ما هي العملات المستقرة (Stablecoins)؟

العملة المستقرة هي عملة مشفرة ذات سعر ثابت، والتي غالبًا ما تكون مرتبطة بعملة قانونية في العالم الحقيقي. خذ USDT، العملة المستقرة الأكثر استخدامًا حاليًا، على سبيل المثال، USDT مرتبطة بالدولار الأمريكي، حيث 1 USDT = 1 دولار أمريكي.

من القيمة السوقية الإجمالية التي تقل عن 500 مليون دولار في عام 2017 إلى 100 مليار دولار اليوم، أصبحت العملات المستقرة بالتأكيد جزءًا أساسيًا في عالم التشفير، فهي تمثل اثنين من أفضل خمس عملات رقمية من حيث القيمة السوقية.

المصدر: كوين ماركت كاب

إنشاء ستابلكوين

تم إنشاء العملات الافتراضية بهدف استبدال العملات التقليدية وتحدي النظام المالي المركزي. ومع ذلك، فقد وُجد أن الأصول المشفرة السائدة، بما في ذلك بيتكوين وإيثريوم، متقلبة للغاية بحيث لا يمكن استبدال العملات الورقية تمامًا كوسيلة للتبادل العالمي، لذلك كانت أكثر من أصول المضاربة. في ذلك الوقت، كانت المعاملات بين الأصول المشفرة إما تتبع القاعدة البدائية المتمثلة في «المقايضة» أو كان لا بد من تبديلها عبر العملات الورقية.

من أجل تسهيل المعاملات بين العملات المشفرة وإيجاد وحدة حساب مشتركة لمعظم الأصول المشفرة، من الضروري ابتكار رموز ذات قيمة أكثر استقرارًا. لهذا السبب ظهرت العملات المستقرة. ويُعد الإصدار الأول في التاريخ هو USDT، الذي أصدرته شركة Tether Limited في عام 2014.

وظيفة ستابلكوين

تعتبر Stablecoin واحدة من الأسس التقنية لـ DeFi، مما يجعل من السهل تبادل الأصول المختلفة. يمكن تبادل العملات المشفرة ذات الأسعار المتقلبة مع بعضها البعض من خلال العملات المستقرة. لذلك، تعمل العملات المستقرة كوحدة حساب إلى حد ما.

أيضًا، يمكن للمتداولين تداول أصولهم الرقمية المحفوفة بالمخاطر إلى عملات مستقرة خلال الأسواق الهابطة، وذلك لإدارة المخاطر دون مغادرة النظام البيئي للعملات المشفرة.

الجسر بين بلوكتشين والعالم الحقيقي

قامت Stablecoin بتوسيع حدود العملة الورقية وهي جسر بين blockchain والعالم الحقيقي. كوسيلة للدفع، تعتبر أسعار العملات المستقرة أكثر استقرارًا من الأصول الرقمية الأخرى، لذا فهي تعمل بشكل أقرب إلى النقود الورقية.

بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن العملات المستقرة تعتمد على سلاسل بلوكشين مختلفة، يمكن لأي شخص تلقي أو إرسال عملات مستقرة في أي مكان حول العالم ببساطة عن طريق الاتصال بشبكة blockchain، مما يضمن لهم إمكانيات متعددة في الدفع عبر الحدود والإدماج المالي.

تصنيف ستابلكوين

هناك ثلاثة أنواع من العملات المستقرة: العملة المستقرة المدعومة خارج السلسلة والعملة المستقرة المدعومة بالسلسلة والعملة المستقرة الخوارزمية.

عملة مستقرة مدعومة من خارج السلسلة

من بينها، الأكثر شيوعًا هي العملات المستقرة المدعومة خارج السلسلة بما في ذلك USDT و USDC، والتي يتم إصدارها وإدارتها من قبل منظمة مركزية ويتم اعتمادها من خلال الأصول المالية مثل الدولار الأمريكي. يمكن للمستخدمين استبدال العملات الورقية بالعملات المستقرة والعكس صحيح. وبدعم من الأصول الحقيقية، هناك عمومًا تغيير طفيف في أسعار العملات المستقرة المدعومة خارج السلسلة والتي تتأثر بالعرض والطلب على المدى القصير. ومع ذلك، نظرًا لأن إدارة هذه العملات المستقرة مركزية للغاية، فلا يمكن ضمان الشفافية. على سبيل المثال، اتُهمت شركة Tether Limited، الشركة التي تقف وراء USDT، منذ فترة طويلة بأنها «آلة طباعة نقود غير مضمونة» مبهمة، على الرغم من أنها تدعي أن لديها احتياطي أصول بقيمة 100٪ بالدولار الأمريكي لـ USDT.

عملة مستقرة مدعومة بالسلسلة

في حين أن العملات المستقرة المدعومة من خارج السلسلة تتضمن أصولًا حقيقية، فإن النوعين المتبقيين هما عملات رقمية أكثر «نقاءً». العملة المستقرة المدعومة بالسلسلة هي عملة رقمية تم إصدارها لتثبيت سعر العملة الورقية من خلال تخزين الأصول الرقمية مثل BTC و ETH (غالبًا ما تكون مضمونة بشكل مفرط) على العقود الذكية. تندرج DAI، التي نشرتها Maker على إيثريوم، ضمن هذه الفئة.

عملة مستقرة حسابية

تعتبر العملات المستقرة الخوارزمية خاصة جدًا من حيث الآلية حيث أن قيمتها غير مدعومة. إنهم يحافظون على السعر من خلال تعديل العرض والطلب من خلال الخوارزميات، التي تشبه إلى حد كبير البنك المركزي في العالم الحقيقي.

ومن الأمثلة النموذجية على ذلك AMPL، أول عملات مستقرة حسابية، تم إطلاقها في عام 2018. تتحكم العملات المستقرة الخوارزمية في إمداداتها من خلال عمليات السوق المفتوحة وإعادة التأسيس وإصدار الرموز الثانوية. مع عدم وجود قاعدة قيمة أخرى والاعتماد فقط على دعم الإجماع الخاص بها، لا تتمتع العملات المستقرة الخوارزمية بمقاومة تذكر لتقلبات الأسعار الناجمة عن المضاربة.

العملات المستقرة «غير المستقرة»

على الرغم من أن العملات المستقرة، بحكم تعريفها، يجب أن تكون قادرة على الحفاظ على استقرار الأسعار، إلا أنه لا يزال هناك احتمال «عدم الاستقرار».

بالنسبة للعملات المستقرة المدعومة خارج السلسلة، حتى لو كانت هناك كمية كافية من الأصول الورقية كضمان، فإن هذا لا يعني أن السعر سيظل دائمًا مرتبطًا بالعملة الورقية. سيكون هناك علاوة سلبية أو إيجابية حيث يتغير الطلب على العملات المستقرة باستمرار. ومن غير المؤكد أيضًا ما إذا كانت العملة المستقرة المضمونة لديها القدرة الكافية لمقاومة ظروف السوق القاسية.

مرة أخرى بأخذ USDT كمثال، اختار عدد كبير من المستثمرين مغادرة السوق عن طريق بيع USDT في الحدث المتطرف الذي حدث في 12 مايو 2021، والذي تسبب في ارتفاع USDT مقابل الدولار الأمريكي بنحو 2٪. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي عدم ثقة المستثمرين في المُصدر أيضًا إلى عمليات مصرفية.

المصدر: كوين ماركت كاب

ما يسمى بـ «الكأس المقدسة للعملات المشفرة»

من الصعب للغاية تنفيذ العملات المستقرة الخوارزمية لأنها تعتمد فقط على تنظيم العرض والطلب، مما يجعلها «الكأس المقدسة للعملات المشفرة». لسوء الحظ، فإن معظم العملات المستقرة الخوارزمية ليست «مستقرة» حقًا بينما أصبحت «غير المستقرة» هي القاعدة.

في 8 مايو 2022، بدأ UST، وهو مشروع عملة مستقرة خوارزمي على Terra blockchain، في التراجع عن الدولار الأمريكي، حيث انخفض إلى 0.69 دولارًا في 10 مايو و 0.29 دولارًا في 11 مايو. انخفضت قيمة LUNA، الرمز المميز المرتبط بـ UST، إلى ما يقرب من الصفر في 10 أيام فقط في نفس الوقت. بالاعتماد على آلية المراجحة القائمة على LUNA، تمكنت UST سابقًا من الحفاظ على الاستقرار مقابل الدولار الأمريكي. يمكن للمستخدمين استخدام دولار واحد من LUNA مقابل UST واحد والعكس على Terra Official في أي وقت. على وجه التحديد:

عندما يكون سعر UST أعلى من 1 دولار، يميل المستخدمون إلى شراء المزيد من LUNA واستبدالها بـ UST، مما يزيد من المعروض من UST في السوق ويقلل أخيرًا سعر UST. عندما يكون سعر UST أقل من 1 دولار، يميل المستخدمون إلى شراء المزيد من UST واستبدالها بشكل انتقائي بـ LUNA، مما يزيد الطلب على UST ويقلل من المعروض من UST في السوق، مما يؤدي في النهاية إلى زيادة سعر UST.

المصدر: كوين ماركت كاب

ومع ذلك، استمرت القيمة السوقية لـ LUNA في الانخفاض، نتيجة لضغط السوق الهبوطي العام والأخبار السلبية، مما يجعل من الصعب تقديم دعم لقيمة UST، التي عانت أيضًا من تراجع خطير. تحولت آلية التحكيم إلى دوامة الموت لـ LUNA و UST بعد انهيار ثقة أصحابها.

من المؤكد أن البحث عن «الكأس المقدسة للعملات المشفرة» لن يتوقف حتى لو كان الطريق أمامنا وعرًا. تبحث مشاريع العملات المستقرة الخوارزمية عن خوارزميات أكثر تعقيدًا وتقدمًا لتحقيق استقرار الأسعار على المدى الطويل.

الخلاصة: لقد وصلت اللوائح بينما لم يتم تحديد الطريق أمامنا بعد

تحتل Stablecoins موقعًا مهمًا للغاية في النظام البيئي للعملات المشفرة. ومع نمو سوق العملات المشفرة، يتوسع تأثير العملات المستقرة تدريجيًا في العالم الحقيقي.

منذ عام 2021، أصبح الاتجاه العام لتنظيم العملات المستقرة أكثر وضوحًا مع المناقشة المتعمقة للعملات المستقرة من قبل الحكومات، وخاصة الولايات المتحدة. أصبح إلغاء قيود UST في مايو فرصة لعدد من المنظمين، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، لبدء النظر في مسألة تنظيم العملات المستقرة. هذه أيضًا فرصة رائعة لـ stablecoin للقضاء على عدم الثقة العامة وتحقيق التوحيد القياسي.

في المستقبل، قد تتبنى صناعة stabocoin التنظيم لتحقيق تدقيق شفاف وضمانات كافية، وبالتالي تقليل المخاطر الإجمالية في سوق العملات المشفرة.