Tái thăm nông nghiệp sinh lợi DeFi

Trong năm 2021, bài viết của 1Token đã được giới thiệucác khái niệm cơ bản về DeFi yield farming. Trong 2 đến 3 năm tiếp theo, các tổ chức đã áp dụng rộng rãi thông lệ cung cấp thanh khoản cho lợi nhuận.

Trong khi những trò chơi cổ điển vẫn còn (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), các quy tắc game mới như L2, airdrop và GMX đã tạo ra lợi nhuận với mong muốn rủi ro khác nhau và quy mô vốn cùng biến động. GameFi, NFT và các chiến lược khác cũng tạo ra lợi nhuận cao trong khoảng thời gian ngắn.

Các quản lý đầu tư đã tích cực khai thác các hồ bơi thanh khoản DeFi để có lợi suất, trong khi các nhóm vận hành đối mặt với thách thức trong việc tính toán và báo cáo lợi suất. Họ cần các công cụ được cập nhật với các phát triển DeFi để theo dõi dữ liệu và tự động hóa việc tính toán lợi suất.

Điều gì đặc biệt về DeFi trong việc cân đối tài khoản?

Như đã giới thiệu trong bài viết trướcCách tính lợi nhuận và lỗ trong giao dịch tiền điện tử, cách tính PnL chi tiết (tức PnL đã thực hiện và chưa thực hiện theo nguồn/theo vị trí…) được tính toán dựa trên hồ sơ giao dịch. Tuy nhiên, trong canh tác DeFi, thường xuyên hơn không, không có hồ sơ giao dịch như CeFi hoặc tài chính truyền thống.

Hãy xem một ví dụ, nông nghiệp trên Arbitrum GMX V2 (địa chỉ 0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606), toàn bộ quá trình nông nghiệp WBTC-USDC liquidity pool từ ngày 23 tháng 10 đến ngày 10 tháng 12, bạn sẽ chỉ thấy 2 giao dịch trênARBISCAN:

1. Nạp 50.000 USDC vào giao thức GMX V2

Địa chỉ được đánh dấu là địa chỉ GMX DepositVault:

0xf89e77e8dc11691c9e8757e84aafbcd8a67d7a55

2.Mua 47.359 WBTC+USDC GM token (để cung cấp thanh khoản trên thị trường GMX BTC-USD)

Địa chỉ được tô đậm là địa chỉ GM WBTC-USDC: 0x47c031236e19d024b42f8AE6780E44A573170703

1. Phần thưởng token ARB hàng tuần

Toàn bộ quá trình cũng được ghi lại bởi hệ thống 1Token PMS. Trước khi thực hiện các hoạt động trên chuỗi vào ngày 23 tháng 10, có một số dư 50k USDC trong tài khoản.

Cùng ngày (ngày 23 tháng 10), sau các giao dịch trên chuỗi, số dư trở thành một cặp đồng tiền (WBTC+USDC LP, với 0,87 WBTC và 23.514,43 USDC, tổng cộng $50.092,40), như được hiển thị trên giao dịch trên chuỗi.

Sau 50 ngày vào ngày 10 tháng 12, số dư trong hồ bơi thanh khoản đã thay đổi đáng kể (WBTC+USDC LP, với 0.69 WBTC và 29,410.49 USDC, cộng với 310.73 ARB tokens đã tích lũy, tổng cộng $59,819.85) do phần thưởng thanh khoản và tổn thất tạm thời.

Mặc dù số dư đã thay đổi giữa ngày 23 tháng 10 và ngày 10 tháng 12, nhưng hồ sơ giao dịch không được hiển thị ở bất kỳ đâu - không có trên máy quét blockchain hay trang web GMX (xem ảnh chụp màn hình dưới đây).

Điều này có ý nghĩa với một số lời giải thích. Cơ chế canh tác năng suất GMX là tổng hợp thanh khoản và mỗi nông dân lấy một phần của nhóm, điều này thay đổi khi nông dân vào hoặc ra trên mỗi khối. Chỉ cần tưởng tượng khi nhiều nhà đầu tư đầu tư vào cùng một quỹ phòng hộ: giao dịch được thực hiện bởi quỹ phòng hộ, vì vậy lịch sử giao dịch chỉ ở cấp độ quỹ, không phải cho mỗi nhà đầu tư.

Cách hòa giải giao dịch DeFi?

Để tổng quát hóa ví dụ trên, đối với hợp đồng thông minh blockchain, có thể có một đồng tiền (GMX, AAVE) hoặc một cặp đồng tiền (Uniswap) hoặc thậm chí ba loại tiền tệ như một nhóm (Curve Tri-pool), nơi các giao dịch được thanh toán mỗi khối ở cấp độ giao thức (khoảng thời gian giữa các khối thường là vài giây tùy thuộc vào các blockchain), sau đó giao thức có cơ chế riêng để phân phối các giải thưởng cho từng nhà cung cấp thanh khoản, vì vậy

• Có sự di chuyển cân đối và do đó PnL không? Có, mỗi khối.
• Có hồ sơ giao dịch chi tiết trên bất kỳ sổ cái nào không? Không phải trên mọi khối, chỉ khi nhóm thanh khoản được điều chỉnh thủ công.

Làm thế nào để làm sáng tỏ sự thay đổi số dư này mà không cần có các giao dịch chi tiết? Có thể có 2 loại thực hiện:

So với đó, phương pháp từ dưới lên là lý tưởng, nhưng phương pháp lai là thực tế.

Điều gì đặc biệt về DeFi trong việc tính toán PnL?

Kết quả của việc tính toán PnL là mẫu báo cáo tài chính tiêu chuẩn, vì vậy nên giống nhau giữa DeFi và CeFi và tài chính truyền thống, đó là PnL thực tế, PnL không thực tế được phân loại khác nhau.

Tuy nhiên, trong tài chính truyền thống, các PnL đó thường được tính toán dựa trên các giao dịch rơi vào các loại chuẩn, như mua/bán, dài/ngắn, phí chênh lệch quyền chọn/khoản chi, thu nhập/lỗ đầu tư, phí… điều này cho phép phần mềm quản lý danh mục sử dụng phân tích dựa trên giao dịch thuần túy.

Trong lĩnh vực tiền điện tử, giao dịch của CeFi có thể được xử lý theo cùng một cách. Mặc dù có nhiều sàn giao dịch tiền điện tử tập trung/OTC/nhà cung cấp dịch vụ tài chính, và mỗi sàn đều có hệ thống giải quyết và đặt tên riêng, nhưng vẫn có thể phân loại và ánh xạ chúng vào các định dạng tiêu chuẩn, làm hòa và phân tích dựa trên giao dịch là một điều có thể thực hiện được.

Trong khi đối với DeFi, có những điểm tương đồng và khác biệt với CeFi. Dưới đây là các hoạt động chính:

• Giao dịch đổi: chính xác như với CeFi, có bản ghi giao dịch trên sổ cái blockchain, ví dụ,hoán đổi WBTC và ARB thành USDC

• Lãi suất từ cho vay và vay mượn: khái niệm tương tự với việc cho vay và vay mượn trong tài chính truyền thống, nhưng không có giao dịch được ghi nhận trên sổ cái blockchain, và lãi suất được tính lại và thanh toán trên mỗi khối.

• Thu nhập phí AMM và mất mát không ổn định: một khái niệm cung cấp thanh khoản không thể tìm thấy trong tài chính truyền thống và không có bản ghi giao dịch nào được tìm thấy trên bất kỳ sổ cái blockchain nào.

PnL sẽ được tính theo các loại khác nhau, đây là những loại chính (một góc nhìn khác từhttps://defillama.com/, với các tên danh mục khác nhau nhưng ý tưởng tổng quát tương tự).

Đối với mỗi loại giao thức có thể có các mục PnL khác nhau

Đối với LP AMM hợp đồng vĩnh viễn như GMX, các mục PnL có thể

• Lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện tiền mặt
•Tổn thất vô thường
• Lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện của vị thế tương lai
• Lợi nhuận và lỗ thực tế từ tiền mặt
• Vị thế phái sinh PnL thực tế
• Phần thưởng
• Thu nhập phí giao dịch
• Phí Gas
• Chi phí phí giao dịch
• Phí Quỹ

Đối với Uniswap AMM, nó sẽ ít phức tạp hơn, với các mục PnL dưới đây

• Tiền mặt chưa ghi nhận PnL
• Tổn thất tạm thời
• Lợi nhuận và lỗ ròng thực tế
•Thưởng
• Thu nhập phí giao dịch
• Phí Gas

Trong khi số lượng giao thức DeFi tăng hơn một cách mũi nhọn so với các sàn giao dịch CeFi, việc ánh xạ tất cả các hoạt động của giao thức DeFi thành các loại tiêu chuẩn có thể là một nhiệm vụ lớn, vì vậy giải pháp hiệu quả là sử dụng một bên thứ 3 để làm sạch và chuẩn hóa dữ liệu trước.

Trên thị trường hiện có những nhà cung cấp dữ liệu DeFi, như Debank tập trung vào EVM, và Nansen Portfolio bao phủ một số chuỗi hơn nhưng ít giao thức hơn, trong khi 1Token tổng hợp những nhà cung cấp hiện có đó và thêm kết nối riêng của mình đến các chuỗi chưa được phủ và xây dựng phân tích dựa trên toàn bộ dữ liệu DeFi.

Bây giờ chúng ta thấy rằng việc phân tích dữ liệu DeFi có thể khá thách thức, nhưng có điều gì đó dễ dàng hơn về DeFi PnL không? Câu trả lời là có.

Bạn có thể nghe từ các sàn giao dịch tập trung rằng truy vấn lịch sử bị giới hạn trong vòng 180 ngày hoặc số dư lịch sử không có sẵn thông qua API. Do tính phi tập trung của blockchain, tất cả dữ liệu được lưu trữ trên sổ cái blockchain và có thể được theo dõi mà không có giới hạn thời gian, vì vậy chìa khóa để kế toán DeFi là có công cụ phù hợp để đồng bộ dữ liệu từ blockchain và thực hiện cân đối và phân tích PnL.

Pendle: Một Trường Hợp Nghiên Cứu về Token Hưởng Lợi Thu Và Tính Toán Lợi Nhuận Và Lỗ (PNL)

Trong khi các tác phẩm kinh điển vẫn đang diễn ra (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), các quy tắc trò chơi mới như L2, airdrop và GMX đã tạo ra lợi nhuận với khẩu vị rủi ro và quy mô vốn khác nhau. GameFi, NFT và các chiến lược khác cũng đã tạo ra lợi nhuận cao trong các khung thời gian ngắn. Pendle, một giao thức giao dịch / mã hóa lợi nhuận, tạo ra một nghiên cứu điển hình đặc biệt thú vị vì nó bao gồm nhiều loại chiến lược với nhiều ý nghĩa khác nhau:

• Lợi suất cố định từ Principal Token (PT)
• Một tài sản đang suy thoái trong Yield Token (YT) truyền luồng lợi suất cơ bản (và điểm) cho người nắm giữ
• Chiến lược LP trong một AMM độc đáo kết hợp tiếp xúc với cả PT (cho lợi suất cố định) và tài sản cơ bản
• Điểm tiếp xúc chuyển đổi thành airdrop vào một ngày sau

Cách Pendle hoạt động

Tóm lại, Pendle là một giao thức giao dịch lợi suất phiên quyền. Bằng cách chia nhỏ và mã hóa tài sản mang lợi suất thành các thành phần vốn và lợi suất (PT và YT), Pendle tạo ra một thị trường lợi suất cho phép người dùng đầu tư riêng biệt vào cả hai yếu tố này. Kết quả là, người dùng có thể thực hiện chiến lược lợi suất tiên tiến như Lợi suất Cố định và Lợi suất Dài.

Token Nguyên Tắc (PT)

Pendle PT là bản trái phiếu không kỳ hạn cơ bản của DeFi.

Lấy PT-eETH (26 Tháng 12 năm 2024) làm ví dụ.

Người nắm giữ eETH thường nhận được:

• Thu nhập từ ETH staking \
• Lãi suất Restaking thông qua EigenLayer \
• Các điểm khác nhau như Điểm Thưởng EtherFi có thể đổi được để nhận airdrop $ETHFI vào một ngày sau

Là người nắm giữ PT-eETH (26 Dec 2024), bạn đang từ bỏ việc tiếp xúc với tất cả các lợi suất và điểm này để đổi lấy một lợi suất cố định.

1 PT-eETH có thể đổi lấy 1 eETH khi đáo hạn, sẽ vào ngày 26 tháng 12 năm 2024 trong ví dụ này.

Điều này có nghĩa là việc mua 10 PT-eETH (26 Tháng 12 năm 2024) vào thời điểm hiện tại sẽ chuyển đổi thành +0.0684 eETH lợi nhuận, hoặc APY là 3.981% khi tính hàng năm.

Mô hình tính toán PnL cho PT (Đã Thêm)

Để cung cấp một hiểu biết chi tiết, chúng tôi sử dụng một mô hình toán học để tính toán lợi nhuận và lỗ (PnL) cho các khoản PT.

Cho:

• A: Token cơ bản (ví dụ, ETH)
• B: Token sinh lợi (ví dụ, eETH)
• C: Token Nguyên Tố (PT) tương ứng với B

Khiến T₀ và T₁, giá là:

• Tại T₀:
• Giá của A: P_A
• Giá của B: P_B = x₀ P_A = y₀ P_C
• Tại T₁:
• Giá A: P_A’
• Giá của B: P_B’ = x₁ P_A’ = y₁ P_C’

Giữ 1 đơn vị của token C (PT), lợi nhuận được tính như sau:

Lợi nhuận = P_C’ - P_C = (x₀ / y₀)(P_A’ - P_A) + [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ]P_A’

Nơi:

• Số dư tiền mặt PnL:

CashBalancePnL = (x₀ / y₀) * (P_A’ - P_A)

• Lợi nhuận thu về:

Năng suấtPnL = [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] * P_A’

Mô hình này phân tích lợi nhuận thành các thành phần do thay đổi giá của tài sản cơ bản và thay đổi trong yếu tố sinh lợi.

Về mặt P&L, các yếu tố cần xem xét bao gồm:

• ROI theo giới hạn của eETH khi đáo hạn
• Giá trị gắn kết (và do đó giá trị giá) của eETH so với ETH khi đến hạn
• Phí giao thức
• Phí Gas

Là chủ sở hữu PT, bạn có tính linh hoạt trong việc thực hiện P&L cho PT khi P&L tại thời hạn đáo hạn được tính khi PT được đền bù. Lưu ý rằng bất kỳ lợi suất (ví dụ: lợi suất eETH sau ngày 26 tháng 12 năm 2024) từ các PT chưa được đền bù sẽ được thu thập bởi Pendle.

Khi sự chín chắn đến gần, giá trị của PT-eETH sẽ hội tụ về eETH, với khả năng dao động trước khi sự chín chắn diễn ra do giao dịch thu nhập ảnh hưởng đến APY Ngụ ý (và do đó giá của PT-eETH).

Dù sao, PT-eETH sẽ bằng 1 eETH khi đáo hạn.

Yield Token (YT)

Ở phía bên kia, có Token Lợi suất (YT), lưu truyền toàn bộ lợi suất và điểm từ tài sản cơ bản đến người nắm giữ.

Đối với nhiều người, YT là phương tiện để có được mức độ tiếp xúc đòn bẩy không chỉ để mang lại lợi nhuận mà còn để “airdrop” thông qua các điểm.

Sử dụng ví dụ trước, người dùng có 12.2 YT-eETH sẽ nhận tất cả lợi nhuận và điểm được tạo ra từ việc gửi 12.2 eETH trên EtherFi cho đến khi đáo hạn (26 tháng 12 năm 2024), với chi phí là 0.1 ETH. Điều này về cơ bản có nghĩa là YT-eETH đang cung cấp một ‘sự tiếp cận đòn bẩy 12.2x’ đối với lợi nhuận và điểm của eETH.

Giá trị bản chất của YT được liên kết với lợi suất và điểm số mà nó có thể tạo ra, điều đó có nghĩa là vào thời hạn đáo hạn, YT sẽ hoàn toàn giảm xuống còn $0.

Ở thời hạn đáo hạn:

• Nếu Yield + Airdrop nhận được > phí YT → lợi nhuận \
• Nếu Yield + Airdrops nhận được

Lưu ý rằng “airdrops,” khác với yield, không luôn đi đôi với sự trưởng thành của YT. Hơn nữa, nếu người dùng đã thực hiện nhiều hành động đủ điều kiện để nhận airdrop, việc gán chính xác số lượng giá trị airdrop cho YT có thể gặp khó khăn.

Cung cấp thanh khoản (LP)

AMM của Pendle bao gồm PT và SY (phiên bản bọc của tài sản cơ bản).

Một người dùng có vị trí LP trong eETH (26 tháng 12 năm 2024) giữ số dư của:

• SY-eETH
• PT-eETH

Phân tích Lợi suất cho Pendle LP trong eETH (26 Tháng 12 năm 2024)

• SY-eETH:
• Thu nhập từ eETH
• Điểm (và do đó, airdrop) được kiếm được thông qua eETH

• PT-eETH:
• APY cố định

• Pendle LP:
• Phí hoán đổi được tạo ra từ giao dịch thu hoạch lợi suất trong hồ bơi
• Phần thưởng/incentives PENDLE

Tương tự như các vị thế LP khác trong DeFi, số dư của PT-eETH và SY-eETH có thể thay đổi do swap xảy ra trong nhóm.

Khi đáo hạn, tất cả PT-eETH trong vị thế có thể được đổi lấy eETH, điều này có nghĩa là khác với các AMM khác, LP Pendle sẽ không bị thiệt hại tạm thời nếu vị thế được giữ đến đáo hạn.

Mô hình tính toán PnL cho LP (Đã thêm)

Để tính toán PnL cho các vị trí LP, chúng tôi sử dụng mô hình sau.

Let:

• A: Token cơ sở (ví dụ, eETH) \
• B: Token sinh lợi nhuận (ví dụ: SY-weETH)

• C: Token Chính (PT) \
• D: Token LP đại diện cho vị trí LP trong hồ bơi SY (B) và PT (C)

Tại các thời điểm T₀ và T₁, giá là:

• Tại T₀:
• Giá của A: P_A
• Giá của B: P_B = x₀P_A = y₀P_C
• Tại T₁:
• Giá của A: P_A’
• Giá B: P_B’ = x₁ P_A’ = y₁ P_C’

Tại T₀, 1 đơn vị của LP token D tương ứng với:

• a₀ đơn vị của B
• C đơn vị b₀

Tại T₁, 1 đơn vị LP token D tương ứng với:

• a₁ đơn vị của B
• b₁ đơn vị C

Lợi nhuận khi nắm giữ 1 đơn vị LP token D là:

Lợi nhuận = P_D’ - P_D = (a₁ P_B’ + b₁ P_C’) - (a₀ P_B + b₀ P_C)
= [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

• ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)
• ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ ) P_A’

Nơi:

• Số dư tiền mặt PnL:

Lợi nhuận và lỗ phiếu tiền mặt = ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)

• Lợi suất Staking:

StakingYield = ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ ) P_A’

• Phần Thưởng LP:

LPReward = [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

Mô hình này phân tích lợi nhuận thành các thành phần do các thay đổi trong số dư token trong vị trí LP, thay đổi giá của tài sản cơ bản và lợi suất đặt cược.

Cũng cần lưu ý rằng tất cả các vị thế Pendle (PT, YT và LP) có thể được bán hoặc rút bất cứ lúc nào trước khi đáo hạn, cho phép P&L được thực hiện ngay cả trước khi đáo hạn (ví dụ: bán YT với giá cao hơn trong khi vẫn giữ lợi suất và điểm thu được).

Kết luận

DeFi yield farming mang lại cơ hội sinh lợi hấp dẫn nhưng đồng thời đem đến những thách thức trong việc cân đối và tính toán PnL do tính phức tạp của các giao thức như Pendle. Pendle giới thiệu các chiến lược sinh lợi đổi mới thông qua các Token Chính (PT) và Token Sinh Lợi (YT), cho phép người dùng tham gia đầu tư sinh lợi cố định và biến đổi.

1Token đối phó với những thách thức vận hành này bằng cách cung cấp các công cụ đồng bộ dữ liệu blockchain, tự động cân đối số dư và tính toán PnL chính xác. Bằng cách tích hợp với Pendle, 1Token cho phép các nhà đầu tư quản lý hoạt động farming yield của họ một cách hiệu quả, đảm bảo báo cáo tài chính chính xác.

Kết hợp việc mã hóa token thu nhập tiên tiến của Pendle với các giải pháp DeFi toàn diện của 1Token giúp nhà đầu tư điều hướng cảnh quan DeFi một cách hiệu quả. Sự phối hợp này tối đa hóa lợi suất trong khi đơn giản hóa những phức tạp của các hoạt động DeFi, cho phép nhà đầu tư tập trung vào quyết định chiến lược.

Pendle làm gì

Pendle là một giao thức phi tập trung cho phép việc mã hóa và giao dịch lợi suất tương lai. Là một giao thức tương lai lợi suất, họ đang đưa thị trường tương lai lợi suất TradFi (trị giá hơn 500 nghìn tỷ đô la) vào DeFi, tạo điều kiện tiếp cận cho tất cả mọi người. Pendle giúp mở khóa tiềm năng đầy đủ của lợi suất, cho phép người dùng thực hiện các chiến lược lợi suất nâng cao như lợi suất cố định và lợi suất dài.

Trang mạng: https://www.pendle.finance/

Twitter: @pendle_fi

Telegram: Pendle Finance Official

1Token làm gì

1Tokencung cấpHàng/Rủi ro/Operations/ Hệ thống Quản lý Kế toán cho CryptoQuỹ/Quỹ Quỳ/Quản lý tài sản, Các tổ chức cho vay/DMA Prime Brokers, vàCác nhà quản lý quỹ/Kiểm toán viên phục vụ quỹ tiền mã hóa. 1Token duy trì tích hợp cập nhật đến các sàn giao dịch tiền điện tử chính mà bao gồm đầy đủ các công cụ và loại giao dịch.

Tích hợp địa điểm bao gồm các sàn giao dịch CeFi, nhà môi giới OTC, lưu ký và OEM, và DeFi EVM và các chuỗi và giao thức không phải EVM. (xem danh sách tích hợp)

Phạm vi tài sản bao gồm các sản phẩm spot, perps, futures, options và earn trên CeFi, và hoạt động nông nghiệp sinh lợi DeFi như staking, AMM, vay mượn và dẫn xuất.

https://1token.tech/connectivity

Nguồn

https://app.safe.global/balances?safe=arb1:0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://debank.com/profile/0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://arbiscan.io/address/0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606

Thông báo:

1. Bài viết này được tái bản từ [1token]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [1Token]. Nếu có ý kiến ​​phản đối với bản sao này, vui lòng liên hệ vớiGate Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nó một cách nhanh chóng.
2. Thông báo từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
3. Nhóm Gate Learn đã dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm trừ khi được đề cập.