خلفية الاستقطاب المتعدد

في الآونة الأخيرة ، كان المشهد نشطا للغاية ، مع وجود مواضيع ساخنة في عالم العملات الرقمية مثل ارتفع هبوط BTC ، والزيادة في رموز رون وستون ، والضجيج حول عملات ميم. بالإضافة إلى ذلك ، جذبت المناقشات حول صناديق الاستثمار المتداولة بيتكوين اهتماما كبيرا.

وعلى الصعيد الدولي، فإن قضايا مثل الصراعات الروسية الأوكرانية والإسرائيلية الفلسطينية المستمرة، والاغتيالات الأخيرة في المملكة العربية السعودية وسلوفاكيا، وتحطم مروحية الرئيس الإيراني تضيف إلى فوضى عام 2024.

إن الفصل بين الصين والولايات المتحدة حقيقة واقعة، وتسلط الاتجاهات في الصراعات الدولية الضوء على التحرك نحو التعددية القطبية. وسوف يؤدي هذا التحول إلى إعادة هيكلة النظام النقدي العالمي. ومع إفساح العولمة المجال لاستراتيجية إقليمية متعددة الأقطاب، ستصبح العملات الرقمية حاسمة، ومرتبطة حتما بالعالم المادي.

وفي الوقت نفسه، تناقش المزيد من المؤسسات التقليدية، وخاصة في وول ستريت، الاتجاه المستقبلي ترميز الأصول. سيشهد المستقبل ترميز العالم المادي. ومع ذلك ، فإن هذا المستقبل يتطلب وقتا ، ويحتاج تعميم وتعليم وتحويل السكان الشاملين إلى هذا النظام إلى الظهور الفعلي ل RWA. يتضمن مسار RWA ترميز الأصول التمويل التقليدي المركزي ، ترميز الأصول المحلية اللامركزية ، وربما النهج الأحدث والأكثر جذرية.

بيتكوين يشير زخم تطوير صناديق الاستثمار المتداولة بالفعل إلى اتجاه مسار RWA. فقط من خلال التواصل مع المؤسسات المالية ورأس المال الصناعي في العالم المادي يمكن تحقيق تغييرات كبيرة في الحجم والمستخدمين الإضافيين الجدد. باتباع اتجاهات Rune و عملات الميمز ، يعتقد الكثيرون أن الموضوع الساخن المستدام التالي سيكون مسار RWA.

وفقا ل القائمة مشروع RWA الخاص ب ROOTDATA ، تركز معظم المشاريع الحالية على نماذج المنتجات DeFi باستخدام المنتجات المالية التقليدية كأصول ضمانات مدرة للعائد ، وتفتقر إلى منتجات RWA الأصلية الرمزية.

الشكل 1. مشاريع مسار RWA الخاصة ب ROOTDATA

الاتجاهات المستقبلية ل RWA في هونغ كونغ

منذ مؤتمر هونغ كونغ Web3 لعام 2023 وإدخال لوائح جديدة للأصول الافتراضية ، وخاصة إطلاق منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة من النوع 7 ولوائح عملة الأمان ، يعتقد الكثيرون أن هونغ كونغ ستصبح المحور الأساسي ل RWA.

مع انتقال صناديق البر الرئيسي ، هناك تفاؤل طبيعي تجاه هذا الاتجاه بسبب وفرة أصول وموارد الشركات عالية الجودة من شركات الأوراق المالية والصناديق ورأس مال التأمين. لذلك ، كان هناك اهتمام وثيق وتواصل منذ العام الماضي مع الوسطاء المرخصين وشركات إدارة الأصول والبورصات في هونغ كونغ وحتى البورصات الخارجية. ومع ذلك ، فإن الواقع لا يلبي التوقعات العالية - "المثالي ممتلئ ، لكن الواقع ضعيف".

لقد لخصنا استراتيجية مستقبلية ل RWA في هونغ كونغ: "الامتثال للمؤسسات ، والرموز المميزة للبيع بالتجزئة ، وربط منتجات الأسهم والرموز".

تعتمد RWAs المرخصة والمتوافقة على البورصات المرخصة ترميز الأصول المنتجات المالية ، مع التركيز بشكل أساسي على تصميمات الديون أو الأسهم. ستكون هذه متحفظة وتميل نحو المؤسسات المالية التقليدية والنماذج التنظيمية ، وتستهدف في المقام الأول السوق المؤسسية (2B) ، مع نطاق الإصدار معتدل ولكن سيولة ضعيفة ، تمثل سمات تمويل الشركات.

ستقوم RWAs غير المرخصة والمتوافقة ، التي تعتمد على بورصات RWA الخارجية أو الاستثمار البديل خارج البورصة ، وبورصات المبادلة ، بترميز الأصول المادية ، وتجنب تصميمات الأسهم ودمج نماذج الرموز الأصلية لتجاوز تنظيم الأوراق المالية التقليدية. ستستهدف هذه بشكل أساسي سوق التجزئة (2C) ، مع نطاق الإصدار مرن ، والاستفادة من النماذج الاقتصادية الرمزية لمتابعة السيولة ، والتي تمثل سمات الاستثمار بالتجزئة (المضاربة).

يكمن نجاح RWA في هونغ كونغ في:

كيف نحقق التحول من سوق 2B إلى سوق 2C؟

ولا يتعلق الأمر بالقدرة، بل بما إذا كانت المؤسسات المالية التقليدية وجماعات المصالح الخاصة على استعداد للامركزية أو إحداث ثورة. إن النظام البيئي الحالي ل Hong Kong Web3 ، على الرغم من الترويج له بصوت عال ، هو في الأساس صراع على السلطة بين الهيئات التنظيمية ومجموعات المصالح المالية التقليدية. على سبيل المثال ، تبين أن ETF الفورية الحالية في هونغ كونغ بيتكوين ، وهي منتج RWA واعد ، ضعيفة لأنه لم يتم منحها لبورصات الأصول الافتراضية المرخصة ولكنها لا تزال في HKEX التقليدية ، حيث يقوم اللاعبون الماليون القدامى بتقسيم الكعكة ، مما أدى إلى انخفاض الحجم التداول والحد الأدنى من محرك النظام البيئي.

بدون ثورة أو ابتكار ، ستنتهي منتجات RWA المرخصة والمتوافقة في هونغ كونغ كما هي. ستكون بورصات الأصول الافتراضية المرخصة خارج البورصة فقط لمعاملات منتجات RWA وعمليات الاسترداد ، مع استمرار الجوهر في مصلحة الوسطاء وإدارة الأصول والأسواق المؤسسية.

المبدأ 1: يمكن أن يكون لتصميم منتج RWA المزيد من الابتكار. على الرغم من تعبئتها حاليا كمنتجات مالية تقليدية ثم رمزها ، إلا أنه يمكن ابتكارها بشكل أكبر في OTC أو ATS ، على غرار GameFi ، حيث يتم لعب الألعاب في اللعبة ولكن الحوافز في التمويل. قد تفتقر ترميز الأصول المنتجات الأمنية إلى السيولة ، لذلك يمكن إنشاء حوافز السيولة خارجيا.

النهج المحافظ تجاه الامتثال المرخصة

قد يفاجئك تحفظ الامتثال المرخص ل RWA (أو STO) في هونغ كونغ. يفترض الكثيرون أنه مع إصدار تراخيص تبادل واللوائح المعمول بها ، يمكن للمرء أن يبدأ في التحرك بسرعة.

ومع ذلك ، فإن الواقع أكثر حذرا. بالنسبة للأوراق المالية إصدار العملة بموجب الامتثال المرخص لهونغ كونغ ، يجب أن تصدر حزمة الأصول أولا صندوقا ، مما يتطلب ترخيصا لإدارة الأصول من النوع 9. بعد ذلك ، يحتاج إصدار منتجات RWA والاكتتاب فيها إلى ترخيص وساطة من النوع 1 (عادة ما تحتفظ به شركات الأوراق المالية) يتعاون مع المؤسسات المالية في هونغ كونغ للتوزيع. يجب تداول منتجات RWA ، القائمة بشكل عام على الأسهم ، على تبادل مرخص من النوع 7. يتم تقييد البورصات غير المرخصة في هونغ كونغ تدريجيا من رموز الأمان الإدراج.

يهتم الكثيرون بعملية هونغ كونغ RWA / STO الإصدار. فيما يلي تفصيل مفصل:

1. بصفتك طرفا في المشروع ، إذا كنت مالك الأصل أو طرفا ثالثا يخدم مالك الأصل ، فإن الخطوة الأولى هي العثور على شركة أوراق مالية ذات خبرة مع ترخيص وساطة من النوع 1 (ضروري لقنوات التمويل والموارد PI). ناقش تصميم حزمة الأصول ، سواء كان بسيطا أو معقدا ، بناء على إرشادات لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ. التصاميم البسيطة قائمة على الديون ، في حين أن التصاميم المعقدة تشبه ABS أو REITs ، في انتظار إرشادات تنظيمية مفصلة.
2. أنت بحاجة إلى مكتب محاماة لديه تراخيص أعمال تشفير للحصول على آراء قانونية حول هيكل المنتج ، SPV ، هيكل الصندوق ، إلخ. هناك حاجة إلى شركة محاسبة لتقارير تقييم الأصول ، وإذا كان نموذج ديون ائتمانية للشركات ، فيجب تقديم تقرير تصنيف ائتماني لوكالة تصنيف معترف بها دوليا.
3. وفقا للمتطلبات التنظيمية ، يحتاج منتج RWA الأساسي إلى إصدار صندوق لحزمة الأصول أو الديون الائتمانية باستخدام ترخيص إدارة الأصول من النوع 9. يمكن أن يكون صندوقا مغلقا (لحفظ السجلات) أو صندوقا مفتوحا (المزيد من المتطلبات التنظيمية). إذا كانت هناك سلسلة من الخطط الإصدار ، فقم بإعداد هيكل شامل للصندوق أثناء الإصدار. يمكن أن يكون الترخيص قائما بذاته. كأصل مادي RWA (وليس 100٪ أصل رقمي) ، يمكن أن يكون ترخيصا من النوع 9 غير مرفوع. إذا لم يكن الأمر كذلك ، فابحث عن مؤسسة إدارة أصول من النوع 9 كمدير استثمار. يفضل الحصول على ترخيص من النوع 9 تم رفعه للاعتراف التنظيمي.
4. إن ترميز RWA هو في الأساس ترميز منتج الصندوق ، وهو جوهر ترميز الأصول الأمان. اختر منصة سلسلة عامة (عادة ما تكون إثيريوم حاليا) وقم بتعيين محفظة رقمية. قم بترميز منتج الصندوق وفقا لمقياس الإصدار ، والحد الأدنى للحصة ، والحد الأدنى لمبلغ المعاملة ، وما إلى ذلك ، وإعداد الكتيبات ومواقع خدمة العملاء. قد يكون هذا العمل الفني هو الأقل تحديا.
5. الجزء الأكثر تحديا هو توزيع السوق المؤسسي. يختبر هذا قدرات شركة الوساطة في أعمال الوساطة ، وقنوات التوزيع الناضجة ، ومجموعات العملاء PI ، والحملات الترويجية المتكررة ، والتعاون مع المؤسسات المالية في هونغ كونغ للاكتتاب أو التوزيع ، وسوق OTC وصفقات الكتل. تذكر أن جوهر منتجات RWA هو تمويل الشركات ، مما يتطلب اكتتابا وتوزيعا مرتبا مسبقا.
6. بمجرد الانتهاء من ترميز الأصول الصندوق والاكتتاب ، يمكن إدراج الرموز المميزة في تبادل مرخصة. تقوم البورصات المرخصة بمراجعة الإدراج الرموز المميزة فقط. غالبا ما يكون لديهم تراخيص من النوع 1 والنوع 9 والثقة لتقديم الخدمات ذات الصلة. تتعامل مؤسسات ما بعد الإدراج والتوزيع والاكتتاب مع سلسلة من المعاملات والحفظ أصل رقمي ، والاكتتاب والاسترداد اللاحقين ، والاستثمار في منتجات RWA وتداولها (يقتصر حاليا على عملاء PI).
7. وفقا للإرشادات التنظيمية ، في البداية ، يسمح فقط بالاستثمار PI. يتطلب الوصول إلى أسواق التجزئة تلبية شروط معينة غير محددة حاليا. تشير المقارنة مع سوق الأوراق المالية أو منظور الحماية مستثمر التجزئة إلى متطلبات مثل عدد عناوين الاحتفاظ والسيولة وسعر السوق واستقرار صافي القيمة.
8. الخطوة الأخيرة هي فتح تبادل لسوق التجزئة الثانوية لمنتجات RWA ، مما يسمح بالاستثمار في التجزئة. هنا فقط يحقق منتج RWA المتوافق نجاحا حقيقيا ، ولكن الوصول إلى هذه المرحلة يعد رحلة طويل.

الوضع الأصلي لرموز البيع بالتجزئة

على عكس وضع الامتثال المرخص لتبادل الأصول الافتراضية والأمان ترميز الأصول ، هناك وضع رمز أصلي عدواني أو مبتكر نسبيا. يعتمد هذا الوضع على لوائح الاستثمار البديلة للقانون العام ، وتجنب التصاميم القائمة على الأسهم ، وترميز الأصول المادية أو الشهادات الرقمية للأصول المادية مباشرة. يتم إصدار هذه الرموز غير الأمنية في بورصات RWA الخارجية أو الاستثمار البديل OTC ، بورصات المبادلة ، مع نماذج الإصدار مستعارة من النماذج الاقتصادية الرمزية. يمكن أن يكون المقياس كبيرا أو صغيرا ، ويستهدف سوق التجزئة بالسيولة الطبيعية ، ويجمع بين التدفق النقدي أو أنشطة السوق لإدارة القيمة السوقية.

تتضمن أنماط تبادل غير المرخصة جوانب معقدة مثل الإصدار أصول RWA والتداول والرافعة المالية والمشتقات والسيولة ، لمناقشتها في مقال آخر. فيما يلي نظرة عامة موجزة على تصميم منتج رمز RWA غير الآمن.

المبدأ 2: تصميم منتجات RWA التي تركز على منصة العالم الحقيقي ، لا تتوافق مع الأصول المادية ولكن حوكمة النظام الأساسي أو رموز المنفعة.

1. يجب ألا تتوافق منتجات RWA غير الأمنية مع الأصول المادية أو ترسم خريطة لحقوق الأصول. يمكن أن تكون أصول الدعم أصولا أو حقوقا مادية، ولكن ترميز الأصول قائم على النظام الأساسي أو المرافق. هذا أمر معقد ، خاصة بالنسبة لأولئك الذين ليس لديهم خبرة تقليدية في توريق الأصول.
2. يركز الوضع الأصلي لرموز البيع بالتجزئة على رموز RWA غير الأمنية وتبادلات الاستثمار البديلة ، جنبا إلى جنب مع صناديق مجال العملات الرقمية (رأس المال المبكر ولاحقا الصانع). على سبيل المثال ، لم يتم توسيع نطاق منتجات STO / RWA المرخصة من HashKey ، ولكن يمكن لسوق RWA في وضع الرمز المميز للبيع بالتجزئة استخدام محطة دولية خارجية القائمة + قسم الترميز + رأس المال + الصندوق (الصانع) مجموعة.
3. تشجيع المشاركة في مجال البيع بالتجزئة والمؤسسات من خلال نماذج DAO أو المجتمع أو العقد، ودمج النظم الإيكولوجية لسلسلة الصناعة في العالم الحقيقي في العملية الرقمية والعملية داخل السلسلة. يبدأ نموذج 2C ببناء المجتمع ومناقشات المنتج وإجماع العقدة ، ليصبح جزءا من الإجماع في وقت مبكر.
4. يتضمن نموذج الربط بين عملة الأسهم ، الذي تم تقديمه سابقا ، ربط الأسهم المالية التقليدية والأصول الافتراضية ، باستخدام أسهم الشركات المرتبطة بالأصول الافتراضية مثل صناديق الاستثمار المتداولة الفورية بيتكوين أو بيتكوين ، مما يؤدي إلى ارتفاع قيم الأسهم جنبا إلى جنب مع ارتفاع قيم الأصول الافتراضية.
5. تركيبة وضع الرمز المميز الأصلي: RWA NFT + FT + meme-عملة. استخدم NFTs لهوية البيع بالتجزئة وشهادات الحقوق الرقمية ، حيث تعمل كنقاط ارتكاز لعمليات الإنزال المميز للسيولة. تغيير الأسهم أو توزيعات الأرباح إلى السيولة أو مرافق الحوكمة FTs لسيناريوهات تطبيق RWA والتحفيز. اجمع بين روايات RWA والعلامة التجارية أو امتياز IP ، وقم بترقية حركة مرور الوسائط الرمزية إلى ميم عملة متصدر السرد.
6. ترميز التدفق النقدي ل RWA ، وهيكلة التدفق النقدي إلى مجمع السيولة عبر SPV أو العقود الذكية ، وإنشاء صندوق الصانع خاص أو مجمع مقايضة السيولة لإدارة السيولة المستمرة.
7. ترقية ربط المنتجات عملة الأسهم ، وإضافة رموز أصول RWA الصادرة عن الشركات المدرجة بناء على أعمالها الأساسية أو حزم الأصول ، باستخدام CB لشراء رموز RWA. يمكن إسقاط هذه الرموز (الموهوبة) بالأسهم (الأصول المالية الحقيقية) ، والجمع بين أسهم الشركة واستثمارات الأصول الافتراضية و RWA إصدار العملة. يستخدم هذا السندات القابلة للتحويل للاكتتاب الجزئي ، مع تخصيص جزء من التدفق النقدي التشغيلي لمجمعات سيولة رمز RWA ، أو إسقاط / بيع أسهم الشركة أو الخيارات لحاملي رمز RWA. يمكن مناقشة نهج القيمة المتبادلة ونمو المستخدم هذا في مساحة أو جلسة مباشرة إذا كان هناك اهتمام.

المبدأ 3: المساحة المحدودة وغير المحدودة ل RWA ترميز الأصول.

مبدأ رمز RWA: "يفضل أن يكون عديم الفائدة ولكنه يبدو مفيدا ، ولا يستخدم بشكل عام."

1. بالنظر إلى أصول RWA من منظور الفائدة والمساحة ، تتضمن بعض فئات أصول RWA المناسبة ما يلي:

• الشهادات الرقمية للسلع المالية مثل دوريان ، العود ، إلخ.
• الذكاء الاصطناعي قوة الحوسبة ، خاصة جنبا إلى جنب مع الحوسبة الموزعة #DePIN وحوسبة الحافة.
• الطاقة الخضراء ، جنبا إلى جنب مع #DePIN النظم الإيكولوجية للطاقة المتجددة وأرصدة الكربون.
• النظم الإيكولوجية لعشاق الموسيقى والرياضة من منظور البث واقتصاد المعبود.
• نماذج جديدة لمنصة المحتوى ، وخاصة امتيازات الملكية الفكرية الثقافية والسينمائية ، وتوزيع المحتوى ، و Watch2Earn ، وما إلى ذلك.

في الختام ، فإن مستقبل RWA واعد ، وربما يتجاوز الأساليب التي تمت مناقشتها. نظرا لطول المقالة ، يمكن إجراء مزيد من المناقشة التفصيلية في مساحة أو جلسة مباشرة. سواء كانت منتجات RWA للبورصات المتوافقة المرخصة ، أو رموز RWA لبورصات الاستثمار البديلة ، أو جنبا إلى جنب مع الشركات المدرجة ، فإن الجوهر هو متابعة الأصول والصناديق والأشخاص الأكثر نشاطا. بالنظر إلى بيتكوين بقعة ETF البيانات والتنمية ، يصبح من الواضح لماذا يمكن أن يكون RWA هو المسار الساخن التالي المستدام وعلى المدى طويل!

إخلاء المسؤولية:

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [theblockbeats]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [叶开]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه ، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيقومون بالتعامل معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي آراء المؤلف فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. يحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها، ما لم يذكر ذلك.