Це третя стаття з моєї серії про ре-стейкінг, яка спочатку була присвячена EigenLayer, а потім заглибилась у фінансову сферу ре-стейкінгу.

З тих пір ми побачили нових учасників у сфері ре-стейкінгу, таких як Kelp DAO, Renzo і $RSTK, які привертають до себе все більше уваги.

Здається, що перерозподіл ставок позиціонується як один з головних наративів, що визначатимуть розвиток 2024 року. Однак, незважаючи на численні розмови про те, як працює ре-стейкінг та його переваги, не все так однозначно позитивно.

Ця стаття має на меті зробити крок назад, проаналізувати ре-стейкінг з більш високого рівня, висвітлити його ризики та відповісти на питання: Чи дійсно воно того варте?

Давайте спочатку швидко введемо цю тему.

Що таке ре-стейкінг?

Повторний стейкінг - це концепція механізму Ethereum Proof of Stake (PoS), який служить децентралізованим механізмом довіри, де учасники забезпечують безпеку мережі Ethereum шляхом фіксації своїх стейків.

Повторний стейкінг можна розуміти як програмований стейкінг, коли користувачі обирають будь-які позитивні або негативні стимули для забезпечення інших інфраструктур. На практиці, ре-стейкери на EigenLayer забезпечують економічну довіру (у вигляді стейкінгу ETH), так що все, що можна перевірити, може бути знищено.

EigenLayer модулює децентралізовану довіру Ethereum, дозволяючи службам активної валідації (AVS) використовувати децентралізовану довіру Ethereum без необхідності завантажувати набір валідаторів, що ефективно знижує бар'єри для входу на ринок. Ці модулі зазвичай вимагають AVS з їх розподіленою семантикою валідації для перевірки, захищеної або власними токенами, або, по суті, дозволеною.

Причиною перестрахування є економічні стимули та потенційні прибутки. Якщо дохідність стейкінгу Ethereum коливається в межах 5% річних, повторний стейкінг може запропонувати привабливий додатковий заробіток. Однак ці винагороди наразі є непередбачуваними, оскільки залежать від динаміки попиту та пропозиції на власному ринку, що створює додаткові ризики для зацікавлених сторін.

Крім ризиків, притаманних використанню своїх стейків ETH, коли користувачі вирішують повторно стейкувати свої токени, вони, по суті, делегують контрактам EigenLayer право знищувати свої токени в разі помилок, подвійних підписів і т.д. в будь-якій AVS, яку вони захищають. Таким чином, ре-стейкінг вводить додатковий рівень ризику, оскільки ре-стейкери можуть бути обрізані як на ETH, так і на шарі ре-стейкінгу.

Чи виправдовує додатковий прибуток ризики, пов'язані з перестрахуванням, залишається питанням для зацікавлених сторін.

Чому хтось вирішив зробити повторну ставку?

На питання "Чому хтось вирішив перестрахуватися?" можна відповісти просто: через економічні стимули та потенційні прибутки.

Якщо річна прибутковість від стейкінгу Ethereum коливається в межах 5%, повторний стейкінг може запропонувати привабливий додатковий прибуток. Однак наразі неможливо оцінити ці винагороди, оскільки вони залежать від динаміки попиту та пропозиції на Власному ринку.

Однак це створює додаткові ризики для зацікавлених сторін. Крім ризиків, пов'язаних з розміщенням токенів ETH, коли користувачі вирішують повторно розмістити токени, вони, по суті, дають дозвіл контракту EigenLayer мати право знищувати їхні токени в разі помилок, подвійних підписів і т.д. в будь-якій AVS (автоматизованій системі валідації), яку вони охороняють.

Таким чином, ре-стейкінг додає додатковий рівень ризику, оскільки ре-стейкери можуть зіткнутися з різанням або на шарі ETH, або на шарі ре-стейкінгу, або на обох цих шарах.

Тоді постає питання, чи вартий додатковий прибуток підвищеного ризику повторних ставок?

Ризики повторного стейкінгу

Для стейкхолдерів повторний стейкінг означає можливість приєднатися до якомога більшої кількості мереж і збільшити свій заробіток, саме тому EigenLayer називає себе "Airbnb децентралізованої довіри".

Однак це не зовсім вигідно, оскільки повторна перестраховка пов'язана з низкою суттєвих ризиків:

• ETH повинен бути стейкнутим (або LST повинен бути стейкнутим, тому токени не є ліквідними)
• Ризики смарт-контрактів, пов'язані з EigenLayer
• Специфічні для протоколу умови нарізки
• Ризик ліквідності
• Ризик централізації

Дійсно, при повторному стейкінгу користувачі використовують токен, який вже знаходиться під ризиком (через початковий стейкінг), і додають до нього додаткові ризики, що призводить до виникнення складних рівнів ризику, як показано нижче

Більше того, будь-який додатковий розвиток наративу на цих засадах додає більше складнощів і додаткових ризиків.

Окрім індивідуальних ризиків для ре-стейкерів, як показано в статті Віталіка про те, як не перевантажити консенсус Ethereum, спільнота розробників Ethereum також підняла питання щодо ре-стейкінгу. Проблема повторного стейкінгу полягає в тому, що він вводить нові шляхи ризику для стейкінгу Ethereum для захисту мейннету, використовуючи частину стейків для захисту інших ланцюжків.

Тому, якщо інші протоколи діють неналежним чином (можливо, через вразливості або низький рівень безпеки), їх депозити можуть бути зменшені.

Розробники і EigenLayer намагаються знайти спосіб примиритися і гарантувати, що Ethereum не буде ослаблений цими технологічними досягненнями. Повторне використання найважливішого рівня для забезпечення безпеки Ethereum - дійсно непросте завдання.

Крім того, ключовим питанням у цьому відношенні є ступінь, до якого перекупники можуть управляти ризиком.

Багато проектів рестайлінгу делегують процес білих списків AVS своїм DAO. Однак, як ре-стейкер, я б вважав за краще особисто проводити аудит і вирішувати, в яку AVS зробити ставку, щоб уникнути атак зловмисних мереж і зменшити ймовірність нових атак.

Підсумовуючи, можна сказати, що перестрахування - це цікавий наратив, який варто дослідити.

Однак не можна не звернути увагу на проблеми Віталіка та інших. Обговорюючи повторний стейкінг, важливо пам'ятати, як це вплине на модель безпеки мережі Ethereum.

Тим не менш, справедливо позиціонувати повторний стейкінг як додавання додаткового рівня ризику до найбільш важливих механізмів Ethereum.

Ризики повторного стейкінгу:

• Ризик змови: Кілька операторів можуть вступити в змову, щоб атакувати набір AVS і поставити під загрозу безпеку.
• Зниження ризику: Ре-стейкери стикаються зі значними штрафними санкціями як з боку ETH, так і з боку AVS.
• Єдина точка відмови: Отримання облікових даних для виведення коштів з облікових даних eth створює системні ризики для основної мережі.
• Ризик централізації валідатора
• Додатковий ризик для забезпечення безпеки Ethereum

Привабливість інститутів перезастави

На диво, багато закладів висловили зацікавленість у повторному стейкінгу як додатковому бонусі до стейкінгу Eth.

Однак вони, швидше за все, перезакладатимуть майно через свого зберігача, а не приєднуватимуться до будь-яких інших послуг, які наражатимуть їх на додатковий ризик стрижки.

Враховуючи ризики, про які йшлося вище, буде цікаво подивитися, хто більше зацікавлений у перезаставі - роздрібні клієнти чи установи.

Для тих, хто вже залучений, додаткові вигоди на додаток до рідного стейкінгу Eth є привабливими, але з огляду на ризики, вони не є високими для тих, хто шукає екстремальних прибутків.

Ре-стейкінг відкриває нові можливості використання Ethereum як фінансового інструменту. Цікаво, що дехто порівнює перезаставу з корпоративними облігаціями.

Нова мережа сподівається досягти рівня безпеки L1, подібно до того, як компанія або країна використовує свою фінансову систему для створення облігацій і захисту своїх активів.

У криптопросторі Ethereum є найширшою і найліквіднішою мережею, ймовірно, єдиною, здатною підтримувати такий ринок, і найбільш безпечною з точки зору держави, подібно до тієї, що існує в традиційній фінансовій економіці.

В даний час найбільший інтерес до рестайкінгу викликаний спекуляціями щодо аердропу EigenLayer, який може стати найбільшим аердропом в історії криптовалют.

Як зміниться ситуація після десантування?

Можливо, реалістичний аналіз ризиків та винагород підштовхне деяких людей до інших шляхів, які можуть бути більш плідними.

Я б наважився сказати, що більша частина капіталу в переіпотеці - це позичковий капітал, і він, ймовірно, піде після висадки літака.

Щоб оцінити справжній інтерес користувачів до цього нового наративу, необхідно виокремити спекулятивну складову.

Особисто я вважаю, що наратив про рехайпінг дещо перебільшений, і поточні ризики слід ретельно оцінювати.

Ключ до перестрахування

Завдяки повторному стейкінгу, AVS має нижчий вартісний бар'єр, використовуючи при цьому надійний рівень безпеки Ethereum. Користувачі можуть повторно стейкувати ETH, тим самим підвищуючи ефективність використання капіталу і отримуючи більшу винагороду за стейкінг. Повторні ставки додають додаткові ризики до інших ризиків.

Ре-стейкінг - це захоплююча історія, яка може надихнути на цілу низку нових кейсів використання.

Хоча повний розвиток власного ринку завершиться приблизно через рік, вже зараз досліджуються деякі цікаві експерименти з ре-стейкінгу.

Деякі занепокоєння, висловлені Віталіком, стосуються централізації влади стейкхолдерів, де централізація влади стейкхолдерів ставить під загрозу інтереси незалежних стейкхолдерів.

Буде цікаво поспостерігати, як EigenLayer буде працювати з Ethereum Foundation над вирішенням цих питань. Але крім цього, є й інші проблеми.

Як ми можемо зменшити ці ризики?

Деякі рішення для зменшення ризиків перестрахування включають оптимізацію параметрів перестрахування (ліміт TVL, суми урізання, розподіл комісійних, мінімальний TVL тощо) та забезпечення диверсифікації коштів між AVS.

Прямим кроком, який можна було б передбачити в протоколах ре-стейкінгу, є надання користувачам можливості обирати різні профілі ризику при внесенні коштів для ре-стейкінгу.

В ідеалі, кожен користувач повинен мати можливість оцінити та обрати, з яким AVS повторно вкласти кошти, не делегуючи цей процес DAO.

Це вимагає спільних зусиль AVS та EigenLayer для забезпечення постійного плану мінімізації цих ризиків.

Команда EigenLayer вже співпрацювала з Ethereum Foundation для подальшої координації та забезпечення того, щоб повторний стейкінг не додавав системних ризиків для Ethereum, LST або AVS, які його використовують.

Відмова від відповідальності:.

1. Ця стаття передрукована з [TechFlow深潮]. Всі авторські права належать оригінальному автору[FRANCESCO]. Якщо у вас є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з командою Gate Learn, і вони оперативно його опрацюють.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконані командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонені.