前言

在金融市场中，除了最基础的现货交易外，还有其他各式各样的衍生品可供选择，这点在加密货币的世界中也不例外，其中最常被人们使用的衍生品之一是永续合约，它类似传统的期货合约但没有到期日或结算日，标的物会追踪现货市场的价格，使用户能做多与做空来获利或是对冲风险，并通过使用杠杆来提升资金利用率。

然而合约交易的难度较高，且价格趋势与预测不同时会有保证金清算的风险，所以较适合专业的交易者或机构使用。为了顾及其他用户对于此类金融工具的需求，Gate.io 平台提供了 ETF 杠杆代币产品，其交易方式与现货相同，具备合约杠杆放大收益的效果，即使误判行情也不会发生爆仓的问题，因此可大幅降低一般用户的参与门槛。

什么是 ETF 杠杆代币？

ETF 是英文 Exchange-Traded Funds 的缩写，指的是经纪人或交易所交易的投资基金，通过持有现货、债券或是金融衍生品等组合，以达到复制标的资产或是指数回报的效果。目前 Gate.io 平台上提供的 ETF 杠杆代币产品仅与指定的单一加密货币资产挂钩，涨幅和跌幅会以约为 3:1（3X 产品）及 5:1（5X 产品）的比例追踪该加密货币的价格走势。

和一般杠杆交易不同的是，用户在交易 ETF 杠杆代币时不需要提供保证金，当做现货一样买进卖出即可达到杠杆交易的效果。每个杠杆 ETF 产品底层都对应到永续合约仓位，由平台基金进行管理，会依照价格行情动态调整仓位，以维持杠杆倍率并回避爆仓归零的风险，让用户可以轻松构建属于自己的恒定杠杆投资组合，且无需关注过多的细节。

由于 ETF 产品需要在永续合约中对冲风险，资金运用和管理的成本较高，因此会收取每日 ETF 产品净值的 0.1% 作为管理费用，以支付合约手续费、资金费率、盘口差价损耗等不同开销。

传统 ETF 与加密货币 ETF

全世界最早的 ETF 是于 1990 年问世，由加拿大多伦多证券交易所推出的名为 TIPS 35 的指数型 ETF，系由 35 家公司的股份依不同配比构成，投资人可以通过购买 ETF 进行投资，但不必直接持有这些公司的股票。

1993 年，美国证交所推出以 S&P500 为追踪指数的 ETF 商品——SPDE 后，ETF 开始逐渐受到投资人的青睐并被发扬光大，后续又推出多种以特定指数为基准的 ETF 新产品，如 QQQ 就是追踪 NASDAQ100 指数的一款 ETF。

如今 ETF 在传统金融领域中已占据一席之地，它们彻底改变了市场，并允许更多样化的投资组合。随着加密货币行业的兴起，不同种类的加密货币 ETF 也相继出现，用户仅需买卖 ETF ，即可获得和标的资产同步的报酬收益，而无需实际持有加密货币及合约仓位。

Gate.io 平台提供的 ETF 杠杆代币与传统金融中的 ETF 类似，但差别在于 ETF 杠杆代币仅追踪单一资产（如比特币或以太坊），并非与一篮子多种不同的加密货币产生连结。此外，ETF 杠杆代币底层是使用加上杠杆倍率的永续合约仓位，以期能从指定的加密货币上获得更高比例的回报。

杠杆代币如何放大投资者的收益和亏损？

ETF 杠杆代币底层持有的是带有杠杆的永续合约仓位，合约仓位的价值会随市场价格涨跌而变化，并反应在 ETF 杠杆代币的价格（净值）上。

举例来说，目前比特币的市场价格为 20,000 美元，在一个月后上涨至 25,000 美元。若只是单纯进行现货交易，您可以在比特币价格为 20,000 美元时买入一枚比特币，并在 25,000 美元时卖出，获得 5000 美元的价差利润。这一个月间比特币的价格上涨幅度为 25%，与您此次交易的收益率 25% 完全相同。

然而若是使用 3 倍杠杆的永续合约做多，在不考虑手续费率和维持保证金比例的情况下，您可以用 20,000 美元去持有价值 60,000 美元的比特币永续合约做多仓位。当比特币价格上涨至 25,000 美元时，永续合约做多仓位的价值上升至 75,000 美元，此时平仓可以获得 15,000 美元的价差利润。

尽管比特币的价格仅增加了 5000 美元，涨幅为 25%。但因为使用了 3 倍杠杆合约做多，您的平仓获利从 5000 美元增加到 15,000 美元，收益率为 75% ，是涨幅的 3 倍。

从以上例子可以看出，永续合约中的三倍杠杆，意味着用户可以使用相同的资金去持有三倍价值的合约仓位，因此杠杆倍数体现在仓位大小上。

1. 永续合约的仓位价值 = 仓位大小 x 标的物价格

由于 ETF 杠杆代币底层对应的是永续合约仓位，因此杠杆代币的价值会和永续合约仓位价值相等。

1. 杠杆代币的价值 = 杠杆代币数量 x 杠杆代币价格 = 永续合约的仓位价值

用户持有的杠杆代币数量并不会任意地增加或减少，当永续合约的仓位价值增加时，杠杆代币的价格（净值）也会随之上升，因此杠杆倍数体现在杠杆代币价格（净值）上。

ETF 杠杆代币名词解释

当您访问 ETF 杠杆代币的页面时，您将看到 Gate.io 平台提供的 ETF 杠杆代币产品，投资前您需要先了解产品名称的各个部分分别代表什么意义。一般来说 ETF 杠杆代币的名称主要由三个部分组成，如下图所示：

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标的资产

为杠杆代币产品名称开始至数字为止的英文字母缩写，BTC5L 代表标的资产是 BTC，因此是比特币的杠杆代币。

杠杆倍数

为杠杆代币产品名称中间的数字，有 3 和 5 两种，分别代表 3 倍杠杆和 5 倍杠杆，BTC5L 是 5 倍的杠杆代币。

方向（做多或做空）

为杠杆代币产品名称最后面的英文字母，Gate.io 平台发行的有 L 和 S 两种，分别代表 Long（看涨做多）和 Short（看跌做空）。

另外还有 BULL 和 BEAR 结尾的 ETF 杠杆代币，系由其他平台发行但可在 Gate.io 平台上进行交易，分别代表 Bull（看牛做多）和 Bear（看熊做空）。

净值 vs 交易价格

ETF 杠杆代币作为一种基金产品，每一单位的杠杆代币实际上都对应到部分的基金份额，一般是使用净值来表示，可以视为杠杆代币在一级市场上的价格，净值乘上杠杆代币的总量代表了永续合约的仓位价值。

交易价格则是 ETF 杠杆代币在二级市场中的公允交易价格，也是用户在买卖杠杆代币时实际面对的商品价格。用户无法通过买卖去影响 ETF 杠杆代币的净值，净值只受到合约持仓的绩效表现有所增减，但用户能通过买卖去影响 ETF 杠杆代币的交易价格。

净值通常会与杠杆代币的二级市场交易价格接近，但由于市场情绪的波动，某些时候可能存在交易价格偏离公允价格（基金净值）的情况，从而导致溢价或折价。

调仓

ETF 杠杆代币需要适时地调整仓位大小，否则遭遇较大幅度的下跌或上涨时，底层对应到的永续合约仓位杠杆倍数会增加或减少。

举例来说，比特币的市场价格为 20,000 美元，BTC3L 的产品使用 20,000 美元购入价值 60,000 美元的永续合约做多，杠杆倍数为（仓位价值）/（本金）= 3 倍。

不久后比特币的价格上涨至 25,000 美元，此时的合约价值增加到 75,000 美元，而保证金除了最初投入的 20,000 美元外，也包含了未实现的 15,000 美元获利，杠杆倍数为 75000 / 35000 = 2.143 倍。

由此可知合约仓位获利时，真实杠杆倍数会下降，反之合约仓位亏损时，真实杠杆倍数会上升。必须在杠杆倍数不足时加仓，杠杆倍数过高时减仓，才能维持 ETF 杠杆代币的杠杆倍率。

Gate.io 平台对于ETF 杠杆代币有两种再平衡机制，分别是定时调仓和临时调仓。 3 倍的 ETF 产品在实际杠杆倍数大于 3 倍或小于 1.8 倍时，每日 0:00（UTC+8）将定时调仓将杠杆调整回 2.3 倍。 5 倍的 ETF 产品在实际杠杆倍数大于 7 倍或小于 3.5 倍时，每日 0:00（UTC+8）将定时调仓将杠杆调整回 5 倍。

临时调仓仅在行情波动剧烈造成杠杆倍数急遽上升时执行，以规避清算的风险，3 倍的 ETF 产品杠杆倍数大于 3 倍，或是 5 倍的 ETF 产品杠杆倍数大于 7 倍，会触发不定时的调仓。

管理费

每日 0:00（UTC+8）平台会收取 ETF 管理费，直接从资产净值中扣除 0.1%，用户持仓的 ETF 杠杆代币数量不会减少，但净值减少会使代币价格下跌。如果您长期持有杠杆代币，管理费将持续磨损您的收益，因此建议不要长期持有 ETF 杠杆代币。

ETF 杠杆代币与合约交易的区别

在合约交易中，用户需要提供抵押品才能开仓，也存在抵押品被清算的爆仓风险。 Gate.io 平台提供的 ETF 杠杆代币不需要抵押品，也没有爆仓风险。

此外在合约交易时，仓位的杠杆倍率会随当前市场价格波动而变化，需要人工调整才能维持杠杆倍率。 ETF 杠杆代币的合约仓位由平台管理，会视情况自动进行加仓或减仓。

合约交易需要支付每 8 小时计算一次的资金费率，而平台提供的 ETF 产品仅需支付每日的管理费用。

ETF 杠杆代币和杠杆交易（保证金交易）的区别

现货的杠杆交易与合约交易雷同，两者皆利用杠杆来增加持仓量从而放大收益。杠杆交易的用户需要提供抵押品，因此会承担爆仓的风险。另外现货的杠杆交易将从借贷市场中借币做多/做空，在平仓还款前要支付每小时计算的利息。 Gate.io 平台的 ETF 杠杆代币不需要抵押或是借款，不存在爆仓风险和利息，只有每日固定比例的管理费用。

ETF 杠杆代币的优点

放大收益

杠杆代币存在调仓机制，当出现单边行情时（不管是做多还是做空），会自动在盈利仓位上加仓，产生利滚利的复利收益效果。

无爆仓风险

购买 ETF 杠杆代币不需提供抵押品，因此不会有爆仓清算的风险。然而若是使用较高杠杆倍数的合约交易，在价格波动剧烈时经常会遇到“价格不变，仓位不见”的窘境。

此外，若购入的 ETF 杠杆代币属性与价格趋势相反，调仓机制会自动在亏损仓位上减仓止损，降低风险敞口，避免亏损进一步扩大。

操作简单

ETF 杠杆代币交易方式和现货相同，只需要选择做多或做空后买入，在杠杆代币价格上涨后卖出获利即可。与现货相比杠杆代币的收益率更高，且不用像合约交易那样需要留意保证金与杠杆倍数的变化。

ETF 杠杆代币的缺点

风险较高

尽管 ETF 杠杆代币能获取比现货交易更高的收益率，且无需承担爆仓的风险。但市场中盈亏同源，若资产价格走势与您购买的杠杆代币方向相反，遭遇的损失也会因为杠杆而被放大。

不适合长期投资

ETF 杠杆代币较适合专业投资者用来进行风险对冲，或者短期单边行情的投资。由于调仓机制的存在，在涨跌互见的震荡行情中 ETF 杠杆代币将面临价值磨损，比如，昨天 BTC 的市场价格上涨 10% 后，又在今天下跌了 10%，ETF 杠杆代币所对应的合约仓位会因为自动调仓机制追涨杀跌产生亏损。

须负担管理费用

ETF 杠杆代币不用像合约交易一样支付资金费率，或是收取杠杆借币的利息，但是平台每天会扣除合约仓位价值的 0.1% 作为管理费，相当于 30% 的年利率。

ETF 杠杆代币适合在什么情况下使用？

加密货币的涨跌幅较大，若再加上杠杆波动将更为剧烈，因此 ETF 杠杆代币适合那些已经习惯加密货币市场波动的交易者，或是将其用于对冲或短期投资的专业投资者。

由于 ETF 杠杆代币每日的仓位调整机制，遇上无明显趋势的震荡盘整会产生价值磨损，所以不建议将该产品作为中长期投资持有，也不适合像是定投（Dollar Cost Averaging，简称 DCA）这类型的投资策略。

因为 ETF 杠杆代币的复利收益特性，本身即带有滚仓的效果，一般用户只需使用少量的资金参与即可，若是出现单边行情（连续的上涨或下跌），会自动利上加利，产生不错的回报。

此外， ETF 杠杆代币在亏损时会自动减仓以避免暴露于更大的风险，某种程度上也能当作类似保险的对冲工具使用。比如，您持有的加密货币刚经历了一大波上涨，为了避免获利回吐，您可以购入少量的看空 ETF 杠杆代币锁定利润。如果接下来还是继续上涨，您的看空 ETF 杠杆代币亏损相当有限，但若是回跌时看空 ETF 杠杆代币会如同保险金一般给予部分的补偿。

另外一种杠杆代币的用法是结合网格策略赚取短期波动率，如果波动率 80% 的标的物预期产生的网格策略年收益率是 25% 的话，那带有 3 倍杠杆的 ETF 杠杆代币会放大波动率，使网格策略产生 75% 的年收益率，只要标的物价格尚未走出明显趋势，杠杆代币可以作为放大网格套利的工具使用。

结语

如果您认为某个代币即将经历短期的价格上涨或下跌，可以考虑投资 Gate.io 平台提供的 ETF 杠杆代币。若您的预测正确，ETF 产品将为您赚取加倍回报。然而也请记住，加倍的回报也是建立在加倍的风险之上，如果市场趋势与您预测的方向不同，您的损失也会成倍地增加。

对于专业的投资人和交易者来说，ETF 杠杆代币也是一项便利的工具。 Gate.io 平台提供了 3 倍与 5 倍的杠杆代币，针对给定标的资产的涨跌幅追踪。平台会对 ETF 基金进行管理，因此没有爆仓风险，并且依据获利和亏损情况自动调整仓位大小，用户只需关注市场的涨跌，而不必担忧保证金与加仓减仓等其他问题。善用 ETF 杠杆代币，将有助于您在逆势中避免资产缩水，顺势时获取丰厚报酬。