我们刚刚见证了“历史上最大的市场与美联储脱节”吗？

Kobeissi Letter，一份备受推崇的金融出版物，以其对市场、经济和投资趋势的敏锐分析而著称。其评论通常因为具有可行的见解而引起交易员和金融专业人士的关注。2024年12月26日，Kobeissi Letter在X（前身为Twitter）上发布了一篇关于利率上升的广泛讨论，尽管美联储持续降息，利率仍然令人困惑。

Kobeissi的信件指出，自2024年9月美联储开始降息以来，尤其是50个基点的显著降息以来，10年期美国国债收益率已经从3.60%上升到4.60%。这是自2024年5月以来的最高收益率，尽管美联储一直在积极降息。

来源：MarketWatch

根据他们的分析，这种趋势是不寻常的，因为当美联储降息时，美国国债收益率通常会下降。相反，收益率上升，导致借款成本上升。例如，美国平均30年期抵押贷款利率已从三个月前的6.15%上升至现在的7.10%。Kobeissi Letter指出，这种上升意味着中位数售价为420,400美元的房屋每月额外增加400美元的抵押贷款支付。

Kobeissi信函将利率上升归因于对通货膨胀增长的担忧。他们解释说，包括消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）和个人消费支出（PCE）在内的几项关键通货膨胀指标正在上升。值得注意的是，3个月年化核心CPI已接近4％，一项名为超核心PCE通胀的指标（不包括食品和能源等波动物品）正逐渐接近1个月年化5％。

他们强调，通货膨胀压力正在增加，甚至在考虑特朗普政府新关税或减税措施可能带来的潜在影响之前。这导致市场定价了更高的通货膨胀预期，推动利率上升。

2024年11月，在降息25个基点后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔被问及利率上升的问题。Kobeissi信中引用了鲍威尔的承认，即金融状况发生了实质性变化，但其持久性是不确定的。从那时起，利率继续攀升，表明市场情绪向更多的通胀担忧倾斜。

Kobeissi的信件还指出，美元指数（DXY）已经达到了25个月的高点，自10月以来上涨了近8%。强劲的美元价值为1.44加元，接近20年来对加拿大元的最高值。

来源：MarketWatch

与此同时，黄金价格已经反弹，The Kobeissi Letter此前预测黄金价格从2600美元上涨到每盎司超过2700美元，反映了通胀担忧下对避险资产的需求增加。

Kobeissi信中声称市场与美联储之间前所未有的脱节，源于多种因素的独特组合。通常，降息与收益下降和金融条件放宽相关联。然而，在这种情况下，相反的情况发生了：收益上升，借款成本上升，通胀预期上升。

这种背离反映了市场对美联储控制通胀能力的丧失信心。市场似乎正在定价持续的通胀压力，忽视了美联储刺激经济增长的努力。通过强调这种背离，科比斯信函突出了当今宏观经济环境对传统经济动力学的挑战，使得此时此刻具有潜在的历史意义。

展望未来，《科贝西信》表明通胀数据已显著改变了2025年市场预期。而市场曾预期2025年将会有四次降息，基本情况已经发生了变化。现在，预计2025年5月左右将迎来第一次降息，而明年完全不降息的可能性为21%。

尽管存在这些通货膨胀担忧，但美国和外国投资者自选举日以来已经投入了创纪录的资金——自选举日以来已经投入了1400亿美元——到美国股票市场。Kobeissi信件认为这为2025年的高度不确定性和波动性创造了条件，对于那些能够驾驭市场技术并避免干扰的人来说，可能会有出色的回报。

与美国形成鲜明对比的是，Kobeissi信中指出，中国正经历着相反的趋势。随着该国实施广泛的刺激措施来应对经济放缓，中国10年期国债收益率在2024年几乎下降了100个基点。他们强调，中国正处于经济衰退的边缘，这与美国的通胀挑战形成了鲜明的对比。