Meneruskan judul asli '解读 FIT21 法案影响加密世界下一个10年'

Pada 22 Mei 2024, RUU FIT21 disahkan Dewan Perwakilan Rakyat dengan suara 279 banding 136. Undang-undang penting ini menetapkan kerangka peraturan yang komprehensif untuk aset digital dan siap untuk memiliki salah satu dampak paling signifikan pada lanskap cryptocurrency hingga saat ini.

Artikel ini terutama menjelaskan bagaimana mendefinisikan aset digital dalam kerangka peraturan yang diusulkan oleh FIT21 dan batas-batas antara komoditas dan sekuritas. Pada 22 Mei 2024 (🍕), RUU FIT21 disahkan di Dewan Perwakilan Rakyat dengan suara 279 banding 136. RUU ini menetapkan kerangka peraturan untuk aset digital dan dapat menjadi salah satu tagihan dengan dampak paling luas pada Crypto saat ini.

Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21 (FIT21) menandai momen penting dalam evolusi regulasi cryptocurrency. Bertepatan dengan persetujuan aplikasi ETF spot ETH (Formulir 19b-4), FIT21 menetapkan kerangka peraturan yang komprehensif untuk aset digital, membuka jalan bagi lebih banyak cryptocurrency untuk mencari ETF spot dan merangkul kepatuhan terhadap peraturan. Perkembangan penting ini menandakan akhir dari area abu-abu selama satu dekade untuk cryptocurrency dan menandai fajar era baru.

1/9 · Pendaftaran dan Tanggung Jawab Peraturan

Aset digital didefinisikan dalam dua arah: komoditas digital dan sekuritas. RUU tersebut menetapkan bahwa berdasarkan arah definisi yang berbeda, pengawasan aset digital secara bersama-sama bertanggung jawab oleh dua lembaga utama:

• Commodity Futures Trading Commission (CFTC): Bertanggung jawab untuk mengawasi perdagangan komoditas digital dan pelaku pasar terkait.
• Securities and Exchange Commission (SEC): Bertanggung jawab untuk mengawasi aset digital yang dianggap sekuritas dan platform perdagangannya.

2/9 · Pengertian Aset Digital

RUU tersebut mendefinisikan "aset digital" sebagai representasi digital yang dapat dipertukarkan yang dapat ditransfer dari orang ke orang tanpa bergantung pada perantara dan dicatat pada buku besar terdistribusi publik yang dilindungi secara kriptografis. Definisi ini mencakup berbagai bentuk digital, dari cryptocurrency hingga aset nyata tokenized.

3/9 · Komoditas atau Keamanan (Klasifikasi Aset Digital)

RUU tersebut mengusulkan beberapa faktor kunci untuk membedakan apakah aset digital milik keamanan atau komoditas:

1. Kontrak Investasi (The Howey Test): Jika pembelian aset digital dianggap sebagai investasi dan investor berharap mendapat untung melalui upaya promotor atau pihak ketiga, aset tersebut umumnya dianggap sebagai keamanan. Ini didasarkan pada standar yang ditetapkan oleh Mahkamah Agung AS di SEC v. W.J. Howey Co., umumnya dikenal sebagai Tes Howey.
2. Penggunaan dan Konsumsi: Jika aset digital terutama digunakan sebagai media untuk barang atau jasa, seperti token yang dapat digunakan untuk membeli layanan atau produk tertentu, itu mungkin tidak diklasifikasikan sebagai keamanan melainkan sebagai komoditas atau aset non-keamanan lainnya.
3. Desentralisasi: RUU ini secara khusus menekankan desentralisasi jaringan blockchain. Jika jaringan di belakang aset digital sangat terdesentralisasi dan tidak ada otoritas pusat untuk mengontrol fungsionalitas jaringan atau aset, aset semacam itu mungkin lebih cenderung dianggap sebagai komoditas.
4. Fungsi dan Karakteristik Teknis: Konstruksi teknis dan implementasi aset digital juga merupakan dasar untuk klasifikasi.
5. Aktivitas Pasar: Bagaimana suatu aset dipromosikan dan dijual di pasar juga merupakan faktor penting. Jika suatu aset terutama dipasarkan melalui ekspektasi pengembalian investasi, itu dapat dianggap sebagai keamanan.

Konten ini sangat penting karena mendefinisikan kerangka peraturan untuk aset digital dan akan memengaruhi aset digital apa yang mungkin menjadi aset berikutnya yang melewati ETF spot.

4/9 · Standar 1: Penggunaan dan Konsumsi, Bukan Investasi untuk Apresiasi Modal

Dari perspektif saat ini, blockchain publik, token PoW, dan token fungsional lebih sesuai dengan standar. (Perhatikan bahwa ini hanyalah contoh dari perspektif penggunaan dan konsumsi, dan definisi sekuritas / komoditas perlu dipertimbangkan dari berbagai dimensi, dan tidak berarti bahwa aset ini sepenuhnya mematuhi standar).

Fitur umum dari aset digital ini adalah bahwa mereka terutama digunakan sebagai media pertukaran atau metode pembayaran, bukan sebagai investasi untuk mengharapkan apresiasi modal. Meskipun di pasar sebenarnya, aset ini juga dapat dibeli dan dipegang untuk tujuan spekulatif, tetapi dari perspektif desain dan tujuan utama, mereka lebih cenderung dianggap komoditas.

5/9 · Standar 2: Definisi Desentralisasi

• Kontrol dan Pengaruh: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang memiliki kekuatan sepihak, secara langsung atau melalui kontrak, pengaturan, atau cara lain, untuk mengendalikan atau secara material mengubah fungsi atau operasi sistem blockchain.
• Distribusi Kepemilikan: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang terkait dengan penerbit aset digital, secara agregat, memiliki lebih dari 20% dari total penerbitan aset digital.
• Hak Suara dan Tata Kelola: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang terkait dengan penerbit aset digital yang dapat secara sepihak mengarahkan atau mempengaruhi lebih dari 20% hak suara aset digital atau sistem tata kelola terdesentralisasi terkait.
• Kontribusi dan Modifikasi Kode: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit aset digital atau afiliasinya belum melakukan modifikasi substantif dan sepihak pada kode sumber sistem blockchain, kecuali modifikasi tersebut untuk mengatasi kerentanan keamanan, mempertahankan operasi rutin, mencegah risiko keamanan siber, atau peningkatan teknis lainnya.
• Pemasaran dan Promosi: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit aset digital dan afiliasinya belum memasarkan aset digital ke pasar publik sebagai investasi.

Di antara standar definisi ini, standar yang lebih kaku adalah distribusi kepemilikan dan hak tata kelola, dan garis batas 20% sangat penting untuk mendefinisikan aset digital sebagai keamanan atau komoditas. Pada saat yang sama, karena transparansi publik, keterlacakan, dan keabadian blockchain, kuantifikasi standar definisi ini akan menjadi lebih jelas dan adil.

6/9 · Standar 3: Fungsi dan Karakteristik Teknis

Definisi RUU tentang aset digital dan bagaimana mereka terhubung ke teknologi blockchain yang mendasarinya adalah dasar untuk menentukan bagaimana aset ini diatur. Kita sudah membahas definisi aset digital di atas. Di sini, kami akan secara khusus membahas bagaimana hubungan antara aset digital dalam lingkup definisi aset digital menentukan arah peraturan. Koneksi ini biasanya mencakup bagaimana aset dibuat, diterbitkan, diperdagangkan, dan dikelola:

1. Penerbitan Aset: Banyak aset digital dikeluarkan melalui mekanisme program blockchain, yang berarti bahwa pembuatan dan distribusinya didasarkan pada algoritma dan aturan yang telah ditentukan, bukan intervensi manusia.
2. Validasi Transaksi: Transaksi aset digital perlu diverifikasi dan dicatat melalui mekanisme konsensus dalam jaringan blockchain untuk memastikan kebenaran dan keabadian setiap transaksi.
3. Tata Kelola Terdesentralisasi: Beberapa proyek aset digital menerapkan tata kelola terdesentralisasi, dan pengguna yang memegang token tertentu dapat berpartisipasi dalam proses pengambilan keputusan proyek, seperti memberikan suara pada arah pengembangan proyek di masa depan.

Karakteristik ini secara langsung mempengaruhi bagaimana aset diatur. Khusus:

• Jika aset digital terutama memberikan pengembalian ekonomi atau memungkinkan partisipasi pemungutan suara dalam tata kelola melalui proses otomatis blockchain, mereka dapat dianggap sebagai sekuritas, karena ini menunjukkan bahwa investor mengharapkan keuntungan melalui manajemen atau upaya perusahaan.
• Jika fungsi utama aset digital adalah berfungsi sebagai media pertukaran atau digunakan secara langsung untuk perolehan barang atau jasa, mereka mungkin lebih cenderung diklasifikasikan sebagai komoditas.

7/9 · Masalah Utama 1: Karakteristik Penerbitan Terprogram Aset Cenderung Mendefinisikannya sebagai Komoditas

Bagian ini adalah tentang bagaimana menentukan apakah aset digital tertentu yang dikeluarkan melalui teknologi blockchain, terutama melalui kontrak pintar atau aplikasi terdesentralisasi (DApps), merupakan sekuritas.

Dalam pengertian tradisional, sekuritas biasanya melibatkan investor menginvestasikan dana dan mengharapkan keuntungan melalui upaya perusahaan atau pihak ketiga. Namun, di dunia blockchain dan cryptocurrency, banyak aset dikeluarkan dan dikelola melalui proses atau algoritma otomatis, dan karakteristik serta tujuan aset ini mungkin berbeda dari sekuritas tradisional.

Menurut penjelasan RUU itu, bahkan jika aset digital dijual atau ditransfer berdasarkan ketentuan beberapa kontrak investasi, jika aset ini secara otomatis dikeluarkan oleh sistem blockchain terprogram, mereka tidak secara otomatis menjadi sekuritas sebagai hasilnya. Hal ini karena:

1. Operasi Terprogram: Teknologi Blockchain memungkinkan penerbitan dan pengelolaan aset dieksekusi secara otomatis melalui kode, tanpa bergantung pada struktur perusahaan tradisional atau intervensi dari manajer eksternal. Otomatisasi ini mengurangi kontrol langsung individu atau kelompok atas pengoperasian aset.
2. Karakteristik Terdesentralisasi: Banyak penerbitan aset berbasis blockchain menggunakan karakteristik terdesentralisasi, seperti kontrak pintar dan DApps. Alat-alat ini memastikan bahwa operasi dan pengelolaan aset mengikuti aturan yang telah ditentukan, daripada keputusan entitas manajemen tunggal.
3. Transparansi Pemrograman: Aset yang dikeluarkan melalui metode seperti kontrak pintar biasanya memiliki aturan dan logika yang terbuka dan transparan. Investor dapat langsung mengakses aturan-aturan ini dan membuat keputusan investasi berdasarkan logika terprogram ini.

8/9 · Masalah Utama 2: Bagaimana Menangani Aset Digital dengan Fungsi Tata Kelola dan Voting

RUU tersebut menyebutkan bahwa jika aset digital atau sistem tata kelola terdesentralisasi terkait tidak memiliki personel terkait yang secara individual memiliki atau mengendalikan lebih dari 20% hak suara dalam 12 bulan terakhir, ini mungkin menunjukkan bahwa aset tersebut memiliki karakteristik desentralisasi. Namun, dalam hubungan antara aset digital dan sistem blockchain, juga disebutkan bahwa jika aset digital terutama memberikan pengembalian ekonomi atau memungkinkan partisipasi pemungutan suara dalam tata kelola melalui proses otomatis blockchain, mereka dapat dianggap sebagai sekuritas, karena ini menunjukkan bahwa investor mengharapkan keuntungan melalui manajemen atau upaya perusahaan.

Ada kontradiksi di sini. Jika aset digital memiliki hak suara dan tidak ada personel terkait yang secara individual memiliki atau mengendalikan lebih dari 20% hak suara melalui personel terkait dalam 12 bulan terakhir, apakah aset ini lebih mungkin didefinisikan sebagai komoditas atau keamanan?

Ini menyentuh area kompleks regulasi aset digital, yaitu bagaimana menangani aset dengan fungsi tata kelola dan pemungutan suara. Memahami hal ini memerlukan pembedaan antara dua konsep utama: desentralisasi aset dan kontrol atau ekspektasi pengembalian ekonomi yang diberikan aset kepada investor.

(1) Desentralisasi dan Hak Suara

RUU tersebut menyebutkan bahwa jika tidak ada personel terkait yang secara individual memiliki atau mengendalikan lebih dari 20% hak suara dalam 12 bulan terakhir, ini menunjukkan bahwa aset digital memiliki tingkat desentralisasi yang tinggi. Ini biasanya berarti bahwa tidak ada entitas tunggal atau kelompok kecil yang dapat mengendalikan operasi atau pengambilan keputusan aset. Dari perspektif ini, desentralisasi yang tinggi adalah faktor yang mendorong aset untuk dianggap komoditas, karena mengurangi kontrol entitas tunggal atas nilai dan operasi aset, yang sejalan dengan karakteristik komoditas, yaitu digunakan terutama untuk pertukaran atau penggunaan daripada untuk hasil investasi.

(2) Hak Suara dan Atribut Keamanan

Di sisi lain, jika aset digital memungkinkan pemegang untuk berpartisipasi dalam tata kelola melalui hak suara, terutama tata kelola dengan pengaruh signifikan pada keputusan ekonomi, ini dapat menyebabkan aset dianggap sebagai keamanan. Ini karena hak suara dan partisipasi dalam tata kelola biasanya berarti bahwa pemegang mengharapkan keuntungan melalui manajemen atau upaya perusahaan (termasuk upaya pemegang lainnya), yang sejalan dengan definisi dasar keamanan.

(3) Memahami Kontradiksi

Kontradiksi potensial di sini terletak pada kenyataan bahwa, di satu sisi, tingkat desentralisasi aset yang tinggi biasanya sejalan dengan atribut komoditas, sementara di sisi lain, fungsi tata kelola dan pemungutan suara suatu aset dapat membuatnya dianggap sebagai keamanan. Kunci untuk menyelesaikan kontradiksi ini terletak pada evaluasi:

1. Dampak Substantif Hak Suara: Apakah pemungutan suara memiliki dampak langsung yang substansial terhadap nilai dan operasi aset? Jika pemungutan suara terutama memengaruhi pengaturan teknis atau keputusan ekonomi non-inti, aset mungkin masih condong ke arah komoditas.
2. Ekspektasi Pengembalian Ekonomi: Apakah alasan utama bagi pemegang untuk memiliki aset untuk mendapatkan pengembalian ekonomi (misalnya, melalui apresiasi aset atau dividen), atau apakah itu untuk menggunakan aset untuk transaksi dan aktivitas lain di platform atau jaringan?

Dalam konteks persetujuan aplikasi ETF spot ETH (Formulir 19b-4), definisi ETH lebih condong ke arah penggunaan fungsional. Fungsi staking dan tata kelolanya lebih untuk mempertahankan operasi jaringan daripada pengembalian ekonomi. Oleh karena itu, secara teori, aset digital masa depan yang mirip dengan ETH berpotensi mengandalkan persetujuan ini sebagai preseden, asalkan mereka memenuhi prasyarat seperti tingkat desentralisasi yang tinggi.

Dari perspektif ini, protokol DeFi yang diatur oleh DAO lebih cenderung didefinisikan sebagai sekuritas jika arah tata kelolanya condong ke arah memperoleh pengembalian ekonomi atau dividen. Sebaliknya, probabilitas didefinisikan sebagai komoditas lebih tinggi jika arah tata kelolanya berfokus pada fungsionalitas dan peningkatan teknis.

9/9 · Dukungan untuk Teknologi dan Inovasi

• RUU tersebut mengusulkan penguatan dan perluasan Hub Strategis SEC untuk Inovasi dan Teknologi Keuangan (FinHub) dan LabCFTC CFTC. Misi mereka adalah untuk mempromosikan pengembangan kebijakan yang terkait dengan teknologi keuangan dan memberikan panduan dan sumber daya kepada pelaku pasar tentang teknologi yang muncul.
• Pembentukan Komite Penasihat Bersama untuk CFTC dan SEC: Komite ini secara khusus akan fokus pada masalah aset digital. Tujuannya adalah untuk mempromosikan kerja sama dan berbagi informasi antara dua badan pengatur utama mengenai regulasi aset digital.
• Penelitian tentang Keuangan Terdesentralisasi (DeFi): RUU tersebut mengharuskan SEC dan CFTC untuk meneliti pengembangan DeFi, menilai dampaknya terhadap pasar keuangan tradisional, dan mengeksplorasi strategi regulasi potensial.
• Penelitian tentang Token yang Tidak Dapat Dipertukarkan (NFT): Bagian ini mengeksplorasi NFT dan peran serta kebutuhan peraturannya dalam pasar keuangan.

Bagian ini pada dasarnya meletakkan dasar untuk lanskap cryptocurrency yang sesuai. Arah yang jelas adalah penelitian tentang DeFi dan NFT, menunjukkan bahwa area ini mungkin juga melihat munculnya strategi regulasi yang lebih jelas di masa depan.

Sanggahan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [cmDeFi]. Meneruskan judul asli '解读 FIT21 法案影响加密世界下一个10年'. Semua hak cipta milik penulis asli [Chen Mo]. Jika ada keberatan dengan cetak ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn , dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.