هل يمكن لـ "Bitcoin Mini Trust" الذي تطبقه Grayscale الحد من تدفق أموال GBTC إلى الخارج؟

المؤلف: أندرو ثروفالاس، فك التشفير

إعداد: الأردن، PANews

في مساء يوم 12 مارس، وفقًا لوثيقة طلب S-1 التي كشفت عنها هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية، سجلت شركة Grayscale العملاقة لإدارة الأصول المشفرة معها لتقديم طلب للحصول على نسخة مصغرة جديدة من منتج صندوق Bitcoin الاستئماني: Grayscale Bitcoin Mini. ثق، رمز السهم هو "BTC". وفقًا لمعلومات مستند الطلب، إذا تمت الموافقة على الإصدار المصغر من GBTC من قبل الهيئة التنظيمية، فسيتم إدراجه في بورصة نيويورك ويعمل بشكل مستقل عن GBTC.

**لماذا يطلق Grayscale "إصدارًا جديدًا من GBTC"؟ **

في صناعة صناديق الاستثمار المتداولة، ليس من غير المألوف إصدار إصدارات مصغرة من الصناديق الاستئمانية الرئيسية، ولكن وفقًا لمصدر مقرب من Grayscale، فإن الفرق مع GBTC هو أن الصندوق الجديد Grayscale Bitcoin Mini Trust سيتم إطلاقه من خلال عملية عرضية. مما يعني أن Grayscale يحتاج إلى نقل جزء من أسهم GBTC الخاصة به تلقائيًا إلى Grayscale Bitcoin Mini Trust.

في الوقت الحالي، لا تعلن وثيقة S-1 التي كشفت عنها هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية عن نسبة الأسهم المخصصة بواسطة Grayscale Plan، ولكن يُذكر أنه من المتوقع أن تضيف GBTC تفاصيل تصف شروط وأحكام التقسيم في 14C اللاحقة. نموذج الطلب. بالإضافة إلى ذلك، ذكرت Grayscale أيضًا أنها لم تلتمس بعد موافقة المساهمين أو التفويض أو الموافقة أو الوكالة لفصل GBTC في هذه المرحلة، ولا يحتاج مساهمو GBTC إلى دفع أي مقابل أو تبادل أو التخلي عن أسهم GBTC الحالية أو اتخاذ أي إجراءات أخرى لتلقي حصص تاريخ توزيع Mini-GBTC المخصصة.

إذًا، لماذا اختار Grayscale إطلاق منتج "mini Bitcoin Trust" بعد أكثر من شهرين من موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على Bitcoin ETF GBTC الفوري؟

**أولاً، قد يسمح Grayscale Bitcoin Mini Trust لـ Grayscale بأن يصبح أكثر قدرة على المنافسة على الرسوم. **في الواقع، يعد تحقيق مكاسب رأس المال أحد الأسباب التي تجعل مساهمي GBTC مرتبطين بالمنتجات الحالية، حيث أن رسوم Grayscale GBTC مرتفعة نسبيًا مقارنة بمنتجات المنافسين.

إذا اتبعت الأسعار التي تقدمها GBTC حاليًا، فمن الصعب حقًا التنافس مع بعض صناديق Bitcoin المتداولة في السوق منخفضة التكلفة، على الرغم من أن Grayscale حولت GBTC من مؤسسة بيتكوين مغلقة إلى صندوق استثمار متداول، كما هو موضح في الجدول أعلاه، فإن 1.5 معدل٪ هو الأعلى من نوعه (كان معدل GBTC مرتفعًا بنسبة 2٪ قبل التحويل إلى Bitcoin ETF الفوري)، مقارنةً بمعدل EZBC الخاص بـ Franklin والذي يبلغ 0.19٪ فقط، ومعدل BITB الخاص بـ Bitwise منخفضًا يصل إلى 0.2٪. بالنسبة لشركات الاستشارات الاستثمارية المسجلة (RIA) وتجار الوساطة المستعدين للتوصية بمنتجات Bitcoin ETF لعملائهم، قد يصبح السعر عاملاً حاسماً في اختيار منتجاتهم، لذلك فمن المنطقي تقديم بديل أرخص لـ GBTC.

على الرغم من أن Grayscale لم يكشف بعد عن معلومات معدل الرسوم الخاصة بـ "mini Trust"، نظرًا لبيئة السوق الحالية، لا ينبغي أن يكون هذا الرقم مرتفعًا جدًا.

** هناك سبب محتمل آخر وراء قيام تطبيق Grayscale بإطلاق "صندوق صغير" وهو المشكلات الضريبية. ** منذ الموافقة على Bitcoin ETF، انتقل مستثمرو Grayscale Bitcoin Trust نحو صناديق الاستثمار المتداولة، ويمكن أن تختلف الآثار الضريبية لمثل هذه الخطوة بشكل كبير اعتمادًا على موقف المستثمر.

بالنسبة للمستثمرين الذين يحتفظون بـ GBTC في حساب تقاعد أمريكي، في حين أن جميع هذه الأوراق المالية هي وكلاء لبيتكوين، إلا أنها مملوكة من قبل وسطاء تقليديين، مما يعني أنه إذا تم ذلك في حساب تقاعد، فإن التحويل من أي منها إلى صندوق استثماري جديد جديد سيكون بمثابة ضريبة. -حر. ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يحتفظون بـ GBTC في حساب خاضع للضريبة، فإن الوضع مختلف، وسواء كانوا يدفعون الضريبة أم لا سيعتمد على ما إذا كان مركزهم يمثل مكسبًا غير محقق أو خسارة، وإذا كان لدى المستثمر مكاسب غير محققة، فإنه يبيع الاستثمار. سيؤدي وجود صندوق استثمار متداول في البورصة إلى تحقيق مكاسب خاضعة للضريبة، مما يعني أن رأس مال المستثمر المتاح لإعادة الاستثمار في صندوق الاستثمار المتداول يتم تخفيفه فعليًا بسبب الضرائب.

من أجل السماح للمستثمرين بتجنب الضرائب بشكل معقول، ذكرت Grayscale في ملف S-1 المقدم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية: "لن يصبح العرض العرضي للصندوق الائتماني الصغير حدثًا خاضعًا للضريبة لشركة GBTC ومساهميها."

حتى أن محلل Bloomberg ETF، جيمس سيفار، صرح بصراحة أن طلب الثقة المصغرة المقدم من Grayscale يهدف إلى مساعدة حاملي الأسهم على المدى الطويل على تجنب الضرائب، ومن المؤكد تقريبًا أن الثقة المصغرة ستفيد حاملي GBTC على المدى الطويل، وخاصة حاملي الأسهم الذين تضرروا من مكاسب رأس المال المحتملة تساعد الضرائب، التي كان عليهم دفعها في السابق، العملاء على إيجاد حل وسط جيد بين عدم خسارة الدخل والبيع.

**هل يستطيع "Mini Trust" الحد من تدفقات رؤوس أموال GBTC إلى الخارج؟ **

منذ التحول إلى صندوق Bitcoin ETF الفوري في 11 يناير، قام المستثمرون في GBTC باسترداد ما يقرب من 229000 BTC (بقيمة تزيد عن 10 مليار دولار)، ولم يسجل الصندوق بعد صافي تدفق في يوم واحد. وبالمقارنة، فقد جمعت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية لأكبر منافسي Grayscale، BlackRock وFidelity، 204,000 BTC و128,000 BTC على التوالي.

وفقًا للبيانات الرسمية من Grayscale، اعتبارًا من 12 مارس، انخفضت ممتلكات Bitcoin الخاصة بـ GBTC إلى أقل من 400000 BTC، حيث انخفضت إلى 388868.7007 BTC، كما انخفض عدد الأسهم المتداولة أيضًا إلى أقل من 500 مليون، ولكن بفضل سوق العملات المشفرة. أدى الانتعاش، وخاصة ارتفاع Bitcoin إلى نطاق 70.000 دولار، إلى ترك أصول GBTC تحت الإدارة (غير مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) في نطاق 27-28 مليار دولار، وهو الأكبر من نوعه.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هيمنة Grayscale على السوق بدأت تظهر علامات الضعف. ففي نهاية يوم الجمعة الماضي، انخفضت حصة Grayscale GBTC من إجمالي حجم التداول في صناديق Bitcoin المتداولة الفورية إلى أقل من 20٪ للمرة الأولى. وفي الوقت نفسه، Bailay ارتفع إجمالي حجم التداول لصناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بـ Dehe Fidelity إلى 69٪ (يمثل حجم تداول IBIT الخاص بـ BlackRock ما يقرب من 47٪) - كما تعلم، عندما بدأ تداول Bitcoin ETF الفوري في يناير، استوعبت Grayscale GBTC حوالي نصف نشاط التداول، والذي يبدو أنه يشير إلى أنه مع تراجع نشاط بيع GBTC تدريجيًا، بدأ المستثمرون الأوائل في التحول إلى منتجات منافسة أخرى بعد استرداد أموالهم.

في هذه المرحلة، قد يكون إطلاق Grayscale Bitcoin Mini Trust قادرًا على إبطاء تدفق أموال GBTC إلى حد ما، لكن التأثير قد يكون محدودًا. فمن ناحية، يحتاج Grayscale إلى مواجهة تحديات العديد من المنافسين في السوق لمنع العملاء الحاليين من التحول إلى منتجات أخرى؛ ومن ناحية أخرى، يحتاج Grayscale أيضا إلى جذب مستثمرين جدد. وحتى لو حصل Grayscale Bitcoin Mini Trust على موافقة الجهات التنظيمية الإدراج، هل سيكون هذا المنتج قادرًا على توفير إجراءات تفضيلية أكبر وأكثر جاذبية للمستثمرين من حيث الضرائب والأسعار غير المعروفة أيضًا، فلننتظر ونرى!