稳定币 USDe 对 DeFi 的影响
开场白
继Terra崩盘后、连带拉垮了其相关的 UST 以及 2022 年的 Anchor 协议，人们对去中心化美元挂钩方案的兴趣一度下降，但随后又有所恢复。现在，Prisma、Liquity 和 Lybra 等项目处于 LSD/CDP 领域创新的前沿。与此同时，Maker 和 Curve 保持了锁定的总价值（TVL），没有太大变化。
来源：Defillama
许多专家正在质疑新项目EthenaLabs的USDe，它承诺的约27% APY是否能在不让毫无戒心的投资者陷入类似Anchor的情况下，维持这些回报。
在2023年7月12日宣布其融资后，EthenaLabs重新点燃了人们对使用LSTs（stETH）来为DeFi世界创建一种与美元挂钩的数字货币的兴趣。这提出了一个问题：它会否开辟新的机会，最大限度地利用以太坊的第一层和其相关的第二层，还是它可能很快成为加密市场的下一个大失败？
为什么 USDe 和稳定币很重要？
稳定币已成为去中心化货币市场的主要参与者，显著影响市场动态。它们在现货和期货市场的交易中占有主导地位，跨中心化和去中心化平台，突显其在启动交易和为波动的加密市场增加稳定性的重要作用。
稳定币领域已经见证了显著的增长，今年的链上交易量超过 9.4万亿美元。稳定币是DeFi中排名前五的资产中的两种，占总锁定价值（TVL）的40%以上。它们主导着交易，超过90%的订单簿交易和超过79%的链上交易涉及稳定币。
来源：X：Route2FI
全球领先的资产管理公司AllianceBernstein，管理着7250亿美元的资产，预测到2028年稳定币市场的市值可能会达到2.8万亿美元。这个预测表明，从目前1380亿美元的市值（此前曾达到1870亿美元），有着巨大的增长机会。
稳定币在中心化和去中心化环境中的稳定表现和不断增长的接受度，突显了它们在加密生态系统中的不可或缺的角色。预计有2000%的增长，这为投资者和市场参与者提供了显著的机会，参与到像EthenaLabs的USDe这样的项目中。
USDe旨在通过提供一个抗审查、可扩展和稳定的选择，来满足这个增长的需求。
项目概况
从Arthur Hayes的”Dust to Crust“文章中获取灵感，EthenaLabs致力于创建一种衍生品支持的稳定币，解决了加密货币对传统银行依赖的重要问题。他们的目标是为广大受众提供一种去中心化，无需许可的储蓄产品。EthenaLabs的合成美元，USDe，旨在成为第一种加密原生，抗审查，可扩展且稳定的金融解决方案，通过对质押Ethereum进行Delta对冲来实现。
EthenaLabs计划推出他们称之为“互联网债券”的产品，与USDe一道。这将是一种加密原生，以美元计价的收益型储蓄工具。根据 EthenaLabs Gitbook的介绍，它建立在质押Ethereum的回报上，并利用永续和期货市场中找到的资金和基差利差。
EthenaLabs 凭借独特的使命和创新方法而脱颖而出。与 Maker 的 DAI、Liquity 的 LUSD 和 Curve 的 crvUSD 等其他 CDP 项目不同，EthenaLabs 的 USDe 通过两种主要策略产生美元价值和收益：
- 利用 stETH 及其固有收益率。
- 持有 ETH 空头头寸以平衡 Delta 并利用永续/期货融资利率。
这种策略使协议能够合成地创建一个delta中性的CDP，通过与ByBit，Binance等CEX的合作，将stETH的即期存款与相应的空头头寸结合起来。
持有Ethena的sUSDe（质押的USDe）基本上变成了一种基础交易，在市场上平衡即期stETH头寸和空头ETH头寸。这种设置为用户提供了对这些头寸之间的收益差异的敞口，目前生成的大约收益为~27%。
USDe：主要风险和 EthenaLabs 缓解措施
在深入研究质押 USDe 的风险回报分析之前，解决与 EthenaLabs 相关的几个潜在风险非常重要：
- 保管风险
EthenaLabs 使用“场外结算”（OES）提供商来托管资产，这造成了对这些提供商运营能力的依赖。执行存款、取款和兑换等关键功能时遇到的挑战可能会影响协议的效率和 USDe 的铸币/兑换功能。
缓解策略：托管提供商多元化：EthenaLabs 通过将抵押品分散到多个 OES 提供商来有效管理集中风险，从而最大限度地降低风险。
- 中心化交易所（CEX）失败风险
该协议在中心化交易所（例如 Binance、Bybit）上使用衍生品来平衡抵押品的 Delta 会带来风险，特别是在交易所突然不可用的情况下。
缓解策略：CEX 途径的多样化：通过使持有资产的交易所多样化，EthenaLabs 降低了与任何单一交易所失败相关的风险。
- 抵押品风险：
抵押资产 (stETH) 和永续期货头寸中的标的资产 (ETH) 之间的差异引入了“抵押风险”。 LST 中的重大错误可能会导致流动性问题。
缓解策略：主动监测和伙伴关系。 EthenaLabs 积极监控 stETH 的链上完整性，并与流动性来源保持联系，准备在必要时更换抵押品。
- 清算风险
如果 ETH 与 stETH 的价差大幅扩大，则在 ETHUSD 和 ETHUSDT 空头头寸中抵押 stETH 会带来清算风险。
缓解策略：系统化抵押品管理：EthenaLabs 拥有重新平衡抵押品、转移资产和利用保险基金防范清算风险的流程：
- 抵押品的系统性再平衡：
如果发生任何一种风险情况，Ethena 将系统地委托额外的抵押品，以改善我们对冲头寸的保证金状况。 - 转移资产和循环抵押品：
Ethena 能够临时循环交易所之间委托的抵押品以支持特定情况。 - 保险资金配置：
Ethena 可以使用保险基金，我们能够快速部署该基金来支持交易所的对冲头寸。 - 保护抵押品价值：
如果发生极端情况，例如质押的以太坊资产出现严重的智能合约缺陷，Ethena 将立即降低风险，唯一的动机是保护抵押品的价值。这包括关闭对冲衍生品部分以避免清算风险成为问题，以及将受影响的资产交易到另一种资产。
- 资金风险
持续的负资金利率可能会降低 Ethena 业务的收益。
缓解策略： 保险基金作为收益保护者：当综合收益率为负时，保险基金充当安全网，确保抵押品的稳定性。
- 质押提现队列/削减风险
ETH 提现排长队的可能情况，以及削减事件对 stETH 的影响。
缓解策略： 这在很大程度上取决于 stETH 和 Lido 的性能，而 EthenaLabs 提供的直接缓解策略有限。
- 监管风险
对 USDT、USDC 和 DeFi 监管控制的担忧可能会影响 USDe 锁定总价值 (TVL) 的增长以及用户的吸引和保留。
缓解策略：基于 MiCA 许可的欧盟运营：通过致力于在欧盟 MiCA 法规下运营，EthenaLabs 致力于有效适应监管变化，减少潜在法律变化的影响。
EthenaLabs 开发了一种全面的方法来管理与其运营相关的各种风险，强调多样化、主动监控和战略规划的重要性，以保护协议及其用户。
与 Anchor 的比较：收益值得吗？
我们鼓励投资者进行自己的研究，特别是在考虑 USDe 时，它的稳定币收益率非常高，约为 27%。这种收益率与 Anchor 协议有相似之处，凸显了市场的系统性风险，单一协议的失败可能会导致更广泛的金融动荡。
Anchor 的垮台主要是由于 UST 设计中固有的风险，它依赖于与 Luna 价格挂钩的反射机制。如果Luna的价格大幅下跌，UST将面临灾难性贬值的风险。 Anchor 根据固定的 TerraExchangeRate 提供 UST（或 aUST）收益率，向借款人承诺无论市场状况如何，年利率均为 19.45%。
此外，Anchor 质押 bAssets 的“实际收益率”仅为 5.81% 左右，明显低于支付率。这种差异，加上其对 Luna 业绩的依赖，为金融危机埋下了伏笔。
如果您想进一步了解鲁能和 UST 的倒闭，包括主播的机制，我们之前在题为 “揭开Anchor的神秘面纱 “和 “Anchor的倒闭 “的研究文章中对此进行了详细介绍。
对于USDe来说，其收益产生方式、涉及的风险以及营销策略都存在显着差异，与Anchor显着不同：
- 透明营销：不像Anchor宣传的“无风险” 回报，USDe 的营销对风险和回报直截了当。其收益来源来自永续合约 (perps) 和质押以太坊 (stETH)，已明确传达，设定了切合实际的预期。
- 真实实际收益率： sUSDe 不承诺不可持续的高存款利率。相反，它提供了源自其基础资产的实际收益率，避免了用资产收益率无法支持的利率来激励借款人的陷阱。
- 避免自我抵押：与一些使用自己的代币作为抵押品的模型不同，sUSDe 依赖于 stETH。抵押品基础从项目自己的代币向 stETH 等更稳定的资产的转变显着改变了风险动态。焦点从与项目代币相关的投机风险转移到 ETH 和 stETH 更易于管理的流动性风险，以及其他提到的风险。
由于风险结构和运营模式存在根本差异，将 USDe 与 UST 的垮台进行比较具有误导性。 USDe 投资者的重点应该是了解永续资金、中心化交易所流动性和托管风险的具体情况，而不是 UST 模型中不可持续的高收益策略。
总体而言，与 Terra 的 UST 相比，USDe 的风险缓解方法和产品结构提供了更经过深思熟虑且可能更安全的选择。通过利用本地收益率并仔细管理衍生品来源的风险，USDe 不仅因其收益率机会而脱颖而出，还因其战略设计和风险管理实践而脱颖而出。
一流的团队和支持
Ethena 在@lepkurtic_的领导下，已成功完成三轮融资，吸引了中央交易所、做市商、DeFi创新者和传统金融机构的大量参与。这种广泛的支持强调了该项目的可信度和对生态系统的潜在影响。
该团队在紧迫的期限内工作，展示了卓越的规划和协调能力，确保该协议为其主网启动做好准备。他们优先考虑风险管理和安全性，在发布前进行彻底的审核。
他们的碎片空投活动的成功凸显了市场对去中心化合成美元的兴趣。该活动的总锁仓价值 (TVL) 超过 4.1 亿美元，自 2023 年 12 月初以来增长了 135 倍，取得了令人印象深刻的开局。
这一势头表明，市场对 USDe 等产品的需求强劲，USDe 不仅吸引了大量 TVL，还吸引了热衷于支持其愿景的投资者的关注。随着 USDe 的发展，它的目标是为 DeFi 领域带来下一个十亿美元的 TVL，并可能带来类似于 Luna 周期的新机遇。未来将揭示这是否标志着去中心化金融另一个转型阶段的开始。
声明：
本文转载自[meduim ）]，转发原标题《稳定币进化：USDe对去中心化金融的影响》，版权归原作者所有[Greythorn 资产管理公司]。若对本次转载有异议，请联系【Gate学院】(https://www.gate.io/questionnaire/3967 “Gate Learn”）团队，他们会及时处理。
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这种策略使协议能够合成地创建一个delta中性的CDP，通过与ByBit，Binance等CEX的合作，将stETH的即期存款与相应的空头头寸结合起来。
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在深入研究质押 USDe 的风险回报分析之前，解决与 EthenaLabs 相关的几个潜在风险非常重要：
- 保管风险
EthenaLabs 使用“场外结算”（OES）提供商来托管资产，这造成了对这些提供商运营能力的依赖。执行存款、取款和兑换等关键功能时遇到的挑战可能会影响协议的效率和 USDe 的铸币/兑换功能。
缓解策略：托管提供商多元化：EthenaLabs 通过将抵押品分散到多个 OES 提供商来有效管理集中风险，从而最大限度地降低风险。
- 中心化交易所（CEX）失败风险
该协议在中心化交易所（例如 Binance、Bybit）上使用衍生品来平衡抵押品的 Delta 会带来风险，特别是在交易所突然不可用的情况下。
缓解策略：CEX 途径的多样化：通过使持有资产的交易所多样化，EthenaLabs 降低了与任何单一交易所失败相关的风险。
- 抵押品风险：
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- 监管风险
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缓解策略：基于 MiCA 许可的欧盟运营：通过致力于在欧盟 MiCA 法规下运营，EthenaLabs 致力于有效适应监管变化，减少潜在法律变化的影响。
EthenaLabs 开发了一种全面的方法来管理与其运营相关的各种风险，强调多样化、主动监控和战略规划的重要性，以保护协议及其用户。
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此外，Anchor 质押 bAssets 的“实际收益率”仅为 5.81% 左右，明显低于支付率。这种差异，加上其对 Luna 业绩的依赖，为金融危机埋下了伏笔。
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对于USDe来说，其收益产生方式、涉及的风险以及营销策略都存在显着差异，与Anchor显着不同：
- 透明营销：不像Anchor宣传的“无风险” 回报，USDe 的营销对风险和回报直截了当。其收益来源来自永续合约 (perps) 和质押以太坊 (stETH)，已明确传达，设定了切合实际的预期。
- 真实实际收益率： sUSDe 不承诺不可持续的高存款利率。相反，它提供了源自其基础资产的实际收益率，避免了用资产收益率无法支持的利率来激励借款人的陷阱。
- 避免自我抵押：与一些使用自己的代币作为抵押品的模型不同，sUSDe 依赖于 stETH。抵押品基础从项目自己的代币向 stETH 等更稳定的资产的转变显着改变了风险动态。焦点从与项目代币相关的投机风险转移到 ETH 和 stETH 更易于管理的流动性风险，以及其他提到的风险。
由于风险结构和运营模式存在根本差异，将 USDe 与 UST 的垮台进行比较具有误导性。 USDe 投资者的重点应该是了解永续资金、中心化交易所流动性和托管风险的具体情况，而不是 UST 模型中不可持续的高收益策略。
总体而言，与 Terra 的 UST 相比，USDe 的风险缓解方法和产品结构提供了更经过深思熟虑且可能更安全的选择。通过利用本地收益率并仔细管理衍生品来源的风险，USDe 不仅因其收益率机会而脱颖而出，还因其战略设计和风险管理实践而脱颖而出。
一流的团队和支持
Ethena 在@lepkurtic_的领导下，已成功完成三轮融资，吸引了中央交易所、做市商、DeFi创新者和传统金融机构的大量参与。这种广泛的支持强调了该项目的可信度和对生态系统的潜在影响。
该团队在紧迫的期限内工作，展示了卓越的规划和协调能力，确保该协议为其主网启动做好准备。他们优先考虑风险管理和安全性，在发布前进行彻底的审核。
他们的碎片空投活动的成功凸显了市场对去中心化合成美元的兴趣。该活动的总锁仓价值 (TVL) 超过 4.1 亿美元，自 2023 年 12 月初以来增长了 135 倍，取得了令人印象深刻的开局。
这一势头表明，市场对 USDe 等产品的需求强劲，USDe 不仅吸引了大量 TVL，还吸引了热衷于支持其愿景的投资者的关注。随着 USDe 的发展，它的目标是为 DeFi 领域带来下一个十亿美元的 TVL，并可能带来类似于 Luna 周期的新机遇。未来将揭示这是否标志着去中心化金融另一个转型阶段的开始。
声明：
本文转载自[meduim ）]，转发原标题《稳定币进化：USDe对去中心化金融的影响》，版权归原作者所有[Greythorn 资产管理公司]。若对本次转载有异议，请联系【Gate学院】(https://www.gate.io/questionnaire/3967 “Gate Learn”）团队，他们会及时处理。
免责声明：本文所表达的观点和意见仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。
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