تعريفات

• Quantitative Easing (QE)
  التيسير الكمي هي سياسة نقدية توسعية مصممة لتحفيز النمو الاقتصادي خلال الضعف الاقتصادي أو الركود. يمكن للبنوك المركزية، مثل الاحتياطي الفيدرالي أو البنك المركزي الأوروبي، تنفيذ التيسير الكمي. الهدف الرئيسي هو زيادة السيولة، وتشجيع الاقتراض والاستثمار، ودعم النمو الاقتصادي في النهاية.

• الشدة الكمية (QT)
  التشديد الكمي هو سياسة نقدية انكماشية تستخدم عادة ل controll الركود أو منع الاقتصاد من الاحتراق. عندما ينمو الاقتصاد بسرعة كبيرة، يرتفع التضخم، أو تصبح الأسواق فضفاضة للغاية، تستخدم البنوك المركزية التشديد الكمي لتقليل السيولة، مما يمنع الاحترار ويجنب فقاعات الأصول.

الأساليب الرئيسية

• تيسير كمي (QE)
  شراء الأصول المالية: تحقق البنوك المركزية من حقن الأموال في النظام المالي من خلال شراء السندات الحكومية، والسندات الشركات، أو الأصول الأخرى، مما يعزز احتياطيات البنك ويحسن السيولة.
  خفض أسعار الفائدة: مع شراء البنك المركزي للسندات، ترتفع أسعار السندات، وتنخفض العوائد، وتنخفض أسعار الفائدة في السوق على المدى الطويل، مما يشجع على استدانة بتكلفة منخفضة للأفراد والشركات، وبالتالي يعزز الاستهلاك والاستثمار.
  تهبط العملة: قد يسبب التيسير الكمي تهبط العملة من خلال زيادة العرض النقدي، مما يجعل العملة المحلية أرخص للمستثمرين الأجانب، مما يمكن أن يعزز الصادرات.

• الشد الكمي (QT)
  بيع أو إيقاف شراء الأصول: يمكن للبنك المركزي أن يبيع سندات حكومية أو أصول أخرى، مما يؤدي إلى سحب الأموال وتقليص سيولة السوق. بدلاً من ذلك، يمكن أن يسمح بانتهاء صلاحية السندات بدون إعادة استثمارها.
  رفع أسعار الفائدة: يمكن أن يزيد من العرض النقدي يرفع أسعار الفائدة في السوق، مما يزيد من تكاليف الاقتراض، ويكبح النشاط الاقتصادي والاستهلاك المفرط.

أهداف السياسة

• التيسير الكمي (QE)
  تكاليف الاقتراض المنخفضة: من خلال خفض أسعار الفائدة، يشجع برنامج التيسير الكمي الشركات والأفراد على الاقتراض والإنفاق.
  تحفيز النمو الاقتصادي: زيادة السيولة تعزز الاستهلاك والاستثمار، مما يدفع بالانتعاش الاقتصادي.
  منع التضخم: خلال الانكماشات، يساعد QE في منع التضخم أو انخفاض الأسعار.

• التضييق الكمي (QT)
  مراقبة التضخم: من خلال تقليص السيولة، يساعد QT في مراقبة التضخم وتثبيت الأسعار.
  منع الاحترار الاقتصادي: تحد من الاستهلاك والاستثمار المفرطين، وتمنع المخاطر المرتبطة بالنمو السريع.
  تقليل مخاطر فقاعة الأصول: يعمل QT على التخفيف من نمو أسعار الأصول الزائد الناجم عن سياسات فضفاضة للغاية.

مخاطر محتملة

التيسير الكمي (QE): قد تؤدي زيادات مفرطة في العرض النقدي إلى زيادات كبيرة في الأسعار والتضخم. قد يتدفق كمية كبيرة من الأموال إلى أسواق الأسهم أو العقارات، مما يرفع أسعار الأصول ويشكل فقاعات.

الشدة الكمية (QT): قد يؤدي الشدة الكمية إلى زيادة تكاليف الاقتراض، مما يقيد الاستثمار الشركات والإنفاق الاستهلاكي للمستهلكين، مما يؤدي بالكفاءة إلى تباطؤ النمو الاقتصادي، أو حتى تسبب في ركود. قد تؤدي الشدة الكمية السريعة أو ذات الحجم الكبير إلى تفجير تقلبات في الأسواق المالية، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم والسندات أو أصول أخرى.

التطبيقات التاريخية

الحالات التاريخية لتيسير السيولة النقدية (QE)

1) اليابان (بنك اليابان)
بدءًا من أوائل العقد 2000، اعتمدت اليابان سياسة تيسير كمي لمكافحة التضخم السلبي وتحفيز النمو الاقتصادي. كان برنامج شراء الأصول العدواني لمصرف اليابان المركزي يهدف إلى زيادة الكتلة النقدية وتشجيع التضخم، مما يمهد الطريق لسياسة التيسير كمي كأداة للسياسة النقدية.

2) الولايات المتحدة (الاحتياطي الفيدرالي)
لمعالجة أزمة الأزمة المالية في عام 2008، قام الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ تيسير كمي، حيث قام بشراء كميات كبيرة من الأوراق المالية الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لخفض أسعار الفائدة وزيادة السيولة في النظام المالي. استمرت برامج التيسير الكمي بأشكال مختلفة لدعم الاقتصاد خلال النمو البطيء وجائحة كوفيد-19.

3) المملكة المتحدة (بنك إنجلترا)
قام بنك إنجلترا بإطلاق برنامج QE في عام 2009 للتخفيف من آثار الأزمة المالية العالمية. الشراء من السندات الحكومية والأوراق المالية الأخرى بهدف خفض تكاليف الاقتراض وتحفيز الاستثمار والاستهلاك.

4) منطقة اليورو (البنك المركزي الأوروبي)
أطلق البنك المركزي الأوروبي (البنك المركزي الأوروبي) برنامج QE في عام 2015 لمحاربة التضخم السلبي وتعزيز الانتعاش الاقتصادي في منطقة اليورو. وشملت مشتريات الأصول التي قام بها البنك المركزي الأوروبي سندات الحكومة وأوراق الشركات وأوراق الأصول المدعومة.

5) كندا (البنك المركزي الكندي)
في مارس 2020، اعتمد بنك كندا سياسة التيسير الكمي للمرة الأولى لمواجهة الأثر الاقتصادي لجائحة كوفيد-19. هدف البرنامج هو دعم وظائف السوق المالية وتوفير السيولة للاقتصاد الكندي.

6) أستراليا (البنك الاحتياطي الأسترالي)
في نوفمبر 2020 ، قام البنك المركزي الأسترالي بتنفيذ السياسة النقدية التي تهدف إلى تخفيض أسعار الفائدة على طول منحنى العائد من خلال شراء السندات الحكومية ودعم الاقتصاد الأسترالي خلال جائحة كوفيد-19.

الحالات التاريخية لشدة التضييق الكمي (QT)

1) الولايات المتحدة (الاحتياطي الفيدرالي)

الأولى كيو تي: 2017-2019
بعد أزمة الأزمة المالية العالمية في عام 2008، تراكم الاحتياطي الفيدرالي أصولًا ضخمة من خلال جولات متعددة من QE، موسعًا قائمة أصوله إلى 4.5 تريليون دولار. مع تعافي الاقتصاد الأمريكي، خرج الاحتياطي الفيدرالي تدريجيًا من السياسات الفضفاضة لمنع السخونة، بدءًا من QT في أكتوبر 2017 من خلال تقليل استثمار الأصول الناضجة تدريجيًا، مقطعًا أولاً 10 مليارات دولار شهريًا وزيادة لاحقًا إلى 50 مليار دولار. انتهى QT في يوليو 2019 بسبب تقلبات السوق وضغوط نمو الاقتصاد، مما دفع إلى العودة إلى السياسة التي توفر الدعم.

الثاني QT: 2022-الحاضر
خلال جائحة COVID-19 في عام 2020، قامت مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ سياسة QE بمقياس كبير، موسعة البيانات المالية إلى حوالي 9 تريليون دولار. في عام 2022، وسط ارتفاع التضخم، قامت مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالانتقال إلى سياسة تشديد. بدءًا من يونيو 2022، خفضت QT البيانات المالية بمقدار 47.5 مليار دولار شهريًا، وخططت لزيادته تدريجيًا إلى 95 مليار دولار، بما في ذلك وقف إعادة الاستثمار في السندات الحكومية الناضجة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).

2) المملكة المتحدة (بنك إنجلترا)

الرقم الأول: 2022-حتى الآن
في فبراير 2022 ، أعلن بنك إنجلترا أنه سيتوقف عن إعادة الاستثمار في السندات المستحقة ، مما يقلل من ميزانيته العمومية. بالإضافة إلى ذلك، خطط البنك لبيع جزء من حيازاته من السندات بنشاط للحد من السيولة. أثناء التنفيذ ، واجهت QT في المملكة المتحدة اضطرابات في السوق ، خاصة في سبتمبر 2022 عندما أثارت خطة الحكومة لخفض الضرائب تقلبات السوق ، مما دفع بنك إنجلترا إلى تعليق بعض تدابير QT مؤقتا لتحقيق الاستقرار في سوق الذهب.

3) اليابان (بنك اليابان)

واحدة من أوائل البنوك المركزية التي نفذت سياسة التيسير الكمي عام 2001 لمواجهة التضخم على المدى الطويل. في عام 2006، ومع تواتر علامات النمو الاقتصادي، خرج بنك اليابان تدريجياً من السياسات الغير تقليدية للتيسير عن طريق خفض إمدادات النقود الأساسية وسحب السيولة من النظام المالي.

4) الاتحاد النقدي الأوروبي (البنك المركزي الأوروبي)

قام البنك المركزي الأوروبي بإطلاق برنامج شراء كميات كبيرة في عام 2015، حيث قام بشراء سندات حكومية وأصول مالية أخرى من دول منطقة اليورو. في عام 2018، مع التعافي الاقتصادي وارتفاع التضخم، قرر البنك المركزي الأوروبي إنهاء عمليات شراء الأصول ووقف إعادة الاستثمار في السندات الناضجة. ومع ذلك، كانت سياسة التشديد المالي للبنك المركزي الأوروبي أقل عدوانية مقارنة بالاحتياطي الفيدرالي، حيث توقف بشكل رئيسي عن توسيع الأصول بدلاً من بيع الأصول بشكل نشط.

تأثير على السوق

تيسير كمي (QE)

1) سوق العملات الرقمية
شبيهة بالأسهم، تُعتبر العملات الرقمية الأصول العالية المخاطر. مع زيادة سيولة السوق، تنمو رغبة المستثمرين في التحمل للمخاطر، مما يجعل سوق العملات الرقمية أكثر جاذبية.

شهدت بيتكوين فترتين رئيسيتين من QE: من سبتمبر 2012 إلى أكتوبر 2014، بهدف الانتعاش الاقتصادي، ومن مارس 2020 إلى مارس 2022، ردًا على سوق العمل خلال جائحة COVID-19.

اتجاهات بيتكوين خلال QE من سبتمبر 2012 إلى أكتوبر 2014

خلال هذه المرحلة QE ، ارتفع سعر BTC من 10 دولارات إلى أكثر من 300 دولار ، وهو ارتفاع بنسبة 3000٪. ومع ذلك ، كان BTC في مراحله الأولى ، مع قيمة سوقية منخفضة ، لذلك تأثر التغيرات السياسية بشكل طفيف على تقلبات الأسعار. جاء معظم التقلبات من ديناميات العرض والطلب بين عدد محدود من المشاركين ، مما يجعل هذه المرحلة أقل أهمية كمرجع.

اتجاهات بيتكوين خلال QE من مارس 2020 إلى مارس 2022

في هذه المرحلة، وصل بتك إلى مقياس معين. تقريبا مع بدء QE، ارتفع سعر بتك بشكل كبير، متسلقا من حوالي 6000 دولار إلى 68000 دولار قبل أن يعود إلى 45000 دولار. وصل بتك إلى ذروته في نوفمبر 2012، حوالي نفس الوقت الذي أشار فيه الاحتياطي الفيدرالي إلى تحول في السيطرة على السوق خلال اجتماع FOMC في نوفمبر، توقعا لتغييرات السياسة المستقبلية. تظهر هذه المرحلة ترابطا إيجابيا قويا بين اتجاه بتك و QE.

2) سوق السندات
عندما يزيد البنوك المركزية من شراء السندات، ترتفع الطلب على السندات، مما يزيد غير مباشر عن أسعار السندات ويقلل من العوائد. مع العوائد المنخفضة، قد يقوم المستثمرون الذين يسعون إلى تحقيق عوائد أعلى بالتحول من السندات إلى الأصول الأكثر مخاطرة.

3) سوق الأسهم
تؤدي التيسير الكمي إلى انخفاض أسعار الفائدة وزيادة الأرباح الشركات وارتفاع أسعار الأسهم. مع زيادة سيولة السوق ، يزداد تحمل المستثمرين للمخاطر أيضًا ، مما يزيد من الاستثمارات في الأسهم والأصول الأخرى ذات المخاطر.

التشديد الكمي (QT)

1) سوق العملات المشفرة
بطريقة مماثلة، تعتبر العملات المشفرة أصولًا مخاطرة، وعندما يكون هناك المزيد من "الأموال" في السوق، يميل الأموال إلى التدفق إلى هذه الأصول المخاطرة.

مر بتك خلال مرحلتين رئيسيتين من QT: من أكتوبر 2017 حتى أغسطس 2019 ، لتثبيت الاقتصاد ، ومن يونيو 2022 حتى الحاضر ، للحد من التضخم بعد QE من فترة COVID-19.

اتجاهات بيتكوين خلال QT من أكتوبر 2017 إلى أغسطس 2019

على الرغم من اعتماد الاحتياطي الفيدرالي للتخلص من الأصول من أكتوبر 2017 إلى أغسطس 2019، ارتفعت بتكوين في البداية إلى ذروتها قبل التراجع، لترى في النهاية ارتفاعاً إجمالياً بنسبة حوالي 120٪.

تباعد ذلك عن التوقعات النظرية، ربما بسبب زيادة أسعار الفائدة المستمرة للبنك المركزي الأمريكي من عام 2015 إلى عام 2018، مما يشير إلى السيطرة التدريجية. واعتبرت الأسواق ذلك داعمًا للاستقرار الاقتصادي، وكان للسحب الكمي تأثير طفيف على الأسعار.

توضح هذه الحالة أن توقعات السوق قد تفوق السياسات النقدية التقليدية وغير التقليدية (QT) في البيئات الاقتصادية المعقدة.

اتجاهات بيتكوين خلال فترة QT من يونيو 2022 حتى الحاضر

على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنهى رفع أسعار الفائدة بحلول أواخر عام 2023 وبدأ في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر 2024 ، إلا أن QT مستمرة. انخفضت BTC في البداية مع بدء QT ، ثم بدأت سوقا صاعدة. لم ينتج عن QT اتجاه هبوطي مستمر ل BTC. هذا لا يعني أن QT كانت غير فعالة. بدلا من ذلك ، وسط QT المبكر ، توقعت الأسواق تخفيضات في أسعار الفائدة ، مما قلل من تأثير QT.

2) سوق السندات
على عكس QE، عندما تقوم البنوك المركزية بتقليل مشتريات السندات الحكومية، ينخفض الطلب على السندات، وتتراجع الأسعار، وترتفع العوائد. العوائد الأعلى تجذب المستثمرين ولكنها تزيد تكاليف الاقتراض للحكومات والشركات.

3) سوق الأسهم
تؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة وانخفاض أرباح الشركات وانخفاض أسعار الأسهم. تصبح السندات أكثر جاذبية مع عوائد أعلى، مما يحول تفضيل المستثمرين من الأسهم إلى السندات، ويضع ضغطاً إضافياً على أسعار الأسهم.

الاستنتاج

نظرياً، يقوم برنامج التيسير الكمي بحقن السيولة، مما يرفع أسعار الأصول ذات المخاطر ويزيد من تحمل المستثمرين للمخاطر، بينما يقوم برنامج الإنهاء التدريجي لبرامج التيسير الكمي بسحب السيولة مما يخفض أسعار الأصول ذات المخاطر. ومع ذلك، هذه العلاقات الاقتصادية نظرية فقط.

عملياً ، تؤثر عوامل مثل توقعات السوق على نتائج السياسات. وبالتالي ، على غرار السياسات النقدية التقليدية ، قد لا تحقق أدوات QE و QT بشكل دائم آثارها النظرية كأدوات غير تقليدية. يجب فهم التغيرات في السوق في ضوء المشاعر السائدة في السوق الحالية والظروف الاقتصادية الكلية والسياسة المالية.