Morpho, das kürzlich 50 Millionen US-Dollar eingeworben hat, ist ein innovatives DeFi-Kreditprotokoll.

Laut DeFiLlama hat der gesamte Wert von Morpho (TVL) 1,4 Milliarden US-Dollar erreicht, mit über 880 Millionen US-Dollar an Krediten und insgesamt 68 Millionen US-Dollar an Finanzierung.

Was ist Morpho und warum hat es im DeFi-Bereich solch einen Einfluss? Lassen Sie uns mit ChainTeaHouse erkunden.

Um Morpho zu verstehen, müssen Sie zuerst den gesamten DeFi-Kreditsektor erfassen.

Die erhebliche Finanzierung von Morpho zeigt, dass der dezentralisierte Kreditmarkt mittlerweile ein entscheidender Bestandteil des DeFi-Ökosystems ist. Der Anteil des dezentralisierten Kreditgeschäfts am Gesamtmarkt für DeFi rangiert konstant unter den oberen Plätzen und das gesamte Kreditvolumen hat mittlerweile das der dezentralen Börsen (DEXs) übertroffen, womit es der größte Bereich nach Kapitalallokation im DeFi-Bereich ist.

Von einem Geschäftsmodell-Perspektive hat dezentralisierte Kreditvergabe Produkt-Markt-Fit (PMF) erreicht, was bedeutet, dass es ein nachhaltiges Geschäftsmodell in einer dezentralisierten Umgebung gefunden hat. Obwohl der frühe Markt stark auf Token-Anreize angewiesen war, bewegt er sich nun in Richtung eines gesünderen Modells, das durch organische Nachfrage angetrieben wird, anstatt durch Subventionen.

Allerdings ist der Kreditmarkt stark konzentriert, wobei führende Protokolle wie Aave und Compound einen großen Teil des Marktanteils dominieren. Diese großen Player haben aufgrund ihrer robusten Marken und langjährigen Sicherheitsaufzeichnungen einen starken Wettbewerbsvorteil etabliert.

Kreditprotokolle müssen einen Kompromiss zwischen Liquidität und Sicherheit finden. Während Pool-to-Pool-Modelle eine hohe Liquidität bieten, sind sie kapitaleffizienter. Umgekehrt sind peer-to-peer-Modelle kapital-effizient, haben aber Probleme mit der Liquidität.

Morpho bietet eine neuartige Lösung, indem beide Modelle kombiniert werden:

Morpho fungiert als Peer-to-Peer (P2P)-Ebene, die auf Kreditpools wie Compound und Aave aufgebaut ist. Es führt einen einzigartigen Zinssatzmechanismus ein, der P2P- und Pool-to-Pool (P2Pool)-Matching kombiniert und es den Benutzern ermöglicht, zu günstigeren Zinssätzen zu leihen und zu verleihen. Dieser Ansatz behebt die Probleme hoher Kreditzinsen und niedriger Angebotszinsen, die durch geringe Nutzung in Kreditpools verursacht werden, und verbessert so die Kapitaleffizienz. Gleichzeitig bewahrt Morpho die Liquidität und Liquidationsschutz der zugrunde liegenden Protokolle und ermöglicht es den Benutzern, den Jahresprozentsatz der Rendite (APY) des zugrunde liegenden Pools oder sogar einen besseren P2P-APY zu verdienen.

In einfachen Worten, traditionelle Kreditpool-Protokolle (wie Compound und Aave) sehen sich oft hohen Kreditzinsen und niedrigen Einlagenzinsen gegenüber, aufgrund von ungenutzten Mitteln. Morpho verbessert die Kapitaleffizienz, indem es Kreditnehmer und Kreditgeber direkt zusammenführt und höhere Einlagenrenditen und niedrigere Kreditkosten bietet.

Wenn zum Beispiel Xiaoming 1 ETH von Xiaohong über Morpho leihen möchte, werden sie peer-to-peer abgeglichen und profitieren von einem verbesserten Zinssatz. Der gesamte Prozess wird von Morpho automatisiert, sodass Benutzer keine zusätzlichen Schritte unternehmen müssen.

Morphos Matching-Engine maximiert die wirtschaftliche Effizienz und minimiert die Gaskosten, indem sie Kreditnehmer mit Kreditgebern priorisiert und abgleicht, um eine 100%ige Auslastung zu gewährleisten.

Insbesondere wenn Lieferanten und Kreditnehmer peer-to-peer abgestimmt werden, kann Morphos Optimierer den P2P-Zinssatz frei einstellen, muss jedoch innerhalb der Spanne der Leih- und Zinssätze des zugrunde liegenden Protokolls bleiben, um eine Win-Win-Situation zu gewährleisten.

Wenn Xiaohong beispielsweise Morphos erster Lieferant wird, werden ihre Mittel in den zugrunde liegenden Liquiditätspool eingezahlt. Wenn Xiaoming als Kreditnehmer beitritt, zieht der Morpho Optimizer automatisch Xiaohongs Mittel aus dem Pool ab und stimmt sie direkt mit Xiaoming ab, wodurch beiden Parteien bessere Zinssätze geboten werden.

Ob Benutzer nun direkt mit Morpho interagieren oder cTokens, die sie nach der Beitrag zu Compound erhalten haben, in Morpho einzahlen, können sie dennoch den Kreditgeber-APY verdienen. Ebenso profitieren sowohl der Kreditgeber als auch der Kreditnehmer, sobald sie sich gefunden haben, von einem verbesserten P2P-APY, der höher ist als der Kreditgeber-APY, aber niedriger als der Kreditnehmer-APY und somit bessere Anreize für beide Parteien bietet.

Morphos Optimierer verwendet eine Prioritätswarteschlange, um Benutzer basierend auf dem Betrag, den sie ausleihen oder verleihen möchten, abzugleichen. Die Liquidität neuer Lieferanten wird zunächst mit dem größten Kreditnehmer abgeglichen und so weiter, bis alle Liquidität abgeglichen ist oder es keine weiteren Kreditnehmer mehr gibt. Ebenso werden neue Kreditnehmer mit dem größten Lieferanten abgeglichen, bis alle Kreditbedürfnisse erfüllt sind oder es keine weiteren Lieferanten mehr gibt.

Wenn die Zuordnung fehlschlägt, nutzt Morpho den Liquiditätspool des zugrunde liegenden Protokolls als Ausweichlösung, um sicherzustellen, dass sowohl die Bedürfnisse der Anbieter als auch der Kreditnehmer erfüllt werden. Morpho DAO wählt den P2P-Zinssatz zwischen den Verleih- und Borgenraten des zugrunde liegenden Protokolls unter Verwendung des p2pIndexCursor-Parameters aus.

Morphos Optimierer sammelt automatisch Belohnungen, die vom zugrunde liegenden Protokoll im Namen der Benutzer verteilt werden, so dass sie Belohnungen beanspruchen können, als ob sie das Basisprotokoll direkt verwenden würden. Darüber hinaus bietet Morpho seine eigenen Morpho-Belohnungen an, um die Benutzer weiter zu motivieren.

Darüber hinaus integriert sich Morpho nahtlos in bestehende DeFi-Kreditprotokolle wie Compound und Aave und behält dabei die gleichen Liquiditäts- und Sicherheitsfunktionen bei. Im Wesentlichen nutzt das Geschäft von Morpho Aave und Compound als Kapitalpufferpools und bietet Zinsoptimierungsdienste für Kreditgeber und Kreditnehmer durch Matching an. Benutzer müssen sich keine Gedanken über Liquidität machen und können jederzeit Kreditoperationen durchführen.

Die Evolution von Morpho: Vorstellung von Morpho Blue

Zuvor arbeitete die erste Version von Morpho, der Morpho Optimizer, auf Compound und Aave und zielt darauf ab, die Effizienz ihrer Zinssatzmodelle zu verbessern. Der Wachstum des Morpho Optimizer war jedoch durch das Design der zugrunde liegenden Kreditpools begrenzt, da er stark auf seine DAO und vertrauenswürdige Auftragnehmer angewiesen war, um täglich hunderte von Risikoparametern zu überwachen und zu aktualisieren oder große Smart Contracts zu aktualisieren.

Nach einer Transformation führte Morpho Morpho Blue ein.

Morpho Blue ist ein Non-Custodial Lending-Protokoll, das für die Ethereum Virtual Machine (EVM) entwickelt wurde. Es bietet ein neues vertrauensloses Primitiv, das effizienter und flexibler ist als bestehende Kreditplattformen. Dies wird durch die Angabe eines Darlehensvermögenswerts, eines Sicherheitenvermögens, eines Liquidationsbeleihungsauslaufs (LLTV) und eines Orakels erreicht, was den Einsatz minimaler und isolierter Kreditmärkte ermöglicht. Das Protokoll ist völlig vertrauenswürdig und so konzipiert, dass es jede andere dezentrale Kreditplattform in Bezug auf Effizienz und Flexibilität übertrifft.

Die Kreditmärkte von Morpho Blue sind unabhängig. Im Gegensatz zu Multi-Asset-Pools können die Liquidationsparameter für jeden Markt festgelegt werden, ohne das risikoreichste Asset im Korb zu berücksichtigen. Dies ermöglicht es den Kreditgebern, bei einem höheren LLTV zu leihen, während sie dasselbe Marktrisiko übernehmen wie bei der Bereitstellung für einen Multi-Asset-Pool mit einem niedrigeren LLTV.

Zusätzlich werden Kollateralvermögenswerte nicht an Kreditnehmer verliehen, was die Liquiditätsanforderungen für den normalen Betrieb auf aktuellen Kreditplattformen reduziert und Morpho Blue eine höhere Kapitalnutzung ermöglicht. Darüber hinaus ist Morpho Blue vollständig autonom und eliminiert die Notwendigkeit von Gebühren zur Deckung der Plattformwartung, des Risikomanagements oder der Codesicherheit.

Ein herausragendes Merkmal von Morpho Blue ist die Genehmigungsfreigabe für die Auflistung von Vermögenswerten. Jeder kann Märkte mit beliebigen Sicherheiten und Kreditvermögenswerten sowie beliebigen Risikoparametern erstellen. Das Protokoll unterstützt auch genehmigte Märkte und erweitert damit seine Anwendungsfälle um reale Vermögenswerte (RWAs) und institutionelle Märkte.

Morpho Blue's vertrauensloses Risikomanagement-Framework macht es auch zu einem einfachen grundlegenden Baustein, der es ermöglicht, zusätzliche Logikschichten darauf aufzubauen. Diese Schichten können Kernfunktionen verbessern, indem sie Risiko und Compliance steuern oder die Benutzererfahrung für passive Kreditgeber vereinfachen. Zum Beispiel können Risikoexperten nicht-hoheitliche kuratierte Vaults erstellen, die es Kreditgebern ermöglichen, passives Einkommen zu verdienen. Diese Vaults replizieren die aktuellen multi-kollateralisierten Kreditpools, sind jedoch auf einem vertrauenslosen und effizienten Protokoll aufgebaut.

MetaMorpho ist ein Open-Source (GPL) Protokoll, das es jedem ermöglicht, ein Kreditvergabesystem mit optimierten Zinssätzen und transparentem Risikomanagement auf Basis von Morpho Blue aufzubauen. MetaMorpho Vaults nehmen passives Kapital entgegen und legen es in Morpho Blue Märkte an. Die Liquidität wird über die Märkte hinweg ausgeglichen, um Risiken zu verwalten und Renditen zu optimieren.

MetaMorpho vereinfacht den Kreditprozess, indem es Benutzern ermöglicht, das Risikomanagement an Experten zu delegieren, die die Vaults verwalten, ähnlich wie Aave oder Compound. Jeder MetaMorpho Vault kann Benutzer mit unterschiedlichen Risikoprofilen ansprechen, indem er in Märkte mit unterschiedlichen Sicherheiten und Parametern investiert. Im Wesentlichen ermöglicht MetaMorpho die Schaffung einer beliebigen Kredit-Erfahrung, wie Aave, Compound, Spark, Flux und deren Forks, auf einer vertrauenslosen und effizienten Basis wie Morpho Blue.

MORPHO-Token

Der Morpho-Token (MORPHO) ist der Governance-Token des Morpho-Protokolls. Das Morpho-DAO besteht aus Inhabern von MORPHO-Token und ihren Delegierten, die für die Verwaltung des Protokolls verantwortlich sind. Die Governance erfolgt durch ein gewichtetes Abstimmungssystem, bei dem die Abstimmungsmacht durch die Anzahl der gehaltenen MORPHO-Token bestimmt wird.

Token-Inhaber können über Protokolländerungen abstimmen, einschließlich der Bereitstellung und Eigentumsverhältnisse von Smart Contracts, dem Aktivieren oder Deaktivieren von Gebührenschaltern für den Morpho Optimizer und Morpho Blue, der Dezentralisierung von Front-End-Hosting und der Verwaltung der Governance DAO-Schatzkammer.

Stand Juni 2024 erfolgt die Verteilung der MORPHO-Token wie folgt:

• Benutzer: 4,2%
• Frühe Mitwirkende: 5,4%
• Reserve für Morpho Labs: 6,0%
• Morpho Association Reserve: 12,5%
• Gründer: 15,2%
• Investoren: 20.8%
• Morpho DAO Reserve：35.8%

Während der Morpho-Token ausgegeben wurde und für Abstimmungen und Projektanreize verwendet wird, ist er derzeit nicht übertragbar, was bedeutet, dass er keinen Preis auf dem Sekundärmarkt hat. Benutzer und Investoren, die den Token erhalten, können an Governance-Abstimmungen teilnehmen, können ihn jedoch nicht verkaufen.

Anders als die meisten DeFi-Projekte, die innerhalb von Wochen Token-Liquidität erreichen, glaubt Morph DAO, dass es Jahre dauern könnte, um ein langfristiges und nachhaltiges Ökosystem aufzubauen. Daher werden Benutzerzuweisungen nicht nur während der Phase des Morpho-Optimierers, sondern auch in zukünftigen Protokollen erfolgen.

Morphos Token-Anreize werden in Chargen verteilt, die vierteljährlich oder monatlich festgelegt werden, um dem Governance-Team die flexible Anpassung von Anreizstrategien und -intensität basierend auf den Marktbedingungen zu ermöglichen.

Obwohl der Token anfänglich keinen Marktpreis hat, können Benutzer, die den Token halten, dennoch an der Protokollverwaltung teilnehmen. Dieses Gefühl der Beteiligung und der Verwaltungsbefugnis hat einen inneren Wert und ermutigt Benutzer, den Token zu halten und zu verwenden.

Darüber hinaus können Token-Inhaber einzigartige Funktionen und Privilegien innerhalb des Protokolls genießen, wie höhere Kreditzinsen, niedrigere Gebühren oder prioritären Zugang zu neuen Funktionen. Diese Vorteile erhöhen den Nutzen des Tokens und bieten den Nutzern einen greifbaren Wert, auch ohne einen Marktpreis.

In die Zukunft schauen

Es wurden Fragen aufgeworfen, ob Morpho ein potenzieller Konkurrent von Aave sein könnte und zu einem der drei größten Giganten im DeFi-Kreditwesen werden könnte. Die Tatsache, dass solche Fragen gestellt werden, ist ein Zeugnis für das Potenzial von Morpho.

Der Start von Morpho Blue könnte eine Bedrohung für Aave darstellen. Obwohl Aave einen starken Marktanteil und eine große Nutzerbasis hat, könnten die flexiblen und effizienten Lösungen von Morpho mehr Nutzer auf ihre Plattform locken. Andererseits ist Aave in der Lage, ähnliche Funktionen zur Zinsoptimierung zu entwickeln, um die Nutzerbedürfnisse zu erfüllen und seine Marktstellung zu behaupten. Darüber hinaus hat Morpho bereits eine starke Wachstumsdynamik im Kreditmarkt gezeigt, insbesondere nach dem Start von Morpho Blue.

Die offenen Kreditmärkte von Morpho Blue ermöglichen es jedem, Kreditmärkte auf Basis des Protokolls zu erstellen, indem sie Sicherheiten, Kreditvermögenswerte, Orakel, Kredit-zu-Wert-Verhältnisse (LTV) und Liquidations-Kredit-zu-Wert-Verhältnisse (LLTV) auswählen. Diese Flexibilität und Effizienz bieten Benutzern mehr Marktoptionen und sind im Einklang mit den freien Marktprinzipien der dezentralen Finanzen (DeFi).

Zusätzlich hat Morpho $1,4 Milliarden an verwalteten Vermögenswerten angesammelt. Obwohl dies noch weit entfernt ist von Aaves $7 Milliarden, konzentrieren sich diese Mittel derzeit auf ihre Rate-Optimierungs-Funktion, mit zahlreichen Möglichkeiten, sie in neue Funktionen zu lenken.

Morphos Token-Budget ist ausreichend und flexibel, was es ihm ermöglicht, Benutzer in den frühen Phasen mit Subventionen anzulocken. Mit einer soliden Betriebshistorie und erheblichen verwalteten Geldern hat Morpho sich einen Ruf für Sicherheit und Zuverlässigkeit aufgebaut und das Vertrauen der Benutzer gesteigert.

Zusammenfassend hat Morpho als innovatives DeFi-Kreditprotokoll erhebliches Marktpotenzial und technische Vorteile. Um sich jedoch im wettbewerbsintensiven DeFi-Markt zu behaupten, muss Morpho weiterhin innovieren, Nutzererfahrung und Marktbildung priorisieren, Sicherheit und Stabilität gewährleisten und einen effektiven Governance-Mechanismus etablieren. Wird Morpho einen Platz im zukünftigen DeFi-Ökosystem sichern? Die Zeit wird es zeigen.

Referenzlinks:

https://mint-ventures.medium.com/wird-das-rasant-wachsende-morpho-zu-einem-formidablen-herausforderer-für-aave-werden-6ea3cbffad1d

https://docs.morpho.org/morpho-blue/tutorials/track-rates/

https://en.thebigwhale.io/article-en/morpho-the-killer-app-for-decentralised-finance

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