مع انتشاره الواسع وحجم أصوله الضخم، أصبح USDT أداة السيولة الأكثر أهمية في الأسواق البحرية. ومع ذلك، لا تتوقف الأسئلة المحيطة بـ Tether أبدا. لماذا يشار إلى Tether في كثير من الأحيان بأنها البنك المركزي الفعلي لصناعتنا؟ لماذا موقف الرقابة الأمريكية تجاهه متردد لهذا الحد - لا يمنعه بشكل كامل ولا يوافق عليه بشكل صريح؟ ماذا تعني وجوده حقا لسوق التمويل الأمريكية؟ وفي هذه السحب والجذب، أين نقطة انفراجه؟

يقدم هذا المقال منظورًا اقتصاديًا أكثر شمولًا لإعادة التفكير في أهمية العملات المستقرة - وهي شرط أساسي للتقدم في هذا المجال.

لماذا تعتبر تيثر عمل مربح جدًا؟

أبرزت البيانات المالية للربط في الربع الثالث ربحيتها الاستثنائية. حتى الربع الثالث، بلغت أصولها الإجمالية 125 مليار دولار، بما في ذلك ما يقرب من 102 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية. وسجلت صافي ربح قدره 2 مليار دولار في الربع الثالث، لتصل أرباحها السنوية الإجمالية إلى 7.7 مليار دولار. وللمقارنة، كان ربح الربع الثالث لـ BlackRock 1.6 مليار دولار، وكان ربح فيزا 4.9 مليار دولار. وبشكل ملحوظ، يعمل الربط بجزء يسير من القوة العاملة في هذه العمالقة، متفاخراً بإنتاجية الموظف بمئات المرات.

المصدر: Primitive Ventures

لم تبدأ Tether كفكرة ثورية. جذورها نشأت من معالجة حاجة محددة في السوق. في أيامها الأولى، كانت تتداول بورصات العملات المشفرة أساساً أزواج تداول بيتكوين (BTC)، مما جعل التعاملات مرهقة بسبب تقلبات الأسعار على كلتا الطرفين. تعرف Bitfinex على هذه الفاقية وقدم USDT كوحدة حساب (UoA)، مما يعتبر أول حالة استخدام لها.

في عام 2019، أدرك جاستن سان الطلب على العملات المستقرة في المعاملات العابرة للسلاسل بين البورصات. كانت تحويلات USDT المعتمدة على Ethereum بطيئة ومكلفة، بينما كانت شبكة Tron أسرع وأرخص. استغل سان الفرصة، ودعم بشكل كبير رسوم إيداع وسحب TRC20-USDT في البورصات، مستثمراً مليارات (تمويلها في الأساس من مكافآت عقد Tron). في ذلك الوقت، كان يمكن للمستخدمين الاستمتاع بعوائد تتراوح بين 16% و 30% على هذه المعاملات. أنشأ هذا الأمر USDT كوسيلة للصرف (MoE) للتحويلات بين البورصات، ممثلاً لحالة استخدامه الثانية.

الباقي هو التاريخ. تم اعتماد USDT على نطاق واسع في العالم خارج السلسلة. في البلدان التي تعاني من التضخم المفرط ، يعمل كمخزن للقيمة (SoV). في الأسواق الرمادية المختلفة ، تعمل كوسيلة للتبادل (MoE). أصبحت USDT فعليا "دولار ظل" ، وهو ما يمثل حالة الاستخدام الرئيسية الثالثة. مع كل خطوة تطورية ، نمت Tether جنبا إلى جنب مع القيمة السوقية والسيولة ل USDT.

للحصول على دليل مفصل حول بناء عملة مستقرة ناجحة، يوفر مقال دوفي نظرة شاملة - موصى به للقراءة المستمرة.

المصدر: Glassnode

حاليًا ، يتم استثمار أكثر من 80٪ من أصول تيثر في سندات الخزانة الأمريكية ، مما يعطي تيثر خصائص تشبه صندوق السوق النقدية للحكومة الأمريكية: أمان الأصول العالي والسيولة الوفيرة.

كمحلل للقيمة (SoV) ، يعتبر Tether أكثر أمانًا بشكل طبيعي من وديعات البنوك ، التي تتعرض للمخاطر على الجانب الأصولي للبنوك. انهيار SVB وتأثيره على USDC يعتبر مثالاً بارزاً ، في حين يعتبر الأوراق المالية الحكومية الأمريكية أداة مالية ذات مخاطرة أقل.

في الوقت نفسه ، تتفوق Tether على صناديق سوق المال لأن صناديق سوق المال تفتقر إلى وظيفة التسوية النقدية. إنها مجرد منتجات مالية ولا يمكنها في حد ذاتها تسهيل تداول الأموال. هذا هو أحد أسباب إنتاجية Tether الاستثنائية لكل موظف. USDT ، كوسيلة للتبادل (MoE) ، تقلل بشكل كبير من الاحتكاك في تداول الأموال ، وتتفوق بكثير على قنوات التسوية أو الدفع الحالية عبر الحدود. بالإضافة إلى ذلك، باعتبارها "دولار الظل" بحكم الأمر الواقع ووحدة الحساب الأكثر قبولا على نطاق واسع (UoA) في مجال العملات المشفرة، تستفيد Tether من شبكة واسعة من القنوات ومنصات التبادل، وتحولها بشكل فعال إلى قوتها العاملة لتوسيع نطاق وصولها على مستوى العالم.

هذا هو جاذبية تجارة العملات. من خلال الجمع بين المدفوعات والتسويات وإدارة الخزانة ، أصبحت Tether مكافئا لصناعة التشفير للاحتياطي الفيدرالي. كان مثل هذا النموذج لا يمكن تصوره قبل ظهور العملة المشفرة. ينمو تأثير شبكتها جنبا إلى جنب مع سيولتها - وهي ظاهرة لا يمكن تعطيلها بسهولة من خلال تقديم عائد بنسبة 5٪ أو استخدام "هجمات مصاصي الدماء" القائمة على الرمز.

تلقي هذا الفهم الضوء على سبب إطلاق PayPal لعملته المستقرة الخاصة بها. مع توسع أعمال PayPal ، كانت قد حققت بالفعل تراكم رأس المال وعمليات الدفع والتسوية المبسطة. تقدم العملات المستقرة السيارة المثالية للمضي قدمًا بهذه القدرات.

من منظور آخر، يستحق السؤال: هل ستحسد البنوك الأمريكية وصناديق السوق النقدي عمل تيثر؟

من "كبيرة جداً لتفشل" إلى "عميقة جداً لتفشل"

يمكن للولايات المتحدة بسهولة إسقاط تيثر إذا أرادت ذلك. فإن الأوراق المالية الخزينة الأمريكية مركزة للغاية في الحضانة، وكان تيثر تحت تحقيق من قبل وزارة العدل (DOJ) منذ عام 2021. بحلول نهاية عام 2022، تم تسليم القضية إلى داميان ويليامز، المدعي العام البارز من منطقة نيويورك الجنوبية، الذي يشمل دعوى قضايا العملات المشفرة الكبرى مثل قضية SBF. لذا، السؤال ليس ما إذا كانت الولايات المتحدة يمكنها اتخاذ إجراء ضد تيثر ولكن بدلاً من ذلك لماذا لم تفعل ذلك.

مخاطر السيولة في سوق الخزانة الأمريكية

السبب الرئيسي هو مخاطر السيولة التي تتعرض لها سوق الخزانة الأمريكية. يتم الاحتفاظ بحوالي 80٪ من أصول Tether في سندات الخزانة الأمريكية. إذا فرض المنظمون قيودا صارمة على Tether ، مما أجبرها على تصفية هذه الحيازات بشكل جماعي ، فقد تكون النتيجة اضطرابات كبيرة أو حتى انهيار في سوق الخزانة. وهذا يجسد مبدأ "أكبر من أن يسمح لها بالفشل".

التوسع العالمي للدولار الظل

عامل أكثر حرجية هو دور USDT كـ 'دولار ظل' عالمي. في المناطق التي تعاني من التضخم الشديد ، يُنظر إلى USDT كمخزن للقيمة. في المناطق التي تفرض عليها عقوبات مالية أو رقابة رأس المال ، يعمل USDT كعملة للمعاملات السرية. كما يستخدم USDT على نطاق واسع في الأنشطة الغير قانونية ، بما في ذلك تمويل الإرهاب والاتجار بالمخدرات والاحتيال وغسيل الأموال. وبما أن استخدام USDT يتوسع في المزيد من البلدان والقنوات والسيناريوهات ، فإن مقاومته للصدمات تتعزز. وهذا يمثل ظاهرة 'عميقة جدًا للفشل'.

منظور الاحتياطي الفيدرالي

من المرجح أن يرحب الاحتياطي الفيدرالي بتلك الحالة. رسمياً، إن مهمة الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة هي الحفاظ على استقرار الأسعار وتحقيق العمالة الكاملة. ومع ذلك، على مستوى أعمق، يهدف إلى تعزيز سيطرة الدولار الأمريكي والسيطرة على تدفقات رؤوس الأموال العالمية. يلعب اعتماد USDT و USDC على نطاق واسع دوراً حاسماً في تعزيز السيولة البحرية للدولار.

• USDCيعمل كأداة لتحويل الدولار المنظمة وغير المنظمة.
• USDT, با استغلال قنواته الواسعة، ينتشر الدولار في الأسواق العالمية، خاصة من خلال شبكات البنوك السفلية وخدمات التحويل غير الشرعية.

في الواقع، يسهل USDT تداول الدولار والمدفوعات عبر الحدود، وبذلك يدعم بشكل غير مباشر الولايات المتحدة في الحفاظ على سيطرتها في النظام المالي العالمي. وهذا يعزز هيمنة الدولار ويعزز دوره المركزي في التمويل الدولي.

أين تواجه تيثر المقاومة؟

على الرغم من أن تيثر يلعب دورًا هامًا في توسيع هيمنة الولايات المتحدة المالية، إلا أنه لا يزال يواجه تحديات في علاقته مع المشرعين الأمريكيين. كما صرح آرثر هايز مرة واحدة، يمكن إقصاء تيثر من نظام البنوك الأمريكية خلال ليلة واحدة ، حتى لو كان يعمل بالكامل وفقًا للقوانين.ينشأ هذا المقاومة من عدة عوامل رئيسية:

1. عدم التوافق مع سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدي

تعمل Tether، كعملة مستقرة بأكملها محجوزة، بشكل مستقل عن سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدي. على عكس البنوك التجارية، فإنها لا تشارك في دورات التيسير الكمي (QE) أو التشديد، ولا تقوم بضبط سيولتها استجابةً لتغيرات سياسة الفيدرالي. بينما يعزز هذا الاستقلالية مصداقية Tether، إلا أنه يقيد قدرة الفيدرالي على استخدام Tether كأداة لتحقيق أهداف سياسته النقدية.

2. المخاطر التي تواجه سوق الخزانة الأمريكية

تقوم وزارة الخزانة الأمريكية بالتحفظ من الأثر المحتمل لـ Tether على استقرار سوق الخزانة. إذا حدثت أزمة مفاجئة تؤدي إلى انهيار Tether، فقد يتعين على العملة المستقرة بيع حصتها الكبيرة من أوراق الخزانة الأمريكية، مما يضع ضغطًا هائلاً على السوق. كان هذا الخطر موضوعًا هامًا خلال اجتماع لجنة المشورة الخاصة بالاقتراض من الخزانة في 29 أكتوبر، حيث تضمنت المناقشات إمكانية ترميز الخزانات الأمريكية للتخفيف من تأثير USDT على السوق.

3. المنافسة مع البنوك وصناديق السوق النقدي

سيولة تذبذب عالية وعوائد جذابة تجذب عددًا متزايدًا من المستخدمين، مما يشكل تهديدًا مباشرًا لقدرة جمع الودائع للبنوك التقليدية وجاذبية صناديق الأموال النقدية. يقدم تذبذب العملات مثل Tether فائدة مالية تجذب بشكل متزايد عملاء هذه المؤسسات التقليدية. علاوة على ذلك، يثير ربحية تذبذب العملات مثل Tether السؤال: لماذا لا تستطيع البنوك وصناديق الأموال النقدية دخول هذا المجال؟

تم إدخال قانون Lummis-Gillibrand لعملة مستقرة للدفعفي أبريل يعتبر دليلا على هذا التوتر. يشجع القانون على مشاركة أكبر من البنوك والمؤسسات المصرفية في سوق العملات المستقرة، مما يعكس الرغبة في استعادة بعض المساحة المحتلة من قبل تيثر.

يمكن النظر إلى صعود Tether على أنه قصة رائعة للتنقل في الشدائد. بناء على المراجحة التنظيمية - وهي "خطيئة أصلية" أساسية - استغلت Tether الثغرات في الرقابة لتحقيق نمو سريع. واليوم، تجد نفسها عند مفترق طرق، وقادرة على تحدي المؤسسات المالية الراسخة في بعض النواحي.

ومع ذلك، فإن الطريق المستقبلي يظل غير مؤكد. أي ابتكار مختل يعيد بلا شك تشكيل توزيع السلطة والمصالح داخل الأنظمة القائمة. رحلة تيثر ليست استثناء، حيث تواصل إعادة تعريف حدود الأموال العالمية ومواجهة الهياكل التقليدية التي تعترضها.

إمكانية نظام نقدي فوق الوطني

لتجاوز نظام الدولار الأمريكي، تكمن مستقبل تيثر ليس فقط في الحفاظ على دورها في المدفوعات العالمية والسيولة ولكن أيضًا في استكشاف الإمكانات العميقة لبناء نظام نقدي فوق الوطني حقًا. عنصر رئيسي في هذا الرؤية، أعتقد، هو ربطه بالبيتكوين (BTC).

في عام 2023 ، قام Tether بخطوة رائدة من خلال تخصيص 15٪ من أرباحه للبيتكوين ، مما يشكل ليس فقط محاولة لتنويع احتياطياتها من الأصول ولكن أيضًا جعل BTC عنصرًا حاسمًا في نظامها المستقر للعملات المشفرة. توضع البيتكوين بهذه الخطوة الاستراتيجية كأصل أساسي يدعم شبكة تيثر المالية.

بما يتوسع شبكات الدفع لـ Tether ويتعمق دور Bitcoin كعملة فوق الجماعية في الأسواق العالمية، قد نشهد ظهور نظام مالي جديد.

غالباً ما تبدأ الثورات عند الحواف ، حيث تنبت من الشقوق في النظام القديم المتداعي. كان تبجيل روما يتيح للحضارة الرومانية السيطرة على العالم - وهو نبوءة تتحقق بمجرد الإيمان الجماعي. وبالمثل ، يبدأ صعود نماذج جديدة في المالية من خلال تآكل الإيمان القديم في الأنظمة القائمة.

ميلاد "إله جديد" قد يبدو عشوائيًا، ولكن غروب "الآلهة القديمة" لا مفر منه.

إخلاء المسؤولية

1. هذا المقال هو إعادة نشر من@YettaSing, وحقوق النشر تعود إلى الكاتب الأصلي [@YettaSingإذا كانت هناك اعتراضات على إعادة النشر، يرجى الاتصالبوابة تعلم، وسيتعامل الفريق معها على الفور وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. الآراء والآراء المعبرة في هذه المقالة تمثل وجهة نظر الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. فريق تعلم جيت قام بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. يُحظر نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ما لم يذكر.