كل ما تحتاج إلى معرفته عن التمويل طويل الأجل
مقدمة العملة
أصبحت أسواق إقراض DeFi ناضجة تمامًا، حيث تعد Maker و Compound و Aave المراكز الرئيسية لرأس المال. لقد شهدوا تطورًا مطردًا وتوسعًا مستمرًا في مختلف النظم البيئية. وبالنظر إلى تاريخ تطورها، استخدمت منصة الإقراض الأولى، ETHLend (الآن AAVE)، نموذج الإقراض من نظير إلى نظير، حيث يقوم المقترضون أو المقرضون بتقديم الطلبات وملء التفاصيل مثل نوع الضمان، وسعر الفائدة على القرض، والمبلغ، ونسبة الضمان، وسيتولى جانب الطلب الطلب الطلب الطلب.
على الرغم من أن نموذج الإقراض من نظير إلى نظير يسمح للمستخدمين بتعيين معايير مختلفة، إلا أن الاختلافات في طلبات الاقتراض والإقراض يمكن أن تؤدي إلى انخفاض كفاءة التوفيق. لذلك، قدم Compound مفهوم نظير إلى نظير، واعتمدت Aave أيضًا هذا النموذج. يتفاعل المقترضون والمقرضون من خلال مجموعة من الصناديق لإكمال عمليات الإقراض، مما يحسن استخدام الأموال ويتوافق بشكل فعال مع متطلبات كل من المقترضين والمقرضين. أصبح نموذج نظير إلى تجمع أيضًا نموذج الإقراض السائد.
يلبي نموذج نظير إلى مجمع غالبية احتياجات الإقراض، ولكنه يحتوي أيضًا على مشكلات مثل تقلبات أسعار الفائدة وفروق أسعار الفائدة بين المقترضين والمقرضين. ونتيجة لذلك، ظهرت بروتوكولات السعر الثابت تدريجياً. وبالمقارنة، بدأ مجال السعر الثابت لاحقًا، مع ظهور معظم المشاريع في النصف الثاني من عام 2020. في الوقت الحالي، لم تشكل بعد حجمًا كبيرًا للسوق. تجذب معظم البروتوكولات المستخدمين من خلال المشاريع الرائدة التي تقدم الإقراض بسعر عائم، ولكن هؤلاء المستخدمين ليسوا بالضرورة مستخدمين حاليين حقيقيين. بالإضافة إلى ذلك، يعتمدون على حوافز تعدين السيولة لتحقيق الاستدامة، وبمجرد انخفاض الحوافز، يتم سحب المستخدمين بسرعة. على الرغم من أن مجال السعر الثابت لا يزال في مراحله الأولى من التطوير، لا يزال هناك طلب في السوق، خاصة للمستثمرين المؤسسيين الذين يحتاجون إلى منتجات دخل حتمية ويمكن التنبؤ بها لإدارة أصولهم. Term Finance هي واحدة من بروتوكولات الإقراض القليلة القائمة على المزادات التي تحدد سعر الفائدة النهائي على القرض من خلال العطاءات المخفية من كل من المقترضين والمقرضين. ميزاته الرئيسية هي الأسعار الثابتة وتنعيم أسعار الفائدة. ستقدم هذه المقالة شرحًا تفصيليًا لمنطق المنتج الخاص بها وتحلل حالة التطوير الحالية للمشروع.
ما هو التمويل طويل الأجل؟
Term Finance هو بروتوكول إقراض بسعر فائدة ثابت يتم نشره على Ethereum. إنه يسهل المطابقة بين المقترضين والمقرضين من خلال آلية مزاد أسعار الفائدة. يحتوي كل مزاد على ضمانات ثابتة وأصول قروض، ويتم تحديد سعر الفائدة من خلال عرض المقرضين والمقترضين خلال المزاد. تم إطلاق منتج الموقع الرسمي على Ethereum في 1 أغسطس 2023. أكمل الفريق جولة تمويل أولية في نهاية فبراير من هذا العام، حيث تلقى 2.5 مليون دولار من الدعم التمويلي. حاليًا، لم يتم تقديم أي نموذج رمزي.
المصدر: https://docs.term.finance/protocol/term-repos
لجذب طلب السوق، يركز الموقع الرسمي حاليًا على تقديم أزواج الإقراض مثل Wsteth-USDC و Wsteth-weth و SDAI-USDC وما إلى ذلك. تُستخدم هذه الأزواج بشكل أساسي لزيادة الرافعة المالية لـ WSeth، وتعزيز مكافآت تعدين WSeth، وتعزيز أرباح إيداع sdAi. يقترب إجمالي القيمة المقفلة في مجمع السيولة من عشرة ملايين دولار أمريكي. أعرب الفريق عن التزامه بتقديم المزيد من أزواج التداول في المستقبل لتلبية طلب السوق.
تجربة المنتج
يُجري بروتوكول التمويل لأجل مزادات قروض منتظمة (لمدة أربعة أسابيع) لمطابقة المعاملات مع أصول الضمان المقابلة وأصول الإقراض. كما هو موضح في الشكل أدناه، يمكن للمقترضين أن يروا على موقع Term الرسمي أنه سيكون هناك مزاد قرض لإقراض USDC مقابل ضمانات WSeth، بمدة قرض مدتها أربعة أسابيع.
المصدر: https://app.term.finance/
ينقر المقترضون للمشاركة في المزاد ويدخلون كمية USDC للاقتراض بالإضافة إلى سعر الفائدة المعروض. العقد المحدد المدة مسؤول عن المطابقة، على غرار التداول من نظير إلى نظير.
المصدر: https://app.term.finance/auctions/
آلية المزاد
ينقسم مزاد Term Finance إلى تواريخ الإعلان ونافذة المزاد وفترة الإفصاح. قبل أسبوع واحد من بدء المزاد الرسمي، سيتم نشر معلومات حول الضمانات وأصول القروض والتفاصيل الأخرى ذات الصلة. أثناء فترة المزاد، يخفي المقترضون والمقرضون عروضهم باستخدام خوارزمية التجزئة حتى تسوية أسعار الفائدة، وبالتالي ضمان العطاءات السرية. وفي نهاية فترة الإفصاح، يتم الكشف عن نتائج العطاءات لكلا الطرفين على بلوكتشين، ويتم تحديد سعر فائدة التسوية النهائية من خلال الخوارزمية على السلسلة. يتمثل جوهر الخوارزمية على السلسلة في العثور على نقطة توازن بين العرض والطلب في عروض أسعار الفائدة لكلا الطرفين، مما يزيد من مبلغ القرض إلى أقصى حد.
آليات أخرى
التوسعة
يتمتع المقترضون بخيار تمديد قروضهم باستخدام نفس الضمانات وأصول القروض، وبالتالي تمديد تاريخ السداد. على غرار المزادات، يُطلب من المقترضين تقديم مبلغ ومعدل العطاء. على الرغم من أن التمديدات تبسط الخطوات التشغيلية للمقترض إلى حد ما، إلا أن العملية لا تزال تحدث كل أربعة أسابيع، وهو أمر أكثر تعقيدًا مقارنة ببروتوكولات الإقراض التقليدية مثل AAVE. هناك أيضًا احتمال زيادة في معدلات التسوية ولكن التمديد الفاشل. في حالة فشل التمديد، قد يواجه المستخدمون التصفية بسبب صعوبة سداد الديون.
تصفية
عندما تنخفض نسبة ضمان المقترض عن الحد الأدنى لنسبة الضمان المطلوبة للقرض، سيتم بدء التصفية. يمكن لأي شخص بدء التصفية عن طريق الاتصال بعقد التصفية. وتبلغ نسبة عقوبة التصفية 8%، مع تخصيص 2.8% للبروتوكول و 5.2% للمصفين.
رسوم الخدمة
تُستمد مصادر الدخل الحالية للبروتوكول من غرامات التصفية وإيرادات رسوم الخدمة. عندما ينجح المقترضون في المزايدة والحصول على القروض، سيتم خصم رسوم الخدمة تلقائيًا من مبلغ القرض. يتم جمع رسوم الخدمة من المقترضين في شكل معدل فائدة سنوي، يتراوح عادة من 0.3٪ إلى 0.5٪.
حالة التطوير
أطلقت Term Finance منتجاتها على شبكة Ethereum الرئيسية في أغسطس من هذا العام. تتزايد كمية الأموال المقفلة باستمرار. بالاستفادة من شعبية سباق LSD، قدمت لأول مرة أزواج تداول مثل Wsteth-USDC و Wsteth-weth، مع التركيز على زيادة عوائد الرافعة المالية لـ WSTwth. تجاوز المبلغ الإجمالي للأموال المقفلة 12 مليون دولار في ذروته. وفي الوقت الحالي، تبلغ الأموال المقفلة في مجمع السيولة حوالي 10 ملايين دولار.
المصدر: https://defillama.com/protocol/termfinance
الخاتمة
تحقق Term Finance معدلات فائدة ثابتة خلال فترة محددة من خلال آلية المزاد، حيث يخفي كل من المقرضين والمقترضين أسعارهم ويستخدمون الخوارزميات لتحديد معدل الإقراض النهائي، مما يزيد من مطابقة مبالغ القروض. إن منطق الأعمال العام بسيط نسبيًا، مع أسعار فائدة ثابتة تعمل على تسطيح فروق الفائدة. ومع ذلك، يؤدي هذا أيضًا إلى مشكلة انخفاض الكفاءة. عادةً ما تكون فترة سداد القروض لأجل أربعة أسابيع، مما يعني أن سعر الفائدة يتقلب كل أربعة أسابيع. وهذا يجعل من الصعب على المقترضين تمديد قروضهم، وهناك احتمال فشل التمديد.
حاليًا، هناك طلب محدود في السوق على أسعار الفائدة الثابتة. يميل المقرضون والمقترضون أكثر نحو الأمان واستقرار أسعار الفائدة على المدى الطويل. الجاذبية الإجمالية لسعر الفائدة الثابت الحالي في المشروع ليست كبيرة. فيما يتعلق بتسوية فروق الفائدة، فإن معدل تسوية المزاد هو السعر المتفق عليه بين الطرفين، مما يلغي انتشار الفائدة المماثل لآلية نظير إلى نظير. ومع ذلك، يؤدي هذا إلى انخفاض أسعار الفائدة وصعوبة تكوين ميزة تنافسية ذات صلة. لم يطلق المشروع بعد نموذجًا اقتصاديًا رمزيًا ويقوم باستمرار بتقديم أزواج تداول الإقراض ذات الصلة لجذب طلب السوق.
مقالات ذات صلة
كل ما تريد معرفته عن Blockchain
ما هو XRP؟
ما هو DYDx؟ كل ما تريد معرفته عن DYDX
كل ما تحتاج إلى معرفته عن التمويل طويل الأجل
مقدمة العملة
أصبحت أسواق إقراض DeFi ناضجة تمامًا، حيث تعد Maker و Compound و Aave المراكز الرئيسية لرأس المال. لقد شهدوا تطورًا مطردًا وتوسعًا مستمرًا في مختلف النظم البيئية. وبالنظر إلى تاريخ تطورها، استخدمت منصة الإقراض الأولى، ETHLend (الآن AAVE)، نموذج الإقراض من نظير إلى نظير، حيث يقوم المقترضون أو المقرضون بتقديم الطلبات وملء التفاصيل مثل نوع الضمان، وسعر الفائدة على القرض، والمبلغ، ونسبة الضمان، وسيتولى جانب الطلب الطلب الطلب الطلب.
على الرغم من أن نموذج الإقراض من نظير إلى نظير يسمح للمستخدمين بتعيين معايير مختلفة، إلا أن الاختلافات في طلبات الاقتراض والإقراض يمكن أن تؤدي إلى انخفاض كفاءة التوفيق. لذلك، قدم Compound مفهوم نظير إلى نظير، واعتمدت Aave أيضًا هذا النموذج. يتفاعل المقترضون والمقرضون من خلال مجموعة من الصناديق لإكمال عمليات الإقراض، مما يحسن استخدام الأموال ويتوافق بشكل فعال مع متطلبات كل من المقترضين والمقرضين. أصبح نموذج نظير إلى تجمع أيضًا نموذج الإقراض السائد.
يلبي نموذج نظير إلى مجمع غالبية احتياجات الإقراض، ولكنه يحتوي أيضًا على مشكلات مثل تقلبات أسعار الفائدة وفروق أسعار الفائدة بين المقترضين والمقرضين. ونتيجة لذلك، ظهرت بروتوكولات السعر الثابت تدريجياً. وبالمقارنة، بدأ مجال السعر الثابت لاحقًا، مع ظهور معظم المشاريع في النصف الثاني من عام 2020. في الوقت الحالي، لم تشكل بعد حجمًا كبيرًا للسوق. تجذب معظم البروتوكولات المستخدمين من خلال المشاريع الرائدة التي تقدم الإقراض بسعر عائم، ولكن هؤلاء المستخدمين ليسوا بالضرورة مستخدمين حاليين حقيقيين. بالإضافة إلى ذلك، يعتمدون على حوافز تعدين السيولة لتحقيق الاستدامة، وبمجرد انخفاض الحوافز، يتم سحب المستخدمين بسرعة. على الرغم من أن مجال السعر الثابت لا يزال في مراحله الأولى من التطوير، لا يزال هناك طلب في السوق، خاصة للمستثمرين المؤسسيين الذين يحتاجون إلى منتجات دخل حتمية ويمكن التنبؤ بها لإدارة أصولهم. Term Finance هي واحدة من بروتوكولات الإقراض القليلة القائمة على المزادات التي تحدد سعر الفائدة النهائي على القرض من خلال العطاءات المخفية من كل من المقترضين والمقرضين. ميزاته الرئيسية هي الأسعار الثابتة وتنعيم أسعار الفائدة. ستقدم هذه المقالة شرحًا تفصيليًا لمنطق المنتج الخاص بها وتحلل حالة التطوير الحالية للمشروع.
ما هو التمويل طويل الأجل؟
Term Finance هو بروتوكول إقراض بسعر فائدة ثابت يتم نشره على Ethereum. إنه يسهل المطابقة بين المقترضين والمقرضين من خلال آلية مزاد أسعار الفائدة. يحتوي كل مزاد على ضمانات ثابتة وأصول قروض، ويتم تحديد سعر الفائدة من خلال عرض المقرضين والمقترضين خلال المزاد. تم إطلاق منتج الموقع الرسمي على Ethereum في 1 أغسطس 2023. أكمل الفريق جولة تمويل أولية في نهاية فبراير من هذا العام، حيث تلقى 2.5 مليون دولار من الدعم التمويلي. حاليًا، لم يتم تقديم أي نموذج رمزي.
المصدر: https://docs.term.finance/protocol/term-repos
لجذب طلب السوق، يركز الموقع الرسمي حاليًا على تقديم أزواج الإقراض مثل Wsteth-USDC و Wsteth-weth و SDAI-USDC وما إلى ذلك. تُستخدم هذه الأزواج بشكل أساسي لزيادة الرافعة المالية لـ WSeth، وتعزيز مكافآت تعدين WSeth، وتعزيز أرباح إيداع sdAi. يقترب إجمالي القيمة المقفلة في مجمع السيولة من عشرة ملايين دولار أمريكي. أعرب الفريق عن التزامه بتقديم المزيد من أزواج التداول في المستقبل لتلبية طلب السوق.
تجربة المنتج
يُجري بروتوكول التمويل لأجل مزادات قروض منتظمة (لمدة أربعة أسابيع) لمطابقة المعاملات مع أصول الضمان المقابلة وأصول الإقراض. كما هو موضح في الشكل أدناه، يمكن للمقترضين أن يروا على موقع Term الرسمي أنه سيكون هناك مزاد قرض لإقراض USDC مقابل ضمانات WSeth، بمدة قرض مدتها أربعة أسابيع.
المصدر: https://app.term.finance/
ينقر المقترضون للمشاركة في المزاد ويدخلون كمية USDC للاقتراض بالإضافة إلى سعر الفائدة المعروض. العقد المحدد المدة مسؤول عن المطابقة، على غرار التداول من نظير إلى نظير.
المصدر: https://app.term.finance/auctions/
آلية المزاد
ينقسم مزاد Term Finance إلى تواريخ الإعلان ونافذة المزاد وفترة الإفصاح. قبل أسبوع واحد من بدء المزاد الرسمي، سيتم نشر معلومات حول الضمانات وأصول القروض والتفاصيل الأخرى ذات الصلة. أثناء فترة المزاد، يخفي المقترضون والمقرضون عروضهم باستخدام خوارزمية التجزئة حتى تسوية أسعار الفائدة، وبالتالي ضمان العطاءات السرية. وفي نهاية فترة الإفصاح، يتم الكشف عن نتائج العطاءات لكلا الطرفين على بلوكتشين، ويتم تحديد سعر فائدة التسوية النهائية من خلال الخوارزمية على السلسلة. يتمثل جوهر الخوارزمية على السلسلة في العثور على نقطة توازن بين العرض والطلب في عروض أسعار الفائدة لكلا الطرفين، مما يزيد من مبلغ القرض إلى أقصى حد.
آليات أخرى
التوسعة
يتمتع المقترضون بخيار تمديد قروضهم باستخدام نفس الضمانات وأصول القروض، وبالتالي تمديد تاريخ السداد. على غرار المزادات، يُطلب من المقترضين تقديم مبلغ ومعدل العطاء. على الرغم من أن التمديدات تبسط الخطوات التشغيلية للمقترض إلى حد ما، إلا أن العملية لا تزال تحدث كل أربعة أسابيع، وهو أمر أكثر تعقيدًا مقارنة ببروتوكولات الإقراض التقليدية مثل AAVE. هناك أيضًا احتمال زيادة في معدلات التسوية ولكن التمديد الفاشل. في حالة فشل التمديد، قد يواجه المستخدمون التصفية بسبب صعوبة سداد الديون.
تصفية
عندما تنخفض نسبة ضمان المقترض عن الحد الأدنى لنسبة الضمان المطلوبة للقرض، سيتم بدء التصفية. يمكن لأي شخص بدء التصفية عن طريق الاتصال بعقد التصفية. وتبلغ نسبة عقوبة التصفية 8%، مع تخصيص 2.8% للبروتوكول و 5.2% للمصفين.
رسوم الخدمة
تُستمد مصادر الدخل الحالية للبروتوكول من غرامات التصفية وإيرادات رسوم الخدمة. عندما ينجح المقترضون في المزايدة والحصول على القروض، سيتم خصم رسوم الخدمة تلقائيًا من مبلغ القرض. يتم جمع رسوم الخدمة من المقترضين في شكل معدل فائدة سنوي، يتراوح عادة من 0.3٪ إلى 0.5٪.
حالة التطوير
أطلقت Term Finance منتجاتها على شبكة Ethereum الرئيسية في أغسطس من هذا العام. تتزايد كمية الأموال المقفلة باستمرار. بالاستفادة من شعبية سباق LSD، قدمت لأول مرة أزواج تداول مثل Wsteth-USDC و Wsteth-weth، مع التركيز على زيادة عوائد الرافعة المالية لـ WSTwth. تجاوز المبلغ الإجمالي للأموال المقفلة 12 مليون دولار في ذروته. وفي الوقت الحالي، تبلغ الأموال المقفلة في مجمع السيولة حوالي 10 ملايين دولار.
المصدر: https://defillama.com/protocol/termfinance
الخاتمة
تحقق Term Finance معدلات فائدة ثابتة خلال فترة محددة من خلال آلية المزاد، حيث يخفي كل من المقرضين والمقترضين أسعارهم ويستخدمون الخوارزميات لتحديد معدل الإقراض النهائي، مما يزيد من مطابقة مبالغ القروض. إن منطق الأعمال العام بسيط نسبيًا، مع أسعار فائدة ثابتة تعمل على تسطيح فروق الفائدة. ومع ذلك، يؤدي هذا أيضًا إلى مشكلة انخفاض الكفاءة. عادةً ما تكون فترة سداد القروض لأجل أربعة أسابيع، مما يعني أن سعر الفائدة يتقلب كل أربعة أسابيع. وهذا يجعل من الصعب على المقترضين تمديد قروضهم، وهناك احتمال فشل التمديد.
حاليًا، هناك طلب محدود في السوق على أسعار الفائدة الثابتة. يميل المقرضون والمقترضون أكثر نحو الأمان واستقرار أسعار الفائدة على المدى الطويل. الجاذبية الإجمالية لسعر الفائدة الثابت الحالي في المشروع ليست كبيرة. فيما يتعلق بتسوية فروق الفائدة، فإن معدل تسوية المزاد هو السعر المتفق عليه بين الطرفين، مما يلغي انتشار الفائدة المماثل لآلية نظير إلى نظير. ومع ذلك، يؤدي هذا إلى انخفاض أسعار الفائدة وصعوبة تكوين ميزة تنافسية ذات صلة. لم يطلق المشروع بعد نموذجًا اقتصاديًا رمزيًا ويقوم باستمرار بتقديم أزواج تداول الإقراض ذات الصلة لجذب طلب السوق.
مقالات ذات صلة
كل ما تريد معرفته عن Blockchain
ما هو XRP؟