概要

1. Braintrust 是一个 web3 自由职业者（“人才”）市场，将近 3000 家公司与 49 万名自由职业者连接起来。 客户包括高盛、沃尔玛、耐克、谷歌、Meta和麦肯锡等数百家全球企业客户。Braintrust 专注于软件工程、设计、产品管理领域的岗位，最近还扩展到营销角色。
2. 我们认为 Braintrust (BTRST) 的价值被低估，且该代币具有强劲的增值能力。该协议的市值为 1 亿美元，截至 2023 年第三季度，年化总服务价值 (GSV) 约为 9000 万美元。BTRST 收取 15% 的溢价，相当于 13% 的抽成率。这意味着 1100 万美元的净收入（9 倍收入），GSV 从 2021 年到 2022 年增长了 225% [1]。作为对比，Fiverr 和 Upwork 都是上市公司，其年化收入约为 2-3 倍，收入增长幅度在11-13%之间 [2]。 Braintrust 还持有 4500 万美元现金，并使用 100% 的净收入回购 BTRST 代币。
3. 尽管存在宏观不确定性，Braintrust 的核心业务仍继续展现出强劲的基本面。尽管科技行业大幅裁员且企业客户暂停了 50-75% 的招聘，但他们的平台 GSV 从 2022 年下半年到 2023 年一直保持稳定。值得注意的是，受益于科技行业的裁员，供应方在过去一年中从 9.4 万增长到 49 万，增长了 5 倍，采购成本几乎为零。该公司继续积极推出新产品，于 2023 年 8 月推出面向中小型企业的自助服务，带来了 1000 多名净新客户且客户招聘信息增长了 10 倍。
4. Braintrust 的“Web3 LinkedIn”产品有望随着专业网络（Professional Network）的推出而获得成功，但我们认为这一点还没有被定价。专业网络于 2023 年 7 月推出，为专业人士构建了一个 web3 社交体验，例如允许用户使用 BTRST 代币支付指导费用并进行代币门控讨论。尽管该产品仍处于测试阶段，但势头强劲，每月活跃用户 (MAU) 达到 2-3 万。Braintrust 已经拥有 49 万人才档案的安装基数，而领先的 web3 社交平台（如 Lens、Farcaster）的月活跃用户数为 1-5 万。如果成功，Braintrust 可能建立起规模庞大的 web3 社交网络。
5. 我们相信，一旦 Braintrust GSV 的企业客户在经济周期中重新开始招聘，他们的 GSV 可以从 1 亿美元增加到 10 亿美元。以 20% 的抽成率计算，这意味着 2 亿美元的净收入，并且应用 5 倍的倍数产生 10 亿美元的市值协议。如果专业网络取得成功，那也可能价值 10 亿美元。总的来说，这将产生近 20 亿美元的市值。[3]

市场概况

过去十年数字经济的兴起、COVID-19 期间的远程办公模式以及辞职潮的出现，都在结构上启用并加速了自由职业经济。

如今，全球自由职业机会估计为 1.3 万亿美元，而数字平台仅渗透到总可寻址市场 (TAM) 的约 5%。全球估计有 2.25 亿远程知识工作者在数字平台上注册。 [4]

据 Gartner 估计，到 2022 年，将有 32% 的知识工作者进行远程办公，高于 2019 年的 17%。美国和英国等一些最发达的市场有超过 50% 的知识工作者进行远程办公。

资料来源：Gartner

在美国，人们的工作方式发生了翻天覆地的变化。其中，36% 的美国劳动力 由独立工人组成。虽然独立工作跨足各个年龄段，但近 70% 的 Z 世代认为自由职业是一种可行的职业选择。

自由职业对工作者和雇主都有很多好处。对于员工来说，它提供了额外的灵活性、独立性和更广泛的专业经验。对于雇主来说，他们能够利用更加全球化的人才基础（在许多情况下是远程的），降低招聘成本，并为其业务发展带来更灵活的成本结构。

兼职经济平台的第一波浪潮已经在拼车、食品/杂货配送和家庭/公寓租赁等领域取得了巨大的成就。Uber、Lyft、DoorDash、Grab、Instacart 和 Airbnb 均成立于十多年前，即 2008 年至 2013 年之间。如今，这些平台总共为 1900 万人提供收入，市值超过 2000 亿美元，年化 GMV 超过 3000 亿美元。 [5]

资料来源：上市公司财务和年度报告，Koyfin

最近，我们看到新一代数字自由职业平台越来越多地针对办公室岗位，包括软件开发、项目管理、设计、会计、财务等。与出租车和食品配送的情况一样，这些角色以前是通过低效、非技术支持的方式进行协调的。消费者过去通常需要拨打电话请求出租车调度或要求当地餐厅送货。同样，如今绝大多数办公室职位的自由职业仍然通过传统的人才中介机构进行协调。

为了说明这一机会的规模，我们以罗致恒富公司 (RHI) 为例。罗致恒富是一家市值 80 亿美元的上市公司，成立于 1948 年，是最大的传统人力资源机构之一。根据其 2022 年 10-K 报告，该公司在 2022 年创造了 72 亿美元的收入，每年以两位数增长，毛利率为 43%。这意味着罗致恒富向 2022 年安置的 16.42 万名员工收取了 75% 的费用。人才招聘过程通过手动方式进行，拥有 9000 多名全职员工（不包括向客户收取专业服务费的员工）。

与互联网经济的其他领域一样，数字市场消除了低效性，使工人能够获得更多报酬，同时降低了雇主的成本，进一步释放了自由职业经济的全部潜力。

Braintrust 概述

Braintrust 是一个成立于 2018 年的 web3 人才市场。其平台将世界上一些最大的公司（高盛、沃尔玛、耐克、谷歌、Meta、麦肯锡）与其 49 万名自由职业者连接起来。自成立以来，Braintrust 已从加密货币基金（Multicoin、Variant、Galaxy Digital、Pantera）以及传统科技对冲基金和风险基金（Tiger Global、Coatue）中筹集了超过 1.2 亿美元的资金。

资料来源：Braintrust 官网，数据截止 2023 年 10 月 29 日

在人才（供应）方面，Braintrust 的人才库大部分由经过认证的工程师（35%）组成，其次是设计师（20%）和产品人员（11%）。 Braintrust 大约 70% 的人才拥有 7 年以上的经验，其中 50% 来自美国，50% 来自世界其他地区。

在过去的一年里，Braintrust 平台上的人才资料增长了 5 倍，从 2022 年 10 月的 9.4 万增长到今天的 49 万。Braintrust 的供应方受益于过去两年内科技公司约 40 万的裁员，使得平台上获取人才的成本接近于零。

资料来源：Braintrust 网络面板；基于 Modular Capital 在月底对网站数据的跟踪，显示的人才档案（“社区成员”）数量

Braintrust 通过推荐利用 web3 激励措施，迅速启动并扩展了其网络。个人可以通过 Braintrust Connector 计划推荐客户，为雇主雇用的每个人赚取合同总价值的 2%，或者推荐自由职业者（人才）的人可以获得未来收入的 1%。这两者在每个企业或人才基础上均有10万美元的上限。这创建了一个由社区构建和拥有的模型，Braintrust 的贡献者（无论是在客户/需求方还是人才/供应方）通过 BTRST 代币分享收益和增长。

资料来源：2023 年 8 月 Braintrust 人才全员视频

在客户（需求）方面，Braintrust 拥有近 3000 个多元化客户群，跨足各个主要行业。最大的行业包括互联网（21%）、信息和技术服务（13%）以及计算机软件（13%），客户包括谷歌、Airbnb、Meta、Pinterest、Shopify 和 Dropbox 等。

Braintrust 在更传统的行业也拥有大量客户基础，包括汽车（本田、保时捷）、金融服务（美国银行、高盛）、零售（耐克、沃尔玛）、消费品（雀巢、百事可乐）、保险（太平洋人寿、 Guardian）和咨询公司（德勤、麦肯锡）。

以下是平台上一些最活跃的公司：

资料来源：Braintrust 招聘门户 [**]

Braintrust 最近希望将业务重点从大型企业扩展到中小企业（SMB）。 2023 年 8 月，Braintrust 推出自助产品，允许客户无需与公司代表交谈即可注册。自助服务使职位发布量增加了 10 倍，并通过向下市场的扩张增加了 1,000 名净新客户。

资料来源：2023 年 8 月 Braintrust 人才全员视频 [**]

Braintrust 主要与传统的人力资源公司、咨询公司和代理机构竞争。其工作通常是大型项目和长期合作，客户的平均年度支出为 26 万美元，用时 228 天。

由于中心化协调部门的存在，传统竞争对手通常需要数周时间来审查和配备合适的人员，并收取 20-75% 以上的加价。 Braintrust 能够在其庞大的候选人库中快速审查候选人（<48 小时），并通过其开放式分布式平台在短短 2 周内填补候选人的职位。

值得注意的是，Braintrust 对流经其平台的客户支出收取了便宜得多的 15% 的加价（2023 年 7 月前为 10%）。该费用完全作为加价向客户收取，而在人才端则没有收费。Braintrust 的 15% 利率比他们向传统老牌企业支付的费用便宜 5 倍。Braintrust 已经将其客户从web3/加密货币元素中抽离出来，客户通过 ACH、电汇、信用卡等传统支付方式向 Braintrust 付款（包括 15% 的费用），并与 Bill.com 等账单支付平台集成。

Braintrust 应用的 15% 的加价（相当于 GSV 的 13% 的抽成率）随后用于回购公开市场上的代币。这将为网络所有者带来价值回报，其中包括最初招募公司和人才支持其增长的许多个体。

竞争环境

在历史上，Upwork 和 Fiverr 一直被用来与 Braintrust 进行比较，因为它们都是技术驱动的电子商务人才市场并且是公开上市的。

Upwork 的市值为 14 亿美元，年化 GMV 超过 40 亿美元。 Fiverr 的市值为 8 亿美元，年化 GMV 超过 10 亿美元。这两者都说明了 Braintrust 正在解决和应对的巨大市场机会。

然而，这些平台之间存在关键差异：

1. Fiverr 完全面向中小型企业，每个买家的平均支出为 277 美元。他们从自由职业者的收入中抽取 20%，并对客户收取额外费用，从而在 GSV 上形成 31% 的抽成率。
2. Upwork 主要面向中小企业，只有 8% 的收入来自企业客户。Upwork 的每位客户平均 GSV 为 5000 美元（仅占 BTRST 26 万美元的 2%）。Upwork 在 GSV 上的总体抽成率为 16%。 Upwork 的企业计划抽成率高达 40% 以上。

Braintrust 的市场定位明显高于 Fiverr 或 Upwork。

资料来源：Fiverr 2023 年第 2 季度投资者信函, Upwork 2023 年第 2 季度投资者信函, Braintrust 网络面板

我们认为更好的比较对象是罗致恒富，一家市值 80 亿美元的传统劳动力和人事提供商，主要专注于会计行业。值得注意的是，Braintrust 的软件工程师总可寻址市场规模是罗致恒富会计师的两倍。 [6]

罗致恒富的渗透率约为 6%，而 Braintrust 的渗透率低于 0.1%。罗致恒富的毛利率为 43%（相当于人才加价 75% 以上），这表明 Braintrust 目前的定价能力为 13%。

举例来说，如果 Braintrust 能够渗透到其总可寻址市场的 5%，那么将产生 125 亿美元的 GSV，并且以 20% 的费率计算将产生 25 亿美元的收入。按照 3 倍的收入计算，将产生 60 亿美元的市值。

资料来源：罗致恒富投资者介绍、Braintrust 网络面板， 劳工统计局

虽然我们选择关注罗致恒富和会计行业，但还有许多其他上市的传统人力资源公司，总市值超过 400 亿美元。例如，Randstad 专注于人力资源行业，2022 年安置了约 100 万名求职者。Manpower 专注于低技能工人，在 2022 年安置了数百万名合同工。

资料来源：Koyfin，截至 2023 年 10 月 27 日 [**]

我们相信 Braintrust 拥有强大的定价能力。当纵观人力资源和咨询公司的竞争环境时，更专业的供应商能够收取更高的费用。如上所述，罗致恒富专注于会计师，可以收取 43% 的佣金。 EPAM 专注于技术领域，收费 35%。埃森哲是领先的咨询公司之一，可以收取 32% 的费用。另外，Manpower、Adecco 和 Randstad 专注于低技能工人，只能收取 18-21% 的费用。

在整个互联网市场上，抽成率各不相同，在 12% 到 38% 之间。

Upwork 和 Fiverr 的抽成率分别为 16% 和 31%，而 Upwork 的抽成率则高达 40% 以上，再次展示了为企业提供高度专业化人才能够收取更高抽成。

值得注意的是，在 Braintrust 于 2023 年 7 月实施 10% 至 15% 的加价（相当于 GSV 的抽成率增加 9% 至 13%）之后，客户的交易量或反对意见几乎没有变化。

资料来源：Koyfin、街头估计和公司文件 [7]

Braintrust 专业网络

2023 年 7月，公司推出 Braintrust 专业网络，这是一个“Web3 Linkedin”。与其他社交产品类似，用户可以在那里看到人们讨论的内容并发布自己的内容，围绕特定行业主题、简历审核、职业建议以及探讨新机会和岗位。

随着不断的发展，Braintrust 也在寻求融入加密货币，其中包括使用 BTRST 代币支付服务或给导师打赏，或者进行策划的、代币控制的讨论。在短时间内，专业网络的月活跃用户数已增长至 2-3 万，网站参与时间为 1-7 分钟。 [8]

我们相信 Braintrust 的自由职业者市场和专业网络之间可以产生强大的协同效应。如今，拥有 49 万用户的人才市场很可能成为专业网络增长的驱动力。随着时间的推移，专业网络有望成为人才市场的另一大顶流。

专业网络增长其用户基数的一个例子：

1. 求职者使用 专业网络寻求帮助，改进他们的 Braintrust 档案和简历，以提高获得面试的机会。
2. 贡献者和导师除了在市场上赚取收入之外，还可以通过提供建议将他们的经验变现。领先的贡献者和导师可以从社区获得徽章，这也可以帮助雇主评估就业市场上的潜在前景。
3. 雇主还可以参与专业网络，提供有用的讨论会和免费的指导机会，这将增加他们的吸引力，提高他们发布的岗位的曝光度。

资料来源：2023 年 8 月 Braintrust 人才全员视频

2021 年 10 月，LinkedIn 推出了一个自由职业者市场，我们认为这是对社交网络与自由职业市场相结合的战略本质的验证。然而，执行情况却好坏参半。最受欢迎的平面设计服务排名第一，可以选择 8 名具有 1-11 条评论的平面设计师，然后有机会向 67.5 万个在其个人资料中列出了“平面设计”的 LinkedIn 个人发送消息。这种不加筛选的建立人才市场的方法给企业和人才带来了糟糕的体验。

资料来源：LinkedIn 官网

将 Braintrust 与领先的 Web3 社交平台进行比较时，Braintrust 的个人用户资料数比 Lens Protocol 高 3.8 倍，月活跃用户数高 10 倍。鉴于拥有 49 万人才和 Braintrust 可以创造的飞轮效应，如果专业网络取得成功，它可能会迅速成为 Web3 中领先的规模化社交平台。

资料来源：截至 2023 年 10 月 29 日，Lens (Dune Analytics), Farcaster 官网, Braintrust 网络面板

财务指标

自 2018 年 5 月创立以来，Braintrust 发展迅速，将 GSV 从 2020 年的 300 万美元扩大到 2021 年的 2600 万美元，再到 2022 年的 8600 万美元。从长远来看，Upwork 花了近十年的时间才将其人才市场的 GSV 扩大到 1 亿美元 [9]，而 Fiverr 在业务的第 6 年便实现了每月 GSV 超过 1000 万美元 [10]。

资料来源：Braintrust 网络面板、Upwork 和 Fiverr 公共财务

尽管从 2022 年第一季度开始，科技行业进行了大规模裁员，但 Braintrust 仍能基本维持其 GSV。如今，50-75% Braintrust 的企业客户完全停止招聘，致使 GSV 在过去 7 个季度保持平稳。

资料来源：Braintrust 网络面板，Layoffs.fyi

可以看出，2023 年第三季度新增就业岗位数量出现复苏，在经历了 50% 的低谷后，已反弹至 2022 年初的 70%。尽管面临宏观阻力，GSV 的一致性表明客户注册量持续强劲，竞争对手的份额持续增长。

资料来源：Braintrust 网络面板

估值与情景分析

下面，我们介绍了 Braintrust 关键驱动因素的一些情景和说明性假设。

1. 基本案例：
   总可寻址市场（TAM）：我们假设 Braintrust 渗透了价值 2500 亿美元的美国软件开发者总可寻址市场的 1%，相当于 25 亿美元的 GSV。罗致恒富已渗透到美国会计总可寻址市场（1200 亿美元）的 6%。
   抽成率：我们认为 Braintrust 的抽成率还有进一步上升的空间，罗致恒富的毛利率为 43%，Upwork 的企业计划收费超过 40%。我们保守地假设抽成率可以从 13% 增加到 20%。这将产生 5 亿美元的净收入。
   倍数：鉴于 RHI、FIVR 和 UPWK 的净收入都在 3 倍左右（按 1 年期计算），我们假设净收入倍数为 3 倍，从而产生 15 亿美元的市值。
   看涨期权：对于我们的任何一个案例，我们都不假设其他自由职业市场（1万亿美元以上的 GSV 机会）有任何渗透，包括国际和其他垂直工作领域。Braintrust 去年夏天还推出了一个直接招聘产品，我们在我们的任何案例中都没有假设。
   对于专业网络，我们应用类似的每用户 GMV 来粗略估计有多少用户将进入市场。随着时间的推移，我们相信专业网络可以成为人才市场的顶流。在我们的基准案例中，我们假设专业网络拥有 1500 万用户，这仅占 LinkedIn 9 亿用户的 1-2%。 LinkedIn 用户每人获利约 15 美元。正如我们在 Web3 示例中所看到的，当您增加代币和所有权时，我们发现参与度和获利情况显著上升，但我们在这里并不假设这一点。在我们的基本案例中，专业网络产生 2 亿美元的收入。使用 5 倍的收入（与 Web2 社交平台的平均收入一致），这将产生 10 亿美元的市场价值。鉴于这是一款未经验证的产品，我们假设成功的可能性为 25%，从而带来 2.5 亿美元的额外市场价值。
   估值：在我们的基本案例中，核心业务的估值为 15 亿美元，专业网络的估值为 2.5 亿美元，即 17 倍的上涨空间。而 Fiverr 和 Upwork 都是市值 10-20 亿美元的公司，这仅仅意味着 Braintrust 的业绩规模已达到现有同行的水平。
2. 上升案例：我们的上升案例使用与基本案例相同的框架。我们假设核心业务的渗透率从 1% 增加到 3%。对于专业网络，我们假设成功的机会更高，达到 LinkedIn 用户的 5%。这导致核心业务为 45 亿美元，专业网络为 22 亿美元，或者整个公司的市值约为 70 亿美元。而 RHI 是一家市值 80 亿美元的公司，LinkedIn 于 2016 年以 260 亿美元的价格被收购（根据用户和收入增长进行调整后估计为 500-700 亿美元）[11]
3. 下行案例：鉴于加密投资回报的凹面性，人们的焦点通常集中在其上行方向。然而，鉴于 Braintrust 具有真实的业务，其基本面与加密货币脱钩，展示有限的下行是有意义的。提醒一下，Braintrust 的资产负债表上有 4500 万美元的现金。假设从这里开始没有增长（9000 万美元 GSV）并且重新评级下调至同行公司（3 倍），则市值将达到 3500 万美元（比这里下降 65%）。如果您给他们信用额度，则市值将达到 8000 万美元（比此处下降 15%）。

免责声明：所有预测、假设和绩效指标均为假设

风险与缓解措施

1. 基本面与加密货币脱钩。鉴于基本面与加密货币脱钩，Braintrust 较少受到加密货币 beta 的影响，并且更依赖于执行。然而，如果专业网络取得成功，这可能会导致倍数的重新定价。
2. 经济衰退风险。 如果发生严重衰退，这将损害 Braintrust 的业务和基本面。然而，鉴于 50-75% 的企业客户已经冻结招聘，且科技行业已裁员近 40 万名，Braintrust 在过去两年中已经陷入了“科技衰退”。此外，在经济衰退期间，人力资源公司和咨询公司总是首先遭受裁员，因此 Braintrust 可能已经看到了经济衰退的影响。
3. 解锁和卖压。早期代币购买者拥有 22% 的供应，并且截至今年 8 月刚刚解锁。它们可能是过去几年卖压的主要原因。早期贡献者拥有 19% 的供应，但只解锁了 40% 的份额。 Tiger Global 和 Coatue 的投资从 2021 年 12 月起仍在解锁，其中 5% 中的 3% 会继续解锁。 \
   流通量约为 85%，其中约 15% 的供应量仍以每年约 9% 的速度解锁。虽然我们认为其余投资者是长期持有者，但 Braintrust 还以当前价格回购了 11% 的供应。 \
   解锁后，稳定状态下，推荐奖励仅为 1% 左右，而费用带来的购买压力为 15%。此外，我们相信专业网络将通过代币的效用为网络创建额外的代币。 \
   鉴于 54% 的 Braintrust 代币被分配用于社区奖励，学术界有观点认为，在计算 Braintrust 市值时应排除该代币池。鉴于社区奖励将以 GSV 的 <1% 耗尽并以 GSV 的 13% 补充，社区奖励的基础只会继续增长。根据这一计算，Braintrust 的市值为 4500 万美元，尤其是与资产负债表上的 4500 万美元现金相比，这是非常引人注目的。

特别感谢 Adam Jackson（Braintrust 联合创始人/首席执行官）、Anne Muscarella（Braintrust 投资关系主管）、Will Scheinman（Road Capital）、Cosmo Jiang（Pantera Capital）、Nirmal Krishnan（Artemis Analytics）对本文的审查和意见贡献。

[1] 收入估算使用 2023 年第二季度 8800 万美元的年化 GSV，加价 15%（相当于 13% 的抽成率）。GSV 来自 Braintrust 网络面板并包含费用。 Braintrust 2022 年的 GSV 为 8600 万美元，2021 年为 2600 万美元，增长 225%。

[2] 截至 2023 年 10 月 27 日计算，Upwork 的企业价值为 14 亿美元，Fiverr 的企业价值为 10 亿美元。营收年度率基于 2023 年第二季度，Upwork 为 6.74 亿美元，Fiverr 为 3.58 亿美元。

[3] 所有预测和假设均为假定情况。详情请参阅“估值与情景分析”部分。

[4] 市场统计数据来自 Upwork 2021 年 6 月投资者日。

[5] 市值数据截至 2023 年 10 月 27 日（来源：Koyfin）。GMV 基于 2023 年第二季度的运行率。有收入的个人总数约为 540 万优步司机和快递员（截至 2022 年第四季度），200 万 Lyft 司机（截至 2023 年 10 月 29 日的网站数据），500 万 Grab 司机（截至 2020 年 12 月），400 万爱彼迎主办方（截至 2023 年 10 月 29 日的网站数据），200 万 DoorDash 员工（截至 2021 年第一季度），60 万 Instacart 购物者（截至 2023 年 8 月的 S-1 文件）

[6] 基于美国劳工统计局对软件工程师和会计/审计职位的估算以及平均工资。软件工程师的总收入为 2500 亿美元，而会计/审计的总收入为 1210 亿美元。

[7] 对于咨询公司和外包商，RHI、KFY、ACN、ASGN、ADEN、RAND、MAN 将抽成率计算为毛利润/收入。
对于互联网公司，采用与市场容量/收入类似的方法
Lyft 预订量是 Koyfin 的街头估计，Uber 是出行预订和收入，Grab 是 GMV 和收入，Airbnb 是 GBV 和收入，Dash 是 Marketplace GOV 和收入，Fiver 是 GMV 和收入，Upwork 是 GSV 和收入。Upwork Enterprise 基于估计的合规性套餐，其中 30% 向客户收费，10% 向自由职业者收费，每月订阅费用为 3000 美元。
所有指标均来自 2022 年，但考虑到俄罗斯/乌克兰战争的影响而使用的 EPAM 2021 数字除外

[8] 来自 2023 年 6 月至 9 月Semrush 的数据。MAU 以独立访客计量。

[9] 来自 Upwork S-1。Upwork 由 Elance 和 oDesk 于 2014 年合并而成。Elance 成立于 1998 年，2010 年（成立12 年）年度 GSV 超过 1 亿美元。 oDesk 成立于 2003 年，2011 年（成立 8 年）GSV 突破 1 亿美元。

[10] 来自 Fiverr IPO 招股说明书。 Fiverr 成立于 2015 年 2 月，2015 年是其成立的第六年，月 GMV 突破了 1000 万美元。

[11] 微软于 2016 年以 260 亿美元收购了 LinkedIn。自收购以来，用户数量从 4.5 亿增加到 9.3 亿，翻了一番。如果每个用户的市值保持不变，这意味着 LinkedIn 目前的市值超过 500 亿美元。据估计，LinkedIn 在 2022 年收入约为 145 亿美元。对于软件/广告公司来说，平均收入 5 倍意味着市场价值超过 700 亿美元。

[**] 标志是其各自所有者的受保护商标，Modular Capital 否认与它们有任何关联以及与此类商标相关的任何权利。

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