هيئة الأوراق المالية والبورصات محاصرة في كل مكان ، ما هي المعضلات التي تواجهها صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum؟

المحرر الأصلي: وقال وو بلوكشين

غريفين أرديرن هو رئيس قسم الأبحاث في أكاديمية بلوفين. فيما يلي تحليله للوضع الحالي في سوق العملات المشفرة. تتم ترجمة بعض المحتوى بواسطة الذكاء الاصطناعي وقد يكون متحيزا.

التقدم الحالي لموافقة Ethereum ETF وأهميته

بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين ، خاصة تلك القائمة على عقود Ethereum الآجلة ، فإن صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum صغيرة نسبيا من حيث الحجم وحجم التداول. أكبر صندوق ETF للعقود الآجلة ل Ethereum لديه أصول تحت الإدارة (AUM) تقل عن 100 مليون دولار ، وهي أصغر بكثير مقارنة ببعض صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذا يمثل أكبر الأصول المدارة بين صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة ل Ethereum، مع كون الأصول المدارة الأخرى أقل ويمكن اعتبارها غير مهمة.

قد تؤدي الموافقة على صندوق Ethereum الفوري ETF إلى زيادة الاستثمار والتمويل والسيولة من سوق الأسهم الأمريكية ، مما يدعم سعر Ethereum. قد يحاكي هذا تأثير البيتكوين ، حيث عززت السيولة الخارجية سعرها بشكل كبير ، مما أدى إلى ارتفاعات جديدة على الإطلاق في فترة زمنية قصيرة نسبيا. ومع ذلك ، لا تزال هناك تحديات وشكوك بشأن موافقة Ethereum ETF.

إذا تمت الموافقة على صندوق Ethereum ETF ، فيمكنه وضع معايير جديدة للعملات المشفرة الأخرى وتزويدهم بأمثلة على التقدم بطلب للحصول على صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بهم ، خاصة أولئك الذين يسعون إلى إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. هذه العملات المشفرة لها خصائص مشابهة ل Ethereum ، مثل آليات إثبات الحصة و Staking .

يمكن أن تمهد الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum من قبل كيانات مثل BlackRock الطريق لصناديق الاستثمار المتداولة التي تغطي العملات المشفرة الأخرى ، مما يوسع نطاق أصول التشفير المتاحة للمستثمرين من خلال المنتجات المالية المنظمة. على العكس من ذلك ، إذا تم رفض Ethereum ETF ، فقد يعني ذلك أنه سيتم النظر فقط في العملات المشفرة التي تتبع نفس معايير Bitcoin ، مثل إثبات الاحتياطيات ، لصناديق الاستثمار المتداولة. هذا من شأنه أن يستبعد العملات المشفرة القائمة على إثبات الحصة (PoS) من النظر فيها من قبل صناديق الاستثمار المتداولة.

بشكل عام ، ينظر إلى الموافقة على Ethereum ETF على أنها خطوة حاسمة وربما تحويلية في مستقبل صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة. لن يفيد ذلك Ethereum فحسب ، بل سيشكل أيضا سابقة لكيفية تناسب العملات المشفرة الأخرى القائمة على PoS مع المنتجات المالية السائدة. ينتظر مجتمع التشفير بفارغ الصبر هذا التطور لأنه قد يكون له تأثير كبير على السيولة والاستثمارات والقبول الأوسع للعملات المشفرة.

بالنظر إلى المشهد الحالي والبيئة التنظيمية ، تواجه الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum العديد من التحديات الكبيرة ، لا سيما من منظور لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). تحت قيادة رئيس مجلس الإدارة غاري جينسلر ، أعربت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن تفضيلها للعملات المشفرة التي تتبع معيارا شبيها بالبيتكوين. هذا يشكل تحديا خاصا ل Ethereum بسبب مخاطر الأمان والتوريق. (كشفت هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرا أنها تحقق في مؤسسة Ethereum منذ تحول Ethereum إلى نقاط البيع)

أثار عرض العملة الأولي ل Ethereum (ICO) في عام 2014 والطريقة التي تم بها توزيع أصولها مخاوف بشأن المركزية ووضع العلامات الأمنية. تم بيع كمية كبيرة من Ethereum خلال ICO ، ولا يزال جزء كبير يحتفظ به من قبل مؤسسة Ethereum والمستثمرين الأوائل. قد ينظر إلى هذا التركيز للحيازات على أنه انحراف عن خاصية اللامركزية للعملات المشفرة مثل Bitcoin.

بالإضافة إلى ذلك ، فإن انتقال Ethereum من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS) يقدم طبقة أخرى من التعقيد. يمكن أن يؤدي هذا التحول إلى تغيير تصنيف Ethereum ، ونقله من فئة "السلع" إلى فئة أقرب إلى فئة الأوراق المالية ، حيث أن آلية التخزين والمكافآت التي تولدها تشبه أرباح الأسهم.

كما أعربت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن مخاوفها بشأن التلاعب المحتمل في السوق داخل النظام البيئي ل Ethereum ، لا سيما بالنظر إلى التأثير الذي قد يمارسه الحائزون الرئيسيون والبروتوكولات المشاركة في بروتوكول Staking على الشبكة. على الرغم من آليتها الانكماشية ، فإن العرض غير المحدود ل Ethereum يمكن أن يؤدي أيضا إلى تردد هيئة الأوراق المالية والبورصات ، نظرا لتفضيلها للأصول ذات العرض المحدد أو السياسات الانكماشية الصريحة.

بناء على هذه الاعتبارات ، يبدو أن فرص موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على صندوق Ethereum الفوري ETF على المدى القريب منخفضة نسبيا. تشكل المخاوف المحيطة بالفرز الأمني والمركزية والتلاعب بالسوق والتحول إلى نقاط البيع عقبات كبيرة. ومع ذلك ، لا يزال المستقبل غير مؤكد ، خاصة إذا عالجت البنية التحتية والحوكمة في Ethereum هذه المخاوف بشكل فعال ، ومن المرجح أن تتطور وجهات النظر التنظيمية. إمكانية الموافقة موجودة ، ولكن تطغى عليها التحديات التنظيمية الكبيرة التي تحتاج إلى الإبحار.

هل ستحترم هيئة الأوراق المالية والبورصات الحجج الواردة في أمر محكمة التدرج الرمادي؟

أثار التحدي القانوني الذي قدمته Greyscale إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات ، والتي رفضت طلبا مشابها للحصول على Ethereum ETF بسبب الموافقة على Bitcoin ETF ، مخاوف كبيرة بشأن البيئة التنظيمية للعملات المشفرة. يسلط هذا التحدي الضوء على التناقضات المتصورة في وجهات نظر هيئة الأوراق المالية والبورصات حول العملات المشفرة المختلفة ومعايير التقييم الخاصة بها.

كانت مخاوف هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن Ethereum ، لا سيما فيما يتعلق بتحولها من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS) ، وإمكانية التلاعب في السوق ، والتصنيف الأمني العام ل Ethereum ، مفتاحا لترددها في الموافقة على Ethereum ETF. إذا كانت حجج Greyscale تتحدى بشكل صحيح موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات ، وإذا أيدت المحكمة حجج Greyscale ، فقد تجبر لجنة الأوراق المالية والبورصات على إعادة النظر في موقفها.

إذا أيدت المحكمة Greyscale ، مما يشير إلى عدم الاتساق أو الإنصاف في الطريقة التي تتعامل بها هيئة الأوراق المالية والبورصات مع طلبات Ethereum ETF ، فقد تتعرض هيئة الأوراق المالية والبورصات لضغوط لتكون أكثر اتساقا في عملية الموافقة عليها من Bitcoin. قد يتضمن ذلك إعادة تقييم Ethereum بموجب آلية PoS الجديدة ومعالجة مخاوف محددة بشأن مخاطر الأمن واللامركزية والتلاعب بالسوق.

ومع ذلك ، من المهم ملاحظة أن قرار موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات معقد ومتعدد الأوجه ، مع الأخذ في الاعتبار مجموعة من المخاوف التنظيمية واستقرار السوق وحماية المستثمرين. قد تؤثر نتيجة تحدي Greyscale بالفعل على نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات ، لكن مدى تأثيرها على موافقة Ethereum ETF لا يزال غير مؤكد.

اتخاذ قرار بشأن السعر قبل وبعد الإعلان

في سوق خيارات التشفير ، بدأ المتداولون في التفكير في إمكانية الإعلان المحتمل عن الموافقة أو رفض صندوق Ethereum ETF. يتجلى هذا التوقع في التقلب الضمني (IV) لخيارات Ethereum ، لا سيما تلك التي تنتهي صلاحيتها في مايو ويونيو ، مما يدل على IV أعلى. يشير هذا إلى أن المتداولين يتوقعون تقلبات أكبر وحركة أسعار ل Ethereum خلال فترة الإعلان.

وفقا لأحدث البيانات ، إذا لم تتم الموافقة على صندوق Ethereum ETF الفوري أو رفضه تماما ، فمن المتوقع أن ينخفض سعر Ethereum بشكل حاد ، بأكثر من 20٪ إلى 25٪. على العكس من ذلك ، إذا تمت الموافقة على ETF ، فقد يرتفع السعر بمقدار مماثل ، مما يعكس رد فعل السوق على الأخبار الإيجابية ، على غرار ما حدث مع إعلانات التشفير الرئيسية في الماضي.

ومن المثير للاهتمام أن انحراف سوق الخيارات - الذي يعكس عدم التوازن بين أسعار الشراء والبيع - يظهر انحرافا سلبيا للخيارات ذات انتهاء الصلاحية على المدى القريب، مثل مارس وأبريل. هذا يدل على أن السوق يميل إلى التحوط ضد مخاطر الجانب السلبي لعدم الموافقة المحتملة على صناديق الاستثمار المتداولة. بالنسبة للخيارات طويلة الأجل ، يبدو الانحراف محايدا إلى إيجابي قليلا ، مما يشير إلى وجهة نظر أكثر توازنا أو تفاؤلا قليلا لمستقبل Ethereum بعد فترة الإعلان الفورية.

بالإضافة إلى ذلك ، يظهر مؤشر الفراشة ، الذي يوفر نظرة ثاقبة لتسعير مخاطر الذيل ، أن مؤشر Ethereum أعلى بكثير من مؤشر Bitcoin. قد يتجاوز هذا المتوسط السنوي للمؤشر ، مما يشير إلى أن المتداولين والمستثمرين وصناع السوق يقومون بتسعير مخاطر ذيل أعلى ل Ethereum. قد يكون هذا القلق المتزايد مرتبطا بعدم اليقين بشأن موافقة ETF وتأثيره المحتمل على سعر Ethereum.

ماذا سيكون تأثير تعديل سعر الفائدة لبنك اليابان؟

يعد تعديل سعر الفائدة في بنك اليابان (BoJ) أمرا مهما ، خاصة بالنظر إلى تجارة الين المحمولة ، وهي استراتيجية شائعة في التمويل العالمي. تتضمن تجارة المناقلة بالين الاقتراض بالين بأسعار فائدة منخفضة تاريخيا والاستثمار في الأصول ذات العائد المرتفع في أماكن أخرى ، وعادة ما تكون مقومة بالدولار الأمريكي. تستفيد هذه الاستراتيجية من الفرق في أسعار الفائدة بين العملتين والارتفاع المحتمل للأصل الاستثماري.

وإلى أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة، يمكن للمستثمرين اقتراض الين الرخيص، والاستثمار في الأصول ذات العائد المرتفع في الولايات المتحدة أو غيرها من الأسواق، والاستفادة طالما ظل الين ضعيفا مقابل الدولار. ستحافظ سندات الحكومة اليابانية (JGBs) كضمان على قيمتها ، مما يسهل هذه المعاملة.

ومع ذلك ، إذا قرر بنك اليابان رفع أسعار الفائدة ، فقد تتغير ديناميكيات هذه المعاملات بشكل كبير. يمكن أن يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة في اليابان إلى تعزيز الين مقابل الدولار ، مما يجعل الين أقل جاذبية لتجارة المناقلة. بالإضافة إلى ذلك ، إذا أنهى بنك اليابان سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) - والتي تهدف إلى الحفاظ على أسعار الفائدة طويلة الأجل عند المستويات المستهدفة - فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع عوائد JGBs وانخفاض أسعارها ، مما يؤثر على قيمة الضمانات للمتداولين المشاركين في المراجحة.

نظرا لارتفاع أسعار الفائدة والنهاية المحتملة ل YCC ، قد يضطر المستثمرون إلى تصفية استثماراتهم المقومة بالدولار لسداد القروض المقومة بالين. قد يؤدي ذلك إلى ضغوط بيع عبر مجموعة واسعة من الأصول ، بما في ذلك الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة والمعادن الثمينة مثل الذهب والفضة والنفط والسلع الأخرى. في الأساس ، من المرجح أن تشهد تلك الأصول التي تستفيد من تدفقات الين الرخيصة انخفاضا في الطلب وانخفاض الأسعار.

يمتد تأثير تعديل سعر الفائدة من قبل بنك اليابان إلى ما هو أبعد من تجارة المناقلة نفسها. وهذا يمثل تحولا في موقف السياسة النقدية لليابان ويمكن أن يؤدي إلى قوة الين. ومن شأن قوة الين أن تجعل الأصول المقومة بالين أكثر جاذبية ويمكن أن تعكس تدفق الأموال من الأصول المقومة بالدولار إلى الأصول المقومة بالين، مما يؤثر على أسعار الأصول العالمية وربما يؤدي إلى إعادة تقييم المخاطر في الأسواق المالية العالمية.

ناقش سوق العملات المشفرة الحالي

أدى تقلب سوق العملات المشفرة إلى انخفاض كبير في الأسعار ، مما أجبر أولئك غير القادرين على الوفاء بالتزامات ديونهم في الوقت المناسب على مواجهة نداءات الهامش أو حتى التصفية. يستلزم هذا الموقف بيع الأصول لسداد الديون وقد يوفر فرصة للاستثمار في الأصول المقومة بأقل من قيمتها مثل الين الياباني أو Nikkei 225. وتعني قوة الين تحسنا في أداء الأصول المقومة بالين، مما يشجع المستثمرين على التحول من الأصول المقومة بالدولار إلى الأصول المقومة بالين، مما يؤثر على سيولة وقيمة الين.

في ظل هذه الظروف ، يبدو أن أداء Bitcoin أفضل ، مستفيدا من مصادر السيولة الأكثر تنوعا ، بما في ذلك الأسهم الأمريكية وأسواق العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك ، يتم دعم سعر البيتكوين من خلال أنشطة التحوط من قبل صناع السوق أثناء انخفاضات السوق ، على عكس Ethereum ، التي تعتمد بشكل أكبر على سيولة سوق العملات المشفرة وتفتقر إلى دعم مماثل ، مما يؤدي إلى انخفاض أكبر محتمل في السعر.

تظهر ملاحظات البيانات على السلسلة أن حاملي Ethereum الكبار ("الحيتان") يواصلون البيع على الرغم من الزيادات الأخيرة في الأسعار ، مما يشير إلى عدم الثقة في استقرار أسعار Ethereum على المدى القصير. يتفاقم ضغط البيع هذا بسبب بيع الذعر خلال فترات انخفاض الأسعار. يعكس الانخفاض في سعر الصرف بين Ethereum و Bitcoin توقعات المستثمرين بأن أداء Ethereum سيكون ضعيفا مقارنة ب Bitcoin.

من المتوقع أن يتحسن أداء Ethereum بعد خفض سعر الفائدة الفيدرالي ، مما قد يزيد من سيولة السوق. ومع ذلك ، تفتقر Ethereum حاليا إلى مصدر متنوع للسيولة وتعتمد بشكل كبير على العملات المستقرة مثل USDT و USDC. في المقابل ، تستفيد Bitcoin من قنوات السيولة المتعددة ، مما يشير إلى أن مدة أي تراجع محتمل في السوق قد تكون أقصر بالنسبة ل Bitcoin ، بينما بالنسبة ل Ethereum والعملات البديلة الأخرى ، قد تواجه تراجعا أطول.

وقد عززت الموافقة على صندوق بيتكوين الفوري ETF وإطلاقه مكانة بيتكوين كأصل كلي عالمي رئيسي، مع روابط قوية مع الأسواق التقليدية، على عكس Ethereum والعملات البديلة الأخرى، التي تفتقر إلى مثل هذا الاتصال. يعني هذا التمييز أن العملات البديلة لا يمكن أن تؤدي بشكل أفضل إلا عندما تدعم ظروف السوق ، مثل معدل خفض الاحتياطي الفيدرالي ، زيادة السيولة في سوق العملات المشفرة.

تتغير ديناميكيات تدفق السوق ، وعلى الرغم من التدفقات الخارجة من منتجات مثل GBTC ، فإن تخصيص أصول Bitcoin يقود الاهتمام المستمر ، لا سيما في صناديق الاستثمار المتداولة التي تقدمها أمثال BITO و BlackRock. وحتى في مواجهة التدفقات الخارجة من السوق بشكل عام، فإن هذا التدفق المستمر يؤكد مرونة بيتكوين وجاذبيتها للمستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية والقطاع المؤسسي، والذي من المتوقع أن يتلقى دعما مستمرا.

ألتكوين مقابل بيتكوين

عند مناقشة العملات البديلة مقابل البيتكوين ، فإننا نبحث بشكل أساسي عن النتيجة الأكثر ملاءمة. ومع ذلك ، فإن التركيز على سيناريوهات أكثر واقعية ، مثل الرفض باستثناء العوامل الخارجية ، يكشف أن حركة سعر Ethereum والعملات البديلة الأخرى تتأثر بشكل أساسي بعاملين. بادئ ذي بدء ، يلعب توزيع السيولة في سوق العملات المشفرة دورا رئيسيا. هناك حوالي 1.5 تريليون دولار من الأموال المخصصة في سوق العملات المشفرة ، حيث تتنافس Ethereum و altcoins على هذه السيولة. ومع ذلك ، على المدى الطويل ، من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ، مع توقع خفض أسعار الفائدة مرتين أو ثلاث مرات هذا العام وربما أكثر في العام المقبل. يمكن أن يؤدي هذا التصحيح إلى إعادة إدخال السيولة إلى سوق العملات المشفرة ، مما يدعم لاحقا سعر Ethereum والعملات البديلة الأخرى.

في الوقت الحالي ، من المتوقع أن يكون أداء Bitcoin أقوى حيث أن ظروف السوق العامة صعودية. في الوقت نفسه ، من المرجح أن تكون العملات البديلة ضعيفة نسبيا مع سيولة محدودة. هذا الموقف مهم بشكل خاص للمتداولين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ ، الذين يلعبون دورا مهما في الاستثمار في العملات المعدنية والعملات البديلة الأقل شهرة. حاليا ، يميل هؤلاء المتداولون إلى شراء المزيد من Bitcoin والعملات المشفرة السائدة الأخرى مثل Ethereum أو Solana.

يتم تقسيم سوق التشفير بشكل متزايد إلى أسواق فرعية. يركز الاستثمار على البيتكوين والعملات المشفرة السائدة ، ويقوده تغيرات الاقتصاد الكلي في جميع أنحاء العالم. الآخر ، الذي يمكن تسميته سوق المضاربة ، يشمل Ethereum وبعض العملات الناشئة وعملات meme. في هذا القطاع ، وخاصة المتداولين من منطقة آسيا والمحيط الهادئ ، يستفيدون من السيولة المحدودة من خلال المشاركة في تداول المضاربة.

بشكل عام ، بينما نبحث جميعا عن أفضل نتائج الاستثمار ، فإن أداء Bitcoin و Ethereum ، بالإضافة إلى العملات المشفرة الأخرى ، سيكون مختلفا عند النظر في مجموعة متنوعة من العوامل ، بما في ذلك سيولة السوق والبيئة التنظيمية والآثار الاقتصادية الكلية العالمية. ستتأثر اتجاهات السوق المستقبلية بالعديد من المتغيرات ، بما في ذلك القرارات التنظيمية والتطورات التكنولوجية والتغيرات في معنويات المستثمرين. في هذه البيئة المتغيرة باستمرار ، سيكون الحفاظ على المرونة والاهتمام المستمر بديناميكيات السوق أمرا أساسيا للاستثمار بنجاح في سوق العملات المشفرة.