Introducción

Los mercados de criptomonedas están evolucionando más allá de su enfoque inicial en tokens ERC20 y DeFi. Si bien estos sectores dominan las actividades actuales de los usuarios (los contratos principales en todas las cadenas suelen ser ERC20 de stablecoins y DEXs) y asignación de cartera (Actualmente, 7 de los 10 principales tokens en posesión de Nansen "Smart Money" son tokens de proyectos DeFi o tokens utilizados principalmente en DeFi.y han madurado hasta el punto de ofrecer diversos productos confiables y funcionales, es probable que su crecimiento se estanque a medida que disminuyan las oportunidades de rendimiento y beneficio dadas su naturaleza de mercado monetario, en contraste con el creciente interés en los mercados de capital no monetarios.

Esto tiene tres posibles implicaciones: primero, los próximos casos de uso significativos en cripto probablemente se encuentren en verticales y activos que se extienden más allá de los tokens ERC20. En segundo lugar, para ser sostenibles, estos nuevos activos o productos deben generar suficiente rendimiento más allá de DeFi al aportar o crear nuevo valor en la cadena. En tercer lugar, estos nuevos casos de uso deben ser adecuados para las criptomonedas y seguir siendo interoperables con un nuevo tipo de DeFi que presta servicios a tokens no ERC20 para aprovechar esta gran liquidez (más de $82 mil millones de TVL DeFi) y hacer uso de los productos funcionales y probados que ya existen, al mismo tiempo que se evitan vulnerabilidades como el precio del oráculo. Llamamos a este otro lado de DeFi finanzas orientadas a objetos. Como escribió Vitalik, esta nueva era de DeFi necesita un objeto subyacente basado en un valor fundamental, posiblemente fuera de la cadena, que pueda ser evaluado a través de flujos de efectivo, no solo comp. Este informe explora varios de estos verticales, identificando los candidatos más prometedores que pueden ir más allá de la simple tokenización y los primitivos DeFi para ofrecer casos de uso convincentes que resuenen con una audiencia más amplia.

Nuevos verticales emergentes

La siguiente sección analiza cinco de los sectores criptográficos emergentes más prometedores. Cada sector se introduce brevemente, seguido por sus métricas clave de mercado y una evaluación crítica de las perspectivas de crecimiento futuro. La tabla a continuación ofrece una visión general concisa de los sectores, destacando su potencial de rendimiento, posibles intersecciones DeFi y ejemplos de proyectos notables, que servirán como guía para las posteriores investigaciones en profundidad.

NFTs

NFTfi, especialmente en el espacio de préstamos, ayudó a pionero en la integración de tokens no-ERC20 (especialmente tokens no fungibles) en el ecosistema DeFi. Durante el auge del mercado de NFT, surgieron diversos productos de NFTfi, la mayoría de los cuales estaban orientados hacia los préstamos. Sin embargo, dado que muchas colecciones de NFT carecen de una forma intrínseca de generar rendimiento, a menudo tienen dificultades para justificar su valor fuera del “hype” social. Estos activos son propensos a caídas significativas de valor cuando el sentimiento del proyecto o las narrativas cambian, lo que los hace poco adecuados como garantía. Este problema se ve aún más magnificado por la extrema iliquidez de muchos NFT, lo que ha llevado a la mayoría de los protocolos de NFTfi y préstamos a fracasar en lograr (y retener) una adopción generalizada.

Aunque el mercado de NFT en su conjunto, y por extensión, NFTfi, no volvió a su antigua gloria en 2024, NFTfi aún logró atraer cierta atención debido al resurgimiento de la meta de airdrop este año.

NFTs con Airdrops frecuentes

A medida que los síbiles de airdrop se volvieron más sofisticados, los protocolos comenzaron a buscar participantes del mercado 'reales', a menudo dirigiendo una parte de su suministro de tokens airdropped a los titulares de selectas colecciones de NFT de primera categoría. Para algunas colecciones selectas (por ejemplo, Pudgy Penguins o Miladys), esto abordó el problema del rendimiento 'intrínseco' (es decir, una probabilidad no nula de flujo de efectivo futuro asociado con la tenencia del activo), lo que los convirtió en activos más atractivos para pedir prestado y agregó cierta resistencia a sus precios mínimos.

Esto permitió que NFTfi continuara generando rendimientos competitivos para algunas colecciones, incluso cuando el mercado general de NFT estaba por debajo de su punto máximo. Sin embargo, dado que estas colecciones son tan pocas, el potencial de crecimiento de este mercado sigue siendo extremadamente limitado. Además, los airdrops son impredecibles en términos de frecuencia, valor y sostenibilidad, lo que sitúa a todo el sector en un nicho de alto riesgo.

NFTs sin entregas frecuentes de tokens

Desde el final del último ciclo de NFT, la mayoría de las colecciones han ido perdiendo valor gradualmente. Con poco respaldo para su valor, son activos en gran medida improductivos y altamente sensibles a los cambios en las narrativas y el 'FUD', lo que los hace inadecuados como garantía. Es digno de destacar que las NFTs de arte parecen ser más resistentes, ya que los coleccionistas las valoran principalmente por su estética, pero siguen siendo activos igualmente improductivos en el sentido financiero.

Si bien un nuevo ciclo de moda de NFT podría impulsar la demanda de mercados de préstamos vinculados a estas colecciones, es probable que esta demanda sea de corta duración, ya que finalmente disminuirá sin la posibilidad de un flujo de efectivo incorporado.

Juegos/Metaverso

Similar to the NFT market, the gaming and metaverse markets have seen better days. This is not to say that there aren’t exciting developments, but valuations and asset prices have generally been trending downward.

A diferencia de los NFT, sin embargo, estos activos a menudo tienen un mecanismo incorporado para generar ingresos. Los usuarios que participan en juegos o experiencias de metaverso a menudo están dispuestos a pagar por ese compromiso. Para proyectos en las primeras etapas, el guion también puede cambiar, con proyectos que pagan a los usuarios por su participación recompensándolos con tokens del proyecto. De cualquier manera, los activos de juegos y metaverso suelen ser productivos, lo que lleva a rendimientos competitivos en préstamos y casos de uso como las becas de Axie, donde los propietarios de Axie 'alquilan' sus Axies a los jugadores y comparten los botines generados (tokens).

Sin embargo, este tipo de colateral comparte muchas de las desventajas de los NFT, incluyendo la volatilidad y la dependencia del mercado, con la mayor parte del rendimiento llegando en forma de tokens (nuevamente, volátiles).

RWAs

RWAs son activos típicamente productivos, y a diferencia de los tipos de activos discutidos anteriormente, tanto los activos mismos como sus rendimientos primarios provienen del espacio fuera del cripto y están denominados en moneda fiduciaria. Esto mitiGates muchos de los problemas de sostenibilidad a los que se enfrentan los rendimientos de NFT, juegos y metaversos, lo que hace que estos activos sean menos volátiles y más adecuados como garantía. Sin embargo, al llevar activos fuera de la cadena a la cadena, se compromete la naturaleza sin confianza del blockchain. Uno debe confiar en que la entidad que lleva el activo del mundo real a la cadena lo haga con precisión, con una valoración correcta, y haga valer los derechos del usuario si algo sale mal (a menudo en múltiples jurisdicciones).

Si bien esto es generalmente cierto para todas las RWAs, distinguir entre RWAs fungibles/cripto-adyacentes (por ejemplo, tesoros, tasas de financiamiento) y RWAs no fungibles/menos cripto-adyacentes (por ejemplo, bienes raíces, propiedad intelectual) ayuda a evaluar las oportunidades y desafíos dentro de este vasto y diverso universo de activos.

RWAs fungibles

Los activos financieros reemplazables (Fungible) y cripto-adyacentes, como los tesoros tokenizados (por ejemplo, Ondo, BUIDL, Maple) u otros productos financieros tradicionales (por ejemplo, Ethena tokenizando tasas de financiamiento), ya están conceptualmente cerca de lo que está ocurriendo en DeFi, lo que los hace relativamente fáciles de implementar, aunque aún pueden existir obstáculos regulatorios.

Estos productos suelen adoptar la forma de piscinas en las que los usuarios pueden depositar tokens que generan rendimientos y que pueden tratarse de la misma manera que otros tokens dentro de DeFi. Se integran fácilmente en la mayoría de las aplicaciones DeFi.

Los activos subyacentes suelen estar vinculados al USD o a stablecoins, lo que los convierte en colaterales ideales. Sin embargo, a pesar de su sostenibilidad y fiabilidad, el potencial de crecimiento en cadena es discutible, ya que las alternativas fuera de la cadena ya están fácilmente disponibles y son de fácil acceso, lo que dificulta atraer a los usuarios minoristas. Además, debido a que los rendimientos suelen estar en el rango de un solo dígito, estos pools no suelen ser la primera opción para los participantes nativos de cripto en busca de rendimientos más altos, a menos que se combinen con rendimientos de otras aplicaciones DeFi o apalancados.

RWAs no fungibles

Los RWA no fungibles, por otro lado, son conceptualmente más complejos de implementar en cadena y suelen enfrentar desafíos regulatorios aún mayores. Los activos subyacentes suelen ser ilíquidos (por ejemplo, bienes raíces) y su valor es difícil de verificar o estimar (por ejemplo, propiedad intelectual).

Por otro lado, los activos ponderados de riesgo no fungibles tienden a ofrecer rendimientos más altos, dependiendo del activo específico, ya que su rendimiento a menudo proviene fuera del mercado de criptomonedas. Esto ayuda a diversificar las fuentes de ingresos, y aprovechar estas fuentes puede ser lucrativo para los inversores en cadena, especialmente si se combinan con éxito con otras aplicaciones DeFi.

Para los inversores minoristas, muchos de estos rendimientos son típicamente inaccesibles debido a acceso restringido (por ejemplo, a propiedad intelectual) o altas inversiones iniciales (por ejemplo, bienes raíces), lo cual es una razón convincente para que estos activos se muevan en la cadena en primer lugar.

Hasta ahora, sin embargo, el potencial de los RWAs no fungibles aún no ha alcanzado una adopción masiva o atraído una liquidez significativa, ya que la mayoría de los mercados existentes para estos activos se sienten inmaduros y torpes, y continúan luchando con problemas regulatorios.

NodeFi

NodeFi es una narrativa y un método nuevo y emergente para recaudar fondos para proyectos. Las licencias para operar nodos de blockchain se tokenizan (generalmente como NFT) y se venden, siendo las recompensas (token) para los operadores de nodos típicamente bastante sustanciales. Al menos para los proyectos, parece estar funcionando; solo las tres mayores ventas de nodos (XAI en noviembre de 2023, Aethir en marzo de 2024 y Sophon en mayo de 2024) han recaudado colectivamente casi $250 millones.

Estas licencias son activos productivos y pueden generar rendimiento cuando se combinan con un nodo en funcionamiento o cuando se delegan.

Actualmente, dependiendo del precio de la licencia de nodo (ya que las personas suelen comprar a diferentes costos debido a un sistema escalonado en la mayoría de las ventas, comprar tarde significa pagar más), el rendimiento puede ser muy competitivo. El mercado de criptomonedas tiende a adoptar rápidamente modelos exitosos, y con los éxitos pasados de las ventas de nodos, es probable que ocurran más, lo que extenderá aún más este sector naciente.

Sin embargo, las ventas de nodos no están exentas de inconvenientes. En primer lugar, el rendimiento está fuertemente vinculado al mercado de criptomonedas, generalmente denominado en el token del proyecto y dependiente de las valoraciones, así como del uso de la red. Esto, a su vez, afecta el valor de las licencias, lo que las hace altamente volátiles. En segundo lugar, el uso e integración completamente permisivos de las licencias de nodos en DeFi puede plantear un riesgo de centralización para las propias redes. Por esta razón, muchas redes inicialmente hacen que las licencias de nodos no sean transferibles y limitan la cantidad de nodos que un solo usuario puede comprar. Sin embargo, es imaginable un ecosistema próspero construido en torno a las licencias de nodos que mitiga al menos el segundo problema. Desbloquear ese capital estancado puede ser ejemplificado con nuevos productos NodeFi, como con XAI y MetaStreet.

En general, a pesar de depender en gran medida de las condiciones del mercado de criptomonedas, la vertical de NodeFi está creciendo y probablemente se mantendrá. Aún es demasiado temprano para identificar ganadores claros para un ecosistema construido sobre esto, pero es probable que uno emerja a medida que estos activos productivos continúen ganando popularidad.

DePIN

Las redes de infraestructura física descentralizada (DePIN) es una categoría que ha estado ganando atención significativa últimamente. Los subsectores principales incluyen actualmente redes enfocadas en computación / IA (por ejemplo, Render), redes inalámbricas (por ejemplo, Helium), redes de sensores (por ejemplo, Hivemapper) y redes de energía (por ejemplo, Arkreen). Si bien el concepto general de DePIN ha estado presente desde hace un tiempo (La blockchain de Helium se puso en marcha en 2019), el auge de la IA, especialmente desde el lanzamiento de ChatGPT-3 en noviembre de 2022, ha generado una gran expectación, especialmente en proyectos de computación relacionados con este sector. Siguiendo esta tendencia, una distinción entre DePIN enfocado en Computación/IA y otros tipos de DePIN permite una discusión más precisa.

Compute/ IA enfocado DePin

Aunque estos proyectos aún no han capturado una parte significativa del mercado total de alquiler de GPU (con el Tamaño del mercado de GPU como servicio en 2023 alrededor de $3.2 mil millones, mientras por ejemplo Aethir informa de $36m ARR y La red Akash alquiló unidades desde 2021 por un total de menos de $800,000) , el sector está ganando rápidamente popularidad tanto entre inversores como usuarios.

A medida que la IA se vuelve cada vez más central para la innovación tecnológica y el entrenamiento de modelos propietarios se convierte en un diferenciador clave para muchas empresas, el alquiler de GPU como un subsector DePIN probablemente experimentará un crecimiento significativo. La demanda del mundo real de GPUs y la disposición a pagar por ellas continúan aumentando (este tema se tratará en detalle en un informe posterior), y estos rendimientos son altamente competitivos, incluso en comparación con otras oportunidades en cadena. Además, los rendimientos suelen estar denominados en USD, ya que provienen de fuera del ecosistema criptográfico, abriendo interesantes oportunidades como la especulación de rendimiento similar a Pendle como una meta-apuesta en el mercado de GPU.

Además, el precio de las tarjetas gráficas como activos subyacentes es relativamente fácil de evaluar y predecir en comparación con otros sectores (por ejemplo, NFT, bienes raíces y licencias relacionadas con proyectos), lo que lo convierte en una opción más atractiva para casos de uso de préstamos.

Sin embargo, cabe señalar que este sector viene con algunos de los problemas de confianza y regulación ya discutidos en la sección RWA, aunque en menor medida. Además, DePIN generalmente tiende a ser superado por competidores fuera de la cadena, ya que muchos de estos mercados y casos de uso se benefician significativamente de las economías de escala y la eficiencia debido a la centralización. Sin embargo, las oportunidades únicas presentadas por la integración en el mercado de criptomonedas, como la incentivación de tokens y el rendimiento adicional a través de la integración de DeFi, significan que el vertical de cómputo adyacente a la IA tiene una sólida oportunidad de capturar una participación significativa en el mercado en el futuro.

No-Compute DePIN

Las redes Non-compute DePIN incluyen redes inalámbricas como Helium, redes de sensores como Hivemapper y redes de energía como Arkreen. Los rendimientos de estas redes suelen depender en gran medida de la utilización de los 'nodos' de la red y pueden variar considerablemente (por ejemplo, los hotspots de Helium que se utilizan con frecuencia generan mayores ganancias, mientras que el mapeo de calles 'importantes' para Hivemapper también genera más).

Este subsector comparte muchos de los desafíos enfrentados por AI-adjacent compute DePIN, aunque algunos de los beneficios son menos pronunciados. El lado de la demanda de muchos de estos productos a menudo está bien atendido por soluciones fuera de la cadena, con sectores como redes inalámbricas y de sensores que no experimentan la misma demanda creciente y escasez que el sector de cómputo de AI. Además, la configuración, calidad y mantenimiento de los servicios son más difíciles de garantizar, estandarizar y mantener en comparación con la ejecución de GPUs en centros de datos. Las GPUs también tienden a ser más versátiles en su aplicación, mientras que muchos sectores no de cómputo DePIN dependen de dispositivos específicos del proyecto con reutilización limitada.

Dicho esto, el potencial de DePIN es vasto, y una aplicación innovadora no informática con un sólido ajuste producto-mercado todavía podría causar sensación en cualquier momento en el mundo.

Conclusión

La tabla a continuación visualiza cualitativamente cómo se desempeñan las verticales emergentes discutidas en las siguientes dimensiones:

• Potencial de crecimiento: Evaluar el potencial de crecimiento y el estado del mercado subyacente, así como la capacidad de capturar cuota de mercado si el mercado ya existe fuera de la cadena.
• Potencial de rendimiento: Evalúa el potencial de rendimiento de la vertical, excluyendo incentivos adicionales en forma de tokens.
• Volatilidad de activos: mide la volatilidad del activo productivo subyacente y su correlación con el éxito de proyectos individuales, lo que también implica su idoneidad como garantía.
• Complejidad: Considera la complejidad de la implementación, incluyendo componentes fuera de la cadena y problemas regulatorios.

En general, DePIN relacionado con la informática de IA parece estar en una posición privilegiada para convertirse en el próximo sector vertical importante, con un mercado considerable y de rápido crecimiento, alto potencial de rendimiento, precios de activos predecibles y una complejidad de implementación comparativamente baja. Parece ser solo cuestión de tiempo antes de que las sinergias y la interoperabilidad potencial con casos de uso cripto-nativos existentes, como la recaudación de fondos innovadora, los préstamos, la especulación de rendimiento/fijo, o los préstamos de auto-repago, conduzcan a avances y al desarrollo de productos exitosos.

Menciones honoríficas incluyen a NodeFi y activos digitales no fungibles. NodeFi, con su gran potencial de crecimiento y rendimiento, y una implementación sencilla, tiene una gran promesa pero depende en gran medida del éxito de los proyectos y tokens subyacentes, así como de las licencias a menudo no transferibles. Todavía no ha demostrado su sostenibilidad a largo plazo y la creación de mercados para estas licencias de nodo que sean fácilmente interoperables con DeFi.

Las RWAs no fungibles ofrecen rendimientos atractivos y podrían brindar ventajas reales en la cadena que no están disponibles en su forma actual fuera de la cadena. Sin embargo, los obstáculos de implementación y regulación son complejos y hasta ahora ningún producto ha logrado una penetración minorista profunda.

Es notable que los tres sectores mencionados anteriormente enfrenten desafíos similares al crear mercados para sus activos e integrarlos con éxito (y de manera sostenible) en DeFi. Esto podría significar que un avance en un sector podría impulsar la innovación en los demás también. Como Vitalik declaró, los principales protocolos de préstamos DeFi actualmente no ofrecen mercados para activos de baja liquidez y alto valor, precisamente el tipo de activos que los 'normies' tienen y conocen.

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