Hintergrund (LSTs auf SOL vs. ETH)

LSTs auf Solana waren historisch gesehen nicht so erfolgreich wie auf Ethereum. Zum Beispiel versuchte Lido, auf Solana zu skalieren, zog sich jedoch im Oktober 2023 aufgrund geringer Akzeptanz zurück.

Ethereum LSTs haben einen hohen Marktanteil von 32% aller gestakten ETH. Bei einer Ethereum-Staking-Rate von ca. 28% machen LSTs knapp 10% der Gesamtmarktkapitalisierung von ETH aus.

Solana hat derweil ein höheres Stake-Verhältnis von 67%, aber LSTs halten nur einen Marktanteil von ca. 6%, was etwas über 4% der Gesamtmarktkapitalisierung von SOL ausmacht.

Quelle: Dune Analytics ([ @hildobby_],[ @andrewhong5297],[ @21shares])

Der geringe Marktanteil von LSTs auf Solana kann auf Faktoren zurückzuführen sein wie:

1. Natives Staking auf Solana ist reibungsärmer: Die native Staking-/Auszahlungswarteschlange von Ethereum macht Liquidität und LSTs sehr wertvoll, da die Zeit für das Stake/Unstake nicht deterministisch ist. Im Gegensatz dazu hat natives Staking auf Solana eine Aktivierungs-/Deaktivierungsperiode von einer Epoche (~2,5 Tage), was darauf hindeutet, dass der relative Vorteil von LSTs gegenüber regulärem Staking aufgrund der geringeren Reibung geringer sein könnte.
2. Der Kreditmarkt von Solana ist weniger entwickelt: Die Marktkapitalisierung von Ethereum ist 3,8-mal so hoch wie die von Solana, aber das größte Kredit-/Verleihprotokoll auf Ethereum (Aave) hat 8,5-mal so viel TVL wie das auf Solana (Kamino). Die relative Unreife der Kredit-/Verleihprotokolle auf Solana bedeutet, dass das gehebelte Staking über LSTs nicht in demselben Maße wie auf Ethereum angenommen wurde.

LSTs auf Solana

• Obwohl im Vergleich zu Ethereum noch nicht weit entwickelt, haben LSTs auf Solana von einer niedrigen Basis aus zugenommen.
• Seit dem 1. Quartal 2023 hat der Marktanteil von LST mehr als verdreifacht, von weniger als 2% des Gesamteinsatzes auf 6,5% heute.
• Der Großteil dieses Wachstums wurde von Jito vorangetrieben, das von null vor 2 Jahren auf heute fast 50% Markanteil gewachsen ist. mSOL (Marinade), der frühere Marktführer, hat im Gegensatz dazu Marktanteile verloren.

Quelle: Dune Analytics ([@21shares]

Quelle: Dune Analytics ([ @21shares])

• Was aus obiger Tabelle nicht sofort ersichtlich ist, ist dassSanctumLSTs haben seit dem Start des Protokolls im Q1 2024 einen Marktanteil von >16% am Solana LST-Markt erreicht. Sanctum ist ein Liquid Staking-Protokoll, das die Erstellung, den Handel und das Management von LSTs ermöglicht.
• Bisher wurden rund 20 LSTs über Sanctum gestartet, darunter solche, die mit großen Solana-Projekten wie Jupiter (jupSOL), Helius (hSOL), Bonk (bonkSOL) und dogwif (wifSOL) verbunden sind. Diese Woche,Binance (BNSOL),Bybit(BBSOL) und BitgetSowohl BGSOL als auch Gate haben Pläne angekündigt, ihre eigenen SOL LSTs über Sanctum zu starten.
• Mit >700 Mio. $ TVL ist Sanctum laut Solana in die Top 6 des TVL-Protokolls aufgestiegenDefiLlamaMit den bevorstehenden LSTs des Top-CEX Sanctum rechne ich mit einem weiteren TVL-Wachstum. Binance ist übrigens der viertgrößte Staking-Anbieter auf Ethereum (nach Lido, Coinbase und EtherFi) mit einem Marktanteil von ca. 4 %.

Quelle: Dune Analytics ([ @21shares])

Was ist Sanctum?

Sanctum ist ein LST-Protokoll, das das Starten von LSTs auf Solana vereinfacht. Es sieht eine 'unendliche LST-Zukunft' mit Tausenden von LSTs vor.

Durch 3 verschiedene Produkte löst Sanctum die Liquiditätsprobleme für LSTs, so dass jeder LST (egal wie klein) mit minimaler Reibung gegen einen anderen LST oder SOL getauscht werden kann.

• The Reserve: Ein inaktiver Pool von ~400.000 SOL Dies ermöglicht einen sofortigen LST-zu-SOL-Tausch gegen eine geringe Gebühr, um die Wartezeit von einer Epoche zu umgehen. Dies ermöglicht es DeFi-Protokollen, jedes LST (unabhängig von seiner Größe) als Sicherheit zu integrieren, indem es ein Sicherheitsnetz für sofortiges Entstaking bietet. Die Poolauslastung war bisher gering, wobei seit Juli 2022 kumuliert 2,5 Mio. SOL über das Reservat abgesteckt wurden (d. h. eine durchschnittliche tägliche Auslastung von <1 %).

Quelle:https://dune.com/sanctum/sanctum

• Der Router: Ein Tool für schlupffreie LST-zu-LST-"Swaps" unter Verwendung von SolanasStake-KontoWenn ein Benutzer staked, wird ein Stake-Konto erstellt und einem Validator zur Delegation für Staking-Belohnungen übergeben. Solana LSTs dienen im Wesentlichen als SPL-Token-Wrapper um dieses Stake-Konto herum. Im Hintergrund entleert der Sanctum-Router automatisch ein aktives Stake-Konto von einem Validator und entpackt es, wickelt dann das Konto wieder ein und deleGierte es einem neuen Validator zu. Dieser Mechanismus ermöglicht einen LST-zu-LST-Tausch ohne die Notwendigkeit eines Liquiditätspools. Der Sanctum-Router ist in Jupiter integriert.

Solana LSTs sind nur eine flüssige Version des Stake-Kontos eines Benutzers. Dies bedeutet, dass LSTs auf Solana halb fungibel sind.

• Infinity ist ein Liquiditätspool, der aus einem Korb von Sanctum-genehmigten LSTs besteht. Es ermöglichtSwapszwischen beliebigen der enthaltenen Token. Liquiditätsanbieter können LSTs in den Pool einzahlen und erhalten im GegenzugINF-Tokenwelches 1) selbst ein LST (d.h. mit DeFi kompatibel) ist und 2) sowohl die Staking-Belohnungen der zugrunde liegenden LSTs als auch die Handelsgebühren aus dem Pool anhäuft. Die INF APY liegt derzeit bei 7,63%, geringfügig höher als JitoSOL (7,59%) und dasgeschätztNetzwerkweites APY (7,34%).

Quelle: Sanctum

Warum eine Sanctum LST starten?

Durch die Reserve, den Router und Infinity hat Sanctum eine einheitliche Liquiditätsschicht aufgebaut, die die Liquiditätshürden für eine längere Reihe von LSTs senkt. Die Frage bleibt, warum jemand ein Sanctum LST starten würde?

Mögliche Motivationen sind:

• Inkrementelle Einnahmen: LSTs können wählen, eine Provision auf das Stake TVL oder die Staking Rewards zu erheben.
• Stake-gewichtete Servicequalität: SwQoS ist ein Anti-Sybil-Mechanismus, der derzeit im Solana-Ökosystem diskutiert wird. Es bindet die Gewichtung des Einsatzes an die Servicequalität der Transaktion. Im Falle einer Implementierung hätte ein Validator mit 1 % Einsatz das Recht, bis zu 1 % der Pakete an den Leader zu übertragen, was Validatoren mit höherem Einsatz eine bessere Chance auf die Aufnahme von Transaktionen bietet. Dieses Modell bietet Anreize für Projekte mit hohem Transaktionsvolumen (z. B. Jupiter), mehr Einsätze zu tätigen, möglicherweise durch ein LST, um die Servicequalität für ihre Nutzer zu verbessern.
• Identifizierung der Gemeinschaft/Nutzer/Fans: Sanctum entwickelt eine V2 namensSanctum Profile, die darauf abzielt, eine „komponierbare soziale und Loyalitätsebene“ auf Solana aufzubauen. Die Idee besteht darin, es jedem, einschließlich Einzelpersonen, Projekten und Unternehmen, zu ermöglichen, personalisierte LSTs zu starten - die im Wesentlichen als NFTs (oder soziale Token) fungieren, die Zugang zu token-Gated-Funktionen, Belohnungen oder Abonnements bieten. Der Gestaltungsspielraum hier fühlt sich wirklich enorm an. Wie von erklärt @JamesleyHanleyin diesemPost, Staking-Belohnungen könnten an den LST-Emittenten zurückgehen, wenn dieser seinen Inhabern einen bestimmten Service oder ein bestimmtes Produkt zur Verfügung stellt.

Quelle: [@JamesleyHanley]

Sanctum ($CLOUD) Weg zur Wertakkumulation

• Da das Projekt noch in seinen Anfangsstadien ist, liegt der Fokus auf der Steigerung des TVL von Sanctum LSTs. Die jüngsten Partnerschaften mit Tier-1 CEX deuten auf eine vielversprechende Produkt-Markt-Passung mit sowohl DeFi- als auch CeFi-Spielern hin.
• Intuitiv können Strategien zur Wertakkumulation folgendes beinhalten: 1) Monetarisierung von Liquiditätstauschfunktionen (Reserve, Router & Infinity) über einen Gebührenschalter und/oder 2) Erhebung einer kleinen Provision auf den LSTs. Das erste ist eine Funktion der LST-Tauschvolumina (d.h. unbegrenztes Aufwärtspotenzial), während das zweite eine Funktion des Gesamt-TVV der Sanctum LSTs ist (d.h. begrenzt durch die Marktkapitalisierung von SOL).
• TVL-Modellierung: Wenn der LST-Marktanteil auf Solana den auf Ethereum erreicht und die LSTs von Sanctum gemeinsam den Marktanteil von Lido erreichen, könnte der TVL von Sanctum von derzeit 1 % des SOL-Angebots um das 6-fache auf 6 % steigen. Das Aufwärtspotenzial könnte um ein Vielfaches höher sein, wenn die individualisierten LSTs von V2 als Konzept der Sozial-/Loyalitätsebene an Zugkraft gewinnen.

• Modellierung des Swap-Volumens: Das Modellieren von Swap-Volumen für LSTs ist schwierig, aber wir gewinnen Erkenntnisse aus Lido's stETH. Annualisierte 90-Tage-TransaktionenHandelsvolumina für stETHbetrug 50,6 Mrd. USD, etwa 1,9-mal so viel wie der aktuelle TVL von stETH. Bei Anwendung dieses Verhältnisses als grobe Schätzung ergeben sich ca. 9 Mrd. USD an annualisierten Handelsvolumen für den Basisfall von Sanctums TVL und ca. 34 Mrd. USD für den Bull Case. Dann kann man die potenziellen Swap-Gebühren schätzen, die dem Protokoll bei Annahme von 1, 5 oder 10 Basispunkten Swap-Gebühren für LST-to-SOL- oder LST-to-LST-Swaps auf Sanctums Produkten zufallen.

Quelle:Artemis.xyz, Dune Analytics ( https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)

• $CLOUDwird derzeit bei 0,265 USD gehandelt, was einem Marktkapital von 48 Millionen USD oder einer vollständig verdünnten Bewertung von 265 Millionen USD entspricht. Mit dem erwarteten TVL-Wachstum von den kürzlich angekündigten Tier-1 CEX LSTs und den bewährten Monetarisierungsstrategien von DEX sehe ich Sanctum als attraktives Investment mit hoher Liquidität zu seiner derzeitigen Bewertung.

Schlussfolgerung

• Sanctum treibt die LST-Adoption auf Solana mit einem einzigartigen Ansatz voran, der sich von dem von Ethereum unterscheidet. Sanctum nutzt die Stake-Account-Architektur von Solana, um die Liquidität über Long-Tail-LSTs hinweg zu vereinheitlichen und unterscheidet sich somit von Ethereum LSTs, deren Landschaft durch die Liquiditätsgräben der Führer wie Lido geprägt ist.
• Kürzlich geschlossene Partnerschaften mit Tier-1-CEX deuten auf einen signifikanten Anstieg des TVL für Sanctum und den breiteren Solana LST-Markt hin.
• Die bevorstehenden V2 Sanctum-Profile werden weiter vorantreiben, was mit LSTs möglich ist. Die potenziellen Anwendungen für personalisierte LSTs sind vielfältig, insbesondere mit anpassbarem Nutzen für Staking-Belohnungen.

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