Encaminhe o título original 'Não superestime a eficiência da Polymarket'

TL;DR

Eu estava no meio de uma discussão sobre o endosso de Trump por RFK quando um participante afirmou com confiança que isso melhorou as chances de Trump em +2% porque a Polymarket se moveu de +2% de rumor para endosso. Foi uma observação precisa, pois o evento aconteceu relativamente rápido e não houve muitas notícias adicionais que pudessem mover o mercado. Poderia ter sido uma afirmação justa se esses fossem mercados eficientes.

O problema é que o Polymarket ainda é um mercado ineficiente e emergente que não pode fornecer boas informações sobre movimentos inferiores a 5%.

A forma como os mercados eficientes fornecem informações sobre movimentos inferiores a 5% é que um número razoável de investidores negocia com base nas informações. Se você acredita que um endosso aumenta as chances de Trump em +10%, então você compra com tamanho (e alavancagem) para obter um retorno decente. Se você acredita que isso prejudica Trump em -2%, então você vende com tamanho (e alavancagem). O mercado é capaz de fazer uma média ponderada de previsões ponderadas para refletir informações atualizadas.

O problema é que o Polymarket sofre um grande impacto de preço em relação a pequenas divergências do consenso. No mercado abaixo, posso ver Trump com 50% de probabilidades e posso acreditar que um endosso de RFK o coloca em 55%. O problema é que realisticamente não posso fazer uma negociação de $1M para ganhar $100K (assumindo que estou certo sobre ~50% para ~55%) porque comprar $1M em ações faria com que meu preço médio por ação subisse para 62% e na realidade perderia dinheiro se o mercado se readaptasse para 55%.

Esses problemas podem ser resolvidos por melhor liquidez e pela capacidade de alavancar tokens de previsão. Uma maior liquidez me permitiria fazer uma aposta de $1M em Trump a 50% e sair a 55% sem deslizamento para obter um retorno de 10%. Em uma primeira (e ligeiramente arbitrária) aproximação, acredito que o Polymarket seja eficiente no nível de impacto de preço de uma aposta de $1M. O mercado será eficiente dentro de <5% quando uma aposta de $1M mover o mercado <5%.

A capacidade de alavancar tokens poderia melhorar substancialmente a eficiência da Polymarket. Eu acredito que um retorno de 10% é baixo neste tipo de investimento - você tem que estar certo e assumir o risco emergente da plataforma cripto por ~10%, assumindo que você está certo sobre o resultado. Se você acha que tem ~80% de probabilidade de estar certo e perder 5% no caso de estar errado, então estamos falando de um retorno esperado de ~7% sobre o que deve ser uma ótima previsão em relação ao consenso do mercado. É muito baixo.

A capacidade de alavancar ações da Polymarket permitir-me-ia estruturar uma negociação de 25%, alavancando as minhas ações Sim 4 para 1, com o suficiente restante para pagar à plataforma de empréstimo 5% por me conceder o empréstimo. Este é um retorno mais apropriado sobre o capital para um pesquisador que gastou energia e esforço para encontrar uma boa negociação e assumiu riscos na sua conclusão.

Os mercados tradicionais podem debater movimentos de 20bps nas taxas de juros porque têm liquidez e alavancagem suficientes para todo um ecossistema de analistas ganhar retornos elevados acertando movimentos pequenos. A Polymarket pode debater movimentos de ~20% nas probabilidades eleitorais e talvez até movimentos de ~10%, mas não é eficiente o suficiente para fornecer informações no nível inferior a 5%.

O contra-argumento é que a Polymarket alcançou escala suficiente para se beneficiar da sabedoria das multidões. A ideia é que dezenas de milhares de pequenos traders (incluindo muitos milhares de traders de estados indecisos) constantemente fazem pequenas apostas na eleição usando as informações mais recentes. Esses investidores têm viéses e informações incompletas, mas as fontes de viés são não correlacionadas e se cancelam enquanto o mercado agrega muitas fontes de informação diferentes.

O problema com este contra-argumento é que a Polymarket tem cerca de 4.000 traders ativos diários apostando nas eleições dos EUA, e esses traders se concentram na cidade de Nova York e na Califórnia e seguem desproporcionalmente as mesmas contas no Twitter. Destes cerca de 4.000 traders, eu anteciparia que metade deles esteja operando sem fazer uma análise aprofundada de cada investimento, apenas para se beneficiar da agricultura de airdrop - ou seja, operando para ganhar tokens da Polymarket, já que a Polymarket provavelmente recompensará os traders ativos com um airdrop. Além disso, há o problema da concentração, uma vez que 20 traders representam 95% do volume da Polymarket.

Polymarket é um negócio maravilhoso e fonte de informação. Eu acredito que é muito melhor do que pesquisas, modelos de especialistas e artigos de opinião na previsão de grandes eventos políticos. Polymarket demonstrou habilidade em prever grandes movimentos antes que sejam noticiados pelos principais meios de comunicação. Isso não significa que Polymarket é uma ferramenta de previsão cirúrgica que pode debater movimentos de menos de 5% como os mercados financeiros líquidos que muitos de nós estamos acostumados.

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