Вступ

Протоколи кредитування DeFi служать основоположною інфраструктурою фінансової системи DeFi та мають важливе значення для побудови децентралізованих екосистем. Наразі більшість протоколів кредитування на ринку працюють на основі плаваючої відсоткової ставки, де процентна ставка за депозитом базується на процентній ставці позики. У міру збільшення суми запозичень у пулі активів підвищується відсоткова ставка за позиками, що пригнічує попит на позики на ринку. І навпаки, процентна ставка за депозитом також зростає, заохочуючи користувачів позичати свої активи та підтримувати ліквідність у пулі.

Дивлячись на поточні протоколи кредитування на ринку, бізнес-моделі загалом дозріли. Ethereum, який витрачає більше часу на розвиток екосистеми, заклав міцну основу для ітерацій і оновлень продуктів. Інші публічні ланцюги тільки з’являються, і для швидкого розвитку їхніх екосистем найшвидшим і найбезпечнішим методом є пряме копіювання зрілих протоколів з Ethereum і залучення користувачів за допомогою високоліквідних винагород за майнінг. Тому різниця між кредитними продуктами в різних мережах полягає більше в конкуренції за ліквідність. Екосистема Solana DeFi в основному охоплює DEX, кредитування, карбування NFT, стейкинг і видобуток ліквідності. Серед них платформи DEX мають найбільший TVL і домінують у програмах DeFi на Solana. Частка сектору кредитування поступово зросла з жовтня 2021 року, і Solend, як один із нативних протоколів кредитування в екосистемі Solana, показав хороші результати. У цій статті наведено детальний аналіз моделі процентної ставки, механізму ліквідації, моделі токенів і статусу розвитку.

Джерело: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Що таке Solend?

Solend — це власний протокол кредитування в екосистемі Solana, який дозволяє користувачам отримувати прибуток від своїх незадіяних активів і позичати інші активи, надаючи свої активи під заставу, щоб збільшити кредитне плече та підвищити ефективність капіталу. Проект був офіційно запущений у серпні 2021 року та проводив діяльність з видобутку ліквідності в жовтні того ж року, що призвело до постійного зростання пулу ліквідності. У листопаді 2022 року протокол зіткнувся з атакою Oracle, що призвело до безнадійної заборгованості на 1,26 мільйона доларів. Щоб зменшити ризик, команда тимчасово вимкнула пул ліквідності та випустила технічну документацію версії v2 у березні 2023 року. Solend v2 був офіційно запущений у квітні того ж року.

Команда, що стоїть за Solend, залишається анонімною. У жовтні 2021 року вони залучили 6,5 мільйона доларів у раунді початкового фінансування за рахунок інвестицій Polychain, Dragonfly, Race, Coinbase Ventures, Solana Ventures та інших. У листопаді того ж року вони залучили понад 26 мільйонів доларів у рамках первинної пропозиції DEX (IDO), продемонструвавши певний рівень фінансової міцності.

Модель процентної ставки

Solend також є протоколом кредитування з плаваючою відсотковою ставкою, який використовує модель на основі пулу для кредитування з надмірною заставою. Протокол позиціонує себе як автономний механізм відсоткової ставки Solana і має відносно просту бізнес-логіку з банківськими функціями, які обертаються навколо депозитів, позик, зняття коштів і погашення. Вкладники отримують відсотки, вносячи кошти в пул, і можуть зняти їх у будь-який час. Позичальники отримують кошти з пулу через надмірну заставу та можуть повернути їх у будь-який час. Якщо застави позичальника недостатньо для покриття боргу, його рахунок підлягає ліквідації.

Кредитні продукти протоколу в основному визначають процентні ставки за запозиченнями та позиками за допомогою параметрів і математичних алгоритмів. Кожен пул має особливий дизайн параметрів, а відсоткова ставка позики розраховується за допомогою часткової функції. У процесі визначення процентної ставки позики враховується важливий параметр, відомий як використання. Використання стосується відношення вартості позичених активів до загальної вартості активів, депонованих у кредитному пулі. У розробці алгоритму Соленда процентна ставка позики є частково функцією використання. Загалом відсоткова ставка позики прямо пропорційна використанню, тобто зі збільшенням використання вартість запозичення для користувачів також зростає, а коли використання зменшується, вартість позики для користувачів зменшується. Детальна формула для сегментованої функції така:

Джерело: https://docs.solend.fi/protocol/fees

Структура відсоткових ставок за депозитами ґрунтується на відсоткових ставках за позиками, оскільки вкладники можуть отримувати відсотки від позичальників. Відсотки розподіляються на весь пул, тому процентна ставка за депозитом розраховується як процентна ставка позики, помножена на коефіцієнт використання. Наприклад, якщо два вкладники нададуть 1 BTC кожен у пул, а позичальник позичить 1 BTC за річною процентною ставкою 20%, кожен вкладник отримає 10% річної процентної ставки за своїм BTC. Команда встановила різні параметри для кожного активу, які визначають процентні ставки за депозитами для користувачів у різний час. Депозитний інтерфейс протоколу відображає річний нарахований відсоток для кожного активу. Крім того, користувачі, які внесли депозит SLND, UST, stSOL і mSOL, можуть брати участь у винагородах за видобуток ліквідності, які розподіляються 3 числа кожного місяця.

Крім сплати відсотків за запозичення, користувачам також необхідно сплатити протокольну комісію при запозиченні. Комісія за протокол складається з комісії за хостинг і плати за програму, причому плата за програму вноситься до страхового фонду Solend. Протокол розробив комісію протоколу для кожного пулу, із загальною комісією протоколу 10 біпсів (0,1%). Він розподіляється у співвідношенні 8:2 між платою за розміщення та платою за програму, тому комісія за розміщення зазвичай становить 8 бітів (0,08%), а плата за програму – 2 біпи (0,02%).

Механізм ліквідації

Solend використовує основний оракул Pyth і резервний оракул Switchboard для розрахунку поточного коефіцієнта здоров’я облікового запису на основі залишків депозитів і позик. Якщо показник здоров’я користувача досягає порогу ліквідації, користувача буде ліквідовано. Поріг ліквідації визначається параметрами, встановленими для кожного токена, і протокол регулює цей поріг на основі середньозваженого значення всіх активів, депонованих користувачем.

Коли рахунок ліквідується, сторонній ліквідатор протоколу продасть еквівалентну суму застави на рахунку для погашення 20% кредиту позичальника. Крім того, ліквідатор отримає додаткові 5% від суми, що залишилася, як ліквідаційну винагороду.

Наприклад, якщо Боб внесе 10 000 доларів США в пул ліквідності та позичить біткойни на суму 7 500 доларів США, припустивши, що ціна біткойнів зросте на 20%, у результаті чого вартість біткойнів на рахунку досягне 9 000 доларів (75001,2) у доларах США, рахунок Аліси буде ліквідовано. (1) По-перше, сторонній ліквідатор витягне суму застави USDC з рахунку для погашення 20% позики BTC, що становить 1800 доларів США (90000,2) у доларах США. (2) Потім ліквідатор отримає 5% від залишкової суми погашення як ліквідаційну винагороду, що становить (9000–1800 доларів США)*0,05=360 доларів США. (3) Тепер сума депозиту Боба становить 10 000 доларів (1 800 доларів США + 360 доларів США) = 7 840 доларів США, а сума позики становить 9 000-1 800 доларів США = 7 200 доларів США BTC.

Токеномічна модель

Власним маркером Solend є SLND із фіксованою загальною пропозицією в 100 мільйонів токенів. Команда оголосила про план розподілу токенів 27 жовтня 2021 року, при цьому 60% токенів розподіляється для спільноти, 25% для основної команди, а решта 10% для інвесторів.

З 60% токенів, виділених спільноті, половина (30%) буде використана для програм видобутку ліквідності, а інша половина буде виділена в скарбницю, якою керує SolendDAO. Крім того, 5% токенів, виділених під час первинної пропозиції DEX (IDO), також надходять із казначейства.

15% токенів, виділених інвесторам, поділяються на дві частини: 10% виділяються в початковому раунді, а додаткові 5% зарезервовано для майбутніх стратегічних раундів фінансування. 10% токенів SLND, виділених інвесторам початкового раунду, мають трирічний графік розблокування, причому перше розблокування заплановано на 1 жовтня 2022 року, а потім щомісячні лінійні розблокування протягом решти часу.

25% токенів, виділених основній команді, також мають трирічний графік розблокування, причому перше розблокування очікується 1 червня 2022 року або, можливо, пізніше.。

Джерело: https://docs.solend.fi/DAOToken/token

Команда запустила початкову пропозицію DEX (IDO) у жовтні 2021 року, із зарезервованою для IDO 5 мільйонів токенів SLND, що становить 5% від загальної пропозиції токенів. З 5 мільйонів токенів 4 мільйони були виділені для самого розподілу IDO, а 1 мільйон був виділений для постачальників ліквідності торгової пари SLND/USDC після IDO. IDO залучив понад 26 мільйонів доларів, а SLND торгувався приблизно за 6,5 USDC. Зібраними коштами керував SolendDAO для управління спільнотою та пом’якшення потенційних подій чорного лебедя на ринку.

Майнінг ліквідності

Solend оголосила про дві програми видобутку ліквідності. Перша програма була запущена в жовтні 2021 року, коли користувачі могли заробляти винагороду в токенах SLND, надаючи або позичаючи такі активи, як SOL, USDC і ETH. Швидкість випуску токенів SLND для майнінгу ліквідності становила 0,1585 за 500 мілісекунд. Випущені токени були рівномірно розподілені між пулом депозитів і пулом запозичень відповідно до ваг, призначених кожному ринку. Наприклад, якщо загальна вага всіх ринків становить 28, а запозичення певного активу має вагу 6, позичальник отримуватиме щомісячну винагороду SLND, еквівалентну 6/28 від загальної кількості випущених токенів SLND. Докладніше про програму винагород див. в офіційній документації.

Починаючи з 1 липня 2022 року, Solend офіційно запустив свою програму Liquidity Mining 2.0, розподіляючи винагороди за видобуток ліквідності у формі опцій PsyOptions. Цей опціон є американським із терміном дії один місяць, що дозволяє власникам скористатися ним у будь-який час. Ціна виконання встановлюється на рівні 30% від ціни SLND наприкінці терміну, і користувачі повинні скористатися можливістю отримати винагороду SLND. Використання бичачих опціонів забезпечує послідовні стимули як для власників, так і для LP, оскільки власники можуть отримувати прибуток лише тоді, коли ціна токена перевищує ціну виконання.

Статус розробки

Після офіційного запуску в серпні 2021 року розмір пулу ліквідності Solend різко зріс завдяки стимулам видобутку ліквідності та діяльності IDO, досягнувши піку в понад 900 мільйонів доларів і ставши одним із найбільших протоколів кредитування в Solana.

Однак у 2022 році протокол зіткнувся з суперечками щодо управління спільнотою та на нього ще більше вплинув злом Crema Finance, який пояснюється виснаженням пулу ліквідності флеш-кредиту Solend. Команда негайно перерахувала $25 мільйонів боргу USDC на Mango Market і визначила довгостроковий план з командою Mango. Ці негативні події призвели до значного зниження ліквідності Solend та потоку коштів користувачів. З відновленням екосистеми Solana у другій половині 2023 року та випуском Solend v2 загальна заблокована вартість пулу ліквідності наразі становить приблизно 160 мільйонів доларів.

Джерело: https://defillama.com/protocol/solend

Висновок

Протокол Solend встановлює параметри пулу та покрокові функції для визначення ставок запозичень і позик. Користувачі можуть отримувати прибуток від своїх незадіяних активів, вносячи їх на депозит, і позичати інші активи, надаючи свої активи під заставу, щоб збільшити кредитне плече та підвищити ефективність капіталу. Загальна бізнес-логіка відповідає структурі звичайних кредитних продуктів і вважається відносно безпечним вибором.

Solana, один із нових публічних блокчейнів, переживає позитивну динаміку розвитку та конкурує з Ethereum за ліквідність. Ландшафт екосистеми ще належить визначити, і Solend є одним із основних протоколів кредитування в блокчейні Solana з певним рівнем фінансового масштабу. Його розвиток залежить від прогресу основного блокчейну Solana.