten die Auflösung des Vertrags direkt beeinflussen.

1. Anhaltende Skepsis unter VCs in der westlichen Hemisphäre: Ich habe mehrere Diskussionen mit anderen Investoren über den Wert von BTC L2s geführt. Während wir uns einig sind, dass die meisten Bitcoin "L2s" als "gefälscht" angesehen werden, weil sie nicht unbedingt die Sicherheit von BTC erben und viele wahrscheinlich in den kommenden Monaten verschwinden werden, glauben wir, dass es immer noch Wert in dieser Branche gibt, weil

Fehlerhaft, im Entstehen begriffen und unvermeidlich: In den letzten 10 Jahren hat sich das Segment der BTC Inhaber, die BTC in eine harte Brieftasche stecken und in ihrem Garten vergraben wollen, gesättigt. Während die Layer-Two-Lösungen von BTC im Vergleich zu ihren Ethereum-Gegenstücken in Bezug auf Sicherheit und Vertrauenswürdigkeit unterdurchschnittlich sind, war das vergangene Jahr nur der Beginn von Skalierungs- und Programmierungslösungen auf Bitcoin.

Der Geist ist aus der Flasche für die Metamorphose von Bitcoin in eine allgemeinere, programmierbare Kette, zusätzlich zu seiner bestehenden Identität als Wertaufbewahrung. Dieser Trend zeigt sich in der öffentlichen Begeisterung für Staking, Handel und die parabolischen on-chain Gebühren auf Bitcoin seit 2023 (bis zu 40 $/tx im Dezember). Mit dem Aufkommen von OP_CAT, verschiedenen Rollups und Side-Chain-Lösungen werden Anwendungsfälle, die früher exklusiv für Ethereum und Solana waren, jetzt auf Bitcoin erforscht.

• Ermöglichen Sie die Kapitaleffizienz von BTC: BTC bleibt eines der am höchsten bewerteten Vermögenswerte unter den Institutionen. Es besteht ein Bedarf an mehr Finanzinstrumenten, die auf Bitcoin aufbauen oder von ihnen abgeleitet werden. Die Konstruktionseinschränkungen der Basisschicht erschweren jedoch die Implementierung solcher Produkte. Dies unterstreicht die Notwendigkeit von programmierbaren Lösungen der zweiten Schicht.
• Dieser Trend löst die existenzielle Krise von BTC: Mehr Programmierbarkeit erzeugt eine Nachfrage nach dem Blockraum von Bitcoin, was zu mehr Gebühren als neue Anreize für Miner führt, das Netzwerk zu sichern. Dies ist bei jeder Halbierung besonders wichtig. Dies wurde im vorherigen Artikel ausführlicher erläutert.

1. Zunehmend erfinderische Möglichkeiten, den Blockraum von Bitcoin zu nutzen

• Als Methode zum Einschreiben von Daten sowohl in den Zeugenblock als auch in den Transaktionsblock

Als permanenter On-Chain Datenspeicher (der sich hervorragend für Luxus- / Sammler-Anwendungsfälle eignet)

1. Reflexion über die These von vor einem Jahr: Wie sich unser Denken entwickelt hat oder fortbesteht

Wo wir richtig lagen: Der allgemeine Trend, das Timing und die Nachfrage beziehen sich auf die Ausgabe digitaler Assets auf Bitcoin (Metaprotokolle), Programmierbarkeitslösungen (Layer 2s, Rollups) und die Bemühungen, die Kapitaleffizienz von BTC zu steigern (Babylon, Lorenzo).

Wo die Jury noch nicht entschieden ist: Die Zukunft von BTC könnte entweder nativ vs. xVM sein. Obwohl dies keine Konsensmeinung ist, sind wir der Meinung, dass BTC sein eigenes natives Ökosystem entwickeln sollte, anstatt den scheinbar "bequemen" Ansatz der Virtuelle Maschine Ethereum (EVM) zu verfolgen. Während wir die Vorteile des EVM-Ansatzes voll und ganz anerkennen (wie z. B. die Interoperabilität mit dem bestehenden DeFi-Ökosystem, die einfache Einbindung von Solidity-Entwicklern und die Tatsache, dass Solidity die am meisten kampferprobte Sprache ist, usw.), scheint es widersprüchlich, einen BTC Layer 2-Token in ERC-20 Format zu haben, ähnlich wie Arbitrum, das seinen Token als Solana SPL einführt.

Wo sich unsere Haltung geändert hat: Im ursprünglichen Artikel "Panda Renaissance" wurden zwei Wege vorgeschlagen: BTC "programmierbarer" wie ein Allzweck-L1 zu machen oder es "kapitaleffizienter" zu machen, um seine Funktionalität zu erweitern und zu einem produktiveren finanziellen Vermögenswert zu werden.

Damals tendierte ich zu Letzterem. Die inhärenten Einschränkungen von BTC durch die Skriptsprache machten es für komplexe Programmierbarkeit ungeeignet. Im vergangenen Jahr hat sich meine Perspektive jedoch verändert. Der Markt hat eine Nachfrage nach dem Blockraum von Bitcoin gezeigt und ihn von einer ruhenden "digitalen Gold" -Kette in eine programmierbare, universell einsetzbare Kette verwandelt. Ethereum ist jetzt effektiv zu einer "Sandbox" geworden: Die Bitcoin-Community lernt aus der DeFi-Entwicklung von Ethereum in den letzten 7 Jahren, um Bitcoin zu innovieren.

Kapitel Zwei von BTC Eco: Vorhersage und Whitespace

Vorhersagen

1. Pro Ansatz wird es 1-2 Gewinner geben. Dies deutet darauf hin, dass es 1-2 Gewinner bei EVM (Botanix), Metaprotocol (BRC20 oder Rune), Bridge'-less Base Layer Approach (Arch), ZK Rollup und STX (bereits ein First Mover) geben würde. Dies beläuft sich auf 5-6 Hauptakteure im nächsten Zyklus, von denen jeder eine Bewertung von über 50 Mrd. $ in der Spitze erreicht.
2. Flucht in die Sicherheit: Aktuell konkurrieren Skalierungslösungen um Aufmerksamkeit und Zugang zu Liquidität. Im Laufe der Zeit und insbesondere nach einem sicherheitsrelevanten Vorfall wird sich die Liquidität jedoch in Richtung der sichersten L2 / Rollups mit der geringsten Vertrauensannahme bewegen.
3. Die meisten anderen Layer 2 Lösungen, Sidechains und Rollups werden nicht überleben. Bis es soweit ist, wird es ein harter Wettbewerb bleiben, wer das beste Airdrop-Programm, Zugang zu hochkarätigen Investoren und Verbindungen zu Bitcoin-Walen hat.
4. Entwickler werden allmählich aus dem BitVM-Traum erwachen, wenn sie erkennen, dass es zu spät, zu langsam und zu kostspielig ist, um das Bedürfnis der Entwickler nach Vertrauensminimierung zu erfüllen.
5. BTC DeFi wird die von ETH übertreffen: Ich habe Long behauptet, dass Ethereum als Testgelände für BTC dient. Alles seit 2017 basiert auf dem Irrglauben, dass "BTC CAN'T" ist. Das ist jedoch nicht länger der Fall. Wenn ich mit meinem Token Risiken eingehe (Staking, Farming, Leverage), würde ich meine Rendite in Münzen mit geringem Wert oder BTC bevorzugen? Ich erwarte, dass die Zukunft von BTC im Vergleich zu Ethereum ein gleichwertiges, wenn nicht sogar stärkeres DeFi- und Infrastruktur-Ökosystem aufweisen wird.
6. Bitcoins nativer "ERC-20" -Token-Standard wird entstehen: Bitcoin benötigt einen eigenen Token-Standard wie ERC20, der über verschiedene L2s und die Basisschicht hinweg betrieben werden kann. Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, ist eine Zusammenarbeit zwischen Arch (einer Bridge'-losen Basisschicht-Programmierungslösung) und Auran (einer nativen Bitcoin TSS-basierten Interoperabilitätslösung). Ein solcher Standard wird eine wichtige Freischaltung für Gewinner sein, um endlich in Stablecoin, institutioneller Akzeptanz, On-Chain Renditeprodukten und mehr aufzutauchen.

Whitespace-Verticals, von denen wir begeistert sind

Die Bridge'-lose Erfahrung (für Anwendungsfälle, die besser für die Basisschicht geeignet sind): Völlige Vertrauenswürdigkeit ist auf jeder skalierenden / programmierbaren Schicht unwahrscheinlich - und ehrlich gesagt ist es nicht das, was die meisten Benutzer interessiert, abgesehen von Hacks. Wenn die Vertrauensannahmen in den meisten Rollups/L2s konstant bleiben, wird es eine Reihe von Anwendungsfällen mit geringer Geschwindigkeit geben (z. B. Austausch von hochwertigen Sammlerstücken, Kreditvergabe, native Rendite, Staking usw.), bei denen Benutzer und Entwickler es vorziehen, das gleiche Maß an Programmierbarkeit auf der Basisschicht zu erreichen (über Lösungen wie Arch Network), ohne zu einem anderen L2 Bridge' zu müssen.

Der Kompromiss ist hier natürlich die Geschwindigkeit, da die Transaktionen durch BTC Blockzeit eingeschränkt werden. Allerdings müssen nicht alle Vorgänge außergewöhnlich schnell on-chain sein. Brückenlose Lösungen werden entscheidend sein, um ein neues Segment von "Slow & Steady" -Anwendungsfällen auf der Basisschicht zu erschließen, wie Stablecoin, Kreditvergabe, Vorhersagemarkt und so weiter.

1. Vereinheitlichung der Infrastruktur durch Zustandsorchestrierung über verschiedene L2s hinweg (für Anwendungsfälle, die besser auf Layer 2 geeignet sind): Bereitstellung einer "One-Stop"-Erfahrung für Entwickler / Verbraucher, um die grassierende Liquidität und funktionale Fragmentierung im heutigen Bitcoin-Ökosystem anzugehen. Auran Network ist ein Pionier in diesem Bereich, von dem wir begeistert sind.

"Formel für den Erfolg von Startups: Finden Sie eine große, stark fragmentierte Branche mit niedrigem NPS; vertikale Integration einer Lösung zur Vereinfachung des Wertprodukts" - Keith Rabois, Founders Fund

2. Exporte von BTC Liquidität in andere L1s: Zahlreiche hochkarätige neue/bestehende alternative L1s suchen nach Möglichkeiten, die Liquidität von BTC für das Wachstum ihres Ökosystems zu nutzen. Lösungen wie das Zeus Network, das eine Messaging-Schicht zwischen Solana und BTC erstellt, werden wahrscheinlich an Zugkraft stoßen.

3. Gewinner in Stablecoin: Es gab über 10 Stablecoin-Projekte. Die enge Zusammenarbeit mit den vorherrschenden Programmierbarkeits- und Interoperabilitätslösungen wird der Schlüssel zur Marktdominanz sein.

4.OP CAT: OP_CAT (BIP-347) ist ein Bitcoin-Verbesserungsvorschlag, der darauf abzielt, die Funktionalitäten von Bitcoin zu vereinfachen und zu erweitern, um logische Schleifen und Bedingungen zu ermöglichen. Es wird die Schaffung von Regeln oder Bedingungen ermöglichen, wie Bitcoin ausgegeben werden kann, was die Tür zu vielen Entwicklungsmöglichkeiten öffnet, einschließlich Layer 2s, Smart Contracts und mehr. Der Zeitplan sieht so aus, als wäre er 12+ Monate entfernt.

5. Native Ordinals-Handelsplattform: Wenn sich die Geschichte wiederholt, wie bei SOL und ETH, wird der Großteil des Volumens des Handels von einer nativen professionellen Handelsplattform wie Blur oder Tensor dominiert. Bisher fanden die meisten Handelsaktivitäten für Ordinal auf Magic Eden und OKX statt. Wenn sich der NFT Winter zurückzieht, gehen wir davon aus, dass eine native Ordinal-Handelsplattform wie Ordinal Hive florieren wird.

6. Alternativen zu BitVM, um vertrauenswürdige L2 <> Bridge' zu ermöglichen oder zumindest das Vertrauen zu minimieren

7. On-Chain BTC-on-BTC-Renditeprodukte für Institutionen: STX könnte aufgrund seiner BTC-Rendite-Tragfähigkeit und seiner regulatorischen Eigenschaften hier ein Gewinner sein.

8. Liquides Staking auf Bitcoin: Skeuomorph zu ETH aber es gibt Vorteile für LST-on-BTC-Projekte wie Lorenzo-Protokoll zur Optimierung der Liquidität in BTC Defi

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