前言

如今，稳定币已经成为加密行业的核心，它们将美元作为价值储存的可靠性与区块链代币的流通性和易用性相结合。其中，USDC 是 Circle 的旗舰产品，也是最广泛使用的稳定币之一，同时按市值排名第六的大型加密代币 [1]。

本文将探讨 USDC 作为稳定币的独特特点，它在支付领域的当前应用情况，以及 USDC 和其他数字资产面临的监管环境，并分析这些因素对美元数字化未来的影响。

创建一个可信赖且透明的稳定币

USDC 的核心目标是解决一个非常简单的问题：如何用美元购买数字资产？在稳定币出现之前，是通过传统银行系统将法币美元转入加密货币交易所来购买的，此过程通常缓慢、繁琐且费用高昂。USDC 通过创建一种“数字美元”来解决这个“上链”问题，这种数字美元是对美元的可编程、代币化的表示，并且由法币现金和现金等价资产 1:1 支持 [2]。

自 2018 年推出以来，USDC 已成长为加密行业的领先稳定币之一。USDC 相较于其他主要稳定币的一个关键因素是其在发行过程中的信任和透明度。与其他通常设在海外且未受监管的稳定币提供商不同，Circle 是一家完全美国拥有、美国运营的公司，负责发行这些“数字美元”。每个月，USDC 的储备资产都由四大会计师事务所之一进行独立认证，Circle 还提供了一个公开的仪表盘，任何人都可以实时查看 USDC 的储备组成 [3]。例如，截至 2024 年 8 月 8 日，Circle 的仪表盘记录显示流通中的 USDC 价值为 345 亿美元 [4]。

Circle 的储备组成情况（访问时间：2024年8月8日。来源 [4]）

那么，Circle 是如何从这些法币支持中发行和赎回 USDC 代币的呢？USDC 的直接发行和赎回通过 “Circle Mint” 进行，这是一个面向机构交易商、金融科技公司、交易所及其他企业业务的应用程序编程接口（API）。要接收任意数量的 USDC，Circle Mint 客户通过其 API 向 Circle 的 USDC 储备账户发起等额的法币转账，Circle 随后将等值的 USDC 发行到客户的 Circle Mint 账户中。类似地，当 Circle Mint 客户请求法币赎回 USDC 时，Circle 会将这些 USDC 发送到一个“销毁地址”，在这一“销毁事件”发生后，Circle 将美元转账到该业务关联的银行账户 [2]。

资产管理过程还旨在通过利用传统资产管理者的专业知识和透明度来提升信任。在 USDC 目前的 345 亿美元储备中 [4]，有 45 亿美元存放在储备银行，而剩余的 301 亿美元则存放在 Circle 储备基金中，这是一支由贝莱德管理、在美国证券交易委员会注册的政府货币市场基金，7天的SEC收益率达到了5.29% [6]。

与传统的部分准备金银行系统相比，以法币为支持的稳定币如 USDC 显得格外不同。尽管大多数银行中的美元仅由银行的贷款组合（通常包含相对流动性差和风险较高的资产）支持，但每一“美元” USDC 都由等额的高度流动的现金和现金等价的美元资产支持。从这个意义上讲，Circle 的 USDC 有利于数字环境中的美元未来。通过提供一个安全、可靠且创新的“数字美元”基础设施框架，Circle 旨在重新构想金融世界中最重要的资产之一。

USDC 从 DeFi 到 TradFi 的采用

当然，稳定币的真正价值在于其实际使用。不论产品设计得多么出色或透明，稳定币的真正考验在于其在日常使用中的采用情况——无论是在区块链环境中，还是在传统支付体系中都是如此。

Dune 的 DeFi 稳定币交易量仪表板 [9]

Circle 的 USDC 仍然是全球最大的受监管数字美元，并且原生支持 16 个不同的区块链，在这些区块链上，它作为 DeFi 协议中首选的稳定币得到了广泛应用 [16] [10]。其中，Solana 和 Ethereum 上的交易量最大，主要应用于交易和加密生态系统中的其他活动。为了确保不同支持的区块链之间的兼容性，USDC 开发了一个名为跨链转账协议（Cross-Chain Transfer Protocol，CCTP）的原生互操作性基础设施 [11]。

CCTP 的互操作机制与 Circle Mint 的法币到代币基础设施非常相似。目前，CCTP 支持 8 条不同的链，分别是：Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Noble、OP Mainnet、Polygon PoS 和 Solana [11]。将 USDC 从一个链转移到另一个链，例如从 Ethereum 到 Solana，有三个主要步骤：

1. 在源链 Ethereum 上销毁 USDC。
2. 用户从 Circle 获取签名认证，该认证作为“销毁事件”的收据。
3. Circle 使用该认证授权在 Solana 上铸造 USDC。

这种销毁和铸造机制的一个优势是，它允许跨越运行不同虚拟机的区块链之间的兼容性——例如 Ethereum 的 EVM 和 Solana 的 SVM，使得跨链交换、存款和购买等去中心化金融（DeFi）系统的应用场景成为可能。

但也许 USDC 最令人期待的增长领域在于它超越了加密交易和 DeFi 产品的应用。传统上，货币有三个主要功能：（1）作为价值储存， （2）作为计量单位， （3）作为交换媒介。USDC 在现实世界中的这三种货币功能的采用正在不断增长。

作为“价值储存”，USDC 是那些无法可靠获得美元或美元计价银行账户的发展中国家人民的自然解决方案。在阿根廷，年通胀率超过 200%，稳定币已经成为公民保存财富的主要方式 [12]。2023 年，阿根廷有 60% 的加密货币购买用于获取美元计价的稳定币，如 USDC，且该国在全球加密货币采用率中排名第 15 [12]。同年 12 月，Circle 还宣布与巴西 Nubank 合作，为其 8500 万用户提供“数字美元”服务 [13]。

作为“计量单位”，USDC 在过去几年中也取得了显著进展，Circle 与全球两大支付处理公司 Visa 和 Mastercard 开展了广泛的试点。例如，自 2021 年以来，Visa 与 Crypto.com 合作，试点使用 USDC 作为结算机制，2023 年，Visa 宣布将增加对 USDC 结算的支持，与新商户收单公司 Worldpay 和 Nuvei 合作，并利用 Solana 区块链 [14]。类似地，2021 年，Mastercard 宣布将为加密公司提供推出品牌卡片的能力，这些卡片由稳定币如 USDC 结算 [15]。

作为“交换媒介”，USDC 现在可以通过 Coinbase Visa 卡在任何 Visa 终端上使用。该借记卡于 2020 年为美国消费者推出，允许消费者在任何 Visa 终端直接使用 USDC 进行消费，提供类似法币的支付体验，同时获得加密奖励 [16]。

Coinbase Visa 卡允许用户在任何 Visa 终端上消费 USDC。（来源：原创内容）

新加坡的 Grab 应用是另一个 USDC 作为“交换媒介”的典型案例，这款超级应用在东南亚提供打车、外卖和杂货配送服务，用户数超过 1.8 亿。2023 年 9 月，Grab 宣布与 Circle 合作，推出了支持 USDC 支付的 Web3 钱包，并提供 NFT 形式的政府代金券和食品券服务 [17]。如今，用户可以使用以太坊和 Solana 网络上的 USDC 为他们的 Grab 钱包充值 [18]。

因此，我们可以看到，USDC 正在获得越来越多的传统支付系统的支持和整合，将互联网金融系统与传统金融服务融合在一起。但稳定币作为支付手段与现有的数字支付系统（如自动清算所 ACH）相比如何呢？

在许多现有系统（如 ACH）中，资金和信息在中心化账本上分开流动 [19]。如果 Alice 通过 ACH 或信用卡向 Bob 转账，交易会先被标记为“待处理”，可能需要几天时间才会完成。这是因为在交易发生时，系统仅发出一条“消息”表示交易已发生，而资金本身并未立即转移。资金通常会异步到账，有时会延迟几天。

稳定币支付的一个主要优势是资金和信息可以同时流动。因此，当 Alice 向 Bob 进行稳定币交易时，Bob 会在交易消息发出时立即收到全额资金，就像现金支付一样。这样，稳定币作为支付机制代表了对许多现有结算解决方案的技术跃升，更加适合未来担任“数字美元”的角色。

稳定币的法律和监管视角

像任何新兴技术一样，稳定币也引发了许多法律和监管问题。随着像 USDC 这样的稳定币逐渐进入主流，一个重要问题是它们可能被恶意行为者用作洗钱、恐怖主义融资和规避制裁的工具。这一点尤为重要，因为传统金融服务与稳定币之间的联系随着时间的发展而逐渐成熟，建立了一个基于互联网的金融系统，因此需要关注稳定币产品的监管合规性。

在这篇文章中，我们强调了 Circle 如何致力于将 USDC 作为一个受监管、透明的稳定币，由一个优先考虑监管合规性的发行人发行。作为一个受监管的资金转移机构，Circle 遵守相关的 FINCEN 指导方针和各州的资金转移法律，所有使用 Circle Mint 的美国用户都需遵守反洗钱和 KYC 等法规，如《爱国者法案》 [20]。

然而，虽然引入合规措施以防止恶意行为者滥用像 USDC 这样的稳定币是必要的，但这些监管措施应更为精细，以保护希望使用 USDC 的普通消费者的利益；创建一个排斥普通消费者的监管系统——尤其是那些已经被现有金融系统边缘化的人——并不会推进美国的利益。

目前，美国有两个主要的监管机构——证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）——试图对稳定币进行监管。这些机构的成立远在现代互联网发明之前，更不用说像加密货币和稳定币这样的数字资产。监管者今天使用的是90多年前的工具，虽然一些指导方针在某些情况下仍然有效，但监管者需要特别考虑如何将现有规则应用于这一新兴行业，并制定新的规则以有效监管基于区块链技术创新的活动。

尽管区块链行业可以在技术上进行一些创新，例如去中心化数字身份系统，这使得平衡终端用户的隐私需求与监管要求变得更容易，但仅凭这些还不足以填补这一监管空白。需要国会采取行动，以增加稳定币和数字资产的监管透明度，新立法如《稳定币透明法案》的草案代表了朝着正确方向迈出的一步 [21]。

在这方面，包括欧盟在内的其他一些司法管辖区远远领先于美国。最近，欧盟推出了《加密资产市场监管条例》（MiCA），预计将在 2024 年 12 月前全面实施 [22]。MiCA 的核心创新在于，它试图为数字资产创建一个全新的监管框架，包括要求稳定币发行人保持流动储备、对非欧元计价的稳定币设置限制以及为欧盟4.5亿公民建立统一的授权制度。MiCA 代表了在稳定币和数字资产监管方面提高监管透明度的重大步骤 [22]，Circle 的稳定币是首批符合 MiCA 的全球稳定币 [23]。凭借其对 MiCA 合规要求的严格遵守，Circle 的产品在欧盟市场上已经稳固地确立了其合规稳定币的地位。

因此，美国国会有充足的理由推动稳定币立法。像 USDC 这样的受监管美元稳定币，能够大幅提升美国在数字资产领域的竞争力。USDC 的储备要求意味着对美国国债的需求将持续存在。截至 2024 年 6 月，稳定币已经成为美国国债的第18大持有者，持有的国债量超过了韩国和德国 [24]。随着对稳定币和数字资产需求的不断增长，这一数字还将继续攀升。换句话说，对美元稳定币的需求直接推动了对美元和美国国债的需求。因此，国会必须加大数字资产领域的监管透明度，以进一步巩固美元在数字时代的主导地位。

结论

自从几年前稳定币如 USDC 诞生以来，它们已经取得了显著进展，成为区块链技术中最引人注目的应用之一。稳定币的核心理念是将互联网的互操作性、可组合性和普及性融入传统货币体系，而 USDC 在构建一个安全透明的“数字美元”方面处于领先地位。

未来几年，随着稳定币产品、普及度和监管框架的不断成熟与完善，我们有望看到数百万家企业和个人采用新的开放金融交易标准。从这个角度看，Circle 的使命是兑现互联网尚未完成的承诺——将互联网的开放性和透明性引入货币领域，最终构建一个互联网金融系统 [25]。

参考

[1] 访问日期：2024 年 6 月 23 日： https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/?update=1719157889899

[2] https://www.circle.com/blog/an-overview-of-usdc-and-circles-stablecoin-infrastruct

[3] https://messari.io/project/usd-coin/profile

[4] https://www.circle.com/en/transparency

[5] https://www.circle.com/en/circle-mint#Institutional-Traders

[6] https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/

[7] https://www.reuters.com/business/crypto-firm-circle-reveals-33-bln-exposure-silicon-valley-bank-2023-03-11/

[8] https://www.federalregister.gov/agcies/federal-deposit-insurance-corporation

[9] https://dune.com/thb3100/stablecoin-dashboard

[10] https://www.circle.com/en/multi-chain-usdc

[11] https://developers.circle.com/stablecoins/docs/cctp-getting-started

[12] https://www.coindesk.com/markets/2024/02/12/tether-and-circle-stablecoin-purchases-dominate-in-argentina/

[13] https://www.circle.com/en/pressroom/circle-and-nubank-partner-to-increase-digital-dollar-access-in-brazil

[14] https://usa.visa.com/about-visa/newsroom/press-releases.releaseId.19881.html

[15] https://www.mastercard.com/news/press/2021/july/mastercard-creates-simplified- payments-card-offering-for-cryptocurrency-companies/

[16] https://cointelegraph.com/news/usdc-usdt-stablecoin-dominance

[17] https://www.circle.com/en/case-studies/grab

[18] https://x.com/jerallaire/status/1769696996326068259

[19] https://www.investopedia.com/ach-transfers-what-are-they-and-how-do-they-work-4590120

[20] 请参阅 USDC 条款第 6-7 节： https://www.circle.com/en/legal/usdc-terms

[21] 稳定币透明度法案： https://www.congress.gov/bill/117th-congress/senate-bill/3970/all-info

[22] Coindesk 对 MiCA 的总结： https://www.coindesk.com/learn/mica-eus-compressive-new-crypto-regulation-explained/

[23] https://www.circle.com/en/eurc

[24] https://www.coindesk.com/markets/2024/06/20/stablecoin-issuers-now-18th-largest-holder-of-us-debt/

[25] https://www.circle.com/en/reports/state-of-the-usdc-economy

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