什么是Ithaca Protocol
期权
期权是一种金融衍生品，给予持有者在未来某个特定时间以约定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利，但不义务。它主要用于风险管理和投机。
DeFiLlama期权TVL
期权在传统金融中已经得到广泛普及，但在加密货币市场中，期权仍处于较为冷门的赛道。主要集中于CEX上。DeFiLlama的数据去中心化期权赛道的TVL仅为127.5m美元，约等于一个中轻量级的DEX的TVL。【1】
融资背景
融资情况
Ithaca Protocol 已完成280 万美元的融资，其中 Cumberland 和 Wintermute Ventures 在 2023 年第四季度领投了种子轮融资。其他参与者包括 Andrew Keys、Ghaf Capital、Merit Circle、Room40、Enjinstarter、Tradedog、Axelar 联合创始人 Georgios Vlachos等。【2】
创始人履历
Dimitrios Kavvathas
Dimitrios Kavvathas拥有雅典经济商学院经济学学士学位以及芝加哥大学经济学硕士和博士学位。
Dimitrios Kavvathas于2001年加入高盛，2005年晋升为董事总经理，2008年晋升为合伙人。他曾担任多个高级职位，包括亚太区证券部分销联席主管和运营委员会成员。他还是亚太区风险委员会、全球公司新活动委员会、全球公司资产负债委员会和高盛亚洲有限责任公司董事会成员。
Dimitrios Kavvathas也是Harmony Advisors 的首席投资官。Dimitrios于2016年6月加入Harmony。加入Harmony 之前，Dimitrios 曾就职于Noble Group，担任金融服务联席主管，负责结构化融资、大宗商品强化融资和发起业务。他还曾短暂担任VTB Capital的亚太区全球市场主管。Dimitrios还是Nomisma Holdings Pte. Ltd.的创始人兼董事长。
而在加密货币领域，Dimitrios Kavvathas不仅是Ithaca Protocol的创始人，同样曾在2021年7月-2022年9月担任著名加密货币做市商Amber Group的首席执行官。
核心功能
一. 期权交易与组合
存储资金界面
Ithaca构建在Arbitrum One、Ethereum、OP Mainnet、Polygon和Base上，用户在交易期权前，需要将资金存入协议中。
Ithaca上的所有期权产品的执行风格都为欧式期权，标的为WETH/USDC，期权到期时间和主流加密货币期权市场一致，为周五8:00 UTC时间。
1. 基础市场（Market）
基础市场交易界面
基础市场提供的是三类较为基础的期权：普通期权，数字期权，远期合约。
- 普通期权
普通期权是最为基本的期权产品。分为看涨期权和看跌期权。看涨期权赋予买方在合约到期时按执行价格购买资产的权利。看跌期权赋予买方在合约到期时按执行价格出售资产的权利。
用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨或是看跌）、方向（买入或者卖出）、期权合约数量、执行价格、挂单交易价格。
- 数字期权
该期权有基础期权组合而成。该类型期权的最大亏损和最大盈利都是固定的，当交易者预测标的到达某一价格水平后，产生盈利。用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨或是看跌）、方向（买入或者卖出）、期权合约数量、执行价格、挂单交易价格。
- 远期合约
合约的一种。与期权不同，买方没有确定是否交割的权利，卖方也不会获得权利金。买卖双方约定在未来某一时间点，以某个价格进行交易。收益或损失取决于约定价格和到期时市场价格之间的差额。用户在交易此类期权时，需要输入期权方向（买入或者卖出）、期权合约数量、挂单交易价格。
2. 高级市场（Stories）
高级市场交易界面
高级市场中的产品由期权组合而成。提供的组合有：Bet、Risky Earn/Riskless Earn、No Gain No Payin’、Bonus/Twin Win、Barriers、Principal Protected Strategies。
- Bet
组合期权。该类型期权设定了一个价格区间，预测标的价格在到期日时是在给定区间内还是在给定区间外，预测成功获利。本质是在做多、做空波动率。预测价格在区间内的场景下与AMM中流动性提供者的盈利场景类似。
用户在交易此类期权时，需要输入区间范围、选择到期日落点在区间外还是区间内、挂单交易价格。
- Risky Earn/Riskless Earn
组合期权。Risky Earn定义资产价格目标。从风险资本中赚取风险收益。而Riskless Earn则是通过抵押借贷获得无风险收益率。
用户在交易Risky Earn时，需要设定预标的的预测价格，以及挂单价格。在交易Riskless Earn时，用户只需要输入抵押借贷的金额。
- No Gain No Payin’
期权组合。通过期权组合将卖方权利金转换为到期时候潜在亏损。用户在期初并不需要支付权利金，但在到期日时，标的价格刚触及执行价后，出现最大亏损（变相缴纳权利金）。
用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨或是看跌）、执行价格、期权合约大小。
- Bonus/Twin Win
期权组合。通过支付权利金，构建组合，使买方在亏损过程中，资金能获得保护/盈利。Bonus和Twin Win的区别在于当标的低于执行价格后，Bonus存在一定区域的资金保护，而Twin Win则会有另一种盈利可能。
用户在交易此类期权时，需要输入执行价格、保护价格、期权合约大小。
- Barriers
期权组合。通过组合给买卖双方构建了四种期权策略。分别为Up-and-In Call Option、Up-and-Out Call Option、Down-and-In Call Option、Down-and-Out Call Option。其中Up-and-In Call Option和Down-and-In Call Option容易理解，当价格达到执行价后，卖方出现盈利，反之，卖方则不盈利。而Up-and-Out Call Option和Down-and-Out Call Option则给卖方提供了一个更为激进的策略。即上涨但不大涨、下跌但不大跌。放大收益的同时，满足条件的概率降低。
用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨或是看跌）、方向（买入或者卖出）、期权合约数量、执行价格、向内/向外触碰、触碰价格。
- Principal Protected Strategies
通过结合借贷，组合成本金保护性质的策略。用户在存入资金后，获得借贷利率，并从借贷利息中抽取资金，购买期权。期权分为含有cap的看涨、含有cap的看跌、区间内移动三个较为简单的类型。
用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨、看跌、区间内移动）、期权合约大小、执行价格1、执行价格2（cap价格）
3. 动态期权策略
动态期权策略界面
除了基础市场和高级市场外，Ithaca Protocol还提供自定义期权组合面板。专业用户可以根据自己需求，构建期权组合。
二. 高频配对拍卖FBA
Ithaca 匹配引擎采用高频批量拍卖 (FBA) 机制。订单在离散时间的拍卖中进行匹配，然后立即进入下一个 FBA 周期。
FBA 运行在具有不同产品、标的和到期日的多个订单簿中。这样可以无缝处理和同步执行多条链接/条件订单。
高频配对拍卖流程
1. 订单提交阶段
在 FBA 的订单提交期间，可以将新订单提交到订单簿中，也可以取消现有订单。但是，在此期间不会匹配任何订单，也不会生成匹配价格。每个订单提交期都紧接着另一个订单提交期开始，并在该拍卖的匹配期开始时结束。
2. 配对期
订单提交期结束后，匹配期开始。在匹配期内，Ithaca 匹配引擎将评估所有实时订单，包括条件订单。在匹配期结束时，匹配引擎将确定远期合约的单一价格以及看涨期权和看跌期权的单一价格。匹配期间下达的任何新订单都不会被接受进入当前拍卖周期，而是被放置在订单簿之外的临时队列中，直到下一个订单提交期开始。
三. 风险分担模块 (RSBB)
静态可复制衍生品使用看跌期权平价和资金期权等价关系分解为 RSBB 或从 RSBB 重组，并直接纳入匹配引擎。匹配在“原子”级别完成。
期权原子化
在Ithaca上配对引擎中，每一个期权订单都会像上图一样，根据其损益图被定义为方不同的块积木组合。
在一般的期权订单过程中，每一个期权都会对应着买卖双方，即需要两个订单才能配对交易。
原子化后的组合
而在Ithaca配对引擎中，基于RSSB模块，具有相同同村的看涨期权、看跌期权和远期期权买卖双方将由引擎进行匹配。
RSSSB减少了必须清理的市场订单数量，从而相对于传统订单簿提高了流动性。使结构化产品能够能够转化成可分解订单的形式。具有多个独立分支的合成订单可同时执行，以实现一致执行。
四. 混合整数线性规划 (MILP) 优化
混合整数线性规划 (MILP) 允许搜索清算价格和相关一致订单集，以最大化执行量并满足最佳执行要求。优化结合了条件订单和自动复制。MILP 利用先进的启发式方法，使用二进制整数约束的分支定界算法对解决方案空间进行有效搜索。
所属生态
Ithaca Protocol所处多个生态，其中最为主要的是Arbitrum One生态。Arbitrum作为对于Native Protocol创建较为友好的生态之一，初期审核难度较低，给与生态协议较多支持，诞生或发展了诸如Pendle、GMX、Radiant等具有DeFi创新的协议。Arbitrum也将提供给Ithaca Protocol跟多的资源和帮助。另外Arbitrum自身DeFi交互频率高，生态上协议互相亦能体现协同效应。
空投活动
空投积分页面
Ithaca Protocol有一个空投计划，它将激励流动性，奖励早期采用者并促进Ithaca生态系统的发展。满足使用条件以及邀请条件即可解锁徽章获得积分，另外链接钱包、社媒账号等也能够获得固定积分。积分将会与未来的空投挂钩。
结语
随着传统资金对于加密货币市场关注度的提高，以及交易者寻求交易波动率的需求上升。期权市场在DeFi赛道中发展潜力巨大。对于期权市场来说，如何提供多样化的产品且又能保证期权流动性是最核心的课题。
Ithaca Protocol通过利用RSBB将期权订单原子化组合，在提高了期权产品种类的同时，亦能将相对应的头寸相互组合，以保证订单流动性。足以满足当前DeFi环境下的期权需求。
参考资料
Ithaca Protocol文档
https://docs.ithacaprotocol.io/docs
【1】DeFiLlama
https://defillama.com/protocols/Options
【2】Rootdata
https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Ithaca%20Protocol?k=MTExNjY%3D
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期权是一种金融衍生品，给予持有者在未来某个特定时间以约定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利，但不义务。它主要用于风险管理和投机。
DeFiLlama期权TVL
期权在传统金融中已经得到广泛普及，但在加密货币市场中，期权仍处于较为冷门的赛道。主要集中于CEX上。DeFiLlama的数据去中心化期权赛道的TVL仅为127.5m美元，约等于一个中轻量级的DEX的TVL。【1】
融资背景
融资情况
Ithaca Protocol 已完成280 万美元的融资，其中 Cumberland 和 Wintermute Ventures 在 2023 年第四季度领投了种子轮融资。其他参与者包括 Andrew Keys、Ghaf Capital、Merit Circle、Room40、Enjinstarter、Tradedog、Axelar 联合创始人 Georgios Vlachos等。【2】
创始人履历
Dimitrios Kavvathas
Dimitrios Kavvathas拥有雅典经济商学院经济学学士学位以及芝加哥大学经济学硕士和博士学位。
Dimitrios Kavvathas于2001年加入高盛，2005年晋升为董事总经理，2008年晋升为合伙人。他曾担任多个高级职位，包括亚太区证券部分销联席主管和运营委员会成员。他还是亚太区风险委员会、全球公司新活动委员会、全球公司资产负债委员会和高盛亚洲有限责任公司董事会成员。
Dimitrios Kavvathas也是Harmony Advisors 的首席投资官。Dimitrios于2016年6月加入Harmony。加入Harmony 之前，Dimitrios 曾就职于Noble Group，担任金融服务联席主管，负责结构化融资、大宗商品强化融资和发起业务。他还曾短暂担任VTB Capital的亚太区全球市场主管。Dimitrios还是Nomisma Holdings Pte. Ltd.的创始人兼董事长。
而在加密货币领域，Dimitrios Kavvathas不仅是Ithaca Protocol的创始人，同样曾在2021年7月-2022年9月担任著名加密货币做市商Amber Group的首席执行官。
核心功能
一. 期权交易与组合
存储资金界面
Ithaca构建在Arbitrum One、Ethereum、OP Mainnet、Polygon和Base上，用户在交易期权前，需要将资金存入协议中。
Ithaca上的所有期权产品的执行风格都为欧式期权，标的为WETH/USDC，期权到期时间和主流加密货币期权市场一致，为周五8:00 UTC时间。
1. 基础市场（Market）
基础市场交易界面
基础市场提供的是三类较为基础的期权：普通期权，数字期权，远期合约。
- 普通期权
普通期权是最为基本的期权产品。分为看涨期权和看跌期权。看涨期权赋予买方在合约到期时按执行价格购买资产的权利。看跌期权赋予买方在合约到期时按执行价格出售资产的权利。
用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨或是看跌）、方向（买入或者卖出）、期权合约数量、执行价格、挂单交易价格。
- 数字期权
该期权有基础期权组合而成。该类型期权的最大亏损和最大盈利都是固定的，当交易者预测标的到达某一价格水平后，产生盈利。用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨或是看跌）、方向（买入或者卖出）、期权合约数量、执行价格、挂单交易价格。
- 远期合约
合约的一种。与期权不同，买方没有确定是否交割的权利，卖方也不会获得权利金。买卖双方约定在未来某一时间点，以某个价格进行交易。收益或损失取决于约定价格和到期时市场价格之间的差额。用户在交易此类期权时，需要输入期权方向（买入或者卖出）、期权合约数量、挂单交易价格。
2. 高级市场（Stories）
高级市场交易界面
高级市场中的产品由期权组合而成。提供的组合有：Bet、Risky Earn/Riskless Earn、No Gain No Payin’、Bonus/Twin Win、Barriers、Principal Protected Strategies。
- Bet
组合期权。该类型期权设定了一个价格区间，预测标的价格在到期日时是在给定区间内还是在给定区间外，预测成功获利。本质是在做多、做空波动率。预测价格在区间内的场景下与AMM中流动性提供者的盈利场景类似。
用户在交易此类期权时，需要输入区间范围、选择到期日落点在区间外还是区间内、挂单交易价格。
- Risky Earn/Riskless Earn
组合期权。Risky Earn定义资产价格目标。从风险资本中赚取风险收益。而Riskless Earn则是通过抵押借贷获得无风险收益率。
用户在交易Risky Earn时，需要设定预标的的预测价格，以及挂单价格。在交易Riskless Earn时，用户只需要输入抵押借贷的金额。
- No Gain No Payin’
期权组合。通过期权组合将卖方权利金转换为到期时候潜在亏损。用户在期初并不需要支付权利金，但在到期日时，标的价格刚触及执行价后，出现最大亏损（变相缴纳权利金）。
用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨或是看跌）、执行价格、期权合约大小。
- Bonus/Twin Win
期权组合。通过支付权利金，构建组合，使买方在亏损过程中，资金能获得保护/盈利。Bonus和Twin Win的区别在于当标的低于执行价格后，Bonus存在一定区域的资金保护，而Twin Win则会有另一种盈利可能。
用户在交易此类期权时，需要输入执行价格、保护价格、期权合约大小。
- Barriers
期权组合。通过组合给买卖双方构建了四种期权策略。分别为Up-and-In Call Option、Up-and-Out Call Option、Down-and-In Call Option、Down-and-Out Call Option。其中Up-and-In Call Option和Down-and-In Call Option容易理解，当价格达到执行价后，卖方出现盈利，反之，卖方则不盈利。而Up-and-Out Call Option和Down-and-Out Call Option则给卖方提供了一个更为激进的策略。即上涨但不大涨、下跌但不大跌。放大收益的同时，满足条件的概率降低。
用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨或是看跌）、方向（买入或者卖出）、期权合约数量、执行价格、向内/向外触碰、触碰价格。
- Principal Protected Strategies
通过结合借贷，组合成本金保护性质的策略。用户在存入资金后，获得借贷利率，并从借贷利息中抽取资金，购买期权。期权分为含有cap的看涨、含有cap的看跌、区间内移动三个较为简单的类型。
用户在交易此类期权时，需要输入期权类型（看涨、看跌、区间内移动）、期权合约大小、执行价格1、执行价格2（cap价格）
3. 动态期权策略
动态期权策略界面
除了基础市场和高级市场外，Ithaca Protocol还提供自定义期权组合面板。专业用户可以根据自己需求，构建期权组合。
二. 高频配对拍卖FBA
Ithaca 匹配引擎采用高频批量拍卖 (FBA) 机制。订单在离散时间的拍卖中进行匹配，然后立即进入下一个 FBA 周期。
FBA 运行在具有不同产品、标的和到期日的多个订单簿中。这样可以无缝处理和同步执行多条链接/条件订单。
高频配对拍卖流程
1. 订单提交阶段
在 FBA 的订单提交期间，可以将新订单提交到订单簿中，也可以取消现有订单。但是，在此期间不会匹配任何订单，也不会生成匹配价格。每个订单提交期都紧接着另一个订单提交期开始，并在该拍卖的匹配期开始时结束。
2. 配对期
订单提交期结束后，匹配期开始。在匹配期内，Ithaca 匹配引擎将评估所有实时订单，包括条件订单。在匹配期结束时，匹配引擎将确定远期合约的单一价格以及看涨期权和看跌期权的单一价格。匹配期间下达的任何新订单都不会被接受进入当前拍卖周期，而是被放置在订单簿之外的临时队列中，直到下一个订单提交期开始。
三. 风险分担模块 (RSBB)
静态可复制衍生品使用看跌期权平价和资金期权等价关系分解为 RSBB 或从 RSBB 重组，并直接纳入匹配引擎。匹配在“原子”级别完成。
期权原子化
在Ithaca上配对引擎中，每一个期权订单都会像上图一样，根据其损益图被定义为方不同的块积木组合。
在一般的期权订单过程中，每一个期权都会对应着买卖双方，即需要两个订单才能配对交易。
原子化后的组合
而在Ithaca配对引擎中，基于RSSB模块，具有相同同村的看涨期权、看跌期权和远期期权买卖双方将由引擎进行匹配。
RSSSB减少了必须清理的市场订单数量，从而相对于传统订单簿提高了流动性。使结构化产品能够能够转化成可分解订单的形式。具有多个独立分支的合成订单可同时执行，以实现一致执行。
四. 混合整数线性规划 (MILP) 优化
混合整数线性规划 (MILP) 允许搜索清算价格和相关一致订单集，以最大化执行量并满足最佳执行要求。优化结合了条件订单和自动复制。MILP 利用先进的启发式方法，使用二进制整数约束的分支定界算法对解决方案空间进行有效搜索。
所属生态
Ithaca Protocol所处多个生态，其中最为主要的是Arbitrum One生态。Arbitrum作为对于Native Protocol创建较为友好的生态之一，初期审核难度较低，给与生态协议较多支持，诞生或发展了诸如Pendle、GMX、Radiant等具有DeFi创新的协议。Arbitrum也将提供给Ithaca Protocol跟多的资源和帮助。另外Arbitrum自身DeFi交互频率高，生态上协议互相亦能体现协同效应。
空投活动
空投积分页面
Ithaca Protocol有一个空投计划，它将激励流动性，奖励早期采用者并促进Ithaca生态系统的发展。满足使用条件以及邀请条件即可解锁徽章获得积分，另外链接钱包、社媒账号等也能够获得固定积分。积分将会与未来的空投挂钩。
结语
随着传统资金对于加密货币市场关注度的提高，以及交易者寻求交易波动率的需求上升。期权市场在DeFi赛道中发展潜力巨大。对于期权市场来说，如何提供多样化的产品且又能保证期权流动性是最核心的课题。
Ithaca Protocol通过利用RSBB将期权订单原子化组合，在提高了期权产品种类的同时，亦能将相对应的头寸相互组合，以保证订单流动性。足以满足当前DeFi环境下的期权需求。
参考资料
Ithaca Protocol文档
https://docs.ithacaprotocol.io/docs
【1】DeFiLlama
https://defillama.com/protocols/Options
【2】Rootdata
https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Ithaca%20Protocol?k=MTExNjY%3D
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