TL;DR

Bank for International Settlements (BIS) baru-baru ini menerbitkan kertaspada peminjaman DeFi. Ini dimulai dengan beberapa framing provokatif:

Dengan kebutuhan over-collateralisation dalam pemberian pinjaman DeFi (berlawanan dengan apa yang terjadi dalam perbankan tradisional), agak mengejutkan bahwa ada kegiatan peminjaman yang terjadi di platform-platform ini sama sekali.

Kita semua seharusnya merasa excited (serius!) bahwa BIS membayar ekonominya untuk mempelajari DeFi. Paper seperti ini benar-benar membantu melegitimasi ruang tersebut dari waktu ke waktu, begitu juga dengan karya eksperimental yang dilakukan oleh BIS Innovation Hub (lihat Proyek MarianaNamun demikian, kita juga harus mundur sedikit dan menawarkan perspektif yang lebih luas ketika kertas dari luar industri kripto sangat terfokus. Penelitian staf dari lembaga penting seringkali (dapat dimengerti) diinterpretasikan sebagai kebijakan resmi. Ketika cenderung negatif, hal tersebut dapat memiliki dampak signifikan pada kemauan orang lain untuk terlibat.

Menggunakan pinjaman bank sebagai titik awal untuk menganalisis pinjaman DeFi mengabaikan karakteristik unik dari setiap bentuk pinjaman. Hal ini juga menunjukkan bahwa bank memiliki kubangan yang tidak dapat ditembus di sekitar intermediasi kredit tanpa mengakui latar belakang yang lebih luas dari perubahan teknis dan sosial di pinggiran arsitektur keuangan global.

Collateralisasi adalah spektrum yang menyeimbangkan risiko, likuiditas, dan efisiensi modal

Bank-bank memiliki risiko struktural, seperti yang kita lihat di Maret 2023Ketidakcocokan kematangan secara tidak langsung menyebabkan ketidakstabilan, itulah mengapa bank sentral dan regulasi prudensial ada pada tempatnya. Efisiensi modal yang kita dapatkan melalui pinjaman bank tanpa jaminan sosialnya mahal dan sulit untuk dikendalikan secara operasional.

Dalam beberapa tahun terakhir, terjadi peningkatan yang pesat dalam pinjaman berjaminan di pasar kredit swasta. Produk-produk ini sering dilengkapi dengan perjanjian yang memungkinkan para kreditur untuk menuntut aset jika peminjam gagal membayar hutang. (Lebih lanjut mengenai hal ini di bawah.)

Sebagai contoh, kita melihat sesuatu yang mirip dengan overcollateralization di pasar perjanjian jual kembali, yang dikenal sebagai pasar repo. Ketika Alice dan Bob setuju untuk melakukan perdagangan repo semalam, Alice memberi Bob $100 tunai sebagai imbalan atas $100 dalam surat berharga. Keesokan harinya, Bob membayar kembali kepada Alice $100 plus beberapa bunga, dan Alice mengembalikan kepada Bob $100 dalam Surat Berharga.

Diberikan kebutuhan akan rasio agunan-pinjaman yang sangat tinggi dalam repo, mungkin mengejutkan bahwa ada peminjaman yang terjadi di pasar repo. Namun, pasar repo AS sendiri menangani sekitar 4 triliun USDsetiap hari dalam volume perdagangan. Angka-angka ini telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir. Bahkan, Federal Reserve sekarang menjalankan sejumlah fasilitas repo yang selalu tersedia bagi sebagian sistem keuangan untuk digunakan sebagai sumber kas atau surat berharga. Banyak institusi menggunakan pasar repo untuk mendapatkan leverage dalam perdagangan, mirip dengan bagaimana trader kripto menggunakan pasar pinjaman kripto untuk mendanai perdagangan yang menguntungkan (ini berfungsi sebagian karena banyak trader mengalami keuntungan modal yang signifikan, yang membatasi dampak modal dari overkolateralisasi).

Overkolateralisasi dalam dunia kripto sebagian disebabkan oleh volatilitas pasar kripto — namun model saat ini berfungsi untuk tujuan yang dimaksud. Meskipun mungkin ada beberapa pengecualian, pelanggan target untuk pinjaman DeFi saat ini bukanlah sama dengan pinjaman bank. Hal itu mungkin berubah di masa depan seiring dengan evolusi industri untuk memenuhi kebutuhan yang berubah dari penggunanya; namun saat ini, pengguna rata-rata Aave tidak mencari pinjaman Aave untuk membeli rumah, sama halnya dengan pengguna repo rata-rata tidak menggunakan pasar repo untuk mendanai pembelian konsumen.

Layanan keuangan semakin beralih dari bank (terlepas dari apa yang terjadi di dunia kripto)

Bank masih menjadi bagian penting dari sistem keuangan, baik secara harfiah maupun dalam hal persepsi sosial, namun ukuran dan lingkup aktivitas mereka telah berubah secara signifikan dalam 20 tahun terakhir. Munculnya peminjaman DeFi mengikuti tren yang terdokumentasi dengan baik dari bank-bank yang menyerahkan tanah kepada pesaing baru dalam berbagai vertikal.

Sejak 2008-09, telah terjadi peningkatan dramatis dalam lembaga keuangan nonbank - secara keseluruhan dan relatif terhadap bank. Banyak dari hal ini merupakan hasil dari regulasi pasca-krisis yang membuat bank enggan untuk tumbuh dalam skala dan kompleksitas. Hal ini berarti bahwa bank-bank harus membatasi aktivitas mereka dan lembaga non-bank telah mengambil langkah untuk mengisi kekosongan.

Ini adalah set grafik dari Bank Sentral New Yorkyang menunjukkan betapa pentingnya lembaga nonbank telah menjadi dalam dekade terakhir. TheFinancial Stability Boardjuga telah mendokumentasikan tren ini secara hampir real time.

Kredit swasta sedang mengalami boom yang sangat besar saat ini. Menurut perkiraandari Fed, pemberian pinjaman langsung melalui kredit swasta telah tumbuh dari hampir tidak ada pada tahun 2008 menjadi pasar sebesar $800 miliar saat ini. Ini sebagian besar adalah pinjaman jangka, yang berasal dari nonbank, dengan berbagai tingkat jaminan yang mendukung mereka. Kredit swasta berbeda dari pemberian pinjaman DeFi yang terjamin jaminannya setidaknya dalam satu hal penting. Sementara kredit swasta menghindari masalah ketidakcocokan durasi yang muncul dalam pemberian pinjaman yang diintermediasikan oleh bank, hal itu bergantung pada jaminan yang sebagian besar tidak likuid dibandingkan dengan sebagian besar pemberian pinjaman DeFi saat ini yang didasarkan pada kemampuan untuk melikuidasi jaminan sesuai kebutuhan.

Hal yang perlu ditekankan adalah bahwa sementara bank masih sangat penting, mereka bukan pusat inovasi dalam keuangan saat ini. Setelah krisis keuangan yang mengguncang bank-bank, para regulator dan sektor swasta merespons dengan merancang ulang sistem untuk mendorong beberapa bentuk intermediasi kredit keluar dari inti dan ke bagian lain dari sistem keuangan. Pemberian pinjaman sedanglebih sempit, bahkan jika Anda menghilangkan semua aktivitas yang terjadi di pasar kripto.

Inilah mengapa sulit untuk memahami beberapa kritik tentang peminjaman DeFi yang terkesan kurang serius tentang apa itu dan lebih khawatir tentang apa (atau di mana) itu bukan (misalnya, bank).

Seiring dengan berpindahnya aktivitas dari inti ke pinggiran, memiliki representasi yang terpadu (terverifikasi) tentang keadaan sistem menjadi lebih penting

Sekarang, sebagian besar orang tahu bahwa uang tunai sedang kalah terhadap pembayaran digital sebagai negara-negara seperti AS (FedNowdanRTP), Brasil (Pix) dan India (UPI) pindah ke sistem pembayaran yang lebih cepat / instan - semua sementara aktivitas bergeser keluar dari bank. Pada suatu titik, sistem yang terpecah ini, yang terus meningkat jumlah dan kemampuannya, perlu dapat saling berkomunikasi.

BIS mengakui hal ini dan mengakui bahwa perbaikan dalam teknologi membenarkan perubahan yang lebih besar dalam cara sistem keuangan berfungsi dan berinteroperasi. Dalam sebuah opini terbaru, Manajer Umum BIS menulis:

Layanan keuangan harus mengejar kemajuan yang dibuat dalam komunikasi sejak munculnya internet dan smartphone. Itu akan memerlukan tindakan berani untuk membangun jaringan yang mulus dan saling terhubung yang akan memberikan semua individu dan bisnis kontrol penuh atas kehidupan keuangan mereka.

Ethereum dan blockchain lainnya sudah melayani tujuan ini. Stablecoin dan aset dunia nyata (RWAs) di blockchain publik adalah beberapa contoh awal yang dapat diterima oleh TradFi tentang bagaimana mesin keadaan global dapat digunakan untuk mewakili layanan keuangan. Kita telah melihat bahwa seiring berjalannya waktu, bahkan pemain institusional besar juga mengonvergensi pada sebuahstandar globalyang terikat pada komunitas kripto. Dengan cepat, banyak kekhawatiran yangpembuat kebijakan pernah menandaitentang penggunaan blockchain publik dalam keuangan (scalability, manajemen kunci, risiko operasional) sedang dipecahkan oleh para teknolog.

Mungkin saja semua bagian yang bergerak dalam keuangan, di seluruh pasar, jenis entitas, dan yurisdiksi dapat berkumpul di platform tertutup namun saling terhubung yang cukup luas untuk memenuhi semua kebutuhan mereka. Tapi sepertinya tidak terlalu mungkin. Jika Anda melihat beberapa perusahaan fintech paling sukses dalam 20 tahun terakhir, banyak di antaranya saat ini adalah perantara yang menghubungkan sistem-sistem yang tidak saling beroperasi.

Apa yang tampak lebih mungkin, setidaknya dalam jangka pendek, adalah bahwa lembaga dan inovator bertemu di tengah dan membangun di atas sistem yang terbuka dan mudah digunakan - dan sudah ada.

Cakar rekam: Crypto tentang lebih dari sekadar menciptakan primitif keuangan yang sudah ada

Ini adalah pengamatan yang paling penting dari semuanya.

Mudah untuk merasa frustrasi dalam menghadapi tantangan terhadap crypto dan blockchain publik yang pada dasarnya merupakan 'akan terlalu berisiko untuk melakukan kegiatan ini [penting secara sistemik/diakui secara sosial] hari ini di blockchain publik,' tetapi hal itu tidak berhubungan dengan denyut nadi perubahan sosial dan teknis.

Crypto adalah proyek jangka panjang. Sebagian dari proyek ini melibatkan peningkatan sistem yang sudah ada untuk koordinasi sosial, termasuk uang dan keuangan, menggunakan seperangkat teknologi baru yang memberdayakan pengguna dan terbuka dan mudah diakses. Bagian lain dari proyek melibatkan menciptakan hal-hal yang benar-benar baru yang mungkin terlihat seperti hal-hal lama tetapi hanya jika Anda memicingkan mata cukup keras.

Mendorong batas berarti produk dan layanan yang tampak gila sampai mereka menjadi jelas.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Kebijakan]. Semua hak cipta milik penulis asli [Brendan Malone]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini semata-mata adalah milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.