توقعات ETF: صحوة سوق العملات المشفرة

ومع دخول العملات المشفرة تدريجيًا إلى الاتجاه السائد على مدار العقد الماضي، بدءًا من GBTC من Grayscale، اجتذب تدفق قنوات رأس المال في الأسواق التقليدية المزيد والمزيد من الاهتمام من سوق العملات المشفرة. يرتبط انتعاش السوق الأخير ارتباطًا وثيقًا بالمؤسسات التقليدية: وفقًا لإحصاءات بيانات تدفق الأصول المشفرة من CoinShares، بدءًا من بداية أكتوبر، باستثناء كمية صغيرة من البيع في أسبوع واحد في ديسمبر، كانت هناك تدفقات صافية لأكثر من عشرة أسابيع متتالية. كما ارتفع سعر بيتكوين من حوالي 25,000 دولار أمريكي إلى أكثر من 45,000 دولار أمريكي.

يعتقد السوق عمومًا أن هذا يعكس توقعات السوق للمستثمرين بأن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ستجتاز عددًا من صناديق بيتكوين المتداولة الفورية لعمالقة إدارة الأصول التقليدية في يناير. وفقًا لعمليات الموافقة السابقة على ETF، فإن أطول وقت تستغرقه لجنة الأوراق المالية والبورصات لإصدار الموافقة النهائية هو 240 يومًا. تعد أسهم Hashdex و Ark & 21 أقدم المؤسسات في هذه الدفعة لتقديم طلبات لصناديق بيتكوين المتداولة الفورية. الموعد النهائي لموافقة SEC هو 10 يناير 2024. إذا تمت الموافقة على صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، فهناك احتمال كبير بأن تتم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين اللاحقة من مؤسسات مثل BlackRock و Fidelity.

ومع ذلك، حتى قبل الموافقة على صناديق بيتكوين المتداولة الفورية في الولايات المتحدة، فإن سوق رأس المال لديها بالفعل قنوات متوافقة للتعرض للعملات المشفرة. في وقت مبكر من عام 2013، تم إطلاق GBTC من Grayscale، مما يسمح للمستثمرين بالاحتفاظ بعملة البيتكوين بشكل غير مباشر عن طريق شراء أسهم GBTC Trust من خلال قنوات الوساطة التقليدية.

في السنوات القليلة الماضية، كانت هناك المئات من ETPs المتعلقة بالعملات المشفرة المدرجة في أسواق التداول التقليدية في أوروبا، مما يسمح للمستثمرين في تلك المناطق بشراء العملات المشفرة من خلال القنوات التقليدية. كما أطلق عمالقة إدارة الأصول الكبار منتجات Bitcoin spot ETF في خارج الولايات المتحدة أسواق رأس المال، مثل FBTC من Fidelity، والتي تم إدراجها وتداولها في بورصة تورونتو (TSX) في كندا في عام 2021.

لا يوجد بالفعل نقص في القنوات لشراء العملات المشفرة في السوق، فلماذا يوجد مثل هذا التركيز على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة؟ ما هي الاختلافات بين هذه المنتجات والقنوات المتوافقة الحالية لشراء العملات المشفرة؟

الحالة الحالية لخط أنابيب الاستثمار للأصول المشفرة المتوافقة

وفقًا لـ CoinShares، وهي منظمة لإصدار الأصول الرقمية، فإن الإحصائيات الأسبوعية حول تدفق الأموال في منتجات العملات المشفرة المتوافقة عبر مناطق مختلفة حول العالم هي كما يلي. تتضمن البيانات المنتجات الصادرة عن المؤسسات الكبرى، والاستثمارات في أصول العملات المشفرة، والمنتجات المتداولة من خلال القنوات المالية التقليدية، بما في ذلك العديد من المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) والمنتجات الاستئمانية. تعكس هذه البيانات حركة الأموال من التمويل التقليدي، وخاصة صناديق المستثمرين المؤسسيين، داخل وخارج أصول العملة المشفرة. أحدث البيانات اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023. استنادًا إلى التوزيع الجغرافي للبورصات، يكون مقياس إدارة الأصول في كل منطقة كما يلي:

الأصول الرئيسية التي تستثمرها هذه القنوات هي:

مزودي الأصول الرئيسيين هم:

من بينها، الوضع وهيكل المنتجات لأكبر خمسة مصدرين من حيث حجم إدارة الأصول على النحو التالي:

شركة جرايسكيل للاستثمارات المحدودة

· مقدمة: Grayscale Investments هي شركة عالمية رائدة في مجال إدارة الأصول المشفرة ومقرها في الولايات المتحدة. تأسست شركة Grayscale في عام 2013 كشركة تابعة لمجموعة العملات الرقمية وأطلقت GBTC، وهو منتج بيتكوين الاستئماني، في عام 2013.

· المنتج الرئيسي: جراي سكيل بيتكوين تراست (GBTC)

· الهيكل القانوني: الثقة (الضمان المادي)

· الرسوم: 2٪ رسوم إدارية

منصة التداول: OTCQX

· تاريخ التأسيس: 2013.09.25

· متطلبات المستثمر: متاحة فقط للمستثمرين المعتمدين والمؤسسيين

· إجمالي الأصول (المشفرة) الخاضعة للإدارة من قبل المُصدر: 33370 (الوحدة: مليون دولار أمريكي، 2023.12.31)

كوين شيرز إكس بي تي

· مقدمة: CoinShares هي شركة رائدة في صناعة ETP للعملات المشفرة، حيث توفر للمستثمرين وصولاً مريحًا وموثوقًا إلى المنتجات المتنوعة المتداولة في بورصة الأصول الرقمية (ETPs). XBTProvider من CoinShares هو أول كيان في أوروبا يوفر للمستثمرين وصولاً سهلاً إلى Bitcoin و Ethereum من خلال المنتجات المتوافقة.

· المنتج الرئيسي: بيتكوين تراكر ون (COINXBT SS)

الهيكل القانوني: شهادة التتبع (الضمان الاصطناعي)

· الرسوم: 2.5٪ رسوم إدارية

· منصة التداول: ناسداك ستوكهولم

تاريخ الإصدار: 2015.05.18

· متطلبات المستثمر: مستثمرو التجزئة في الشمال

· إجمالي الأصول (المشفرة) الخاضعة للإدارة من قبل المُصدر: 2374 (الوحدة: مليون دولار أمريكي، 2023.12.31)

21 سهمًا قبل عام

· مقدمة: 21Shares هي أكبر مصدر في العالم للمنتجات المتداولة في بورصة العملات المشفرة (ETP). تم تأسيسها في عام 2018 ومقرها في زيورخ، سويسرا. وتشمل منتجاتها أول منتجات بيتكوين وإيثيريوم المتداولة في البورصة (ETPs) المدعومة ماديًا.

· المنتج الرئيسي: 21 سهم بيتكوين ETP (ABTC)

· الهيكل القانوني: ضمانات الديون (المدعومة ماديًا)

· الرسوم: 1.49٪ رسوم إدارية

· منصة التداول: البورصة السويسرية

· تاريخ الإصدار: 2019.2.25

· متطلبات المستثمر: مستثمرو التجزئة في الشمال

· إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة من قبل المُصدر: 2,336 (بملايين الدولارات الأمريكية، 2023.12.31)

صناديق الاستثمار المتداولة في ProShares

· مقدمة: ProShares هي واحدة من أكبر مصدري صناديق الاستثمار المتداولة في العالم، مع أكثر من 65 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.

· المنتجات الرئيسية: استراتيجية بيتكوين ETF (BITO)

الهيكل القانوني: ETF للعقود الآجلة (مضمونة صناعيًا)

· الرسوم: 0.95%

· منصة التداول: بورصة نيويورك (NYSE) Arca

· تاريخ الإصدار: 2021.10.18

متطلبات المستثمر: مستثمرو التجزئة الأمريكيون

· إجمالي الأصول (المشفرة) الخاضعة للإدارة: 1846 (الوحدة: مليون دولار أمريكي، 2023.12.31)

صناديق الاستثمار المتداولة في شركة الاستثمارات للأغراض

· مقدمة: Purpose Investments هي شركة لإدارة الأصول لديها أكثر من 18 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة. تركز Purpose Investments بشكل لا هوادة فيه على الابتكار الذي يركز على العميل وتقدم مجموعة من منتجات الاستثمار المُدارة والكمية. يقود Purpose Investments رائد الأعمال الشهير سوم سيف وهو قسم من شركة الخدمات المالية المستقلة القائمة على التكنولوجيا Purpose Financial.

· المنتج الرئيسي: الغرض من بيتكوين ETF (BTCC)

الهيكل القانوني: Spot ETF (الضمانات المادية)

الرسوم: 1.00%

· منصة التداول: بورصة تورونتو (TSX)

تاريخ الإصدار: 2021.2.25

· للمستثمرين: مستثمرو التجزئة في أمريكا الشمالية

· إجمالي الأصول (المشفرة) الخاضعة للإدارة: 1,764 (الوحدة: مليون دولار أمريكي، 2023.12.31)

كيف تختلف هذه المنتجات عن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية؟

وفقًا للهيكل القانوني للمنتج، يمكن تقسيم منتجات العملات المشفرة المتوافقة الموجودة حاليًا في السوق إلى ETP (المنتجات المتداولة في البورصة) والصناديق الاستئمانية. من بينها، يمكن تقسيم ETP أيضًا إلى ETN (الأوراق المالية المتداولة في البورصة) و ETF (الصندوق المتداول في البورصة) و ETC (السلع المتداولة في البورصة)، مع كون ETF و ETN هما المنتجات الرئيسية المتعلقة بأصول التشفير.

من بينها، توفر ETF إمكانية وصول أفضل للمستثمرين، مما يسمح لهم بالاستثمار في أصول متعددة في وقت واحد، مع رسوم أقل ومناسبة للاستثمار طويل الأجل. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار المتداولة عرضة لأخطاء التتبع، حيث قد تكون هناك اختلافات بين قيمة الأصول في ETF والقيمة القياسية التي يجب تتبعها، مما قد يؤدي في النهاية إلى عوائد أقل من المتوقع. بالإضافة إلى ذلك، تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة بدرجة أعلى من التعقيد من حيث الضرائب وعمليات الاشتراك والاسترداد والسيولة وغيرها من المشكلات.

ETN هو نوع من هياكل الديون التي تصدرها المؤسسات المالية عمومًا كأدوات دين غير مضمونة. يقوم المستثمرون بشراء ديون المُصدر، والتي عادة ما تنطوي على مخاطر أعلى بسبب مشكلات الائتمان. بالمقارنة مع هياكل ETF، تتمتع ETNs عمومًا بسيولة أقل. ومع ذلك، فإن ميزة eTNS هي أنها يمكن أن تقدم مجموعة أكثر تنوعًا من أنواع الأصول، دون تتبع الأخطاء وبمرونة ضريبية أكبر. من بين المنتجات المذكورة، 21Shares Bitcoin ETP هو منتج ETN نموذجي.

هياكل الثقة معقدة نسبيًا ويتم تداولها بشكل عام فقط في سوق OTC. على سبيل المثال، يتم تداول GBTC الخاص بـ Grayscale فقط في OTC QX، والتي تتمتع بسيولة أقل ومستثمرين أقل. يبلغ حجم التداول اليومي لمنصة OTC QX بالكامل 1.3 مليار دولار فقط (اعتبارًا من 2 يناير 2024). علاوة على ذلك، يتم إصدار Grayscale GBTC من خلال هيكل استئماني ولا يمكن شراؤه إلا وليس استرداده. يمكن للمستثمرين استلام أسهمهم فقط بعد ستة أشهر من الشراء وتداولها في السوق الثانوية. تؤدي طبيعة المنتج هذه إلى تداول GBTC بعلاوة خلال الأسواق الصاعدة وبسعر مخفض خلال الأسواق الهابطة.

علاوة على ذلك، إذا تم تقسيم المنتجات المذكورة أعلاه وفقًا للأصول الأساسية، فيمكن تقسيمها إلى فئتين: مدعومة ماديًا ومدعومة صناعيًا.

ETP المدعوم ماديًا: شراء الأصول المادية الأساسية والاحتفاظ بها حتى يتمكن سعر أسهم المنتج من تتبع سعر الأصول الأساسية. يرتبط أداء منتج الضمانات المادية ارتباطًا مباشرًا بأداء الأصول الأساسية. على سبيل المثال، تُعد BTCC التابعة لشركة Purpose Investment إحدى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية المُدرجة في بورصة تورونتو للأوراق المالية. يتوافق كل ETF مع عدد معين من عملات البيتكوين التي يحتفظ بها مدير ETF مباشرة. بشكل عام، يتم الاحتفاظ بعملة البيتكوين من قبل أمناء محترفين. على سبيل المثال، الأوصياء على BTCC هم شركة Gemini Trust وشركة Coinbase Trust.

ETP المدعوم من Synthetic: استخدام اتفاقية مقايضة مع طرف مقابل (عادة ما يكون بنكًا) لتوفير عائد على الأصل الأساسي. لضمان التسليم اليومي للعائدات، يُطلب من الأطراف المقابلة في المقايضة عادةً إيداع الضمانات (عادةً سندات الخزانة أو الأسهم الممتازة) لدى المُصدر الذي يحتفظ به أمين حفظ مستقل. يتقلب مبلغ الضمان المطلوب مع قيمة الأصل الذي يتم تتبعه. على سبيل المثال، ProShares BITO هو صندوق ETF للعقود الآجلة للبيتكوين في بورصة نيويورك، ويستثمر الصندوق في عقود بيتكوين الآجلة على CME.

ما نوع تأثير السوق الذي سيحدثه اعتماد لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة؟

توفر الأنواع المذكورة أعلاه من المنتجات المالية للعملات المشفرة التي يتم تداولها في القنوات المالية التقليدية للمستثمرين قناة واحدة لاكتساب التعرض للأصول المشفرة، وتجاوز الحواجز الفنية وحواجز الامتثال المختلفة التي تمنع المستثمرين من الحصول مباشرة على العملات المشفرة مثل بيتكوين وإيثيريوم، مثل إدارة المفاتيح الخاصة والضرائب وعمليات الإيداع والسحب بالعملات الورقية، وما إلى ذلك. ونتيجة لذلك، فإنها تجذب تريليونات الدولارات من الأموال إلى سوق العملات المشفرة.

بالمقارنة مع العديد من المنتجات الموجودة في السوق المالية الحالية، ما سبب أهمية صندوق Bitcoin Spot ETF المعتمد من SEC؟ هناك سببان رئيسيان:

الوصول إلى قاعدة رأسمالية أكبر:

المزيد من المستثمرين. تعد الولايات المتحدة واحدة من أكبر الأسواق المالية، ويمكن أن يصل إدراج Bitcoin Spot ETF في البورصات الرئيسية إلى المستثمرين المؤهلين والمستثمرين المؤسسيين ومستثمري التجزئة. لا يمكن تداول هياكل الثقة مثل GBTC إلا من قبل مستثمرين مؤهلين في سوق OTC، كما أن منتجات Bitcoin Spot ETF المماثلة التي يتم تداولها في البورصات في أوروبا وكندا ومناطق أخرى تتمتع بسيولة أقل وحجم رأس مال أصغر مقارنة بالسوق الأمريكية.

· قنوات استثمار أوسع. تواجه أقسام إدارة الأصول التقليدية، مثل العديد من مديري الصناديق والمستشارين الماليين، صعوبة في دمج أصول العملة المشفرة في محافظها بدون صندوق بيتكوين سبوت ETF.

قبول أفضل:

من المرجح أن يتم قبول منتجات Bitcoin spot ETF الصادرة عن مؤسسات مثل BlackRock و Fidelity من قبل الصناديق الرئيسية بسبب تأييد العلامات التجارية لهذه المؤسسات.

· حل مشكلات الامتثال لأصول العملة المشفرة؛ سيكون لهذه المنتجات امتثال أوضح وتجذب المزيد من الاستثمار وتطوير النظم البيئية ذات الصلة.

وباعتبارها أكبر سوق لرأس المال، إذا تمت الموافقة على ETF الفوري لبيتكوين في الولايات المتحدة، فسيكون لذلك تأثير كبير على سوق أصول العملات المشفرة. هذه التأثيرات ليست فقط تدفق قاعدة رأسمالية أوسع ولكن أيضًا امتثال مختلف المشاركين في شبكة بيتكوين في جميع أنحاء العالم، بالإضافة إلى التغييرات في أنشطة شبكة بيتكوين. سنستمر في مراقبة تأثير امتثال الأصول هذه على أصول العملة المشفرة ونتطلع إلى أصول العملة المشفرة التي تشكل الجيل القادم من أسواق رأس المال.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [chaincatcher]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Digift]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر ذلك، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.